华斯股份：参股"微卖"-基于全网移动社交媒体的电商平台，可媲美计算机板块的纺服标的

　　华斯股份 002494 纺织和服饰行业

　　投资要点

　　事件：华斯股份近日拟通过设立有限合伙企业（出资8,253万元）投资购买优舍科技30%股权，优舍科技是手机应用端软件“微卖”的唯一运营主体，于2014年8月正式上线运营。

　　“微卖”是基于全网移动社交媒体的电商平台。在可选消费复苏以及传统电商从PC端往移动端迁移的大背景下，“微卖”具有极其广阔的发展前景。通过这个软件，用户可以通过一个个的社交圈子实现全网络无处不在的交易体系，通过这个平台，每个人可以通过自己的社交网络进行商品的分享、传播和交易（每笔交易都可分成）。15年一季度，“微卖”日均交易额120万元，日均活跃用户数25万，尚未进行收费，未来计划以交易分成为基础，覆盖多个重点垂直行业。目前“微卖”交易70%通过微博渠 道，30%通过微信、QQ等渠道，相比“微店”（14年1月上线，口袋购物旗下主打产品，口袋购物目前估值100亿元，腾讯参股，未来市场预计有望达到500-100亿元的估值水平）这种封闭式的社交平台，“微卖”更为开放，更注重圈子里达人的挖掘并通过其进行有效、精准的传播，即“粉丝经济”，其营销广度、深度和速度将得到全面提升。通过社交交易以及口碑营销，微卖构建的移动互联网生态将实现全民皆商。微卖的模式一方面是C2C,但更重要的是B2C2C（目前此种商业模式的只有它一家），即搭建平台并通过社交激活“众”的力量，达到营销杠杆的效果。电商大佬“龚文祥”曾说过：“对于大众而言，移动电商应是对传统电商的减法，可归纳成四个减号，即减繁琐（供货、渠道、售卖、物流流程更为简单，分工更为明确）、减专业（全民参与，不需要专业培训，前提是风险被合理评估）、减时间（快餐式轻模式，缩短每一个环节时间）、减价格（价格更为公开、透明，比价体系更为直观）。”从这些角度来看，“微卖”获得成功的概率值得期待。

　　线下产业链全部打通，参股“微卖”提供互联网解决方案。经过多年耕耘，在原有业务的基础上，公司通过海外养殖、建造原材料交易市场以及华斯产业园这三大模块的补充基本完成了线下产业链的整合。

　　本次通过投资“微卖”，公司将整合现有产业链上的所有商户集成进入“微卖”，借此整合行业大数据，为裘皮商户提供商品通道、金融服务等多项解决方案。裘皮行业将成为“微卖”的重点垂直行业，“微卖”将成为公司乃至裘皮整个行业的互联网入口。

　　给予公司“买入”评级，3-6个月目标价30-35元。针对纺织服装行业，我们建议投资者抛弃传统估值思维，用互联网思维来投资。而“微卖”的价值取决于其潜在用户数以及产品未来的空间。从目前开看，移动电商正处于互联网投资的概念期，未来上涨的核心主要在于不可证伪的巨大空间以及事件的不断催化，“微卖”兼具这两点，并且具有稀缺性，因此我们强烈看好华斯股份的股价空间，第一目标价30-35元。

　　风险提示。“微卖”发展低于预期。

　　和邦股份（603077）"产品转型+电商"驱动公司完成蜕变

　　和邦股份（603077）

　　公司农业电商项目有望打破中国农业市场传统现状

　　公司前期公告拟投资农业电商项目。公司拟投资 2 亿元人民币用于建设服务农业产业的电子商务平台，主营业务为农业服务、农资及农产品。

　　我们预计公司农业电商项目将颠覆传统农资销售渠道。 传统的农资流通渠道环节多，流通成本高，终端价格高，农资电商化是解决上述问题的有效手段。和邦股份作为从未涉足传统农资渠道、在其中并无既有利益的上市公司，打造的农资电商项目将更具颠覆性，是最为纯粹的农资电商。

　　农业互联网金融业务大有可为。 根据公司公告，公司的农业电商项目还将运营互联网金融。国内目前农资年交易额超万亿， 农产品年交易额超 4万亿，开展互联网金融具有产业基础。随着种植大户不断涌现，农业生产者对种植资金和风险分担的诉求愈发强烈，农业贷款和农业保险的需求也将快速增加。

　　持续转型升级，完成从周期股向成长股的蜕变

　　和邦股份发展意愿强烈，发展思路清晰，制订并执行了“ 高端产业发展战略”：通过引进世界一流技术、 并购优质企业，发展以双甘膦、 草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品；同时，引进以新材料为主的高端精细化工项目。

　　经过两年时间的发展，公司已经从以纯碱为主的传统公司转型为以高端农化产品、 新材料、 农业电商为主的新兴产业公司。

　　预计一季度业绩是全年低点，后续季度将环比上行

　　盈利预测与投资建议

　　公司武骏玻璃、草甘膦、联碱 6 改 9 项目陆续投产，蛋氨酸、碳纤维项目为长期发展提供支撑。在不考虑增发摊薄情况下，我们预计公司2014-2016 年 EPS 分别为 0.33 元， 0.43 元， 0.70 元，对应目前股价 22.4 元分别为 67 倍、 52 倍、 32 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、项目投产进度不达预期； 2、联碱业务进一步下行； 3、双甘膦、草甘膦价格下滑

　　贵人鸟：布局校园体育赛事资源，把握中国体育产业发展关键环节

　　贵人鸟 603555 纺织和服饰行业

　　事项：

　　贵人鸟5月21日发布公告：为推动我国校园体育的发展，同时也为继续战略性的布局体育产业，公司与中国大学生体育协会（大体协）、中国中学生体育协会（中体协）、山西传媒学院、虎扑、尤尼斯体育文化传播签署《合作框架协议书》，成立三家公司，分别从事校园体育内容专业视频制作、赛事运营以及体育经纪业务。

　　评论：

　　战略牵手大体协、中体协，布局校园体育赛事资源

　　公司此次拟投入近2.09亿布局校园体育赛事资源，具体合作框架主要涉及三个方面：①公司与大体协、中体协、山西传媒学院、虎扑、尤尼斯体育文化合资成立一家公司（贵人鸟持股30%），以校园体育内容专业视频制作、赛事互联网视频业务为基础核心，打造校园体育互联网平台；②公司与大体协、中体协、虎扑、尤尼斯合资成立一家公司（贵人鸟持股37%），专业从事赛事运营业务；③公司与大体协、中体协、虎扑、尤尼斯合资成立一家公司（贵人鸟持股37%），专业从事体育经纪业务，为学生运动人才和教练员、裁判员服务。

　　作为隶属国家教育的体育协会组织，大体协与中体协拥有国内项目最丰富、覆盖面最广的校园赛事资源，包括中国大学生足球联赛（CUFL）、中国大学生篮球联赛（CUBA）、中国大学生排球联赛等精品校园赛事，以及大学生单项体育赛事80多项、中学生单项赛事40多项等。此次签署《合作框架协议书》后，公司将获得由大体协、中体协主办各类体育赛事的独家开发权益，包括节目制作权、互联网信息传播权、网络版权、利用自有网站进行广告推广的权利等，利用自身的资金实力以及虎扑在体育领域多年的赛事运营、推广及互联网技术优势，优选开发商业潜力较大的校园赛事，并通过广告、体育用品、赛事内容版权等途径完成变现。此外，公司通过此次合作有望直接对接大体协、中体协的赛事信息系统，包括运动员、教练员实名注册、技术统计等重要信息，为将来进一步挖掘与培养优秀体育人才奠定基础。

　　校园体育赛事开发潜力大，重要意义进一步显现

　　随着校园足球在教育工作中地位的提升，并作为中国足球发展的基础性任务，更多人已意识到发展校园体育对中国体育产业的重要意义。参考美国的NCAA模式，在成熟的校园体育运营体系下，NCAA不仅成为美国最受关注的体育联赛之一（影响力不亚于NBA），同时也为NBA及美国篮球国家队输送大量顶尖人才，成为美国篮球的摇篮。

　　国内目前校园体育赛事丰富，参与人数众多，但过去由于大体系、中体协的非盈利性质，因此绝大多数赛事并未经过专业的体育开发，未来的开发潜力巨大，而此次由大体协、中体协下属公司参股拟成立的三家公司，有望充分调动其积极性，提供最有力的赛事资源支持。我们认为，中国校园体育的升级发展将是大势所趋，高度契合国家的体育发展战略，公司此次摔下布局校园体育赛事资源，战略意图明确，旨在把握中国体育产业发展的关键环节，将校园体育赛事影响力做大的同时，也为自身带来更好的企业知名度及商业变现价值。另外，公司也将通过体育赛事全面覆盖校园目标人群，与体育用品端协同效应显着，充分阐释公司“体育产业+产品”的战略模式。

　　风险提示

　　战略合作进度不及预期；运动用品行业复苏缓慢；渠道扩张不及预期。

　　把握中国体育产业发展关键环节，体育产业龙头风范尽显，维持买入评级

　　经过多年渠道与库存调整，公司经营状况已基本触底，主业有一定支撑，同时公司牵手虎扑并成立产业基金，全面切入体育产业，布局将不断完善和丰富。公司此次战略牵手大体协、中体协，布局校园体育赛事资源，把握中国体育产业发展关键环节，战略意义突出，体育产业龙头风范尽显。我们维持公司15~17年EPS0.58/0.65/0.72元的盈利预测，维持买入评级。

　　广州浪奇（000523）国企改革与互联网+春风再起

　　广州浪奇（000523）

　　投资建议： 公司是广州轻工集团旗下唯一上市平台，大集团小公司特征明显；旗下奇化网是国内最大化工电子交易平台， 随着平台交易规模剧增，公司向供应链上下游扩张潜力巨大。 维持公司 2015-2017 年EPS：0.26/0.49/0.64 元，考虑国企改革加速和电商平台高增长，给予公司 2015 年 PE80X，上调目标价至 20.8 元，维持“增持”评级。

　　大集团小公司，国企改革进度加快，资产整合预期加强。广州轻工集团 2014 年收入近 400 亿元，利润 10 亿元以上；旗下有日化、 体育、珠宝、照明、食品、进出口贸易等资产；拥有浪奇、双鱼、黑妹、五羊表业等着名品牌；广州浪奇是集团旗下唯一上市平台。广州市国企改革短期目标力争到 2016 年， 广州的竞争性国有资本证券化率达到50%以上，主要总部企业实现整体上市或至少控股 1 家上市公司。 随着地方国企改革时间节点临近，公司作为资产整合平台的预期加强。

　　化工交易平台高速增长，深挖供应链价值空间巨大。公司子公司奇化化工交易中心旗下奇化网是国内最大化工现货电子交易平台，为中小企业化工原料采购提供交易撮合、 仓储物流、贸易融资等一站式服务。奇化化工交易中心 2014 年实现营收 11.7 亿元；2015 年 1—4 月轻工集团旗下电商平台销售额同比增长达 185%。我们认为，受益国家力挺互联网+发展，奇化网交易规模有望持续高速增长，未来公司有望藉此深挖化工供应链上下游价值，打开转型空间。

　　风险提示：国企改革不及预期；原材料价格大幅波动。