专用设备行业：工程机械行业需求接近向上拐点

　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司

　　核心观点：

　　国内工程机械需求接近向上拐点

　　今年以来工程机械行业从销量，以及下游房地产和基建项目开工来看，出现了旺季低于预期的情况。从近期草根调研掌握的情况看，五月份挖机销量仍然不容乐观，但是四月份重点日系品牌挖机开机小时数环比上升8%,说明基建项目开工情况有所好转。在国家稳增长的大背景下，估计这种开工好转趋势大概率会延续下去，未来1-2个月工程机械国内市场需求可能出现向上拐点。

　　国际化和国产化推动行业转型升级

　　参考卡特彼勒和小松等工程机械行业巨头的发展路径，国内工程机械行业的未来在出口，在国际化。近期国务院公布关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见，提出了包括加快铁路“走出去”步伐；大力开发和实施境外电力项目等。工程机械作为基础施工设备将明显受益，从而加速重点企业国际化进程。另外，泵阀等关键液压件国产化，将有效降低国产工程机械成本，与国际化共同推动工程机械行业转型升级。

　　国企改革推动企业经营效率提升

　　由于工程机械是相对传统的制造业，行业内大多数企业以国企为主，包括柳工、安徽合力、徐工机械、山推股份等。近期市场预期工程机械行业的国企改革将有实质进展。由于国企改革同时可能伴随资产重组，因此长期来看可以提高经营效率，短期来看可能增加上市公司业绩。

　　新业务领域的拓展

　　工程机械重点企业在推动业务国际化、关键零部件国产化和国企改革的同时，也在尝试推动相关多元化战略，比如三一重工进军金融、军工和工业4.0等领域。这些领域是目前市场关注的热点，有利于提升估值。

　　重点推荐标的

　　工程机械作为国家“一带一路”战略上的核心一环，今年以来涨幅相对滞后。我们认为目前行业利空出尽，后续正面信号将持续增加，工程机械股票存在补涨机会。重点推荐三一重工、柳工、恒立油缸、中联重科和安徽合力等标的。

　　风险提示

　　国内行业需求可能持续低迷；国际化业务开拓可能存在风险等。

　　新能源汽车板块大涨点评：补涨需求强烈+基本面持续向好，新能源汽车迎新一轮大涨行情

　　类别：行业研究 机构：齐鲁证券有限公司

　　核心观点。

　　事件：在大盘昂首阔步向前冲的引领下，今日锂电池指数（884039）与新能源汽车指数（884076）分别大涨4.21%与2.97%。其中，比亚迪、ST路翔、宁波韵升、亿纬锂能等纷纷打板，东源电器涨8.49%、天赐材料涨7.89%、新宙邦涨6.19%、正海磁材涨8.17%、均胜电子涨9.04%、长园集团涨5.96%、江淮汽车涨7.09%,出现板块性普涨。

　　对此，我们点评如下：

　　板块补涨需求强烈，迎新一轮大涨行情：就新能源汽车与锂电池板块而言，前期涨幅不大且大幅落后于大盘，因此，整个板块有强烈的补涨需求。值得注意的是，我们一直强烈推荐的新能源汽车龙头比亚迪，严重跑输大盘和新能源汽车指数，与其内在价值极不匹配。故今日比亚迪早早封板刺激了整个板块，带领新能源汽车以及锂电池指数迎来久违的大涨。我们认为，此次上涨并非一般性脉冲式补涨，而是在龙头引领下的新一轮结构性行情。

　　政策层面：利好政策持续加码，助力新能源汽车产业健康发展。国务院正式印发《中国制造2025》，大力推动节能与新能源汽车等十大重点领域，再次从国家战略层面重申发展新能源汽车产业的重要性与必要性。新能源汽车作为新兴产业将刺激汽车市场再次繁荣提供了良机，是未来最重要的经济增长点。与此同时，为了保证政策的延续性，支持新能源汽车快速推广应用，中央与地方利好政策持续加码。尤其是2015年4月29号四部委联合发布《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》的中长期利好政策，明确了未来5年的中央财政对购买新能源给予补助，实行普惠制，并提出了相应的补助对象、产品和标准，给新能源汽车有序、健康发展注入一剂强心剂。我们再次重申2020年前将是新能源汽车市场的重点培育期与攻坚期，政策红利将贯穿这一重要时期，为新能源汽车与动力电池产业的健康发展保驾护航。

　　行业层面：新能源汽车销量暴增，整个产业链凸显巨大投资良机：2015年1-4月，我国新能源汽车累计生产3.44万辆，同比增长近3倍。其中，纯电动乘用车生产1.59万辆，同比增长近3倍，插电式混合动力乘用车生产8780辆，同比增长3倍；纯电动商用车生产6416辆，同比增长5倍，插电式混合动力商用车生产3330辆，同比增长70%。我们根据现有汽车企业产能布局、产业链供需关系和基础设施建设进度综合分析，预计2015国内电动车销量将达为22万辆，增长率为162%。对应2015年国内动力锂电池需求将达约达12.5GWh,产值约合 250亿，同比增长150%。电动汽车的高速增长，顺延至上游核心部件电池、电机、电控迎来了历史性发展机遇。同理，下游电动车与锂电池需求暴增，推动了上游锂矿、正极、负极、隔膜、电解液、铝塑膜、锂电设备等相关产业蓬勃发展。

　　企业层面：产能翻倍扩产满足下游需求，收购兼并、融资需求提升核心竞争力，开拓智能互联电动车：1）内生增长：目前动力电池企业订单全满，实际上从 2014年底开始供不应求，为应对下游的旺盛需求，目前各锂电企业翻倍扩产；在动力电池供给端紧缺的前提下，目前有部分动力电池厂商已涨价，力证动力电池乃最佳投资方向；比亚迪、东源电器、沃特玛等龙头企业翻番扩产，进展非常迅速，以比亚迪为例，2015年的产能将扩大到10GWh,产量为5GWh,同比增长约2倍，为新能源汽车大卖提供强有力的保证。

　　2）收购兼并，加快产业整合：比亚迪剥离非核心电子品业务，聚焦新能源汽车；长园集团收购江苏华盛、参股星源材质与沃特玛；天赐材料收购东莞凯欣；新宙邦收购翰康化工；欣旺达收购东莞锂威；均胜电子收购德国普瑞；信质电机参股和鑫电气与鑫永电机；正海磁材控股上海大郡等等，龙头企业动作频频，不断强化自身在新能源汽车产业链的核心竞争力。3）融资需求助推股价上涨：新能源汽车作为战略性新兴行业，类似于光伏风电属于资本密集型与技术密集型的产业，致使诸多企业负债率较高、财务堪忧。

　　我们认为，在当前资本市场波澜壮阔的行情之下，龙头企业有望借助于市场的力量进行融资，一定程度上将成为这一波大行情持续的助推力。4）互联网巨头进军新能源汽车产业：乐视+北汽打造互联网电动汽车，实现汽车的电动化、智能化、互联网化；腾讯+富士康+和谐汽车宣布在智能电动车领域展开合作；易到用车+奇瑞+博泰打造智能互联的纯电动车等，给电动汽车注入新的活力，增加新的投资机会。

　　投资建议和策略：我们强烈看好新能源汽车与锂电池产业链的大行情，相对其它板块而言，目前整个新能源汽车板块涨幅较小，当下迎来最佳入场机会。在基本面持续改善与利好政策的呵护下，我们一如既往地大力推荐龙头标的比亚迪、汇川技术、东源电器、ST路翔、新宙邦、沧州明珠、天赐材料、长园集团。同时，我们强烈建议配置其他细分龙头：

　　动力电池企业：比亚迪、东源电器、长园集团。

　　基础材料企业：新宙邦、沧州明珠、天赐材料。

　　锂矿企业：ST路翔、天齐锂业、赣锋锂业。

　　电机企业：信质电机、宁波韵升、正海磁材。

　　整车企业：比亚迪、宇通客车、金龙客车、江淮汽车、中通客车。

　　电机控制器：汇川技术；继电器：宏发股份；车用空调：松芝股份。

　　电控企业：均胜电子、欣旺达。

　　充电桩：国电南瑞、奥特迅、许继电气、科士达。

　　铝塑膜：道明光学、紫江企业、佛塑科技。

　　电子设备、仪器和元件行业-长江电子“互联网+”系列报告之二：互联网+汽车，电子器件领风骚

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司

　　报告要点。

　　“互联网+汽车”——颠覆式创新带来新价值。

　　互联网汽车与传统汽车相比，其价值得到极大的提升，但是这个提升并不只是单车造价的提高，而是对整个汽车生态圈价值的提升。通过互联网的重构，原有的传统汽车将在互联网+下减少单车成本，提升单车和周边的附加价值，从而整体提升汽车的价值。互联网+汽车则给整个汽车生态带来了颠覆式的重构，汽车业从机械化“1.0”时代、电子化“2.0”时代跨向互联网化“3.0”时代的大门正在开启，互联网将深刻改变现有的汽车生态圈。

　　“互联网+汽车”——开创汽车电子新时代。

　　传统汽车工业目前正处于大变革时代，而推动这种变革的主要力量来自互联网技术、智能驾驶技术以及新能源技术的引入，汽车未来必将成为车联网的重要入口以及高度智能化、绿色环保的电子终端产品，从而在感知端、动力端、驾驶端、影音娱乐端等各个层次对相关电子器件产生爆发性市场需求，汽车电子产业因此将迎来全新的发展时代。

　　“互联网+汽车”——汽车电子企业的崛起浪潮。

　　尽管国内汽车电子企业现阶段仍有各种各样的不足，但是我们仍看到了当前汽车电子企业的快速崛起，国内汽车电子企业通过“三叉戟”迅速的提高技术，完善产业链，增强竞争力。伴随着国内汽车市场的扩容，以及互联网+的东风，汽车进一步向智能化和集成化的方向发展，市场空间也在不断的扩大。中国汽车电子产业面临着良好的发展机遇及前所未有的挑战。国内汽车电子企业“三叉戟”解决自身面临的问题，这些方法，各有千秋，但是都能帮助各自企业提升自己，也都初见成效。我们看好中国汽车电子厂商在互联网+东风下把握机遇的能力。

　　推荐标的。

　　在标的推荐方面，我们持续看好基础端，如车用连接器公司中航光电、得润电子（车联网转型是后续看点），在车用设备方面，看好车载被动红外设备厂商高德红外、汽车电子总成厂商均胜电子，其次互联网重构汽车制造业带来的自动化升级，则让我们联想到了车厂自动化解决方案提供商华工科技（同时公司还具有大量的汽车传感器业务），而后互联网+带来新能源的需求，我们看好德赛电池的表现，最后沪电股份则提供了最基础的PCB的支持。

　　通信行业：从云管端看《中国制造2025》投资机会

　　类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司

　　事件： 国务院印发《中国制造2025》，强调数字化、网络化、智能化

　　国务院日前印发《中国制造2025》提出，围绕九项战略任务和重点，完善八方面战略支撑与保障，通过“三步走”，到新中国成立100周年时进入世界制造强国前列。 到2020年，基本实现工业化，制造业大国地位进一步巩固，制造业信息化水平大幅提升。制造业数字化、网络化、智能化取得明显进展。

　　国务院发文加快宽带网络建设：三年内投资不低于11300亿

　　5月20日，国务院发布《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》，要求加快推进第四代移动通信（4G）网络建设。2015年网络建设投资超过4300亿元，2016-2017年累计投资不低于7000亿元。2015年底，建成4G基站超过130万个，实现乡镇以上地区网络深度覆盖，4G用户超过3亿户。2017年底，4G网络全面覆盖城市和农村，移动宽带人口普及率接近中等发达国家水平。

　　简评

　　《中国制造2025》发布：推进信息化与工业化深度融合；深入推进制造业结构调整等，制造业数字化、网络化、智能化取得明显进展。 在“云、管、端”战略下：通信行业作为“信息产业高速公路”，随着“宽带中国”战略提出，运营商“降费提速”大方向明确，三年内相关投资不低于11300亿元，高速智能“管道”将为工业4.0及互联网+提供更高效的通路。另外，以“互联网+”为核心的产业互联网已经开始向工业、制造业等传统领域延伸。“互联网+”将推动新的工业体系的形成，工业4.0将成为产业互联网的重要组成部分。

　　在投资方面，“网络化”、“智能化”、“自动化”为关键词。细分领域我们看好：云服务（云安全、云存储、大数据-IDC、CDN、APM）；位置服务（物联网、车联网、北斗+）；人工智能（机器人、工业互联网）；O2O等。 具体到上市公司，主要看好：北斗板块（海格通信、中国卫星、振芯科技）；宽带中国概念（光环新网、鹏博士、中兴通讯）；车联网板块（盛路通信、荣之联、四维图新）。

　　云：云服务将成为中国制造2025及工业4.0（智能制造）最重要的战略资源。数据存储和云化将带来IDC（IaaS）服务需求的爆发；而数据平台、运营将带来PaaS服务的需求，用数据来了解生产、进而精细管理为主要路径；最终，SaaS服务将进一步带来数据消费的价值，解决传统生产中的信息不对称等问题，甚至带来由需求驱动供给的改变。另外，云安全也是数据保护和网络保护的战略资源。A股相关公司包括：光环新网、鹏博士、网速科技、用友软件、东土科技等。

　　管：在高速信息网络建设的过程中，无线网络和宽带将进一步提升信息流转效率，间接促进互联网+发展；另外，自主可控的北斗产业将提供位置导航服务的管道，促进北斗+的发展。北斗和4G领域今年都有明确的政策和产业催化剂。

　　4G网络建设：主要是运营商大规模资本开支建设。5月20日，国务院发布《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》，要求加快推进第四代移动通信（4G）网络建设，2015年网络建设投资超过4300亿元，2016-2017年累计投资不低于7000亿元。2015年底，建成4G基站超过130万个，实现乡镇以上地区网络深度覆盖，4G用户超过3亿户。2017年底，4G网络全面覆盖城市和农村，移动宽带人口普及率接近中等发达国家水平。今年是运营商4G建设的大年，（TD-LTE技术包含大量中国的专利，由中国主导，同时得到了广泛国际支持，成为了国际标准）。相关产业链上下游公司也是业绩大年。4G时代中兴、华为等自主品牌的市场份额明显上升。网络与信息安全日趋重要，政企等大B服务领域国产自主可控将得到更多强调。A股相关公司主要包括：中兴通讯、烽火通信等。

　　北斗方面：我们认为有三点值得重视：（1）未来北斗将实现全球覆盖，而2015年为走向全球的元年。从南美到北极，从阿根廷到瑞典，北斗地面跟踪站相继建成，中国卫星产业开启全球化模式。此外，2015年中国计划发射4颗北斗三期试验卫星，对全球导航系统中的新技术进行验证；（2）国内精度进一步提升，达到2.5米，超过GPS。随着北斗精度的提升，导航装备升级，国防应用及民用市场规模进一步扩大；（3）北斗兼容GPS模组价格已显着下降，民用大规模推广的条件已经具备，北斗+互联网服务将具有更大空间和想象力。我们继续强调北斗为2015年投资主线，建议重点布局。具体到上市公司，我们持续重点推荐北斗“A+B”组合：【海格通信】及【振芯科技】，以及卫星第一股【中国卫星】；同时建议关注【中海达】【华力创通】【合众思壮】【北斗星通】等。

　　端：中国制造2025还有一些与通信领域相关的关键词，比如“互联网+”、信息化与工业化深度融合、智能制造等。这几年恰恰是端的爆发带来了互联网产业盛宴。实际上市场较热的互联网金融、移动医疗、在线教育等等，都是互联网与第三产业或服务业的结合。互联网与传统制造业的结合当中，在端的部分，目前投资者可以重点关注：在线教育、智能医疗、大视频、车联网、位置服务。其中车联网（位置服务）和云服务（大数据）是我们下一阶段最为看好的板块。

　　位置服务及车联网领域：未来5年，我国将建成由5颗地球静止轨道和30颗地球非静止轨道卫星组网而成的全球卫星导航系统--北斗，实现全球区域覆盖， 并且国内精度达到2.5米。北斗卫星与数据挖掘、物联网等技术手段相融合，将在智慧城市建设中发挥作用。按照2007年测算，2020年我国卫星导航产业达到4000亿规模，现在来看整体规模大概率会超过4000亿元。消费产品（终端、手机、RTK高精度）的潜力巨大，北斗产品在不断提升。我们预计，2015年，北斗国防应用市场延续翻倍增长势头，相关上市公司业绩延续爆发式增长北斗行业及民用市场的启动，卫星导航市场盛宴将现，相关公司估值空间有望全面打开。位置服务相关上市公司参见北斗投资标的，车联网板块，重点关注盛路通信、荣之联和四维图新。

　　解读《中国制造2025》兼论投资机会：以智能制造为核心的制造业升级

　　类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司

　　投资结论：

　　《中国制造2025》对智能装备提振最大，持续推荐机器人、上海机电、慈星股份、科远股份和东土科技等；3D打印是重要途径，推荐亚太科技、银邦股份等；重要领域中，新材料推荐金发科技，新能源汽车推荐宁波韵升；军工推荐中航动力、中直股份、中国卫星、海格通信和中国重工；通信推荐中兴通讯、烽火通信、网宿科技。

　　主要观点和逻辑：

　　《中国制造2025》一个核心：智能制造，即基于新一代信息技术，贯穿设计、生产、管理、服务等制造活动各个环节，具有信息深度自感知、智慧优化自决策、精准控制自执行等功能的先进制造过程、系统与模式。主题是促进制造业创新发展；中心是提质增效；主线是加快新一代信息技术与制造业深度融合，主攻方向是推进智能制造，目标是满足经济社会发展和国防建设对重大技术装备的需求。

　　三步走实施路径，新增量化指标。第一个十年两大目标：打造优势产业从3.0向4.0升级，提升弱势产业从2.0向3.0过渡。从量化指标变化幅度来看，对两化融合包括宽带基础设施和工业自动化最重视，专利和绿色制造也放在重要地位。

　　从工业4.0的角度来看，我们继续看好三类投资机会：第一类，制造业触网，从制造商转型服务供应商的模式创新先锋，继续看好机器人、上海机电、慈星股份、科远股份；第二类，智能制造国产化和重点领域投资带来的市场空间打开，重点看好东土科技；第三类，看好3.0标的向4.0业务的不断拓展，建议关注科大智能、佳士科技、瑞凌股份、东方精工。

　　作为工业制造实现工业智造的重要途径，3D打印对设计-制造-应用环节发生变革性影响。

　　目前阶段，标的选择主要从市值（扣除原有主业）、产业布局、商业模式三个角度考虑，推荐标的包括：亚太科技、银邦股份、光韵达、中航重机。

　　作为十大重点领域的新材料，要历经技术突破、产能建设、需求爆发三阶段，而政府产业政策在每一个环节都可以起到加速器的作用。综合各因素考虑，进口替代组合，我们重点推荐有研新材、贵研铂业、菲利华和南通科技；新兴材料组合重点推荐金发科技。

　　另一重要领域是新能源汽车。未来制约新能源汽车发展的最大障碍充电桩将被攻克，较电池材料（存在技术进步而被替代的风险），电机领域更确定，宁波韵升在内的大型钕铁硼生产商将受益。整车关注龙头比亚迪。

　　建议关注军工三类投资机会：1、军民融合是重点，重点推荐中海达、常发股份、积成电子、金信诺、银河电子。2、航天航空装备。文中特别强调发动机产业的发展方向，推荐关注中航动力、成发科技、中航动控；航空整机领域，推荐关注中直股份、中航飞机；航天装备方面，重点提及加强空间信息服务能力，推荐中国卫星，中海达、海格通信等。3、海工装备及高技术船舶。文中提及未来将重点发展海工装备及液化天然气船等高技术船舶。推荐关注中国重工、中国船舶。

　　通信是实现智能制造的重要基础设施。无线网络建设方面，预计2016年商用4.5G,2020年5G商用；有线网络建设，将提高固定宽带家庭普及率，加强工业互联网基础设施建设。

　　推荐中兴通讯、烽火通信、网宿科技。

　　风险在于：《中国制造2025》推进不及预期；市场情绪降温。

　　通信行业周报：通信板块分化，关注新政策下的机会

　　类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司

　　投资要点：

　　行业要闻。

　　中国卫星导航学术年会召开北斗产业正迎来加速发展。

　　国务院要求加快高速宽带网络建设。

　　九部委推进视频监控联网。

　　中国电信将向虚拟运营商开放4G 转售。

　　北京联通启动“全网大提速” 宽带速率免费提升一倍。

　　工信部公布提速降费目标：2017年普及百兆带宽。

　　中国联通：4月移动用户净减253.2万户。

　　全球首款全系统北斗导航芯片研制成功。

　　华为中兴烽火中标联通SDH 设备采购。

　　重要公司公告。

　　恒宝股份拟定增募资12亿发力互联网金融。

　　奥维通信拟15.4亿购手游公司雪鲤鱼。

　　北斗年会合众思壮发布新一代GNSS 引擎。

　　大富科技低价并购国内领先智能终端摄像头模组公司。

　　海格通信中标6121万元无线数字化覆盖工程项目。

　　新海宜6550万入股两公司 完善“大通信”业务。

　　深桑达A拟定增购三公司打造全产业链。

　　走势与估值。

　　前5日市场先抑后扬，前半周震荡整理后在创业板的带动下展开快速上扬，整体呈现冲高走势，虽然蓝筹类个股有所表现，但是市场热点依然集中在创业板上， 个股完全是新高停不下来的节奏。由于政策面引导和消息面的刺激资金一度热捧通信、互联网类上市公司，导致本周通信板块大幅跑赢大盘指数，整体上涨 5.87%,子行业中，通信设备板块更是上涨9.98%。个股方面复牌类个股走势强劲，通鼎互联、奥维通信和恒宝股份涨幅均为61%。而运营类个股回调明显，如天泽信息、中国联通和朗玛信息。截止到5月20日，剔除负值情况下，BH 通信板块TTM 估值为83.02倍，相对于全体A 股估值溢价率为356%。总体看来，通信板块的估值溢价率大幅上升，远超过同期大盘涨幅，显示出通信板块的估值压力正在有所增大。

　　投资策略。

　　本周市场已经开始进入高位震荡阶段，指数大涨大落，而成交量没有没有萎缩。在此环境下，个股也开始分化。本周通信类个股走势反映了政策上降运营提建设的分化思路，联通等运营类个股都开始主动回调，而符合市场热点的设备类盘个股保持强势。从基本面看，在目前大盘高位阶段，我们需要保持谨慎的态度，积极兑现收获前期上涨的成果，并重点抓住4G 网络的建设主线，关注有业绩超预期的品种，在大盘大幅会调整之际，继续吸纳行业明朗、业绩高增长个股，股票池推荐烽火通信、胜利精密、茂业物流。

　　中药行业周报：城市公立医院综合改革试点指导意见发布

　　类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司

　　市场表现和策略。

　　近5 个交易日，医药生物板块上涨5.9%,沪深300 上涨0.77%,整体板块涨幅在申万28 个一级子行业中排名第13 位。6 个子板块中，受益于政策利好支持的医疗服务、医疗器械、医药商业板块涨幅居前，制药板块表现较弱势，中药板块涨幅垫底。个股方面，涨幅居前的分别为布局慢病健康管理O2O 的福瑞股份、次新股珍宝岛和佛慈制药。目前中药板块的TTM 市盈率约为48.22倍，仍为医药6 个子板块中估值最低的板块，相对全部A 股估值溢价率约为80%,估值溢价率相对前周有所回升，但仍具备较好的估值优势。

　　近期政策密集发布，继月初国务院发布《关于全面推开县级公立医院综合改革的实施意见》后，近日国务院办公厅又发布《关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》，标志着我国医改已步入深水区，公立医院改革将进入实质攻坚阶段。看好政策支持的医疗服务、民营医院等方向。大盘高位震荡，中药板块小票普遍活跃，业务转型突破类个股受到市场关注，由于业绩短期难以验证，预期或能持续，但也需关注风险。目前在招标控费下市场对处方药情绪仍偏谨慎，短期建议关注品牌OTC 和低价药板块，中长期关注低估值滞胀个股。暂维持行业中性评级，周股票池为香雪制药、济川药业、康美药业、华润三九、江中药业。

　　国防军工行业-无人机系列报告之一：军用加速，民用爆发，无人机产业化起航

　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司

　　核心观点：

　　无人机优势显着，在军用民用领域应用前景广阔。

　　无人机特点鲜明，优势显着，相比于有人机无需考虑驾驶员因素，机动性强、带载能力强、隐身性好，成本低；相比于传统地面作业方式更高效，被广泛应用于军用和民用领域，未来将有望在部分领域实现对传统方式的替代。

　　军用列装加速和民用需求爆发，带动无人机行业高速增长。

　　无人机在现代战争中发挥的作用越来越重要，将成为空军未来发展方向，在美国引领下各国加速研发和列装；民用无人机由军用技术转化而来，行业应用的加速推广、消费领域的需求爆发以及新应用领域的拓展，为民用无人机带来广阔的发展空间。我们认为，未来10年无人机有望成为全球航空航天工业领域增长最快的一个单元，增速有望超过20%。

　　产业链方面看好总体技术、发动机技术和飞控技术三个环节。

　　总体技术从顶层设计出发，决定了无人机系统的主要性能指标，研发能力强和平台通用性好的公司更具有竞争力；发动机技术门槛较高，国产化替代空间巨大， 具有技术先发优势的公司有望迅速占领市场，成为行业龙头；飞控技术是无人机行业发展的核心推动力，是总体单位都想掌握的核心无人机技术。以上三方面决定了无人机系统最核心的性能指标，是我们重点看好的产业链环节。

　　行业参与者方面，看好企业与军工研究所或高校合作的产研结合方式。

　　投资建议

　　在无人机整机方面，建议关注通裕重工、隆鑫通用、伊立浦、航天电子；在无人机发动机方面，建议关注宗申动力、山东矿机、金通灵、炼石有色；建议关注具有军用无人机资产注入预期的洪都航空。

　　风险提示

　　行业法规和政策具有不确定性；民用推广进度低于预期；可靠性不高影响应用推广；竞争加剧影响价格。

　　新能源汽车行业周报：中国制造2025将新能源汽车列为重点发展领域

　　类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司

　　投资要点：

　　本周行情

　　本周沪深300微涨0.07%,汽车板块上涨4.87%,跑赢大盘4.80个百分点。

　　行业新闻

　　1）国务院印发中国制造2025将推动自主品牌新能源汽车同国际接轨；2）新能源公交运营补贴出台燃油公交车油补2019年将减少60%;3）三部委联合发通知明确对新能源汽车免征车船税，并将推出免征车型目录；4）新能源汽车全球竞争谁领先？前四月中国已超美国成最大市场；5）杭州提前交卷：已推广 1.26万辆新能源汽车；6）北京纯电动汽车不限行政策从6月1日起实施；7）马凯强调新能源汽车充电设施适度超前建设；8）工信部：第69批节能与新能源汽车目录一汽、风神等11款纯电动车入选。

　　公司新闻

　　1）特锐德与东风特汽就新能源汽车充电业务签合作协议；2）特锐德充电子公司取名“特来电”着力推广群充电；3）2015年第一季度全球电动汽车销量排行：比亚迪秦升至第四；4）比亚迪新能源车4月销售3646辆环比大涨20%;5）国务院副总理马凯一行专程考察德和科技的星星充电项目；6）南京金龙前4月电动客车销售超2000辆再推太阳能客车；7）宝骐新能源物流车亮相中博会智慧物流备受关注；8）北汽纯电动汽车助力冬奥挑战530公里京张高速行。

　　下周行业策略与个股推荐

　　本周利好政策不断：首先，新能源公交车运营补贴政策出台，补贴力度大并与推广情况挂钩，有利于真正推动新能源公交车的快速推广。其次，新能源汽车免征车船税政策发布；再有，马凯副总理调研要求充电设施适度超前建设，中国制造2025提出推动自主品牌新能源汽车同国际接轨。另外，目前四部委正在进行为期一个月的对两批示范城市进行考核，有利于针对地方推广应用过程中存在的各种问题进行及时纠正，从而为在全国范围内顺利推广新能源汽车扫清障碍。总之，今年为尽力完成2015年50万辆推广目标，后续政策加码仍值得期待。我们坚持之前观点：在政策持续加码下，今年新能源汽车将继续加速普及，公交公务物流领域将成主力，全年有望实现至少翻倍增长。近期油价持续反弹有利于缓解板块估值压力，维持行业“看好”评级，推荐比亚迪、宇通客车、金龙汽车、松芝股份、万向钱潮及新能车B。看好充电桩、动力电池相关标的，并建议持续关注低速电动车标的隆鑫通用、力帆股份。