彩虹精化:收购充电运营,完善能源互联网战略布局
　　彩虹精化 002256 基础化工业
　　报告要点
　　事件描述
　　彩虹精化发布公告,公司全资子公司深圳永晟新能源与深圳国电能投资签署《股权转让协议》,深圳永晟拟收购国电能投资持有的深圳市充电易科技有限公司。

　　事件评论
　　收购充电易科技有限公司,进军电动车充电领域。深圳市充电易科技有限公司成立于2015年9月,定位于电动车充电设施投资与运营等,主要发起股东包括国电能投资、比亚迪等,其中国电能投资持股45%,前海亿车持股25%,比亚迪持股20%,沃尔奔达新能源及深圳拓普能源各持股5%。公司本次将收购国电能持有的充电易20%股权,其他股东方不变。由于国电能尚未完成充电易公司资本出资,故交易价格定位1元。公司本次收购国电能投资持有的充电易20%股权,将正式进入电动车充电领域,且股权转让以充电易公司明年实现开展比亚迪电动车充电桩业务为前提,保证公司利益。

　　布局充电运营,拓展新兴增长点,夯实能源互联网战略发展基础。1)国内电动车进入快速发展阶段,而充电设施作为电动车发展的命脉与咽喉,未来市场空间广阔,伴随相关支持政策的出台,充电桩将有望进入快速扩张期,公司选择此时进入充电领域,有利于公司把握后期市场发展,拓展新的利润增长点。而本次收购的充电易具有国内最大的新能源汽车制造商比亚迪股东背景,未来快速发展可期,将直接为公司贡献收益;2)公司业务定位低碳、环保、新能源,在电力体制改革大背景下,从上游光伏发电切入,逐步完善产业链上下游,打造能源互联网平台式企业。电动汽车作为具备储能功能的负荷端,未来在能源互联网发展中将占据重要地位,公司本次收购充电易,亦将为公司未来业务拓展奠定基础。

　　自主开发与收入齐头并进,打造GW级光伏电站平台顺利推进。公司2014年规划三年光伏装机1GW,目前具有并网电站约40MW,后期将通过“自主建设+收购”的模式实现电站规模扩张:1)自主开发方面,目前公司在建电站180MW,项目储备超GW;2)收购方面,公司计划2015-2016年期间收购200MW电站规模。同时,公司推出20亿元规模的非公开增发方案,解决GW级别电站开发资金需求。整体上,我们认为公司电站开发顺利推进,规模有望超预期,预计今年底大概率超500MW,明年底超1GW。

　　维持买入评级。公司电站规模持续扩张,驱动盈利增长,布局充电运营,打造新兴利润增长点,预计2015、2016年EPS分别为0.19、0.80亿元,对应PE分别为166、36倍,维持买入评级。（长江证券　邬博华　张垚　马军）



 

　　高德红外公司研究报告:攀红外科技巅峰,铸中华国防利剑
　　高德红外 002414 电子行业
　　投资要点:
　　红外成像领域民参军标杆。公司是国内红外成像领域的主要参与者,目前,军品业务构成其收入主要来源,客户涵盖陆、海、空、二炮,公司产品红外热像仪广泛应用于侦查、制导、武器瞄准、机载、单兵夜视系统等领域;在民品领域,公司产品在电力巡检、医疗检验、森林防火、船载执法、车载辅助驾驶等市场亦有良好的应用。

　　研发持续发力,突破焦平面探测器技术,打造红外全产业链。近年来,公司提升研发投入,在非制冷型红外探测器产业化领域取得重大突破,顺利完成产业化,该项目成功批产是首次在国内实现以自主、可控的完整生产线为基础的批量化生产,打破了法国企业在该领域的垄断,未来有望大规模实现进口替代。此外,公司制冷探测器的研制工作也取得了突破性进展,未来将陆续实现产业化。

　　收购传统军工企业,构建“第四代”反坦克导弹系统产业闭环。公司于2014年底取得某武器系统总体研制资质,打破了以往民营企业在武器装备科研生产领域局限于零部件配套的历史。并于2015年9月收购汉丹机电公司,我们认为,该项收购将融合汉丹机电在火工品方面的研发生产资源,发挥协同效应,实现产业链的闭环,发展精确制导武器,特别是“第四代”反坦克导弹系统,尽早该武器系统的批量生产。我们测算未来20年中国“第四代”反坦克导弹系统的市场规模超过150亿,公司将长期受益。

　　非公开发行拓宽产业链,员工持股提振市场信心。2015年9月,公司拟非公开募集不超过7.38亿元,用于拓宽产业链,未来公司将进一步强化在国内红外核心器件领域的领先优势。此外,公司推出员工持股计划,1.5亿元拟用于员工持股,强烈提振市场信心。

　　进军无人机领域,坐享千亿市场。在第五届中国无人机展览会上,公司首次展出了多款无人机型。展品包括三角翼无人机、长航时海鹰油动固定翼无人机、多轴八旋翼无人机等,具备侦察、火灾监控、数据收集等功能。蒂尔公司测算,未来10年,全球无人机总需求将达910亿美元。公司有望在无人机市场分得一杯羹。

　　盈利预测与投资建议。暂不考虑增发对股本的摊薄,预计2015-17年EPS分别为0.16、0.32、0.56元,暂时不考虑增发对业绩的拉动,结合可比公司2016年平均PE及公司未来在反坦克导弹总装、民品及无人机领域的拓展,给予公司2016年125X,目标价40.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示。军品订单的波动性;民品领域拓展不及预期。（海通证券　徐志国）



 

　　桂林旅游:推进资产整合提升盈利能力,推进外延发展和品牌建设
　　桂林旅游 000978 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　投资要点:
　　一、总体方向:推进资产整合提升盈利能力,推进外延发展和品牌建设
　　1. 提高公司盈利能力,避免发生亏损。在公司资产结构中尽可能减少亏损资产和无效资产,对扭亏无望的资产通过整合盘活达到盈利目的。具体将推进资产整合、盘活,推进对陶瓷厂土地、丹霞温泉别墅等资产的处置,年内完成对丰鱼岩公司的股权重组。推进“两江四湖”景区申请5A景区。

　　2. 积极寻找有较好投资回报的项目,寻求兼并收购的机会,充分利用融资平台筹集资金。

　　3. 强化桂林旅游品牌价值打造,提升品牌知名度和影响力。加强市场营销投入力度,建设公司电子商务平台;基于琴潭站建设集散中心,在市区及高铁站等布局公司的游客集散体系。

　　二、重视借力资本,促进外延扩张
　　围绕做大市值的目标(100亿),争取在3-5年内实现2-3次再融资,发行1-2次中期票据。借助资本市场推进资产整合和资产结构优化,保证盈利能力稳中提升。 通过外延扩张推进对业内和关联行业优质资产的并购,公司的发展不局限于桂林地区。通过与优质公司合作的方式,加速推进业务发展。当地政府通过招商引资引入大企业大集团参与(万达、华润、恒大、海航等),提升桂林市旅游目的地品质。公司与海航集团的合作仍在商讨推进之中。

　　三、投资收益的预计未来将维持平稳发展
　　2015年前三季度上市公司公司投资收益约为2227.95万元,同比增加约1,000万元,同比增长约81%。主要是因为上市公司持有桂林新奥燃气有限公司40%股份,持有井冈山旅游发展股份有限公司21.36%股份,两参股子公司业绩有较大幅度提升,确认的投资收益同比增加约1391万元。以上两部分业务目前发展平稳,预计将在此盈利水平上保持平稳发展。

　　四、与宋城合作漓江千古情,后续采取分成模式。

　　宋城与桂林旅游共同投资设立桂林漓江千古情演艺发展有限公司,在广西壮族自治区桂林市阳朔县打造“漓江千古情”,漓江公司注册资本为人民币2亿元,其中宋城演艺占70%、桂林旅游占30%,后续将以此比例为基础进行利益分配。预计16年完成主要建设工作并于17年营业。同时将设立核心骨干员工持股平台,通过增资或股权转让方式确保双方各自持股平台的持股比例分别达到目标公司的10%,以激发和提高员工的积极性和创造性。

　　投资建议。

　　公司将重点放在提升盈利和推进扩张两方面,新的领导班子表现出较强的策划能力和执行能力。

　　15年公司各条线业务盈利能力明显提升,前三季度公司综合毛利率为48.8%,较去年同期大幅提升6.9个百分点。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约3177万元,相比去年同期亏损925万元,公司大幅度扭亏为盈。分拆上半年数据,景区毛利率49.97%,同比上升11.36pp;漓江游船客运毛利率46.88%,同比上升12.07pp;漓江大瀑布饭店毛利率33.97%,同比上升6.68pp。剔除福隆园房地产项目的扰动,预计2015年公司盈利能力将有较明显的提升。同时公司目前财务费用率较高,未来的融资活动将有助与缓解债务成本对利润的侵蚀。

　　我们预测公司15/16/17年基本EPS 分别为0.14/0.20/0.21元,对应PE 为83.6/56.9/54.6倍。维持增持评级。

　　风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险。（华泰证券　薛蓓蓓　刘洋）



 

　　胜利股份公司公告点评:非公开发行获无条件审核通过
　　胜利股份 000407 基础化工业
　　投资要点:
　　非公开发行获审核通过。胜利股份发布公告,公司非公开发行申请获得证监会发审委无条件审核通过。2015年3月胜利股份启动非公开发行事项,发行价格6.13元/股,发行不超过18760万股,募集资金总额不超过11.5亿元,用于补充公司向天然气业务战略转型所需流动资金(4亿元)及偿还银行贷款(7.5亿元)。本次非公开发行引入战略投资者,有助于公司天然气业务的发展。目前公司非公开发行获无条件审核通过,期待公司非公开发行完成。

　　加快发展天然气业务。公司自2012年开始进行战略转型,将清洁能源天然气产业定位为公司未来的主导产业,进入2015年公司天然气业务加快发展。2015年4月,公司收购濮阳市博源天然气有限公司51%股权。2015年8月,公司拟收购霸州胜利顺达燃气有限公司51%股权,合作开发霸州天然气市场。今年上半年公司天然气业务实现营业收入2.89亿元,第三季度实现营业收入4.99亿元,取得了较快增长。

　　引入燃气总裁。2015年7月,胜利股份聘任孙卜武先生为公司燃气总裁。孙卜武先生曾在济南市管道煤气公司、济南港华燃气有限公司等公司任职,具备丰富的天然气管理和运行经验。引入专业人才担任公司燃气总裁将有助于加快公司天然气业务的发展。

　　土地收储增加公司投资收益。今年8月,公司参股公司签署土地补偿协议,参股公司的土地收储将确认为公司的投资收益,预计胜利股份2015年四季度合并报表净利润将增加约6500万元。剩余部分土地也有望在将来收储并进一步确认为投资收益。

　　盈利预测与投资评级。我们预计胜利股份2015~2017年EPS分别为0.12、0.40、0.32元,按照2016年EPS以及20倍市盈率,我们给予公司8.00元的目标价,维持“增持”投资评级。

　　风险提示。转型风险;天然气业务开拓进度。（海通证券　邓勇　王晓林）



 

　　法拉电子:新能源薄膜电容器龙头,卡位一线客户
　　法拉电子 600563
　　近期我们调研了法拉电子,与公司高管进行了深入沟通,调研要点如下:
　　电动汽车销量增长迅速,未来十年CAGR达35%:根据中国汽车工业协会统计数据显示,今年1至9月新能源汽车累计销售13.7万辆,同比增长230%,今年新能源汽车总销量有望达20万辆。根据国家发布的新能源汽车未来十年发展路线图,到2025年,中国新能源汽车年销量将达到汽车市场需求总量的20%(预计为400万量),10年的复合增长率将达35%,这将直接带动电子零配件需求的增长。

　　公司已成功卡位一线厂商,龙头地位稳固:公司目前已经供应比亚迪(国内新能源汽车销量第一)等厂商,顺利实现了卡位。2013年公司电动汽车用薄膜电容器销售1000多万元,2014年为3000万左右,2015将达1亿元。目前一台电动汽车中所需薄膜电容器单价为500-800元,以此测算公司的市场占有率接近80%,占有绝对领先地位。我们认为公司收入结构正在向高增长的新能源业务转向,这奠定了公司的长期成长逻辑。

　　盈利预测及投资评级:公司是国内薄膜电容器龙头企业,家电类业务和通讯类业务平稳增长。照明业务下滑短期内仍将对公司业绩产生负面影响,未来新能源业务增长强劲,电动汽车业务将是长期增长点。我们给予公司2015-2017年盈利预测为1.43、1.65、1.99元,对应PE为22、19、15倍,维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示:照明业务持续下滑、新能源汽车销售不及预期。（兴业证券　刘亮）



 

　　今世缘:向一站式婚庆产品提供商转型
　　今世缘 603369 食品饮料行业
　　公司战略将从单一的白酒生产和销售,利用品牌独特的“缘”文化和喜庆基因,整合整个婚庆产业链,未来成为全产业链平台,通过O2O提供一站式的婚庆相关产品和服务(解决方案)的提供商。

　　首先从终端服务层面,公司将全国开设新业态“喜铺”,销售包括酒水饮料、糖果、装饰等婚庆用品,作为一站式的婚庆用品采买渠道:
　　喜铺的需求在于,消费者目前缺少专业化的婚庆用品购买渠道,需要通过电商、超市、婚庆公司等多个渠道购买,不够便利。

　　喜铺与公司的战略契合点在于,公司白酒产品定位在喜宴,但目前市场上缺乏专业婚庆酒水的经销商,导致省外推广比较困难,喜铺在初期可以作为专业的婚庆酒水渠道来运作,有助于白酒销售的推广。

　　以“文化同心、品类多远”适当扩张产品线,推出喜宴用红酒,澳洲进口桶装酒国内灌装,定价66/99元,用红色包装与普通葡萄酒区隔。

　　未来喜铺还会销售喜宴上常见的饮料,如养乐多、椰汁等,也有计划推出今世缘贴牌饮料。

　　喜铺以加盟方式运作,无加盟费,公司承诺可回购滞销库存,开店以华东和华南区域为主,目标在短期内达到100家店的规模。

　　产业链中游,公司计划通过并购等方式设立电子平台,打造B2B的婚庆服务整合平台,对接上游供应商和下游分销商,成为婚礼礼仪、婚宴、摄影等一系列服务的发布和整合接口。

　　我们预计可能与婚恋交友网站合作,在线上解决客户来源,通过O2O导入线下喜铺消费,而B2B平台为终端消费者提供整合后的一站式服务:
　　我们认为从头建立一个婚恋交友网站难度很大,因此通过并购或参股是一条捷径,婚恋交友网站为公司提供精准的消费者来源。

　　过去交友网站只能赚相识和交往阶段的钱,而与公司的婚庆服务平台对接后,也延伸了交友网站的盈利范围,二者是互利关系。

　　通过交友网站(线上)——喜铺(线下)——B2B平台(线上)——产品/服务提供商(线下)这一条运行链条,将整个婚庆产业链整合,为消费者提供一站式的、可标准化的服务,解决婚庆消费痛点。

　　投资建议:公司新战略围绕主业做了大胆延伸,虽然跨度较大但逻辑清晰,与品牌基因契合,若能实现,公司将是A股婚庆行业第一股,核心在于战略落地和执行。目前公司估值27X15PE,有一定安全边际,建议密切关注,给予“增持”评级。

　　风险提示:战略执行力不足