华胜天成:云计算和高端计算齐发力
　　华胜天成 600410 计算机行业
　　华胜天成深耕云计算7年,通过自主研发和开放合作实现了从云服务器提供商、云系统构建商、云管理平台提供商,到行业云应用开发商的布局,Power Linux的推出有望替代X86成为私有云服务器新宠;在高端计算领域,操作系统、存储(高端)、数据库、中间件等的发布有望打造完整生态。上调目标价至36.05元。

　　事件:1、子公司华胜信泰同其他出资方签署了《北京中域昭拓股权投资中心(有限合伙)合伙协议》,成立产业基金。2、公司官网公布子公司华胜信泰将于12月10号将发布全新战略及产品,以联合设计开发推动IT强国梦。

　　云计算7年深厚积累,Power Linux有望成私有云新宠:华胜在2008年通过实施凌云计划实现了向IT服务的全面转型,2010年启动揽胜行动明确提出了云计算的战略,以组建云计算产业联盟为核心目标,意在营造整个云计算产业链相融共生的生态环境,并为客户提供基于云计算的一站式服务。2012年,华胜天成发布了乘云计划,并同时发布了天成云品牌及系列产品,目前自主研发的云计算产品包括:超融合架构云一体机-天成云机(虚拟化一体机)、基于开放硬件架构的高性能数据库整体解决方案-沃趣数据库一体机,智慧运维监控管理平台-Mocha BSM、大数据决策分析平台等,并拥有众多云计算相关的解决方案:如云数据中心建设整体解决方案、IaaS管理平台、容灾流程管理平台、绿色数据中心解决方案、智慧旅游专项解决方案等,实现从云服务器提供商、云系统构建商、云管理平台提供商,到行业云应用开发商的布局。除了自主研发外,华胜天成还与IBM、Oracle、Intel、微软、EMC、Vmware、华为等国内外企业合作打造共赢的云生态圈。华胜天成今年8月份推出近千平方米、PUE值小于1.6的高可靠、高效能、高性能华胜云数据中心,目前已经有众多国际知名的电气、汽车、制药、证券机构以及电信运营商成为云数据中心的正式驻户。PowerLinux服务器结合了Power平台的高效、可靠、安全特性,以及Linux系统的开放性和灵活性,在广东贵金属交易中心的案例中,仅用58台PowerLinux替换了200台x86服务器,使得平均能耗和占地面积降低了3/4, TCO降低了20%。预计华胜明年一季度有望发布具有自主产权主板的Power Linux,由于高性价比,有望替代x86成为私有云硬件新宠。

　　高端计算产品发布在即,打造完整生态圈:子公司飞杰青云发布的FS6000系列存储设备,广泛用于云计算行业、海量数据存储、高性能计算、数据库、虚拟化等应用场景。目前华胜信泰旗下操作系统、存储(高端)、数据库、消息中间件、应用中间件等系列产品已完成研发工作,此前华胜信泰旗下新云东方公司已正式推出满足用户多场景应用、涵盖Linux、AIX操作系统、涵盖Power7、Power8 CPU的4大系列18款新云东方服务器产品。同时,基于IBM支持,新云东方自主设计的NL2000系列服务器已进入量产最终测试阶段,软硬件结合将形成一体化产品链,成为本土高端计算近四、五百亿市场的第一梯队。公司将在12月10日举行盛大发布会,并将对IT商业模式进行重要创新,提出全新的企业战略行动计划,进一步推动可信高端计算系统产业的联合共建,打造高端计算生态圈。

　　成立产业基金,推进高端计算TOP项目的产业化进程:华胜天成子公司华胜信泰(合资占比37.3%)连同北京市经委经济技术市场发展中心(占比20%)、北京中关村创业投资发展有限公司(占比8.3%)、民生加银资产管理公司(占比33.3%)、中域嘉盛投资成立规模6亿的产业基金,投资领域为高端计算机产业链中的服务器、数据库、中间件、存储器、云计算技术与应用等项目公司的股权以及上述产业链上下游相关项目公司的股权。充分利用合作伙伴在各自领域的资源优势,将继续加大对TOP项目的投入,有利于推进TOP项目的产业化进程,夯实公司产品产业化的业务战略。

　　维持强烈推荐-A投资评级。考虑放量进度,预计2015-2017年EPS分别为0.14元、0.29元、0.58元,现价对应15/16/17年168倍/83倍/41倍PE。考虑新产品发布在即,上调目标价为36.05元。华胜作为高端基础软硬件国产龙头格局已现,维持强烈推荐-A评级。 风险提示: POWER服务器放量销售的进度具有不确定性（招商证券　郝彪）



 

　　埃斯须(002747)拥有核心技术，高端工业机器人、智能部件稀缺标的
　　埃斯顿(002747)
　　定增布局机器人智能工厂、机器人互联网+、 机器人 O2O 营销网络，业绩有望继续腾飞。公司巟业机器人产品 13、14、15H1 营收增速高达 365%、232%、176%，此次定增加码机器人智能巟厂将弥补公司机器人集成业务短板，延伸机器人业务范围，同时布局机器人于联网+，机器人 O2O 营销网络，公司机器人产品向巟业 4.0 再进一步。

　　拥有核心技术，国产高端工业机器人稀缺标的。 性价比是国产巟业机器人核心竞争力，核心零部件则是最织立足关键。 埃斯须具备伺服驱动系统、控制器和部分减速机关键技术，是为数不多具备多顷核心技术的国产巟业机器人稀缺标的。我们测算判断，不零部件外贩相比，公司机器人本体拥有约 26%成本的优労，优秀的研发团队和在大力的研发投入保证了产品的先进性，基二核心技术转化而来的成本优労，将有劣二公司机器人产品具备极强的竞争力。

　　不上汽投资战略合作，迈出进军整车行业第一步。 公司不上汽投资签署戓略合作协议，上汽投资将为公司收贩兼并提供资本运作支持，同时为公司巟业机器人等产品进入上汽采贩体系提供沟通渠道和支持。 公司机器人领域的资本运作有望加速，目前市场普遍对国产机器人进入汽车行业，特别是整车生产线领域持怀疑态度，此次埃斯须不上汽投资戓略合作为公司机器人全面进入汽车行业打开窗口，我们讣为随着公司机器人产品讣可度提升，在不进将来，我们织将见证国产机器人在巟业机器人顶级应用领域--整车生产线上的进口替代。

　　国产伺服第一梯队，进口替代进行中。 国内宏观经济下行，产业升级迫切，通用伺服作为自动化、智能化的最核心零部件之一，我们讣为目前是国内伺服行业最好的时代，也是最坏的时代。 通过对比国产发频行业的发展历程，我们判断目前优秀的国产伺服产品将延续国产发频器的光辉历程，进口替代正在加速进行中，公司为本土伺服品牌年销售额过亿的仅有 2 家之 1，产品性能优秀，在机械手、机器人、 3C 自动化设备等高端领域已可以实现进口替代，定增将继续提升公司伺服产品竞争力，将充分叐益我国产业升级和伺服产品进口替代大趋労。

　　机床核心部件业务仍有发展空间，霸主地位为公司机器人产品在金属成型行业推广奠定入口优势。 电液伺服混合驱动替代比例阀控制在注塑机的液压控制上已基本普及，而在金属成型机床上方兴未艾。 公司 SVP 和 DSVP 系列电液伺服混合驱动产品也实现了批量生产及销售，公司正在大力推广，以弥补传统锻压类产品的下滑。 成型机床自动化单元是未来发展趋労，公司可以将机器人产品不数控系统打包销售，为下游成型机床厂家提供完整自动化单元整体解决方案，目前国内数控金属成型机床年产量约 1.3 万台，如果其中 50%为完整自动化单元，则需要巟业机器人 6500 台，市场空间巨大，同时还存在巨大的存量升级空间。

　　预计公司 15-17 年实现归母净利润 0.47/0.75/1.18 亿元，不考虑定增摊薄，对应 EPS 为 0.39/0.62/0.97 元，增速 7%、 60%和 57%。考虑到公司高端巟业机器人产品不通用伺服将持续快速增长，公司具有机器人核心零部件技术具备稀缺性，以及公司在智能巟厂、巟业 4.0 领域的不断布局，机器人业务有望超预期，以及未来有望进军汽车整车生产线，彻底打开高端机器人成长空间，参考可比公司 17 年 75 倍的平均市盈率，溢价给予 17 年 90 倍 PE，对应目标价 87 元，首次覆盖，给予推荐评级。

　　风险提示：短期板坑估值过高，风险偏好下降的风险；国产机器人产品推广难度高二预期；成型机床核心部件业务持续下滑的风险(中投证券　张镭　李喆)



 

　　凯迪生态(000939)生物质发电龙头重装上阵，实现跨越式发展
　　凯迪生态(000939)
　　投资要点
　　重大资产重组完成，奠定了公司成为清洁能源平台基础。 公司现拥有 35 家运营生物质电站，装机容量达 1032MW，总规划规模达到 111 家，成为生物质发电领域的绝对龙头。公司同时还拥有了风电、水电和林地资产，逐步实现公司综合性清洁能源供应商的定位。

　　生物质发电有助于解决秸秆焚烧和节能减排问题，在国家政策支持下行业将保持高速发展。 我国生物质发电装机容量在未来五年将保持 18 %的年均复合增速。生物质电价有望上调，湖北地区已率先将上网电价调高 11%。在《中美气候变化联合声明》对减排做出承诺的要求下，以及联合国气候变化大会将于 2015 年底召开的背景下，生物质发电的碳减排作用日益得到重视。

　　公司生物质发电规模有望大增。公司电厂装机规模大增，资产注入后运营电站由 16 座增加到 35 座，且正在筹划定增以支持 14 座新电厂建设。公司建立的燃料收集网络基本保证了燃料供应的数量和质量。 1000 万亩林业资产的注入也将成为燃料来源的重要补充。燃料和资金得到基本解决，预计公司电厂平均利用小时数将在 2016 年提升至 6500 小时，对应发电量约在 65 亿千瓦时。

　　碳交易成为市场热点，公司积极布局碳交易市场。目前，公司湖北的 6 个生物质电厂在申请 CCER ，预计明年可获得核准，后续将积极对公司其他电厂进行CCER 申请。以单个 30MW 生物质电厂每年 12 万吨 CCER 计算，对应碳交易收益约 200 万元，未来整体利润增厚空间大。公司风电、水电和林地资产都有望申请 CCER 。林业资产的木材业务未来三年也有望贡献较好的收益。

　　多方位解决资金瓶颈。公司拟非公开发行筹资 50 亿元，用于支持项目建设，改善公司的资产负债结构。另外，公司开展了多个生物质电厂资产证券化项目以快速回流资金。

　　估值与评级：不考虑非公开发行，我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.42 元、0.60 元、0.81 元，对应 PE 为 36 、25 和 19 倍；若公司非公开发行在 2016 年顺利完成，预计 2017 年起将进一步增厚净利润约 4.5 亿元，对应 2016-2017年摊薄后 EPS 分别为 0.43 元和 0.79 元。首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示：政策或不及预期，平均发电小时数低于预期， 项目进展或低于预期。(西南证券　庞琳琳　姚键　王颖婷)



 

　　光迅科技(002281)中央专项资金拨付到位，继续加码芯片研发与产业升级
　　光迅科技(002281)
　　事件描述
　　公司发布公告称，其光电子与器件产业化项目获得2015 年中央预算内投资计划补助资金5000 万元。该专项资金已于2015 年11 月18 日拨付到位，并将根据《企业会计准则》的相关规定计入递延收益。

　　事件评论
　　加码光器件研发与产业化升级，巩固行业领先地位：我们认为，此补助资金对于公司产业升级和芯片研发将带来积极影响。具体说来：1、公司在2014 年募集6.3 亿元人民币，用于发展宽带网络核心光电子芯片与器件产业化项目，我们判断，此专项资金也将用于补助相关领域的研发项目；2、可以看到，光芯片技术已成为光器件企业的立足之本，而高端芯片的研发离不开巨大的资金投入和长期的产业部署；我们认为，国家此次给予重量级资金支持，不仅表明监管层对光电子领域研发生产的高度重视，也显示出监管层对公司之前项目完成进度的充分认可；3、我们认为，通过提升光芯片的研发和生产能力，公司正在不断完善芯片、器件、模块、子系统技术垂直整合。可以预见，随着关键部位芯片自给率的提高，中高端产品的盈利能力将进一步提升。

　　光器件需求持续旺盛，海外市场延续景气态势：当前国内及国际市场对于光网络产品需求旺盛，光器件行业高景气的态势还将长期延续。具体说来，在国内市场，运营商仍在加速4G 网络建设，将明显拉动基站侧光模块等产品需求。同时，考虑到4G 用户增长后对于传输网建设的推动作用，未来2-3 年运营商对于光器件需求还将保持旺盛态势。而在国际市场，公司作为华为、中兴通讯、烽火通信等设备厂商核心供应商，可充分受益于中国设备厂商在新兴市场的快速拓展，实质上提升公司在全球光器件市场的市场份额，助力公司收入和利润规模持续增长。

　　积极布局新市场新产品，谋求持续成长动力：公司在保持传统市场优势同时，积极拓展非运营商市场，谋求长期持续发展。具体而言：1、在数据中心、企业信息化等领域，业务容量的升级催生巨大的光网络产品需求，带动光器件产业发展；2、通过整合有源和无源器件产品资源，公司加速进入数通产品市场，进一步拓宽公司的发展空间。此外，公司积极发展基于研发硅光技术的数通产品，其新产品将会在2016-2017年进入市场推广阶段，成为公司新的重要收入和利润增长点。

　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015 年-2017 年全面摊薄EPS 为1.04 元、1.38 元和1.79 元，重申买入评级。(长江证券　胡路)



 

　　双林股份(300100)进军新能源核心零部件领域，大格局正逐步成型
　　双林股份(300100)
　　事件： 2015 年 11 月 19 日，双林股份与相关方签署《意向协议》，公司拟通过股权转让方式获得某电动汽车电机及控制器生产企业 51%的股权， 从而获取该标的公司及其实际控制人下拥有的电机、电机控制系统、电池管理系统及整车控制系统等业务。

　　标的公司基本情况： 拟收购标的公司于 2009 年 4 月设立，是一家专业研发、制造、销售电动汽车电机、电机控制器、整车管理系统（VMS）和电池管理系统（BMS）等零部件的高新技术企业。公司拥有国内领先的自动生产线，具备年产 30万台汽车电机、 30万台套电机控制器的能力。

　　标的公司规模中等偏上。公告披露标的公司 2015年 1-10 月主营业务收入 2.58亿元，净利润 1400 万元，我们预计标定公司 15 年净利润在 2000 万左右。 对比来看， 行业龙头上海电驱动 15年收入我们预计约 10亿元，标的公司规模基本是其的 1/3。市场规模我们预计排在中等偏上的位置。

　　双林股份再次布局新能源汽车产业链。 公司此前通过参股新大洋电动车 10%的股份，进而取得新大洋、吉利等各方筹建的合资公司 5%的股权， 迈开了新能源汽车领域第一步。而公司此次收购相关电机、电控制造、电池管理系统制造公司， 从整车到核心零部件，继续丰富其在新能源产业链上的布局。

　　高端制造业转型决心强。 公司在原主业稳定、新火炬不断超预期的业绩高增长背景下，坚持外延式做大做强的战略。 公司外延式发展战略的高效执行逐步验证了关于公司小公司，大格局的投资逻辑，公司有望通过并购整合打造成为中国汽车零部件的高端制造平台。

　　未来看点： 业绩稳定高增、 DSI注入（预计明年）、此次新能源标的公司业绩放量、其他外延式项目落地。

　　业绩预测与估值： 在不考虑明年合资公司业绩并表、 DSI 注入及其他外延式发展情况下， 我们预计公司 15-17 年的 EPS 分别为 0.7 元、 0.84 元、 1.05 元，对应动态 PE 为 32倍、 27倍、 22倍，维持买入评级。

　　风险提示： 汽车市场景气度或下行，项目落地进度或低于预期， 并购企业整合及业绩实现或不及预期。(西南证券　高翔　简洁)



 

　　思美传媒(002712)数字营销+内容营销带来新动力，持续扩张仍可期待
　　思美传媒(002712)
　　思美传媒是有 15 年行业经验的民营广告商，基二整合营销商的定位形成了传统板块+数字营销+内容营销三大业务架构。 传统板块内生增长稳健，拟收贩数字营销商爱德康赛和内容营销商科翼传播。 我们认为公司作为业内质地较优的营销商，将充分享受数字营销成长、内容营销崛起的红利，也具有持续拓展业务边界、力争上游的决心，公司市值较小也有较大的弹性。

　　投资要点：
　　整合营销成行业趋势，网络广告持续景气，内容营销热度渐升：广告行业近年来三大赺势： （1）服务模式：整合营销需求渐强烈。 横向整合媒介不垂直业务，纵向提供一站式服务，实现 1+1>2 的整合营销效果是赢得大广告主的关键，而外延并贩是整合营销商边际成本较低、效率较高的成长路径。（2）媒介供应：卫规渐强势、移动广告、关键词广告持续景气。 申规广告内部分化，卫规凭优质内容收入上扬；移动广告持续高度景气，关键词广告未来三年复合增长 29%。（3）新业态：预计内容不营销跨界融合带来 800 亿市场。 内容营销的成长来自植入对申规、规频硬广的替代+多种 IP、播出渠道的拓展，广告商不内容商通过资本运作加速内容营销布局。

　　媒介代理+品牌管理稳扎稳打，内生增长稳定：公司 5 年复合增长 22%，三大优势为内生增长护航： （1）迕入亿级大直宠时代，大额收益较有保障；宠户分散在汽车、申商、金融、 医药等多个行业，有利二经济疲弱下业务稳定。（2）江浙卫规媒介资源+合宜的贩买方式劣益激烈竞争中保持营收不毛利稳定。（3）成立思美研究院提升与业能力。

　　收购搜索引擎营销商爱德康赛，数字营销战略落地：爱德康赛承诺 15-19净利润分别为 2500 万、 3250 万、 4225 万、 4648 万和 5112 万，其是百度亏星级代理、 360 教育行业核心代理，正在积极拓展移动广告业务。数字营销行业高景气+宠户资源协寸+优异团队，大概率能兑现业绩承诺。

　　拟收购科翼传播 80%股权，实现内容营销全产业链布局：公司上半年已有多个内容营销成功的案例，本身也有投资、制作影规的内生基因；而拟收贩的科翼传播涵盖了内容审发+品牌内容整合营销+内容制作等内容营销产业链各环节，曾为《中国好声音》连续 4 季、《奔跑吧！兄弟》连续 3季提供于联网营销，迓联合腾讯规频、爱奇艺等自制纯网内容。

　　设立产业并购基金，储备并购项目池，有望加速外延扩张步伐。

　　盈利预测：假设爱德康赛 16 年并表，预计 15-17 年最新摊薄 EPS 分别为1.14 元，1.98 元，2.66 元，16、 17 年备考利润 1.75 亿、 2.34 亿，对应当前股价的 PE 为 44.8 倍，33.4 倍，若将持续的外延并贩预期纳入考虑，对应的 PE 将更低。 看好公司在数字营销不内容营销的持续布局，首次覆盖，给予强烈推荐评级。

　　风险提示：传统广告代理竞争迕一步加剧风险，收贩公司业绩不达预期造成商誉减值风险，外延扩张不达预期风险