金正大（002470）:新品放量续丰收 电商点亮新征程
　　强力营销+新品突破,销售加速。公司营销能力国内首屈一指,技术创新和新产品开发能力国内无人可出其右。今年以来,公司继续强化套餐肥市场开发,加强广告促销、渠道拓展、终端促销等系列举措,普通肥和控释肥销量稳步增长。公司2014年-2015年贵州年产60万吨硝基肥和年产20万吨水溶肥陆续投产,产品覆盖南方市场,销量增长快速。此外,9月恢复增值税之前,公司改变收款模式,清理库存也起到良好的营销效果。

　　多因素影响,利润收入慢于收入增速。Q3利润收入增速依然不匹配,主要源于三方面因素。(1)毛利率略降:Q3综合毛利率为15.8%,同比降0.64个百分点,因为原料价格上涨,而产品价格调整滞后所致;(2)期间费用增长快:Q3三费增速大72.9%,因为公司加强促销及确认股权激励费用所致;(3)应收账款增加影响:Q3确认3800万坏账准备,因为恢复征收增值税之前,公司加强促销,采取部分先货后款结算模式,带来6.3亿元应收账款确认坏账准备所致。预计年底前应收账款回款完毕,坏账准备将会冲回。

　　农资电商全面开花,开启新一轮跨越征程。7月16日,公司农商1号平台隆重上线,致力于打造农资行业的冠军联盟。平台采取O2O模式,依靠邮政和京东物流实现产品配送,直击农资电商痛点,凭借资本、产品、渠道、服务多种重磅资源,有望成为中国最具实力的农资交易平台,助力公司快速成长。上线以来,“农商1号”陆续在全国各个县城点亮,吸引了越来越多的农民成为会员,将会结出累累硕果。

　　维持“强烈推荐-A”:农业发生变局,公司灵动,大力发展农资电商,升级经营程式,铸就新的成长。预计2015-2017年EPS分别为0.74元、0.99元、1.32元,当前股价动态估值27倍。招商证券


　　伟星股份（002003）:购入北斗资产 布局军工领域
　　公司为国内拉链、纽扣等服装辅料领域龙头,拥有年产钮扣100亿粒、拉链4亿米生产能力,2014年收入18.5亿元,净利润2.4亿元,近年来增长持续稳健。随着这两年部分品牌服装去库存接近尾声,运动、休闲等细分领域需求逐步复苏,对于公司这样在产品研发、管理及营销等方面具备综合竞争优势的行业龙头,有望继续保持稳健增长,若下游需求复苏好于预期,业绩弹性较大。

　　公司近日发布公告:拟向交易对方发行股份622万股(12.59元/股)并支付现金7470万元,共1.53亿元收购中捷时代51%股权,同时向大股东及高管团队发行股份募资1.53亿元。收购将使将公司进入军工领域,实现多元化发展。

　　中捷技术优势明显,研发实力不俗,未来研发路线清晰
　　中捷时代2006成立以来年便开始卫星导航产品研发,直到2009年公司的相关研究举得突破,在总参测绘局评测中优于大纲测试,最终成为合格的研发、产品供应商。公司主要产品为基于北斗二代卫星导航系统的导航终端设备以及核心部件产品,具体包括BD-2/GPS/GLONASS单模、双模、多模等授时型、定位型、定向型、导航型、抗干扰型等导航产品。从2015年上半年财报来看,产品综合毛利超过50%,高于北斗行业终端毛利率整体水平。另一方面中捷时代整体技术和研发优势领先,从公司定型项目看,已经获得了卫星接收装置、卫星抗干扰装置、北斗无人机卫星导航系统、地面监控系统、伞兵定位系统、车队定位系统以及北斗2代授时相关的设计定型,未来可能向多频谱相位差分定位、微信导航与惯导耦合、抗干扰、授时等方向继续研发,完善产业链。

　　风险提示
　　下游行业需求持续低迷;资产收购进度不及预期;原材料价格波动。

　　购入北斗资产实现多元发展,维持“增持”评级
　　公司作为服装辅料领域龙头,综合竞争优势突出,主业增长稳健,随着下游需求复苏,有望呈现较好业绩弹性。此次收购中捷时代实现多元发展,切入军工领域,贡献一定业绩同时,估值弹性进一步加大。以中捷时代15~17年1000万/3000万/6000万元的业绩承诺为基础,我们预计公司15~17年净利润为2.62/3.06/3.53亿元(假设16年完成增发、并表),维持“增持”评级。国信证券


　　海康威视（002415）:逆势稳健成长 静待估值切换
　　三季报及展望符合预期。海康15年前三季度营收166.8亿元,同比增长56%,净利润37.7亿元,同比增长39%,处于此前预告30-50%中值,符合预期。海康Q3单季收入增速较上半年略有下降,主要是受国内经济下行压力影响,部分行业如政府公安等投资有所延缓,但海外业务依然保持高速增长。海康Q3单季毛利率亦小幅下滑至39.9%,主要受低毛利率的工程和硬盘业务放量有关,此外亦受到高毛利率行业市场营收占比下降影响。Q3应收账款增长94.8%达到83.4亿,主要是因公司给客户更长信用期限所致,此外三季度应收账款历史上一直较其他季度高,应收账款在Q4望恢复到正常水位。海康展望2015年业绩增长30-50%,区间中值40%仍显示公司对全年增长信心。

　　解决方案、海外和民用运营仍有大空间。我们认为海康能够克服经济下行压力,维持业绩快速增长,一方面来自软硬件一体的解决方案份额持续提升。以及海外业务的高速增长,今年海外仍维持了60%增速,且未来海外收入占比有望从27%逐步提升至40%以上。另外,公司的民用互联网及运营业务仍在持续培育。我们判断,未来几年海康业绩仍望维持在30-40%区间。

　　新业务和国企改革持续注入新活力。1)机器视觉业务。海康上半年发布了工业立体相机和工业面阵相机两款工业相机,进入机器视觉领域。目前两款产品均已量产在售,很快公司将会发布新产品。机器视觉目前市场规模约50亿美元,增速在20%左右;2)萤石云+引领海康互联网业务崛起。公司持续投入推出多项新品,并与诸多互联网龙头合作,萤石云+B2B2C的模式正在逐渐渗透到各个应用领域,平台认可度显著提升;3)核心员工跟投创新业务平台是国企改革重要突破,公司核心员工可通过该平台与公司共同投资创新业务子公司,待股东大会通过后即可实施,跟投平台的退出机制值得关注。

　　维持“强烈推荐-A”评级和目标价45元。公司做到逆势稳健快速增长不易,国内行业市场短期有压力但潜在需求仍存,而国外和运营市场持续打开空间。基于对行业更谨慎预测,我们调整15/16/17年EPS至1.60/2.15/2.80元,当前股价对应PE为22/16/13倍,维持公司“强烈推荐-A”评级和目标价45元。市场对于国内下游放缓和大市值因素的担心,在海康估值上已经反映较充分,三季报发布后,公司望迎来跨年估值切换行情,稳健配置价值显现。招商证券


　　新大陆（000977）:业绩亮眼 积极谋变
　　维持“增持”评级,目标价43.64元。考虑公司前三季度业绩超市场预期,上调公司15-17年EPS至0.42(+0.02)/0.55(+0.04)/0.69(+0.04)元,对应增速为41%、31%、26%。考虑公司经营状况良好,且外延有望持续释放利好,维持公司目标价43.64元,维持“增持”评级。

　　三季报超市场预期,全年业绩有望维持高增长。公司前三季度收入同比增长39.2%,净利润实现58.9%的高速增长,超出市场的预期。剔除地产业务后,公司营收同比增幅为44.6%,主要系高速信息化业务订单确认所致。毛利率保持稳定,较上年同期提升约0.4个百分点。公司成本控制得力,管理费用率和销售费用率分别同比下降0.6和1.3个百分点。我们判断,公司全年业绩有望维持高速增长趋势。

　　投资设立上海优啦,积极转型金融信息服务商。公司于10月15日公告投资设立金融信息服务公司上海优啦,旨在通过对电商、物流等数据进行分析,提供互联网信用评估及风险控制服务,是公司转型数据服务商的积极尝试。依托上海翼码、智联天地的海量电商、物流数据,上海优啦数据运营服务发展可期。此外公司于9月24日公告出资5000万元参与设立兴业数金公司,占股10%。兴业数金主业为互联网金融资产交易服务等。此举有利于公司更好地把握住互联网金融2.0时代的最佳发展机遇,同时带来利润的增厚。

　　“国家队”大举入驻,力挺公司发展。根据公司三季报所披露的前十大股东名单,中央汇金以及证金公司合计持有公司10.34%的股份。“国家队”大举入驻,有望进一步提升市场对公司增长的信心。国泰君安


　　中国宝安（000009）:前三季度业绩同比大增 大手笔整合石墨产业链
　　公司公告前三季度业绩预告,前三季度归属上市公司股东净利润6.3-6.8亿,同比增加150%。我们预计,公司业绩同比出现大增,一方面是多家子公司业绩出现显著增加,特别是控股子公司大地和业绩暴增,另一方面,公司出售宝安地产得到8.2投资收益,此举将显著增加当期损益。公司业绩符合预期。

　　另一方面,公司投资10亿元在哈尔滨设立的石墨产业园基地计划在2019年完工,基地专门从事石墨及碳相关新材料的研发和生产。此举是公司延伸贝特瑞上游业务的一项重要举措,通过设立产业园基地,一方面可以更好地控制上游石墨资源,另一方面也可以将其与下游石墨负极材料生产更好地衔接,对公司整合产业链起到至关重要的作用。

　　公司现致力于新能源新材料、金融投资和医药三块主要业务。目前公司三块平台之一的贝特瑞成长空间巨大,同时拥有包括硅碳负极材料、锂系正极材料和石墨烯等多项重要的技术储备,技术实力雄厚,2015-2016年净利润预计1.62亿和1.86亿,公司未来将重点突破新能源动力电池领域,同时涉足正极材料NCA。另外公司拥有大量天然石墨矿资源,年产石墨精矿可达60万吨。马应龙的增长相对确定。预计每年将会有10%-20%左右的增长,公司积极扩展肛肠医院的业务,同时成立产业基金寻求更多的产业机会。预计2015-2016年的净利分别为2.4亿和3亿,对应公司投资收益在7200万和9000万左右。而PE投资公司中大地和受益于新能源电动汽车下游需求大增的行业利好,业绩出现暴增,今年业绩有望同比增加3倍。另外控股的维达健基因检测公司未来将受益于基因检测政策的放开,成为公司重要的业绩增长引擎。

　　预计2015-2017年公司EPS分别为0.55元,0.26元和0.31元,对应今年PE为21倍,维持强烈推荐-A评级。招商证券


　　江淮汽车（600418）:新能源厚积薄发 小型SUV稳健前行
　　新能源业务高速发展,16年纯电产品销量有望翻倍。电池供应突破:电池供应瓶颈9月份得到缓解,单月纯电动轿车销量爬升至1400辆,环比大增400辆,预计随着国内动力电池行业急速扩张,公司电池供应问题16年将进一步缓解。异地扩张加速:公司拟在武汉和当地企业合资建厂,在16年底形成1万辆的新能源汽车产能,公司有望在全国复制该模式加速新能源业务的异地扩张。新能源产品种类拓展:预计公司电动轻卡产品将于2016年上半年上市,电动SUV也有望随后上市,产品种类拓展将进一步促进公司新能源业务的发展。

　　SUV产品销售火爆,超越市场预期。公司小型SUV销售火爆,其S3月销稳定在1.5万左右,领跑小型SUV市场,新上市S2产品9月份销量达6930辆。公司明后年还会推出中型SUVS7以及另一款小型SUVS1,届时公司SUV将覆盖从A0到B级所有领域,顺应我国SUV行业内部结构分化的大趋势(B级和小型SUV扩张,紧凑型SUV萎缩),有望持续分享SUV行业高速发展的红利。

　　轻卡景气回升,MPV深度调整。8、9月公司分别销售轻卡1.3、1.4万辆,同比增长41.7%、42.8%,明显好于行业16.3%和7.6%的增速。从三季度销售看,我们认为公司轻卡业务最艰难时期已经过去,并将先于行业景气回升。公司MPV产品谱系过于老化,前9月销量4.3万辆,同比减少23.4%,而全行业同比增长8.1%。公司将于2015年底2016年初对老瑞风MPV进行改款,预计产品序列的更新将改善MPV销售。

　　盈利预测与投资建议。看好公司新能源、SUV业务的发展,以及传统轻卡业务的景气回升,同时购置税减半将使公司主打产品性价比更加突出。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.70、1.16、1.26元,对应PE分别为20.5、12.4、11.4倍,维持“推荐”评级。平安证券


　　华侨城A（000069）:销售改善明显 改革新风渐近
　　华侨城发布2015年三季报,实现营业收入174.36亿元,同比下降9.16%;实现归属母公司净利润24.91亿元,同比下降11.46%;每股收益0.34元。公司利润下降主要源于各季度结算的分布不均,我们维持15-17年每股收益0.725、0.805和0.884不变,公司是文旅+城镇化的独特标的,也有望成为央企改革的重要获益者,我们维持目标价12.07元,重申买入评级。中银国际


　　中天城投（000540）:金融布局提速 激励恰逢其时
　　寿100亿的估值、14年保费收入47.6亿元,上半年天茂集团收购国华人寿估值为165亿元、14年保费收入为41.3亿。中融人寿近几年整体发展势头较好,14年净利同比增203%创成立以来新高。公司通过此次收购除了加强金融领域、提升金融业务收益之外,也为“大健康”产业发展奠定核心基础,进一步实现对“两大一小”战略的全面推进。公司强大的执行力再次彰显转型的坚定决心,也延续一直以来我们对公司的判断,期待公司在大金融和大健康领域的进一步发展。 股权激励恰逢其时,助推成长:公司推出继13年之后的第二个限制性股票激励方案:拟对383人授予限制性股票激励8600万份,占总股本2%,首次授予价5.13元/股。我们认为在推进战略转型的关键一年,公司能够适时推出股权激励方案,行权条件进一步强化(对比13年方案,15年方案扣非净利要求增加46.8%),且全部以中层管理及核心主干为主,凸显公司对人才的重视,捆绑管理层以及公司未来发展利益,将有效护航公司未来新一轮成长。

　　积极融资,为转型奠定基础:进入下半年,公司积极拓展融资渠道,尤其在债务融资方面取得较大进展:9月和10月分别成功公开发行4亿公司债和14亿中票,后续50亿非公开发行公司债也正在积极推进。在当前资金宽松格局延续情形下,公司融资成本有望下移,多元融资有效改善财务结构,缓解资金压力,为公司转型奠定基础。

　　盈利预测与投资评级:鉴于公司转型动力坚决和新业务的迅速推进,我们大幅上调了盈利预期,预计15-16年EPS为0.61和0.79元(原先为0.47、0.61元),维持增持评级。中信建投


　　通富微电（002156）:战略收购AMD处理器封测资产、极大提升公司全球竞争地位
　　交易结构和收购资产:将联合国家产业基金等战略投资者,以股权投资和(戒)债权投资等方式作为共同投资人。AMD 苏州和槟城工厂是AMD内部与业从事处理器封测的资产,CPU、GPU 等处理器的年封装能力超过6000万块,测试能力超过8000万块。

　　收购资产财务状况和收购估值:两家工厂的资产负债表都非常健康,净利润率水平在4-5%左右。截止6月30日,合并净资产和负债分别为17.1亿和4.6亿元,负债率21.2%(全部经营性负债)。收购PB 为1.62倍,PE 为25.0(2014)和21.8倍(2016E),PS 为1.1倍。

　　并购将极大提升公司规模和全球竞争能力。通富微电和AMD 苏州/槟城在营收规模和盈利能力上基本相当,2014年合并营收达到7.3亿美元左右(46.2亿人民币),全球排名在7-8位。假设公司全额出资和50%出资两种情境下,公司权益营收规模增加幅度分别为103%和78%,权益净利润增加幅度分别为51.7%和39%。

　　与华虹宏力、华力微电子在Bumping 和FC 等领域结成战略同盟,构造大陆先进封装第二力量。未来大陆Foundry 和先进封装领域将构成“中芯国际+长电科技“不”华虹华力+通富微电”两大力量。

　　预估2015Q1-3净利润1.2-1.38亿,同比增长40-60%。预估第3季度公司净利润3580-5360万(中值4470万),同比增长22%(中值)。

　　强烈推荐评级、暂不设定目标价格。由于最终出资方案未定,暂不调整盈利预测,公司15-17年净利润分别为2.18、3.28和4.22亿元,每股收益分别为0.33、0.50和0.65元。“强烈推荐”评级,暂不设定目标价格。中投证券


　　立讯精密（002475）:Apple与USB-C业务将带动增长
　　初次纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币39元,隐含30% 上涨空间:本中心看好立讯精密,系因预期公司将由现有客户处提高接单比例并取得新订单,且亦可能赢得新客户。此外,我们认为立讯精密因具备先行者优势,在2016/17年消费电子采用Type-C接头趋势中有望获益。立讯精密预期毛利率将提升且费用有望减少,系因 1) 营收规模增加;2) 公司于新领域的投入有进展;3) 生产自动化改善。本中心目标价人民币39元,系根据35倍2016年预估每股收益人民币1.12元推估而得,目标倍数位于中国连接器产业市盈率平均区间32-41倍的中点。