核心观点
　　沪港通开通在即，中国国旅作为稀缺标的有望受益。近日，受沪港通消息的刺激，A 股蓝筹板块的关注度和交易量开始提升。沪港通由中国证监会在2014 年4 月10 日正式批复开展互联互通机制试点，预计需6 个月准备时间；试点初期，沪股通的股票范围是上海证券交易所上证180 指数、上证380 指数的成份股，以及上海证券交易所上市的A+H 股公司股票。中国国旅正是180 成分股中旅游行业的代表公司，符合QFII 等选股标准，是港股中没有的稀缺品种。
　　短期看，我们预计公司股价风险已经基本释放。今年以来公司股价备受压力，年初至今，在旅游板块指数上涨11%的背景下，公司股价下跌近7%，主要可能是由于：（1）海南一市一店，9.1日海棠湾的开店将使大东海关店，短期会有业绩压力；（2）海淘、跨境电商等发展将分流免税市场并将对免税垄断形成长期压力；（3）定增解禁后部分资金大概率会减持。我们判断，以上负面消息市场已经充分消化，7 月15 日以来定增解禁，预计短期（1-3 月）抛压将逐步减弱，目前股价对应2014 年PE 不到20 倍，建议积极关注。
　　中长期看，国人海外购物消费旺盛，看好国内免税业发展前景。根据全球最大退税公司环球蓝联的统计，今年1-4 月，中国游客消费同比增长25%，平均消费达846 欧元（高出世界平均水平344 欧元），占比27%，居各个客源国比例之首。随着全球最大免税店“海棠湾免税购物中心”开业，海南免税市场空间将被打开，同时也将使物业处于长期升值空间。预计今年上半年三亚免税业务的增长在20%以上，传统业务近5%，我们对海棠湾开业持乐观态度。
　　财务预测与投资建议
　　我们维持公司 2014-2016 年每股收益分别为1.62、1.96 和2.35 元，参考旅游行业整体估值水平，给予2014 年25 倍PE，目标价40.5 元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　海棠湾项目低于预期，电子商务进展低于预期等。(东方证券)


　　苏交科（300284）：加速外延步伐 拓展创新空间
　　加快兼并购步伐，提升盈利改善结构。苏交科2014 年上半年先后收购淮交院、厦门市政院等，收购节奏较快略超市场预期，预计下半年公司仍将保持优化结构的兼并购发展战略，加快在环保行业与智能交通行业的领域拓展。上半年公司收入6.6 亿同增19%、归属母公司净利润0.78 亿同增31%，符合预期。我们维持公司2014/15年EPS 预测为0.51、0.66 元，考虑公司外延战略与业绩增速，给予14 年26 倍PE，维持目标价13 元。
　　逐步完善兼并购策略，跨领域渐行渐近。上半年公司通过针对淮交院的换股收购熟悉了换购收购的模式且增厚全年业绩，目前已经获得证监会同意完善修订稿；公司利用1.6 亿现金收购厦门市政院83.6%的股权，收购主要意义在于拓展厦门市场和为水处理业务拓展提供支撑。同时公司以自用资金316 万参股南京万泛通信息科技公司，致力于以wifi 基础服务切入地铁免费wifi 的APP 设计领域，延伸产业价值。
　　受益咨询业务发展“质与量”的双重提升，子公司进入快速发展期。公司上半年工程咨询业务收入同增23.3%，毛利率同增6 个百分点，显著提升公司盈利趋势。子公司苏科畅联与交科能源已形成了一定业务规模与经验基础，有利于公司在跨领域发展更具备主动性。多领域的发展储备，有助于对冲传统基建下行风险，同时降低跨领域发展的风险性。
　　风险提示：并购战略执行低于预期；传统公路交通投资下滑较快。（国泰君安）


　　宋城演艺（300144）：异地项目持续超预期 产业链延伸持续推进
　　上半年公司业绩增长29%，基本符合预期
　　2014 年上半年，公司共计接待游客和观众543 万人次，实现营业收入3.91 亿元，同比增长48.41%；实现归属于上市公司股东的净利润1.73 亿元，同比增长28.70%（扣非后增长39.93%），处于此前业绩预告的中值附近（20-40%），EPS0.31 元，基本符合预期。Q2 业绩增长41%，三亚等异地项目贡献突出。
　　异地项目表现较为靓丽，杭州本部相对平稳
　　从异地项目来看，三亚项目上半年收入7731 万元，估算净利润在4500-5000 万左右（其中补贴1325 万），是增长主推力；而丽江、九寨项目先后在今年3、5 月开业，由于折摊年限长，成本可控，加之市场推广较顺利，预计上半年即已实现盈利。不过，杭州本部的表现则相对平稳，宋城景区上半年收入增3%，分析团客市场恢复相对偏缓；而杭州乐园收入下滑12%，主要是由于《吴越千古情》调整为《大笑西游》（不单独收费）；烂苹果乐园收入增6%，比较平稳。整体分析，本期综合毛利率上升1pct，与异地项目毛利率较高相关；期间费用率上升2.35pct，一是由于异地项目开业导致管理费用率增1pct，二是由于财务费用率（表现为获得的利息收入）减少1.7pct 所致。
　　异地项目夯实业绩增长，打造宋城娱乐强化产业链延伸
　　三亚、丽江和九寨等异地项目的良好表现有望持续夯实公司14、15 年业绩增长，并打开中长期外延式扩张的盈利想象空间。同时，公司从去年底以来积极打造文化航母，动作频频（投资大盛国际、参投《玻璃鞋》，演艺谷等），7月28 日又公告与七弦投资、知名综艺节目制作人陈佃共同成立“宋城娱乐”（从事综艺节目的制作），持续丰富产业链，稳步提升公司市值成长空间。
　　风险提示
　　异地项目进展和盈利可能低于预期；团客恢复进度持续不达预期；限娱令等。
　　异地复制持续落地+产业扩张预期持续，维持“推荐”评级
　　暂维持14-16 年EPS 0.76/0.99/1.24 元，对应PE32/25/20 倍。公司未来业绩增长有看点（旅游演艺异地复制盈利前景可观，股权激励等）；估值中枢有支撑（产业链持续丰富，电影、电视剧的陆续推出提供情绪支撑）。我们维持公司中期目标市值200 亿元，对应合理估值35 元（15 年35 倍），维持“推荐”评级。（国信证券）


　　招商证券（600999）：战略先行 协同共进
　　盈利能力突出，竞争力靠前。公司已形成较强的创新基因和丰厚的客户资源，投行业务具有较强品牌优势，自营投资和资管稳健经营，经纪业务资源丰厚，直投和中介业务强势增长。突出的盈利能力和卓越的成本管理能力推动公司行业地位持续提升，2013 年公司ROE 为8.44%，位居上市券商第2 位。2011 年-2013 年净利润行业中占行业贡献比呈不断上升之势，收入和净利润占比均高于总资产和净资产占比。随着募集资金投入于创新业务，创新业务贡献将有效提升，净资产收益率将保持较高水平。
　　定增提升资本实力，开启业务新空间。公司今年5 月完成定增，募集资金111 亿元，净资本将提升至258 亿元至市场第3 位，有效解决新业务发展受资本约束的瓶颈，推进业务转型和可持续成长。当前行业正处于创新改革的黄金发展时期，资本中介和投资业务有广阔空间，充裕的资本金将加速新业务规模化发展，推动公司实现新超越。
　　创新能力显著，国际化提速布局。公司积极推进战略转型，通过建立新型服务模式和多元业务平台，推进传统通道业务模式向服务中介、资本中介和资本投资业务新模式转型，全力打造财富管理和大客户服务能力。公司是业内首家推出主券商综合服务平台的券商、首家获得“私募基金综合托管服务”试点资格和首批获准开展证券投资基金托管业务的券商，率先市场推出多款创新产品。今年6 月公司获得英国金融监管当局批复业务牌照，国际化战略实现新突破。未来将以香港为突破口，以跨境机构客户业务为重点，以办事处为业务据点，有序发展海外业务， 打造国际化业务平台。
　　资本中介和投资业务弹性大，市场空间广阔。依托公司所积淀的丰厚优质客户资源，信用业务实现跨越式发展。2013 年两融业务收入14.7 亿元，对收入贡献比提升至24.15%；股票质押业务步入快速发展阶段，约定购回业务稳步推进。直投业务快速发力，2013 年直投公司实现收入1.03亿元，贡献比2%，直投基金规模超过80 亿元。公司大力发展创新直投，具有较强的市场影响力。
　　净资产收益率较高，投资价值高。假设2014-15 年股基日均交易量为2150 亿和2300 亿元，预计2014-15 年摊薄后EPS 为0.51 元和0.59 元，对应2014 年PE 约为20.8 倍，PB 为1.6 倍。
　　当前行业正处于业务模式创新、监管政策放宽和融资渠道拓宽发展背景下，将推动券商杠杆水平提升，进而带动ROE 提高， 看好公司未来发展潜力和盈利能力。风险提示： 新业务推进不如预期，市场波动风险。（华泰证券）


　　海越股份（600387）：甲乙酮及异辛烷项目产出合格产品 成功转型
　　海越股份发布138万吨/年丙烷与混合碳四利用项目进展公告，一期项目甲乙酮装置已于2014年6月19日产出合格产品；异辛烷装置已于7月3日产出合格产品。以上两套装置均只用了约一个月的时间即实现打通全流程并生产出合格产品，公司成功完成转型。
　　原料价格下跌带来产品价差提高。在原料液化气价格下跌的情况下，甲乙酮-液化气、烷基化油-液化气6月价差分别达4268、1730元/吨，较5月价差分别提高26.3%、25.7%。我们认为未来几个月内甲乙酮、烷基化油与原料价差仍有望保持在较高水平。随着甲乙酮、异辛烷两个项目的试车及达产，未来海越股份业绩将明显增长。
　　PDH项目预计与近期建成。根据公司2013年报及一季报，公司丙烷脱氢装置在一季度主要进行工艺管道的安装、试压，以及其它单元的吹扫、试车、电气仪表整改及收尾施工。我们预计公司PDH装置将于近期建成。
　　随着公司甲乙酮、异辛烷、PDH等项目建成投产，公司将从贸易型企业转型成为生产型企业，随着项目开工率的逐步提高，公司收入利润将稳定增长，未来有望成为收入达到百亿规模的石化企业。我们给以公司“增持”评级。
　　风险提示：在建项目进度；产品及原料价格大幅波动；企业转型风险。（海通证券）


　　南方食品（000716）：维持14、15年净利高增长判断
　　事项：
　　南方食品7 月29 日发布中报。
　　平安观点：
　　1、 2Q14 净利靠近业绩预告中值，营收低于我们预期。1H14 实现营收6.29 亿元，同比增20%，归属母公司股东净利0.37 亿元，同比增约58%，每股收益0.15 元。2Q14 营收和净利分别为2.58 亿元和0.1 亿元，同比分别-19%，+173%，每股收益0.05 元。1H14 净利靠近公司7 月11 日预告中值。2Q14营收下降是因为2Q13 口径不可比，估计食品主业同比增约32%，低于我们预期的50%。
　　2、老产品黑芝麻糊价升量降，应为2H14 留出了余粮。我们测算，2Q14 老产品黑芝麻糊和新品黑芝麻乳合计营收同比增约32%，其中估计老产品同比持平，由于提价约10%，销量同比降约10%；新产品2Q14 估计规模略低于1Q14，考虑正是淡季，当前仍算正常。老产品1H14 总体增速偏慢，可能两方面原因，一是2H13 同比大增超90%，渠道库存可能偏高，需要消化；二是2H13 基数高，正逢增发关键时期，公司可能也有意识地做了调整。
　　3、维持对新、老业务全年增速判断。预计老产品黑芝麻糊全年营收增15%至8.86 亿，新品全年营收约2.45 亿，主要考虑：针对老产品，1H14 公司已针性地做了清理渠道工作；对新品而言，本来就是要看旺季动销情况，故上半年0.85 亿销售仍算正常，随着渠道网络扩张，下半年中秋、年底销售上量值得期待。
　　4、维持2014、2015 业绩高弹性判断。我们维持2014-2016 年0.34、0.69 和0.98 元的EPS 预测（增发摊薄前），同比增102%、104%、43%，以7 月28 日收盘价12.19 元计算，动态PE 分别为36、18、12 倍。公司预计增发可能完成于14 年10 月，老产品稳定增长和新品度过最早投入期，我们预计公司进入业绩高增长时期。且如果增发顺利完成，则公司资金实力将大为改善，业务前景更可乐观。维持“推荐”评级。（平安证券）


　　国电南瑞：轨交和配网投资有望推动业绩持续增长
　　轨交建设投资高景气，借力总包模式扩大设备收入
　　2014 年，由于轨交核准权下放，地方政府将轨交作为微刺激重要手段，加快了城市轨交投资。我们预计未来几年轨交投资处于高景气周期，南瑞在综合监控领域占据了50%市场份额，并借力总包模式扩大相关设备收入，我们预计轨交相关收入能够维持高增长。
　　配电自动化可能迎来快速增长，南瑞是最受益公司之一
　　我们认为配电自动化具有现实需求，阶段性放缓有特定原因，配电网投资在阶段性低谷后将迎来大幅增长。我们预计未来5 年年均投入将从目前的40-50 亿元增加到100 亿元左右；南瑞在配电自动化主站和终端的市占率超过30%，将是配电自动化建设的主要受益企业之一。
　　传统主业投资高峰已过，新能源业务利润率水平有望提高
　　传统电网自动化主业维持平稳。调度自动化的投资高峰已过，最近两年应将维持平稳；变电自动化受智能变电站投资推动，有望稳定增长；发电及新能源业务收入增速快，但目前利润率较低，在此领域南瑞的策略是提高利润率水平，我们认为其通过提高设备自供比例等策略应能见效。
　　估值：维持“买入”评级，目标价18 元
　　我们预测2014-2016 年公司的EPS 分别为0.83/1.05/1.28 元，复合增速20%左右，我们给予公司18 元目标价，维持公司“买入”评级，目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型得出（WACC=8.7%），对应2014 年22 倍PE。（瑞银证券）


　　环旭电子(601231)：业绩超预期 跨越热点轮动的长期战略品种
　　上半年业绩超预期。公司今晚公布上半年业绩快报，2014 年上半年公司营收69.51 亿元，同比2013 年同期增长7.29%。营业利润4.00 亿，同比增长28%，归属于上市公司股东的净利润3.45 亿元同比增长29.42%，好于我们此前预期的25%增长。
　　二季度经营情况大幅改善，盈利能力回升。根据业绩快报，2014 年二季度公司3.47 亿元，同比增长17.2%，而营业利润同比增长达到85.5%，归属于上市公司股东的净利润同比增长86.9%，对应净利润率水平为5.4%，显示出公司2 季度盈利能力显著好于去年同期，创下10 个季度以来次高水平。在苹果新产品尚未量产的情况下，公司2 季度在收入环比增长不高的情况下盈利能力显著提升，我们认为主要来自于产品结构的优化，特别是盈利能力较好的汽车电子等业务可能出现较好的增长趋势。
　　短中长三步逻辑确保长期战略性价值。从短期来看，环旭电子是iWatch 也即智能穿戴主线的最佳标的，在iWatch 供应链当中价值量最大、竞争壁垒最高、受益程度最大。中期来看，智能家居、智能城市驱动的物联网发展将催生对Wifi、蓝牙等通讯模块的广泛需求，公司可望成为国内智能品牌商的重要选择。长期来看，环旭电子大股东日月光拥有深厚的产业资源、技术能力，将有利于公司的长期布局。
　　重申买入评级。考虑到未来来自穿戴式设备驱动的巨大业绩弹性，我们认为公司14－16 年摊薄前EPS 为0.82，1.31，1.82 元，目前股价对应PE 为36.6X，23.0X，16.5X，考虑到15 年来自穿戴式设备的巨大弹性以及可比公司的估值情况，我们认为公司6－12 个月合理估值水平为15 年30 倍，对应目标价为39.2 元，重申买入评级。（申银万国）


　　亨通光电（600487）：业绩超预期增长 产业转型积极可期
　　投资要点
　　事件：
　　公司发布公告：经公司财务部门初步测算，预计 2014?年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约为7,566?万元至 8,828?万元，较上年同期增长 2到0% 40%左右。
　　点评：
　　一、 受益 4G/电网建设/铁路建设以及海外业务增长的拉动以及期间费用控制得当，公司中报业绩超预期快速增长
　　公司预计 2014?年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为 7566?万~8828?万，同比增长 20%~4，0超%出市场预期，我们认为主要原因在于：
　　1、 公司主营光纤光缆受益接单量增加稳步增长，同时受益于运营商 4G?规模建设，公司软电缆、数据缆高速增长；受益于国家电网建设，公司各种电压等级的电缆和特种导线等产品收入快速增长；其次，受益于高铁项目和城市轨道交通项目增多，公司铁路信号缆高速增长。
　　2、 公司前几年对光纤预制棒、超高压电缆、海缆等大型项目进行了大规模投资，目前项目基本建设完成，进入收获期，投资告一段落，管理费用大幅减少；同时，公司积极加强费用管控，提升管理水平，进一步缩减了费用。
　　我们认为，随着 4G?建设持续、国网特高压及智能电网建设加快、铁路建设加快、公司海外拓张加快，公司主营将保持快速发展，同时公司将继续加强费用管控，推动公司业绩未来或继续超出市场预期，保持快速发展。
　　二、 中长期看，主营持续快速改善，增发及奖励基金调动公司积极性，积极期待产业转型新方向
　　（一）、主营方面，光棒利润持续释放、电力电缆和通信线缆快速扩张、海缆逐步突破等将推动公司业绩持续改善；
　　首先，传统主营方面，公司光纤光缆接单量受益行业需求增长而增加，同时光棒 620?吨项目增强了公司产业链一体化核心竞争力，并为公司在全球新兴市场快速扩张奠定坚实基础。同时，电力电缆、铁路信号缆受国网和铁路建设拉动有望快速增长。
　　其次，海缆方面，公司海缆已有成熟的生产工艺，取得了 UQJ?认证和泰尔认证，目前处于市场突破期，经过前期导入，预计未来一段时间将有一定突破。长期看，公司海缆将来有望以较高的性价比快速拓张，支撑公司中长期发展。
　　（二）、 公司动力方面，公司奖励基金信托已经购买完公司股票奖励给员工，同时，公司增发将于明年上半年解禁，公司利益与二级市场非常一致。
　　首先，公司制定《奖励基金运用方案》，委托苏州信托在协议约定时间内择机用奖励基金购买本公司股票。目前第一期的 5600?万已经购买了公司股票，价格在 14?元-15?元。我们认为，这一股权奖金基金计划的实施将股东利益和管理层利益绑定，将建立公司管理层的长效激励机制，调动公司核心骨干员工的积极性，推动公司快速发展。
　　其次，公司于 13?年底展开了非公开增发项目，募集了 11.4?亿资金，发行价格为 16.6?元，参与增发的工银瑞信、博时、融通等机构所持增发股票将于 15?年 3?月解禁，这也将推动公司利益与二级市场一致。
　　（三）、未来新兴业务布局方面，基于制造业公司传统主营长期来看增速放缓的大背景，公司积极向新兴产业转型，推动业绩进入快速可持续发展轨道的可能性是值得期待的。
　　三、 盈利预测与投资建议：短期看，光棒利润持续释放、高压、超高压电缆、数据缆、海缆和铁路信号缆快速增长、财务费用、管理费用下降等将推动公司业绩持续改善、恢复快速增长。中长期来看，增发项目光棒将增强公司核心竞争力，新兴产业转型值得期待。因此，我们看好公司中长期发展，由于公司中报超预期，我们上调公司业绩，预计 14-16?年 EPS0.93?元、1.14?元1.、39?元，重申“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、费用居高不下、资产负债表进一步恶化（兴业证券）


　　华英农业：即将迎来行业景气与经营效率“双拐点”
　　投资要点：
　　公司是肉鸭产业链一体化龙头企业。公司是目前国内最大的樱桃谷鸭孵化、养殖、屠宰加工和禽类制品生产销售一体化企业，主要产品有冻鸭、鸭苗、鸭毛和熟食等鸭类产品和少量的冻鸡产品。到2014 年年底，公司将拥有年孵化1.6 亿只鸭苗，1 亿只商品鸭屠宰产能，8000 万只鸡苗产能和10000 吨/年羽绒加工量的生产能力。
　　祖代鸭加速去产能，鸭产业链迎来周期性反转。1、我国是全球最大的鸭肉生产国和消费国，在过去的20 年中，我国鸭肉产量和消费量的年均复合增长率达7.6%，而国内肉类消费增速年均为3-4%。2、近2 年由于行业持续亏损，许多鸭屠宰、养殖企业出现现金流断裂等问题，产能不断压缩，今年年初以来行业内祖代鸭持续去产能十分明显。据我们草根调研，祖代鸭存栏量已从2013年底的峰值4500 单元下降到目前的约3500 单元，降幅达22%，去产能仍在继续，预计14 年年底祖代鸭存栏将降至3300 单元。3、三季度将迎来季节性旺季。鸭肉冻品小白条价格已经从5 月份7700 元/吨上涨至8500 元/吨（涨幅超10%）。根据目前了解到的产能淘汰情况及经销商库存情况，我们预计未来价格仍将会继续上涨，企业盈利将会逐季好转。
　　公司治理结构趋于优化，产能利用率将大幅提升。1、公司高管集体融资增持公司股票彰显对公司信心，并有助于改善公司治理结构。2、公司目前产能利用率不足50%，随着行业周期反转，公司将加大产能投放，提高产能利用效率，从而降本增效。3、公司将延伸产业链经营，打通终端，未来或将通过外延式扩张方式开拓渠道，直面终端消费者。并加大出口业务。一方面能避免养殖周期价格波动；另一方面，有利于公司产品结构的优化。
　　公司盈利预测和投资建议。我们认为2015 年将是禽类养殖行业大年。从14 年下半年开始，公司将面临行业景气及公司经营层面“双拐点”。预计公司2014-2016 年净利润为700 万元/1.91 亿元/3.2 亿元，同比增105%/2663%/67%，EPS 为0.02/0.45/0.75 元，对应目前股价PE 为325x/14x/9x，给予“推荐”投资评级。
　　主要风险因素：1、肉鸭价格涨幅低于预期。2、原料价格大幅上涨风险。3、疫病风险