先锋新材：节能先锋，坚定买入
　　公司是阳光面料龙头，节能先锋。公司是国内生产遮阳面料的高新技术企业，该行业唯一一家上市公司，行业龙头。上市之初，公司主营遮阳面料中的阳光面料(主要用于遮阳)，上市之后，公司的主要产品拓展到涂层面料、镀铝面料和遮阳成品(主要是遮阳帘)。公司的产品具有双重节能的效果：一斱面可以遮阳隔热，最多能够降低空调负荷60%，节约空调电能，另一斱面过滤掉炫目日光，获取自然光线，可以节约照明电能。
　　产销规模逐步提升，人民币贬值增加公司汇兑收益，公司中期业绩好转。公司的募投项目600 万平米的产能在2012 年底投产，2013 年公司完成了面料产能向嘉兴地区的搬迁转移，产能布局进一步集中。近几年公司的产销规模逐步扩大，2013 年公司产能利用率81.54%，销量同比增长29.58%。近期，公司公告今年上半年业绩预计增长30%-60%，盈利1273.61 万元—1567.52 万元。我们认为这主要来自于公司产销规模的逐步提升和人民币今年上半年的贬值带来的汇兑收益。
　　向下游拓展，战略上正确的一步。公司目前正在对澳大利亚上市公司兊雷斯塔公司(KRS 公司)进行全面要约收购，意图在于向下游延伸，开拓国际市场，产生协同效应。KRS 是澳大利亚历叱悠久的窗帘装饰企业，属于零售行业，市场份额大约是当地的30%。我们认为公司向下游拓展是战略上正确的一步。作为充分竞争的阳光面料行业，公司拥有上市平台这一优势，如果单纯考虑扩张产能，毫无疑问将带来净利率和资产周转率的下降。
　　首次给予“买入”的投资评级。丌考虑收购KRS 成功后业绩幵表对公司的影响，只考虑现有业务和产能的效益，我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.19 元、0.25 元、0.29 元，首次给予“买入”的投资评级。
　　(民族证券 黄景文,齐求实)


　　云意电气：自主车销售欠佳拖累公司业绩，聚焦转型效果和新业务
　　我们的观点：
　　自主品牌车销售欠佳拖累公司业务，单季度增速已见改善。
　　2014年上半年，中国品牌乘用车共销售363.03万辆，同比增长1.78%，占乘用车销售总量的37.68%，占有率较上年同期下降3.48个百分点。报告期内，公司整流器及调节器收入占比92%，终端用户以自主品牌为主，因此，自主品牌主机厂销售不佳也影响到公司业务表现。
　　趋势上看，中低端自主品牌乘用车的市场份额将继续萎缩，公司业务压力仍将持续。但公司的高端化、合资化配套战略已体现效果，产品顺利进入福克斯供应体系，预计未来将有进一步突破。公司二季度收入增速15.6%，明显好于一季度的-9.75%和去年同期的3.06%。
　　毛利率趋势性小幅下滑，费用率整体平稳。
　　公司产品二季度毛利率微幅下降，与一季度相当。从中期来看，公司毛利率自2011年以来平均每年下降1个百分点，但整体仍处于较高水平。费用方面，销售费用率小幅提升，管理费用基本保持平稳，财务费用率受存款减少小幅上升。我们认为，公司现有业务的利润率存在风险，但仍可控。
　　国内TPMS行业将迎政策春风，公司未来有望受益。
　　世界各国近年来十分重视车辆强制安装TPMS。美国、欧盟已在2012年前要求所有认证乘用车强制安装；韩国法规要求2014年6月30日起所有车型强制安装；我国台湾地区也明确要从2013年11月1日起，在M1和N1类新车型强制安装TPMS。
　　据最新了解，我国原定于2013-2014年将原有的推荐性国家标准升级为强制性国标，目前已到关键阶段，不排除3季度内兑现的可能。公司已在TPMS市场有所布局，或以现有客户群体为起点，由点及面。粗算行业强制配套需求200-300亿元，公司增长潜力较大。
　　新研发中心和智能电机电控系统项目将在内1年陆续到位。
　　公司公告显示，投资4600万元的上海研发中心将于今年年底建成，智能电机及电控系统项目也将于2015年1月底投入运营。
　　我们认为，汽车电子化是行业大趋势，而电控系统是车身功能电子的核心环节。目前国内汽车平均电子化率不到30%，与海外成熟市场50-60%的电子化率仍有一倍以上空间。以中国汽车年销量2000万辆，单车价格10万元计算，汽车电子年均市场规模约在400-500亿元，发展空间巨大。
　　盈利预测及投资评级：我们预测公司2014/2015/2016年EPS分别为1.04/1.15/1.37元，当前股价对应2014/2015/2016年PE分别为31倍/28倍/23倍，估值较为合理。公司目前总市值仅33亿，面对数百亿级别的新产品市场，我们认为标的稀缺性将为公司溢价提供基础。首次给予公司“推荐”投资评级。
　　股价表现的催化剂：传统业务合资品牌配套实现突破、我国TPMS强制安装标准正式出台、汽车电控新业务进展超预期。
　　风险提示：传统业务下滑超预期、政策力度低于预期、新业务开展不达预期。
　　(方正证券 李大军)


　　联合化工：积极布局可穿戴设备行业，未来发展可期
　　捷晖光学两大优势，且客户资源优质。捷晖光学拥有两大业务强项：(1)印刷技术，公司可通过镀膜在塑料上做出金属拉丝的质感，增强美感。(2)镀膜技术，能做到高透过率和低反射率，且增厚莫氏强度。公司主要客户为HTC、GARMIN，TOMTOM、MITAC等全球知名的手机和GPS智能穿戴客户。Garmin为全球第一大车用GPS导航企业，足以证明公司产品的优秀。
　　收购捷晖光学为公司布局可穿戴设备的重要一步。可穿戴设备在显示领域有特殊要求，要求显示屏必须省电，同时盖板方面透光率以及硬度都有很高的要求。
　　可穿戴产品在显示领域会有特殊要求：(1)必须省电，一般会采用比较省电的Amoled或者电子纸，这其中电子纸最省电，一般amoled用的产品用1-2天，E-ink产品可用一周左右。(2)曲面显示，一般会采用塑料基板显示，曲面盖板，这边amoled和E-ink是比较合适的。(3)触控必须轻薄，多采用OGS、Tol或者on-cell工艺，这样会对产品性能有较大的。(4)更加结实与高透的盖板：对于可穿戴设备而言，一般其使用的场合不会像手机这么好，且接触的会很频繁。因此对于盖板的要求会跟高，但同时又有曲面设计以及省电的要求，因此需要盖板整体的减反以及硬度均要好。目前比较好的材料包括蓝宝石玻璃，强化玻璃以及强化塑料等。对于曲面产品而言，最好的材料为强化塑料，对于平面的产品而言，蓝宝石以及强化玻璃会好很多。
　　盈利预测与估值定价。按照公司发展规划，公司化工业务资产是要剥离的，因此我们暂且不予考虑。在不考虑台湾捷晖收购的情况下，我们预测合力泰2014-2016年销售收入分别为18.74/25.34/32.71亿元，对应的净利润分别为1.87/2.78/3.56亿元，对应的EPS分别为0.17/0.26/0.33元。假设台湾晖捷收购成功，则相应的EPS 0.19/0.28/0.35元。我们认为公司积极布局可穿戴设备，未来发展路径清晰，因此可享受较高的PE。我们给与公司6个月目标价8.4元，对应假设收购晖捷成功后2015年30倍PE。
　　主要不确定因素。可穿戴设备起量低于预期，行业竞争加剧。
　　(海通证券 董瑞斌)


　　大立科技：国际市场拓展与军用布局迎收获
　　投资建议
　　上调评级至“推荐”。公司具备技术优势，率先实现非制冷探测器国产化。国际市场和新兴应用市场开拓渐显成效，军品业务步入收获期，新产能逐步投放有望带动公司业绩进入增长快车道。
　　理由
　　大立科技1h14 实现营收1.3 亿元，同比上升16%；归属于上市公司股东净利润1,831 万元，同比增加98%。公司预计2014 年1~9月归母净利润同比成长50%~80% (即3Q14 成长12%~66%)。
　　非制冷探测器产业化起飞，进口替代空间大：公司率先实现非制冷焦平面探测器生产化，整体性能达到国际先进水平。目前价格上，高端产品大立比国外产品便宜约10%~20%；低端产品价格二者几乎一致。近期获批承担国家重大专项，攻克17 微米探测器工程化，技术优势与领先地位得到进一步认可。国产化与晶圆级封装半导体工艺进步助力热像仪成本下降，进口替代需求大。
　　海外市场发展良好、有望打破美法垄断：1h14 红外热像仪出口同比增加122%，在营收中占比提升至21%(vs2013 年的15%)。美、法两国垄断着焦平面探测器产业化的核心技术，严苛的技术管制和出口许可制度大大限制了其他国家红外产业的发展。中国则投入自主研发，并且允许转出口到其他国家而不受限制。公司将继续拓展新兴国际市场，2014 年出口有望较去年实现翻倍。
　　传统军品与民用市场助力近两年成长：1)军品项目从培育期转入收获期：与欧美发达国家相比，我国军用红外市场刚起步，国防现代化建设进一步加大对红外热像仪的需求。公司具备完备的军品资质，从2004 年布局到2011 年需求才起来，军品订单金额大且较稳定，2014 年有望达到营收的40%~50%，未来五年将稳定增长。2)民用市场稳固优势、开拓新兴：维持在电力领域的市场份额，积极拓展车载、消费电子等新兴应用领域，享先发优势。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测不变，2014/15EPS 分别为0.22/0.28 元。维持估值方法不变，由于近期公司近两年动态PE(TTM)均值加一倍标准差上升(102x)，上调目标价至22.6 元(+6%)。标的具有稀缺性，且今年业绩享受高增速。当前股价对应2014/15 市盈率84.8x/67.5x，上调至推荐评级。
　　风险
　　下行风险在于市场需求不如预期，募投扩充产能不能被充分消化。
　　(中金公司 陈昊飞)


　　长海股份：上半年如人所愿，下半年值得期待
　　业绩符合预期
　　公司公布 14 年半年报，营业收入 5.3 亿元，Y oY+26.7%，归属母公司净利 6329 万元，Y oY+46.7%，资本公积转增股本后，合每股收益 0.33 元。收入增速较一季报略有放缓，净利增速持平，符合我们预期。
　　上半年随着募投产能释放业绩，产量和毛利都有所上升，综合毛利率同比上升 1.83%，短切毡毛利率增幅 6.27 达到 28%。目前随着海外经济的复苏及国内风电行业回暖， 行业去库存化趋势明朗，伴随产品价格上升，业绩较去年有大幅度改善。另一方面公司完善自身产业链布局，推进子公司天马集团重组进程，截止上半年天马集团净利超过 1094 万元，进一步增厚公司业绩弹性。
　　发展趋势
　　产能释放带来业绩增长，公司较去年业绩增长主要来自于 7 万吨池窑和多条生产线的达产。 玻纤日产扩大至 150-165 吨， 其中毛利较高产品如电子薄毡、涂层毡继续维持 40%左右毛利率，短切毡收入同比增长超过 30%。公司保持原有产品品质优势基础上，尝试进入高端潜在市场，进一步提升公司玻纤产品的盈利能力和产品结构。
　　目前玻纤行业稍有好转， 龙头企业纷纷开始去库存， 长海股份在 6月份上调玻纤产品价格，行业复苏趋势确立并且下半年表现可能会超预期。
　　另外，公司加快推进天马集团重组进程，上下游协同效应值得期待。 目前公司已有 31.5%的股份， 未来将向剩余股东定向增发将天马集团股权全部收入上市公司。有利于公司改善主营业务结构，形成更加全面的产业链，增强市场竞争力。
　　盈利预测调整
　　我们维持 14 年盈利预测 0.84 元，2015 年 EPS 1.01 元，目前股价对应 14 年 P/E 为 19.4 倍。
　　估值与建议
　　维持“推荐”评级不变，除权后目标价 21 元，对应 14 年 P/E 为25 陪。
　　风险：玻纤行业持续不景气，新产品效益不及预期。
　　(中金公司 高兵,高峥)


　　澳洋顺昌:中报超预期 三季报将更高增长
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘翔,卢文汉 日期：2014-07-29
　　上半年净利增长52%,突破一季报中预计的30%-50%之上限
　　上半年,公司双主业发展战略实现情况良好,归属于上市公司股东的净利润6,848.36 万元,比上年同期增长了52.24%。其中:实现营业总收入7.14 亿元,比上年同期增长5.78%;净利润8,894.21 万元,同比增长23.37%;归属于上市公司股东的净利润6,848.36 万元,比上年同期增长了52.24%。其中LED 业务贡献占比约30%。
　　预计前三季归属上市公司股东净利润同比增长50%-80%,靓丽!
　　在报出超预期中报的同时,公司预计今年前三季归属上市公司股东净利润同比去年前三季7 千万增长50%-80%,达到1.06-1.27 亿元。业绩高增长预期缘于LED 三季度业绩贡献持续放大,更为明显!LED 净利润2000 万,季度环比增长高达116%,处于爆发起点LED 业务:2013Q3 营收1088 万元、基本盈利;2013Q4 营收约2000 万元、净利润约400 万元;2014Q1 营收2345 万、净利约500 万;2014Q2 营收5065万、净利约1400 万。当前公司20 台MOCVD 量产,预期三季度30 台全部到齐、一期规划全部建成;二期布局正在紧锣密鼓进行。这也是公司预期前三季大幅增长50-80%的原因。
　　LED 毛利率高达39%,技术能力与运营管理一流,LED 芯片大黑马
　　公司拥有业内高水平的业务管理、技术研发及生产团队,我们看好其成为LED芯片业最大黑马,明年有望取得仅次于三安的龙头地位。技术上:公司MOCVD69片机上是业内调试效率最高,运行最好的厂商之一,同时与全球唯二的Axtron研发下一代机型并取得近30 项专利;管理上:国内顶级运营效率和成本控制能力; 客户上:与国内最大封装厂木林森战略合作,两年内不少于4 亿的订单。
　　风险提示经济大幅放缓可能导致智能手机替代功能手机达到预期。
　　上调盈利预测,维持 “推荐”评级,合理估值:17 元预计14/15/16 年净利分别为1.70/3.01/4.08 亿元,同比增长83%/77%/36%,EPS 分别为0.39/0.68/0.92 元。我们维持公司“推荐”评级,上调合理估值至17 元,对于12/13/14 年PE 分别为43/25/18 倍。


　　三力士:打造千亿非轮胎橡胶市场整合平台
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2014-07-29
　　进军上游骨架材料,成本降低业务多元。公司利用定增资金增资浙江三达,并以之为实施主体投资建设年产特种橡胶带骨架材料13,500 吨建设项目,主要产品为线绳、耐油耐高温特种基布、高弹性橡胶带骨架等。公司借此一方面可以形成多元化的业务布局,另一方面可以为公司胶带业务提供所需线绳产品的供应,进一步降低原材料价格波动影响;同时降低线绳采购成本,提高公司产品盈利水平。
　　传动带产品升级,淘汰落后发展高端。公司拟用定增资金淘汰现有年产4500 万Am 惠尔牌传动带落后生产线,投资建设年生产规模为3000 万Am 的高性能特种传动V 带生产线。这使得公司在高端V 带方面向国际看齐,提升盈利能力。同时公司高性能特种传动V 带销售价格为国际同类产品价格的60%-70%,具有显著的价格优势。
　　输送带业务带来新增长点。14 年5 月,公司以及全资子公司浙江凤颐拟对浙江环能增资5,000 万元。此次增资主要为了丰富产品结构,拓展高端定制的输送带业务。本次增资标志着公司在引领百亿传动带细分市场基础上,进一步推进公司产品由中低档向高尖端的稳步转型,开启更大的市场空间。
　　建设舟山物流基地,打造千亿级非轮胎橡胶市场整合平台。浙江三力于13 年12月与舟山港综合保税区管理委员会正式签订《项目投资协议书》,拟在舟山港综合保税区本岛分区内投资建设三力士贸易仓储物流基地项目,主要经营高档橡胶带、五金机电配件、农机配件等产品的进出口。项目预计总投资为人民币1.6 亿元,预期完整年度销售额在人民币10 亿元以上。借此将打造千亿级非轮胎橡胶市场整合平台。
　　盈利预测与估值。预计公司2014、2015 年的EPS 为0.35、0.51,对应当前股价PE 为16X,11X。首次给予“增持”评级。


　　宋城演艺:中报符合预期 设立娱乐公司落实平台战略
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：许娟娟 日期：2014-07-29
　　中报业绩符合预期,维持增持评级。上半年收入+48%,净利润+29%,EPS0.31 元,符合预期。①公司以旅游演艺为基,完成首轮一线目的地布局,奠定未来三年业绩增长基础,预计2016 年异地贡献业绩可超宋城景区。②演艺谷以空间更大的城市演艺为内核,打造文化休闲消费街区,是培育中的增长极。③布局演艺、影视、综艺制作打造最强内容制作商,向线上拓展更具优势,支持主业,拓展大文化平台具有战略意义。维持2014-15 年EPS0.79/1.03 元,12 个月目标价30 元。
　　杭州项目客流结构继续改善,异地项目快速培育,旅游演艺主业扎实增长,整体盈利能力增强。①杭州项目客流恢复略低预期,但线上渠道+主题活动推动散客比重及客单价提升,宋城/烂苹果散客同增>30%,杭州乐园游客同增>10%,下半年水公园单独售票有望带来业绩增量,维持杭州全年净利同增15%预测。②预计三亚净利超3500万,淡季不淡,全年或超7000 万元;丽江、九寨快速培育,全年或略盈。③异地项目提升旅游演艺收入占比,整体毛利率提升2.6 个点。
　　线下内容制作能力向线上顺势延伸,文化平台做大主业,打开空间。
　　①互联网时代内容制作成宝贵资源,经过扩张演艺、投资影视、收购本末积累内容制作实力,后续线上化将成重要课题,未来2 年有望贡献部分业绩。②现投资3000 万联合知名制片人设立宋城娱乐,是利用线下资源进军综艺产业的开端,文化航母布局更加完备。
　　风险提示:群众路线效应增强、灾害疫情等突发事件影响旅游市场。


　　海印股份:储备项目助力业绩稳定增长 定增完成谋求转型升级
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2014-07-29
　　投资要点:
　　广东商业物业运营龙头,轻重资产协同发展。公司以商业物业经营为主,目前拥有16个稳定经营的成熟物业及1个城市综合体,形成了主题商场、批发市场、购物中心、城市综合体四大产品系列,相互补充、协同发展,运营商业面积达30万平米,整体规模在华南地区处于龙头地位。公司运营模式为轻(物业租赁)重(物业自有)资产结合,实现“商业+地产”双线协同发展。
　　轻资产项目储备丰富,国际展贸城奠定未来增量。公司拥有强劲的物业经营能力,能够通过自身经营做旺商铺,实现公司和承租物业的双赢,并在当地拥有良好政府关系及口碑,市场租金水平仍然具备提租空间,另外拥有花城汇、周浦滨水新天地、国际展贸城等项目,运营面积有望保持多年快速增长,带动业绩持续成长。其中,展贸城项目承接广州市区老市场改造,总体量达3500亩,预计分7期滚动开发,将是近几年轻资产项目增量主力。
　　奥特莱斯增长强劲,或随“又一城”项目复制扩张。“又一城”是公司旗下重资产城市综合体品牌,通过综合体项目配套地产销售,能够在迅速回流建设款的同时,极大增厚公司业绩。公司旗下奥特莱斯位于海印番禺又一城内,占地7万㎡,开业一年实现收入翻番,净利润7倍增长,新兴业态带来整体业绩高速增长。公司重资产项目储备丰富,现有肇庆大旺、肇庆鼎湖、上海浦东等三个综合体项目推进中;同时占地23万㎡的茂名住宅项目亦处于建设状态,已有项目预计可在3-5年内持续为公司贡献地产业务业绩。
　　“技术改造+许可证获批”助高岭土产能释放。高岭土业务是公司借壳时承接的业务,目前拥有茂名(控股87.91%)和北海(控股100%)两个生产基地,资源储量达2亿吨,年生产能力约70万吨。由于行业竞争加剧及生产技术落后,高岭土业务一直难以为公司贡献业绩。近期公司通过投资对生产技术进行改良,实现高岭土业务扭亏。同时,北海矿区采矿者获批,年生产能力扩张至490万吨,政策门槛打开或加速公司高岭土产能释放,打开业绩增长空间。
　　构建“海印生活圈”,抢占移动互联本地圈。公司发力O2O,建立“海商+海客+海币”为一体的海印生活圈,覆盖顾客“吃穿住用行玩”六大生活领域。通过与微信合作,顾客可以通过移动互联端享受海印生活圈带来的门店引导、优惠推送、免费无线上网等服务;通过会员积分系统,顾客还能享受免费停车、商品兑换等进阶服务。未来公司拟通过多方合作共享CRM 系统,扩大“海印生活圈”覆盖范围(积分兑换话费、机票等),增强客户使用粘性。
　　维持盈利预测,维持增持。公司储备项目丰富,轻重资产协同外延扩张带来商业稳定增长;13年房地产销售“断层”,导致公司业绩下滑,利润基数较低;14年大旺又一城地产及茂名住宅项目将部分确认,推动公司14年业绩反转。我们预计公司14-16年EPS 为0.90、0.98、1.07元,当前股价对应PE 为12倍、11倍、10倍,维持“增持”评级。


　　双汇发展:母公司IPO成功在望 估值压力快速释放
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：胡彦超,谢刚 日期：2014-07-29
　　万洲国际将成功IPO,且预计上市后表现良好。7月24日双汇发展母公司万洲国际再度启动IPO,预计募集19.71亿美元,用于偿还银行贷款。我们认为本次IPO获得了机构投资者广泛青睐,成功概率较大,原因在于:(1)招股价下调36%,相对国际同行Tyson、Hormel、Itoham等估值具明显吸引力;(2)取消老股发售;(3)延长管理层和PE禁售期至3年和1年。我们同时认为考虑较低的估值、近期同样调低发行价上市的中国新城市的强劲市场表现,万洲上市后上涨概率较大。
　　双汇发展本身估值水平为15年来最低水平,而万洲国际上市将使前期双汇发展估值压力得到快速释放。双汇发展是万洲国际旗下盈利能力最强、增长最快的资产,理应获得高于万洲国际的估值;香港市场对消费龙头偏爱程度高,如青啤、旺旺、蒙牛、康师傅、统一、汇源等消费龙头估值没有低于20xPE;本次发行认购积极,提前四天结束招股是未来良好走势的预兆。
　　我们重申看好双汇发展的长短期逻辑:(1)肉制品行业相对于多数消费品子行业竞争格局更为清晰,双汇发展一家独大,肉制品业务增长虽缓但是稳健;(2)国内生鲜肉品的品牌化升级逻辑正逐步被验证,双汇屠宰业务凭借低成本和强品牌/渠道的竞争优势,有望开启新一轮以生鲜肉品驱动的快速扩张期;(3)微观视角看上市公司又拥有低调务实的优秀团队/高效的激励体系/信息化精细化的运营能力/三十年积累的品牌护城河,加之母公司有充足的品牌、品类、技术等资源给予双汇发展进一步品牌提升和品类扩张的空间;(4)双汇在前期猪价低点已储备大量原料,锁定全年低成本,全年业绩增长确定。
　　维持盈利预测,预计2014-16年EPS为2.21、2.72、3.29元,6-12个月目标价位55.25-66.30元,重申“买入”评级。


　　鸿路钢构:主业长期前景广阔 并购成长值得期待
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：陆玲玲 日期：2014-07-29
　　钢结构建筑优势突出,我国钢结构建筑未来还有很大的提升空间。钢结构建筑具有施工期短、可回收利用率高、更容易达到节能保温抗震的性能等优势。在钢结构工业发展成熟的国家,钢结构在建筑结构中的占比普遍超过40%,而12年中国使用钢结构的建筑占比仅6%。随着人工成本上升和政府对绿色建筑的鼓励,未来钢结构建筑有望复制照明LED渗透率提升过程。
　　公司积极进取,盈利能力领先,而且有丰富的柔性制造管理经验,未来转型升级有良好的管理基因。2008年至今,公司收入年复合增速达35%,而行业08~13年平均收入复合增速仅9.4%,而且公司的销售净利率一直处于同业较高水平。钢结构是非标制造,公司积累了多年小批量多批次的柔性制造管理经验,如果向其他柔性生产领域转型升级有良好的管理基因。
　　公司主业有三大亮点:(1)将受益住宅钢结构渗透率提高,钢结构住宅目前平均成本大概高出砖混结构5%~10%,由于人工成本上涨速度大大高于钢材价格上涨速度,这一成本差距有望在未来几年消失,而且公司有望通过创新实现低成本住宅钢结构化。(2)智能立体停车库能加装充电桩,是新亮点。公司12年立体停车库项目投产,未来有望快速发展。(3)公司转型做“总承包商”提升盈利能力。从制造转总包有望带来收入和毛利率双升。
　　鸿路钢构与天堂硅谷签订了3年期的《产业转型升级咨询及并购整合服务协议》,由天堂硅谷总裁担任首席顾问,并且天堂硅谷与12名高管受让董事长4.67%的股权并承诺锁定一年,打开了公司并购成长之路的想象空间。
　　上调公司评级至“买入”,维持盈利预测,预计鸿路钢构14/15/16年的EPS分别为0.67/0.77/1.08元,对应增速为8%/15%/40%(尚未考虑未来转型带来的变化),目前股价对应14年PE为18X。目前钢结构行业平均PE45.4倍(TTM),鉴于公司主业长期良好前景和转型有想象空间,给予公司12个月26.8元的目标价,对应14年40倍PE,还有122%的上涨空间。
　　核心假设的风险:钢结构住宅难以推广、主业回款风险等。


　　东方国信:厚积薄发 研发能力获国际认可
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：符健 日期：2014-07-29
　　投资要点
　　事项:公司发布公告,通过了CMMI5级评估认证。CCMI即软件能力成熟度模型集成,CMMI5级为CMMI体系的最高等级。这标志着,公司软件技术研发实力和项目管理水平提升到了一个新的高度。
　　平安观点:
　　研发能力获国际认证,彰显公司长期竞争力
　　公司发布公告,通过了CMMI5级评估认证。CMMI(CapabilityMaturityModelintegration)即软件能力成熟度模型集成,是美国卡内基梅隆大学软件工程研究所研发的过程改进模型。CMMI5级为CMMI体系的最高等级。根据我们的查询,截至2013年7月,中国共有2426家软件企业获得认证,其中只有68家通过CMMI5认证。
　　大数据行业,是技术密集型行业。公司重视研发投入,过去五年研发费用占营业收入分别为13.3%、13.4%、21.2%、25.3%、19.2%。国际软件能力研发能力最高评估认证的通过,再次彰显了公司在软件开发领域,乃至大数据领域的强大竞争力。公司立足技术优势,在传统商业智能领域已经占据领先地位。
　　随着大数据从概念走向实质,公司技术优势有望进一步释放。
　　内生增长提供安全边际,外延增长打开长期成长空间
　　作为电信BI龙头,公司深耕电信领域超过10年,确定性受益行业的稳定增长。
　　上半年,公司净利同比增长26%,剔除亏损子公司退出影响,营收同比增长25%。
　　考虑BI行业未来三年仍将保持30%以上的增速,基于对公司不断巩固的技术实力的判断,我们认为公司未来三年内生增长无忧。内生的稳健增长,将为公司提供足够的安全边际。
　　公司一直将外延并购,作为非电信领域发展的长期战略。公司成立至今,先后并购了东华信通、科瑞明与北科亿力、汉桥科创、屹通信息。在并购屹通信息后,公司14年~16年净利复合增速有望超过40%。我们认为,公司持续并购下的外延增长,将打开长期成长空间。同时,对汉桥科创等技术类创业型企业的收购,将进一步巩固公司在大数据领域的技术优势。
　　维持“推荐”评级,目标价27元:
　　我们暂时维持公司14-16年EPS预测分别为0.50、0.72和1.01元。我们认为当前市场对于公司股价仍然存在低估,维持“推荐”评级,目标价27元,对应15年约37倍PE。
　　风险提示:客户集中风险;市场竞争与新模式创新风险


　　盛路通信:外延式并购取得积极进展 布局车联网开辟全新蓝海市场
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路,陈志坚 日期：2014-07-29
　　事件描述.
　　公司发布《关于获得中国证监会核准公司重大资产重组批复的公告》,公告称,公司拟向罗建平等发行股份购买资产并募集配套资金已经获得证监会核准。与此同时,公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨重大资产重组报告书》,主要内容如下:1、本次交易标的为合正电子100%股权,作价4.8 亿元;2、发行股份购买资产涉及的发行A 股股票数量为29,664,325 股,发行价格为12.81 元/股;3、募集配套资金发行股票数量不超过13,876,843 股,发行价格为11.53 元/股;4、合正电子2014 年-2016 年承诺扣非后净利润分别为4800 万元、6000 万元、7500 万元。
　　事件评论.
　　定增融资获得证监会核准,资产重组取得积极进展:公司此次发行股份购买资产、筹集配套资金获得证监会核准,显示出公司资产重组已经取得积极进展。公司此次发行股份收购合正电子100%,无疑将会为公司带来明显的收入和净利润增量。
　　4G 进入建设高峰期,确保公司主营基站天线业务快速增长:2014 年,中国4G 进入建网高峰期,中国移动加快4G 建设步伐,在4G 领域已经取得先发优势,我们重申,受竞争驱动,中国电信和中国联通必将在2014年下半年加大4G 建设力度,中国电信和中国联通可以凭借tdD-LTE/FDD-LTE 混合组网试验追加4G 投资,助推中国4G 加速发展。公司基站天线作为4G 基站不可缺少的重要组成部分,无疑将会成为中国4G 建设的明显受益者,我们观察到,2014 年一季度公司业绩加速增长,可以预见,随着中国4G 加速发展,公司传统业务仍将延续高速增长态势。
　　外延式并购布局车联网,为公司开辟全新的蓝海市场:公司此次外延式并购,实现由通信天线业务向车联网领域扩张,为公司开辟了一片全新的蓝海市场。我们观察到,合正电子DA 互联系统呈现出良好的发展态势,未来公司可以凭借DA 互联系统向汽车控制、增值服务业务扩展,为公司创造新的业绩增长点。
　　投资建议:鉴于4G 处于建设高峰期,支撑公司传统通信天线业务快速增长,合正电子DA 互联系统发展态势良好,市场空间广阔,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2015 年EPS 为0.49 元、0.68 元,重申对公司“谨慎推荐”评级。


　　南方泵业:与安迅能水务签订战略协议 海水淡化泵业务开始发力
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳,王书伟 日期：2014-07-29
　　与安迅能水务签订战略协议,推广海水淡化泵:公司与安迅能水务签订战略合作协议,安迅能把公司作为优先考虑的泵供应商,提供询价单;公司将以最快的响应把最好的商业条款提供给安讯能,双方还将与中冶海淡协同合作,利用其政府资源增强竞争优势。公司海水淡化泵业务研发历时3年,此前由于国内海水淡化项目较少,海水淡化泵业务一直进展缓慢,此次协议的签署有利于公司拓展海水淡化市场。
　　合作填补国内空白,未来可能进军海水淡化运营领域:安迅能水务是西班牙最大的水处理工程公司,也是全球最大的海水淡化工程公司之一,已经参与兴建超过70个海水淡化工厂,旗下的海淡工厂每日淡水生产量超过300万立方米。我们认为公司与安迅能水务合作能有效填补国内大规格海水淡化项目的空白,有利于公司海水淡化泵产品的进一步推广,有助于扩大公司的品牌知名度和影响力,我们估计未来不排除进入海水淡化运营领域。
　　内生外延双轮驱动,业绩估值双提升:公司成长路径清晰,通过沿产业链上下游两个方向拓展,不断发掘新的市场空间。公司主导产品不锈钢泵提供稳定利润的同时,积极开发新产品,水利泵、污水处理泵、工业泵和海水淡化泵等产品市场慢慢打开,未来弹性大,将成为公司新的增长点。公司目前已初具龙头之相,预计未来业绩估值将双提升。
　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25元,相当2014年32倍的动态市盈率。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.78、1、1.31元,内生外延双轮驱动,已初具龙头之相,首次给予买入-A评级,6个月目标价25元。
　　风险提示:合作协同效应未达预期;海水淡化泵推广低于预期


　　交通银行:批准或需时日 执行是关键
　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：马宁,李南 日期：2014-07-29
　　最新消息
　　据路透社7月25日报道,交通银行已向政府部门提交了国企改革申请,主要关注点在于改善公司管治以及完善管理层体系和激励,短期内不会改变现行股权结构。有关该计划的细节尚未披露。
　　分析
　　我们认为,如果交通银行的改革意向经过仔细构建并且获得批准,那么有望在长期内带来利好,因为改革可以更好地将管理层激励与业绩表现相挂钩,但是批准过程或许需要一段时间,而且关键仍在于最终的执行情况。政府在批准该意向之前可能需要考虑以下几个方面:1)国有银行的管理层任命及其薪酬和激励计划历来受到较强监管,监管部门需要权衡潜在的批准是否仅授予交行一家(即暂不管其他国有银行);2)中国的金融机构将以何种方式进行国企改革,因为金融领域改革必须着眼长远,其效果可能要比其他领域更加复杂。举例来说,中国许多中小银行已经采取了基于业绩表现的管理层激励机制,但是这些激励措施往往取决于短期盈利而非长期的价值创造。国有银行改革需视金融监管部门和财政部的批准,而国资委负责管理其他领域国企的改革试点工作。
　　潜在影响
　　虽然国企改革可能带来利好,但我们认为中期内交通银行面临的主要挑战在于如何改善其相对薄弱的客户基础/资产质量。考虑到当前所处的信贷周期、以及来自中小银行和另外四家业已拥有较完备客户关系/分支网络的国有银行的竞争日益激化,我们认为这种改善可能需要较长时间。我们维持对于交通银行H/A股的卖出/中性评级以及目标价格不变。


　　兰生股份:借力国企改革推动转型升级 集团优质隐蔽资产有望体现
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2014-07-29
　　投资要点:
　　高举高打的国企改革标的,混合所有制焕发企业活力。公司是国内首家股份制外贸企业,市国资绝对控股。上市公司旗下拥有对外贸易、房地产(兰生大厦48%股权)、金融股权经营(海通证券1.99%股权,交通银行40万股)、医药(兰生国健34.65%股权)四大主要业务。东浩兰生集团去年12月实现合并,公司是新成立东浩兰生集团唯一上市平台。面对主业下滑,管理层借力国企改革在子公司层面探索混合所有制,激发公司活力。
　　人力资源外服为集团最优质资源。集团核心资产是上海外服旗下人力资源服务业务。上海外服13年实现收入约580亿,收入年复合增速在10%以上,实现净利润约4亿,是国内人力资源行业龙头,增速快速且稳定,资产优质且稀缺,A股现代服务业的潜在样本。人力资源对标公司为美股ADP(估值27倍),公司外服潜在价值超过140亿。集团将通过拓展布局,提速“外服中国战略”,加快从上海走向全国,并探索“外服亚太战略”,走出国门成为全球性的人力资源企业;另外将加强人力资源服务产品的研发和设计,按照产业链和价值链来打造新品,除了传统的人事代理之外,研发弹性福利、医疗健康保障、员工体检、培训、咨询、业务流程外包等人力资源的服务产品。
　　会展及国际贸易业务增厚集团业绩。集团会展业务收入占比小但盈利能力强,12年实现营收约6.63亿,毛利率高达33%,是公司第二大盈利业务,旗下拥有世博主题馆、上海汽车会展中心两大核心资产,同时,集团正在筹建虹桥国家会展中心项目,未来会展业务体量能够得到进一步扩张,14年将继续承办上海马拉松、上海国际工博会和上海技术进步交易展览会在内的重大活动及展会;此外,集团亦有21%的收入来自传统贸易业务。
　　上市平台资源稀缺,集团总裁入驻董事会为加速整合信号。上市公司近期发生人事变动,集团总裁池洪被提名为上市公司董事会候选人,集团董事长戴柳代行总经理职责。池洪先生在年初接受采访时曾表示,集团将聚焦现代服务业,发展人力资源、会展和国际贸易。我们认为:1.东浩兰生集团总经理进驻上市公司董事会,明确未来兰生股份作为集团上市公司平台的战略定位;2.随着国企改革政策逐步落地,地方企业改革快马加鞭,东浩兰生集团作为上海首批实现管理层整合的集团企业,或将成为国企改革试点的“先头部队”;3.东浩兰生集团是上海市国资委旗下资产证券化率最低的优质集团,公司作为旗下唯一平台,价值稀缺,集团优质资产或将持续注入,实现传统物资贸易向现代服务贸易平台转型,提升空间极大。
　　维持盈利预测,维持增持。兰生股份是隐蔽资产价值极高的稀缺优良标的,在不考虑亏损的贸易主业的条件下,旗下资产重估价值达62.5亿,现有市值合理,在国企改革逐步推进的过程中原有资产价值或将大幅增值。不考虑引入优质资产的情况下,我们预计14-16年EPS为0.20、0.13、0.13元,当前股价对应PE为81倍、125倍、125倍,维持增持评级。