招商地产:行权条件适中,有利于稳定中期增长预期
　　招商地产000024房地产业
　　投资要点:
　　招商地产公布股权激励草案,公司拟向激励对象授予总量1663.53万份的股票期权,占当期公司已发行总股本的0.951%。本次激励对象为公司董事、高管及管理和技术骨干共149人。授予的股票期权的有效期为7年。授权日后,经过3年的行权限制期,之后每年一期,共3个行权期,每期各有1/3期权在满足行权条件前提下可行权,行权价格为17.34元。
　　行权业绩条件适中,达到概率较大,但在当前市场环境下,股权激励稳定了对未来公司中期增长底线的预期,以及管理层对公司发展信心,也能够对管理层起到一定的约束和激励的作用。此次股权激励等待期3年,之后有三个行权期,主要行权条件是:1)上一年归属于上市公司股东的扣非ROE不低于13%;2)上一年归属于上市公司股东的扣非净利润三年复合增长率不低于15%;3)上一年总资产周转率不低于20%。同时,行权期上一年的ROE及净利润复合增速不低于对标企业同期75分位值。我们认为,1)在行业增速均在放慢的情况下,净利润三年复合增长率15%的要求较为适中,也高于当前市场对行业未来3-5年利润平均增速的预期。既符合当前行业现状,也对公司有所激励和约束;2)要求达到对标企业同期75%分位本身也需要公司不断提高自身市场占有率,超越行业其他公司表现。3)股权激励方案稳定了市场对于公司中期增长底线的预期(16年扣非净利润不低于60亿,对应EPS3.47元),有利于公司的股价稳定,也显示了公司对目前股价低估的认同和对公司持续增长的信心; 4)激励数量较高,采取了期权价值占激励对象2年薪酬总和的30%,是在现有约束下最大的激励,也是央企国企改革的一次突破,国企改革值得市场继续期待。
　　股权激励条件适中,有利于管理层与股东利益共享,稳定市场对公司中期增长的预期,维持增持评级。我们认为,股权激励行权业绩条件适中,有利于稳定市场对公司中期增长底线的预期,也显示了管理层的信心。维持公司14-16年EPS至3.03、3.62、4.18元的预测,对应PE分别为5X、4X、4X,PB也仅在1倍附近,股权激励方案将催化公司股价修复,维持增持评级。（申银万国证券　韩思怡）



　　隆华节能:新签重大合同, 电力、石化行业的市场开拓取得新进展
　　隆华节能300263机械行业
　　公司近期在电力、石化领域相继签订重大合同,市场开拓取得新进展。5月19日,公司公告与中石化洛阳工程有限公司签订了《神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化示范项目中低压空冷器买卖合同》,合同金额为2892.67万元,交货日期为2014年10月。
　　4月25日,公司公告与神华国能宁夏煤电有限公司签订了《神华国能宁夏煤电有限公司鸳鸯湖电厂#2机组直接空冷系统增设尖峰冷却装置合同》,合同金额为3900万元。2012年10月,公司已向神华国能提交了第一套同类型设备,目前运行良好,产品具有节能增效和保证电网安全的特性获得用户充分认可,标志公司的高效复合型冷却(凝)技术在电力市场的开拓取得重要进展。
　　冷却(凝)设备在电力与石化行业的市场容量均在百亿元以上,公司产品的市场开拓空间较大。
　　公司在手订单充足,14年业绩增长有保障。截至2014年一季度期末,公司未执行的合同金额为26.95亿元,在手订单将保障14年业绩实现较快增长。
　　节能、环保、投资运营三大板块相互支撑,中长期发展前景看好。公司的“蒸发式冷却(凝)器装置”入选国家鼓励的工业节水工艺、技术和装备目录(第一批),产品将受益于国家政策扶持;此外,通过收购中电加美进入环保领域,新设立上海开山隆华节能技术有限公司,将增加新的增长点。公司发展战略将以“节能环保”为中心,形成节能、环保、投资运营三大板块相互支撑的发展格局。
　　盈利预测与投资评级:预计14年-16年的EPS分别为0.59、0.77、1.00元,对应的市盈率为22.6、17.1、13.3倍。公司股价在近期调整之后,估值处于较低的水平,给予买入评级。
　　风险因素:下游用户需求下滑,产品交货进度低于预期等。（东北证券　黎焜）




　　伟星新材:星管家,传统建材商业模式之破局
　　伟星新材002372非金属类建材业
　　我们认为事实上,伟星首创的“星管家”体系才是推动2013年业绩增速上台阶及公司对2014年较强业绩增长信心的主要来源。“星管家”所带来的商业模式创新将进一步增强竞争力,并在互联网等对传统建材行业的冲击下占得先机,我们对公司的发展更加乐观以待。
　　我们上调对2014-2015年EPS的预测至1.21元(上调0.08元)、1.55元(上调0.13元),同比增长28.9%,28.8%;而公司高现金分红比例令股价更具安全边际(假设维持平均分红比例不变,对应我们2014年的盈利预测下,目前股价隐含股息收益率达5.2%),目标价上调至20.57元(上调3.62元)对应2014年17倍PE,维持“增持”评级。
　　我们的研究表明,“星管家”是传统建材商盈利模式的“破局”:打通了传统建材企业和终端用户之间的屏障,捆绑起客户资源,令公司掌控起商业链条的所有环节,从而一定程度化解渠道管理的中假冒伪劣、扰乱价格体系等“顽疾”,并以增值服务提振产品价值链。
　　伟星推出“星管家”的时点,恰是隐蔽工程材料由低关注逐步变为高关注度之时,从建筑防水材料等其他行业亦得到验证,主导因素是刚需推动的建材消费升级。另外,在互联网时代,用户体验的重要性增强,对传统建材行业“大卖场”及“多级经销商”盈利模式造成较大冲击,而“星管家”的服务体系有望进一步占得市场先机。
　　“星管家”体系的壁垒我们认为在于公司所独具的“庞大而扁平化”的销售网络,另外,进一步开发的经销商网上订单系统及APP,实现生产组织和数据信息流的高效对接,加快周转,进一步提升ROE。（国泰君安证券　鲍雁辛）




　　华夏幸福:牵手航天科工院,导入北斗和智慧物流产业
　　华夏幸福600340综合类
　　事件:近日,华夏幸福基业股份有限公司与中国航天科工信息技术研究院就双方发挥各自优势,在全国范围内推动航天科工物流、智能交通、北斗导航等相关产业落地、孵化,并将航天科工业务向公司产业园区内企业进行推广签署《战略合作协议》。
　　投资建议:
　　牵手航天科工,拓展智慧物流和北斗导航领域。华夏幸福本次合作对象航天科工隶属于中国航天科工集团公司,是专门从事体系信息技术研究、系统集成和相关产品研发的单位。航天科工在智能交通、信息技术、北斗导航、卫星通信、智能仪器、装备保障信息化及信息化系统工程等领域具有综合优势。本次协议规定双方未来将在“无锡智慧物流装备及服务产业园”基地建设以及北斗导航领域合作。本协议的签订为公司产业新城平台接入和复制智慧物流及北斗导航、卫星通信业务模式奠定了坚实基础,为公司进一步打造智慧物流服务平台及北斗导航、卫星通信产业孵化器,促进产业集聚和升级创造了有利条件。
　　导入项目未来空间广阔:
　　1)智慧物流产业具备大力推广空间。本次战略合作确定启动“无锡智慧物流装备及服务产业园”。所谓智慧物流是指通过RFID、传感器、移动通讯技术等让配送货物自动化、信息化和网络化的活动。智慧物流装置的最大特点在于提升物流效率,减少物流活动中的运输损耗。考虑2013年我国社会物流总费用超10万亿元,占GDP18%。这一比率高于美国、日本和德国9.5个百分点左右,高于全球平均水平约6.5个百分点。未来政府有望大力推广智慧物流,提升中国物流效率。该园区未来空间广阔。
　　2)北斗领域同样具备想象空间。本次项目在智慧物流基础上,与航天科工院在北斗导航等领域也达成产业合作共识,包括GPS/北斗导航芯片产品和导航相关设备的研发生产,以及车载卫星天线系统、便携式卫星天线系统、卫星通信车等。以上为公司与航天龙头全方位开展合作奠定了坚实的基础。根据海通通讯行业对北斗设备市场的测算(不包括北斗运营和系统应用),特种行业市场空间大约109亿元。假设5年部署时间,市场空间约每年22亿。民用市场空间823亿元,假设8年部署时间,市场空间每年约103亿元。
　　3)联手龙头,做大区域产业链上下游。本次项目合作是公司对产业发展服务大项目招商战略的坚决贯彻。通过与新兴产业龙头联手,发挥龙头企业引领效应,能够为产业新城的产业发展集聚产业配套和创新力量。一方面公司“自下而上”,从自身促进产业升级的需求出发,寻求行业龙头开展强强合作以推动产业集聚,另一方面还能够“自上而下”,通过跟踪研究相关行业龙头企业的需求,规划引导相关园区顺势发展针对性产业,开创全新的业务合作模式。
　　重申对华夏幸福未来发展强烈看好。公司属环首都经济圈最大受益标的,未来发展规模和速度有望因此而极大程度提升。预计公司2014和2015年每股收益分别是2.74和3.85元。截至5月20日,公司股价23.39元对应2014和2015年PE在8.54和6.08倍。考虑公司产业地产模式A股唯一,业绩锁定增速和锁定程度业内排名优异,给予公司2014年14倍市盈率,对应股价38.36元,维持“买入”评级。（海通证券　涂力磊　谢盐）




　　平潭发展-与台资公司合建医院点评:进军医疗领域,高成长再添一翼
　　平潭发展000592农林牧渔类行业
　　事件:5月20日晚,公司公告与台湾中振投资有限公司在榕投资创办福建严复纪念医院项目,达成初步合作协议并签署投资意向书。建院方案为“大专科小综合”,按照三甲综合医院标准建制,将引进并依托台湾知名医疗专家管理团队负责医院管理和运营。
　　点评:
　　1、首次进军医疗领域,有利于公司未来开拓新的业绩增长点。我们认为,此次进军医疗领域,是公司依托大股东在福州及台湾的资源优势,积极培育未来新的业绩增长点的有利尝试,表明了大股东做大做强上市公司的积极愿望,利于公司估值水平的提升。
　　2、平潭综合实验区二线卡口和监管查验设施已通过国家验收,标志着全岛封关运作条件已经具备。据中国平潭网报道:2014年5月16日,海关总署、国家发改委、财政部、税务总局等组成的联合验收组对平潭封关运作设施组织验收。验收组认为平潭二线卡口、环岛巡查监控设施和信息化系统三大平台基本建成,正式通过验收,具备启动实施封关运作条件。二线封关对平潭的发展具备里程碑式意义,标志平潭岛开发驶入历史快车道,平潭发展也将迎来历史性机遇。
　　3、平潭发展作为参与和主导平潭开发的唯一A股上市公司,业绩也将迎来爆发式增长:我们预计中福实业广场一期将在7月实现预售,9月实现封顶,为2015年业绩高增长奠定坚实基础。
　　4、维持增持评级,目标价12元。公司为平潭概念最直接受益标的,我们预测业绩反转概率较大,预计2014-15年EPS0.15/0.45元,未来有望大幅受益平潭岛开发,参考自贸区可比公司估值,给予目标价12元。
　　风险提示:政策低于预期、新建医院投资回收期长、销售低于预期（国泰君安证券　温阳　侯丽科　李品科）




　　和佳股份:医院建设业务捷报频传,内生增长动能强劲
　　和佳股份300273机械行业
　　医院建设项目再传捷报,与揭阳市慈云医院达成8000万元订单合作意向。公司于5月19日与揭阳市慈云医院就“揭阳市慈云医院专业装修工程及设备配臵项目合作事宜”签订了《合作框架意向书》,项目建设资金概算为人民币8,000万元。要点如下:1)合作对象情况:揭阳市政府将慈云医院的资产及经营管理权委托给莱斯集团进行经营管理,莱斯集团需在2015年底之前对慈云医院投资4亿元,2020年底之前投资7亿元,用于基础设施和医疗设备配臵等建设; 2)合作项目涵盖公司旗下所有产品:合作项目为专业装修工程及设备配臵项目,其中以自有医疗设备为主,囊括公司旗下包括肿瘤、制氧、CIK、信息系统等几乎所有产品; 3)投(融)资总金额约8000万元;4)资金来源:慈云医院按工程进度支付;5)执行节奏:考虑到该订单以设备为主,不涉及土建,预计收入确认周期相对较短,不排除年内确认部分收入的可能性。
　　医院建设业务捷报频传,大发展期判断得到印证。自新疆人民医院项目公告后,公司陆续公布了高唐县人民医院、临沧市人民医院和揭阳市慈云医院项目,今年公告累计合同金额已经达到9.8亿元,预计全年合同金额有望达到15-20亿元。收入确认方面,合川市中医院和睢县中医院项目预计将于2014年全部确认完毕;新蔡县人民医院项目预计工期将近,也有望确认一部分收入;其余项目的收入确认节奏则有赖于项目推进进度;根据现有订单的确认节奏,我们保守预计全年收入确认金额约为1.5亿元-2.5亿元(不考虑慈云医院项目)。
　　内生增长动能强劲,预期后续仍会开展对外并购。内生增长方面,除肿瘤、制氧等传统业务的稳健增长外,2014年医院建设、融资租赁以及医院信息化三大板块业务都将成为重要的增长点,公司业绩内生增长动能强劲。外延并购方面,尽管前期收购阳权医疗延期,但我们判断后续公司仍会继续开展对外并购,充分利用公司的渠道价值。
　　投资建议:公司是县级医院发展的受益者,持续模式创新带来充沛成长性。我们维持对公司2014-2016年的盈利预测分别为EPS0.65元、0.98元和1.41元,重申“买入-A”的投资评级,12个月目标价35元。
　　风险提示:业务收入确认时点的不确定的风险,应收款较高风险。（安信证券　陈宁浦　邹敏　吴永强　叶寅）