西王食品:定增助推发展,关注新品种表现
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司
　　报告摘要:
　　事件:公司发布公告,拟非公开发行4410万股,发行价格13.62元/股,共募集金额6.01亿元,扣除发行费用后将用于补充流动资金;东方基金以现金认购全部股份,发行结束之日起三十六个月内不转让。
　　增发主要目的:1、提高营销管理能力,开展销售中心及销售网络建设;2、提高品牌影响力,对西王鲜胚玉米油和橄榄玉米油进行专项营销投入;3、扩展新油种,完善产品结构;4、加大研发投入,保持品质和技术优势;5、建设电子商务平台,以适应电子商务的发展趋势。本次非公开发行完成后,将使得公司面对激烈的市场时,提升了竞争力,但募集资金产生效益需要一定的时日,因此短期内会使得公司资产收益率下降。
　　在公告中,公司没有披露具体项目资金使用情况,但是我们比较关注的对鲜胚玉米油和橄榄玉米油进行专项营销和扩展新油种两项。在食用油市场这片红海中,为了摆脱与竞争对手的价格战,只能走产品差异化,而鲜胚玉米油和橄榄玉米油不仅提升公司品牌形象,而且是实现差异化竞争的重要手段。根据我们终端走访情况来看,公司这项工作任重而道远。扩展新油种是打破公司发展天花板,持续增长的必经之路,公司从最初的普通玉米油发展到如今的鲜胚和橄榄玉米油。公司去年小包装玉米油销量首次下降是公司精细化管理后出现的阵痛,在经历整理期后,公司未来急需新产品完善产品结构。
　　盈利预测与投资建议: 14-16年公司实现销售收入28.77亿元、36.52亿元和41.85亿元,同比增长19.54%、26.90%和14.60%;归母公司净利润2.12亿元、2.74亿元和3.40亿元,同比增长16.94%、29.35%和24.06%;基本每股收益为1.12元、1.45元和1.80元,估值分别为13倍、10倍和8倍,若考虑增发完成,摊薄后每股收益分别为0.91元、1.18元和1.46元,相对应估值为16倍、13倍和10倍,继续给予买入评级
　　风险提示:原材料价格波动;终端销售不及预期。


　　世荣兆业2014年一季报点评
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司
　　1、2014年4月29 日,世荣兆业公布了2014 年一季报。2014 年一季度,公司实现营业收入1.29 亿元,比上年下降30.97%;实现归属于母公司所有者的净利润 0.22 亿元,比上年下降了94.66%;基本每股收益0.03 元,每股净资产2.51 元,加权平均净资产收益率1.36%。
　　2、点评:
　　2.1. 公司一季度收入和利润同步大幅下滑,其中净利润下滑幅度更大, 其主要原因在于去年同期公司有一笔股权转让带来了较大的非经常性损益,公司今年业绩下滑属于预期之内。
　　2.2. 公司一季度没有新推盘房源,仅有去年已经开盘的珠海世荣作品一号在售,预计威海合作项目以及世荣作品一号后期项目会在年内开盘,并成为全年的主要现金贡献项目。
　　2.3. 公司目前的土地储备中早年存量项目占比较高,使得公司过去一直保持较高的毛利率。但随着公司新的土地储备充实进来,公司的毛利率水平长期来看一定会下降并向行业平均水平靠拢。
　　2.4. 公司债务结构合理,财务状况良好,有较大的财务扩张空间。
　　2.5.盈利预测及投资评级:我们对公司未来3 年的业绩预测为: 2014 年每股收益为0.13 元;2015 年每股收益为0.16 元;2016 年每股收益为0.20 元;由于公司净资产重估值相对较高,给予增持的投资评级。
　　2.6.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。


　　智光电气:节能服务业务是公司今后主要看点
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司
　　事项:
　　近日我们调研了智光电气,与高管对公司现状及未来进行了探讨,主要观点如下:
　　平安观点:
　　业务的转型升级将是公司近几年的核心战略
　　公司较早从事消弧线圈和高压变频器产品的生产销售,但由于行业增速下滑和竞争激烈等原因,经营业绩也受到较大影响。为此,公司提出了业务转型升级的战略,即从单纯的产品制造商向产品与服务供应商发展。目前,已基本形成了电机系统控制与能效提升、智能配电网、电力自动化与信息化三大产品线,并拓展了多个行业细分领域的应用解决方案,并围绕工业节能的三大核心业务包括工业电气节能增效、发电厂节能增效、工业余热余压发电利用全面发展节能增效服务。至去年底,公司已初步搭建起以客户、技术和品牌为基础的“产品+服务+投资”的经营平台。
　　节能服务业务是公司今后的重要看点
　　公司依托自身电机系统节能产品开展工业电气节能增效和发电厂节能增效业务,此外也开展工业余热余压发电利用的节能业务,通过寻找有效市场提供综合解决方案使节能服务快速发展。近两年,公司在火电厂300MW机组电动给水泵变频调速节能改造、火电厂600MW机组联合引风机变频调速节能改造、钢铁行业大型烧结主抽风机变频调速节能改造、特大容量电机高压变频软启动、陶瓷工业球磨机压砖机永磁电机及伺服控制系统等领域取得了较快进展,示范项目得到了行业认可,有望在今后几年实现订单的快速增加。此外,公司与南方电网综合能源有限公司成立了合资公司南能智光,可实现资源共享、优势互补,也有助于节能服务业务的发展。2013年节能服务业务的净利润为2002.19万元,已占公司净利润总额的81%;2013年该业务收入和净利润分别同比增长303%和218%,我们预计2014年也将会实现较高增速。
　　估值及评级:
　　由于公司今后电机系统节能产品可能主要通过节能服务业务开展,收益期将会被拉长,我们将此前2014~2015年公司EPS预测从0.25和0.34元下调至0.20和0.28元,对应5月8日股价的PE分别为32.0和22.8倍,维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　1、公司的合同能源管理项目虽然是仔细挑选的优质项目,但仍存在因宏观环境影响导致的收益风险;2、无功补偿和伺服系统等新业务推广进度不达预期的风险


　　白云山重大事项快评:低估值的弹性品种,催化剂多多
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司
　　事件1:
　　广药集团诉“加多宝赔偿自2010年5 月2 日始至2012年5月19日止因侵犯“王老吉”注册商标造成广药集团经济损失10亿元,近日广东高院已立案,案号为:“(2014)粤高法民三初字第1 号”;案件状态为:立案待排期。
　　事件2:
　　公司及属下企业(含控股子公司与合营企业)共有超过300 个品规入选低价药目录,其中包括复方丹参片、板蓝根、消渴丸、阿莫西林等销售过亿元的品种;包括消渴丸、障眼明片等4 个独家品种。预计将对公司业绩产生正面影响。
　　国信观点:
　　自2012 年5 月9 日广药集团赢得王老吉官司以来,相关官司持续推进,接连胜诉。后续官司方面重点关注红罐装潢权(官司的核心关注点)、索赔(王老吉“更名广告索赔”+“非法使用王老吉商标2 年非法所得索赔),预计王老吉赢面较大。
　　在以往的报告中曾提示公司的一系列催化剂(参见后文),预计未来这些催化剂将逐步兑现,而公司目前估值水平完全没有包括这些预期。低价药目录出台对于拥有众多老字号品牌及低价药物批文的白云山广药而言具有积极正面影响。
　　维持观点:王老吉2012 从零开始,2013 强势崛起,2014 创新突破。维持以下中长线观点:王老吉大健康产业大发展有望撬动系列老字号资源和品牌潜力;“大南药+大健康+大商业”三轮驱动、优势互补;未来千亿市值可期。维持14-16EPS1.00/1.35/1.82元,增速32/34/35%,目前14-15PE24/17x,市值300 亿元,估值/市值极具吸引力,市场预期过低已反应最悲观预期,大幅调整之后现价安全边际高,建议买入,一年期合理估值34-41 元(15PE25-30x),持续推荐!


　　中海油服:钻井新装备贡献作业量仍明显
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司
　　1.事件
　　公司发布2014年一季报,实现营收67.5亿元,同比增长18%;实现归属于上市公司股东的净利润为14.1亿元,同比增长17.1%,每股收益0.30元,基本符合我们预期。公司于1月配售了2.76272亿股H 股新股。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)、钻井板块一季度尽管检修较多,新装备达产做作业量增长贡献明显
　　公司通过“买、租、建”等多种方式不断调整、优化装备结构;目前运营和管理钻井平台达到40座(其中半潜式达到10座),钻井装备规模进一步扩大。一季度自升式平台,由于多座平台到期进行坞修,抵消了去年新增的COSLHunter、勘探二号和今年新增的COSLGift 等带来的作业增量,自升式钻井平台作业2187天,同比减少149天。半潜式钻井平台作业量则大幅增长,作业874天,同比增加312天,主要是去年新增的NH7、COSLPromoter 和NH9今年达产同比新增227天以及其他船只的修理天数减少。
　　服务费率方面主要是新增半潜式钻井平台的加入和生活平台收入提升的带动,半潜式钻井平台的平均费率水平高于普通自升式钻井平台;特别是今年一季度,半潜式钻井平台的作业天数占钻井平台的总作业天数的比重由去年同期的20%提高到接近30%,对总体平均费率的拉动比较明显。
　　(二)、油田技服与钻井板块有协同效应,船舶和物探板块将向深水调整
　　油田技术服务业务在多条作业线业务量上升及高技术应用的带动下,业务量饱满,进而带动总体收入实现快速增长,与钻井板块的协同效应明显。船舶板块、物探和工程勘察服务板块仍处于调整期。
　　公司船舶板块巩固现有市场,发展深水市场,现有部分老船在适当的报废调整中;为调整船队结构及规模,去年新签订的15艘船舶的建造合同,这些船只预计于2015年起陆续交付。
　　物探和工程勘察服务方面,二维采集和三维采集分别由于工区转换和年初修船而同比作业量减少;主要看点是三维资料处理在处理方法提高的带动下,作业面积大幅增长约81%;为了提升物探服务的深水作业能力,进一步扩大装备规模,公司2013年签订了12缆物探船海洋石油721的建造合同,该船预计于2014年下半年交付使用。
　　3. 投资建议
　　公司启动了海洋石油982、943、944三座钻井平台的建造项目,此次建造的三座钻井平台将提升公司在深水和特殊区块海域的作业能力,是公司装备“调整结构、进军深水、走向高端”的重要体现,将增强公司未来3年的发展后劲。我们预计公司2014-2015年EPS 分别为1.58元和1.83元,维持“推荐”评级,目前股价已具有很大的安全边际。


　　金达威:老产品涨价放量,新项目产能释放
　　类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司
　　主要观点:
　　维生素A涨价大幅提升业绩
　　维生素A收入占公司营业收入的36%,虽然并非公司第一大品种,但由于近期维生素A价格涨势凶猛,因此对于公司业绩的拉动幅度很大。按照目前维生素A价格水平,我们预计维生素A将增厚公司净利润1.27亿元左右(去年公司净利润总计为1.02亿元,因此提升幅度非常可观)。
　　辅酶Q10销售放量
　　辅酶Q10是公司主力品种,占公司营业收入的56%,去年贡献公司64%的营业利润。目前辅酶Q10销售形势继续向好,市场处于供不应求的状态,且辅酶Q10价格一般较为稳定,出现大幅波动的可能性不大,因此未来公司辅酶Q10业绩将保持稳定增长为主。如果按照30%的销售增速,我们预计辅酶Q10将增厚公司净利润2882万元。
　　新项目产能集中释放
　　除了现有产能,公司新项目产能也有望于今年集中释放。主要包括去年完工的DHA和ARA项目,今年下半年即将完工的辅酶Q10项目,以及保健品胶囊项目。
　　公司此前主要定位于产业链上游,即饲料和食品营养添加剂的供应商,直接面对消费者的产品较少,因此公司也在积极向产业链下游寻求发展。今年3月19日,公司公告,计划使用部分超募资金投资建设保健食品软胶囊项目,包括年产7.2亿粒辅酶Q10软胶囊及1亿粒天然维生素E软胶囊项目,预计建设期为1年,今年底或明年初将有望投产。保健品项目利润率通常情况下高于原料供应,因此项目投产后,如果能够打开销路,利润率和利润水平都将是较为可观的。
　　盈利预测与估值
　　公司新项目产能释放后,公司业绩仍然有上升空间。仅从公司目前在产产品销售情况来看,我们预计维生素A有望增厚公司净利润1.27亿元,辅酶Q10有望增厚公司净利润2882万元,因此公司今年净利润有望达到2.58亿元,折合每股收益为1.44元,按照30倍市盈率计算,公司合理股价应当为43.06元,给予公司“推荐”评级。
　　风险提示
　　1、维生素价格下跌风险
　　2、辅酶Q10价格下跌风险
　　3、系统性风险