事件描述

　　今日中煤能源发布公告，将2014 年度的原煤计划产量较原计划调减约10%，调整后的2014 年度原煤计划产量将较2013 年度的原煤实际产量减少约5%。

　　事件评论

　　限产传闻落地，中煤下半年公司商品煤产量计划同比下降12.66%。上月传闻煤炭工业协会牵头14 家煤炭集团限产10%，今日中煤宣布原煤计划产量调减10%，调整后的2014 年度原煤计划产量将较2013 年度的原煤实际产量减少约5%，前期传闻终于落地。以原煤口径测算，今年公司原计划原煤产量1.64 亿吨，现计划产量1.48 亿吨，减少计划产量1644 万吨。以商品煤口径计算，今年原计划产量1.25 亿吨，现计划1.13 亿吨，减少计划产量1253 万吨，公司上半年商品煤产量6048 万吨，以此推算下半年计划产量5227 万吨，较去年下半年5984 万吨同比下降12.66%。

　　14 家煤企原煤产量占比近半，减产若落实内贸煤供给将有效收缩。据煤炭工业协会，2012 年全国前14 大煤炭国有企业产量共计17.32 亿吨(假设为前14 大)，占全国原煤产量47.45%，以减产10%估算，减产量占全国原煤产量的4.75%，以2012 年产量计算约减产1.73 亿吨(实际可能更高)，若14 家煤企均能落实减产计划，内贸煤供给将有效收缩。

　　减产因素有望促使煤价回归去年末均衡价格。我们前期测算2014 年煤炭消费量增长1.1 亿吨，由于今年水电出力较好，我们调减至0.7 亿吨，以1.73 亿吨的减产量以及0.58 亿吨的淘汰落后产能计划计算，三者合计可容纳新增产能3.01 亿吨。我们前期估算2014 年原煤新增产能约2.8 亿吨，考虑进口煤基本可以匹配。边际成本定价之下，需求与产能新增量匹配时，原有供需格局稳定，煤价平稳，此因素有望单独致使今年下半年煤价回归2013 年年末均衡价格，我们估算秦港Q5500 为530 元、柳林4#焦煤为990 元(目前为475、750 元)，涨幅分别为11%、32%。但减产实施力度仍待观察。

　　规模较小国企和民营煤企不减产相对更加受益，维持行业“看好”评级。

　　我们看好3 季度需求以及流动性环比改善叠加减产带动基本面反弹，减产如果实施顺利，幅度可能超我们预期，维持行业“看好”评级，推荐弹性标的潞安环能、冀中能源、陕西煤业，以及不受减产约束的规模较小国企和民营煤企，如永泰能源、昊华能源、安源煤业等。