媒体报道发改委已启动煤电联动调研事宜

　　近期秦皇岛5500大卡煤价由去年底的615元/吨持续下降至500元/吨以下。

　　瑞银煤炭团队8月6日的报告中提到，发改委已组织召开煤炭行业脱困第三次联席会议。我们认为这类措施无法根本解决煤炭供给过剩的问题，因此重申对电力行业的积极看法：电厂将持续受益于温和的煤价、煤电联动有望落实、新增装机和收购带来成长空间。

　　煤炭限产保价政策不可能根本上改变行业前景

　　瑞银煤炭团队认为，政府可能采取的措施包括限产、限制部分生产者的铁路使用、并出台限制进口煤政策。虽然短期内这些措施可能人为提升国产煤价，但也可能导致面临盈亏平衡的企业继续经营，从而延长供大于求的时间窗口，而且限产不代表产能减少。我们甚至认为这些措施短期内也无法取得明显效果。

　　火电企业利润率有望保持平稳

　　市场普遍担心发改委不会给予煤电企业合理的回报，但我们不这么认为。除了煤价大幅上涨且受全球金融危机影响的2008-11年，电企在过去20年间平均能实现约13%的ROE。温和的煤价环境意味着电企能获得不错的回报，从而继续投资建设新机组以满足电力需求，并从母公司收购资产。

　　首选华能国际，次选国电电力

　　我们预计火电行业长期ROE 将达到13%；但目前行业2014年平均PB 仅1.2倍、PE 8.0倍，十分具有吸引力。其中我们首选回报率最高、对电煤价格敏感度较低的华能国际，次选估值最低的国电电力。