传：外运发展业绩完全符合预期,跨境电商物流是重点

　　事件:2014年实现营业收入41.71亿元,同比增长4.68%;实现营业利润5.99亿,同比下降16.10%;实现归属于上市公司股东净利润6.17亿元,同比下降10.03%;实现扣非后归属于股东净利润7.55亿元,同比增长12.43%;投资收益增长12.45%,2014年实现EPS0.68元。

　　投资要点:

　　业绩完全符合预期,与我们的预测完全一致。2014年实现营业收入41.71亿元,同比增长4.68%;实现营业利润5.99亿,同比下降16.10%,主要是由公司在报告期内计提了可供出售金融资产减值损失20,290.53万元所致;实现归属于上市公司股东净利润6.17亿元,同比下降10.03%,实现扣非后归属于股东净利润7.55亿元,同比增长12.43%,主要是因为报告期内合营公司中外运-敦豪国际航空快件有限公司经营态势保持较好,以及公司处置可供出售金融资产获得的投资收益大幅增长;2014年实现EPS0.68元。

　　航空货代主业回暖复苏,中外运敦豪势头喜人。2014年,公司国际航空货运代理业务实现代理总量37.59万吨,同比增长24.68%,其中出口货量14.57万吨,比上年同期增长24.85%;进口货量23.02万吨,比上年同期增长24.57%。此外,合资子公司中外运-敦豪(DHL)2014年贡献收益7.47亿元,同比增长约12%,增长势头同样强劲。若这两部分业务能维持势头,公司业绩仍将保持稳步增长。

　　跨境电商物流作为未来发展重点。公司是全国唯一在上海、杭州、宁波、郑州、重庆、广州六大跨境电商试点城市均有布局的物流商,规模优势强。公司通过新增快件进口口岸、新建多个海外仓、优化清关速度、与海外代理探讨跨境进口物流与商贸的结合等方式,进一步完善网络节点。公司立足自身优势,打造集物流平台、支付平台、运力通道及国内外提派网络于一体的商业模式,成功上线“阳光海淘电子商城”和“E飞中国”两个网站。近期公司动作频频,收购华运公司,完善跨境电商业务海外网络;与义乌市就跨境电商平台建设达成战略协议,进一步拓宽与地方政府的合作。展望未来,跨境电商业务将是公司今后的发展亮点,随着资产的进一步注入,业绩增长潜力巨大。

　　盈利预测:我们预测公司2015-17年的净利润分别为7.31/7.94/8.21亿元,对应2015-17年EPS分别为0.81/0.88/0.91元,给予公司2015年35倍市盈率,上调目标价28.24元,股价空间17.38%,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:行业竞争激烈;宏观经济下调对物流行业影响;业绩不及预期;电商海淘业务进展不及预期

　　传：汤臣倍健公司专题报告拥抱互联网,布局大健康

　　投资建议：预计公司2015-2016年EPS为0.90元、1.16元,对应目前股价PE分别为47X、37X。公司是我国膳食营养补充剂龙头,行业仍有增长空间,新品类值得期待,积极拥抱互联网,布局大健康,看好公司并购潜力,给予“推荐”评级。

　　投资要点

　　行业仍有增长空间:在消费升级、人均营养产品消费提升、人口老龄化的推动下,保健食品仍将拥有强劲的需求。(1)持续受益消费升级。2008年我国人均GDP已经突破3000美元,居民消费逐步升级,更加注重食品的营养补充;(2)人均消费仍可提升。我国营养产品的消费量大大低于世界平均水平,随着股参网收入的不断提高,人均营养产品消费提升空间大;(3)人口结构催生需求。我国老龄化进程加快,老年人是保健品消费的主要人群,老年人在医药卫生、保健上的消费远高于中青年、婴幼儿。

　　新品类值得期待:子公司广东佰嘉2012年推出骨骼健康品类“健力多”,2014年已进入爆发性增长阶段,2015年仍将保持快速增长。2015年计划推出定位于科学贵细药材的“无限能”,我国中药保健品市场快速增长,看好“无限能”的成长前景。为了提升公司的服务力,汤臣倍健2014年在全国范围内的部分零售终端开始升级“营养家”网络,试点建立汤臣倍健“营养家会员店”与“营养家健康体验中心”,以会员为中心进一步搭建汤臣倍健营养家会员平台,提升消费者粘性。

　　拥抱互联网,布局大健康:为了顺应互联网的大趋势,公司打造的互联网健康管理品牌“十二篮”应运而生,通过十二篮健康管理体系的首套健康管理方案,革命性地将营养产品、营养师服务、数据管理、移动终端等要素构成矩阵,为用户提供实时监测及分析人体健康数据和营养师一对一等专业服务,帮助用户顺利实现科学管理健康和体重的目标。同时,公司参股深圳倍泰,投资广发信德健康产业基金,积极布局移动医疗领域,借助移动互联浪潮培育新的商业模式及利润增长点。

　　并购+激励助力未来成长:公司于2014年1月筹划与启动股票期权激励计划的预留部分,目前在论证与推动广东佰嘉的管理层持股激励方案,后续其它项目也将参考此方案制定类似或创新的激励机制。公司继续寻求有协同效应的收购兼并对象,充分考虑到并购业务能否加强公司的竞争优势,带来整合的协同效应。

　　风险提示:宏观经济下行;新品类不达预期。

　　传：中海集运行业盈利继续好转将逐步兑现

　　事件描述：中海集运发布2014年年报,实现收入同比上升5.51%至362.33亿,毛利率同比上升9.22个百分点至3.74%,归属于母公司股东的净利润10.61亿,对应EPS为0.09元,上年EPS-0.23元。

　　事件评论

　　全年主业略有盈利。全年来看,剔除出售股权带来的10亿投资收益和拆船补贴7770万,公司扣非后净利润0.53亿,即2014年主业略有盈利。

　　同比来看,公司在船队规模扩张的带动下收入同比增加了5.51%,而全年CST380船用燃油均价同比下降7.7%至565美元/吨,帮助公司全年实现的毛利同比增加了32亿,是扭亏的核心因素。其他方面,投资收益增加了7亿和营业外收支净额增加1.16亿,也贡献了部分业绩增量。

　　首次出现Q4利润超旺季。单4季度来看,公司上市以来第二次出现了4季度淡季盈利的局面(上一次是2010年),同时首次出现了4季度盈利超过3季度的罕见局面。核心原因在于,4季度SCFI指数环比持平(过去3年集运运价指数4季度平均环比会下跌10%),而同时船用燃油价格又大幅回落,最终4季度实现毛利率9.01%,环比上升3.38个百分点,同比大幅提升19.45个百分点。纵观2014年的4个季度,主业盈利逐季改善,1-4季度扣非后净利分别为-1.6亿、-3.2亿、2亿和3.4亿。

　　欧线量价齐升贡献主要收入增量。2014年公司总运力同比增长19%,全年完成箱运量同比下降1.2%,集装箱运输业务收入同比上升4.7%。反映即期市场运价的SCFI指数2014年同比基本持平,这与公司外贸航线平均运费同比小幅上升1.1%基本一致,公司由于还经营了具有壁垒性质的内贸航线(平均运费同比上升3.3%),因此总运费水平表现优于市场整体水平。核心的3大航线来看:太平洋航线量价双降,欧地航线量价齐升,内贸航线运价温和上升,货量下跌一成。

　　行业盈利继续好转将逐步兑现。考虑到:1)美国经济复苏强劲且欧洲推出QE,2)去年以来坚挺的美线运价为2015年年度运价谈判提供了坚实基础,3)油价较低导致马士基必须更多依靠航运业务提供利润,我们判断2015年行业发生恶性价格战的可能性不高。综合以上因素叠加油价下跌的利好,集运业盈利继续好转正在逐步兑现,我们预计中海集运2015和2016年EPS分别为0.18元和0.13元,

　　传：雅戈尔银行影子股+创投+大健康养老,绝对的牛市品种

　　核心观点

　　公司双主业服装+地产整体发展稳健。90%以上的直营占比以及全产业链布局使公司品牌服装业务领先于多数同行取得稳定增长。14年公司地产业务做了大幅度的存货减值,15年将轻装上阵。公司一直是正宗的银行影子股,目前公司持有宁波银行10.93%的股权以及浦发银行0.87%的股权,对应目前市值达到90亿左右。

　　公司也是真正的创投股,前期在投资方面的布局为公司经营创造了良好的保障。目前公司持有杭州创业软件15.71%(医疗信息化龙头)的股权,后续预计还会IPO,同时公司持有深圳中欧创业投资合伙企业(有限合伙)15%的股权、中信夹层(上海)投资中心(有限合伙)1.96%的股权和绵阳科技城产业投资基金(有限合伙)2.22%的股权,后续将有储备项目IPO。

　　公司日前公告成立10亿元的健康产业基金,正式进军大健康养老产业,这也是公司未来投资转型后的长期大方向之一,后续投资金额有望进一步扩大。根据公告该基金主要投资大健康产业处于成长期、扩张期、成熟期,具有良好的行业发展前景和极具并购价值的企业进行股权投资;并关注优秀上市公司的定增机会,以及医疗健康产业国有大中型混合所有制改制重组的投资机会。我们预计一期5亿元投资将较快有项目落地。

　　财务预测与投资建议：根据之前的业绩预告,我们预计公司2014—2016年公司每股收益分别为1.43元、1.18元与1.06元。15年盈利预测中服装业务和地产业务盈利分别为7.85亿元和8.11亿元,参考男装及地产板块可比公司估值水平,分别给予公司服装和地产15年35倍和16倍PE估值,投资方面考虑仅宁波银行和浦发银行90亿元市值,合计公司估值为495亿元,对应目标价格22.23元,维持公司“增持”评级。后续股价催化剂包括纺织城项目拆迁收储将为公司15年上半年带来5.7亿元的税后利润、健康养老项目的落地、控股30%的汉麻产业重大重组后的股权升值以及创投项目IPO等。

　　风险提示:地产调控对公司地产业务估值影响,消费环境持续疲弱对品牌服装销售的影响。

　　传：世茂股份变革谋新,提速发展

　　世茂股份14年营业收入和净利润分别增长25%和15%,每10股派1.7元、转增5股;14年销售160亿元,同比增长23%,15年计划销售176亿元,同比增长10%;近期公司原总裁许薇薇辞职后由原世茂集团执行董事及副总裁、世茂旅游总裁刘赛飞接任表明了公司正式由原先的家族化管理转变成为职业经理人化管理,迈入提速发展阶段;影视文化业务快速发展,并被提升到了三大业务之一,后续将给予更多的资源倾斜;另外,近期再融资小试牛刀,同时在地产再融资放开以及牛市背景下,A股融资平台重要性得以凸显,公司在集团中的重要性将进一步提升。我们分别将公司2015-16年的每股收益预测由2.03元和2.43元小幅下调至1.90和2.22元,我们看好公司变革,上调目标价至24.56元,相当于12.9倍2015年市盈率和5%的净资产折价,重申买入评级。

　　支撑评级的要点：净利同比增长15%,每10股派1.7元、转增5股。14年,营业收入127亿元,净利润19亿元,分别同比增长25%和15%,略低于我们预期,扣非后净利润14亿元,同比增长4%;每股收益1.61元,扣非后1.21元;毛利率41.4%、净利率14.9%,分别下降0.4和1.3个百分点,其中商业地产销售毛利率较高达44.0%。收入结构中非物业销售收入占比达8.1%,预计未来将持续增长。每10股派1.7元、转增5股。

　　14年销售160亿,15年计划销售176亿。14年,销售金额160亿元,同比增长23%,正好完成年初计划的160亿元销售计划;销售面积124万平米,同比增长24%;销售均价12,980元/平米,同比下降3%;全年可售资源296亿元,去化率约54%。15年,预计全年可售资源270亿元,计划销售额约176亿元左右(对应去化率59%),同比增长10%。

　　新总裁上任,家族化管理转向职业经理人化管理。原总裁许薇薇辞职后将由原世茂集团执行董事及副总裁、世茂旅游总裁刘赛飞接任世茂股份总裁职务,公司将由原先的家族人员管理转变成为职业经理人团队管理,公司从前期的搭建架构、夯实基础的阶段,正式迈入提速发展阶段。同时公司提出商业地产、影视文化和物业经营三大业务板块。

　　再融资小试牛刀,A股融资平台重要性凸显。2月公司公布拟以不低于14元/股募集15亿元的定增预案,这将进一步提升公司的资金实力、助力公司规模的进一步成长,同时,目前由于A股市场的融资环境相对更优于H股市场,目前世茂股份的融资平台功能对于世茂集团而言地位有所上升,因而后续不排除进一步的再融资计划。

　　院线快速增长、影视茁壮成长,影视传媒地位上升。影视传媒将正式成为公司未来三大主业之一,未来战略规划将重新设定,同时公司资源也将适当的倾斜。报告期内,公司已拥有1条院线,17家影院,148块银幕,院线收入2.33亿元,同比增长58%,好于36%的行业增速;此外,影视团队参与投资的影视项目逐步在年内实现公映播放,并取得良好的市场反响与经营业绩。

　　评级面临的主要风险：商业地产销售周转低于预期。

　　估值：我们分别将公司2015-16年的每股收益预测由2.03元和2.43元小幅下调至1.90和2.22元,我们看好公司变革,目标价由12.00元上调至24.56元,相当于12.9倍2015年市盈率和5%的净资产折价,

　　传：环旭电子2014年报点评2015年看新产品的突破,外延式发展值得期待

　　事件:公司公布2014年年报。2014年实现营业收入158.73亿元,同比增长11.22%。归属于上市公司股东的净利润7.01亿元,同比增长24.31%,2014全年EPS为0.69元,符合我们的预期。2014年度利润分配预案为10股转增10股并派现金红利1.94元。

　　点评:

　　第四季度毛利率有所下降,主要原因是AppleWatch推迟量产所致:2014全年毛利率为13.03%,同比2013年上升1.11个百分点,上升的主要原因是相对于2013年,新款wifimodule的良率回升到正常水准。Q4综合毛利率为12.28%,同比下降1.44个百分点,第四季度毛利率下滑主要原因是新投资的环维电子在2014年尚未量产出货,但第四季度产能建设完成,相关的折旧成本及费用增加较多。随着Applewatch在2015年Q1开始量产,公司的毛利率及收入、利润水平将有明显的改善。

　　关注增资香港全资子公司环鸿电子进行海外投资。公司同时公告可分次进行投资香港全资子公司不超过金额3亿美元,投资对象包括但不限于台湾子公司环鸿科技,主要用于环鸿台湾的增资扩产及与公司主营业务相关的兼并收购。我们认为公司凭借强大的精细化加工制造能力、进入国际大客户的资质壁垒、规模化的生产管理能力以及资金优势,有能力扩展、承接更多的新业务,也有进行海外并购的实力,我们预期在2015年公司在摄像头模组、微小化系统模组以及兼并收购方面会有新的突破。

　　公司微小化系统模组符合电子产品短小轻薄趋势,看好越来越多的新产品导入。我们看好公司未来几年的发展,主要理由有:1)微小化系统模组符合电子产品短小轻薄的趋势,在可穿戴时代大有可为,将会有越来越多的产品应用。2)微小化系统模组产品的复杂度会越来越高,集成的芯片也会越来越多,单个产品的价值量可能将成倍的增加;3)微小化系统模组是一种融合了封装和EMS两种技术的产品,而全球封测龙头日月光是公司的大股东,所以环旭在做微小化系统模组方面具有其他公司无法匹配的技术优势,公司必将成长为全球SiP业务的领头羊;4)环旭的EMS业务是母公司日月光为客户提供一站式服务的重要一环,公司有希望充分受益于母公司前段封装测试的强大接单能力,获得迅速发展。

　　我们预计公司15/16/17年净利润分别为12.85/19.61/28.32亿元,未考虑利润分配股本增加的EPS分别为1.18/1.80/2.60元,分别同比增长83.1%/52.6%/44.4%。微小化系统模组符合行业趋势,看好更多的新产品导入,维持“买入”评级,6个月目标价47.2元(15年40倍PE)。

　　风险提示:Applewatch销售低于预期;产品单价下降过快等。

　　传：利亚德2014年度财报点评小间距持续发力,并购协同效应显现

　　事件:公司报告期内实现营业收入11.80亿元,同比增长51.64%;营业利润1.62亿元,同比增长126.92%;归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增长101.08%;扣非后净利润1.26亿元,同比增长73.83%;实现基本每股收益0.52元,同比增长92.59%。

　　观点:

　　公司LED小间距业务大幅增长。2014年公司LED小间距电视实现营业收入5.83亿元,同比增长129.13%,在主营业务收入占比达到50%,产品毛利率为41.03%,较上年同期增长3.28个百分点,贡献毛利2.39亿元,在主营业务毛利占比达到52%,成为公司实现业绩高速增长的第一驱动力。从客户结构来看,工商企业和政府机构是公司小间距电视主要使用对象,两者2012-2014年三年采购规模占公司同期小间距电视营业总收入的49%。从应用领域来看,商业广告、会议、监控、节目演播、展示成为公司产品的主要收入来源,LED小间距屏幕在上述领域主要是替代DLP拼墙、LCD拼墙和投影设备,随着小间距电视价格的下降,替换速度将有所提升,公司小间距业务因此将继续保持快速增长。同时,公司LED小间距电视在海外市场也有所突破。2014年公司小间距产品实现海外营业收入2.16亿元,同比增长315%,在全部境外收入占比66%,较上年同期提高39个百分点,在全部小间距电视营收占比37%,较上年同期增长16个百分点。随着海外客户对LED小间距屏幕认知度的提升,预计未来公司海外业务增速仍将维持在高位运行。

　　前期并购和投资为公司带来良好收益。报告期内并购及新设公司共为母公司贡献净利润5926.84万元,占全部归属母公司净利润37%。其中,金达照明和利亚德视频分别合并利润2839.75万元和790万元,均超过收购时的业绩承诺,显示出公司优秀的投资眼光以及与被并购公司间良好的协同效应。公司在2015年初又完成对励丰文化和金立翔的并购,很好的完善了公司在传媒领域的布局,帮助公司实现了“四轮驱动”的战略目标。励丰文化和金立翔2015年扣非后业绩承诺分别为5400万元和1900万元,鉴于两家公司在各自领域均具有较强的竞争实力,加之利亚德在销售方面给予的大力支持,我们认为新并购的两家公司超额完成业绩承诺是大概率事件,成为公司2015年业绩增长的主要驱动力之一。

　　2015年公司业绩继续高歌猛进。在小间距电视方面,公司已成功研发0.7mm间距技术,并已具备0.9mm间距产品量产能力。同时,公司推出的54寸可自由拼接小间距电视和裸眼3D屏幕成为公司继续深耕LED屏幕市场的有力武器。在照明方面,随着LED照明产品性价比的不断提升,LED照明行业将进入一个较快的发展阶段,公司照明业务也将因此受益。在传媒方面,励丰文化和金立翔成为拓展这一领域的主要力量,辅以公司强大的营销能力,预计2015年会有不错表现。公司计划2015年实现小间距电视订单11亿元,海外订单5.5亿元,利润目标3亿元,业绩同比增长86%。鉴于公司优异的历史表现,我们认为公司有望超额完成计划目标。

　　结论:公司是LED小间距电视领域龙头,具有先进的生产技术和强大的营销能力。并且,公司在保证支柱产品竞争优势的同时也在积极进行外延式发展,从而完善了公司的业务板块。随着市场对于小间距产品认知度的提升以及并购产生的协同效应,公司业绩有望延续之前的高增长表现。我们预计公司2015年、2016年和2017年分别实现营业收入22.47亿元、29.18亿元和37.80亿元,净利润3.28亿元、4.29亿元和5.55亿元,考虑到并购励丰文化和金立翔造成的总股本增加,摊薄后EPS分别为0.88元、1.15元和1.48元,对应P/E分别为36.97倍、28.26倍和21.87倍,维持“强烈推荐”投资评级

　　传：达安基因2014年报点评关注公司大格局,把握个体化诊疗给公司带来的投资机会

　　事件:公司发布了2014年年报,营业收入10.86亿元,同比增长27.13%;营业利润1.73亿元,同比增长13.42;利润总额1.96亿元,同比增长14.34;母公司净利润1.53亿元,同比增长14.84%。扣非后净利润6320万元,基本与2013年持平。基本每股收益0.28元。利润分配方案为每10股派现0.23元(含税),送2股。

　　结论:

　　公司整体业绩符合预期,扣非后业绩低于预期,但是我们看好公司的长期投资价值,原因在于公司管理层将上市公司定位为一个“创业平台、合作平台和梦想实现的平台”,以及将把公司的营销体系“打造为一个合作分享”的平台。我们认同公司这样大格局的眼光。同时,个体化诊疗将是未来医疗发展的趋势和方向,分子诊断技术将是实现个体化诊断的主要技术手段,公司作为国内在临床领域有着深厚积淀的分子诊断龙头,未来必将分享行业发展的盛宴。从投资角度,公司短期业绩增长的变化是一方面,管理层的眼光和对公司的定位,以及前瞻性的战略布局,是影响公司投资价值更重要的因素。所以我们继续看好公司的长期投资价值。维持强烈推荐的评级,继续将其视为医药行业中需要战略性布局的品种。

　　观点:

　　1.整体业绩符合预期,扣非净利润低于预期。

　　公司2014年度营业收入同比增长了27.13%,依然保持了较高的增长水平。但是利润增速显著低于收入增速。从利润表来看,公司毛利率大幅下降,同比减少了7个百分点。从分业务收入情况分析,公司试剂、服务和仪器等业务的收入增速稳定(仪器业务2013年由于统计口径变化出现了比较大的波动,2014年增速和历史情况相仿)。但是这三项业务的毛利率水平都出现了不同程度的下降,其中服务业务(独立实验室)的毛利率下滑最为严重。单季度业绩情况,收入一直保持了良好的增长势头,单季度毛利率下滑明显。

　　2.关注公司的大格局。

　　我们认为公司的大格局体现在几方面,第一,全产业链布局。着一点我们在之前的报告中已经反复强调了,公司是目前国内IVD行业中鲜见的全产业链布局公司,从上游原料研发,到下游销售和服务提供,公司打通了产业链的每一个环节。这样的布局给公司提供了长期发展的支撑。第二,公司对行业有着清晰和前瞻性的判断。全产业链是其中的一个体现。公司对于行业发展趋势的把握精准,所谓横向一体化和纵向一体化趋势。这将保证公司未来在行业高速发展的过程中,基本不会出现方向和战略性的失误和错误。第三,对于营销工作的大格局。公司与竞争对手的一个显著差异在于拥有一支强大的直销队伍,年报中提到的“将营销体系打造成一个合作分享的平台”这种提法应该引起投资者的关注,不论是对内,还是对外,这种分享都蕴藏着巨大的价值。

　　3.创业平台功能保障技术平台和业务平台的长期生命力。

　　达安基因是平台型公司,之前我们更多地关注公司的技术平台和业务平台,现在应该关注公司创业平台的功能。公司作为高校的校办企业,努力推动了股权激励的实施,体现了公司对市场化机制的追求。创业平台的功能,将更能够激发公司管理层和核心员工的热情,同时赋予他们市场化激励制度的保障。我们判断创业平台的功能定位将成为公司未来技术平台和业务平台持续焕发生命力的重要保障。

　　创业平台功能的实现,或许可以通过观察公司子公司设立情况而看出一些端倪,包括子公司数量和子公司从事的业务领域两方面。公司的控股和参股子公司数量一直比较多,根据公司2014年年报披露,公司参/控股子公司总数大约为40家左右,在过去的一年中,公司出让了部分子公司的部分股权,又新成立了一些子公司。出让股权的子公司包括佛山达益生物、达迈生物和泰州达安医学检验等公司。同时公司新成立或增资了一些子公司,比如腾飞基因、珠海倍健、天成医疗和合谐医疗等等。我们观察到公司对于部分原有子公司增资时,公司高管的关联企业参与了他们的增资,比如天成医疗、和谐医疗和达瑞生物等等。

　　4.把握个体化诊断行业趋势。

　　我们近期发布了行业专题报告《从临床应用的角度看个体化诊疗》,看好个体化诊断未来的临床应用前景,分子诊断技术是实现个体化诊断的主要技术手段,我们看好那些具有临床市场积淀,并且具有较强产业化和商业化能力的公司,达安基因是其中一个。公司近年来,在肿瘤和心血管的个体化用药诊断领域,斩获颇丰,几个产品顺利取得证书,实现了商业化。虽然这一部分产品在公司整体业绩中占比很小,但是我们预判这个市场未来将蓬勃发展,具体逻辑可以参见专题报告,此不赘述。(个体化诊断行业发展时间较短,专业从事这个领域产品开发的公司普遍收入规模不大,但是增速很高,可以参考新三板公司百傲科技和益善生物等)。

　　此外,达安基因在高通量测序领域,是目前国内少有的同时取得了产品证书和试点牌照的公司,虽然后续可能会有更多的公司拿到证书和牌照,但达安基因能够在短时间内取得这样的成就,反映出公司在临床领域独到的优势。2015年一定是高通量测序临床应用的大年(判断的依据请参照我们个体化诊疗的专题报告),达安基因是A股市场上唯一取得了产品证书和试点牌照的公司,所以未来一定是行业和板块最主要的受益者。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年,每股收益分别为0.33元、0.39元和0.48元,对应目前股价的动态PE分别为120倍、99倍和81倍。考虑到公司在A股市场的相对稀缺性,以及未来基因诊断和个体化诊疗市场的发展空间,我们继续给与公司

　　传：蓝色光标立足于服务客户,布局大数据与全球化

　　公司近日公布2014年年报,实现营业收入59.79亿元,同比增长66.83%;归属母公司净利润7.12亿元,同比增长62.79%公司董事长、董秘等在调研中对公司2014年的工作做了总结,并进一步介绍了2015年及未来的布局与目标。

　　公司仍保持快速增长。作为行业内排名全球前15名的公司,蓝标仍保持整体收入与利润的高速增长;数字业务收入超过公司总收入的70%,增速超过100%;且业务协同性不断提升,2014年业务协同收入约占总收入的2%以上,预期15年将占比超过5%;国际业务也通过并购与内部协同快速增长,2015年目标是实现3亿美元的国际业务收入,占集团总收入比例达到20%(全部为增量);还积极布局大数据、电子商务、移动互联、娱乐与互联网金融等热点的相关产业,打造完整生态链。

　　坚持大数据与技术化路线,完全符合产业发展方向。公司在2014年大举布局技术型业务,并购、参股多家技术型、数据型国内外企业,以程序化购买、精准营销为目标,是完全符合产业发展方向,领先于市场的正确战略选择。2015年公司智能营销平台BlueView将基本完善,大大增强客户服务能力,提高效率,降低成本,提升公司竞争力。且未来随着控股、参股公司的数据收集、分析能力不断提高,将帮助公司全面抢占互联网与新媒体公关广告服务市场,甚至引领市场话语权,同时获得额外的合作与夸行业拓展机会。

　　全球化布局是公司发展必经之路。中国企业的全球化发展,是实现业务扩张,获得优质客户与业务的必然发展方向,成为国际性大型企业也是公司的未来目标,是实现百亿美元规模的必然途径。通过全球化的布局,既获得了新的优质客户,又提升了服务能力与标准,还获得了先进的技术与数据来源,完全契合于公司服务客户、提升客户效率的定位。

　　航空互联业务。基于以航空旅行为主的跨国出行中,用户连网不便所带来的巨大需求,公司正在与国航、东航、南航与海航四大航空公司就机场、机上与外国旅行中的WIFI链接服务进行磋商。一旦取得进展,将可能垄断该领域的服务业务与用户数据,为公司带来巨大的发展与盈利空间。

　　费用成本增长较快,融资需求明显。由于工资上涨与贷款增加,公司人力成本与财务成本快速增加。在全球化与大数据的业务布局中,公司对于资金及海外融资平台的需求将十分明确。

　　我们十分认同公司选择的全球化与大数据的发展方向,看好公司未来发展。给予公司2015-2017年0.96元、1.37元和1.82元的盈利预测,对应40倍、28倍和21倍PE,给予“增持”评级。

　　风险提示：新业务布局带来的人力成本与财务成本上涨的风险;基于大数据层面的技术投入在实现盈利前需要时间培育的风险。(股参网)

　　传：宏发股份业绩点评主营业务快速增长,高端制造企业之典范　　

　　结论与建议:　　

　　公司今日发布2014年业绩报告,实现收入40.63亿元(YOY+18.6%),净利润4.30亿元(YOY+31.0%),扣非净利润3.99亿元(YOY+39.9%)。公司作为中国继电器龙头企业,一方面不断提高自动化效率降低成本强化自身竞争优势;另一方面通过产品升级进入全球巨头供应链,未来有望成为全球继电器龙头;与此同时,感测器作为公司储备产品将为公司进入千亿级别新市场做好准备,发展前景值得期待。

　　我们预计公司2015-2016年营收49.70、62.78亿元,YOY+22.3%、25.9%、+24.9%,实现净利润5.93、7.73亿元,YOY+38.0%、30.3%,EPS1.12、1.45元,当前股价对应2015-2016年动态PE26、20X。公司管理团队优秀,业务布局清晰,预计3-5年内将成为全球继电器之王者,维持“买入”建议,目标价35.0元(对应2016年动态PE24X)。

　　品牌提升,专业度不断得到认可,开拓新市场带动业务发展:公司14年营收同比增长18.6%,主要系公司品牌进一步得到客户认可,家电、汽车市场占有率稳步提升。具体产品看,电力、通用继电器分别实现收入8.42、20.91亿元,YOY+26.1%/25.0%;汽车、通讯继电器收入4.58、1.56亿元,YOY+11.5%/11.9%。展望未来,电力与通用继电器产品均实现全球第一的份额,未来在海外智慧电表招标重启及智慧家居带动下,有望继续实现较快增长;汽车继电器则一方面通过进入宝马、大众等巨头全球供应链体系,另一方面受新能源汽车(单台新能源汽车继电器需求金额较传统汽车继电器金额增加10倍)带动下,收入与利润增速都将显著提高,我们看好公司继电器的发展前景。

　　专注铸就行业王者地位,我们预计2018年公司将成为全球继电器之王:目前,全球继电器产值为60-70亿美元的规模,下游需求保持6-8%的平稳增长。受益中国城镇化、后工业化智能自动化的应用,中国区域的继电器增长高达30%。公司目前是全球继电器主要生产商之一,份额约10%。现有竞争格局利好公司,我们预计2018-2020年,公司市场份额将提高到30%,成为全球继电器之王。

　　专注铸就核心竞争优势,人均产值远超对手:公司专注于继电器生产30年,具有优秀的企业文化、高水准的研发队伍、先进的制造、高效的自动化装备制造能力,形成了独特且自动化率高的生产线。在上述核心竞争优势的推动下,公司生产效率远超对手。目前公司人均产值50万元/年(竞争对手不到30万/年),且这一趋势继续提升,预计3-4年将提高到70万元/年,人均产值的不断提升将巩固公司的竞争地位。

　　低压电器与感测器作为未来产品,接力成长:公司通过继电器客户切入了低压电器高端市场,目前公司在北美市场市占率第一,未来通过新产品、新客户拓展增长空间。传感器作为公司的战略业务,市场空间很大(万亿级别),目前正稳步推进。公司寄望未来2-3年形成2-3亿的销售规模,择机注入上市公司,将成为公司下一代成长接力的产品。

　　毛利率不断提升,费用率平稳:公司14年全年综合毛利率36.2%,同比提升1.5ppt,主要在于产品原材料下降及产品升级所致。未来,公司原材料铜线等有望维持低位,另一方面公司高端产品比重上升,综合毛利率有望稳中有升;公司综合费用率19.1%,与去年比基本持平。

　　盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润5.93、7.73亿元,YOY+38.0%、30.3%,EPS1.12、1.45元,当前股价对应2015-2016年动态PE26、20X。公司管理团队优秀,业务布局清晰,预计3-5年内将成为全球继电器之王者,维持“买入”建议,目标价35.0元(对应2016年动态PE24X)。

　　传：华夏幸福区域布局明确,产业升级加速

　　事件：2014年公司实现营业收入268.86亿元,比上年同期增长27.66%,归属于母公司所有者的净利润35.38亿元,同比增长30.30%,每股收益2.67元。每10股送10股红股,同时派发现金股利8元。

　　我们的分析与判断

　　(1)业绩增速30.3%,维持较快增长。

　　2014年公司业绩增速有较大幅度放缓,但在已经公布业绩的保利、招商、金地及荣盛几大龙头公司中增速依然位列第一。受周转速度放慢拖累,公司2014年ROE43.04%,相比2013年下降近6个百分点,而在楼市低迷的背景下综合毛利率不降反升2个百分点,主要是园区住宅配套业务毛利率维持高位的缘故。公司资产负债率保持平稳,但短期有息负债的攀升使公司净负债率进一步上升11个百分点至83.4%。与几大行业龙头相比,公司ROE水平遥遥领先,主要得益于较高的资产负债率与毛利率水平,但公司三费率明显高于其他龙头公司。截止2014年末,公司预收款项余额为440亿元,同比上升25.7%,假设业绩锁定率130%,按13%净利率估算,尚留存44亿元业绩,业绩锁定性高。

　　(2)外延式区域扩张(京津冀、长江经济带、一带一路与自贸区)+內延式产业升级(产业新城平台打造),高增速可期。

　　2014年公司销售额共计512.54亿元,较上年同期增长36.96%,在龙头企业中增速最快,完成年初经营计划的103%,销售均价8815元/平米,下降幅度达17.7%,其中产业新城业务销售额共计430.85亿元。公司2015年目标销售额615亿元,对应增速约20%。

　　2014年公司继续围绕京津冀、长江经济带、一带一路与自贸区布局区域扩张,同时,积极与产业院校等合作,深化产业新城模式的打造。

　　2014年公司累计完成7个项目签约,新拓展4个园区进行产业新城的开发建设,投资运营的园区新增签约入园企业114家,新增签约投资额约为502亿元,新增入园企业及签约投资额继续保持快速增长。拿地方面,公司全年合计新增土地面积244万平米,为同期销售金额的14%,从区域上看,新增项目分布仍以固安、大厂及廊坊为主,合计占新增面积的63%。截止报告期末,公司期末储备开发用地规划建筑面积约为800万平方米。

　　投资建议:我们认为基于公司区域布局情况及独特的产业新城模式,随着京津冀及长江经济带战略的发展落实,公司将是最大的受益标的。我们维持公司2015、2016年的每股收益3.85元和5.26元的预测,维持“推荐”评级。

　　风险提示:销量、再融资进度不达预期。