传：伊利股份奶源优势继续巩固

　　民生证券近日发布伊利股份的研究报告称，公司公告将通过在香港的全资子公司伊利国际发展有限公司投资辉山乳业，成为辉山乳业的投资者，投资金额5000万美元(约3.1亿元人民币).

　　辉山乳业致力于全产业链，上游奶牛养殖业务较为突出。辉山乳业运营总部位于辽宁省沈阳市，在东北地区影响力较大。1、公司是全产业链乳制品公司。其主营业务包括草业、饲料业、奶牛养殖、奶粉及液奶，是家乳制品全产业链公司。目前公司拥有24万亩苜蓿草及辅助饲料种植基地、30万吨奶牛专用精饲料加工厂、逾11万头纯种进口奶牛、50座现代化自营牧场以及4座现代化乳品加工生产基地。2、公司上游奶牛养殖业务较为突出。目前拥有45家子公司，其中以奶牛养殖为主要业务的子公司25家，牧场分布在辽宁省内，共运营50座牧场，存栏奶牛11万余头，为多家乳制品公司提供高端奶源。3、辉山乳业拟在香港上市。据报道，挪威NORGESBANK、伊利集团和中粮，共同承诺认购价值2.2亿美元的股份并作为基础投资者。

　　此次投资对伊利股份意义较大。1、加强与上游供应商的联系，稳定上游供应。此次投资有助于公司加强与辉山乳业之间的战略合作关系，并通过与辉山乳业的长期供奶合同，稳定东北地区原料奶供应，此举在国内高端奶源较为紧缺的背景下意义重大。2、与大型牧场合作利于提高产品质量。一方面大型牧场违法成本较高，从源头上解决原奶质量问题，另一方面辉山乳业原奶质量高，拥有全国最大的娟姗牛种群繁育基地，其产奶乳汁浓厚，乳脂、乳蛋白含量均明显高于普通奶牛，优质乳蛋白含量达到3.6%以上。

　　未来几年公司产品结构有望快速提升，产品持续提价，这与前几年食品饮料大牛股特征一致，均离不开高端化、提价。1、产品结构快速升级，2015年高端产品占比将达43%。公司高端液体乳2012年收入占比已提升至31%，2015年有望达到43%。2、液体乳提价5-10%左右，提升液体乳毛利率 1.17-2.31个百分点。终端调研经销商反映三季度公司对大部分产品进行了5-10%提价，这将带来公司毛利率迅速提升。3、管理层行权后利益和股东一致，利润释放将加速。上海家化股权激励后业绩大幅超出市场预期，股价从12年初到现在涨幅超过150%，管理层行权后有望复制家化基本面持续超预期。

　　预计公司2013~2015年EPS分别为1.80/2.50/3.50元，合理估值60元，维持强烈推荐评级。