传闻：唐山港业绩同比增长29.41%,略超25%的预期

　　投资要点:

　　公司公告/新闻:唐山港公告2013年中报,报告期公司实现营业收入23.18亿元、归属于上市公司股东的净利润4.57亿元、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.37亿元,分别同比增长9.34%、32.33%、29.15%。

　　业绩同比增长29.41%,略超预期。公司报告期实现归属净利4.57亿元,对应基本每股收益为0.22元,分别同比增长32.33%和29.41%;略超我们7月15日业绩前瞻报告中0.21元的预期(我们预期归属净利为4.3亿元,同比增长25%)。

　　22.75%的港口吞吐量增速与20.63%的物流业务毛利增速是业绩增长的主要驱动力。(1)报告期公司完成货物吞吐量6401.62万吨(为我们年度预期值的52.40%),同比增长22.75%;按货种看,分别完成钢材、矿石和煤炭的吞吐量为857.78万吨、2825.77万吨和2217.91万吨(分别为我们年度预测值的52.75%、47.26%和54.80%),分别同比增长8.22%、11.37%和40.70%。对应港口吞吐量的增长, 公司港口装卸业务收入同比增长22.98%至16.15亿元。(2)报告期公司物流及其他业务收入同比增长24.50%,业务毛利为4621.30万元。物流及其他业务为高毛利率业务,营业利润率达到70.36%;主要的业务模式为代理采购、代理报关等。

　　维持盈利预测和“增持”投资评级。我们维持2013-2015年盈利预测,预计可实现归属净利分别为7.89亿元、8.64亿元和9.50亿元,对应全面摊薄每股收益为0.39元、0.43元和0.47元;对应最新股价的PE为7.4X、6.7X和6.1X。考虑公司稳定的业绩增长和处于较高安全边际的估值,我们维持“增持”评级。

　　传闻：唐山港 煤炭与小货种持续发力,业绩延续高增长

　　投资要点

　　事件:公司公布2013年半年报,报告期实现营业收入23.2亿,同比增长9.3%,营业利润6.5亿,同比增长33.5%,归属上市公司股东净利润4.6亿,同比增长32.3%,扣非后净利润4.4亿,同比增长29.2%,EPS为0.22元。

　　点评:

　　煤炭与小货种保持高速增长。上半年公司完成货物吞吐量6401.6万吨,同比增长22.8%,其中矿石完成2825.8万吨,同比增长11.4%;钢材完成857.8万吨,同比增长8.2%;煤炭完成2217.9万吨,同比增长40.7%;其他小货种500.2万吨,同比增长61.8%。煤炭与小货种保持高速增长。

　　有效控制成本,毛利率明显提升。上半年公司营业收入同比增长9.3%,营业成本同比增长0.02%,毛利率为40.9%,较去年同期上升5.5个百分点。总成本同比基本持平是得益于公司较强的成本控制能力、商品销售成本同比下降和码头产能利用率的提升。

　　未来业绩持续可期。公司首钢码头仍能通过提高效率增加产能;腹地钢厂及煤化工产业发达,对焦煤的需求持续增长;公司积极开拓市场,小货种出现高速增长,成为公司新的增长点,公司未来的业绩持续可期。

　　估值与评级。我们上调公司盈利预测,预计公司2013-2015不考虑增发摊薄的EPS分别为0.39、0.44和0.52元,对应PE为7.4、6.5 和5.5倍,考虑增发摊薄的EPS为0.30、0.34和0.41元,对用PE为9.5、8.3、7.0倍,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:环渤海散货港口出现激烈竞争,煤炭矿石进口需求下降