传闻：阳光电源EPC业务开始贡献业绩 拐点初现

　　群益证券(香港)有限公司分析师(韩伟琪)7月12日发布阳光电源(行情 股吧 买卖点)(300274)的研究报告。

　　结论与建议：

　　公司上半年预增10%~30%，逆变器出货量增长良好且价格趋稳，同时EPC业务开始贡献收入，分析师认为公司业绩拐点已经开始显现。下半年有望伴随着新的光伏补贴政策出台，国内装机量开始有明显增加，带动公司逆变器以及电站建设订单的增长。

　　预计公司2013、14年EPS分别为0.472元和0.589元，YoY分别增长109.14%和24.71%。2014年P/E为26倍。维持买入投资建议，目标价18元(2014年30x).

　　中报预增10%~30%，拐点初现：阳光电源预告2013年上半年实现归属母公司净利润同比增长10%~30%，约合0.50~0.59亿元，Q2单季净利润约在0.5亿元左右，YoY+100%；其中利息收入和政府补助影响净利润约0.33亿元(12年同期财务费用收入和业外收入合计为0.39亿元)。上半年光伏逆变器价格降势趋缓，同时电站EPC业务开始贡献收入和利润，分析师认为公司业绩的拐点已初步显现。

　　预计EPC业务上半年贡献收入约2亿元：根据公司公告，6 月底公司已确认酒泉朝阳项目和酒泉三阳项目预付工程款及进度款分别为1.99亿元和1.26亿元。分析师预计其中约有2亿元左右会确认入上半年的营收。公司电站EPC业务开始贡献营收和利润，预计全年公司电站EPC业务营收确认能够达到7亿元左右，对公司业绩将有良好的增厚。

　　光伏逆变器上半年出货量估计为700MW左右：根据分析师的模型，预计公司上半年光伏逆变器的出货量约为700MW(YoY+55%)，虽然相对于全年3GW的预期，达成率偏低，不过分析师认为下半年新的光伏补贴政策出台后，国内装机量会有明显提升。公司方面也有足够的产能和库存来应对订单的增加。

　　维持2013年公司光伏逆变器出货量达到3GW左右的预期：12年前两批金太阳项目合计4.5GW完工的截止日期为13年6月底，这一数字已超过去年全年装机量。而13年在国内装机规划调整的背景下，预计新增装机量可以达到8~10GW(YoY增速超过140%)，按公司约三成的市占率推算，公司13年出货量有望达到2.5~3GW。加之13年逆变器价格降幅将趋缓(预计在10%以内)，故分析师认为13年公司逆变器业务的营收、利润增速将明显加快。

　　业绩预测：预计公司2013、14年营收分别达到26.57亿元和31.77亿元，YoY分别增长145.22%和19.58%；实现净利润分别为 1.52亿元和1.90亿元，YoY分别增长109.14%和24.71%；EPS分别为0.472元和0.589元。2014年P/E为26倍。维持买入投资建议，目标价18元(2014年30x).

　　申银万国证券股份有限公司分析师(叶培培)7月12日发布中科三环(行情 股吧 买卖点)(000970)的研究报告。

　　投资要点：

　　公司13年中期业绩预减50-70%，略低于此前预期。公司预计，13年上半年归属母公司净利润1.38-2.30亿元，同比下降50-70%，合每股收益0.13-0.22；二季度归属母公司所有者净利润0.12-1.04亿元，同比下降52-94%，合每股收益0.01-0.10元。考虑到公司二季度实际经营环比改善，分析师认为二季度业绩有望接近公告上限，或略低于分析师预期的0.11元。13年上半年公司订单量同比略有下降，导致业绩大幅下滑的主要原因在于原材料(行情 专区)价格同比大幅下降导致产品售价下滑。13年上半年氧化镨钕、氧化镝均价分别约为30、184万元/吨，分别同比下降30%、63%，原材料价格大幅下降也导致产品售价下降30%左右。

　　期间费用计成为二季度业绩环比下滑的重要原因。一季度公司管理费用率仅为7%，明显低于正常水平的9%左右，分析师认为这与公司对奖金计提费用摊销的会计处理有关，分析师预计二季度计提奖金费用摊销负向影响EPS0.03元左右。从实际经营来看，公司13年一季度开工率60-70%，二季度受消费电子复苏、节能家电(行情 专区)及非专利订单回流带动，开工率提升至70-80%，实际经营环比依然改善。

　　产品售价有望随稀土市场反弹提升，下半年业绩有望环比改善。受赣州地区打私、包稀稀选厂停产等因素提振，近期稀土市场出现大幅反弹，氧化镨钕、氧化镝价格已分别由6月中旬的25、125万元/吨上涨至目前的28、160万元/吨，分别上涨12%、28%。随着稀土市场的持续反弹，公司订单价格逐步企稳回升，进而有望增厚下半年业绩。从实际经营来看，近期公司开工率依然维持在70-80%的较高水平，同时考虑到产品价格的企稳回升，下半年公司经营业绩环比改善依然是大概率事件。

　　维持盈利预测，重申买入评级。考虑到近期稀土市场反弹有望带来产品售价提升，分析师维持公司13-15年盈利预测0.60/0.78/1.04元，对应动态PE26.7/20.3/15.2倍，重申买入评级。

　　中银国际证券有限责任公司分析师(苏文杰)7月12日发布宏大爆破(行情 股吧 买卖点)(002683)的研究报告。

　　公司发布公告称近日与宁夏泰华大石头煤业有限公司签订了《大石头露天煤矿剥离工程承包合同》。合同工期约为10年，合同总金额约为30亿元。大石头煤矿露天剥离工程剥离总量约1.4亿m3，实际工程量以泰华公司下达的施工进度计划完成数量为准，大石头煤矿露天剥离工程年均合同金额约为3亿元，占公司 2012年经审计的营业收入的18.46%。公司的矿山采剥业务在民爆上市公司做的最好，凭借公司的技术、人才、资质优势，未来接单前景广阔，预计未来几年公司爆破服务收入仍保持较快增长。考虑到公司订单累计效应及爆破服务的先发优势，分析师基于2014年25倍的市盈率水平，目标价由21.88元上调为29.92元，维持谨慎买入评级。

　　支撑评级的要点

　　合同工期约10年，具体开工日期以泰华公司开工令为准。合同价款采用可调单价方式，常温区域岩石剥离工程、高温区域岩石剥离工程、常温区域岩石爆破工程以及高温区域爆破工程分别执行不同的单价，合同总额约为30亿元；双方约定每年对综合(行情 专区)单价进行一次协商确认。

　　公司的矿山采剥业务在民爆上市公司做的最好，凭借公司的技术、人才、资质优势，未来接单前景广阔，预计未来几年公司爆破服务收入仍保持较快增长。大石头煤矿露天剥离工程年均合同金额约为3亿元，占公司2012年经审计的营业收入的18.46%。

　　评级面临的主要风险

　　下游需求不达预期的风险。

　　估值

　　假设2014年大石头煤矿露天剥离工程开始贡献收入，分析师暂不调整2013年的盈利预测，上调明后年的盈利预测，分析师预计公司2013-2015年每股收益分别为0.88元、1.20元和1.59元，考虑到公司订单累计效应及爆破服务的先发优势，分析师基于2014年25倍的市盈率水平，目标价由21.88元上调为29.92元，维持谨慎买入评级。