雪人股份:加大布局制冷产品与压缩机业务,增持计划体现长期发展信心
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：沈伟杰,潘贻立,徐才华 日期：2016-09-22
　　事件
　　公司9月21日晚发布多项公告,主要内容为:1)对全资子公司佳运油气增资3000万元;2)与西姆科集团合资设立“雪人西姆科冰雪科技有限公司”;3)聘任肖友德先生为公司副总经理,并担任工业冷冻业务部门总负责人;4)公司实控人及部分董事、高管拟在未来十二个月内增持公司股份,预计增持金额不超过1亿元。

　　点评
　　增资佳运油气助其提升资质、扩展业务。佳运油气主营业务为天然气项目建设、生产运行专业技术服务,主要服务于中石油体系客户,注册资本为1667万元,此次增资完成后将升至4667万元。公司此前具备三级建筑资质,增资目的主要是使佳运油气在一年内业绩条件满足从现有三级建筑资质升级为二级资质,从而能够在更大范围内承接石油系统内部工程及拓展地方市场,进而带动公司设备成套业务及运行维护业务增长。

　　设立合资公司推进冰雪业务发展。公司将出资102万元(占比51%)与西姆科集团(CTC)设立合资公司开拓冰雪业务。CTC专业从事冰雪场馆项目技术咨询、项目工程和活动筹办,曾参与承建2007亚运会、2010冬奥会及2014冬奥会等冰雪项目场馆。此次合作可将雪人制冰造雪设备生产能力与CTC项目设计及设施管理经验结合,加大公司在冰雪体育运动领域业务拓展,并且为2022年北京冬奥会相关体育项目的规划及建设做准备。

　　新副总上任工业冷冻业务迎来新发展。公司聘任肖友德先生为副总经理,并担任工业冷冻业务部门总负责人。肖友德先生曾任职GEA冷冻技术有限公司,历任副总裁、销售服务总裁,2015年6月起担任中国制冷空调工业协会冷链物流分会副会长。雪人开启式螺杆压缩机具有较高世界知名度,逐步在工业冷冻领域集聚起一批有影响力的人员,公司工业冷冻业务将迎来新发展。

　　董事高管增持体现发展信心。公司实控人林汝捷先生及部分董事、高管计划在未来十二个月内增持公司股份,预计增持金额不超过1亿元,并承诺自最后一笔增持完成之日起六个月内不减持公司股票。此次增持计划包含公司多为核心董事及高管人员,体现公司管理层对于未来发展前景信心。

　　盈利预测
　　我们预测2016-2018年公司营业收入分别为11.85/15.38/18.65亿元,同比增长85%/30%/21%;归母净利润分别为0.87/1.22/1.67亿元,同比增长422%/41%/37%;EPS分别为0.13/0.18/0.25元,对应PE为89/63/46倍。

　　投资建议
　　我们认为公司在制冷设备领域仍具有龙头地位,此次加大布局工业冷冻及冰雪业务领域,制冷造雪设备有望迎来新发展;对佳运油气增资助其提升资质,并带动压缩机产品销售;董事高管计划增持体现长期发展信心。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价14-16元。

　　风险提示
　　制冷设备需求不足、压缩机行业竞争加剧、氢燃料电池进展不达预期。





　　佳都科技:轨道交通斩获大单,业务进展良好
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：边铁城日期：2016-09-22
　　事件:2016年9月20日佳都科技对外发布公告,公司全资子公司广州新科佳都科技有限公司与广州地铁集团有限公司就广州市轨道交通二十一号线、十四号线一期及知识城支线屏蔽门采购(包安装)、综合监控系统采购BT项目的设备和服务签订6份采购合同。合同金额总计37,433.01万元。

　　点评:
　　轨道交通再获大单。佳都科技此次再获轨道交通重大订单,合同总金额占公司2015年度营业收入的14.03%,占公司2015年度智能轨道交通业务营业收入的97.03%。该合同项目的履行期主要集中在2016年至2018年,预计线路将于2017年12月和2018年12月开通运营。此次合同的签订将对公司2016年度及后续年度的经营业绩产生积极影响,为公司未来轨道交通业务的发展奠定基础。

　　在手订单充足,今年业绩向好。此次订单采用的是BT总包模式,是继今年7月份公司在轨道交通领域获得BT总包模式订单的战略性突破之后取得的又一重大订单,标志着公司在总包模式项目上竞争力的持续增强。截止目前,根据公司公告披露,公司在2016年中标/预中标的轨道交通领域的重大订单总计金额约为12亿元,与2015年全年轨道交通订单金额4.22亿元相比有大幅增长。全国轨道交通建设的快速推进、BT以及PPP等模式的逐渐成熟将为公司轨交业务的持续快速发展提供充足动力。

　　盈利预测及评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为34.07亿元、41.73亿元和52.23亿元,归属于母公司净利润分别为2.08亿元、2.85亿元和3.92亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.14元、0.19元和0.26元,最新股价对应PE分别为71倍、51倍和37倍。维持“增持”评级。

　　风险因素:受政策变化影响行业发展速度不及预期;研发产品的产业化进程受阻。

　　


　　智光电气:布局闭环,用电服务引领高速成长
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：苏广宁,姚遥日期：2016-09-22
　　投资逻辑
　　坐拥广东地利,电改龙头:广东用电量占比全国近10%。广东电改进度全国领先,从今年3月开始已组织多次竞价(公司8月份已获得竞价交易电量2520万kWh),未来必将成为国内电改红利释放最快、最多的省份;
　　定增及时扩大用电服务范围,支撑业绩成长:公司将募资11亿元建设电力需求侧线下用电服务及智能用电云平台项目(已批准)。公司是目前市场上需求侧管理业务布局最完善明确的企业,2015年已取得净利润超1000万;本次定增后,公司将进一步大幅扩大相关业务的盈利能力,并为节能、售电等业务做好铺垫。盈利测算假设一个新建网点前3年收入分别为2500万、3250万及4225万(第3年达产,30%复合增长),净利率10%;
　　节能先锋,布局综合能源系统:公司是国内布局节能业务最早的企业之一,获得全国节能服务公司综合能力AAAAA最高等级评价,2015年净利润达8593万元,YOY 132%;2016H净利润3215.80元,YOY 60.39%。未来在用电服务布局的带领下,需求侧节能业务将进一步提升用户粘性。此外,公司本次募投2亿元建设综合能源系统技术研究实验室。该实验室是公司布局综合能源领域的战略性项目,有利于公司把握技术方向,长期分享电改和能源互联网带来的红利释放;
　　开拓细分市场,电控设备业务稳中有升:公司传统电控板块已拓展港口岸电、储能、光伏发电、轨道交通等细分市场的产品解决方案,形成新的利润增长点,2016H毛利率大幅增长8.33%。

　　并购岭南电缆,同时完成股权激励:2015年,公司完成岭南电缆并购,由于新生产基地的建成,当年净利润达到4354万元,YOY 183%;2016H收入增长11%,净利润增长17.9%;我们预期未来可保持10%左右平稳增长。并购配套融资中嵌入员工持股计划,金额达8600万元,激励强度大。

　　估值
　　我们预期2016-2018年,公司归母净利润分别为1.77、2.58、3.46亿元,EPS为0.45、0.66、0.88。考虑公司业绩高速增长,以及能源互联网的龙头地位,给予2017年36x PE,对应目标价23.6元,给予“买入”评级。

　　风险
　　用电服务进度低于预期。

　　


　　西部牧业:原奶价格回暖,业绩有望扭亏为盈
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：于杰,岳思铭日期：2016-09-22
　　投资逻辑
　　原奶价格回暖,新疆最大的奶源供应商直接受益:由于国内原奶价格长期低位、跌无可跌,今年存栏量继续下滑或引发供给端下滑,叠加国外奶价上涨情绪,我们预计国内原奶价格将在明年进入上升周期。西部牧业作为新疆最大的规模牧场奶源供应商,将直接受益于原奶价格回暖,业绩有望扭亏为盈。

　　14年引种小牛将于今年下半年进入泌乳期,原奶产量有望大幅上升:目前公司自有奶牛1.7~2万头,下控牧场2万头。目前可以控制的奶源大概300吨/天。预计14年的引种小牛将于今年下半年陆续进入泌乳期,明年放量预计可以达到450~500吨/天,未来产能还将逐步释放。

　　下游花园乳业和西牧乳业调整再出发:2015年花园乳业、西牧乳业分别录得收入3.16亿元/7,950万元,花园乳业利润率约为3.1%,而西牧乳业由于前期改造时间过长,仍亏损。花园乳业和西牧乳业是新疆疆内目前仅有的两家取得婴幼儿配方乳粉生产、销售经营许可的本地企业,未来婴幼儿奶粉的占比将成为西牧下游乳企主要的利润增长点。

　　核心假设
　　我们测算2017年生鲜乳价格达到3.55元/kg左右可至西部牧业的盈亏平衡线。我们预计2017年生鲜乳价格可至3.9元/kg,对应生鲜乳收入1.89亿元,同比+454%。

　　我们预计参股奶牛将于2016年下半年陆续进入泌乳期,在满足下游花园、西牧的原料奶需求后,公司将对外销售生鲜乳。自产+合资合计产奶量2016-2018年分别估测为8.96万吨/15.9万吨/21.5万吨,而2015年生鲜乳产量约为3.69万吨,增量明显。

　　投资建议
　　我们预计2016-2018年西部牧业收入分别为5.79亿元/8.83亿元/11.49亿元,2016-2018年归母净利润分别为-2,003万/1,751万/6,717万,EPS -0.095/0.083/0.318元,对应PE-183/210/55倍,考虑到西部牧业的原奶概念稀缺性,我们给予增持评级,目标价21元。

　　风险
　　自然灾害/原奶产量不及预期/食品安全风险。

　　


　　南方轴承:翼龙振翅,切入航空后市场打开成长空间
　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：李凡日期：2016-09-22
　　南方轴承是国内滚针轴承和超越离合器产量最大的生产企业之一,公司2016年收购无锡翼龙股权,切入航空后市场,打开成长天花板。

　　投资要点:
　　参股无锡翼龙,进军航空领域。无锡翼龙是国内唯一一家取得民航总局批准的从事航空轮胎业务的企业,拥有多项核心发明专利。根据公司承诺,最快明年上半年就能控股,2018年全资。由于航空轮胎产业具有较高的行业壁垒与严苛的资质认证,在国内市场具备技术垄断的无锡翼龙无疑是一项收益率可期的优质资产。

　　传统业务结构稳中提质、优化发展。公司的轴承产品广泛应用于汽车、工业等领域,其滚针轴承是行业中的翘楚,全球市场占有率达30%左右。受益于汽车行业的平稳增长,并且在公司结构近期去粗存精的优化调整之后,我们认为公司的传统轴承业务将继续保持稳定上升。

　　航空轮胎产能提升,规模效应逐步显现。公司传统业务已经趋于稳定,相关的收入以及盈利水平稳中有升。2017-2018年预计为公司航空轮胎产品的集中建设期建设完成以后预计飞机轮胎产能将由目前的1.5万只提升到10万只。

　　我们预计公司航空轮胎业务在2017年下半年会有一个比较好的表现。

　　盈利预测与估值。我们假设公司对外投资标的能够完成业绩承诺.传统业务稳中有升航空后市场开发按预期推进预计2016-2018年EPS分别为0.21、0.26和0.31元,对应2018年PE为43倍。考虑到公司航空轮胎业务具备较大增长弹性,为航空后市场稀缺标的,给予推荐评级。

　　风险提示:航空后市场开发暹阻,OAP业务未通过测试。

　　


　　易华录事件点评:山东PPP领域战果连连,智慧蓬莱或入示范项目
　　类别：公司研究机构：中原证券股份有限公司研究员：唐月日期：2016-09-22
　　公司公告预成交总投资额12.34亿元的智慧蓬莱PPP项目。智慧蓬莱项目是山东子公司2016年取得的又一大战果,进一步增强了公司PPP项目的储备。同时智慧蓬莱有望在近期成为财政部第三批PPP示范项目,将极大地增强公司PPP项目的获取和落地能力,加大公司运营数据的规模。预测16-17年公司每股收益为0.55元、0.80元,按9月20日收盘价37.48元计算,对应PE为68.40倍、46.75倍。我们长期看好公司PPP模式的推进及在智慧城市领域的发展,维持对公司“增持”的投资评级。