梅泰诺：收购国际顶尖SSP，有望成为互联网营销龙头
　　事件：公司在2015 年收购国内互联网营销公司日月同行后，又斥资近60 亿收购互联网营销公司BBHI 100%股权，旗下互联网营销业务实力将大幅提升。

　　通信基建与移动互联网业务并行发展，后者未来3 年将成为新的创收主力。通信塔基建是梅泰诺的传统业务，近3 年营业收入占比始终在50%以上，2015年增速达32.7%。近年来，梅泰诺在站稳传统业务的基础上，把握互联网发展机遇，稳步推进业务转型，通过外延收购将日月同行和BBHI 两大互联网营销企业收入麾下，未来将聚焦于“信息基础设施投资与运营”和“移动互联网运营与服务”两大领域，后者有较大的发展潜力，有望成为新的创收主力。

　　互联网营销市场规模达千亿级，程序化购买将主导行业发展。如今，传统广告营销模式已难以满足互联网市场的发展要求，以搜索算法、交易算法为核心的程序化购买模式将凭借精准、高效、廉价的特点主导互联网营销市场的发展。随着国内互联网规模(网民总数及人均网络流量)的扩大，互联网广告、移动互联网广告的累计市场规模在未来3 年有望超过9000 亿、7000 亿，市场蛋糕体量巨大。目前，在国内互联网营销市场中，程序化购买模式的渗透率相对较低，尚不及30%，而欧美等国家已达到70%左右的水平。我们认为，程序化购买具有充足的市场空间，未来将主导国内互联网营销市场的发展。

　　先后收购日月同行、BBHI，梅泰诺有望成为A 股互联网营销龙头企业。BBHI是国际顶尖的互联网营销企业，市场占有率位列全球第五，收益水平位列全球第二(截至2016 年第一季度)。公司拥有业界领先的上下文匹配广告技术，为雅虎、微软、Google 等互联网巨头提供服务。BBHI 承诺在2016-2018 年实现扣非净利润不低于5965.6 万美元、7158.7 万美元和8590.5 万美元，并表后能够大幅提升梅泰诺业绩表现。此外，BBHI 与梅泰诺之前收购的日月同行将形成战略协同与业务互补，进而能够有效提升互联网营销业务实力，助力梅泰诺成为A 股市场中互联网营销龙头。

　　4G 通信网建设如火如荼，梅泰诺通信塔业务将持续受益。目前，我国4G 通信网络尚在进一步完善的过程中，2016 年全国或将新建超过95 万个4G 基站，并配套新建约43 万座4G 通信塔，市场规模或将达到860 亿。梅泰诺与三大电信运营商和中国铁塔公司保持良好的合作关系，旗下通信塔基建业务以及配套的网络业务能够在4G 通信网建设中持续受益。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.90 元、1.98 元、2.50 元。以最新收盘价对应动态PE 为57 倍、26 倍、20 倍。我们认为梅泰诺在站稳传统业务的基础上，通过收购日月同行和BBHI 能够大幅增强互联网营销业务实力，未来3 年业绩增速将超过市场可比公司，通过分部估值，给予传统通信基建业务50 倍PE，互联网营销业务50 倍PE，两者对应的净利润规模将达到3.98 亿，另将公司其他业务收益情况考虑在内，总市值将达到200.5 亿元，按增发后总股本3.18 亿计算，对应目标价为63.04 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：日月同行、BBHI 或未能实现业绩承诺的风险；通信塔业务增长或不及预期的风险。(西南证券)


　　星期六：女鞋主业仍处调整期，打造时尚IP生态圈
　　16H1 收入降16.09%，净利降25.41%
　　2016 年上半年公司实现营收7.09 亿元，同减16.09%，归母净利润2015 万元，同减25.41%，EPS0.05 元。扣非归母净利润1882 万元，同比降18.89%。在女鞋销售疲软的环境下行业竞争加剧，公司持续调整渠道结构导致收入持续下滑；费用率上升导致净利润下滑幅度加大；净利降幅
　　高于扣非净利的主要原因是政府补贴同比减少。

　　分季度来看，15Q1-16Q2 公司收入增速为-8.93%、1.78%、-2.67%、-14.44%、-11.90%和-20.19%，归母净利润增速分别为-27.36%、-10.23%、25.83%、-116.90%、-24.42%和-26.72%。2016H1 公司渠道平均店效约30.07 万元，同比略降1.75%，而同期公司净关店131 家(16Q1 和16Q2分别净关店79 和52 家)，关店数量同比显着增加(15H1 净关店107 家)，导致收入同比下滑加剧。16Q1-16Q2 销售费用率为35%、42%，同比提高9.26PCT、2.79PCT，导致净利润下滑幅度更大。

　　品牌收入继续分化，渠道调整拖累业绩，平均店效趋稳
　　公司主业为时尚女鞋的生产和销售，旗下拥有多个品牌满足不同年龄、不同阶层的女性用鞋需求，包括“星期六”、“迪芙斯”、“索菲娅”、“菲伯利尔”等自有品牌，以及“STONEFLY”、“KILLAH”等国外代理品牌。其中核心品牌星期六和迪芙斯的定价分别在500-700 元和700-3000元之间，主要满足中高端女性消费者的时尚需求。

　　分品牌来看，16H1 公司上述四个品牌及其他品牌的收入为3.38 亿元、1.20 亿元、9,445 万元、7,206 万元、8,393 万元，同比增速为-25.94%、13.60%、-25.16%、-22.53%、67.75%。公司2012 年收购海普制鞋，引入具有国际时尚基因和较高美誉度的中高档女鞋品牌迪芙斯，2014-15 年收入增速15.09%、29.37%。相比之下星期六及索菲娅、菲伯利尔等品牌仍处于渠道调整期，2013 年起收入均持续下滑。

　　公司的营销网络覆盖全国20 个省市，渠道以发达地区的直营商场店为主。2016 年6 月底拥有直营店1,435 家、分销店478 家，其中绝大多数都是商场店。近年来电商、购物中心等新兴渠道冲击百货商场，公司传统渠道受到影响，关闭经营不善的网点，2013-15 年销售渠道变动数为12 家、-36 家、-283 家，导致2013-15 年收入同比增速为17.53%、-4.68%、-6.60%。同期各年公司平均店效为68.73 万元、63.27 万元、63.65 万元，店效趋稳，渠道优化效果开始体现，16 下半年净关店数将显着减少。

　　毛利率提升，期间费用率上升，存货压力仍存
　　16H1 公司毛利率为54.76%，同比增6.26PCT。产品结构优化，高毛利率品牌迪芙斯收入占比同比增4.24PCT 至16.97%，同时公司加强成本控制，营业成本同比降低26.30%，导致整体毛利率水平提高。2013-15 年公司毛利率稳步增长(分别为48.10%、51.44%、53.40%)，主要原因同样是产品结构调整，高毛利的迪芙斯(16H1 毛利率为63.57%)占比由2013 年的8.59%提高到2015 年的14.28%，同期星期六、索菲娅、菲伯利尔的收入占比分别由13 年的49.47%、16.59%、13.47%下降到15 年的46.83%、15.31%、11.51%。

　　风险提示：
　　行业竞争加剧、品牌集合店收入增长不达预期、IP 产业并购不达预期。(光大证券)


　　浙江美大：业绩为王，主营业务环比加速
　　事件
　　近期我们实地调研公司，与公司高管进行深入交流。

　　投资要点
　　主营业务基本面全面向好，中报业绩靓丽公司中报营收增长26.65%，净利润增长21.31%，扣非净利润增长46.61%。其中二季度单季营收增长33.4%，净利润增长28.99%，增速较一季度均有大幅提升，分别提升15.84pct 和16.36pct，营收及业绩呈现加速增长趋势。一方面得益于公司产品销量的提升，2015H1 销售5 万多台，今年同期实现6 万台销量，同比提升20%以上；另一方面得益于上半年公司产品主要原材料不锈钢(YoY-5%~-6%)及冷轧钢板(YoY-8%)采购价格下降以及毛利较高的侧吸式产品的销售占比提升所致。

　　行业标准提升准入门槛，集中度提高利好公司
　　2015 年4 月1 日《家用燃气灶具能效限定值及能效等级》正式实施，将家用燃气灶具能效等级分为三级。照此标准衡量，目前市面上仅有约10%左右的产品能达到1 级能效要求，而达不到最低的3 级能效门槛，面临淘汰的燃气灶比例将超过15%。而公司产品全部达到一级能效标准，以绝对优势充分抢占集成灶中低端产品退出的市场份额，而拥有独家自主知识产权的涡轮增压燃烧技术热效率更是高达68%，远超国家一级能效标准。新能效标准的实施，提高了燃气灶具行业准入门槛，带来了行业集中度的提高，尤其利好公司这样的龙头企业。

　　三季报大幅预增彰显管理层信心，外延预期值得期待
　　公司中报预告2016 年1-9 月归属于上市公司股东净利润变动幅度为30%-50%，增幅明显，充分彰显公司管理层对三季度业绩充满信心。公司在主业稳健增长有业绩保障的前提下，通过前期成立的资本市场部，积极寻求外延并购新方向，发展第二主业。目前主要集中在与主业相关的厨电上下游产业链、机器人智能装备制造以及医疗大健康三大领域，公司资本市场部前期进行的大量项目储备，未来有望加速落地，值得期待。

　　盈利预测及估值
　　预计公司2016-2018 年分别可实现归属于母公司股东的净利润2.11、2.88 和3.95亿元，同比增长35.67%、36.46%和37.11%，EPS 分别为0.33、0.45 和0.62 元，对应当前股价估值为35、25 和19 倍。我们认为公司围绕以“健康厨房”为核心的产品布局定位清晰，集成灶行业未来仍有广阔发展前景，外延预期值得期待，维持“买入”评级；(浙商证券)


　　华发股份：资源优质，弹性凸显
　　事件：公司2016 年上半年实现营收49.77 亿(+124.16%)，归母净利润3.44 亿(+46.95%)，EPS0.29 元(+41.48%)，基本符合预期。

　　业绩大增，管控能力不断提升。受益楼市复苏周转率提升公司营收表现靓丽，其中珠海区域收入占主营收入73%，依然是收入的主要来源。此外随着公司成本管控能力提升，三费率明显下滑，由去年同期的14.75%降至6.85%。而业绩增速不及营收增速的主要原因是受毛利率下降影响，上半年毛利率24.43%，同比下滑超过15 个百分点，同样受此拖累，ROE 水平由去年同期的3.34%降至2.83%。另一方面，随着销售回款的攀升，公司现金流大幅改善，期末货币相比去年年末增长90.5%达171 亿元，销售商品收入同比大增237.2%，但净负债率依然处于较高的水平，为227.4%。上半年末公司预收款项161 亿，相比去年末增长超107%，全年计划竣工150 万平米，同比增42%，主要为珠海华发首府花园、华发山庄、华发未来荟国际花园及南宁华发新城一期等项目，业绩锁定性强。

　　销售额同比增508%。上半年公司销售爆发，实现销售额205 亿元，销售面积108.7 万平米，销售额已经超过去年全年的133 亿元，同比增速大幅跑赢全国商品房销售额42%的表现，显示出巨大的弹性。销售额中依然是以珠海区域为主，贡献了69%。而销售均价在2015年中期触底后快速反弹，前6 月累计均价18831 元/平米，相比2015年的16625 元上涨13%，量价齐升。投资方面，公司上半年仅入账三块土地，分别位于苏州与珠海，新增权益建面30.7 万平米，苏州接近一半。用权益地价与销售额的比值衡量投资力度，上半年仅为17%，但2013-2015 年公司投资力度均超过100%，截止2016 年中公司未结权益货值1615 亿，其中珠海占39%，未结权益建面932 万方，货值储备依然十分丰富。

　　新兴业务逐步推进。除了全面推广优+产品体系之外，公司联手中建三局试水建筑工业化新领域；联手关联方力合股份筹备华金互联网金融、和谐并购安华私募投资基金；联手杭州金融投资集团、杭州工商信托在房地产金融方面进行合作；联手IDG 设立爱奇华金新兴产业股权投资基金。公司积极开拓与主业产生叠加效应的新兴产业投资业务，为战略转型升级做准备。

　　维持“推荐”评级：公司存货储备丰富，布局珠海、武汉、上海、广州等核心城市，负债水平较高，在当前较为宽松的政策环境下显示出巨大的弹性，除此之外新兴业务逐步推进。不考虑外延式扩张，按8 月30 日收盘价13.24 元计算，股价相对最新RNAV 折价约20%-30%，按16、17 年EPS 0.82 元及1.05 元测算，对应PE16.1X及12.6X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：销售不及预期、政策风险、新业务转型进度不及预期。(银河证券)


　　莱宝高科：中大尺寸全贴合产品推动中期扭亏
　　中大尺寸全贴合产品在海外客户方面推进顺利：2016 上半年，公司海外市场销售收入同比上升 17.3%达到 11.6 亿元，主要的增长来自二中大尺寸全体合产品在事合一电脑和平板市场方面的销售增长，上半年全贴合产品的销售收入同比上升 17.9%，在关停了中小尺寸触摸屏生产线后，国内市场收入也相应减少。? 毛利率逐步恢复，经营费用率下降：尽管公司的整体收入增长有限，但是 2016年上半年整体毛利率水平同比大幅度提升 12.4 个百分点达到 14.9%，随着重庆的子公司产能的逐步释放以及良品率的持续提升，我们可以看到公司全体合触控显示屏的毛利率水平显着回升。 在经营效率方面，公司的销售费用率和管理费用率均获得了明显的下降，同时在人民币贬值的情况下，汇兑收益带来了财务费用率的降低，上半年三项费用率总体下降 3.7 个百分点为 7.3%，显示了公司经营管理能力方面的有效改善。? 业绩指引显示公司前景向好：公司预计在 2016 年 1-9 月归属二上市公司股东的净利润范围为-9,000 万~1.2 亿元，同比显着扭亏，随着重庆的中大尺寸线的产能利用率的持续增加，公司的盈利能力将会得到明显的恢复，未来在事合一电脑需求持续上升的情况下，我们讣为公司未来的发展前景值得期待。? 投资建议：我们预测公司 2016 年至 2018 年每股收益分别为 0.24、 0.30 和 0.37元。净资产收益率分别为 4.8%、 5.7%和 6.6%，给予增持-A 评级，6 个月目标价为 15.20 元，相当二 2016 年至 2018 年 63.1、 50.0、 41.1 倍的动态市盈率。? 风险提示：平板及事合一电脑的终端出货量需求不及预期；市场竞争带来产品价格压力；新产品解决方案替代风险；(华金证券)


　　恒华科技：智能电网信息化龙头，打造电网“天猫”平台
　　智能电网信息化龙头，外延和国际化加速进行。公司是国内智能电网信息化领军企业，产品覆盖电网的电网全生命周期环节。公司已完成股权激励，核心高管团队均持有股份。近年来，公司收购道亨科技、投资天津梦工坊和珠海政采软件，设立香港子公司，积极拓展外延和国际业务。

　　万亿配网投资助力公司业绩腾飞。《配电网建设改造行动计划(2015~2020年)》明确指出，2015-2020 年，配电网建设改造投资不低于2 万亿元。2016年了国务院常务会议表示将实施新一轮农网改造升级工程，预计将投资总计7000 亿元以上。配网、农网以及微网(统称配网类)等投资持续加大，奠定公司未来业绩增长基础。预计公司2015 年配网类收入同比2014 年实现约200%增长，配网类投资已经成为其业绩增长的重要驱动力。

　　借电改春风，打造电网天猫平台，实现“数据—售电—服务”的商业模式突破。电改9 号文及6 个配套文件陆续出台，售电侧放开势在必行，至今全国已经陆续成立了约400 家售电公司，预计未来售电公司数量将突破千家。公司以“电+”为核心的云服务平台已上线，以基础软件免费，数据收费的模式吸引用户，通过一系列SaaS 软件切入售电企业业务，通过众包模式，对接施工、设计、运检等产业链各方资源，实现从“软件”到“服务”的商业模式突破。

　　实际控制人包揽8.5 亿定增，锁定三年，彰显对公司未来强烈信心。公司拟对实际控制人非公开发行募集资金不超过8.5 亿元，投资黔西南州兴义市配网EPC 项目、贵州省云计算数据中心建设项目和补充流动资金。公司公告，兴义5.5 亿元配网EPC 项目已落地，有望大幅增厚业绩，并具有标杆性意义。

　　投资建议：实际控制人拟包揽8.5 亿定增，锁三年，信心十足。万亿配网投资助力业绩腾飞，首例5.5 亿元配网EPC 大订单落地，具有标杆性意义。借电改春风，打造电网天猫平台。预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.80 元和1.2 元，“买入-A”评级，6 个月目标价55 元。

　　风险提示：电改不达预期。(安信证券)


　　盛运环保：业绩符合预期，未来看点在项目加速落地和外延并购
　　事件：
　　公司8 月25 日发布2016 半年报，今年上半年公司实现营业收入6.51 亿元，同比下降15.80%；归属于上市公司股东净利润8,128.29 万元，同比下降35.28%，实现基本每股收益0.06 元。同时发布公告全资子公司以1537.50万元收购行唐县生活垃圾卫生填埋场和拟注册和发行不超过10 亿元中期票据和5 亿元超短期融资券。我们点评如下：
　　投资要点：
　　营收下降源于剥离输送机械业务，扣非后净利润小幅上涨
　　今年上半年公司实现营业收入6.51 亿元，同比下降15.80%，这与公司剥离输送机械业务，发展垃圾焚烧发电相关业务的战略有关。上半年输送机械业务下降66.71%，该业务营收占比已由2013 年的50.40%下降到现在的8.66%，与此同时垃圾焚烧炉营收增长92.37%。剥离输送机械业务，有利于公司集中精力发展盈利能力更强的垃圾焚烧业务。归属于上市公司股东的净利润在8128.29 万元，同比下降35.28%，主要是因为去年同期确认了出售丰汇租赁的投资收益使得利润较高，扣除非经常性损益后的净利润同比上涨3.58%，符合市场预期。

　　在手项目丰富，项目加速推进，未来业绩高增长可期
　　公司在三四线城市获取项目能力超强，目前在手项目50 多个，总处理能力超过3 万吨/日，处于行业前列。同时公司通过非公开发行股票、发债等方式具备获取资金50 亿元的能力，再加上拟发行的10 亿元中期票据和5 亿元超短期短融，解决了资金瓶颈问题。大力推进项目落地，上半年已运营8 个垃圾焚烧发电项目，处理能力5900 吨/日，同时在建项目10 个，下半年预计也将有项目陆续开工，项目落地速度明显加快，假如不考虑新获取订单，仅公司在手项目(5 倍于现投产规模)在未来3 年内全部建成投产，复合增速有望达到70%以上，有望成为垃圾焚烧发电领域成长性较好的公司之一，未来3 年公司业绩高增长可期。

　　收购填埋场欲进军环卫市场，危废等外延预期强烈
　　公司近些年通过不断的资本运作，具备了垃圾焚烧发电全产业链能力。半年报中披露公司同时也在大力开发餐厨垃圾、污泥干化焚烧、医废危废、生物质热电联用等相关业务，不断打造一个综合的固废处理平台。公司刚公告以1537 万元收购行唐县生活垃圾填埋场，同时将加快环卫收运项目建设，欲进军环卫市场。我们认为公司拓展环卫业务符合行业的发展方向，环卫一体化业务与主业具备协同优势，一方面可以保障和监控垃圾供应量，提升运营效率，另一方面依靠项目地的资源背景，拓展环卫市场具备优势。公司目前具备50 个垃圾焚烧发电项目，若逐步拓展环卫业务，届时公司的业绩又增加新的看点。

　　此外，公司此前公告拟受让安徽安贝尔不低于51%的股权，进军危废领域，控股安贝尔，不仅能增厚公司利润，而且危废行业市场景气度高，有利于提升公司估值水平。同时公司公告中提出加大在土壤修复、水处理等领域的技术研发，显示出公司发展其他业务的布局，考虑到公司目前已经成立了40 亿元的并购基金，不排除未来公司会通过并购等方式发展这些业务。公司的外延并购值得期待。

　　股权激励价格倒挂，安全边际高
　　定增价格基本持平。2016 年1 月20 日，公司非公开发行股票2.6 亿股，募集资金21.24 亿元，定增价格是8.30 元/股，与当前股价接近。并且所有发行对象均锁定3 年，某种程度上说明投资者看好公司长期发展。

　　股权激励价格倒挂。2016 年1 月29 日，公司实施股票期权激励计划，拟向124 名公司核心员工授予3000 万份股票期权，行权价格10.18 元。目前股价9.30 元，已经倒挂8.64%，具有较高的安全边际。同时股权激励行权的条件是2016-2018 年扣非后的净利润分别不少于4/5/6 亿元，而2015 年扣非后的净利润是-2616 万元，彰显出公司及核心员工对公司未来发展的信心。

　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.31、0.43、0.51 元，对应当前股价PE 分别为30、22、18 倍，“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险、项目推进程度缓慢的风险、外延并购不达预期的风险(国海证券)


　　万达院线：票房保持高增长，影城快速布局
　　业绩描述
　　公司2015 年营业收入57.22 亿元，同比增长64.12%；归属于上市公司股东的净利润8.05 亿元，同比上升28.05%，经营活动产生的现金流量净额为10.81 亿元。基本每股收益0.69 元。加权平均净资产收益率8.42%。

　　业绩点评
　　票房保持高速增长，影城快速布局：报告期内公司实现票房40 亿元，同比增长40.6%；观影人次9,666 万人次，同比增长49.2%。公司拥有已开业影院 320 家，银幕 2789 块。 2016 上半年，公司下属 40 家影 城跻身全国票房收入前 100 名。报告期内，公司通过自建及收购等方式，加快影城发展。连续收购了大连奥纳、广东厚品等公司，提高市场占有率。公司不断加强对并购标的的业务整合、财务管理。澳洲Hoyts 公司、影时尚公司收入、利润均同比实现较大增长，体现了良好的整合效果。公司经营规模的迅速扩大拉动了营收增长，同时也提升了费用：公司销售费用和管理费用同比增速分别为96.15%和137.55%。(首创证券)


　　巨化股份：制冷剂行业龙头，电子化学品市场巨大
　　上半年业绩有所下滑，二季度业绩环比改善。公司上半年实现营业收入49.61 亿元，同比增加12.19%，归属上市公司股东的净利润4877万元，同比下降43.04%。每股收益0.027 元。

　　制冷剂行业龙头企业，含氟高分子业务快速增长。公司产品众多，自有成熟产业链。氟化工为占比重头，制冷剂品类丰富。公司的地三代制冷剂处于全国龙头地位，其中R134a 产能全球领先。近期国际气候会议决议可能对制冷剂市场带来波动。公司PVDC、FEP、超高分子量PTFE 等产品亦有显着优势。公司拟通过非公开发行推进新项目，包括10kt/a PVDF 项目、100kt/a 聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期、10kt/a HFC-245fa 项目一期、23.5kt/a 含氟新材料项目、高纯电子气体项目、新建3300 吨/年HFC-23 碳减排项目、5kt/a 含氟化学品联产项目等。

　　电子化学品进入市场高地，研发应用表现亮眼。电子化学品行业技术壁垒高，下游企业认可难。公司通过两家全资子公司打入电子化学品市场，凯圣公司布局湿电子化学品，包括电子级氢氟酸、氟化铵、硫酸硝酸等高纯试剂；博瑞电子进入含氟/高纯电子特气领域。公司产品质量优异，高纯试剂可达到ppt 级。部分产品已通过集成电路企业认证，可满足28 nm IC 电路芯片制造要求。

　　生产装备智能化与化学云商网助力降低生产成本。公司规划了5 套生产装置智能化项目，同时实施检修、分析岗位业务社会化试点，并依托“化工云商网”，推进对生产材料的集量竞价采购，多途径降低生产成本。

　　我们预计公司2016 - 2018 年EPS 分别为0.09/0.20/0.45 元/股，对应PE115X/51X/23X。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：气候会议政策不及预期；电子化学品认证周期延长。(东北证券)


　　东方国信：并购医疗标的，大数据横向布局再下一城
　　事件：9月1日，公司公告拟作价3.64 亿元收购锐软科技100%股权，其中现金支付1.01 亿元，其余以21.76 元/股的价格发行120.5 万股支付。交易对方承诺锐软科技2016 年、2017 年、2018 年以及2019 年的净利润分别不低于2580 万元、3350 万元、4360 万元以及5670 万元。

　　锐软科技的主要情况：(1)主要业务是为客户提供医疗大数据解决方案及智慧城市大数据解决方案，客户包括卫计委、医院、地方政府等，将从医院各信息系统中主动采集的异构医疗数据，经过治理、标准化处理转换成质量高、标准化的医疗数据，以支撑在区域卫生信息化平台层面及医院层面开展上层医疗大数据的分析不应用。此外，锐软科技依托基础技术优势将业务延伸至智慧城市领域，支持政府搭建以城市各类信息交换共享为核心的数据中心平台；(2)客户方面，锐软科技的医疗大数据产品已经应用在国家卫计委44 家下属医院及省市各地亿元等累计超过200 家。

　　投资要点：
　　市场普遍认为公司的大数据产业仍停留在横向扩张阶段，并没有明确的主线，但我们认为公司具有明确的“横纵向资源整合打造大数据产业龙头”戓略思路，而且经过前期的布局也已初步成规模，预计大数据运营的商业模式爆发在即。

　　理由：(1)横纵向资源整合，打造大数据产业龙头，战略方向清晰。公司坚定围绕数据资产能力为客户提供端到端的大数据解决方案，除了提供大数据采集设备、大数据处理与用设备、大数据存储及计算、大数据管控、大数据分析、大数据展现及移动应用等方面产品外，更注重基于对行业数据的深度了解并推动各行业数据的跨界应用，提供大数据咨询及运营服务。大数据运营的最大价值在于跨界融合，通过跨行业数据结合，实现行业数据的价值释放。横向布局方面：公司通过收购戒参股科瑞明、屹通信息、北科亿力、cotopaxi、海芯华夏，以及本次的收购锐软科技，已成功构建了四条跨行业业务主线：a)大数据+服务行业，如通信、金融、智慧旅游、智慧交通、精准医疗等，b)大数据+政府机构，如智慧城市、公共安全等，c)大数据+传统行业，如工业、农业等，d)大数据+新商业，如数据营销不咨询、互联网、新媒体运营等。纵向布局方面：公司通过投资和设立产业基金的方式，不断加强人工智能、机器学习、数据挖掘等大数据分析和处理能力，提升多行业数据融合处理能力；同时不国际大数据巨头Clouddera 合作，在借鉴全球领先的大数据技术的同时，进一步强化自身的纵向大数据分析技术。(2)积极探索大数据运营的商业模式，引领行业前行。公司积极探索数据运营新模式，推动大数据运营实践。上半年，公司在汽车、银行、保险、互联网金融、交通、旅游、广告、航空、电商、快消等领域实现了大数据运营的有效落地，通过SAAS+DAAS 相结合的平台落地方式，为行业客户提供咨询服务、精准营销落地、金融征信、风险控制、位置服务等产品戒服务。(3)持续加强运营商数据的卡位优势。目前公司在电信领域已独家承建了联通和电信的大数据平台项目，同时通过长期的运营商BI 软件开发经营，已在运营商侧建立了明显的优势。依靠运营商数据的突出价值，公司有望加速结构化数据和非结构化数据的融合分析，更好地在跨界行业落地大数据运营案例。

　　公司紧密围绕“大数据+”布局相关业务和板块，本次收购锐软科技挺进医疗大数据也是继续加强横向布局的重要一步，大数据综合产业龙头战略方向清晰，目标明确，同时进展落地频现，给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS 为0.55、0.77 和1.03 元，对应16-18 年的PE 分别为50x、35x和26x，给予16 年70 倍PE，目标价38.5。

　　风险提示：大数据市场发展不达预期；收购公司较多整合难度大