天成自控:再出发,向乘用车座椅市场进军
 

　　公司是工程机械座椅龙头企业,转型乘用车座椅市场
　　公司主要业务范围涵盖了工程机械、农业机械和商用车座椅领域,是国内工程机械座椅领域的龙头企业,在多个品类的座椅细分市场占有率超过50%。公司一直专注于座椅市场,具备丰富的产品体系和深厚的行业积累。随着下游行业的增速放缓,公司开始逐步切入市场空间更大的乘用车座椅市场。

　　乘用车座椅市场规模大,供需均衡格局等待打破
　　从价值量来看,座椅是乘用车非常重要的配件,陈本占整车成本比重达到5-10%左右,按照目前国内乘用车的销售体量来看,每年的潜在市场空间为600-1000亿左右。从供给端来看,国内乘用车座椅市场主要由外资品牌和合资公司占有,并且整车厂与座椅合资公司形成了长期的稳定的合作关系。这种供需平衡的格局在成本浪潮中,会逐步被打破,也给了国内第三方座椅公司进入整车厂的机遇。目前天成已经进入了新大洋和众泰的座椅供应体系,明年逐步形成30万套的产能。

　　切入儿童安全座椅、战略布局高铁和航空座椅市场
　　除了乘用车座椅市场外,公司还在儿童安全座椅、高铁和航空座椅市场积极布局。儿童安全座椅在国内刚刚起步,产能充足,但自主品牌匮乏。高铁座椅和航空座椅市场前景广阔,但高度垄断,公司将作为长期的战略业务储备。

　　投资建议:预计公司2016-2018年营业收入为4.57、9.37、12.7亿元,EPS分别为0.43、0.95、1.24元,基于公司在座椅行业的深厚积累,转型乘用车座椅市场广阔的成长空间,以及儿童安全座椅、高铁和航空座椅市场的前瞻布局,我们给予公司买入评级。

　　风险提示:乘用车市场拓展不达预期;产能扩张速度不够;行业竞争激烈。（广发证券罗立波,刘芷君）
　　


　　佳都科技:轨交信息化持续高增长,视频大数据拓展成长空间
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：魏立日期：2016-07-26
　　投资逻辑
　　轨交信息化行业高增长与公司市占率提升实现共振。从十三五规划轨交投资额来看,相比十二五增长超过250%,预计投资额达3.6万亿,其中轨交信息化占5-8%,轨交信息化平均年投资额将达360-570亿。公司深耕广东市场多年,在全省尤其是广州地区轨交占据较大市场份额,将直接受益于广深佛莞未来十年共计近5000亿元的轨交建设投资。同时公司在收购华之源后,成为国内唯一一家具有四大智能化轨道交通系统自有核心技术产品和项目经验的厂商,在为客户提供智能轨交解决方案和服务方面相比业内其他企业更具优势,市场竞争力将进一步增强。BT总包大单显示公司竞争力,市占率有望逐步提升,业务将保持持续高增长。

　　聚焦智能安防,分享行业成长红利。智慧城市建设加速为智能安防行业带来新一轮景气周期。公司重点布局公安、交通、金融领域,凭借技术实力和市场开拓能力在华南地区安防市场处于领导地位,将充分享受行业成长红利。

　　尤其是当前安防行业洗牌加速,公司作为业内领先的平安城市解决方案与智能监控系统提供商,具备良好的上游资源整合能力及安防平台软件研发能力,有望在行业变革中脱颖而出。

　　人脸识别风起,产学研结合占据技术优势,卡位关键入口。当前人脸识别技术上的障碍已经消除,达到广泛应用临界点,市场空间巨大。公司通过战略合作中大信科院、参股云从等一系列举措积极开展产学研合作,智能化技术和产品处于国内领先水平。同时公司深耕轨交、安防、金融领域多年,直接卡位人脸识别关键应用入口,市场优势明显。

　　投资建议与估值
　　根据公司的主营业务和战略规划的发展前景,我们预计2016、2017、2018年EPS分别为0.17元,0.29元,0.38元。对应PE分别为56倍、32倍、25倍,考虑到轨交信息化行业快速增长,公司华南地区市场领导地位,以及不断革新智能化技术和产品,给予公司买入评级。

　　风险
　　安防轨交建设投资放缓;全国业务拓展不达预期;人脸识别应用不达预期。

　　


　　精锻科技:2016H1业绩延续高增长,低估值优质稀缺零部件标的
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：崔琰日期：2016-07-26
　　事件概述
　　公司发布2016H1业绩快报:营业收入同比增长21.26%至4.20亿元,归母净利润同比增长37.59%至0.92亿元,基本每股收益为0.23元,基本符合预期。

　　分析与判断
　　海外收入与客户结构优化实现业绩稳增长。公司2016H1营收同比增长21.3%至4.20亿元,营业利润同比增长33.8%至1.02亿元,归母净利润同比增长36.4%至0.92亿元,基本符合预期。业绩增长主要受益于:1)绑定大众捷克DQ200变速箱与GKN电动差速器齿轮项目,向捷克、东南亚和美国输送产品,2016H1国外市场产品销售收入同比增长72.2%至1.1亿元;2)公司客户以外资、合资汽车品牌为主,2015年外资、合资车型配套收入占比83%,2016H1为外资、合资品牌配套业务销售额同比增长23.5%至3.47亿元,高于整体增速2.4个百分点,客户结构持续优化。

　　下半年业绩增长有望超市场预期。2016H1,公司国内市场销售收入同比增长仅为8.1%,下半年业绩表现有望超预期,主要原因在于:1)2016年大众(大连)和大众(天津)自动变速箱预计产量同比增长约30%,公司作为锥形齿、结合齿轮的主要供应商,将优先受益;2)订单饱满,2016Q1订单完成率仅64%,随着募投项目产能爬坡,营收增长有保障;3)获得大众(天津)奥迪DL382变速箱的锻造轴类订单,提高自身盈利能力。

　　电动汽车电机轴有望进入特斯拉体系,看好新项目与智能电动领域布局。公司获得美国克莱斯勒电动汽车电机轴订单,切入新能源汽车领域,特斯拉亦与公司接洽电机轴产品,未来有望分享新能源汽车高增长带来的行业红利。

　　公司储备新项目底盘系统与空调压缩机系统零部件(涡盘)等锻件,已逐步给主机厂适配,符合轻量化趋势。收购宁波诺依克,外延迈出第一步,布局VVT,未来关注公司电动化、智能化领域再布局。

　　投资建议
　　公司是国内汽车精锻齿轮龙头企业,主业受益于大众DSG国产化和产能释放,迎来业绩拐点,公司产品延展性强,积极储备新项目,值得期待。通过收购宁波诺依克100%股权,布局汽车电子控制业务VVT,迈开外延并购第一步,期待持续外延布局。预估16-17年EPS分别为0.50、0.70元,对应PE分别为32、23倍,维持买入评级。

　　风险
　　公司产能释放不及预期,新业务布局不及预期,汽车销量增速不及预期。

　　


　　国际医学:携手联盟,研发对接转化,产业链全布局
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：李敬雷,赵海春日期：2016-07-26
　　投资逻辑
　　携手联盟,产业链全布局;对接转化,医疗研发业绩兑现将提速。

　　联盟国内规模最大:公司与中国药物临床试验机构联盟签署《精准医学战略合作协议》拟出资1亿元人民币,启动公司精准医学中心建设。中国药物临床试验机构联盟,拥有三甲医院会员208家(占全国近1/3)以及药物研究所、制药企业和医疗保险机构等单位;?高效双向协同,推进临床转化:合作将在建设精准医学中心、国家重点项目示范、搭建精准医学研究协同网络、研究成果临床转化等4个方面展开;联盟将向公司全面开放数据库资源,而公司的精准医学中心将面向联盟及其成员临床研究项目开放生物样本资源,联盟将推动其成员发起临床研究,成果共享;
　　完成产业链全布局,转化医学将带给公司未来可持续新增利润亮点。公司将利用数据打通医疗、保险、健康管理等板块,同时将公司业务拓展到新药研发、新型检测试剂研发等领域,形成临床发现-基础研究--临床应用的转化医学链条,实现精准医学的产业化。

　　上游布局在先,参股汉氏联合,间充质干细胞技术领先。

　　公司2014年投资间充质干细胞技术领先的汉氏联合,成为其第二大股东,随着近年来干细胞研究进展、各国政策的放开以及相关药物的上市,公司在此医疗前沿的布局,再协同与联盟的下游布局,我们认为,其临床转化的成果将加速到来。

　　盈利预测:公司目前主业仍是商业与医院两块:商业部分预计持稳,而医院部分,我们估计将回升至2014年的近9千万元的净利水平(因2015年增设新科室的投入以及新生儿下降对妇产科室的影响不再)预计2016全年公司扣非净利增速15-20%;2016/17/18营收与净利为41/44/46亿和2.6/3.1/3.4亿。

　　投资建议
　　我们认为精准医学中心的建设将完善公司在医疗产业的全布局,加速临床成果转化,为未来提供持续新增利润;公司商业持稳,医院反弹,建议增持。

　　估值
　　我们给予公司未来6-12个月7.8~9.36元目标价位,相当于50~60x17PE。

　　风险
　　战略合作不达预期。

　　


　　跨境通跟踪报告:公司跨境出口B2C快速发展,跨境进口积极布局
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：雷玉日期：2016-07-26
　　事件描述
　　近期我们跟踪了跨境通B2C运营状况及公司跨境进口推进情况。

　　事件评论
　　公司快速做大B2C业务跨境电商占进出口贸易总额比例不断上升,从2010年的5.4%上升至2015年的22.4%,未来有望继续扩大;跨境电商交易以B2B模式为主,占比在90%以上,近年来B2C模式占比不断提升,B2C业务从2010年2.2%的占比提升至2015年8.7%的占比,未来有望进一步扩大。公司今年开始关注客户体验,体现在以下方面:质量一般的商品不销售,并且做好退货方面的业务,打造良好的平台品牌效应。目前公司各个业务发展水平均处于中上水平。目前来看,公司业务在两三年之内高增长是没有问题的。公司先做大规模,再控制渠道,未来公司要拥有自己的设计团队,将自己设计的产品卖出去。同时发挥公司在团队、规模、流量方面的优势,近几年均将保持较高增长速度。

　　资金推动发展跨境进口业务传统跨境电商交易主要以出口为主,2010年后跨境进口电商逐渐发展壮大,跨境进口电商占比不断提升,目前这一比例约占16%;2015年跨境进口电商交易额达5,904多亿,占跨境电商交易总额的13.3%,预计2015-2017年CAGR为35%。公司通过五洲会切入到跨境进口电商,五洲会大力发展线下O2O体验店,实现线上线下闭合营销的长线策略,跨境进口电商在发展线下O2O和采购方面都需要大量资金的支持。公司O2O体验店目前主要开300~400平米的便利店,截止目前已开设10家直营店。开设场地主要在人流量多的地方,主要经营范围包括进口母婴、美妆、保健品、服装、家居个户等进口产品特卖。目前公司会先做主流性、且关注度高的业务,先把规模做起来,公司在跨境进口业务在资金、仓储、物流、团队方面优势明显。

　　强化公司的跨境电商综合生态圈布局公司利用环球易购的跨境电商运营经验,打造基于B2B+B2C、进口+出口、平台+自营、运营+服务等领域战略布局的立体、多元的跨境电商综合生态圈。公司在跨境出口B2C方面的快速发展使公司近年保持较高增速,我们预计公司2016-2017年每股收益为0.80元、0.87元,对应目前估值为38倍、35倍,维持买入评级。

　　风险提示:行业增速降档;公司增速下降。

　　


　　山东黄金:有色行业
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波,丁士涛日期：2016-07-26
　　本期【卓越推】山东黄金(600547)。

　　山东黄金(600547)(2016-7-22收盘价43.36元)
　　核心推荐理由:
　　1、英国脱欧之后,美国加息延缓,全球央行向市场注入流动性。今年以来,美国一再延缓加息。目前,由于英国脱欧带来的影响存在不确定性,美联储的加息路径尚不明确。在此背景下,全球央行纷纷向市场注入流动性,预期将对金价带来一定的提振作用。

　　2、管理改善抵御价格波动带来的风险。15年公司产品毛利率增加0.51个百分点至7.65%,这主要得益于内部管理的改善。黄金售价方面,公司通过对金价分析选择合理的销售时间,使得黄金售价高于市场均价0.72元/克;黄金产量方面,在矿石处理量下降的情况下,通过对矿石品位调整使得产量增长,且高于计划产量0.575吨;克金成本方面,成本连续三年下降;财务费用方面,受益于利率下降和贷款结构调整,财务费用同比下降9.49%;储量方面,新增黄金储量14.38吨。

　　3、重大资产重组推进中,储量、产量将大幅增长。公司发行股份购买资产的重大资产重组(购买东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业51%股权、新立探矿权、蓬莱矿业20%股权及蓬莱矿业29%股权等资产)已经获得证监会核准,重组工作正在逐步推进中。本次资产注入完成后,公司黄金保有储量将增加292.22吨,矿产金年产量将增加11.31吨至38吨,有利于公司和集团十三五规划的完成(自产黄金55吨,迈入全球黄金矿业综合实力前十)。本次注入的黄金资源平均品位为2.88克/吨,高于2015年的平均入选品位2.2克/吨,有利于未来克金成本的下降。

　　盈利预测和投资评级:预计公司2016-2018年EPS为0.7元、0.73元、0.79元(不考虑本次增发)。由于成本控制得当,金价的上涨有利于增加公司业绩弹性;同时,公司重大资产重组获得核准,储量、产量将出现大幅增长。鉴于以上两点,给予买入评级。

　　风险提示:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。

　　相关研究:《20160411山东黄金(600547)管理改善静候佳音》;《20150826山东黄金(600547)矿产金销量低于预期》。