精锻科技(300258)：低估值优质稀缺零部件标的

　　海外收入与客户结构优化实现业绩稳增长。公司2016H1营收同比增长21.3%至4.20亿元，营业利润同比增长33.8%至1.02亿元，归母净利润同比增长36.4%至0.92亿元，基本符合预期。业绩增长主要受益于：1)绑定大众捷克DQ200变速箱与GKN电动差速器齿轮项目，向捷克、东南亚和美国输送产品，2016H1国外市场产品销售收入同比增长72.2%至1.1亿元；2)公司客户以外资、合资汽车品牌为主，2015年外资、合资车型配套收入占比83%，2016H1为外资、合资品牌配套业务销售额同比增长23.5%至3.47亿元，高于整体增速2.4个百分点，客户结构持续优化。

　　下半年业绩增长有望超市场预期。2016H1，公司国内市场销售收入同比增长仅为8.1%，下半年业绩表现有望超预期，主要原因在于：1)2016年大众(大连)和大众(天津)自动变速箱预计产量同比增长约30%，公司作为锥形齿、结合齿轮的主要供应商，将优先受益；2)订单饱满，2016Q1订单完成率仅64%，随着募投项目产能爬坡，营收增长有保障；3)获得大众(天津)奥迪DL382变速箱的锻造轴类订单，提高自身盈利能力。

　　电动汽车电机轴有望进入特斯拉体系，看好新项目与智能电动领域布局。公司获得美国克莱斯勒电动汽车电机轴订单，切入新能源汽车领域，特斯拉亦与公司接洽电机轴产品，未来有望分享新能源汽车高增长带来的行业红利。

　　公司储备新项目底盘系统与空调压缩机系统零部件(涡盘)等锻件，已逐步给主机厂适配，符合轻量化趋势。收购宁波诺依克，外延迈出第一步，布局VVT，未来关注公司电动化、智能化领域再布局。

　　投资建议

　　公司是国内汽车精锻齿轮龙头企业，主业受益于大众DSG国产化和产能释放，迎来业绩拐点，公司产品延展性强，积极储备新项目，值得期待。通过收购宁波诺依克100%股权，布局汽车电子控制业务VVT，迈开外延并购第一步，期待持续外延布局。预估16-17年EPS分别为0.50、0.70元，对应PE分别为32、23倍，维持“买入”评级。国金证券

　　海思科(002653)：推进营销策略调整 单季度业绩好转

　　推进营销策略调整，单季度业绩出现好转。公司2016年上半年营业收入为6.7亿元，同比增长约21%。主要原因为公司市场压力增大的背景下及时调整营销策略，逐渐加大空白市场的覆盖力度。注重原有药品的渠道下沉及市场开拓，同时积极拓展OTC渠道。其中小容量注射液收入增长超过25%，冻干粉针收入增长超过60%。公司上半年扣非净利润约为1.4亿元，同比下滑约24%，主要原因为期间费用增长较快。公司2016年上半年期间费用约为3亿元，同比增长76%，期间费用率约上升15个百分点。其中销售费用增速超预期，主要为公司加大产品的市场销售力度所致。从单季度来看，2016Q2收入、扣非净利润增速分比为57%、17%，具体分析如下：1)Q2收入增速约为57%，主要为公司加大销售投入，进行营销策略调整所致；2)Q2扣非净利润增速约为17%，主要原因为公司收入及毛利率提升所致。由于产品收入结构变化，高毛利率的小容量注射液、冻干粉针系列产品收入占比提升，使得公司毛利率提升约5.7个百分点至71%。公司同时预告2016年前三季度净利润同比增长5%-20%，受益于收入增长及产品结构调整，我们预计2016年全年净利润或超过15%。

　　积极开展国际合作，加快产品布局。1)公司积极转型动力十足，在医疗器械领域积极开展产品布局。通过海外参股等方式取得了心衰监测、腹腔手术镜、血管支架、促软骨再生材料等器械的独家销售代理权，成果收获丰厚，预计后续仍有超预期表现。部分海外器械产品自2017年起或将贡献利润；2)通过海外参股模式获得1类新药MBN-101，公司在取得独家专利许可权后，将尽快推进MBN-101在中国作为1.1类新药进行临床研究和注册，此外还取得了MaveriX全球首创新型肿瘤靶向释放吉西他滨前药MVX系列化合物在中国的独家专利许可权，有力补充了公司在研产品梯队；3)与以色列企业成立并购基金，主要在以色列先进的生命科学、医疗保健、医疗器械和药物(尤其是创新药物)领域进行投资，该基金的成立或将加快公司海外布局进度；4)持续加大研发投入，仿制药与化学创新药、生物药多头并进。同时布局新药海外研发注册，公司首个新分子实体药物已申请包括中国、美国、欧盟、日本等20余个国家的专利。

　　盈利预测及评级：我们预计2016-2018年的每股收益为0.41元、0.51元、0.60元，对应市盈率为41倍、33倍、28倍。我们认为：公司营销策略调整初见成效，单季度业绩恢复。虽然受行业因素影响导致业绩增速放缓，但长期投资价值仍然存在。且公司在手新药批件较多，若药品招标加快将明显受益。具有重磅产品获批、代理器械销售放量、海外研发推进、外延扩张等多个股价催化剂，故维持“买入”评级。西南证券

　　国际医学(000516)：研发对接转化 产业链全布局

　　携手“联盟”，产业链全布局；对接转化，医疗研发业绩兑现将提速。

　　“联盟”国内规模最大：公司与中国药物临床试验机构联盟签署《精准医学战略合作协议》拟出资1亿元人民币，启动公司精准医学中心建设。中国药物临床试验机构联盟，拥有三甲医院会员208家(占全国近1/3)以及药物研究所、制药企业和医疗保险机构等单位；？高效双向协同，推进临床转化：合作将在建设精准医学中心、国家重点项目示范、搭建精准医学研究协同网络、研究成果临床转化等4个方面展开；联盟将向公司全面开放数据库资源，而公司的精准医学中心将面向联盟及其成员临床研究项目开放生物样本资源，联盟将推动其成员发起临床研究，成果共享；

　　完成产业链全布局，转化医学将带给公司未来可持续新增利润亮点。公司将利用数据打通医疗、保险、健康管理等板块，同时将公司业务拓展到新药研发、新型检测试剂研发等领域，形成“临床发现—基础研究——临床应用”的转化医学链条，实现精准医学的产业化。

　　上游布局在先，参股汉氏联合，间充质干细胞技术领先。

　　公司2014年投资间充质干细胞技术领先的汉氏联合，成为其第二大股东，随着近年来干细胞研究进展、各国政策的放开以及相关药物的上市，公司在此医疗前沿的布局，再协同与“联盟”的下游布局，我们认为，其临床转化的成果将加速到来。

　　盈利预测：公司目前主业仍是商业与医院两块：商业部分预计持稳，而医院部分，我们估计将回升至2014年的近9千万元的净利水平(因2015年增设新科室的投入以及新生儿下降对妇产科室的影响不再)预计2016全年公司扣非净利增速15-20%；2016/17/18营收与净利为41/44/46亿和2.6/3.1/3.4亿。

　　投资建议

　　我们认为精准医学中心的建设将完善公司在医疗产业的全布局，加速临床成果转化，为未来提供持续新增利润；公司商业持稳，医院反弹，建议增持。国金证券

　　跨境通(002640)：公司跨境出口B2C快速发展 跨境进口积极布局

　　公司快速做大B2C业务跨境电商占进出口贸易总额比例不断上升，从2010年的5.4%上升至2015年的22.4%，未来有望继续扩大；跨境电商交易以B2B模式为主，占比在90%以上，近年来B2C模式占比不断提升，B2C业务从2010年2.2%的占比提升至2015年8.7%的占比，未来有望进一步扩大。公司今年开始关注客户体验，体现在以下方面：质量一般的商品不销售，并且做好退货方面的业务，打造良好的平台品牌效应。目前公司各个业务发展水平均处于中上水平。目前来看，公司业务在两三年之内高增长是没有问题的。公司先做大规模，再控制渠道，未来公司要拥有自己的设计团队，将自己设计的产品卖出去。同时发挥公司在团队、规模、流量方面的优势，近几年均将保持较高增长速度。

　　资金推动发展跨境进口业务传统跨境电商交易主要以出口为主，2010年后跨境进口电商逐渐发展壮大，跨境进口电商占比不断提升，目前这一比例约占16%；2015年跨境进口电商交易额达5,904多亿，占跨境电商交易总额的13.3%，预计2015-2017年CAGR为35%。公司通过“五洲会”切入到跨境进口电商，五洲会大力发展线下O2O体验店，实现线上线下闭合营销的长线策略，跨境进口电商在发展线下O2O和采购方面都需要大量资金的支持。公司O2O体验店目前主要开300~400平米的便利店，截止目前已开设10家直营店。开设场地主要在人流量多的地方，主要经营范围包括进口母婴、美妆、保健品、服装、家居个户等进口产品特卖。目前公司会先做主流性、且关注度高的业务，先把规模做起来，公司在跨境进口业务在资金、仓储、物流、团队方面优势明显。

　　强化公司的跨境电商综合生态圈布局公司利用环球易购的跨境电商运营经验，打造基于“B2B+B2C”、“进口+出口”、“平台+自营”、“运营+服务”等领域战略布局的立体、多元的跨境电商综合生态圈。公司在跨境出口B2C方面的快速发展使公司近年保持较高增速，我们预计公司2016-2017年每股收益为0.80元、0.87元，对应目前估值为38倍、35倍，维持“买入”评级。长江证券

　　西部证券(002673)：区域优势稳固 业务结构持续优化

　　业务结构持续优化：16年一季度二级市场行情剧烈波动致使上半年业绩下滑61.2%。公司经纪、自营、投行、利息、资管业务收入比重分别为30.9%、30.3%、24%、12.7%、1.5%，经纪+自营收入比重为61.2%，较15年72.7%进一步下降，业务结构持续优化。

　　佣金率显著高于行业平均：受市场行情影响，公司上半年经纪业务收入5.1亿元，同比下降68.5%。公司近年来股票、基金交易量市场份额维持在0.5%左右(16H1为0.49%)，由于佣金率持续显著高于行业平均(16Q2为0.071%，Q1行业平均仅0.042%)，未来若后发制人降低佣金率，市场份额有望提升，经纪业务弹性空间较大。

　　投行业务爆发式增长：公司上半年投行业务收入3.96亿元，同比大幅增长188.6%，占收入比重显著提升至12.8%，主要系：1)债券承销金额348.6亿元，同比增长近4倍，市场份额提升至0.44%，较15H1大幅提高0.3个pct(Wind数据)；2)新三板业务推进，截至6月末成功推荐挂牌147家，为102家企业提供做市服务。

　　资产管理业务比重偏低：截至6月末，公司资产管理规模653.03亿元(其中定向资产规模533.2亿元)，较15年底增长53.51%。但公司资产管理业务收入比重仅1.5%，低于行业平均(16Q1行业平均比重为9%)，未来拟进一步扩大规模、提升主动管理能力。

　　信用业务分化，质押回购增长：受市场行情波动影响，两融需求锐减，致使利息净收入大幅下滑41.96%，同时公司两融余额市场份额保持稳定，6月末为0.57%。股票质押回购业务成为信用业务新增长点，6月末质押余额提升至68.8亿元，较15年底增长81.9%。

　　自营业务保持稳健投资风格：公司上半年自营业务收入5亿元，受市场影响下滑41.7%。在弱市环境中公司保持稳健投资风格，6月末自营资产配置债券占比62%，较期初55%显著提升，股票、基金占比降至17%，未来拟实现权益、固收、衍生品均衡发展。

　　投资建议

　　公司立足陕西，巩固区域优势同时积极布局全国，致力于搭建“大零售”、“大投行”、“狭资管”、“大机构”和“泛买方”相结合的综合业务模式。预计公司16、17年归母净利润分别为12.1、15亿元，给予目标价28.7元/股，对应6.6倍16倍PB，首次覆盖给予公司“增持”评级。东吴证券

　　道氏技术(300409)：新材料平台公司 石墨烯占据制高点

　　陶釉材料主业彰显龙头地位，3D渗花墨水引爆新一轮上涨周期。公司是釉面材料和陶瓷墨水龙头，高端配套，主业维持25%以上高增速。具备较强研发实力，年化7%以上研发收入筑高技术壁垒，为公司新材料平台搭建提供技术支撑。16年起量的拳头产品纳米级3D渗花墨水将引发新一轮产品爆发周期，高毛利强化公司的盈利结构。

　　兼具标的稀缺和业绩高增长石墨烯最纯标的，批量供货主流电池厂商。公司子公司青岛昊鑫(55%)是国内极少数石墨烯量产厂商，现已大批量供货比亚迪、国轩高科等主流电池厂商，市占率超80%。我们预计16年公司石墨烯浆料产量将突破3000吨，贡献净利润5000万元，同比增长12倍，是兼具稀缺卡位优势和业绩无忧高成长的石墨烯最纯标的。

　　外延切入锂电正极材料，打造锂资源闭环利用。公司5,000万元增资收购湖南金富力15%股权，同时保留剩余股份收购权。后者主要产品为三元复合材料、锰酸锂、磷酸铁锂和钛酸锂。预计随着乘用车三元电池需求快速增加，16年全年净利润有望实现2500-3000万元，同比增长6倍。

　　以研发和技术为核心驱动力，打造动力电池新材料平台，维持公司“强烈推荐-A”评级。公司具备较强研发实力、拥有物理方法制备纳米材料的技术和设备，以动力电池材料为核心，外延切入正极材料导电剂石墨烯、三元正极材料子领域，内生外延增强协同效应。我们长期看好公司对于新材料平台的战略布局，预估公司16-18年EPS分别为0.65、1.25、1.71元，对应16年的PE、PB分别为89.4、15.8倍，维持公司“强烈推荐-A”评级。招商证券

　　四通股份(603838)：收购国际教育优质服务商 分享留学行业发展红利

　　公司传统主业为陶瓷出口，产品主要覆盖日用陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷等全系列家居生活用瓷，近年来经营表现平稳，2011~2015年收入及净利润CAGR分别为1.7%与0.8%，15年收入及净利润分别为4.65亿与0.55亿。

　　收购启行教育进军国际教育，实际控制人不变

　　公司公告拟以13.98元/股发行3.22亿股购买李朱、李冬梅等持有的启行教育合计100%股权，交易作价45亿。启行教育主营业务由启德教育的经营性业务组成，主要为客户提供国际留学相关服务，具有较为出众的留学咨询服务能力及考试培训能力。2015年启德教育实现收入9.47亿，净利润1.73亿。由于此次交易中，非业绩承诺方放弃表决权，公司实际控制人未发生变更。

　　国际教育市场规模增速趋稳，行业集中度高

　　2015年国际教育市场规模近800亿，主要包括留学考试培训、留学咨询、国际预科课程、学游、出国后市场服务等，未来几年国际教育市场有望保持双位数的规模增速，预计到2020年达到1400亿。这其中，留学咨询与考试培训已形成较为成熟的服务市场，集中度处于较高水平，CR5分别为45%与42%。

　　启德教育行业地位领先，横向业务拓展加快

　　启德教育为客户提供整合式的完整服务，并以留学咨询及考试培训为核心，在留学咨询市场位居第一。启德教育16~18年业绩承诺分别为2.4/2.75/3.1亿，未来公司业绩成长将主要来自两部分，1)横向业务拓展：从留学咨询加快向留学后市场切入，重点拓展游学等潜力市场；2)行业整合加快：依托于启德强大的品牌效应及丰富的海外资源，在上市公司体系下持续提升市场份额。若此次重组顺利完成，公司将在传统业务基础上，向陶瓷业务与教育服务并行的双主业转变。预计公司陶瓷业务16~18年净利润分别为5854/6377/6968万元，根据启德教育业绩承诺，公司16~18年备考净利润3.01/3.42/3.84亿元，可采用分业务估值，公司合计估值为131.7亿，首次覆盖给予买入评级。国信证券

　　广联达(002410)：技术驱动超越周期的成长

　　我们与市场存在明显预期差：建筑周期外的成长、2012Q2及2015年季度波动的解释、2017-2018年定额库及清单规范更新的新成长、文化从营销走向技术与营销并举。

　　超越周期的成长来自新产品、定额库更新、清单规范更新。自2009Q4至2016Q1，逐季拟合广联达收入增速与建筑业新开工面积增速发现其相关性。营业收入增速中有20个百分点超越新开工，这反映了超越周期外的成长元素，即新产品、定额库、清单规范。

　　不必纠结于2012Q2及2015业绩波动。2012Q2波动后，根据公开资料，销售管理细化。

　　2015年业绩波动来自定额库更新的波澜不惊、建筑行业断崖式下滑。行业外部力量难以遮掩竞争力提升。

　　2016-2018年出现多项成长要素。《2016年政府工作报告》、海绵城市、地下管廊政策使基建不算悲观。按5年更新的规律，清单规范将于2018年更新，带动2017-2019年新一轮产品采购。主动控制“云模式”产品销售，表明市场推广占据主动。

　　企业文化更倾向于技术。历史成长模式为技术研发驱动的产品丰富化。2008-2014年营业收入复合增长率为40.3%。沿着建筑业各生命周期延伸实现产品丰富化为公司主要增长动力，产品具有极高吸引力与客户黏性。2015年起营销人员数量持平、技术人员数量显著占比提升、对BIM等新兴技术的投入是有力证明。

　　两种方法得目标市值297亿元，维持盈利预测、维持“买入”评级。预计2016-2018年广联达营业收入分别为18.7、21.7、24.3亿元，归属上市公司股东的净利润分别为4、6.04、8.01亿元。采用PEG法得公司估值239亿元，采用市值法得公司中期目标市值为354元，两种方法平均值为目标市值297亿元。维持“买入”评级。申万宏源

　　风股份(601515)：东风起航 驰骋大消费

　　携手天图资本，转型大消费：公司近期公告与天图投资设立消费品并购基金，总规模8亿元，向“包装印刷+消费品双轮驱动”战略转型。天图投资是国内领先的专注消费品领域私募股权投资机构，资产规模超百亿元，已成功投资周黑鸭、德州扒鸡、百果园、慈铭体检、小红书等数十个细分行业领导品牌，涵盖消费品行业品牌消费类、消费服务类、创新渠道类三大类别，在消费品领域资源丰富。东风与天图投资合作，有助于公司在消费品领域转型，大消费也将是公司未来几年重点布局的第二主业。

　　主业烟标主业盈利能力强，行业整合有望加速：烟标行业虽然增速较慢，但盈利能力强、现金流好，可通过并购整合，做大做强。目前国内烟标市场规模近400亿元，70%市场份额属于烟厂“三产”及中小企业，外延空间非常大。在国企改革的大背景下，烟标行业整合可能加速，东风股份作为行业龙头将有望受益，公司近期陆续公告收购金光实业75%股权、湖南金沙利100%股权也充分说明公司在业内低位。依托烟标行业良好的现金流将为公司转型提供强大的资金支持。

　　大股东布局跨境电商：公司控股股东东风投资联手赛伯乐、IBM深蓝、亿康科技在汕头华侨试验区成立跨境电商贸易平台，包括一个平台(跨境国际贸易运营中心)、四个专业市场(进口大众消费品跨境贸易、进口冷冻肉类、塑料原材料、平行进口汽车粤东分拨中心)、一个基金(首期规模3亿元的深蓝产业基金)、一个众创大厦(28层大众创新、万众创业基地)7个项目，在汕头打造辐射东南亚及大洋洲的国际贸易中心。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司16-18年归属上市公司股东净利润分别为8.4亿元、10.2亿元、11.6亿元；分别增13.3%、21.4%、13.9%；EPS0.76元、0.92元、1.04元，“买入-A”评级，6个月目标价14.35元。安信证券

　　佳都科技(600728)：轨交信息化持续高增长 视频大数据拓展成长空间

　　轨交信息化行业高增长与公司市占率提升实现共振。从十三五规划轨交投资额来看，相比十二五增长超过250%，预计投资额达3.6万亿，其中轨交信息化占5-8%，轨交信息化平均年投资额将达360-570亿。公司深耕广东市场多年，在全省尤其是广州地区轨交占据较大市场份额，将直接受益于广深佛莞未来十年共计近5000亿元的轨交建设投资。同时公司在收购华之源后，成为国内唯一一家具有四大智能化轨道交通系统自有核心技术产品和项目经验的厂商，在为客户提供智能轨交解决方案和服务方面相比业内其他企业更具优势，市场竞争力将进一步增强。BT总包大单显示公司竞争力，市占率有望逐步提升，业务将保持持续高增长。

　　聚焦智能安防，分享行业成长红利。智慧城市建设加速为智能安防行业带来新一轮景气周期。公司重点布局公安、交通、金融领域，凭借技术实力和市场开拓能力在华南地区安防市场处于领导地位，将充分享受行业成长红利。

　　尤其是当前安防行业洗牌加速，公司作为业内领先的平安城市解决方案与智能监控系统提供商，具备良好的上游资源整合能力及安防平台软件研发能力，有望在行业变革中脱颖而出。

　　人脸识别风起，产学研结合占据技术优势，卡位关键入口。当前人脸识别技术上的障碍已经消除，达到广泛应用临界点，市场空间巨大。公司通过战略合作中大信科院、参股云从等一系列举措积极开展产学研合作，智能化技术和产品处于国内领先水平。同时公司深耕轨交、安防、金融领域多年，直接卡位人脸识别关键应用入口，市场优势明显。

　　投资建议与估值

　　根据公司的主营业务和战略规划的发展前景，我们预计2016、2017、2018年EPS分别为0.17元，0.29元，0.38元。对应PE分别为56倍、32倍、25倍，考虑到轨交信息化行业快速增长，公司华南地区市场领导地位，以及不断革新智能化技术和产品，给予公司“买入”评级