恒生电子(600570)：快报发布，相同口径下公司收入仍然维持增长

　　研究机构：广发证券评级：买入

　　公司公布2016年中报快报，报告期内，公司实现营业收入8.25亿元，同比下降9.18%；实现归属母公司净利润1.66亿元，同比下降21.23%。

　　扣除2015年上半年部分2.0业务影响、数米基金2015年7月后不再并表影响，预计公司收入仍然维持6-20%增长。

　　单季度看，公司第二季度实现营业收入4.88亿元，同比下降23.06%；归属母公司净利润9453万元；2)2015年上半年，HOMS业务收入约1.32亿元(根据公司公告，截止2015年7月31日，HOMS实现业务收入1.32亿元，并且7月16日公司公告关闭部分功能，因此假设该数字与去年上半年HOMS实现的收入较为接近)。公司当前已停止该业务；3)公司2015年7月起不再并表数米基金。由于公司并未披露数米基金上半年收入情况，根据全年数米基金收入1.69亿元、互联网业务2015年实现4.4亿元，扣除恒生云融、恒生网络、恒生聚源后2.0业务规模为8800万元，假设2015年上半年数米基金并表收入不超过8500万元。基于此，同口径下计算(扣除HOMS2015年上半年收入、数米基金上半年收入的推测数据)，公司收入增速预计在6.38%~19.47%的区间内(中值12.92%).

　　费用增速超过收入增速，短期影响利润、长期系业务发展的必要投入公司营业利润率由去年同期的20.29%，下降至当前的8.00%，系当期费用增速超过收入增速。公司作为国内金融IT领域较为领先的技术公司，加大在创新业务领域、新技术领域的投入，长期来看是公司持续保持市场地位的必要之举。

　　2018年EPS分别为0.92元、1.16元、1.47元：认为由于2015年公司2.0业务收入基数较高，并在当年下半年遭受一定影响，预计公司2016年收入同比增长较去年放缓。暂不考虑公司去年底签署的出售维尔科技18.63%股权意向书在本期实施后，可能带来的收益。预计公司2016年-2018年EPS分别为0.92元、1.16元及1.47元。

　　飞凯材料(300398)：加快IC封装材料布局，综合材料平台逐渐显现

　　研究机构：浙商证券评级：买入

　　收购大瑞科技，IC封装材料更进一步：公司拟以自有资金对APEX持有的大瑞科技100%的股权进行收购，目前双方已签署了《股权收购意向书》，大瑞科技主要从事半导体封装用的锡球制造与销售，系全球BGA、CSP等高端IC封装用锡球的领导厂商。中国封装客户截至2015年底，保守估计每月大概有1500万人民币的锡合金焊接球需求金额。如同步以20%成长，则到2020年，每月大约有4478万人民币的需求金额。而全球主要锡合金焊接球厂商为日本千住和韩国Duksan。目前中国锡合金焊接球市场各个供货商之市占率大约如下：千住(37%)，恒硕(19%)，MKE(15%)，Duksan(8%)，大瑞(7%)，新华锦(6%)及其他(8%)。大瑞科技具有同文同种的优势，足以与世界大厂抗衡，未来有望进行进口替代，公司在IC封装材料领域更进一步。

　　锡球与原先电子化学品形成协同效应，IC材料领域布局越发完善：公司原先的清洗液、剥离液等半导体电子化学品广泛应用于IC、IC先进封装。2014年公司电子化学品销售收入3000多万元，2015年实现的销售收入约为5000万元，同比增长67%，增长主要自长电科技的放量。此外，随着全球半导体向大陆转移以及通富微电、华天科技、三安光电等客户订单增长，预计今年翻倍增长，销售收入达到1亿元，同时预计未来三年半导体耗材业务将保持高增长。而此次大瑞科技将与公司原先半导体材料业务形成协同效应，若收购完成，将增厚公司利润。其中，2016年1-5月份，大瑞科技实现营业收入1974万元，净利润897万元。

　　最坏时期已过，综合材料平台逐渐显现：公司2016年一季度净利润为1717.23万元，同比下降28.76%。中报净利润同比下滑10%-40%，主要归因于核心产品紫外光纤涂覆材料价格下降，以及IPO募投项目光刻胶、高纯氧化铝短期业绩很难释放。一季度市场对飞凯材料整体持悲观态度，而随着近期公司首期员工持股计划完成，全资子公司安庆飞凯以自有资金约1.1亿元投资建设9000t/a合成新材料项目。认为，飞凯材料最坏时期已过，看好公司后续在电子化学品方向的发展。

　　盈利预测及估值：考虑到光纤涂覆材料为公司安全边际，以及半导体耗材电子化学品高增长，公司未来将打造综合材料大平台，预计公司16-18年营业收入为5.30/6.47/7.82亿元，同比增长22.69%、21.96%、20.89%；对应净利润为1.29/1.67/2.12亿元，对应EPS分别为1.24、1.61、2.04元/股。给予买入“评级”。

　　牧原股份(002714)：受益猪价上涨，业绩大幅上升

　　研究机构：华创证券评级：强推

　　事项：公司发布半年报：2016年上半年实现营业收入22.84亿元，同比增长103.1%；归属于上市公司股东的净利润为10.72亿元，同比增长2189.93%；扣非净利10.62亿元，同比增长2685.03%。此外，预计2016年1-9月净利润为17.61亿-19亿，变动幅度为531.18%-581%。

　　主要观点：生猪价格大幅上涨促进业绩增长：公司收入同比大幅上涨的原因是，2016年上半年生猪销售规模和价格同比明显上涨，根据公司销售情况简报，2016年上半年生猪累计销售115.23万头，同比增长35.29%，其中商品猪82.51万头，仔猪31.50万头。2016年6月公司商品猪销售均价19.72元/公斤，同比上涨30.25%。生猪出栏为115.23万头，头均盈利为930元。

　　2。三项费用率同比减少3.11个百分点：利息支出同比增长32.9%，导致财务费用同比增长20.5%，财务费用率同比减少0.04个百分点；广告费同比增长967%，保险费同比增长139%，业务招待费同比增长141%，导致管理费用同比增长56.9%，管理费用率同比减少0.87个百分点；差旅费同比上涨107%，运输装卸费同比上涨101.3%，销售人员薪酬同比上涨68.1%，导致销售费用同比增长65.7%，销售费用率同比减少2.2个百分点；三项费用同比增长36.3%，三项费用率同比减少3.11个百分点。

　　去产能充分，预计猪价8-9月创新高：6月全国能繁母猪存栏量继续降至3760万头，同比下降3.6%，与2016年5月持平，能繁母猪存栏量自4月首次回升后，又连续两月回落，大规模补栏并未出现；6月全国生猪存栏量3.76亿头，同比下滑2.1%，生猪产业去产能充分。预计本轮猪价今年8-9月将创新高，原因是：(1)今年4月仔猪腹泻、口蹄疫未消，而往年同期已无疫情，往后推4-5月会带来育肥猪供给缺口，而8-9月又恰好进入消费旺季；(2)豆粕价格同比大涨28.6%；(3)7月水灾造成生猪集中出栏，仔猪死亡率增加，疫病风险加大；(4)本轮猪价上涨并未引发加息，与以往历次猪价上涨引发调控不同。

　　投资建议：牧原股份业绩将充分受益于猪价上涨，估计2016-2017年牧原生猪出栏量260万头和350万头，牧原股份2016-2017年净利润22.5亿元、23.3亿元，对应PE13×、12.5×，维持强烈推荐评级不变。

　　永太科技(002326)：营收增长符合预期，未来业绩可期

　　研究机构：国元证券评级：增持

　　事件：公司昨日晚间发布2016年半年报，2016年上半年实现营业收入93,122.05万元，较上年同期增加28.70%，实现归属于上市公司股东的净利润为11,088.11万元，较上年同期增加0.2%。

　　结论：给予“增持”评级：1。营收高速增长符合预期。公司上半年营收增长速度达到28.7%，与预测的全年增长速度31.5%比较接近，符合预期；2。未来业绩可期。公司近年来外延扩张动作频频，公司的战略是沿着产业链延伸(纵向)和往优势市场延伸(横向)，产业链延伸以医药产品为例，公司正在打通中间体、原料药到制剂的产业链上下游，往优势市场延伸有从起初的液晶化学品延伸到CF光刻胶的生产、今年又投资设立合资公司邵武永太高新材料有限公司进入六氟磷酸锂市场。认为通过内生增长和外延扩张，公司保持高速增长是可期的。

　　2018年预计公司EPS为0.36、0.64、0.74元，给予“增持”评级。

　　文化长城(300089)：定增获批，战略布局教育信息化行业

　　研究机构：天风证券评级：买入

　　发行股份+支付现金购买联汛教育80%股权获证监会核准7月19日，公司公告，收到证监会关于非公开发行股票的核准批复。公司交易方案为：①收购资产：以发行股份+支付现金方式购买，资产作价5.76亿，现金支付40%，增发支付60%(12.89元/股发行2681万股，总价3.46亿)；②募集配套资金：向5名特定投资者募集总金额4.95亿(用于支付本次交易对价2.30亿及补充流动资金2.47亿)。联汛教育2015/16/17/18年业绩承诺分别为2500万/6000万/7800万/1亿。

　　联汛教育：行业领先的教育信息化服务提供商：联汛教育主要业务为综合应用移动通信、互联网、云计算等新技术，为K12教育、职业教育提供教育信息化服务，同时为职业院校实训室提供综合解决方案。联汛教育产品和服务主要集中在K12教育和职业教育两大细分领域，经过多年发展联汛已建成国内较为完善的K12教育、职业教育信息化服务平台，在市场上具有较大影响力。联汛教育2013/14/15年1-10月营收分别为7605.57万/1.01亿/5924.76万，归母净利分别为508.51万/116.64万/1645.88万。2015年联汛教育100%股权对应PE为12倍，低于可比同行上市公司交易案例17.08倍的平均市盈率。

　　战略布局教育信息化行业，逐步构建文化长城教育产业生态圈：公司主业为陶瓷产品研发制造，近年来积极寻求转型战略。本次交易完成后，联汛教育将成为文化长城全资子公司，公司正式涉足教育领域。具体来看，具体来看，①实现艺术陶瓷+教育产业“双轮驱动”；②以“联汛教育信息化平台”为入口，夯实教育产业生态圈建设；③开启新一轮教育产业投资布局。

　　给予“买入”评级：公司成功实现“双轮驱动”双主业模式转变，本次购买联汛教育80%股权并募集配套资金，将推动教育信息化行业战略布局，逐步构建文化长城教育产业生态圈。假设本次定增2016年完成，公司总股本变为4.02亿股，预计公司16-18年EPS分别为0.10元、0.16元、0.19元，对应当前股价PE分别为146倍、94倍、79倍。

　　华鹏飞(300350)：转型智能物流、医疗，享行业高增长红利

　　研究机构：华泰证券评级：增持

　　首次覆盖，给予“增持”评级：公司2015年通过收购博韩伟业转型智能物流和医疗信息化服务市场，创新外包模式契合快递、医疗行业快速发展的信息化升级步调，解决客户快速成长中管理等诸多痛点，目前主要客户中邮速递提供示范效应和稳定增长的业绩支撑，未来有望切入其他物流巨头，大幅提升盈利和估值水平。四川省“移动护士站”项目推广顺利，省外拓展可期。公司模式独特，综合服务能力较强，下游行业发展趋势良好，需求旺盛，目前估值合理，首次覆盖，给予“增持”评级

　　硬件+服务一体化外包模式，契合智能物流快速升级需求博韩伟业是国内少有的能够提供硬件+软件+运营维护及培训一体化服务的手持终端设备服务提供商，打破原有PDA硬件制造商主导的硬件销售模式，解决了快递物流行业高速发展过程中设备维护难、更新难、人员培训难、系统管理难、功能升级难等多个痛点，实现专业化分工，在细分领域形成可复制推广模式。EMS项目顺利落地和发展提供良好示范效应，且稳定了公司盈利增长，预计2016年仅中邮快递项目可实现10%以上的盈利增长。公司系统已进入德邦等其他物流企业采购考察体系，目前正在试用阶段，客户反馈良好，未来有望实现产业内横向拓展，大幅提升收入和盈利水平。

　　服务医疗信息化，“移动护士站”顺利推广：以医院为主体的医疗信息化升级如火如荼，智慧医疗设备已从三甲医院逐步向二三线医院渗透，博韩伟业“移动护士站”一站式综合运营服务深度参与中国电信“互联网+医疗”项目推广，改变传统医院招标采购硬件终端、软件系统、购买WIFI或三大运营商流量套餐，自行规划的模式，化解整合难度大，启动资金投入高，后续维修、人员培训难等问题，有效降低医院运营维护压力，从而加快医院物联网改造速度，目前已在四川省加速推广，省外拓展可期。

　　估值尚合理，首次覆盖“增持”评级：从行业对比来看，公司的PE水平属于行业平均偏上，但因博韩伟业未来横向拓展带来的高增速，公司1.14倍PEG处于可比公司中较低水平。从历史来看，目前估值水平尚处于转型后低点。在对公司手持设备增长给予预期的前提下，预计公司2016-2018年盈利分别为1.37亿元，1.59亿元，1.82亿元，EPS分别为0.46元，0.54元和0.61元，对应目前股价市盈率分别为78.2倍、67.5倍和58.9倍。考虑公司未来新客户拓展方面存在超预期可能，且新的大型客户将大幅提升公司业绩和估值，给予公司80倍-85倍估值，目标价36.8-39.1元。

　　华兰生物(002007)：福建凝血酶原涨价36%，结构优化上升空间巨大

　　研究机构：国信证券评级：买入

　　福建省药品集中采购领导小组办公室昨日发布《2016年7月福建省血液制品第二次价格谈判结果》，与15年12月发布的《福建省2015年医疗机构药品集中采购血液制品价格谈判结果》比较，部分产品出现了大幅提价。半年新冻干设备投产，小制品进一步优化结构可期；5)VIII因子今年批量同样大幅上升，假如同样出现涨价有望进一步增厚业绩。投资建议：产品提价超出预期，上调盈利预测，继续给以华兰生物买入评级。

　　龙马环卫(603686)：环卫装备领域最大采购金额项目，内蒙古市场打开新成长空间

　　研究机构：民生证券评级：强烈推荐

　　环卫装备领域最大采购金额项目，内蒙古市场打开新成长空间。巴彦淖尔设备采购合同是公司在环卫装备领域最大采购金额项目。内蒙古市场是公司销售收入占较少的区域，此次在内蒙古巴彦淖尔进行“双创”(创建全国文明城市+国家卫生城市)背景下，公司在巴彦淖尔市斩获8890万大单，成功打开内蒙古市场，后续内蒙古市场开拓值得期待。公司是环卫装备制造领域龙头企业，随着全国各地环卫作业机械化率的提升，公司环卫设备销售将保持高速增长。

　　环卫市场集中化程度低，未来千亿市场待释放。环卫市场作为环保领域新兴蓝海市场，尚属于市场化推广阶段，目前环卫行业迎来了三大有利的驱动因素。(1)政府对市容环境卫生投资逐步加大，环卫市场化进程加速发展。我国对城市及县城市容环境卫生投资额由2001年的57.5亿元增加到2014年的592.2亿元，复合增长率达20%，政府对市容环境卫生重视程度不断提高。目前我国环卫市场化率不到20%，与发达国家存在明显差距，“十三五”期间环卫市场逐步放开是大势所趋，市场化程度有望逐步提高。(2)环卫作业机械化率提升，机械作业代替人生作业是未来趋势。我国环卫行业机械化程度低。2014年我国城市和县城道路的机械化清扫率分别为50.45%、34.36%，只有北京、上海等一线城市和沿海发达地区可以到达65%左右。随着我国劳动力人口的逐年下降及人力成本的不断上升，机械作业代替人工作业是未来一大趋势，环卫机械化率未来有较大提升空间。(3)城镇化带来环卫设备需求不断增长。2009-2014年间高速公路、一级公路和二级公路平均增速分别为11.4%，7.5%和3.0%。2014年城市道路清扫面积达到了67.6亿平方米，县城清扫面积为22.9亿平方米，乡镇达到55亿平方米。城镇化的不断发展带动了市容环境专用车辆的需求，2014年市容环境车辆已达14万辆。随着以上三大利好驱动因素的逐步释放，环卫千亿市场将应运而生。

　　盈利预测及投资建议：预计公司16-18年EPS为0.78元、1.01元、1.37元；对应16-18年PE为47倍、37倍、27倍。公司业绩将迎来高速增长，维持“强烈推荐”。

　　恺英网络(002517)：业绩受费用拖累，下半年有望转暖

　　研究机构：西南证券评级：增持

　　事件：7月18日晚公司发布半年报，1)2016年上半年公司实现营业收入12.9:亿元，同比增长10.37%；归属于母公司所有者净利润2.5亿元，同比下降36.30%；扣非归母净利润2.2亿元，同比下降41.77%。2)公司预计今年前三季度实现归母净利润4.2~4.8亿元，同比下降幅度是22.16%~11.05%，上年同期为5.4亿元。

　　点评：业绩下滑的主要原因是收入增速放缓以及费用大幅攀升。1)创收方面：移动互联网收入增长缓慢、毛利率降低(营收增长2.18%、毛利率比去年减少23.66%)；游戏业务中，页游增长迅猛(营收增长76.83%、毛利率增长4.63%)，移动游戏较去年有小幅收缩(营收下降9.83%、毛利率增长1.45%)，估测页游增长主要来源于公司独家代理的《传奇盛世》、《蓝月传奇》两款大作，而移动游戏收缩主要是《全民奇迹》游戏流水处于平稳期。2)费用方面，公司上半年销售、管理费用合计高达5.4亿元：其中销售费用4亿元，同比增长74.45%，主要是公司积极战略部署、搭建平台，加大游戏产品市场推广；管理费用1.4亿元，同比增长42.75%，主要是公司加大研发力度，研发费用从去年的8000万左右上升到1.2亿元。认为，下半年在两款《传奇》页游发力、成本控制的双重刺激下，公司全年业绩有望逐渐恢复至上年水平。

　　下半年收入关注以传奇类、《全民奇迹》为代表的游戏表现。主要看点是三方面：1)《全民奇迹》是公司与天马时空联合开发并取得独家代理的大型精品MMORPG移动网络游戏，自2014年12月上线以来累计注册用户已超1.3亿人，累计流水收入突破50亿人民币(游戏2015年营收突破33亿元、为公司创收7亿元左右)，今年下半年仍将是移动游戏主要收入来源；2)页游主要看独代的《蓝月传奇》与《传奇盛世》(均在网页游戏开服榜的前三名)，前者仅测试阶段月流水已超6000万元、正式推广后将有更多贡献，后者流水在爬坡过程中。3)公司上半年收获多款大IP，不仅与韩国Wemade签下“传奇IP”的页游、移动游戏开发权，还获得日本知名IP“热血系列”以及“魔神英雄传”的授权，将进行移动游戏改编及相关发行运营。未来公司还将储备更多优质IP，研发并推出更多精品游戏。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为1.01元、1.61元、2.24元，由于募集配套资金是询价方式所以暂未考虑带来的股本变化，另外基于公司是次新股、并且互联网平台和外延预期带来业绩想象空间，给予公司2016年47倍估值，首次覆盖给予“增持”评级。

　　估值部分，选取A股上市公司中主业为游戏研发、发行运营或涉及互联网平台的传媒公司进行对比，2016年行业平均估值水平为45倍。另外，基于1)公司是去年底借壳上市的次新股2)有外延预期3)在盈利预测上相对万得一致性预测更为保守4)公司游戏如果成为爆款将带来业绩弹性的考虑，给予公司47倍估值。

　　劲拓股份(300400)：机器视觉专家，有望异军突起

　　研究机构：国海证券评级：增持

　　事件：公司发布2016年半年度业绩预告：公司预计2016年上半年业绩同向上升，归属于上市公司股东净利润为1876.39-2157.85万元，同比增长0%-15%。

　　投资要点：机器视觉检测技术是未来主要看点。公司AOI视觉检测设备基于光学原理及机器视觉技术来对电子装配生产中遇到的常见缺陷进行检测。以机器视觉为主线，公司持续加大研发投入，不断拓展丰富公司的产品线及应用领域，包括高速点胶机、生物识别模组贴合机、ITO、银浆线路自动光学检测系统等产品线，其中生物识别模组贴合机项目有望成为公司近年主要的利润增长点。

　　进军航空航天数字化柔性装配系统市场。公司依托视觉识别和AGV重载移动等技术，研制出了智能全向重载移动平台，逐渐切入数字化航空柔性装配系统领域。平台以运行数字化柔性装配系统为主，主要应用于飞机和大型部件的精密组装，逐步参与各类投标。除航空装配领域外，该产品可拓展到船舶、铁道等涉及到重载和精密定位的行业，未来发展空间较大。

　　焊接设备发挥传统优势。电子焊接设备是公司传统优势产品，主要应用于印刷电路板组装生产线。受下游3C类电子消费产品行业销量整体下滑、行业竞争加剧影响，公司2016年上半年预计销售收入下滑。公司以差异化为目标，推出Smart波峰焊系列产品以及智能波峰焊零缺陷制造系统等新品，进一步提高公司在设备检测及波峰焊领域的竞争力，有望实现该业务的稳定增长。

　　首次覆盖，给予“增持”评级：预计2016-2018年公司净利润分别为53、102、199百万元，对于EPS分别为0.44、0.85、1.66元/股，按照当前股价39.00元计算，对应PE分别为88、46、24倍。密切关注公司新项目的落地情况，看好视觉检测技术在多元化场景及工况下的应用，给予“增持”评级。