广日股份:主业稳健估值合理 内生外延发展有序
　　类别：公司研究 机构：万联证券有限责任公司 研究员：沈赟 日期：2016-07-22
　　事件: 2016年7月21日，我们对广日股份进行了实地调研，就公司的电梯主业、屏蔽门业务、智能停车库业务等发展情况进行了深入交流，现将调研及研究成果分享如下。

　　投资要点:
　　电梯整机销售压力增大未来看点在于维保:在中国经济呈L型走势、房地产整体去库存的大环境下，我们预计全国范围内的新增房地产项目建设将面临持续放缓态势（个别人口净流入城市除外），这将造成电梯企业未来销售压力增大，整机销量的减少也将对零部件销售造成负面影响。广日股份2015年度实现电梯销售量11016台，同比增1.95%，我们预计公司2016年度电梯销量基本持平于2015年度。不过得益于公司优化制造流程压缩成本，预计2016年公司电梯毛利率将继续有小幅提升（2015年度电梯毛利率同比增加2.47个百分点）。公司电梯业务未来最大看点在于维修保养业务，截至2015年底，广日电梯和日立电梯的保有量约60万台，目前公司在积极扩展电梯维保网络，实现“销、安、维”一体化服务，推进向制造+服务的转型。国家相继出台《特种设备安全法》、《电梯零部件报废标准》等法规后，物业运营和管理单位越来越重视电梯使用中的安全性，国内电梯市场将逐步向欧美日等发达国家靠拢，电梯企业收入和利润中的维保业务占比将逐步提升，预计广日股份的维保业务拓展将受益于广日电梯和日立电梯的大保有量。

　　屏蔽门和立体停车库业务有望成为新的业绩增长点:2015年公司通过收购外方30%的股份成为西屋屏蔽门公司的控股股东（占65%股权）。公司在立体停车库方面与日本新明和、德国威尔合作，在高端塔库方面技术领先。由于地铁屏蔽门业务开拓受地方政府招投标的影响及立体停车库需求方倾向于低成本简易升降停车设备的现状，公司目前的屏蔽门业务和智能停车库业务的规模和业绩均不太理想。不过鉴于广日股份在地铁相关配套（升降电梯+扶梯+屏蔽门+LED照明）方面的业务优势，以及一线城市停车位日趋紧张及停车费用日益高涨，我们看好公司的屏蔽门和立体车库这两项业务的未来发展。

　　收购松兴电气、参与国资创新基金等为公司外延式拓展奠定基础:2015年公司以收购存量股权及增资的方式持有了松兴电气40%的股权（第一大股东），积极向智能制造产业布局。松兴电气从事智能化焊接装备的研发、制造、销售和服务，主要看点在激光焊接。公司出资2亿元参与发起设立“广州国资国企创新投资基金”，拟使用不超过5亿元自有资金进行证券投资，预计将为公司实现一定资本增值的同时为公司提供更多的外延式并购机会。

　　盈利预测与投资建议:我们预计广日股份2016年和2017年的EPS分别为0.90元和0.95元，对应7月21日收盘价的PE为16.23倍和15.38倍。给予“增持”评级。

　　风险因素:公司电梯主业下滑的风险；电梯维修保养业务拓展不及预期的风险；屏蔽门和立体车库业务发展不及预期的风险。


　　飞凯材料:加快IC封装材料布局 综合材料平台逐渐显现
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2016-07-22
　　投资要点
　　收购大瑞科技，IC 封装材料更进一步
　　公司拟以自有资金对APEX 持有的大瑞科技100%的股权进行收购，目前双方已签署了《股权收购意向书》，大瑞科技主要从事半导体封装用的锡球制造与销售，系全球BGA、CSP 等高端IC 封装用锡球的领导厂商。中国封装客户截至2015年底，保守估计每月大概有1500万人民币的锡合金焊接球需求金额。如同步以20%成长，则到2020年，每月大约有4478万人民币的需求金额。而全球主要锡合金焊接球厂商为日本千住和韩国Duksan。目前中国锡合金焊接球市场各个供货商之市占率大约如下:千住（37%），恒硕（19%），MKE（15%）， Duksan（8%），大瑞（7%），新华锦（6%） 及其他（8%）。大瑞科技具有同文同种的优势，足以与世界大厂抗衡，未来有望进行进口替代，公司在IC 封装材料领域更进一步。

　　锡球与原先电子化学品形成协同效应，IC 材料领域布局越发完善
　　公司原先的清洗液、剥离液等半导体电子化学品广泛应用于IC、IC 先进封装。2014年公司电子化学品销售收入3000多万元，2015年实现的销售收入约为5000万元，同比增长67%，增长主要自长电科技的放量。此外，随着全球半导体向大陆转移以及通富微电、华天科技、三安光电等客户订单增长，预计今年翻倍增长，销售收入达到1亿元，同时我们预计未来三年半导体耗材业务将保持高增长。 而此次大瑞科技将与公司原先半导体材料业务形成协同效应， 若收购完成，将增厚公司利润。其中，2016年1-5月份，大瑞科技实现营业收入1974万元，净利润897万元。

　　最坏时期已过，综合材料平台逐渐显现
　　公司2016年一季度净利润为1717.23万元，同比下降28.76%。中报净利润同比下滑10%-40%，主要归因于核心产品紫外光纤涂覆材料价格下降，以及IPO 募投项目光刻胶、高纯氧化铝短期业绩很难释放。一季度市场对飞凯材料整体持悲观态度，而随着近期公司首期员工持股计划完成，全资子公司安庆飞凯以自有资金约1.1亿元投资建设9000t/a 合成新材料项目。我们认为，飞凯材料最坏时期已过，看好公司后续在电子化学品方向的发展。

　　盈利预测及估值
　　考虑到光纤涂覆材料为公司安全边际，以及半导体耗材电子化学品高增长，公司未来将打造综合材料大平台， 我们预计公司16-18年营业收入为5.30/6.47/7.82亿元，同比增长22.69%、21.96%、20.89%；对应净利润为1.29/1.67/2.12亿元，对应EPS 分别为1.24、1.61、2.04元/股。我们给予买入“评级”。


　　隆基股份:单晶龙头用业绩说话 抢装带来强大支撑
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤，王理廷 日期：2016-07-22
　　公司上半年预计业绩大增，在手订单充裕
　　公司发布2016年半年度业绩预增公告，2016年1-6月实现归母净利润为8.3亿元-8.8亿元，同比增加630%左右，主要源于单晶市场份额的提升和单晶高效产品销量的显著提升。公司在2014年年底收购浙江乐叶光伏开始进入组件制造领域，2015年单晶组件战略快速推进。公司已签约组件订单便已超过10GW，对应500亿元以上营收，在未来三年逐步确认，预计2016年销量可达3GW 以上。同时，公司积极筹划在衢州、合肥、泰州、印度布局电池和组件厂，预计组件厂2016年年底的产能将超过3GW。

　　成本优势凸显，单晶硅市场竞争力大幅提高
　　公司持续提升工艺水平，使得产品的制造成本不断降低，毛利率水平有所提升。硅片方面，连续拉棒和金刚线切割技术的导入，公司非硅成本下降明显近五年复合下降16%达到3.10元/片。组件方面，预计公司下半年报价可以低于4元/瓦，相对多晶价格收窄，传导到光伏电站造价上成本相同，发电量更多，甚至有可能和多晶硅在组件上同价竞争，实现巨大发展优势。

　　光伏行业的抢装为公司业绩的提升带来强大支撑
　　受价格下降的影响，今年上半年光伏抢装明显，我们预计上半年光伏新增装机有可能达到20GW，同比增长超过100%，全年光伏将维持增长趋势，预计装机将超过30GW，同比增长超过50%。受到抢装的影响，组件的需求量保持旺盛，前四个月组件的价格保持去年四季度以来的强势，五月份开始出现下跌，而单晶硅组件和多晶硅组件相比，跌幅较小。

　　单晶印证高效化趋势，维持买入评级
　　光伏组件高效化是未来的发展方向，单晶的优势更加明显。预计公司2016-2018年EPS 为0.73、0.95和1.20元/股，维持买入评级。

　　风险提示:产能投产进度低于预期；市场竞争风险；


　　江南水务:业绩符合预期 未来增长仍有亮点
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-07-22
　　事件:公司公布16年半年度业绩预告，预计2016年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加50%~70%，基本符合我们的预期。

　　点评:
　　业绩增长符合我们的预期，全年业绩有望继续保持快速增长。公司16年年度业绩实现快速增长，基本符合我们的预期，全年业绩有望继续保持高增长，我们给予全年的净利润预测为3.8亿元，增长的主要来源有自来水供水业务、工程安装业务以及污水处理业务收入，其中工程安装业务是主力。16年一季度业务增长主要也是来源于子公司市政工程公司对外安装业务收入大幅增加。公司未来一方面在供水业务继续保持优势，工程业务将持续放量，另一方面将加大污水处理业务的布局力度，将利用现有技术优势，提高乡镇污水处理能力，围绕建设成为乡镇污水处理标杆企业的目标，做大水务产业。逐步改变单一依靠供水业务发展，持续打造继供水业务外业绩增长的另一极。再者公司成立合资公司布局工业固废处置业务，通过秦望山工业废弃物综合利用项目拓展到固废处置产业链，项目选址在江阴市秦望山产业园区内，项目用地约300亩。主要建设项目为:医废蒸煮处理1000t/a；危废焚烧处理20000t/a；危废固化处理40000t/a，后续项目的持续开展对公司的工程和运营业务将产生积极的推动。

　　继续维持“推荐”评级。我们给予16、17、18年EPS（除权后）分别为0.41元、0.49元、0.64元，未来公司将逐步进入业绩快速增长时期，看好长期的发展空间，继续维持“推荐”评级。

　　风险提示:水价调整幅度不达预期、污水、工废市场拓展不达预期的风险


　　众合科技:增持彰显信心 领跑轨交信号系统国产化浪潮
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳，王书伟 日期：2016-07-22
　　股东增持计划完成，彰显公司业绩增长信心。

　　公司7月20日公告，成尚科技以19.13元/股通过股票收益互换方式增持公司78.4万股，增持金额1499.63万元。公司股东及其一致行动人自2015年7月9日起增持公司股票共123.57万股，增持金额3448.67万元。并承诺在本次增持完成后六个月内不减持本次购买的公司股份。本次增持充分彰显了公司股东对公司未来发展的信心。

　　领跑轨交信号系统，工业污水处理增厚业绩。

　　公司自主研发的BiTRACON型CBTC 信号系统已在专家评审会获得圆满成功、获德国TUV 莱茵权威认可，轨交信号系统领域存在很高的行政壁垒及技术壁垒，公司未来有望凭借竞争优势进一步提高市占率。公司4月25日公告拟以6.82亿元收购苏州科环，拓展工业污水处理业务。苏州科环未来三年承诺归母净利润不低于5850、7312、9141万元。环保治理升级背景下，工业水处理市场需求广阔，促使公司加速剥离烟气处理业务，实现向水治理的全面转型。

　　城轨投资迎来黄金增长期，受益国产化进程加速。

　　十三五期间将迎城轨投资高峰期，新增城轨规划里程3800公里，预计拉动投资近3万亿，同比十二五期间增长翻倍。未来CBTC 系统国产化商运成熟时，预计毛利率及净利率将显著提升。公司深耕轨交产品的国产化，将受益城轨产业及国产化趋势，迎来快速发展期。

　　投资建议:买入-A 投资评级，6个月目标价25元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.15、0.61、1.01元，公司是轨交信号系统龙头，有望受益于城规投资增加及国产化率提升；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为25元。

　　风险提示:自主化进展不达预期、环保业务转型不利。


　　洽洽食品:加码投入图作为 线上线下齐动员
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖 日期：2016-07-22
　　公司近期发布投资公告:① 公司董事会审议通过了《关于使用部分超募资金投资建设电商物流中心（洽洽工业园）项目的议案》、《关于使用部分超募资金投资建设坚果分厂（洽洽工业园）建设项目的议案》，项目总投资额度为3.47亿元，包括电商物流中心（洽洽工业园）项目总投资1.46亿元及坚果分厂（洽洽工业园）建设项目总投资2.01亿元；②为解决新建洽洽工业园（涵盖电商物流中心、坚果分厂以及后续项目投资）用地需要，同时为有效的减少关联交易，促进规范运作，拟使用超募资金2.15亿元收购集团持有的合肥华康资产管理有限公司的100%股权；③ 拟使用自有资金对公司全资子公司进行增资。

　　评论:
　　继续落实电商的战略性发展，加码电商投入，增强线上订单处理能力。2015年以来公司已经确定了电商的战略发展地位，并相应作出了资源倾斜，从人才招聘、生产采购和营销等方面综合给予支持，响应效率大幅提高，随着电商业务的发展，也极大带动了公司整体面貌的更新。2016年公司电商目标较2015年大幅提高，建设电商物流分拣中心显得迫切，目前淡季日处理线上订单约1万单左右，休闲食品电商下半年高峰日更多，现有的合肥总部分拣能力缺口将暴露，项目建设完成后形成年完成B2C 业务3600万单、B2B 业务1800万箱的规模，达产后最高可满足20亿收入规模要求。

　　坚果分厂建设，丰富品类，增强竞争力。坚果是休闲食品电商最畅销品类，也是当前休闲食品电商龙头得以崛起的品类，当前丰富品类是所有休闲食品电商的趋同战略，公司由传统炒货为主的线下销售转向线上发展，坚果品类短板必须补足，公司建设坚果分厂，新增高档坚果系列产品生产线1条，豆类系列产品生产线1条，茶瓜子系列产品生产线1条，并建设配套的附属设施。项目建成后年可生产高档坚果系列产品3000吨，豆类系列产品25000吨，茶瓜子系列产品6000吨，达产后预期收入10.6亿元。

　　线下调整，着力提高渠道效率效益。受线上快速增长触动，公司整体文化趋于进取，线下受大环境影响增速平稳，当前预计正在渠道调整，后续效果可期。

　　投资建议:维持买入-A 投资评级，6个月目标价25.00元。我们预计公司2016-17年的每股收益分别为0.83元和0.91元，目标价相当于2016年30倍市盈率。我们看好公司下半年电商表现再上台阶。

　　风险提示:如果电商增长不达预期将影响公司估值提升。