兔宝宝（002043）:产销管控模式成熟 正处在快速复制期
　　短期业绩表现卓越,背后是主业可持续的高成长性:公司业绩预告预计今年上半年归属净利同比+250%~280%,业绩爆发式增长主要来自收入的快速放量,我们测算预计今年上半年贴牌收入增长100%+,主营收入增速50%+。

　　尽管此前市场对其成长可持续性预期不高,但我们认为其高成长具备持续性,核心关键在于公司深耕零售专卖店模式,成功完成生产制造商向渠道服务商转身,步入收获期,通过OEM 的轻资产运营,异地复制扩张加速。

　　产销管控模式成熟,正处在快速复制期:经过多年摸索,公司目前已经形成了一套成熟的“轻资产、重品牌”运营模式。一是生产端外厂贴牌、精细管控,具备快速复制基础:产品品质和订单资金管理等难点得到解决;目前贴牌供应商供货比例较高(不贴牌的是因为品质达不到公司要求)。二是销售端利益共享,具备快速扩张动力:采取“高品牌、低毛利”模式让利于渠道,成功吸引了优质渠道资源,并建立有效奖惩管理机制。

　　成长逻辑旧曲不尽谱新章,品牌奠定全屋品类扩张根基:板材行业空间广阔,未来有望迎来量价双升局面:公司的拓展通过专卖店数量的快速增长和单店收入增加驱动;公司目前净利润率约5%,作为有品牌、生产管理精细的企业,随着规模和品牌力提升,未来利润率存较大提升空间。深耕板材第一品牌打造,溢价提升,全屋品类扩张奠定根基:公司正立足于已有优势进行快速异地扩张,做大规模,做强品牌,通过打造基础板材第一品牌,以此为支撑点,有利于公司在成品家居和全屋定制方面的品类延伸,丰富品牌价值内涵,提升客单价和单店收入规模(渠道共享)。

　　投资建议:公司是高端装饰板材行业龙头,多年积累的品牌、渠道竞争优势突出,一方面凭借OEM 模式放量成功实现品牌价值变现;一方面积极进行品类扩充,布局成品家居领域,提升盈利能力。公司积极探索互联网转型,收购多盈网络的电商服务业务发展潜力巨大,且有助于公司完善O2O服务模式,加速打造一站式全屋定制家装电商平台。公司未来持续高增长可期,预计公司2016-2018年EPS 为0.27、0.38、0.50,给予“买入评级”。广发证券



　　大禹节水（300021）:设立子公司落实PPP拓展 参股融资租赁收益多元
　　设立子公司承建元谋项目,参股兰银租赁
　　公司发布公告,主要事项包括:1)以自有资金认缴出资1亿元,在云南省昆明市五华区设立全资子公司云南大禹节水有限公司;2)拟以自有资金2500万元参股兰银金融租赁股份有限公司,占出资总额5%。

　　简评
　　深耕农田水利PPP模式,项目快速复制可期
　　公司在水利项目建设中不断探索PPP模式,在获取大额业务订单方面取得了阶段性成果,近日与元谋县人民政府签订云南元谋高效节水灌溉PPP项目投资协议,将此前框架协议正式转化成订单。工程建设估算总投资3.08亿元,规划建设面积11.4万亩,将由此次设立的云南大禹节水有限公司全部负责承建。该子公司成立后,将以农田水利PPP项目投资建设为核心,不断进行复制、推广,就近满足和占领云、贵、川、渝等西南地区市场,进一步提升公司的综合竞争实力和行业覆盖面及影响力。

　　发挥地域优势,参股融资租赁助“一带一路”

　　2014年,国务院发布《关于加快发展生产性服务业促进产业结构调整升级的指导意见》,融资租赁首次被定为我国当前重点发展的生产性服务行业之一。甘肃作为“一带一路”国家优先支持、业务增长潜力大的地区,通过发起设立金融租赁公司,定位于基础设施建设、中小企业服务、“三农”业务的融资租赁业务,未来预计能够获得长期可持续的投资收益。公司拟通过参股兰银租赁,将融资租赁与自身节水灌溉业务相结合,共享长期可持续投资收益,能够增强公司未来盈利能力,创造更多企业价值。

　　行业政策持续释放利好,市场空间广阔
　　近期节水灌溉行业政策利好频现。截至2016年5月上旬,中央财政安排农田水利设施建设和水土保持补助资金预算近400亿元已全部拨付。其中支持农田水利建设220亿元,主要用于区域规模化高效节水灌溉;支持水利工程设施维修养护、农业水价综合改革等48.6亿元。另外,近日水利部联合国家发改委、财政部、农业部和国土资源部发布《关于加快推进高效节水灌溉发展的实施意见》,对2016年新增高效节水灌溉面积2000万亩的任务进行详细区域划分,公司重点覆盖地区甘、蒙、云、贵、川、渝任务面积共562万亩,业务拓展空间广阔。

　　期待外延扩张,维持买入评级
　　公司作为国内主要节水工程系统集成商,积极推广节水灌溉PPP模式,未来全国范围内推广受行业政策利好影响有较大预期。元谋县PPP项目已于7月开工,预计会对今年公司业绩有积极影响。此外,本次设立的子公司经营范围还包括:1)水利水电工程的设计、施工;2)城市综合管廊和海绵城市的投资、建设。我们看好公司未来凭借自身优势实现产业链扩张和新型业务开拓,预计2016、2017年营业收入分别为18.8、28.6亿元,净利润分别为1.26、1.88亿元,折合EPS分别为0.40、0.59元,维持买入评级。中信建投



　　康耐特（300061）:发行股份购买资产获有条件通过
　　2016年5月11日公司收到《中国证监会行政许可申请中止审查通知书》;6月2日,公司提交了重组报告书(草案)(修订稿),报告书(修订稿)增加了62页内容,其中,内容补充和修改7项,文字表述修订4项;6月24日,公司收到《中国证监会行政许可申请恢复审查通知书》。

　　重组报告书重点修改前后对比:(1)旗计智能所处的行业监管情况。行业所属分类由其他金融业所属范围下金融信息服务(J6940)修改为零售业中的邮购及电视、电话零售(F5295);修改前的监管部门中有证监会,而修改后没有了证监会;增加了与消费行业相关的法律法规事项。(2)主营业务情况。修改了主营业务模式,修改前仅仅是介绍公司的业务,修改后体现出了整个产业链,涉及上游、中游、下游,其中旗计智能和银行属于中游,强调旗计智能实现其业务是在为银行卡客户提供适销商品和服务的同时,以及对银行而言,这些业务可以为银行客户提供增值服务,提升客户忠诚度;增加旗计智能合作方集中度较高对于未来经营稳定性的影响分析(3)未来预期收益现金流的确定方法。修改了补充了大量业务模式的表述,增加“出于谨慎性考虑本次收益法评估对服务权益分期营销业务收入未予预测”的表述。(4)所在行业特点的讨论与分析。行业发展状况由金融服务外包业务修改为电话营销行业,强调旗计智能主要业务是电话营销行业在商业模式上的细分创新。

　　重组报告书重要表述修改前后对比:(1)“信用卡账单分期”修订为“信用卡账单分期营销”。(2)“服务权益分期”修订为“服务权益分期营销”。(3)“银行BPO”修订为“银行外包业务”。(4)“金融服务外包”修订为“银行卡增值业务创新服务”。

　　事件点评:
　　康耐特从“中止审查”到成功扭转局势对互联网金融相关领域并购重组具有重要的借鉴意义。通过上面的对比分析,我们可以看出证监会对于刻意挂边行业热点的态度十分谨慎,强调重组报告书中的行业认定要更符合自身实际情况,同时对于主营业务的专用名词的使用特别注意要与行业相匹配,再者,对估值的客观性,准确性体现出了高度的重视。总之,证监会对于审核越来越严格的目的是为了促使公司并购重组更加的透明,体现出对于中小投资者的保护。

　　行业核心解析:对消费场景准确把握以及信用评估风控的能力。我们认为目前行业的核心竞争力一方面来自于对线上线下消费场景端的把握能力,既获得客户的优势和能力。另一方面在于风险控制能力,即对客户的信用评估把握,只有利用跨学科大数据从多维度评估个人的信用特征,消费金融才能更好地开拓传统金融机构难以覆盖的人群,更有效率的提升消费信贷的整体效率。

　　旗计智能盈利增长分析:康耐特收购的旗计智能,原有电销业务门槛低,高额利润主要是来自于销售的非标准定价产品以及针对性强的非渴望品,主要是产品利润;公司另一部分叠加消费贷款和线下场景消费贷刚刚开始,其中叠加消费贷款目前按项目业务制,线下场景消费贷利润丰厚,第三方公司往往给予消费者较高的利息,除去银行资金成本外,剩下的利润全部归第三方,这两点也是我们给予它较高业绩的原因。

　　投资建议:我们认为康耐特所收购的旗计智能是目前A股领域消费金融最相关的标的。公司主要产品为商品邮购分期和信用卡账单分期业务。目前旗计智能承诺2015年度-2018年度净利润分别不低于8000万元、1.6亿元、2.45亿元、3.45亿元。作为大数据信用评估背景下的消费金融产品供给者,我们认为公司未来将充分享受消费金融行业的高速增长,同时进一步升级拓展,2016-2017年预计总体利润为2.53亿元,4.96亿元,201745X,短期增发摊薄后目标市值225亿元。推荐买入。中泰证券



　　牧原股份（002714）:半年报符合预期 关注阶段性机会
　　事件:公司公告2016年半年报,公司实现营业收入22.84亿元,同比增长103.1%,归母净利润10.72亿元,同比增长2189.93%。同时公司拟分别出资2,000万元在河北省馆陶县、吉林农安县、内蒙古开鲁、江苏铜山区县设计子公司,继续扩大养殖规模。

　　半年报量价总体符合预期。公司二季度单季出栏生猪66.4万头,商品猪销售平均价格在20元/公斤附近,成本持续下行至11元/公斤,综合头均盈利在1060元/头。公司二季度整体出栏量符合预期,头均盈利略超预期。整体上半年出栏115万头,由于母猪产能逐步释放,全年有望达到300头附近目标。

　　16年全年业绩具备保证,猪价再起一轮有望带来绝对收益空间。按2016年公司在单头盈利900元/头与270万头大猪体量下,预计业绩达到24亿元。当前虽然猪价有所回落,但是由于二季度华东等区域母猪加速淘汰,预计猪价有望再起一轮,在年底供给短缺叠加需求而出现第二个顶部。因此我们预计牧原等养殖龙头有望再起一轮行情,绝对收益看30%空间。

　　长期看,公司产能持续高速扩张,周期平滑下成长趋势隐现。公司当前持续进行母猪产能扩张,预计未来3年依然能够以40-50%速度高速扩张产能。当前补栏速度较慢,周期整体呈现平滑趋势,猪价盈利高位回落速度放慢,而同时公司高速扩张产能,有望呈现一定的成长投资价值!同时公司进行员工持续计划,未来养殖及管理效率有望持续提升,战略落地速度也有望加快。

　　暂不考虑定增,预计公司2016-18年eps分别为2.5、2.48、2.11,按照2016年15xPE估值,我们给出牧原股份的目标价为37.5元,维持“买入”评级。中泰证券



　　四维图新（002405）:算法+芯片的无人驾驶路线坚定前行
　　人工智能浪潮来临,开源人工智能使得AI 创业的门槛大大降低:技术进步日新月异,许多公司和大学纷纷开源了人工智能技术,争夺下一轮的生态圈,如Google 的TensorFlow、Facebook 的Torch、Microsoft 的DMTK、CMU的Petuum、Berkeley 的Caffe 等,大大降低了人工智能创业的创业的门槛。“AI+”会成为主流,人工智能应用像曾经的互联网一样在交通、金融、医疗、教育、安防、企业服务等行业正在不断突破、加速渗透,人工智能会成为一种基础设施极大地提高各行各业的整体运营效率。

　　在人工智能浪潮中突击,算法+芯片的无人驾驶路线坚定前行:四维图新与联发科/杰发的合作,发挥双方的优势专长:四维图新的优势专长在算法和高精度地图,联发科/杰发的优势专长在芯片。联发科在智能手机时代之后,大力开发车联网、物联网、5G、AR/VR、人工智能、工业4.0等领域的芯片,杰发拥有车规级芯片的优势和强大的集成能力,从消费芯片到核心芯片最终通过杰发落地,四维图新提供算法和高精度地图,四维图新、联发科/杰发三方合作(不仅仅是四维图新与杰发两方合作),算法+芯片强强联合,在人工智能浪潮中突击,初期先发展L2、L3的渐进式的无人驾驶,抢占从现在开始到未来五至十年井喷的市场,再逐渐过渡到L4的完全无人驾驶。

　　6月份我们发布了60页深度报告的《无人驾驶,驶向未来》,核心观点是看好(1)激光雷达制造商、(2)高精度地图商、(3)无人驾驶解决方案/算法提供商、(4)无人驾驶+共享经济时代的交通运营商等四大方向。四维图新的算法+芯片的无人驾驶路线坚定前行,无人驾驶对安全的高要求产生了对高精度地图的刚需,继续强烈推荐四维图新。预估EPS 2016-2017年0.19元、0.39元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。招商证券



　　洽洽食品（002557）：电商业务稳步推进
　　事件:洽洽食品今日公告,公司拟使用超募资金约3.47亿元用于洽洽工业园的电商物流中心和坚果分厂项目;同时拟使用超募资金约2.15亿元收购控股股东合肥华泰集团持有的合肥华康资产100%股权。

　　万丈高楼平地起,电商事务稳步推进:在前期的报告中我们曾明确指出,坚果电商的快速发展对于洽洽来说是挑战更是机遇,目前行业领军者的核心竞争力在于品牌优势建立后的消费粘性,这种壁垒只能通过像洽洽这种品牌力足够的对手去打破,而洽洽当前的主要任务在于提高后台职能部门的运营能力。此次拟建设电商物流中心和坚果分厂,是洽洽在电商业务持续提高运营能力,保证产品品质和服务质量的有序推进。建成的电商物流中心包括电商仓库6000平米、分拣配送中心6000平米及发货平台,满足公司B2C业务3600万单、B2B业务1800万箱的规模,将大幅提高公司电商业务的分拣和仓储能力。同时坚果分厂项目将新增高档坚果、豆类和茶瓜子系列产品生产线各1条,建成后年可生产高档坚果系列产品3000吨,豆类系列产品25000吨,茶瓜子系列产品6000吨。这将极大保证洽洽在产品质量上的优势,丰富洽洽在电商业务上的产品品类。而洽洽收购华康资产100%股权,拟在华康资产所拥有的土地上新建电商物流园和坚果分厂。不仅有助于解决公司新建项目的用地问题,同时也解决公司与华泰集团的关联交易问题。

　　改革提升效率,线下新品推广顺利:事业部制改革和销售体制改革之后,洽洽传统线下业务加快了对于市场终端的反应速度,考核体制更加清晰,公司在经营效率上大幅改善。公司线下新品的推出速度明显加快,而且核心单品焦糖和山核桃口味的瓜子终端动销情况良好,成为洽洽国葵事业部最重要的收入增长驱动因素。虽然草根调研数据显示,受整体经济环境的影响,洽洽线下业务的收入同比增速较一季度出现一定放缓,但是经营效率提升下的长期向好的趋势不变,我们预计二季度洽洽线下业务仍能实现小个位数的增长。同时销售体制改革在提高经营效率的同时也会加强费用的使用效率,葵花籽的采购成本处于低位,公司的利润增速情况仍然相对乐观。

　　投资建议:16年目标价27元,维持“买入”评级。洽洽是我们今年以来首推的食品综合板块攻守兼备的长线品种,当前股价对应16年只有21xPE,安全边际充分。公司的改革力度仍被市场充分认知,事业部制改革和销售体制改革之后,洽洽传统线下业务加快了对于市场终端的反应速度,考核体制更加清晰,经营效率上大幅改善,坚果电商的大力推进将一改洽洽收入增长缺乏弹性的现状。线上电商+线下改革双轮驱动,维持2016年目标价27元,对应17年24xPE,维持“买入”评级。中泰证券



　　玉龙股份（601028）：未来想象空间巨大
　　华夏幸福王文学入主实际控制人,转型预期更为强烈。公司新控股股东知合科技实控人为华夏幸福王文学,其旗下核心资产涉及房地产、园区、文化娱乐、教育、生物医药等领域,拥有两家上市公司华夏幸福以及黑牛食品。根据公司,知合科技不排除在未来十二个月内尝试对上市公司资产、业务进行调整的可能性。我们认为,新大股东在资本运作方面经验丰富,未来想象空间巨大。

　　当前股价安全边际高。交易完成后,知合科技持有上市公司16.91%的股份,同时拥有12.77%股份对应的表决权,转让成本价7元。考虑到停牌前公司收盘价7.77元,目前股价在转让成本价附近。同时,新大股东承诺未来十二个月将在合适时机继续增持玉龙股份,增持价格不低于大宗交易的价格,金额不少于1亿元。因此,当前股价拥有一定安全边际。

　　教育板块持续催化。近期,多家教育转型公司定增过会、民促法三审预期,教育板块迎来持续催化剂。公司此前公告签订教育并购基金框架协议投资设立玉龙教育子公司,正式向教育行业转型,并欲打造成第二主业,方向瞄准K12、幼教等相关市场,未来有望获得估值、业绩的双提升且进一步转型的想象空间巨大,继续看好。

　　主业保持不错增长。前期公司连续签订油气管大单,累计签订订单约为12万吨,金额累计约为4.07亿元,订单量相当于2015年营收的18.3%。考虑到公司海外市场持续获得稳定订单,加之国内管线有复苏迹象,预计未来几年业绩将保持不错增速。

　　投资建议
　　公司停牌期间,可比教育转型类公司股价普遍上涨,公司复牌后有望补涨,继续推荐。预计16-18年EPS分别为0.25元、0.31元、0.38元,对应估值31倍、25倍、20倍。维持“买入”评级。国金证券



　　海利生物（603718）:业绩稳定 期待大品种上市
　　事件:海利生物公布2016年半年报,公司实现营业收入1.56亿元,同比增长3.81%,实现归属于母公司股东净利润0.51亿元,同比增长-3.16%。

　　2016年上半年主业稳健,积极为大品种上市做准备。上半年公司整体业务发展稳健,现有品种维持原有份额并积极开拓市场。而因杨凌等厂区增加因素,整体净利润受到部分影响。同时公司上半年通过静态GMP并积极报批动态GMP,为后续大品种上市做好的充分准备。

　　多个大品种下半年有望上市,静态业绩逐步兑现。

　　当前公司引进的阿根廷BB公司口蹄疫疫苗预计将于2016年下半年上市,当前商品猪渗透率仍仅不足10%,公司有望借助2017年高盈利的优质环境及领先的营销网络,在中大型养殖场推广高端口蹄疫苗,2017年产品收入规模达到亿元体量可期。

　　流行病调查显示病毒性腹泻阳性率在2016年已上升至67%,混合感染(轮状病毒等)情况普遍。我们认为参照30亿市场空间,在营销网络带动下,2017年公司腹泻三联苗有望达到亿元体量。

　　公司其他竞争力产品高致病性禽流感DNA苗、支原体肺炎疫苗、猪喘气病疫苗等也有望为业绩快速增长提供支持。

　　营销网络领先,服务升级持续进行。公司当前拥有猪用疫苗一流的营销网络,产品推广的速度与力度都能领先行业平均。同时公司2016年也持续在大客户营销、一般客户服务上不断搭建业务模块与完善体系。公司升级后的营销网络有望增强在复杂疫病形势(混合感染、继发感染等)下的技术服务能力,保证口蹄疫、腹泻三联苗等新品的迅速推广与业绩放量。

　　我们预计公司2016-18年归属母公司股东净利润分别为1.48、4.08、5.67亿元,eps分别为0.23、0.63、0.88元/股。给与2017年30倍PE,当前目标价18.9元/股,对应市值120亿,中期看市值150亿,维持“买入”评级。中泰证券



　　铁龙物流（600125）:业绩企稳拐点将现 铁路物流龙头起航
　　货运量触底+造箱周期开启,业绩拐点将现。公司是铁总旗下三大上市平台之一,大股东中铁集装箱是铁总下属专业货运公司。公司收购了沙鲅铁路支线与中铁集装箱的全部特种箱资产及业务后,形成了以铁路特种集装箱、铁路货运及临港物流为核心业务的经营格局。

　　近年来公司面对大宗商品运输需求不振、铁路货运量持续下滑的困境,持续优化业务结构,积极开拓新业务。我们认为致使公司利润下滑的铁路货运及临港物流业务目前已随沙鲅线运量触底,未来下滑空间有限;而公司拟投资9.25 亿元购置16500 只特种集装箱,即将开启新一轮的特种箱造箱周期,业务形式也由铁路线上运输向两端的全程物流延伸。并且当前公司特种箱型结构优化已基本结束,向盈利能力强的罐箱、冷藏箱转型,特种箱业务受前几年木材箱、汽车箱退出压制的业绩高成长性将逐步释放,将带动公司业绩企稳回升。

　　提前布局冷链物流,发展特种冷藏箱业务。公司在铁路冷藏箱运输领域布局极早,提出了重点发展不锈钢罐箱,积极发展干散货箱,逐步培育冷藏箱的战略。为了促进冷藏箱的进一步发展,日前在交通部与发改委召开的多式联运示范工程项目会上,公司牵头开展“贯通欧亚大陆的公铁联运冷链物流通道示范工程”,为入选的唯一冷链物流运输项目。此外,公司投资8.63 亿于大连金普新区三十里堡临港工业区建造的现代化食品冷链物流基地也进入开工建设期。我们看好公司在铁路冷链物流运输与配套领域的全方位布局。

　　铁路改革打开公司长期发展空间。过去几年铁总资产负债率不断提高,年利息支出近800亿,债务压力大、投资任务重使得铁改势在必行,公司未来有望从铁路货运改革与投融资体系改革两方面受益:1)货改方面,传统煤炭等黑货下滑释放铁路运力,亟需发展白货运输。公司在铁路物流、专线运营与全程物流管理方面经验丰富,显著受益于铁路集装箱化率提升与转型现代物流。2)投融资体系改革方面,公司是铁总唯一专业铁路物流上市平台,大股东中铁集装箱为铁总下属三个专业物流公司之一,公司平台价值仍有待发挥。

　　上调盈利预测与评级。公司造箱计划已获股东大会批准,即将进入新一轮造箱周期,特箱业务成长性将逐步显现。但预计特箱投入反映至业绩仍有滞后,今年公司业绩仍受铁路货运下滑冲击。我们调整公司2016-2018 年净利润至2.85 亿元、3.51 亿元与4.00 亿元(调整前为2.91 亿元、3.12 亿元与3.37 亿元),对应EPS 分别为0.22 元、0.27 元和0.31 元,对应当前股价的PE 为32、26 和22 倍。公司当前估值处于历史低位,冷链发展与铁改推进会为公司持续提供催化剂,上调“增持”评级至“买入”评级。申万宏源



　　云南锗业（002428）:临兵斗“锗” 军工新贵
　　军工资质认证已进行到最后阶段,涉军业务将使公司业绩大幅增长。公司子公司目前已经通过国军标质量管理体系认证审核,获得武器装备科研生产单位保密资质以及武器装备科研生产许可证,目前正在办理装备承制单位资格认证。军工认证的通过将使云锗切入军工领域,获得军用相关装备的生产、研制、供货资格。红外锗系列产品的军事应用是其应用占比最大的领域。预测云锗在红外军工产品的营收与毛利方面将会有大幅度的变化。

　　光伏级锗产品订单放量,四氯化锗达产可期,砷化镓产品蓄势待发。公司今年光伏级锗产品订单放量,预计全年产量达30万片/年,且结构在向高毛利产品逐步转化,预计光伏级产品营收将翻番。公司目前光纤级产品四氯化锗产能为30吨/年,受益光纤光缆市场需求的持续旺盛,未来达产后仍有扩产预期。公司砷化镓技术国内领先,砷化镓单晶及晶片项目已经完成试生产,待取得关于环保、安全生产等行政许可后就可以正式投产,进口替代市场空间很大。

　　锗价目前已接近成本线,相变存储应用或刺激锗需求,看好中长期锗价拐点。

　　锗价目前已接近成本线,锗本身是国家战略储备的稀有金属,今年仍有收储预期。锗是相变存储材料GST 中的一种主要原料,随着相变存储器未来替代闪存成为主流存储设备,会刺激锗的需求将会进一步增加。看好中长期锗价拐点。

　　盈利预测与投资建议:
　　我们认为,军工转型及新材料预期的双重催化下,公司未来盈利将有显著提升,预计公司2016年~2018年EPS 分别为0.09元、0.17元和0.28元。当前股价对应的动态PE 分别为181倍、101倍和59倍,给予“增持”评级