玉龙股份:实际控制人易主,长期转型预期生成
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-07-20
　　报告要点
　　事件描述
　　公司实际控制人拟将其持有的公司16.91%股份通过转让协议转让给知合科技,并将除此之外的12.77%股份表决权委托给知合科技行使。转让完成后,知合科技共拥有公司29.68%股份表决权,将成为公司拥有最多表决权的单一大股东,而知合科技控制人王文学也将成为公司的实际控制人。此外,未来12个月,知合科技将在合适时机以不低于大宗交易价格继续增持玉龙股份不少于人民币1亿元。公司股票将于2016年7月20日开市起复牌。

　　事件评论
　　实际控制人易主,长期转型预期生成:王文学先生现控制的核心企业共19家,业务范围涉及投资管理、房地产开发、智慧城市、生物医药等领域,具体企业包括华夏幸福基业控股股份公司、廊坊幸福基业投资有限公司等,其中包括两家上市公司华夏幸福和黑牛食品。考虑到公司传统业务上行空间弹性有限,且实际控制人旗下资产丰富,不排除其会借助上市公司平台,进行资产置换等相关资本运作实现转型,以增强公司的盈利能力。

　　黑牛食品,前车之鉴:2015年11月6日,王文学实际控制的知合资本也是以股份协议转让和表决权委托方式成为拥有黑牛食品单一表决权的最大股东,此后,黑牛食品连续转让主业相关资产累计4.3亿元,并于今年6月初出资4000万元设立两家从事电子元器件业务的全资子公司,对比来看,目前公司实际控制人变更为王文学之后,同样存在较强的转型预期。此外,知合资本2016年6月28日再次与黑牛食品签订《股份转让协议》并获得18.97%股份,而知合科技同样有进一步增持公司股份的可能性。

　　基于与公司有类似的控股关系结构以及转型预期,复盘黑牛食品走势或对公司股价演绎有所借鉴。黑牛食品股价自去年11月6日复牌以来一路上涨,至2015年12月24日最高点累计涨幅达107.98%,相对板块和大盘超额收益率分别达100.26%和107.03%。截至2016年5月24日公司再次停牌(至今未复牌),公司股价累计涨幅64.24%,相对板块和大盘超额收益率分别达66.24%和83.48%。

　　订单充足,支撑传统业绩维稳:在油气行业冰点已过大背景下,公司作为国内油气管龙头企业,其订单量较为充足,未来短期业绩因而也将继续维稳。首先,海外市场重心尼日利亚油气输送需求不断释放,而公司在南美、中亚以及东亚等地区订单也均已落地;其次,公司已在国内签订4.07亿元直缝埋弧焊接钢管大合同,将进一步有力保障钢管主业业绩维稳。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.25元、0.28元,维持“买入”评级。


　　蓝色光标:半年报业绩高增长,营销龙头再起航
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-07-20
　　事件:蓝色光标(300058.CH/人民币11.04,未有评级)发布2016半年度业绩预告公告,公司预计2016年上半年归属于上市公司股东的净利润为3.2-3.6亿元,比上年同期上升272%-318%。上升原因主要为:报告期内移动互联网业务高速增长;公司多家控股、参股子公司陆续挂牌新三板,投资收益明显提升。

　　点评:半年度业绩预告数据亮眼。公司预计归属于上市公司股东净利润3.2-3.6亿元,比上年同期上升272%-318%。公司在2015年度一次性商誉减值计提后,半年业绩提高增长。在公司整合营销领域龙头地位保持不变的情况下,通过内生增长及外延并购同时进行的方式,2016年业绩有望大幅提升。

　　移动营销业务发展超预期。公司2016年上半年在各项业务有序稳定增长的情况下,移动互联业务高速增长。公司于2015年6月宣布以2.89亿美元收购DomobLimited100%的股权和多盟智胜95%的股权;以7,120万美元获得亿动54.77%的股权,于2016年7月以2.95亿元进一步获得亿动11.3%股权,累计66.08%股权。两家公司的数据并表使得公司2016年上半年业绩大幅增长。同时,公司于2015年11月宣布以18.52亿的交易对价购买蓝瀚科技96.32%股权,于2016年5月完成交易。蓝瀚科技、多盟及亿动均为国内移动营销及程序化广告购买领域的龙头企业,至此,公司移动营销板块(蓝瀚+多盟+亿动)正式组建完成。根据易观智库显示,2016年,中国程序化购买市场规模将达到187.6亿元,增长率超过60%,同时,中国程序化市场渗透率仅为8.9%,而美国为45%。我们预计在未来中国整体经济稳定增长的背景下,移动营销领域的红利仍将持续数年,为公司的业绩提升做出巨大贡献。

　　外延并购落地,国际化发展持续推进。公司2016年上半年多家控股、参股子公司陆续挂牌新三板,为公司带来较高的投资收益,包括(蓝色方略、掌慧纵盈、蓝色未来、识代运筹、蓝标电商、喜乐航、狮华金服);公司转让拉卡拉支付1.72%股权,确认1.3亿投资收益。国际化方面,公司与韩国伊诺盛达成战略协作,拓展韩国公关营销市场,这是继公司在2015年9月成为Facebook在内地广告营销代理商后又一国际化举措,未来公司仍将持续推进国际化进程。

　　投资建议:我们认为公司2016年上半年费用控制得当,商誉减值得到良好控制。移动营销领域的布局为公司带来超预期业绩。预计下半年在内生业务高速发展的同时,外延参股投资将继续为公司带来股权收益。根据万得一致预期,公司2016-2018年每股收益预测为0.36、0.48、0.63元/股,公司目前总市值为218亿元,对应2016-2018年市盈率分别为30、23、17倍,建议投资者积极关注。


　　西藏珠峰:矿山潜能展现助公司业绩超预期,维持“推荐”评级
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：刘文平 日期：2016-07-20
　　投资要点:
　　1.事件
　　西藏珠峰发布2016年半年报,公司2015年实现营业收入6.49亿元,同比下降33.30%;实现归属于母公司净利润2.64亿元,同比增长59.49%;实现每股收益0.40元,同比增长59.50%。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)矿山潜力逐步释放,铅锌巨头露峥嵘。

　　尽管上半年LME 锌价、铅价分别同比下跌15.69%、7.56%,但由于公司矿山出矿品位的提升,并结合控制营业成本,使公司报告其内采矿业务毛利率水平同比增长3.03个百分点至70.97%。而公司子公司塔中矿业二期选厂项目正式投产,使报告期内公司采矿总量78.97万吨,同比增长54%;出矿总量92.28万吨,同比增长38%;入选矿石94.92万吨,同比增长39%;生产铅精矿2.54万金属吨,同比增长47%;生产锌精矿3.26万金属吨,同比增长38%;生产铜精矿1051金属吨,同比增长50%。

　　产量的增长为公司提供了业绩弹性,令公司在金属价格相对低迷的2016年上半年仍能实现归属于母公司净利润2.64亿元,同比增长59.49%。

　　此外,作为处于中亚南天山成矿带内著名多金属富集区的矽卡岩型超大型规模铅锌矿山,塔中矿业目前所开采的阿尔登-托普坎及北阿尔登-托普坎铅锌银矿逐步展现其所蕴藏的富矿潜力。随着矿山开采深度的加大和持续的勘察投入,其矿山铅锌品位在局部地段到达7%-10%以上,银的品位由上部的40-50克/吨整体提高至130克/吨,局部地段伴生品位0.4%的铜矿体,矿石综合价值大幅提高,这使得矿山上半年经济效益明显,并为公司进一步扩产与持续性发展奠定了良好的基础。

　　(二)锌供需缺口从精矿传导至精炼,锌价下半年或将超预期走强。

　　因海外大型锌矿山资源枯竭闭坑与锌价暴跌倒逼锌矿减产停产,但是新兴锌矿山大规模投产周期又在2018年以后,近期的产出缺口无法被新增产能弥补,这导致锌精矿供应端在2016年起将产生实质性的收缩。而基建等增长项目致使锌下游需求仍呈现增长态势,这就预示着精炼锌以及冶炼环节对锌精矿的需求不会减少。

　　供应端与需求端的此消彼长,致使锌精矿于2016-2017年将60-80万吨的供应缺口。而进口锌精矿加工费从年初的160美元/干吨,下跌至目前的100美元/干吨,印证了锌精矿的供应紧缺。在锌精矿供应缺口的支撑下,LME 锌价从年初低点的1444美元/吨上涨至目前的2206美元/吨,涨幅高达52.77%。而随着上半年冶炼厂之前累积的锌精矿库存的消耗(冶炼厂锌精矿从年初的一个月库存下降到目前的半月库存),下半年因原料的缺乏锌精矿的短缺将传导至精炼锌的短缺,这将导致锌价的加速上行。

　　3.投资建议。

　　公司在收购塔中矿业后转型升级为铅锌资源龙头企业,随着产能的扩张与品位的提升,公司矿山的潜力正在逐步展现。上半年公司国内冶炼资产亏损2172万元,考虑到公司正在剥离国内冶炼资产,预计冶炼资产对公司盈利的负影响将消失。而公司产量的增长与继续走强的锌价将为公司下半年业绩提供更为可观的弹性。我们预计公司2016-2017年EPS 为1.15/1.55元,对应2016-2017年PE 为29x、21x,维持“推荐”评级。

　　4.风险提示。

　　1)经济下行,下游需求低迷;
　　2)大宗商品有色金属价格下跌;
　　3)塔中矿业铅锌矿采选产能释放进程慢于预期;
　　4)国外矿业经营的政治风险。


　　隆基股份:中报业绩超预期,全年持续高增长确定
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2016-07-20
　　报告要点
　　事件描述
　　隆基股份发布中报业绩预告,预计上半年实现归属母公司净利润8.3-8.8亿元,同比增长630%左右,对应EPS为0.47-0.50元。据此计算,2季度实现归属母公司净利润5.64-6.14亿元,同比增长1203%-1319%,环比增长112%-130%,EPS为0.32-0.35亿元。

　　事件评论
　　中报业绩超预期,全年持续高增长确定。公司上半年实现归属母公司净利润8.3-8.8亿元,超出市场预期。受益于国内光伏抢装,以及单晶占比提升,公司出货量放量增长。同时,上半年在单晶硅片、组件价格平稳的情况下,公司成本的持续下降,带动毛利率与净利率上升,进而带动利润超预期增长。从全年来看,单晶替代趋势明确,公司硅片及组件产能加速释放,尤其是组件业务持续放量,将继续贡献下半年利润增长,全年业绩维持高增长确定。

　　单晶占比持续提升,上半年产业链价格平稳,出货量增长驱动公司收入增长。近年来随着单晶成本持续下降及龙头企业推广,单多晶价差持续缩小,使得单晶转换效率高、发电能力强等优势强化,市场接受程度上升,带动单晶占比提升。今年上半年在光伏抢装背景下,单晶需求强劲,行业价格维持平稳,上半年国内单晶硅片均价约6.7元/片,组件价格约3.9元/W。在价格平稳下,公司出货量持续增长带动公司收入规模扩张,1季度公司实现收入22亿元,预计上半年收入规模60亿元左右,其中组件业务出货约1GW,贡献收入约30亿元;硅片业务出货约2.5GW,贡献收入约30亿元。

　　成本持续下降,盈利能力提升带动利润加速释放。上半年价格平稳,公司硅片及组件生产成本持续下降,带动公司盈利能力提升,Q1公司综合毛利率由2015年Q4的18.51%提升至24.16%,预计Q2水平将进一步提升,上半年综合毛利率有望达26%以上水平。毛利率上升带动公司利润加速释放。

　　下半年行业景气度仍在,出货量增长将带动公司盈利持续高增长。从下半年来看,扶贫项目及2016年规划项目将一定程度支撑国内需求,海外光伏则逐步进入装机旺季,预计下半年光伏行业整体需求与上半年相当。盈利方面,虽然价格下跌一定程度影响盈利水平,但由于行业成本持续下降,预计公司综合净利率仍将维持在20%以上的水平,与去年全年相当。盈利平稳下,出货量增长将带动公司盈利持续高增长。

　　维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.76、0.96元,对应PE为16、13倍,维持买入评级。


　　初灵信息:打造大数据生态链战略显成效,上半年业绩同比实现近4倍大幅增长
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴友文 日期：2016-07-20
　　【事件】
　　初灵信息(300250.CH/人民币29.78, 未有评级)发布2016上半年业绩预告,预计2016年上半年盈利4,792.42万元-5,091.94万元,比上年同期增长380%-410%,上年同期净利润为998.42万元。

　　【点评】
　　传统信息接入市场需求依旧旺盛,公司传统业务实现稳定增长国内信息接入市场需求依然旺盛,继续推动公司传统信息接入方案设计及相应设备研发、生产、销售进展向好,预计同比实现稳定增长。另外,随着广电获得基础电信运营商牌照,中长期看来广电在信息接入方面的建设加速,公司以及收购标的视科达将多方受益。

　　继续强化大数据综合竞争力,围绕电信+广电大数据深入布局公司强化大数据综合竞争优势,分别围绕电信和广电运营以及大数据业务先后收购博瑞得和视达科。同时,公司在报告期内乘胜追击相继签署了和大数据强者九次方以及贵阳大数据交易所的战略合作协议,将有望引入外部力量更好的开发基于运营商以及广电网络的大数据应用,同时更显与公司传统业务的协同作用。

　　上半年业绩大幅增长,公司全年有望实现业绩超预期从公司的业绩快报实现同比大幅增长的态势来看,公司收购博瑞得和视达科的战略协同非常显著。鉴于视达科四月份才完成并表,目前公司业绩看来上半年博瑞得发展非常好,两家收购公司今年都高确定性达到业绩承诺,总计9,990万元,因此公司全年盈利有望突破亿元。

　　【投资建议】
　　公司报告期内完成视达科业绩并表,并再接再厉和九次方、大数据交易所签署战略合作协议,继续巩固和加速公司大数据生态链的建设。我们认为,公司的大幅业绩增长反映了公司战略的正确性,在巩固已有的信息接入网传统业绩的同时布局运营商、广电网络的大数据采集、检测、应用,锁定运营商大数据源和应用的未来广阔战略前景。同时,我们判断公司今年全年净利预计超预期突破亿元,推荐重点关注。


　　南山控股:物流盛世,悠然南山
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎,刘璐 日期：2016-07-20
　　南山控股:港口经济下的“物流+地产”双轮驱动
　　公司前身是雅致股份,2015年6月,控股股东南山集团将房地产业务全部注入,本月公司发布重组预案,拟以45.08亿对价换股吸收合并深基地。如果最后重组完成,公司将实现物流+地产双轮驱动格局,营业收入及盈利能力得以优化。

　　房地产板块:小而美的城市布局
　　近年公司地产业务收入保持平稳增长,15年销售额达38亿,随着地产业务成功注入上市平台,预计将加快公司规模化进程。目前公司土地储备117万方,主要分布在一、二线城市,小而美的区域定位是公司一大亮点。

　　物流板块:蛰伏已久的内地物流龙头
　　深基地下辖的宝湾物流是内地首屈一指的本土高端物流设施投资平台。目前国内物流地产市场仍然是外资独大的格局,宝湾则以9%的市占率位列第三位,其运营优势体现为:定制化、体系化增值服务、稳定客户群网络、广泛的核心城市物流网络。随着市场利率走入下行通道,优质资产稀缺,收益确定、未来发展空间可预见的物流地产的投资价值开始凸显,金融化也将推动行业规模经济。宝湾物流一方面有开发商背景助力低成本拿地,另一方面多年在物流地产深耕所积累的专业化运营能力,加上此次吸收合并有望填补融资短板,助力公司进一步打开市场空间。

　　集团资源禀赋打开未来想象空间
　　公司背靠的南山集团战略明确提出,1.实现集团的整体上市;2.搭建产业经营与产业投资两个平台;3.打造新赤湾。我们认为本次吸收合并方案再次强化公司的平台地位,有望成为集团整体上市的平台,同时集团拥有包括赤湾3.4平方公里土地资源在内的众多土储,借力前海蛇口自贸区发展,有望为上市公司带来丰厚业绩。

　　投资评级以及盈利预测
　　仍以原有股本口径测算明后年业绩:预计16-17年EPS分别达0.23、0.27元,首次覆盖予以“买入”评级。


　　新都化工:坚定转型为消费品企业和互联网企业,三大业务稳步前行
　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-07-20
　　事件:公司发布2016年半年度报告,实现营业总收入31.83亿元,同比增长9.70%;归属于上市公司股东的净利润1.10亿元,同比增长22.11%;归属于上市公司股东的扣非净利润0.76亿元,同比增长27.30%;基本每股收益0.11元,同比增长0.05%。公司利润与去年同期相比实现一定的增长,一是由于化工产品(磷化工产品、联碱产品和工业盐)销售收入的增加,二是益盐堂49%的股权实现了并表。另外,半年报预计2016年1-9月公司净利润为1.76亿-2.24亿,同比增长10%-40%。

　　复合肥板块坚持深度营销、加强品牌建设,为电商业务的开展提供最坚实的保障。目前公司拥有复合肥年产能465万吨,其中普通复合肥50万吨,新型复合肥415万吨(硝基复合肥200万吨、缓控释复合肥140万吨、双膜肥10万吨、水溶肥65万吨)。报告期内,公司参与起草的硝酸铵钾生产标准于2016年7月1日正式实施,彰显了公司在行业内的较强实力。公司通过销售渠道的深度布局和品牌效应的不断建设,一方面实现了市场占有率的提升,另外有利保证了公司哈哈农庄电商业务的推行。

　　电商业务处于前期投入阶段,公司转型意愿较强。哈哈农庄依托于公司线下2000多家县级复合肥经销商及近6万个乡镇零售网点,于16年1月开始试运营,于16年3月开始向全国大面积推广,截至报告期末,会员数突破19.98万名,哈哈商城交易额突破7,782.5万元,哈哈财神理财累计成交额突破9.42亿元。哈哈农庄拟在全国中小城市建设1000家县级体验中心,并与腾讯游戏、网鱼信息科技以及铂雷科技合作,利用拟建设的县级体验中心建设连锁电竞网咖,以提升县级体验中心的盈利能力。公司在电商业务板块的不断投入,说明了公司较为坚定的从传统制造企业转型的决心。

　　品种盐业务不断深化渠道布局,为盐改后进入食盐流通和销售领域奠定了坚实基础。目前,公司已与全国18个省份的盐业公司建立了业务合作关系,在全国布局了五大品种盐基地,报告期内,公司又与广东省盐业集团及其控股子公司广盐股份签订了战略入股意向协议书,共同应对盐改后的市场化竞争。2017年盐改方案将开始实行,公司品种盐产能有望大幅提升,将带来利润的大幅增长。而公司作为唯一具备食盐定点生产资格的民营企业,在食盐运营方面的活力和成长性方面具备长期优势。

　　估值与评级。公司电商板块业务的开展需要较大前期投入,对公司业绩增长带来一定影响;但随着公司电商业务的开展和品种盐产销量的提升,公司后期具备较大利润增长空间。我们预测公司2016-2017年EPS分别为0.35元和0.58元,对应7月15日收盘价15.35,PE值分别为44X和26X,维持“买入”评级。

　　风险提示。复合肥行业竞争加剧;电商业务能否顺利实现盈利;品种盐推广进度不及预期。


　　合康变频:动力总成及车桩运营渐趋完善,业绩增长可圈可点
　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-07-20
　　投资要点
　　事件:2016年7月13日公司发布半年度业绩预告称,预计2016年1月1日至6月30日,归母净利润范围为1.01亿元一1.08亿元,同比增长358%-388%。

　　深耕新能车动力总成业务,车桩运营协同发展:在新能源汽车领域,公司以智能充电网络和租车网络为平台,打造合康新能源汽车生态圈。依托合康动力整车控制器优势,切入主流客车厂,目前拥有中通、北汽福田、舒驰、金龙等优质客户。此外公司进入新能源汽车租赁领域,目前武汉畅的已有电动车300辆左右,以乘用车为主北京畅的500辆左右,以大客车为主。武汉畅的签订的2000台物流车预计2017年底之前陆续提车。2015年,公司实现主营收入8.08亿元,归母净利润5192.43万元,其中新能源汽车总成配套及运营产业贡献利润占比达30.01%,一季度新能汽总成配套及运营订单达1.54亿元,同比增长217倍,未来新能源汽车产业链将逐渐成为公司的核心业务,为公司贡献更多利润。

　　节能设备制造、光伏及环保业务稳步增长,多点开花:传统业务方面,公司逐渐形成了包括高、中低压及防爆变频器在内的全系列变频器产品,形成了较为完整的变频器产品生产线,目前市场拥有10000台的高压变频器保有量。此外公司切入光伏产业,目前通过滦平慧通投资建设的40MW光伏电站项目已完成建设,可实现并网发电。15年底公司发行股份收购华泰润达100%股权,拓展节能环保领域。华泰润达承诺16年、17年实现的扣非后净利润分别不低于4600万元、5600万元。公司预计华泰润达今年有望实现5000万的利润。节能减排作为国家的长效政策,公司在经过这一轮的行业筛选后,有望迎来新的增长。

　　投资建议:预计公司16-18年EPS分别为0.22、0.32、0.42元,对应PE分别为52.7、35.7、27.6倍,首次给予“买入-A”评级,6个月目标价为15元。

　　风险提示:新能源汽车市场竞争加剧,车桩运营推广进度不及预期。


　　广联达:高管增持公司股份近1%
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋,刘智 日期：2016-07-20
　　2015年7月17日,广联达发布公告称,公司高管董事兼总裁贾晓平先生、董事兼高级副总裁王爱华先生、董事兼高级副总裁袁正刚先生及前任董事苏新义先生为广济绿装有限合伙人,以自有资金再通过广济绿装累计增持公司股票11,058,600股,增持均价为14.468元/股,增持股数占公司总股本比例为0.99%。

　　增持彰显公司经营信心。根据公司2016年一季报,本次增持前贾晓平持有约458.7万股,王爱华持有约585.6万股,袁正刚持有约59.0万股,苏新义持有约215.2万股(2014年4月卸任董事,根据2014年年报)。总计约1318.5万股,此次增持约1105.9万股力度较大,且价格接近7月15日收盘价15.06元,彰显公司管理层长期经营信心。

　　2015年SAAS化转型与建筑业新开工下降双期叠加,2016年或为拐点。2015年公司经过多年布局,初步形成整体SAAS化深度改造,即由专业应用通过“云+端”积累平台资产,形成大数据,大数据既可为行业本身提供数据服务,又可为后续的产业征信、产业金融等提供增值服务。相应云服务单价略有下降,规模效应尚未体现。2016年公司研发投入为4.35亿元,同比上升29.9%。同时新开工面积下滑14%。造成广联达2015年全年净利润下滑59.4%。2015年公司以计价算量新产品、材价信息、项目管理、施工、国际化为代表的新业务营收占比从2014年的38%提高到2015年的51%,且商品房销售面积同比增速从2015年2月份就开始触底回升(商品房销售为先导指标)。公司预计2016年H1公司将实现归属上市公司股东的净利润8316-11088万元,同比增长50%-100%,各信号显示2016年或为拐点年。

　　技术型公司红利将在大数据、电商和金融服务凸显。公司2011年-2015年研发投入年复合增速为39.5%,实现从业务软件到多业务平台的技术转型,行业内已为绝对领军。我国建材采购市场规模约为8万亿,公司2012年通过建材信息服务涉足建筑建材B2B电商平台,2015年完成团队搭建,战略采购额超过10亿元。同时公司大数据产品已实现千万级别收入,产业金融服务目前已经掌握1张商业保理和2张互联网小贷牌照,入股征信牌照,2015年公司发放贷款超1亿元,无不良,技术型公司红利将在大数据、电商和金融服务凸显。

　　上调评级至“买入”,调整16-18年盈利预测。我们最近一次广联达相关报告距今超过12个月,未考虑2015年宏观经济变化及公司平台化研发投入增加,故对2016年盈利预测调整较大。预计公司2016-2018年收入为18.7亿元(上次报告预计为16年)、21.7亿元、24.3亿元,归属上市公司股东的净利润为4.0亿元(较上次预测下降63.6%)、6.0亿元、8.0亿元。由于预告中公司2016年H1净利润将上升50%-100%,2016年或为公司新老模式交替拐点,公司进入新一轮成长期。公司2016-2018年预计市盈率为44、29、22倍,截止2016年7月18日,申万计算机应用行业平均市盈率为89倍,公司估值较低。上调评级至“买入”。


　　首开股份:北京地区销售第一,土地储备第一,业绩大幅超预期
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-07-20
　　结论与建议:
　　公司是北京市国资委下直属房地产上市公司,在京经营30余年,拥有各项优势资源,随着京津冀一体化协同发展战略的推动,公司在项目获取能力、债务融资能力等方面的优势将得以率先体现。在京内外核心地区拥有大量高价值低成本土地储备,为公司的业绩快速增长提供了强有力的保证。公司2015年度北京地区销售排名第一,2016年销售额将再创新高。

　　经营良好,远超预期,锁定三年利润高增长:2016年1-6月,公司共实现签约面积154.97万平方米(含地下车库等),同比上升95.42%;签约金额319.49亿元,同比上升151.17%。半年的销售已接近年初制定的360亿的销售目标,全年销售将创历史新高,有望达到480~520亿。公司2015年签约销售328亿元,同比增长59%,2016年半年签约销售320亿元,同比上升151.17%,公司2015年实现营业总收入236亿元,同比增长14%,实现净利润21亿元,同比增加27%。15、16年销售额的大幅提升,锁定未来三年业绩高增长。

　　京内外土地储备丰富,在建专案前景良好:早在2016年上半年土地大规模上涨,地王频现之前,公司已经高瞻远瞩开始储备高价值低价格的土地,公司拿地的时机精准,主要集中在14和15年,目前京内土地储备量第一,是北京城内最大地主,且升值幅度巨大;同时公司在京津冀地区新增储备量200万平方,南方地区储备600多万平方,主要集中在苏州,杭州,厦门等二线发达城市,土地储备充足。目前公司京内在建项目34个,总建筑面积720万平方,可售575万平方,京外项目共计33个,总建筑面积1128万平方,可售941万平方,未来专案前景良好,可销售资源充足。

　　高成长,高分红,迎合长线投资:公司推出股东回报计画,最近三年累计分配利润不少于平均可分配利润的30%,16年和17年度分红每股不低于0.60元,按照目前股价计算,股息率最低可达5.3%,显著高于同行业平均水准,彰显了公司对外来三年业绩增长的信心,对长线投资者具有较强吸引力。

　　立足房地产开发,开拓多元化,增加新亮点:公司相继与北京文投集团,大连亿达中国开展战略合作,幷参股投资中信幷购基金,表明公司在明确主业发展的基础之上,同样在寻求参与新兴产业的开发,开拓多元化经营方式,分散主业过于集中的市场风险。

　　盈利预测:预计公司2016、2017年,净利润分别为25亿元、30.5亿元,YOY增长分别为20.4%和21.8%,EPS分别为0.97元和1.18元。公司目前PB1.2倍,市值仅290亿,且公司未来销售预期将持续向好,NAV估值450亿,折价率65%,估值偏低,目标价格13元,给予买入的投资建议。