紫光股份：华三并表，大幅增厚公司业绩
　　中投证券 周明,余伟民,容志能
　　事件：7月15日，紫光股份发布2016年半年度业绩预告，紫光股份今年上半年业绩预计上升，归属于上市公司股东的净利润预计为25,000 万元－28,000 万元，不上年同期相比，增长了165%－195%。公司各项业务盈利能力增强，投资收益增加，业绩快速增长，符合市场预期。

　　投资要点：
　　公司200 多亿定增顺利完成，完成香港华三股权交割。紫光股份顺利完成定增募集资金计划，共计募集资金净额221 亿元人民币，并以其下属香港全资子公司紫光国际作为实施主体，对香港华三51%的股权进行收购。至2016 年5 月5 日公司公告，紫光国际对香港华三51%的股权收购已完成交割，香港华三股东名册已做相关修改。公司于2016 年5 月1 日起将香港华三以及其杭州华三通信技术有限公司(H3C)、紫光华山科技有限公司等全资子公司，纳入合并报表范围。

　　华三技术实力国内领先，优势产品业绩贡献巨大：华三在网络通信技术产品领域积累丰富，其IT 基础架构产品受市场广泛欢迎，在中国交换机市场连续四年排名第一。华三研发投入巨大，其研发投入占销售额的15％以上，技术实力突出，截止2015 年底，已累计甲请与利合计6291 件，而且发明与利占比超过90%。华三在通信领域的交换机、路由器等产品市场上的领先地位及有强技术实力保障的业绩表现，将为紫光带来巨大价值，5 月1日起并表紫光股份业绩将大幅增厚。

　　双份员工持股计划，推动并购资产快速整合，持续稳定发展动力强。在紫光非公开发行股份的同时，还含有双份员工持股计划，在面向紫光员工的首期1 号员工持股计划之外，还有面向华三及其相关子公司员工的首期2号员工持股计划。双份员工持股计划，协同了对紫光股份及新购入华三员工的持续激励，有利于推动并购后资产的快速整合，软硬件优势协同，促进公司持续稳定发展。

　　我们认为公司收购华三，核心业务将得到重要支持，华三硬件实力不公司原有的软件传统优势高效协同，员工持股计划持续激励促进资源整合，有望快速获得软硬件产品和服务的全面覆盖能力，公司业务有望迎来飞速发展。首次覆盖，给予强烈推荐评级。预计16-18 年EPS 为0.93、1.39 和1.78 元，对应16-18 年的PE 分别为64x、43x 和33x。给予16 年90 倍PE，目标价72.45 元。

　　风险提示：业务整合不达预期；市场波动风险




　　广联达：核心高管巨额增持，彰显坚定信心
　　招商证券刘泽晶,徐文杰,黄斐玉
　　广联达
　　事件：广联达公告核心高管董事兼总裁贾晓平先生、董事兼高级副总裁王爱华先生、董事兼高级副总裁袁正刚先生及前任董事苏新义先生作为广济绿装企业管理咨询(天津)合伙企业(有限合伙)的有限合伙人(LP)，以竞价交易方式增持本公司股票1106万股，增持股数占公司总股本比例为0.99%，增持均价为14.468元/股。

　　高管团队巨额增持彰显坚定信心，业绩反转趋势进一步强化：本次增持的高管是乃是公司经营团队的核心，增持投入的资金超亿元，充分彰显了核心高管们对于公司未来发展的坚定信心以及认为当前股价被低估的明确态度。公司一季度营业利润大增超过40%的亮眼成绩充分反映了主业向好的真实情况。业绩强劲反转趋势明显，我们自去年三季度以来提出的这一观点逐步被事实验证。

　　中报业绩预计大幅增长：之前公布的公司上半年业绩预测增速区间为50%-100%，强劲反转的态势得到进一步强化。主要原因包括以下两个方面：1)战略转型落地加速，公司逐步建立支撑转型升级的内部管理体系，激发创新活力，运营效率发生显着提升。2)持续加快收入结构调整，全力促进新业务、新产品发展，相关措施成效逐步显现，保理、小贷业务利息收入实现了接近16倍的增长是很好的例证。

　　全年利润有望较2015年实现翻倍：随着工程施工、工程信息等新业务以及造价、计量等传统主业中的新产品逐步起量，并参考上半年业绩预告趋势，我们乐观估计全年利润有望较2015年实现翻倍式的大幅增长。

　　“强烈推荐-A”评级：预计2016~2018年EPS分别为0.45、0.53、0.63元，当前价格对应35/30/25倍PE。考虑到核心高管巨额增持，维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价至20.00元。

　　风险提示：新业务起量速度不达预期；传统业务回暖低于预期


　　亚威股份：参股同高科技，激光业务外延布局再下一城
　　国联证券马松
　　亚威股份
　　事件：
　　公司于7月18日晚间发布公告，拟与苏州清研共同参股同高先进制造科技(太仓)有限公司，其中公司以自有资金出资800万元，占同高科技10%股权；苏州清研出资800万元，占同高科技10%股权。同高科技主要为汽车整车厂商提供成套的激光焊接系统生产线。

　　投资要点：
　　同高科技为国内激光焊接技术领域后起之秀此次公司拟以自有资金投资800万元参股同高科技，公司持股8.82%股权的苏州清研投资同时投资800万元，投资完成后公司与苏州清研合计持有同高科技20%股份。同高科技成立于2014年，公司专注于为汽车、船舶等大型高端装备企业提供技术与系统性解决方案，重点领域为激光与焊接应用工程、汽车车身装备工程等。公司主要团队成员来自于柯马机器人焊装事业部，具备领先于行业的核心技术储备实力，在激光工程、大功率焊接、切割、复合焊接等领域行业经验丰富。尤其在汽车领域，激光焊接技术将有效实现车身轻量化从而起到节能减排的作用，另外，与传统电弧焊技术相比，激光焊接在安全系数、焊接质量方面同样优势明显。同高科技已与上汽、通用、沃尔沃等建立良好客户关系，并与德国Laserline等厂商取得紧密合作。根据公告，同高科技2015年实现营业收入2,741.63万元，净利润-62.11万元，其2016年~2017年的业绩承诺为分别实现净利润800万元、1,100万元。

　　与母公司激光业务产生协同性
　　同高科技主要服务于汽车行业，这同时也是上市公司下游主要客户群体之一，此次合作将帮助双方进一步拓宽市场销售渠道。目前上市公司旗下激光业务主要通过两条主线加以实现。一方面，公司继续加大对于激光切割设备的研发与市场推广力度，其2015年销量已实现成倍增长，2016年将继续维持高增长势头，有望成为未来公司业绩主要支撑点。另一方面，无锡创科源三维激光切割系统发展稳健，与母公司合作后核心零部件采购成本一定程度得以下降，加之共通的市场渠道，2016年实现1,800万元净利润的业绩承诺兑现压力并不大。此次上市公司再度参股激光设备系统集成领域优质公司同高科技，表明公司在激光产业链布局中又一项目成功落地，外延布局取得阶段性成果。公司已与和君系资本达成合作，将继续就高端装备自动化、工业机器人等领域寻求外延投资机遇，后期系列并购与拓展可期。

　　给予“推荐”评级
　　公司积极转型高端、智能、自动化产品领域，激光加工设备与工业机器人有望于2016年加大利润贡献力度，预计2016年~2018年EPS分别为0.24元、0.27元以及0.32元，对应市盈率分别为59.3倍、51.3倍以及44.1倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示
　　工业机器人增速不达预期；高端数控机床需求端疲软；大宗商品原材料价格上升


　　龙马环卫：设备大单显实力，高端装备+高端环卫服务双引擎
　　中信建投王祎佳,李俊松,万炜
　　龙马环卫
　　事件
　　公司公告中标内蒙古巴彦淖尔市市政环卫设备采供项目公司公告于7月18日中标巴彦淖尔市市政环境发展有限公司清洁卫生车辆采购项目，中标金额8890万元。

　　简评
　　订单金额占15年环卫装备收入9%，持续拓展可期该项目为公司在环卫装备领域获得的最大采购金额项目，占2015年公司营业收入的5.8%，占2015年公司环卫清洁装备收入的9.04%。龙马环卫是中国专业化环卫装备主要供应商之一，提供环境卫生一体化解决方案，产品主要定位于中高端环卫设备，质量水平居国内同类产品的领先地位，是环卫装备行业领头企业。公司2011-2015年产量的复合增长率高达31%，产能利用率均超过100%，平均产销率也高达约96%。2015年公司在环卫装备行业名列前三位，总的市场占有率为6.83%，相比2014年市场占有率4.54%有大幅提高。此次中标项目体量大，充分体现出公司在高端环卫装备领域实力，预计未来公司可能在内蒙及其他地区持续拓展订单。

　　龙岩推广环卫服务一体化，龙头企业受益7月1日，龙岩市市长池秋娜提出中心城区环卫保洁服务一体化和实施“互联网+”行动计划等工作。会议指出，加快推动龙岩中心城区环卫保洁服务一体化，是我市供给侧结构性改革的重要内容。要培育龙头。着眼于产业耦合发展，支持和推动企业培育新模式、拓展新市场，不断增强龙头企业的辐射带动作用。要引导推广。加大宣传引导，加强示范带动，把环卫保洁服务一体化工作有序推广到县、乡、村。公司作为龙岩本土环卫龙头，后续业务拓展值得期待。

　　抢先打造大型环卫一体化PPP项目模范公司2015年提出“环卫装备+服务”的新战略，致力于成为“环境卫生整体解决方案的领先者”，公司近来连续中标两个环卫一
　　维持买入评级，重点推荐
　　公司作为环卫装备龙头企业，预计未来在高端装备领域占有率将持续提升，且后续在环卫运营仍有持续获取订单预期。我们预计公司16、17年归母净利分别为2.15、2.71亿元，折合EPS0.81、1.02元，目标价41元。

　　


　　佛慈制药：低价药红利释放，静待中药配方颗粒政策
　　西南证券朱国广,何治力
　　佛慈制药
　　业绩总结：2016H1公司实现营业收入、扣非净利润分别为1.8亿元、0.3亿元，同比增长分别约为10.4%、69%。2016Q2实现营业收入、扣非净利润分别为0.9亿元、0.2亿元，同比增长分别为6%、63%。同时预计2016年1-9月业绩增长幅度约为30%-80%。

　　收入稳定增长，结构变化导致毛利率提升。2016H1收入同比增长约10%，主要是加强对终端的管控和基药配送，同时对重点品种的培育与推广加强。其主打产品六味地黄丸当期收入约为3413万元，同比增长约为67%；公司上半年其余的收入增量预计为电商渠道带动。2016H1扣非净利润同比增长约69%，具体原因如下：1)收入提升带动利润增长；2)毛利率提升。受六味地黄丸收入占比及毛利率提升，公司当前的毛利率为29.4%，同比提升约为3个百分点；3)期间费用下降。受益于财务费用大幅下降79%，公司上半年期间费用约为1500万，同比下降约19%。从单季度的情况来看，公司产品结构调整效果明显，2015Q2整体毛利率约为32%。我们预计公司全年净利润增长或超过50%。

　　低价药红利继续，静待中药配方颗粒政策推进。1)低价药提价效果逐渐显现，结构优化提升盈利水平。公司自2015年6月开始对逍遥丸、香砂养胃丸、补中益气丸、小活络丸等15个主要浓缩丸产品出厂价平均上调12%，阿胶出厂价上调34%，上述产品零售价也将做相应调整。尽管公司2015年业绩受业务结构调整略低于预期，但盈利能力指标表现喜人，可见低价药提价已为公司业绩带来较大弹性。我们认为2016年公司盈利能力优化的趋势仍然存在，将继续受益于市场化调价的政策红利；2)中药配方颗粒政策放开概率较大，公司将率先受益。中药配方颗粒管理办法征求意见已结束，正式文件出台预期强烈。公司与中科院兰州化物所合作，受让中药配方颗粒的制备与鉴别技术秘密的使用权和转让权，可生产400多种配方颗粒，有望取得首批生产资格，占领市场先机；3)加强道地中药材生产布局，培育新看点。公司正在建设陇药大宗药材的规范化、规模化基地以及甘肃佛慈天然药物产业园，充分依托甘肃特色大宗中药材资源优势，促进特色中药材种植、仓储、加工、配送、经营全产业链一体化建设，提升公司综合竞争力和可持续发展能力，创造新的利润增长点。

　　盈利预测与投资建议。2016H1公司产品提价及财务费用节约带来的利润增量略超我们的预期，为此上调了盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.13元、0.16元、0.20元，对应PE分别为92倍、73倍、59倍，我们认为公司品牌价值大，分享配方颗粒及大健康领域快速增长，前景值得期待，维持“增持”评级。

　　风险提示：低价药提价或低于预期，配方颗粒放开或低于预期。

　　


　　世联行：卓越推：世联行
　　信达证券崔娟
　　世联行
　　核心推荐理由：1、房地产服务大平台，A股唯一房地产中介投资标的。根据发达国家房地产市场发展的规律，房地产开发与销售的分离，已经成为检验房地产市场是否成熟的标志。例如在美国，大约85%的物业交易是通过中介机构完成的。而我国目前的情况，以房地产市场比较发达的珠三角区域为例，主要城市由房地产中介代理销售的商品房面积仅占商品房总销售面积的50%左右，因此可以说房地产代理机构的发展空间比较大。随着国内房地产行业的整合，房地产开发商的集约化、规模化经营，房地产行业开发与销售的分离是市场发展的必然趋势。公司是A股唯一一家房地产中介投资标的，有一定的稀缺性。

　　2、定增加码长租公寓，大资管服务网络建设迈出坚实一步。本次非公开发行，公司拟募集资金不超过20亿元，投入到长租公寓建设项目上来。本项目计划在经济发达、流动性人口占比高、租房需求旺盛的一、二线城市，3年内完成布局，以租赁的方式，建设13万间长租公寓。长租公寓是公司大资管服务网络的一环。公司在这一领域下一步的方向是形成资管全链条整合服务能力。这也符合公司“打破单一互相分割的房地产服务业务，打造多元业务交叉融合的一站式服务平台”这一战略目标。我们看好公司未来在这一领域的发展。

　　3、着力打造特色可复制的资管服务体系。公司凭借自己对行业发展和客户需求的认知，开发创新多项包括长租公寓在内的增值服务。公司希望凭借旗下“红璞公寓”品牌，打造特色可复制的长租公寓服务。经公司测算，本项目投资回收期为6.01年，内部收益率为14.69%，项目本身具备相当的经济效益。

　　4、长租公寓新蓝海市场前景广阔，公司业务扩张可期。近年来，国务院出台了一系列政策和文件，支持鼓励住房租赁市场的健康发展。在消费结构升级的今天，住房租赁市场的规模化和标准化成为未来的发展趋势。随着国家鼓励政策的逐步落实，公司业务未来将有极大的发展空间。

　　5、公司传统主营业务发展势头良好。新房代销业务是公司目前最重要的营业收入来源。2016年1-6月份公司累计实现代理销售金额2516亿元，比上年同期增长33.76%。相比较2014、2015年公司代销业务同比增速16.28%、25.87%，可以看到公司在这一业务领域保持了很好的增长势头。

　　盈利预测及评级：我们认为房地产中介服务业发展空间巨大，公司具备较强的品牌优势和规模优势，具备较强的创新能力，看好公司的长期投资价值。暂不考虑非公开增发事项带来的业绩摊薄，我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为6.71亿元、8.00亿元和10.12亿元，按照公司最新股本计算，对应的每股收益分别为0.33元、0.39元和0.49元，维持“增持”评级。

　　风险提示：房地产市场销售增速不及预期；创新业务开展情况不及预期；住房租赁市场鼓励政策推广不及预期。

　　相关研究：《20160715世联行定增加码长租公寓构建大资管服务网络，主营代销业务发展势头良好》