华宇软件:华丽升级,“宇”跃龙门
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：马先文,余庚宗日期：2016-07-11
　　华宇软件--稳扎稳打的泛电子政务行业龙头
　　华宇软件为国内电子政务行业龙头,实力雄厚,至今已连续9年跻身电子政务IT解决方案供应商10强,并在法检等细分领域的市占率连续多年第一。近年来,公司加速内生外延,业务触角成功延伸至食品安全、BI数据分析及自主可控。基于公司既有的销售渠道,各业务间内在协同逻辑明晰,泛电子政务龙头雏形已现。经过前期的研发及渠道储备,新业务已步入放量阶段。

　　传统法检业务稳步增长,非法检政府业务快速扩张
　　依据IDC数据,未来5年法检IT投资规模的CAGR约20%。公司作为行业龙头,将最大分享行业发展红利。除法检外,公司在税务、司法部、政法委、政府等领域逐步加大布局力度,借助法检存量客户优势,逐步建立与司法部、监狱等行业的合作关系,其中监狱信息化业务近年来维持倍增态势。

　　食品安全溯源行业容量巨大,移动营销成看点
　　政策加码加速食安信息化需求落地,数百亿的蓝海市场即将启动。子公司华宇金信先发优势明显,产品标准化程度领先同行,已中标北京、三亚等标志性区域监管平台,对业务拓展具备极强的标杆效应。同时华宇信码的二维码标签集防伪、监控与互动营销为一体,能大幅提升公司在食安领域的综合实力,并助力公司平滑切入百亿量级的移动营销蓝海市场,盈利空间值得期待。

　　“大数据+自主可控”成催化剂,业绩弹性大
　　“数据正成为一种资产”已成行业共识。据预测,未来3年我国大数据市场的CAGR将超30%。公司大数据解决方案已在法检、食安等领域树立标杆效应,正加速向金融、税务、电力等重要行业渗透,业绩有望实现量级突破;同时,公司并购万户网络发力自主可控,畅享信息安全盛宴,围绕政企等重要下游受众的价值挖掘将进一步打开公司中长期成长空间。

　　全面升级“软件+云服务”,龙头再加速,“买入”评级
　　我们认为,电子政务的发展方向有三,其一,云计算模式正成为主流;其二,加强跨部门、跨层级的信息共享与协同合作已是大势所趋;其三,政府信息资源的开发利用趋于“大数据”应用。为顺应产业趋势,公司募资2.8亿元搭建覆盖从IaaS-PaaS-SaaS的政务云平台,并基于此架构延伸出诉讼服务云、审判云、检务云、食品药品安全保障云与食品追溯云,全面覆盖公司的核心业务群,龙头地位进一步巩固。预计2016-2017年EPS分别为0.45元和0.54元,维持“买入”评级。




　　阳谷华泰:中报超预期,绿色工艺提供核心竞争力
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：王剑雨,郭敏日期：2016-07-11
　　上半年业绩增长大幅超预期
　　阳谷华泰发布半年度业绩预告。上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润5793.34万元-6167.10万元,同比增长210%~230%。由于环保监管趋严,行业内部分中小企业受到较大影响,阳谷华泰环保型橡胶助剂销售出现较大提升,业绩增长超市场预期。

　　环保型橡胶助剂绿色生产工艺是公司核心竞争力之一
　　近年来,公司通过持续的技术攻关,形成多项核心技术。促进剂M、NS绿色新工艺的研发成功,解决了一直困扰促进剂行业的三废问题,环保型均匀剂、高热稳定高分散型不溶性硫磺等产品成功实现了国产化,打破了国外技术垄断。上半年,促进剂产品、不溶性硫黄、均匀剂等品种均出现供不应求的局面,部分产品量价齐升。在环保趋严,行业内部分企业受到较大影响的背景下,公司各业务景气有望持续。

　　下游需求恢复性增长,带动销量增加
　　公司产品下游主要是轮胎市场。上半年,国内钢胎平均开工率保持在70%以上,半钢胎平均开工率达75%;2016年1-5月份,轮胎外胎产量同比增加8.4%。轮胎行业的恢复性增长,带动公司销量增加。

　　受益行业集中度提升,拳头产品CTP盈利能力增强
　　微晶石蜡、不溶性硫磺、均匀剂产品市场开拓良好
　　预计16-18年净利润1.08、1.39和1.74亿元,维持“买入”评级
　　公司研发能力和市场敏感性支撑公司长期发展。公司紧跟客户需求,持续拓展新产品,目前在手储备品种较多,有效保障公司业绩持续增长。预计16~18年EPS将为0.38、0.49和0.62元,维持“买入”评级。

　　风险提示:环保低于预期,产品价格大幅波动。



　
　　雪人股份：掌握燃料电池压缩机核心技术，员工持股及并购完成助力业绩释放
　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：潘贻立，徐才华 日期：2016-07-11
　　投资要点
　　收购瑞典OPCON核心子公司掌握燃料电池压缩机技术。公司目前持有OPCON公司17.01%股权，去年10月公司参与的并购基金上海兴雪康投资合伙企业以4亿瑞典克朗(约3亿人民币)对价完成了对OPCON公司两大核心子公司SRM和OES100%股权的收购，公司已与上海兴雪康签署回购协议。SRM是世界螺杆压缩机的鼻祖，OES是全球螺杆膨胀发电机技术的创始者，OPCON AUTOROTOR燃料电池压缩机及其系统的相关技术、品牌及研发人员也由SRM和OES拥有。公司未来可借助这一技术平台发展燃料电池部件产业。

　　依靠技术研发及长期经验积累建立燃料电池系统行业壁垒。OPCON公司是双螺杆形式燃料电池压缩机的开发者，其研发的燃料电池压缩机及燃料电池系统可适应高压和极端的车辆情况，拥有知名的AUTOROTOR品牌。OPCON目前已开发12个型号的燃料电池系统，为加拿大Ballard以及克莱斯勒、奔驰、通用、沃尔沃等众多汽车生产商提供过燃料电池系统。燃料电池压缩机及其系统需要较长期的经验积累才能实现可靠运行并得到广泛运用，具有较高的行业壁垒。OPCON自1992年开始研发燃料电池，至今有着丰富的经验，为欧洲洁净城市运输(CUTE)提供的燃料电池巴士累计已经运行超过300万公里，其可靠性得到了验证。

　　员工持股计划完成，增发收购佳运油气增厚今年业绩。公司一期员工持股计划已于6月17日完成，总计购买公司股票805.4万股，成交均价8.94元/股，锁定期12个月。公司通过收购佳运油气切入天然气技术服务领域，同时扩大压缩机产品应用；佳运油气自2016年5月并表，2016年中期业绩符合预期；2016-2018年利润承诺分别为3889万、4472万、5142万元。员工持股计划和增发收购的完成将有助于公司业绩的释放。

　　盈利预测
　　我们预测2016-2018公司营业收入11.85/15.38/18.65亿元，分别同比增长85%/30%/21%；归母净利润87/122/167百万元，分别同比增长422%/41%/37%；EPS分别为0.14/0.20/0.28元；PE分别为74/53/38倍。

　　投资建议
　　我们认为公司通过收购国外优质公司OPCON掌握了燃料电池压缩机核心技术，员工持股计划和增发收购的完成有助业绩的释放。我们维持公司“买入”评级，未来6-12个月目标价14-16元。

　　风险提示
　　并购佳运油气的整合风险，燃料电池新业务拓展风险。




　　长安汽车：休旅车比重提高带动自有品牌成为获利成长动能
　　类别：公司 研究机构：元大证券股份有限公司 研究员：元大证券研究所 日期：2016-07-11
　　初次纳入研究范围，给予「买进」评等，目标价人民币17.22元：本中心基于以下理由看好长安汽车：1) 除了合资品牌外，自主品牌也逐渐成为另一项重要获利成长动能，主要受惠于休旅车出货比重提高；2) 公司将推出更多新能源车款，且拥有领先的无人驾驶技术；及3) 目前股价隐含评价 (相当于5.5倍2016年预估本益比) 低于产业平均，但两者成长动能不相上下。本中心初次将长安汽车纳入研究范围，给予「买进」评等，目标价人民币17.22元 (系以7倍2016年预估每股盈余推得).
　　2016/17年获利可望成长15%/9%：预估2016/17年合资企业的投资收益将成长15%/8%，且长安自主品牌获利亦可望稳健成长，主要受惠于其休旅车出货比重提高，本中心因此预期该公司2016年获利将年增15%，2017年获利则年增9%，主要受到汽车购置税减免优惠到期所影响。

　　2016/17年自主品牌营业利益可望成长：过去长安汽车的自主品牌往往拖累获利表现，但该事业已于2015年转盈。随着休旅车出货比重提高，加上更多休旅车款即将问世，此结构性改变对公司有利，将带动其自主品牌成为长期获利来源。本中心预估休旅车出货比重将从2015年的27%提升至2016/17年的39%/47%，营业利益可望年增28%/32%。

　　新能源车发展加速：虽然2016年1-5月新能源车出货量比重仍低，仅约0.5%，且本中心预估2016/17年该出货比重仍将低于2%，但我们认为长安汽车将于2016年下半年起推出更多新能源车款，显示该公司已做好准备搭上新能源车的热潮。此外，我们也看好长安在无人驾驶技术的领先地位，预估无人驾驶将是未来5-10年汽车产业发展重点。




　　华友钴业：国内钴产品龙头，占据资源优势
　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：笪佳敏 日期：2016-07-11
　　报告摘要：
　　钴供给弹性低，三元材料需求上行，行业拐点隐现。由于资源高度集中，资源集中地基础设施不发达，而且钴铜伴生，铜需求低迷，钴的供给弹性低。三元动力锂电池带动钴需求不断向上走，目前钴全球产能过剩约1万吨，明年全球新能源汽车进入百万级销量，对应钴的需求也将进入万吨的量级，行业将迎来向上拐点。

　　公司为国内最大钴产品企业，市占率趋于提高。公司是国内最大的钴产品供应商，产品系列丰富，基本涵盖国内所有钴产品需求类型。以安泰科统计的全球销量数据计算，公司国内市占率25%，随新增产能释放，以及三元前驱体的客户认证上不断取得突破，2016年销量将逐步提高，公司市占率也将进一步提升，稳固行业龙头地位。

　　公司坚定非洲开发战略，占据钴资源优势。公司一方面在刚果(金)建立采购和加工体系，保障了国内冶炼企业的原材料供给，并占据成本端的优势；另一方面，公司在钴处于历史低位大举收购钴矿，完成刚果(金)PE527铜钴矿权的收购后，公司拥有7万吨钴的经济资源储量，充分占据资源端优势。

　　三元材料前驱体，业绩释放在即。三元前驱体业务是公司当前发展重点，目前衢州项目三元前驱体项目的建设正在有序进行，下游客户认证不断取得突破，公司计划在2017年产能达到2万吨/年。动力电池三元材料相对于3C锂电三元材料要求较高，毛利率也较高，随新增产能不断释放，公司三元前驱体业务将逐步扭亏为盈。

　　盈利预测及评级：预计2016-2018年净利润增速分别为112%，613%和80%，EPS分别为0.05,0.38和0.69元，给予“增持”评级。

　　风险提示：刚果(金)政治风险；新能源汽车发展不及预期。




　　勤上光电：定增过会，迈出转型教育产业第一步，成就教育跨界转型第一单！
　　类别：公司 研究机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2016-07-11
　　投资要点：
　　定增事项过会，收购龙文获里程碑式进展
　　6月29日，公司公告，发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获证监会有条件通过，同时公司股票6月30日起复牌。本次定增过会，一方面是公司战略转型K12教育第一步，未来公司或将围绕龙文教育展开更多布局；另一方面，更是成就A股教育跨界转型第一单，公司在具备转型教育产业时间赛道优势的同时，行业示范带动意义巨大。

　　K12教育个性化需求提升，1对1市场稳健增长
　　首先，民促法三审通过大势所趋，通过时点或已不构成对当前教育板块投资的充要条件；其次，K12教育目前已步入成熟阶段，尽管目前集中度仍然较低(CR5<5%)，但是品牌溢价能力和全国布局能力重要性提升，强者愈强时代即将到来；第三，个性化教育是消费升级的产物，1对1辅导2014年市场占比31%，预期未来仍将保持稳健增长。




　　龙文教育：专注K12一对一，线下线上发力建设O2O教辅生态
　　龙文教育是K12一对一领域龙头，品牌优势显著，具备全国扩张的能力。

　　龙文专注中小学一对一，品牌优势显著，提供个性化中小学教育1对1辅导服务为主要业务；公司从快速扩张到精细化发展，减负是为了更好的再次起飞；积极打造在线教育平台及O2O建设项目，实现在线教育平台与线下实体网点有效融合，最终达到网上流量、网下客流的双增长、高转化，克服一对一教育的痛点，以产品标准化实现长期成长；公司精简网点致营收短暂承压，未来网点效率提升带动业绩增长。2013年、2014年及2015年1-8月，龙文营收分别为8.53亿元、7.54亿元以及5.01亿元，呈现逐年减少趋势，这主要系广州龙文在2013年至2015年8月处于网点精简，优质资源整合的发展阶段所致。

　　给予“买入”评级
　　公司收购广州龙文，战略布局K12一对一教育服务产业，通过线上线下结合发力O2O教辅生态，精细化管理提升市占率，逐步建立以广州龙文为核心的K12教育服务体系。我们预计公司16-18 EPS分别为0.25元、0.37元、0.49元，当前股价对应PE分别为85x、58x、44x.
　　风险提示：民办教育促进法推进或低于预期。




　　贵州茅台：有数项利多，但皆已反映于股价
　　类别：公司 研究机构：元大证券股份有限公司 研究员：刘珮昀 日期：2016-07-11
　　研究员异动，给予「持有-超越同业」评等，目标价人民币265元，系根据20倍2016年预估每股盈余推得。我们认为，由于茅台在高端白酒市场占据领导地位，而高端白酒供应量有限，公司可望受惠于稳健的大众消费需求与消费升级趋势。我们认为茅台可望稳定复苏，2015-18年营收/获利年复合成长率预估达6.3%/5.0%。本中心认为近期股价强势主要系因市场对白酒涨价的预期升温。由于该股目前股价相当于22倍2016年预估每股盈余，高于历史平均本益比加一个标准差，我们认为评价已达合理水准，且所有利多(包括白酒产业复苏态势确立，以及市场对白酒涨价预期升温)已大致反映于股价。研究中心建议投资人静待更好的进场时机。

　　预收款项增加，显示白酒需求提升：茅台2016年第一季预收款项年增206%至人民币85亿元(2015年底为83亿元)，显示经销商持续看好产业需求。由于预收款项一般代表的是经销商的信心水准，我们认为茅台2016年第一季的预收款项显示公司营运回温。我们预估2015-18年营收年复合成长率6.3%，获利年复合成长率5.0%。

　　茅台酒涨价预期升温：经过三年的产业调整期，反贪腐政策的负面影响已逐渐降低。由于1) 茅台酒自2012年起未曾涨价；2) 主要的白酒业者，如泸州老窖、五粮液、洋河已宣布涨价，因此我们认为市场对茅台酒价格新一波涨价的预期升温。本中心预估涨价时间在中秋节前的7/8月，可望维持白酒产业的正面趋势。




　　美的集团：要约收购KUKA稳步推进
　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：王睿哲 日期：2016-07-11
　　结论与建议：
　　事件：公司更新要约收购KUKA的进展情况，截止北京时间2016年7月6日，接受公司要约收购的库卡集团股份数量为17,397,307股，占库卡集团已发行股本的比例约为43.74%。 点评：
　　要约收购稳步推进：6月15德国联邦经融监管局审核通过了公司提交的要约收购文件，随后进入4周的正式要约期。目前接受公司要约收购的股份占库卡集团已发行股本的43.74%，叠加公司要约收购前已持有的13.5%股权，公司预计将可持有库卡集团57.24%的股份，将可实现幷表。要约期将于7月15日(法兰克福时间)结束，有可能根据情况增加两周的额外要约期。目前仍处于要约期内，接受要约的股份数还可变化。我们按照当前接受要约的股份数以及115欧元/股的要约收购价计算，公司预计将需支付20亿欧元(以目前汇率计算折合人民币约148亿元)。收购资金来源方面，公司已与工商银行(欧洲)签订贷款协议，融资利率为0.65%。正式要约结束后，公司还需通过欧盟、美国、俄罗斯、巴西、墨西哥的反垄断审查以及其他有权政府部门或第三方的审批/备案/同意(如需)后，才可完成交割。

　　收购后将推进公司的“双智”战略发展，幷将开拓国内机器人市场：(1)公司将借助库卡集团在工业机器人和自动化生产领域的技术优势，推进公司的“双智”战略(智能家居+智能制造)，提升公司生产效率，实现制造升级；(2)公司将会受益于库卡集团子公司瑞仕格领先的物流设备和系统解决方案，提升物流效率，拓展第三方物流业务；(3)凭借库卡集团在工业机器人与系统解决方案领域先进的技术实力与公司在中国家电制造、销售及市场推广方面的专长积累，公司将与库卡集团联合开拓广阔的中国机器人市场。

　　盈利预测与投资建议：展望未来，目前空调渠道库存不断优化，2015年房地产的热销又将带动空调等家电产品销量的提升，公司2016年业绩将会恢复为正增长。而公司在国际化战略和“双智”战略的指引下，不断收购兼幷优质资产又为公司未来的发展打开空间，我们看好公司的长远发展。由于目前收购尚未完成，融资金额也未确定，我们暂不调整对公司的盈利预测。我们预计公司2016、2017年可实现净利润为138.5亿元(YOY+9%)、153.3亿元(YOY+10.7%)，EPS为2.16元、2.4元，P/E为11.2X、10.1X，维持“买入”投资建议。




　　上海石化：半年报靓丽，预计2016全年业绩超预期
　　类别：公司 研究机构：天风证券股份有限公司 研究员：李振永 日期：2016-07-11
　　公司事件：公司7月6日晚间披露2016年半年度业绩预增公告，截至2016年6月30日止，半年度归属于母公司股东的净利润与上年同期相比增长70%-90%，即29.43亿到32.89亿元。

　　投资要点：
　　公司16年上半年业绩同比大幅增长的主要原因有：2016年上半年，公司产品平均售价下降幅度小于原材料价格下降幅度，公司产品毛利同比明显增加。其中2016年一季度，国内成品油“地板价”对公司业绩带来较大支撑；2016年2月份起国际原油价格开始强劲反弹，进口原油库存收益成为公司重要利润来源；同时联营公司上海赛科石油化工有限责任公司利润增加，公司投资收益增加；公司自有资金较充裕，财务费用减少。

　　2016年看好国际油价复苏行情，预计炼油行业高景气仍将持续。

　　我们预计2016年国际原油价格维持在40-60美元之间，油价前低后高、震荡攀升的格局。在国际油价复苏行情的背景下，公司将受益于产品价格上涨和库存收益双重利好，全年业绩同比预计将大幅度增长。另外公司烯烃、聚烯烃等化工产品受到全球供需紧张的影响，也将继续维持高景气周期。

　　炼化一体化公司，炼油与化工协同发展，成本优势明显。

　　公司具有原油综合加工1600万吨/年、乙烯100万吨/年、合成树脂100万吨/年、聚合物合成纤维50万吨/年的生产能力，A股上市公司中仅次于中国石油和中国石化，规模效应下必将带来的成本优势，公司能及时根据市场需求调整柴汽比(2015年柴汽比为1.38:1)，利润显著高于同类炼油企业。公司化工产品主要包括乙烯、丙烯、丁二烯、对二甲苯及其衍生物等，受益于全球供需紧张和产品价差扩大等原因，聚烯烃类化工产品正处于行业高景气周期。

　　盈利预期和投资建议
　　预计2016、2017、2018年公司EPS 0.57、0.65、0.76元，对应PE 10.94、9.57、8.25，首次覆盖给予“买入”评级，六个月目标价：8.72元。

　　风险提示
　　国际原油价格大幅下跌。




　　中国平安：保险业务优于同业，综合金融优势明显
　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：廖晨凯 日期：2016-07-11
　　结论与建议：
　　中国平安寿险管道优势明显，带动收入和新业务价值持续提升，产险成本控制优秀，投资收益稳步提升，通过致力于综合金融集团和平安生态圈，平安3.0格局和战略初显。 保险行业发展态势良好，保险密度和深度不断提高。公司2015年实现净利润542.03亿元，YOY增37.99%，增速仍保持高位；15年营收6199.90亿元，增速达33.94%，增速较去年同期增长6.29个百分点，看好公司综合金融集团协同优势和“开放平台+开放市场”的平安3.0战略，有望打造国内一流的金控集团，目前公司估值仍低于同业，维持“买入”评级。

　　寿险管道优势明显：平安寿险致力于保险代理人队伍建设，通过保险代理人模式销售复杂且高价值的保险产品，加强与客户之间的沟通，形成高粘度。平安寿险个险管道占比90%，保单继续率行业领先，退保率低于同业，个人客户数八年来数量翻番，CAGR达到9.3%。高比例个险管道产生高期缴和高续期业务比例，为保费收入提供保证，促进公司新业务价值提高。

　　产险综合成本率低：平安产险收入高速增长，07年至今CAGR达到28.8%，市占率也不断得到提升，八年来翻番。2015年下半年实行车费改革以来，产险市场竞争更激烈，平安产险加强风控和成本优化，2015年录得综合成本率95.6%，在同业中具有相对优势。

　　投资收益率稳步提升：从保险资金投资比例来看，得益于保险资金投资政策的放开和证券市场的发展，中国平安近几年加码了权益投资，2015年权益投资比例录得16.2%，YOY提高了1.2个百分点，2015年净投资收益率和总投资收益率快速上升，在同行业上市保险公司中排名前列。

　　“综合金融+生态圈”助力平安3.0:2015年平安集团下属子公司均有不错的表现：平安银行贡献集团利润32.81%，录得213.82亿，通过不断优化其资产负债结构，利润仍保持两位数增长，远高于行业水准；平安信托资产规模又创新高，录得5584.35亿，YOY增39.66%；平安证券净利润大增168.2%。通过传统核心金融之间、传统核心金融与互联网金融之间的协同效应，客户迁徙数量和交叉销售收入不断提高。通过中国平安内部协同和外部与金融机构更开放的合作，平安3.0格局初现。

　　盈利预测与投资建议：中国平安2015年净利润增速37.99%，其中寿险增速21.05%，产险增速42.18%。 我们看好公司综合金融集团协同优势及“开放平台+开放市场”的3.0战略，预计公司2016、2017年盈利增速分别为17.8%、24.1%，净利润分别为638/792亿元，对应 EPS为3.49元和4.33元，目前股价对应2016、2017年动态PE为9.0倍、7.3倍，PEV为0.87倍、0.72倍， 仍处于较低水准，维持“买入”的投资评级。