创维数字(000810)：从智能机顶盒到微游戏主机 多层次布局客厅经济
　　技术更新+外延收购，强化公司机顶盒市场优势：公司在传统机顶盒硬件领域市场占有率国内第一，全球第三；市场优势和技术优势都很明显。且未来随着“三网融合”的推进以及新技术更新(双向、高清、4K、VR)带来的机顶盒的快速换代，广电运营商、电信运营商、互联网OTT等用户群体对机顶盒产品的需求都会持续放大，利好公司未来的主营业绩的增长。另外，公司也在不断拓展海外市场，在非洲已占到市场份额的30%，在欧洲通过收购Strong公司进行了布局，将公司的研发与制造能力跟Strong集团渠道与分销能力相结合，充分发挥协同效应。

　　剑指客厅经济，开展OTT互联网电视的增值服务运营；并与腾讯合作推出微游戏主机Ministation:公司利用自有品牌的OTT盒子和OTT平台，并协同集团公司的电视平台，发展注册用户，开展OTT互联网电视的增值运营业务。近年来，公司用户规模和分成收入都在不断上升，预计在2016年将会实现盈利。公司还剑指客厅经济中的第二块沃土：游戏板块，与腾讯合作正在推出家庭游戏微主机Ministation。其中研究、制造、市场、销售及除游戏以外的内容由公司负责，腾讯负责游戏内容的提供与运营，双方共享用户平台及运营收益。MiniStation定位于家庭游戏机市场，不改现在中国游戏行业后向收费的收入模式，除普通版外，公司还将推出VR版。游戏行业快速增长依旧，尤其是公司这款新产品所涉及的可大屏化的移动端游戏更是前景喜人。在腾讯完善的支付和社交生态链、丰富的游戏资源支持下，有望快速地获得大量用户，站稳市场。

　　布局诸多市场瞩目的新业务：包括医院的商用WIFI及其增值服务的运营、家用电器修理、维护、延保的020业务，以及智能家居和智能汽车电子领域的产品业务。在商用WIFI领域，公司采取了与国内众多的广电运营商合作或合资的方式，共同拓展广电增值服务运营。采用WiFi网络建设和“医疗健康+电视视频”APP业务投放模式，这一“健康+电视”业务旨在帮助医院提升院内服务品质，提供高价值信息宣传和广告渠道。公司旗下蜂驰电子通过整合线下服务资源，为家庭用户提供家电维修、延保、安装物流、配件销售、查询预约、服务网点查找、比价咨询等多元化服务。当前已可为机顶盒、电视、冰箱洗衣机等多种家电提供服务，后期会拓展到汽车、手机、电脑等商用、家用电子产品。基于用户场景与需求，020管家服务将为公司引入大量家庭数据，为未来发展020家庭其他上门服务打下基础。

　　盈利预测：我们预计公司2016年至2018年的收入分别是52.27亿、65.88亿和81.14亿元，增速分别为27.2%、26%和23.2%；未来三年的归母净利润为5.53亿、6.99亿和8.73亿，增速为33.1%、26.4%和24.8%。我们认为公司在未来三年中OTT平台运营业务和家庭微游戏机业务有望超预期发展，而且家电维保、修理020平台以及基于医院为主要场景的商业WIFI网络所提供的“医疗健康+电视视频”业务也有获得高成长的潜质，因此首次覆盖给予“强烈推荐”评级。平安证券



　　山大华特(000915)：儿童药佼佼者迎来黄金发展期
　　聚焦儿童药，达因药业是行业领头羊公司是山东大学校办企业，以医药和环保为主业。前者是上市公司收入和利润的主要来源，占比分别在55%和70%以上。医药板块以子公司达因药业(公司持股50.4%)为主体，历经20余年的发展，已成为儿童药行业的领头羊。主打品种伊可新是维生素AD 滴剂的明星产品，市场份额连续16年位列第一。

　　优惠政策频出，儿童药迎来黄金期我国儿童药市场呈现出需求旺盛、供给紧缺的特点，儿童药研发成本高、定价低是供给不足的主要原因。2015年10月国家提出全面二胎政策，将显著拉动儿童用药的需求。供给方面，国家正在通过加速审批和保障药价大力鼓励儿童药供给。近几年已经出台了一系列儿童药优先审评审批政策；多个省份将儿童药定价设为直接挂网采购，使其免于承受招标降价压力，根据江苏和广东公布的数据，独家、非独家的儿童药挂网中标价都有所提高。

　　业绩走过低谷，2016年迎来高增长2015年公司实现收入12.3亿元，净利润1.5亿元，同比分别下降10%和30%，业绩下滑主要是因为药品板块取消代理右旋糖酐铁，生育小年以及2014年处置旧厂区取得一次性收益所致。2016年前两季度公司净利润持续好转，为全年高增长奠定基调。一方面，主导品种伊可新在全面二胎放开政策+生育大年+中标均价提高三重因素的推动下，有望加速增长；另一方面，今年新增的代理品种小儿布诺芬尼栓、儿泻康贴膜等有望快速上量。此外， 达因自产的右旋糖酐铁正在审评中，获批后也有望增添新动力。

　　在研儿童药品种丰富，有望受益优先审评达因药业在研儿童药品种丰富，共有替比培南酯颗粒等11个研发项目进入药品注册程序排队审批，均为儿童适宜剂型(颗粒、滴剂、混悬滴剂等)， 有望受益儿童药优先审评的政策红利。

　　首次覆盖，给予“买入”评级公司是儿童药的领军企业，伊可新品牌地位稳固。受益于行业红利，公司内生增长有望加速；其在儿童大健康产业链的外延预期也值得关注。2015年是业绩低点，2016年将迎来快速增长。预计公司2016-2018年EPS 分别为1.27元、1.59元、1.96元，对应PE 分别为29X、23X、19X，首次覆盖， 给予“买入”评级。长江证券



　　生物股份(600201)：营销服务改善 口蹄疫龙头增长确定性高
　　我们本周发布行业深度报告，引领板块投资机会。我们认为当前疫苗板块的市场苗龙头生物股份在口蹄疫领域的质量领先与产品更新换代依然能够保证市场份额，其他布病、圆环、牛二联等新品优势明显，未来1-2年增长确定性高。而长期看公司的营销与服务改善，有望重新打开成长空间。下半年在疫苗板块迎来景气反转与多重催化背景下，建议重点关注龙头生物股份的机会！n 口蹄疫依然能够保证未来1-2年的增长。公司当前口蹄疫质量依然领先市场，同时也在积极向下渗透。从目前整体格局来看，17年初AO 双价苗上市后，将带来口蹄疫整体的新一轮增长，经销商渗透意愿明显提升。预计未来1-2年口蹄疫市场苗依然维持20-30%增速，政府苗阶段性新品上市贡献增长点。

　　圆环、布病、牛二联等新品为公司2-3年持续成长续力。公司当前布病等疫苗有望下半年进入招采，初期在西部地区各省1-2亿头羊、1-2元价格情况下，按50%渗透率收入体量预计能到1亿元，未来逐步扩充到4亿头羊。圆环当前试用效果明显，增重优于现有产品1-2公斤，16年有望达到0.5-0.8亿元收入体量。牛二联经济效应明显，推广顺利则有望成为一个大苗。

　　营销改善，服务加强，长期成长态势有望重新确立。公司当前积极在营销改善，客户分层、营销网络建设等均在开展，而经销商队伍也在保持稳定的基础上不断扩充力量。同时公司着力强化服务能力，大客户给与优质服务，一般客户与经销商协同服务。我们认为公司16-17年在营销服务端得到质的提升后，有望为未来3年增长提供新的动力，渠道下沉、客户扩充速度加快，长期成长性重新确立。

　　疫苗板块下半年将迎重要催化剂，重点配置目前市场苗龙头生物股份：(1)当前洪灾后疫情多发，同时秋防招标因春防问题而将多补招，因此政府招采因疫情与补招问题而显著优于春防，市场苗因疫情等将加速渗透(2)整体估值切换到17年后，明年上市公司业绩高成长，空间确立；(3)公司是疫苗板块内的市场苗龙头，是中高速稳增长的首选标的。

　　我们预计2016-18年净利润为6.36、8.2、10.38亿元，同比增长32.6%、28.8%、26.8%，EPS 分别为 1.1、1.43 、1.81元，给予2017年28XPE，目标价为40.04元，维持“买入”评级。中泰证券



　　扬杰科技(300373)：铸就半导体器件基石创领 新材料市场契机
　　公司是全国领先的半导体功率器件企业，在2016年中国半导体行业功率器件五强企业排名中名列前三。公司集研发、生产、销售于一体，主要产品下游应用广泛，领域涵盖汽车电子、LED照明、太阳能光伏、通讯电源、智能电网、白色家电、逆变器等，在功率半导体细分领域具备领先地位。

　　公司始终深耕半导体功率器件领域，长期积淀形成稳固客户资源和营销管理优势，在质量管理和成本控制方面亦表现突出，具备“技术+经营+营销”核心实力，积累了人和光伏、台达电源、云意电气、美的制冷设备等直接客户和上海荣威、长安福特、美的、海信、飞利浦、国家电网、南方电网等分布于多行业的优质终端客户，产品除了占据国内市场，还远销韩国、台湾、德国、美国、印度、俄罗斯、意大利、日本等超过20个国家和地区。我们认为，伴随汽车电子和智能电网等领域市场对高端功率半导体器件需求的增长，适逢公司现阶段处于先进制造业向研发科技转型的高潮时期，预计公司传统产品销量和盈利有望持续稳步提升。

　　产品在国内诸多新型细分市场具领先市场地位及较高市占率。车用大功率二极管芯片和智能电表贴片式整流桥，国内市占率均超过20%；拥有最先进的光伏旁路二极管生产线，产能约占全球份额的30%；拥有国内先进的高端模块制造线和一流的IGBT生产线。2014年7月引进人才设立扬州杰盈汽车芯片有限公司，使汽车电子芯片从GPP系列顺利过渡到OJ系列。

　　公司内生外延并重，技术与渠道并举。技术方面，公司投资入股国宇电子14.95%成为第二大股东，并借此平台携手中电五十五所开展深度合作，持续高效整合国内碳化硅领域优质稀缺资源，推进公司在第三半导体器件领域的战略布局，积极培育新兴增长点，为公司长期发展奠定坚实基础：2015年6月，公司公开发行预案，计划募集资金不超10亿元投资于SiC芯片、器件研发及产业化建设项目、节能型功率器件芯片建设项目、智慧型电源芯片封装测试项目及补充流动资金，目前已通过审核；假如该募投项目成功实施，将为公司在半导体产业的进一步发展提供资金支持，大幅提升公司的综合竞争力。渠道方面，公司购得“MCC”品牌及半导体产品销售业务的三家公司MCC(美国)、美微科(台湾)和美微科(深圳)100%股权，增强大陆以外市场营销实力，预计公司有望借此逐步提升海外市场营收比例，“杨杰+MCC”双品牌战略有望持续巩固传统产品领域领先地位。

　　公司稳步推进第三代宽禁带半导体项目的研发及产业化，自公司与西安电子科技大学联合开展第三代半导体材料与器件的产业化应用研究开始，目前已成功研制出碳化硅肖特基二极管。氮化硅钝化GPP芯片等新产品，未来有望批量生产实现高端进口替代。硅基功率器件已接近物理极限，以碳化硅为代表的宽禁带半导体器件代表着未来功率器件的发展方向；碳化硅功率器件因其在高温。高压、高频等条件下的优异性能表现，特别适合应用在新能源汽车、充电桩。智能电网和轨道交通等新兴高增速领域，SiC功率器件相对传统的硅器件具备更高的电流密度，相同功率等级下，体积小于IGBT等模块，更重要的是，SiC器件能够提高能源系统的效率和工作频率，与IGBT相比相比较，其开关损失可降低约85%，且开关频率高于IGBT约10倍，大幅节约系统外围器件的使用量，进而降低成本；据YoleDeveloppement预计，2016-2022年SiC功率半导体市场规模的年均复合增速将达到38%。公司深入调研充电桩。电动汽车。光伏逆变器等大功率电力电子器件应用的高端行业，掌握行业前沿动态，为公司碳化硅肖特基二极管、碳化硅混合模块等产品的批量产销做好充分准备。

　　国际上，碳化硅功率器件开始逐步取代硅基功率器件，初步展现出其巨大的潜力，美国、欧洲和日本龙头企业已率先实现部分碳化硅和氮化镓器件的产业化。我们预计，公司有望通过长期的战略布局。持续的研发投入以及与中电五十五所等科研院所的强强联合，率先在国内同类企业中实现碳化硅功率器件产业化。

　　给予“强烈推荐”评级。公司技术实力较强，管理层和产品团队质地优秀，在细分行业竞争中，产业格局和融资平台优势逐步显现，预计未来将通过内生和外延并重的模式迎来新的快速发展机遇，在国家半导体扶持政策偏重先进产能和新兴应用领域(例如新能源汽车。充电站/桩。移动便携式终端等)的背景下，看好公司未来新兴器件布局，以及长期发展空间。16-18年净利润预计1.81/2.92/3.58亿元，EPS 0.43/0.69/0.85元，同比增速31%/61%/23%。给予17年44倍PE，第一目标价30.4元，强烈推荐。中投证券



　　华宇软件(300271)：华丽升级 “宇”跃龙门
　　华宇软件为国内电子政务行业龙头，实力雄厚，至今已连续9年跻身电子政务IT解决方案供应商10强，并在法检等细分领域的市占率连续多年第一。近年来，公司加速内生外延，业务触角成功延伸至食品安全、BI数据分析及自主可控。基于公司既有的销售渠道，各业务间内在协同逻辑明晰，泛电子政务龙头雏形已现。经过前期的研发及渠道储备，新业务已步入放量阶段。

　　传统法检业务稳步增长，非法检政府业务快速扩张
　　依据IDC数据，未来5年法检IT投资规模的CAGR约20%。公司作为行业龙头，将最大分享行业发展红利。除法检外，公司在税务、司法部、政法委、政府等领域逐步加大布局力度，借助法检存量客户优势，逐步建立与司法部、监狱等行业的合作关系，其中监狱信息化业务近年来维持倍增态势。

　　食品安全溯源行业容量巨大，移动营销成看点
　　政策加码加速食安信息化需求落地，数百亿的蓝海市场即将启动。子公司华宇金信先发优势明显，产品标准化程度领先同行，已中标北京、三亚等标志性区域监管平台，对业务拓展具备极强的标杆效应。同时华宇信码的二维码标签集防伪、监控与互动营销为一体，能大幅提升公司在食安领域的综合实力，并助力公司平滑切入百亿量级的移动营销蓝海市场，盈利空间值得期待。

　　“大数据+自主可控”成催化剂，业绩弹性大
　　“数据正成为一种资产”已成行业共识。据预测，未来3年我国大数据市场的CAGR将超30%。公司大数据解决方案已在法检、食安等领域树立标杆效应，正加速向金融、税务、电力等重要行业渗透，业绩有望实现量级突破；同时，公司并购万户网络发力自主可控，畅享信息安全盛宴，围绕政企等重要下游受众的价值挖掘将进一步打开公司中长期成长空间。

　　全面升级“软件+云服务”，龙头再加速，“买入”评级
　　我们认为，电子政务的发展方向有三，其一，云计算模式正成为主流；其二，加强跨部门、跨层级的信息共享与协同合作已是大势所趋；其三，政府信息资源的开发利用趋于“大数据”应用。为顺应产业趋势，公司募资2.8亿元搭建覆盖从IaaS-PaaS-SaaS的政务云平台，并基于此架构延伸出诉讼服务云、审判云、检务云、食品药品安全保障云与食品追溯云，全面覆盖公司的核心业务群，龙头地位进一步巩固。预计2016-2017年EPS分别为0.45元和0.54元，维持“买入”评级。长江证券



　　四维图新(002405)：携手延锋伟世通 卡位数据是关键
　　事件：公司与延锋伟世通电子科技(上海)有限公司签署《战略合作框架协议》，双方将在OEM 整体导航解决方案、ADAS 和无人驾驶等前沿技术合作、车联网、手机车机互联网、全球业务五个方面进行全面合作。

　　点评：
　　延锋伟世通是知名的汽车电子厂商，拥有众多的车厂客户。延锋伟世通的产品线覆盖音响娱乐系统、驾驶信息系统及中控系统，客户包括大众、福特、通用、克莱斯勒等。延锋伟世通股东包括伟世通和延峰，伟世通是国际知名的汽车零部件供应商，延峰是华域汽车旗下公司，双方均是业内知名的汽车零部件厂商，具有众多车厂客户资源。

　　前装后装齐发力，卡位数据是关键。今年5月，公司公告拟收购杰发科技，未来通过将公司的车联网数据和软件产品服务在芯片功能设计层面的整合，考虑到杰发每年约600万的芯片出货量，将有利于公司地图和车联网方案以极低的成本在后装市场突破；此次携手延锋伟世通，有利于其借助延锋伟世通广泛的前装资源，实现导航地图和车联网方案的快速拓展，协同效应显著。

　　无人驾驶时代龙头。深度学习算法、数据和芯片是无人驾驶的三大关键技术，公司携手杰发、延锋伟世通推广导航地图和车联网方案，数据端卡位国内领先，战略合作伙伴联发科是世界顶级的芯片厂商，公司自身在地图领域积累多年，从数据、算法和芯片综合来看，公司是国内当之无愧的无人驾驶龙头。

　　投资建议：腾讯、联发科、延锋伟世通等重量级合作伙伴彰显了公司的产业链号召力，公司及其合作伙伴无论是在深度学习算法、芯片和数据卡位上，都极具竞争力。预计2016-2017年EPS 分别为0.24元和0.38元，“买入-A”评级，6个月目标价30元。安信证券



　　网宿科技(300017)：中标央视国际海外CDN项目国际市场空间巨大
　　事件概要：中国政府采购网公告，网宿科技中标央视国际国际传播海外传输覆盖项目-CDN网络覆盖项目。央视国际海外CDN覆盖项目需要在北美、南美、欧洲、非洲、大洋洲以及东亚、南亚等周边国家本地主流运营商放置边缘服务器，解决央视网和中国网络电视台、“直播中国”内容海外本地加速，储备带宽不少于500G.
　　央视海外项目中标体现网宿科技在海外CDN网络资源上的明显竞争优势，未来CDN业务国际化空间巨大。根据StratisticsMRC预测，全球CDN市场规模从2014年的46.3亿美金，将会增长到2022年250.7亿美金，年复合增长率达到27.3%。目前，中国的CDN市场规模仅为全球市场的15%-20%，海外CDN市场空间巨大。2015年网宿CDN海外收入为3.18亿，预计2016年有望超过6亿。随着网宿在海外各个分公司的搭建，未来海外CDN收入有望达到国内CDN收入规模。

　　从CDN到云服务平台，CDN的国际化目标是服务全球80%人口。公司作为研发型企业，研发投入占营收比例近10%，2015年海外业务同比增长137.04%，收入占比达到10.85%。我们认为海外业务收入占比超过10%是一个关键点，预计16年海外业务收入将会保持翻倍以上增长。亚太CDN峰会上网宿提出全球化目标是服务全球80%人口(预计2018年达40%+)，重点面向东南亚、亚太、非洲、拉丁美洲等地区市场，构建网宿科技全球加速网络，通过设立爱尔兰、印度子公司加快海外CDN项目投资建设进程。公司将会从区域性互联网基础平台提供商演进成为全球互联网基础平台提供商，进一步挑战Akamai的全球地位。

　　“直播+”趋势推动网宿国内CDN业务持续高速增长。随着万科股东大会在斗鱼等互联网平台上直播，互联网直播已经从边缘的娱乐方式演变成主流的信息发布平台。更多“直播+”的商业模式将会大量涌现。2016年5月份，直播用户规模同比增长125%，直播业务量同比增长180%。我们预测2016年网宿直播相关收入有望从2015年的3亿+增长到9亿。仅直播业务将推动网宿整体收入增长20%。

　　投资建议：网宿科技CDN规模优势明显，布局互联网传输、存储、计算和安全领域，进一步升级转型全球互联网基础平台提供商。网宿科技海外CDN业务发展迅猛，国内直播趋势拉动CDN业绩快速增长，我们上调网宿科技2016年收入至45.74亿，净利润至13.67亿，预计2016-2018年EPS1.73元/2.72元/3.55元，对应2016年PE=38.3X，维持买入-A投资评级，目标价85元。安信证券



　　兖州煤业(600188)：供给侧改革效果显著 产融贸多元发展
　　供给侧改革：
　　产能退出：目前山东地区和公司严格执行276天核定生产，此前山东地区核定产能4155万吨/年，重新核定后产能3490万吨。公司暂无计划退出的矿井。山东省供给侧改革去产能的细则，例如产量置换等，暂未具体下达，如果政策到位，公司将充分享受政策红利置换一部分老旧产能，产能置换的比例大致为1:1.2.276天核定生产政策从5月1日开始实施，暂时未考虑追溯1-4月份产量，再加上去年年末企业库存较高(400万吨)，煤价上涨以来库存消化明显，库存现处于低位，因此我们预计全年公司煤炭销量变化不大。

　　奖补资金及人员安置：公司在职员工66000人左右，出于继续降本增效的考虑，我们预计公司今年将继续分流安置职工6000人以上。据了解，山东省钢铁和煤炭行业分流安置的基础奖补资金大约19亿元左右。分流安置的方式主要有提前退养(领取最低生活保障，可以减少50%以上成本)，加强考勤解决无效冗余人员等，最大的问题在于女职工的分流，但具体细则尚未出台，因此人员分流工作暂未开始。公司内蒙地区项目也将分流一部分职工，同时许多员工在行业不景气的环境下主动转业。去年员工人均薪酬在6.3万元左右，明年预计通过降本增效的手段再下降15%，盈利能力有望得到进一步提升。

　　煤炭业务盈利改善：随着供给侧改革的持续推进，煤炭价格开始回升，山东地区的煤炭价格已经从低点回升50元/吨，我们测算目前公司煤炭的完全成本在300元左右，已能够实现盈利。公司对今年下半年的煤炭价格相对乐观，行业整体盈利能力有望改善。

　　定增60亿优化产业结构：公司公告拟定增不超过60亿元，发行价格不低于8.33元/股，用于收购久泰能源52%股权、增持增资中垠租赁以及偿还部分银行贷款。此次定增有望拓宽下游煤化工产业链，提高公司整体盈利能力；同时增资中垠租赁可以提高公司融资租赁的资本实力，降低融资成本，借助金融力量带动实体产业发展。目前公司资产负债率68%，募资完成后有望明显改善资产负债情况。

　　积极寻求转型：今年下半年是公司产业整合发展的重要阶段，未来考虑陆续整合完善金融服务板块，使下属实体产业(解决生存问题)、物流贸易(壮大规模)、金融投资(提高增效)三大板块协同发展，达到以金融带动实体，产融贸结合多元发展的目的。未来预期公司从战略层面也会考虑进一步的多元财务投资，背靠兖矿集团的雄厚实力，积极转型发展现代服务业，包括养老、房地产、医疗等。

　　盈利预测及评级：供给侧改革驱动下煤价反弹预期明显，我们预计公司今年仍能维持盈利，同时随着成本的压缩和人员分流安置政策实施，盈利能力将得到明显提升。公司是山东省动力煤龙头企业，临近消费地，价格优势明显。同时公司从战略层面寻求转型，积极投资金融产业，发展实体、物流和金融三大板块，有望实现产融贸协同增效。我们给予“强烈推荐-A”评级。招商证券



　　利欧股份(002131)：互联网生态再度完善 股权激励保驾护航
　　公司收购智趣广告100%股权方案获准，彰显公司互联网生态圈(数字营销+互动娱乐)构建整合的合理性。公司原主营传统制造业，2014年开始转型，先后布局数字营销、互娱及车联网等。2015年公司各并购标的(漫酷、氩氪、琥珀、万圣伟业等)均超额完成业绩承诺(最高超额完成21%)，并购整合成效均得到事实印证。智趣广告深耕游戏行业营销细分领域，将助力完善利欧股份数字营销全版图，我们预计智趣广告2016年度5个月利润将并表，有望为公司带来不低于2400万的净利润。

　　投资车和家，进一步拓展互联网生态圈
　　公司3.5亿元增资车和家，增资后将持有车和家11.7%的股权。车和家是新生代汽车公司，2017-18年将推出一款SEV和一款增程式电动SUV，两款车型均实现4G车联网。其产品优势在于摆脱了对于充电桩的依赖，能够解决当下电动汽车充电难的痛点，满足90%的城市出行需求；其商业模式方面将结合利欧关联公司车城网(che.com)等资源，实现线上线下结合的一站式保养、维修、汽车金融等增值服务。我们看好利欧“互联网+汽车”模式的市场需求，加之交通类营销需求最大(2015交通类占全行业广告的20.4%)，结合氩氪、琥珀在汽车、金融垂直领域强大的整合营销优势，基于互联网汽车的生态圈发展潜力值得期待。

　　股权激励解锁条件挂钩互联网板块业绩，稳扎稳打彰显公司信心
　　公司股权激励名单包含高管、核心骨干共计143人(包括漫酷、氩氪、琥珀等核心高管)，限制性股票解锁条件为：2016-19年公司互联网板块实现的净利润不低于4.43亿元、5.63亿元、6.79亿元、8.01亿元。另外，原万圣伟业控股股东(现利欧第三大股东)徐先明已完成增持公司股票1亿元(563万股)。我们认为，股权激励挂钩业绩将有效激发公司核心骨干潜能、对各并购标的对赌业绩实现形成双层保障；大股东增持、以及对于处于对赌末期漫酷、氩氪、琥珀高管的激励，展现了公司作为数字营销龙头长足发展的信心。

　　估值与评级：我们看好公司作为数字营销龙头的互联网生态圈的整合布局及公司管理层的执行力，预测2016-2018年EPS分别为0.50/0.64/0.87元，对应PE分别为37/29/21倍。维持买入评级，目标价22元。光大证券



　　浙江震元(000705)：牵手绍兴二院打造国医馆
　　事件：公司公告与绍兴第二医院签订战略合作协议，就中医、中药领域达成长期合作协议。

　　携手互补，力争打造省内综合医院中最大的国医馆。1)绍兴第二医院是浙江省县级医院中唯一一家百年老院，是一家三乙综合医院，目前拥有床位1200张，年门诊量133万人次，其中中医科核定床位41张，年门诊业务量4.7万人次；2)绍兴二院拟在原中医门诊基础上组建国医馆，占地面积将达到1000平米，汇聚丰富名老中医资源，主治内科、外科、妇科、儿科等常见病以及肿瘤、肾病、肝胆等专家门诊；3)公司将为国医馆提供中药饮片加工、煎药等全方位服务，并享有优先配送权；4)双方还将进行中医师资源交流服务，绍兴二院具备完善的中医培育体系及丰富的名中医资源，公司有百余位坐堂中医，双方中医师资源的互相交流有利于提高诊疗水平，并将大大促进公司中医师队伍的培养。

　　中报预告业绩大幅增长，价升量增。1)公司此前发布半年度业绩预告，预计2016年上半年实现盈利2573万-2720万，较去年同期增长250%-270%；2)主要受益于2015年招标良好，口服固体制剂通过GMP 认证，2016年上半年销量得以充分保障，制剂产品销售持续增长；3)制霉素等原料药价格上涨，带动医药工业整体利润增长；4)商业方面行业集中度不断提升，公司积极整合资源调整结构，药品、中药饮片销售、利润均持续增长。

　　发展中医产业，深耕传统医药流通，布局大健康。1)在“两票制”背景下，公司调整业务布局，充分发挥基层配送网络优势，扩大对医院的批发业务占比，进而提升公司毛利水平；2)公司目前有超过70家连锁药店，品牌及区域价值得到行业认可，公司注重大中型门店的拓展，持续拓展中医健康服务，推出震元堂针灸理疗项目，提升客户黏性；3)公司正积极对接处方外流，开设DTC药房，同时开展学术推广，预计将成为公司未来新的利润增长点；4)积极布局大健康，具有区域及医院合作优势，将从集团及上市公司层面培育大健康业务，母婴护理、康复医疗等值得期待。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.15元、0.20元、0.26元，对应市盈率分别为92倍、69倍、53倍，维持“增持”评级