华锦股份(000059)深度研究：兵器集团唯一上市石化平台2016年公司业绩持续增长

　　投资要点
　　1.调结构、促改革、打出稳增长组合拳，2016年业绩持续增长2015年公司完成了石化装置三年一度的大修任务，解决了制约装置运行的关键问题，完成柴油质量升级任务；剥离不良资产，减少化肥亏损；收购振华海外石油公司24.5%收益权，形成有效业绩支撑。2016年一季度，实现归母净利润4.60亿元，基本每股收益0.29元，环比增长72.0%，预计2016年盈利持续增长。

　　2.炼油景气周期，航空煤油成功投放市场
　　成品油供需总体宽松，炼油行业毛利近期有所下降，但价差稳定，近期国内成品油价格四连涨，受益于原油库存效益，炼厂业绩维持在较高水平。2016年5月，公司首批航空煤油成功投放市场，2016年计划生产15-20万吨，有望成为新增长点。

　　3.十三五进一步扩大炼化一体化产能，业绩弹性大公司目前单位股本炼油能力、乙烯产能和丙烯产能分别为50吨/万股、3.44吨/万股和1.56吨/万股，均明显高于同类A股上市公司。通过炼化一体化装置优化升级节能改造项目和辽滨开发区新基地炼化一体化项目，公司单位股本对应炼油能力和烯烃产能有望进一步提高，业绩弹性大。

　　4.华锦集团2020年实现利润总额26亿元以上
　　华锦集团明确2020年经营目标，实现销售收入800亿元、利润总额26亿元以上，打造国内领先、国际一流的军民融合石油化工和精细化工产业基地。十三五期间，年化利润总额复合增长率达70.6%。

　　5.兵器集团唯一上市石化平台，受益全价值链体系化精益管理战略作为兵器集团唯一上市石化平台，公司有望受益全价值链体系化精益管理战略，通过华锦股份，构建从上游海外油气田勘探开发（振华石油）、中游国际石油贸易、仓储运输（振华石油为主），到下游石油化工、精细化工（华锦股份）全产业链一体化发展，以提升总体竞争力及盈利能力。

　　6.投资建议：
　　在一季度盈利超预期的背景下，二季度炼化板块受益原油库存效益，成品油价格四连涨，加上聚烯烃板块盈利较好，我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.00元、1.12元、1.31元，对应PE8X、7X、6X，推荐评级。

　　7.风险提示：
　　公司扩能改造规划项目进度不及预期；2014年增发股票解禁压力。(华创证券曹令)




　　东华软件(002065)点评：收购三公司股权 布局智慧农村、三网融合等新业务线条

　　事件
　　东华软件6 月17 日发布公告，公司拟以8.5 亿元收购群立世纪100%股权，其中以现金支付3.76 亿元，拟以4.12 亿元收购联网信息70%股权，其中以现金支付1.82 亿元，拟以5.88亿元收购云视科技100%股权，其中以现金支付2.60 亿元。同时，公司拟发行股份募集配套资金不超过17.07 亿元。

　　收购群立世A纪，加码云计算业务，实现业务结构升级东华软件在云计算领域已进行了大量布局，并且有提供云计算一体化解决方案的成功案例。群立世纪是专业的企业级信息系统集成服务商，拥有强大的数据中心云计算解决方案能力，通过本次收购，上市公司的云计算一体化解决方案能力将进一步得到完善。另一方面，群立世纪多媒体视讯系统能够实现传统产业与互联网技术的融合，可帮助客户实现现有业务“互联网+”升级，并已在互联网教育、互联网医疗、互联网政务等领域取得突破，通过本次收购，上市公司将获得“互联网+”业务的有力切入点，实现业务结构升级。

　　收购联旺信息，获得地理信息化业务能力，布局智慧农村联旺信息立足软件开发，在农经信息化管理、地理信息系统化管理等领域进行深度拓展。通过收购联旺信息70%股权，公司将快速完成包括地理信息服务和软件产品开发在内的相关地理信息化领域布局。同时，可将联旺在农村地理信息化领域的丰富经验引入上市公司产品框架，以地理信息化为切入点，布局智慧农村项目，与公司智慧城市项目形成互补。

　　收购云视科技，布局数字电视，发力三网融合
　　云视科技是数字电视设备与解决方案提供商，在数字电视条件接收系统和双向网络改造系统两项业务中都居行业前列。

　　本次收购后，上市公司可借此布局数字电视业务并开展互联网业务、视频点播、数据广播业务等增值服务。同时，借助此次收购，上市公司能获得进军三网融合业务的有利切入点，完善未来业务布局。

　　投资建议
　　暂不考虑此次收购带来的影响，我们预计公司16-18 年净利润为13.8 亿、15.7 和17.7 亿元， EPS 为0.88、1.01、1.13元，对应PE 分别为28、25、22 倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示
　　公司整合不达预期 ；行业发展不达预期(方正证券段迎晟)




　　汉威电子(300007)：成立产业并购基金 投资布局物联网应用产业链
 

　　6月21日晚，公 司发布公告，拟不木华资本、重庆四联投资、苏试仪器共同设立产业并购基金。本次产业并购基金采用有限合伙企业形式设立， 规模为5000 万元人民币（最终规模以实际募集金额为准）。此外，全资子公司沈阳金建以1 元价格通过股权受让方式拓展深圳市明咨物联科技有限公司51%股权。

　　投资要点：
　　外延并购战略继续推进，加大物联网产业链布局。公司上市以来充分利用资本市场优势，不断外延并购，2013 年并购沈阳金建、苏州能斯达；2014年进入环保行业，携手嘉园环保、上海英森、鞍山易兴；2015 年建立物联网生态圈，全面开拓安全生产、民生健康、智慧城市、环境保护等业务领域。此次成立5000 万元规模并购基金，将继续投资布局传感器、 仪器仪表、 行业物联网应用上下游等标的项目，全力开拓落实已经布局的产业市场并逐步扩展物联网技术在其他行业的应用。

　　并购基金由中国仪器仪表行业协会发起，优质项目资源丰富。本次产业并购基金由中国仪器仪表行业协会发起设立，具备更高格局和视野。作为投资决策委员会委员之一，协会将利用其丰富的行业资源，更加有效地为公司寻找、筛选、锁定协同性强、质地较好的标的企业，完善公司物联网产业生态圈的构建，助推物联网产业发展的不断升级。

　　沈阳金建收购深圳明咨51%股权，布局BIM 设计管理。深圳明咨业务定位基于BIM 设计总包管理和基于BIM 在项目工程中管理，将不沈阳金建GIS 业务融合，可以有效地管理建筑物内供水、供热、供气等管线的三维模型和位置等信息。深圳明咨尚未发生具体业务，沈阳金建以1 元价格象征性拓展，意在布局BIM 设计管理，提升公司智慧城市自动化水平。

　　城建信息化升级，公司智慧市政业务多点开花。国内智慧城市投资将提速，各市政企业降本增效诉求日益突出，智慧市政市场需求旺盛。子公司沈阳金建在市政燃气监管领域优势显著，此外公司布局智慧水务（高新供水示范性标杆）、智慧热力（汉威智源）多点开花。公司拟定增12.55 亿元助力智慧市政布局，两个募投项目（7.5 亿投资）达产后预期年利润6300 万。

　　设立物联网、云平台子公司，推进智慧燃气业务和汉威云战略。5 月28 日，公司发布公告分别设立物联网子公司和云平台子公司，物联网子公司将使公司实现市政燃气事业部的独立运营；物联网云平台子公司将借助云计算和大数据技术的支持，提升公司物联网数据的存储及处理能力，推进汉威云战略的落地。

　　物联网标准NB-IoT 获准冻结，驱动万亿物联产业商业化启幕。6 月16日，物联网标准NB-IoT 正式获准冻结。NB-IoT 是目前主流电信运营商、设备商针对物联网市场在全球标准组织3GPP 提出的最新技术。传统2G、3G、4G 网络并不满足物联网设备低功耗、低成本的要求，一直以来，大部分物联网设备在联接时主要使用Wi-Fi、蓝牙等免费技术，运营商很难从中获利。NB-IoT 具有覆盖广、连接多、速率低、成本低、功耗少、架构优等特点，其标准获准冻结，戒将刺激国内物联产业链爆发增长。公司是国内气体传感器龙头，积极布局智慧市政和物联网产业链，有望迎来新的发展契机。

　　盈利预测与评级：公司持续外延并购，并购项目16 年业绩对赌约7000万，原主业也带来协同驱动。我们认为，经过数年布局，公司平台战略已步入业绩释放期。我们预计公司2016-18 年EPS 分别为0.43/0.64/0.86元，对应PE 分别为57X/38X/28X。我们认为，公司逐步完善“传感器+监测终端+数据采集+GIS+云应用”的物联网产业平台，看好公司未来市值成长，上调6-12 个月目标价至30 元，继续给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：项目拓展缓慢；智慧市政项目运营风险；非公开发行审批风险(中投证券徐闯罗文宣宜昊)




　　高伟达(300465)：收购上海睿民 完善金融信息化布局
 

　　事件：公司近日发布购买资产报告书，拟以3 亿元收购上海睿民100%股权，其中拟发行股份支付2.35 亿元，发行价格为50.90 元/股；以现金支付6540 万元。拟向鹰高投资、达孜盛世景、泰和睿思、嘉实基金等4 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过2.8 亿元，用于支付现金对价、中介费用和“小微银行金融云基础服务平台建设项目”及“产品研发中心建设项目”。

　　收购上海睿民，完善金融信息化布局。上海睿民是一家主要面向金融客户提供专业咨询规划及解决方案的软件开发及服务商，已构建了覆盖小微金融、资产交易及资金理财、市民卡、支付业务、融资租赁、贸易金融服务、合规管理、金融零售作业、移动接入与互联网金融业务架构的解决方案网络。而上市公司主要面向以银行、保险、证券为主的金融企业客户提供IT解决方案、IT 运维服务以及系统集成服务，产品包括银行核心业务系统、信贷管理系统、CRM 系统、云管理运维服务等。双方整合后，在产品形态及功能上具有较强和互补性，将形成更多的金融信息化创新业务，在市场协同和团队协同方面也有更好的相互促进作用，有助于上市公司完善金融信息化布局，增强核心竞争力。

　　EPS 提升25%左右。本次交易对手方承诺，上海睿民2016-2018 年经扣非净利润分别不低于人民币2000、2600 和3380 万元。假如本次收购成功，考虑新增股本及收购股权比例，公司EPS 将提升25%左右，明显增厚上市公司的业绩。

　　我国金融IT 投资高速增长，公司聚焦金融信息化。IDC 预计2015 到2019 年我国银行业IT 解决方案市场的年复合增长率为24.37%，较银行业整体IT 市场的增速高出14.07 个百分点，到2019 年IT 解决方案的市场规模将达到538.89 亿元。另外，我国的大部分非银行类金融机构目前在以信息化推动业务创新，未来我国非银行类金融企业IT 投资将呈现加速发展的态势。而随着监管日益严格，对于IT 系统的稳定性和安全性的要求也必将带来巨大的IT 运维服务需求。作为国内领先的金融业信息化综合解决方案提供商，公司将享受行业快速发展的红利，通过内生增长和外延式扩张，提高市场占有率和竞争力。？ 盈利预测：不考虑本次收购，我们预计2016-2018 年公司实现归属母公司净利润分别为5814、7532、10102 万元，EPS 分别为0.43、0.56、0.75 元，对应PE 分别为159、122、91 倍。若本次收购成功且2016 年完成并表，我们预计2017-2018 年公司EPS 分别为0.70、0.93 元，对应PE 分别为98、73 倍。我们看好公司通过外延式并购完善金融信息化布局，提高市场占有率，提升盈利能力。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：（1）市场竞争加剧；（2）并购推进不达预期；（3）交易对方业绩承诺不能完成。(华鑫证券董冰华)





　　二六三(002467)点评：携手三星 虚拟移动业务走上快车道
 

　　事件b:6月21日,二六三发布公告,公司已二6月1 日不三星(中国)投资有限公司,北京鹏泰于动广告有限签署了《合作协议》。三方将合作运营,为三星移动智能终端设备用户提供境外移动通信业务和产品,二六三为此次合作提供解决方案。二六三的MVNO(虚拟移动)业务正走上发展的快车道。

投资要点:
市场观点普遍认为公司的MVNO 业务自去年推出以来,进展缓慢。但我们认为公司前期主要处于布局与积累阶段,目前个人虚拟移动(MVNO)业务正加速推进中。不三星的签约充分说明了公司个人出境漫游产品的认可度和加速市场开拓的决心,后续进展有望超市场预期。原因:(1)SoftSIM 产品实力突出,市场认可度快速提升。公司15 年成功完成了SoftSIM 功能开发,核心网资源不前台APP 的功能整合,之后开始在多家手机终端厂商的产品上不断进行业务推广和部署。此次继小米,奇酷等品牌合作后,进一步携手三星,充分说明了公司SoftSIM 产品的市场认可度。(2)标杆作用凸显,市场拓展提速。三星是全球领先的手机厂商,在国内拥有广泛的高端客户群体。我们认为此次不三星的合作具有极强的标杆作用,后续效应有望快速显现,公司的产品影响力和手机终端厂商合作范围有望快速提升。(3)商业模式不断丰富,业务发展有望超预期。目前公司的个人MVNO 业务不仅积极不终端厂商合作布局手机入口,同时也大力发展不渠道商的合作,以进一步丰富公司数据漫游产品的销售渠道和市场影响力。多点并丼的商业模式有望有力支撑公司MVNO 业务的长远发展,后续进展有望超市场预期。

继续维持“强烈推荐”评级。目前我国出境旅游和跨境商务需求旺盛,此次与三星的合作充分说明了公司产品的市场认可度,同时良好的标杆效应也将进一步促进公司业务的发展。我们认为公司作为个人出国漫游服务的行业领导者,市场前景和整体实力被大幅低估了。伴随市场需求加快和商业模式的不断打开,公司的个人通信业务有望迎来快速发展。预计16-18 年公司EPS 为0.21,0.27 和0.39 元,对应16-18 年的PE 分别为71.99x,55.91x 和38.58x。给予16 年100 倍PE,目标价21。

风险提示:业务发展低于预期,市场竞争超预期(中投证券周明余伟民容志能)




　　北辰实业(601588)点评：乘互联网+之东风 静待流量变现
 

　　事件： 子公司北京北辰会展集团与神州优车签署《意向合作协议》，围绕展会用车、展会宣传等相关领域展开合作。

　　“会展+互联网”获突破，会展入口优势强化此次合作方神州优车旗下的神州专车，通过移动互联网信息服务平台技术，创新交通出行，为中高端群体商务用车提供专业服务。截至2015 年7 月，神州专车以10.7%的专车服务活跃用户覆盖率稳居国内前三甲，用户留存率达66.7%，高居行业首位，备受中高端客户青睐。此次合作，不仅能帮助公司更有效满足客户交通需求、强化会展运营优势；而且能通过多元化宣传合作实现双方品牌价值提升；最重要的是，公司将在“6+4+N”会展业务战略体系中“实现会展+互联网经济的融合发展”这一环节取得突破口，借助“互联网+”实现会展线下客户向线上导流，通过强化入口优势，提升北辰会展的延伸性服务、客户体验度和市场影响力，推动业务创新和产业升级。公司将以此为突破口继续推进第三方服务和互联网平台与会展客户多样化需求的有效对接。

　　轻资产运营迅速推进，静待流量变现
　　公司在北京亚运村和奥林匹克中心等核心区域持有投资物业面积近120 万方，拥有20 余年的会展、酒店运营经验和国际化的专业运营服务能力。公司2012 年开始品牌管理输出，正由“首都会展第一名片”向 “全国会展第一品牌”

　　进行华丽转身。截至2015 年底受托管理项目15 个，建面151 万方；自持经营的国家会议中心和北京国际会议中心，全年共接待1754 个会议和90 个展览，客流量近300 万人次；随着公司会展输出版图迅速扩张，北辰会展流量资源将快速提升。公司2015 年底整合内外部资源成立北辰会展集团，加速推进会展业务流量变现进程，明确将在2-3 年内形成新利润增长点。

　　双轮驱动稳步扩张，现金流稳定业绩有保障
　　“复合地产开发+轻资产运营”双轮驱动使公司具有稳健增长的空间：除了即将形成新利润增长点的会展业务；地产开发销售业务也正稳步扩张。公司2014-2015 年审时度势，低成本新增大量土储，加上2016 年4 月在杭州和成都新增的20 余万方土储，目前未开发项目权益土储共662 万方，保障未来7 年销售。受益于优良的项目布局，公司充分享受楼市回暖，一季度营收同比大增104%，加之一季度末预收账款对去年总营收的覆盖率达到101%，全年业绩保障十分充分。公司投资物业和酒店业务每年贡献超20 亿营收，近两年复合增长率超5.5%，毛利率稳定在60%，提供稳定的现金流。

　　维持“强烈推荐”评级
　　预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.28、0.39、0.49，对应PE 分别为16X、11X、9X。公司打造全国会展第一品牌进展顺利，此次和神州优车围绕展会用车、展会宣传等相关领域展开合作，将乘“互联网+”东风强化会展业务入口优势，加速推动流量变现，形成新利润增长点。公司地产板块低成本扩张成效显著，2016 年业绩保障十分充分，土储量大质优，未来业绩将稳步增长。公司在北京亚奥板块持有优质物业近120 万方，冬奥会带来高额重估价值，物业租赁现金回报稳定。维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：
　　市场环境下行导致地产销售低于预期、合作项目进度不及预期