翰宇药业（300199）:多肽龙头开拓海外市场 双轮驱动加速发展
　　2016年1季度公司营业收入为1.67亿元,同比增长36.05%,扣非后归属母公司股东的净利润为0.58亿元,同比增长55.06%。2015年公司传统制剂业务稳健增长,实现营业收入41,058.95万元,同比增长25.66%;随着行业内竞争的加剧,过去三年来制剂业务的毛利率有所下降,但总体业绩增长仍较为稳健。其中,注射用生长抑素增速较快,值得关注。

　　2015年公司加大海外市场拓展力度,客户肽业务和原料药业务同比大幅增长。

　　目前的市场价格已经充分反映了公司未来可预期的业绩增长,公司目前的整体估值水平较为均衡。

　　公司在研产品较多,未来多种新药上市有望给公司带来的新的业绩增长点。

　　投资建议:
　　在多肽药物市场保持现有增速的前提假设下,我们预计公司2016-2017年的EPS分别为0.475元、0.660元,对应P/E分别为38.29倍、27.56倍。以目前化学制剂行业37.60倍的P/E中位数来看,公司2016年的估值已较为均衡,进一步考虑到公司多种新药上市所带来的业绩增厚,我们首次给予其“增持”的投资评级。(长城国瑞)



　　华策影视（300133）:搭建影视人才教育体系 IP运营平台溢价凸显
　　6月15日晚间公司公告宣布联合杭州大策投资有限公司共同出资设立大策教育,其中公司以自有资金出资1000万元占注册资本的20%。公司与大策投资同属实际控制人傅梅城、赵依芳夫妇,构成关联交易。

　　搭建影视人才培养体系,服务全产业链:
　　随着国内影视产业的快速发展,最上游的影视人才资源培养已成为产业链上最薄弱的一环。此次成立教育公司,将作为影视产业国际合作实验区在教育领域的运营主体,落地华策电影学院项目、中国美院等更多影视传媒类高校合作公司。我们看好公司率先在国内搭建国际化影视人才培养体系、探索影视行业教育培训的新模式,培养服务全产业链的专业人才,推动公司以人才为核心实现可持续性发展,并为撬动优质业界创作资源打下长远基础。此外,我们认为此次以影视教育为切入点,为公司进军职业教育新领域打下坚实基础,迎来更多发展契机与新利润增长点。

　　爆款频出,SIP战略布局持续得到验证:
　　经历了2015转型年,公司围绕超级IP构建全网剧产品矩阵的SIP战略在2016年持续得到验证。年初《太阳的后裔》红遍中国后,4月公司制作的网剧《我的奇妙男友》网络点击量超23亿,仅次于《盗墓笔记》、《太子妃升职记》位列历史第三;5月登陆湖南卫视的电视剧《亲爱的翻译官》全国网收视率破2.5,52城的收视率破2,创2015年以来的湖南卫视电视剧收视记录,成为网络热议话题。此外,公司在电影、综艺、VR等领域继续加大投入,从2016年开始将进入收获期。

　　SIP运营平台带来估值溢价:
　　我们认为,公司爆款内容的持续推出,不仅仅意味着全年业绩高增长确定性的提升,从长远角度来看,更意味着IP运营平台成形所带来的优质内容资源汇聚效应,从而构成出品爆款内容的持续性。我们预测2016-18年EPS分别为0.39/0.52/0.70元,目标价19.34元。(光大证券)



　　长园集团（600525）:收购裁剪数控龙头 发力智能装备板块
　　公司近日发布公告,拟以现金18.8亿元收购上海和鹰机电科技公司4800万股,占其总股份80%。和鹰科技是一家包含整个服装工艺产品线的数字化设备全面解决方案提供商及软性材料裁剪方案提供商,是全球领先的数控裁剪装备企业。此次收购符合公司既定的“智能工厂”战略,可与现有子公司珠海运泰利产生数控技术上的协同效应,有效提升公司数控技术水平。预计公司16-17年分别实现净利润7.09、9.55亿元,YOY+46.94%、34.64%,摊薄后EPS0.61、0.83元,当前股价对应16、17年动态PE27X、20X,给予“买入”建议,目标价22.00元(对应17年动态PE 27X)。

　　数控裁剪龙头,掌握控制核心技术:和鹰科技是服装行业专用自动化设备制造企业,尤其在数控裁剪设备、铺布设备以及吊挂系统领先优势十分明显,综合实力排名稳居世界前三位。公司产品销售全球数十个国家和地区,广泛运用于服装、箱包、汽车内饰、家居等行业,产品在缝制设备行业市占率超过70%,连续8年行业市占率第一。通过长期积累和投入和鹰科技现已掌握数控方面核心技术,可与公司“智能工厂装备”板块子公司珠海运泰利产生协同效应,共同做大做强智能装备业务。

　　财务状况良好,签订2年扣非后3.5亿元业绩承诺:财务方面看,和鹰科技13、14、15年分别实现营收2.18亿元3.17亿元、4.77亿元;实现归属于母公司净利润0.01亿元、0.38亿元、1.03亿元;毛利率分别为50.45%、54.25%、57.35%;综合费用率分别为55.5%、40.6%、35.61%。

　　公司盈利能力较强,同时此次收购签订了业绩承诺:16、17年度扣非湖净利润分别不低于1.5亿元、2亿元,如若业绩未达标,将在最后一笔25%的股份支付款中扣除相应的补偿。和鹰科技通过多年来的积累确立了公司在行业龙头的地位,无论从技术先进性或是市场占有率角度,公司均具有巨大的发展空间和高成长性。

　　定增加码智能电网项目:公司16年2月公布非公开发行预案,拟以不低于12.28元/股,发行6500万股,募资8亿元,其中5.6亿元用于智能电网产品研发生产基地建设项目,2.4亿元用于偿还贷款。根据规划,2015~2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元,将全面加快现代配电网建设,特高压建设也在提速“十三五”期间“五交八直”、“十交两直”工程将陆续开建,预计2020年前特高压项目总投资达7000亿元。 此次投建的智能电网项目已于14年10月15日动工,建设期预计3年,完全达产后,预计每年新增收入24.9亿元。目前定增正在证监会审批中。

　　行业景气度不断提升,未来发展可期:展望未来公司所处行业上升势头明显。从电动汽车相关板块来看,根据电动车的相关国家规划,到2020年我国到 2020年充换电站数量需达到1.2万个,充电桩达到450万个,电动汽车将会达到500万辆,公司正加速布局电动汽车产业相关材料,一方面抓电动车核心零部件及相关配套,另一方面兼顾电动汽车充电桩相关产业。从智能工厂装备来看,国家发布《中国制造2025》强调在基于信息物理系统的智能工厂装备、智能工厂等智能制造领域实现制造方式变革,公司15年成功收购珠海运泰利切入智能制造行业,将成为公司新的业绩增长点。公司作为行业内的优势企业将充分享受行业快速发展带来的利好,未来业绩有望持续增长。

　　盈利预测:预计公司16-17年分别实现净利润7.09、9.55亿元,YOY+46.94%、34.64%,摊薄后EPS0.61、0.83元,当前股价对应16、17年动态PE27X、20X,给予“买入”建议,目标价22.00元(对应17年动态PE 27X)。(群益证券)



　　银禧科技（300221）:全资控股兴科电子与改性塑料构成双主营
　　事件:公司于2016年6月15日晚间发布公告,拟以发行股份和支付现金相结合的方式分别向胡恩赐、陈智勇、许黎明和高炳义购买其持有的兴科电子66.20%的股权,收购完成后兴科电子将成为上市公司全资子公司。兴科电子66.20%股权的交易价格为108,500.00万元,其中以现金方式支付36,993.00万元;以发行股份方式支付71,507.00万元,发行股份数为66,394,613股,即发行价格为10.77元。交易对方承诺兴科电子2016年~2018年净利润(扣非后)不低于2.00亿元、2.40亿元和2.90亿元。同时,上市公司拟采用定价发行的方式向谭颂斌、林登灿、李晓磊、曾少彬和银禧科技1号计划非公开发行股票募集配套资金,募集配套资金总额不超过77,860.00万元。

　　兴科电子盈利能力大幅增强,收购价格较为理想。兴科电子于2014年6月成立以来,盈利能力得到大幅提升。各股东前后分别于2014年9月、2014年12月和2015年11月对其进行了三次增资,注册资本从5,000万元增加到了18,000万元;兴科电子经历了从单制程向全制程的转型,进入了国内CNC结构件供应商梯队前列;兴科电子的CNC加工能力得到下游认可后,获取订单实力大幅增加,又通过与沈阳签署了CNC机床的重大经营性租赁合同,使CNC金属结构件加工的产能得到了有力保障。2014年、2015年、2016年1-3月,银禧科技从兴科电子获得的投资收益分别为413.63万元、1,715.83万元和3,786.15万元,银禧科技的持股比例为33.80%,则该区间内兴科电子实现的净利润分别为1,223.76万元、5,076.42万元和11,201.63万元。值得关注的是,2014年、2015年、2016年1-3月,兴科电子的综合毛利率分别为45.56%、28.78%和41.07%,毛利率在同行业中属于较高水平。2015年兴科电子毛利率较低主要是因为处在转型的阵痛期,特别是在2015年第二季度和第三季度,兴科电子贡献的投资收益只有4.23万和1.34万,而到了2015年第四季度,在向全制程转型取得较大进展后,兴科电子贡献投资收益大幅上升到了1,371.71万元,2016年随着订单和产能的增加,盈利能力得到大幅增强。此次对兴科电子剩余股权的收购中,对兴科电子66.20%股权的交易价格为10.85亿,则对应兴科电子100%股权的交易价格为16.34亿。而交易对手方承诺兴科电子2016年-2018年的扣非后净利润不低于2.00亿、2.40亿和2.90亿,以2016年的扣非后净利润2.00亿元来进行计算,此次收购的PE值仅为8.17倍。当然也要考虑到兴科电子成立时间短,资产较为薄弱的现状,但兴科电子目前正值盈利能力较强时期,该收购价格还是较为理想的。

　　公司未来成长还得继续关注转型和产品布局。在兴科电子正式成为公司全资子公司后,公司的主营将是CNC 金属结构件加工和改性塑料齐头并进。兴科电子的产品主要是应用于智能手机金属外壳,目前智能手机出货量处于高峰,兴科电子盈利能力较为强劲,但智能手机的增长率已经开始下滑,所以兴科电子还得继续拓宽产品应用领域, 需要布局应用于其它更多的电子产品。在传统的改性塑性方面,下游的景气度一直较为低迷,公司改性塑料的产能会保持稳定,但产品结构需要会往毛利率更高的产品倾斜。另外,公司是3D 打印材料覆盖最为全面的公司,可以关注公司3D 打印材料工业化的进展,以及能否有从塑料3D 打印材料向金属3D 打印材料进军的规划。

　　估值与评级。预计兴科电子剩余66.20%的股权在今年年底完成注入,2017年开始全面并表。按照披露的方案,发行股份收购资产增加的股本数为0.66亿股,同时,拟以10.77元/股募集配套资金不超过7.79亿元,则募集资金增加股本数大约为0.64亿股。那么,2017年开始,公司股本数增加到5.33亿。预计公司2016~2018年实现净利润分别为1.25亿、3.00亿和3.50亿,则EPS 分别为0.31元、0.56元和0.66元,对应最近的交易价格(15.34元)PE 值分别为49X、27X 和23X。维持“买入”的投资评级。(太平洋)



　　润达医疗（603108）:进军POCT 全产品线+强渠道平台协同明显
　　RBM公司的RAMP产品为优秀的心脏标记物POCT产品,中国市场为其销售主战场。RBM公司设立于加拿大,从事POCT相关产品的研发、生产和销售。

　　主要产品为RAMP系列快速诊断系统平台,检测项目覆盖心血管5项,传染病2项,生物防护5项,环境监测2项。该平台可快速诊断急性心肌梗死和心脏衰竭,竞争优势在于快速、灵敏、精准、便携、大容量存储、现场使用。可协助医院加快医疗效率、改善患者预后。2015年实现利润1542万美元(+40%)。

　　RAMP系列产品于2008年获得第一张进口批件进入中国市场,目前估计中国市场占其销售额的60%左右。

　　心标市场为增长最快的POCT细分市场,发展潜力巨大。POCT在检测时间、空间、操作上具有诸多优势,是近几年体外诊断行业重要的发展方向和增长最快的领域,估计2015年全球POCT市场规模约140亿美元。而心脏标志物为增长最快的POCT细分市场,是POCT细分市场中增速最快的板块,估计目前全球销售规模约20亿美元,年均增速14%。受人口老龄化、分级诊疗等因素推动POCT心标市场发展迅速,我们预计2015年国内市场规模约15亿元,增速在30%以上。

　　润达收购RBM将实现1+1>2的协同效应,平台型企业轮廓日益明显。公司此前已通过增资北京润诺思布局化学发光、增资武汉海吉力布局分子诊断,此次收购RBM后,将初步形成覆盖生化诊断、免疫诊断、分子诊断和POCT的体外诊断全产品线布局,这些自产产品依托自身渠道优势可实现快速上量。此外,RMB超过60%的收入来源于中国市场,即依托润达渠道优势,将实现更大的协同效应。

　　盈利预测与投资建议。我们预测2016-2018年增发摊薄后EPS分别为0.40元、0.51元和0.62元,对应PE分别为66倍、51倍、42倍。公司整包业务顺应医改趋势和医院诉求,是目前医改环境下明确受益标的,具备长牛基因,坚定看好公司发展。同时,定增顺利过会,大股东大比例增持及员工持股坚定不调价彰显未来发展信心,我们维持“买入”评级。(西南证券)



　　兴源环境（300266）:全产业链优势逐步显现 PPP助力公司业绩爆发
　　公司业绩高速增长,打造环境治理综合服务商。公司传统主业为压滤机装备生产,自2014年起,先后并购浙江疏浚、浙江水美、银江环保、上海昊沧、中艺生态、鸿海环保等多家公司,业务布局延伸至水处理全产业链,逐渐转型成为环境综合治理服务商。公司2015年实现营业收入8.79亿元,同比增长17.30%,归母净利润1.01亿元,同比增长58.36%。

　　预计2016年净利润将达到4.75亿,3年CAGR=173%。业绩增量主要来自并购后子公司并表带来的环保业务销售收入,2015年环保业务收入占比已上升至66%,预计2016年并表中艺生态之后,公司环保类收入占比将超过90%,环境治理综合服务商公司核心竞争力之一:布局水处理全产业链具备承接总包能力,协同提升净利润率。环境质量需求提升+PPP模式推行导致政府偏好环境治理一体化方式。公司经过多年并购补全产业链环节,在水处理产业链中的涉足领域纵向全面,纵向从产业链上中下游均有业务支撑,为市场上极少的真正具备整体解决方案的环境治理商。且总包模式可以减少中间商环节,提升公司整体项目利润率。参考已有案例,水处理总包模式净利润率可以高达15-20%。

　　公司2015年的净利率11.7%,上升空间仍大。

　　公司核心竞争力之二:模式逐渐得到市场认可,拿单能力强。公司自2012年起开始订单金额和数量均开始出现显著增长,2015年下半年进入井喷之势,订单金额达到122亿,刨去框架协议后,合同金额较2014年增长450%,全产业链模式逐渐得到市场认可,未来几年公司随着PPP模式经过磨合期,落地速度将大大加快,未来订单增长将会持续超预期。

　　公司核心竞争力之三:投融资能力出众,平台价值不断提升。公司自2011年9月在深圳交易所上市以来,凭借其出众的资本运作能力,在2014至2016年上半年两年多的时间内通过三次增发结合现金方式,连续收购6家企业,迅速充盈了公司产业链。回顾被收购标的业绩发现实现业绩全部超预期,并且子公司之间协同效应强,是公司近年业绩爆发的主要原因之一。

　　投资评级与估值:我们上调16-18年净利润至4.75、7.17、10.18亿元(原为3.96、6.20、8.55亿元),EPS为0.93、1.41、2.00元/股,对应16-17年估值42倍、28倍,相比于水处理行业平均的16、17年53倍和39倍,分别低了21%和28%。我们认为公司业绩及高增长被市场低估,未来借助资本平台,依托核心环保装备实力,逐渐转型为环保系统集成商和环境治理综合服务商,战略思路清晰,PPP订单未来潜力大,业绩增长和市值成长具备高弹性,重申“买入”评级