合康变频:电力设备与新能源行业
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞,刘强 日期：2016-06-21
　　核心推荐理由:
　　1、业绩同比大增,转型成效显著。2016年一季度,公司实现营业收入2.45亿元,同比增加87.41%,实现归属于上市公司股东的净利润6000.19万元,同比增加2016.58%。公司业绩大幅增加的原因为转型后的新型产业收入和利润大幅提高。2015年,公司的主营业务从单一变频器节能控制延伸拓展,形成了包括高、中低压及防爆变频器在内的全系列变频器产品、伺服产品、新能源汽车及相关产品,逐渐形成了节能设备高端制造产业、新能源汽车总成配套及运营产业、节能环保项目建设与运营产业的战略“金三角”,使得公司的产品结构发生了调整,毛利较高的新型产业对利润的贡献已占据半壁江山。

　　2、新能源汽车业务发展迅速,成为新的利润增长点。公司依托合康动力整车控制器优势,切入主流客车厂,利用合康智能提供的智能充电网络和北京/武汉畅的布局的租车网络,打造合康新能源汽车生态圈。2016年一季度,公司新能源汽车总成配套及运营产业签订订单金额1.54亿元,同比增加21700.66%。新能源汽车产业链的发展已成为公司新的利润增长点,未来有望持续。

　　3、华泰润达贡献增量利润。华泰润达致力于节能环保和新能源技术。2015年,公司通过增发收购华泰润达100%股权,华泰润达业绩承诺为2015年、2016年、2017年实现非归母净利润分别不低于3600万元、4600万元、5600万元。2015年华泰润达超额完成业绩承诺,未来两年有望为上市公司贡献较大业绩增量。

　　盈利预测和投资评级:根据公司的最新订单情况和新能源汽车业务拓展情况,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.26元、0.40元、0.68元,维持“买入”评级。

　　风险提示:1、产品毛利率下降风险;2、新能源汽车行业发展不及预期。





　　启迪桑德:环保行业
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波,吴漪日期：2016-06-21
　　核心推荐理由:1、固废龙头公司,业绩持续平稳增长。15年,公司实现营业总收入63.41亿元,同比增长44.95%;实现归属于母公司所有者的净利润9.31亿元,同比增长15.77%;16年一季度,公司实现营业收入16.34亿元,同比增长74.00%;实现归属上市公司股东净利润1.95亿元,同比增长20.61%。随着公司BOT模式投资建设的生活垃圾处理项目陆续进入主体施工阶段,公司将迎来固废项目建设的高峰期,业绩有望进一步提高。

　　2、拟非公开发行股票,用于拓展环卫一体化等业务。本次公司拟向启迪绿源等10名特定投资者非公开发行股票,数量为不超过34,246万股,发行价格27.74元/股,募集资金总额不超过95亿元。募集资金将用于环卫一体化平台及服务网络建设项目(59亿元)、湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设项目(9.8亿元)、垃圾焚烧发电项目(6.2亿元)、餐厨垃圾处理项目(3.2亿元)、补充流动资金(11.8亿元)及偿还公司部分有息债务(5亿元)。通过本次增发,公司的环卫业务将显著增强,并结合“互联网+”促进业务发展;进一步打通固废全产业链,彰显了公司作为固废行业龙头的实力与信心。

　　3、大股东持股比例进一步提高,借助清控加速资源整合。本次非公开发行的对象为启迪绿源、启迪投资、西藏清控、金信灏海、启迪金控、桑德控股、嘉实基金、汇添富基金、邦信资产、第一期员工持股计划等10名特定投资者,其中的前五家均为控股股东启迪科服的关联方及一致行动人,此次将合计认购约2亿股,金额约55.5亿元。本次定增完成后,启迪科服及其一致行动人合计持有公司股权份额将由目前的29.52%上升至37.79%。启迪桑德作为清控旗下的环保平台,将借助清华品牌得到更多资源整合的机会,有助于公司发展成为综合性、高市值的环保企业。目前,本次非公开发行已得到清华大学的批复,并获得证监会的受理。

　　盈利预测和投资评级:我们预测公司16-18年EPS(摊薄)分别为1.78、2.11、2.49元,维持“买入”评级。

　　风险提示:政策风险;项目实施不达预期风险;行业竞争加剧风险;定增失败风险。

　　


　　双杰电气:继续增资天津东皋膜,开始布局充电桩光伏
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：龚斯闻日期：2016-06-21
　　报告摘要:
　　事件描述:(1)公司继续增资天津东皋膜1.3亿元,增资后公司将持有天津东皋膜31%股权,为第一大股东,第二大股东为财务投资人深港产学研创投,持股比例20.41%。(2)设立北京分公司,负责公司电动汽车充换电设施,电能质量、光伏设施等的研发、生产与销售,以配合公司对新能源行业、充电桩等新的市场领域进行拓展。

　　点评:(1)我们认为公司将通过配农网设备内生性增长和新能源领域外延式扩张双拳出击,业务规模和盈利能力迈向新阶段。此次进一步增资天津东皋膜,并设立北京分公司专营充电桩、光伏相关产品,进一步凸显了公司“配网+新能源”两手硬的发展战略。(2)内生性增长方面,公司是我国电力装备重点企业,近年来在配农网一次设备领域地位始终位列前三,随着十三五期间国家配网1.7万亿和农网7000亿升级改造规划落地,公司将显著受益。特别是农网升级规划,对变压器、柱上开关、JP柜需求显著,公司上次收购无锡变压器,已经补全配网产品系列。(3)外延方面,新能源汽车的产销量逐年上升,动力电池和充电桩市场需求井喷。公司先后增资东皋膜,目前已成为第一大股东。考虑到二股东为财务投资人,我们认为后续天津东皋膜产线建成后仍将有继续增资的可能。设立分公司专营充电桩和光伏产品,我们推测公司具有进军智能微电网的可能性。

　　业绩预测:不考虑公司充电桩和光伏产品营业收入,不考虑继续天津东皋膜的可能性,且预计2016-2018年公司对天津东皋膜投资收益1200万、7000万、9000万元。同时调低环网柜营收增速、调高JP柜营收增速。预计2016-2018年归母净利润分别为1.24、1.95、2.36亿元,EPS 0.44、0.69、0.83元/股,复合增长率37%。对应当前股价PE为58.35、37.22、30.75。继续维持“买入”评级。

　　风险提示:系统风险;配农网投资进度不及预期;公司中标不及预期;天津东皋膜业绩不及预期。

　　


　　威创股份:产业结合资本,打造国内领先的幼教运营集团
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：李振亚日期：2016-06-21
　　威创股份是国内领先的大屏幕拼接显示产品(DLP、LED、LCD)及其解决方案提供商。在主业逐渐趋于平稳的背景下,公司引入和君系资源,2015年分别全资收购了国内知名幼教品牌红缨教育和金色摇篮,2016年初分别投资了贝聊,并与启迪教育和南京康轩成立合资公司,成为了国内领先的幼教运营集团。

　　二胎政策、政策推动、消费升级、资本介入四大因素驱动幼教产业进入黄金时代。1)随着二胎政策的放开,我国有望迎来又一轮生育高峰,人口总量的增加将进一步扩大幼教产业的市场需求;2)随着家庭可支配收入带动家庭对教育投资的不断提升,家长的年轻化以及教理念的传播与幼教品牌的成熟,目前幼教的用户群体也从之前的中高收入家庭、高龄(3-6岁)儿童家庭、一线城市家庭向中等收入家庭、低龄(0-1岁)儿童家庭、二三线城市家庭不断延伸;3)近年来随着政策对学前教育重视程度的不断提升,学前教育经费投入也正在迅速增加,同时民办教育促进法修法在即,民办幼教产业将迎来快速发展的契机;4)资本对幼教行业的关注度快速提升,一级市场幼教项目投资火热,上市公司纷纷介入幼教领域。

　　国内民办幼儿园呈现金字塔型分布,品牌扩张提升行业集中度。从政策发力的方向来看,公办园以及普惠性质民办幼儿园的覆盖人群将进一步扩大,同时,高端园的发展仍处于消费升级红利期,而位于中低层的普通幼儿园,将面临着:1)工资、地租成本的不断提升,2)定价空间逐渐被公办园以及普惠民办园挤压;3)自建办学成本高企,一般幼儿园由于规模较小难以对教研、师资、品牌塑造等方面实现有效投入。因此对于大部分幼儿园来说,输入连锁品牌在内容、师资、教研、信息化等方面的一整套成熟体系,成为中小民办幼儿园持续发展的可行路径。目前民办幼儿园品牌集中度低,大多数单园,随着行业龙头品牌扩张的不断进行,行业集中度将持续提升。

　　跑马圈地加快幼儿园实体拓展进度,实现加盟费用及教材销售费用的快速增长。从去年红缨教育和金色摇篮纳入公司管理体系开始,通过推出区域级加盟代理制度,大幅加快了加盟园所拓展的速度,其中红缨集团在去年推出了针对农村地区幼儿园的悠久园品牌,以县级代理的方式进行市场拓展,旗下加盟园数量从15年初的1200家发展到了现在的3000-4000家,预计今年年底将超过6000家。同时金色摇篮覆盖园所规模从去年下半年的150家发展到了现在的250家,同时目前也正在推行城市级合伙人模式,预计全年园所数量将达到350家。在现有三大品牌之上,公司还计划收购其他知名早教品牌,打造了喜达屋式的立体品牌体系。我们预计未来三年公司的加盟园所数量将呈现快速扩张的趋势,园所数量的提升将直接带来园所加盟费用以及后续教材等二次销售收入的大幅增长。

　　深挖园所运营关键要素,加强幼儿园运营深度带来客单价全面提升。当前公司向加盟园主要销售的物资包括教材教具、桌椅板凳、书包衣服等,其中以幼儿园教材为主,后续公司将深挖“内容、装备、师资、信息化、品牌影响力”等幼儿园运营关键要素,将通过加强自身研发以及资源购买、合作分成等多种方式展开对外合作,面向园所提供优质教学内容、教学电子设备,信息化系统、师资培训等多种幼儿园产品及服务,在提升加盟园运营水平的同时,带来公司对加盟园销售单价的快速提升。

　　布局长远重点培育,家庭端是未来拓展的重要方向。目前公司已经建立了庞大的线下幼儿园运营体系,同时布局家园互动、早教中心等领域打通园所教育与家庭端消费,实现产业链延伸。一方面公司定增打造早教艺体培训中心项目,通过建设儿童艺体培训中心,为公司旗下加盟幼儿园儿童及其他儿童提供音乐、美术、舞蹈、国学、英语、体育等少儿培训服务,另一方面公司通过投资贝聊布局家园互动平台,威创幼教生态体系初步形成。后续公司将围绕着产业链上下游以及幼教产业生态通过对外合作以及孵化投资等方式提前布局。

　　盈利预测与投资建议:暂不考虑增发,我们预计公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为2.11、3.52、4.70亿元,分别同比增长77%、67%、33%,2016-2018年EPS分别为0.25、0.42、0.56元/股。考虑到公司作为国内规模领先的幼教运营集团,通过内生+外延,产业+资本的方式深度整合幼教产业链,打开面向幼儿园乃至家庭端的全新成长空间。我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,首次给予公司“买入”评级,目标价22元,对应52X17PE。

　　风险提示:国内大屏幕市场复苏缓慢的风险;行业竞争态势加剧的风险;教育业务整合不达预期的风险;早教安全事故风险。

　　


　　山东高速:部分地产业务置出,主业转型升级值得期待
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王俊杰日期：2016-06-21
　　投资要点:
　　公告/新闻:公司周五晚间公告,将通过山东产权交易中心公开挂牌转让青岛绿城华景置业有限公司60%股权、山东财富纵横置业有限公司51%股权及山东高速绿城莱芜雪野湖开发有限公司41%股权。

　　三家地产公司置出,合计作价约13亿元。本次挂牌的三家子公司均为房地产行业,其中绿城华景置业主要负责青岛深蓝中心项目,股份公司所持有的60%股权共作价12.01亿;财富纵横置业主要负责济南中心项目,股份公司所持有的51%股权共作价7630万;莱芜雪野湖主要负责雪野湖国际度假区项目,股份公司所持有的41%股权共作价2125万。

　　以地产置出为契机,加速公司业务转型升级。我们认为,置出三家地产企业对公司两个层面的利好:一方面,由于三个地产项目均处于建设期,15年合计亏损约3000万元,正式销售前仍将对现金流产生负面影响,置出将小幅提升公司业绩;另一方面,置出与高速经营主业相关性不强的业务,获得资金支持有利于公司向主业相关的新业务(如ETC、车货匹配等方向)转型。另外,集团董事长近期随习主席访问塞尔维亚,集团董事长孙亮表示“十三五”期间希望将山东高速集团海外业务比重由原来的8%提升到35%以上,作为山东高速旗下资产运营的子公司,可以预期未来将随着集团母公司逐步迈出国际化道路。

　　业绩无忧,彰显重资产板块防御性特征。一季度在宏观经济增速下滑的大环境下,公司收入保持1.6%增长,扣非利润增长40%。我们认为,山东高速作为省内济青、京沪两条核心高速路经营单位,业务壁垒高,具有很强的业绩稳定性。同时,公司多元化发展亦在路上,15年合资设立5个亿的烟台黄河三角洲投资基金,并,联合英利能源在高速公路沿线、服务区等建设光伏机组,此外济青高速扩建后亦将给公司带来业绩成倍增长。

　　维持盈利预测,维持增持。我们认为,本次资产置出或将成为公司转型的“第一响”,在光伏项目逐步投产后,亦可关注未来转型发展规划。由于置出资产整体亏损额度较小,对公司整体业绩影响较小,因此我们维持增持评级,预计2016-2018年EPS分别为0.64元、0.71元、0.78元,分别对应PE为8倍、7倍、7倍。

　　


　　东风汽车调研纪要:新能源专用车龙头,下半年有望快速放量
　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马松日期：2016-06-21
　　事件:近日我们实地调研东风汽车,与公司管理层就当前经营状况和未来的发展规划进行了充分沟通。

　　点评:
　　新能源专用车行业龙头。公司是国内新能源专用车龙头,凭借自身在传统轻卡轻客领域多年的技术、产品和客户积累,切入新能源专用车领域,占据优势地位。15年公司新能源汽车业务取得爆发式增长,共销售新能源车8300余辆,同比增长超过700%,新能源专用车市占率排名第一。公司与多家厂商签订了新能源车的战略合作协议或是销售合同,主要客户包括时空电动、浙江中电、北京中瑞蓝科、深圳地上铁等。

　　上半年受制于政策,新能源专用车下半年有望迎来快速放量。16年起,之前的新能源车推广目录推到重来,而在新公布的新能源车推广目录上并未出现专用车的身影;此外4月底中机中心宣布将今年发布的1-3批推荐目录退回重审,同时目前没有纳入《汽车动力蓄电池行业规范条件》目录的电池企业,配套申报的整车推荐目录,都将不予通过。这些政策的变化都压制了公司今年以来新能源专用车的销售表现。考虑到公司产品竞争力强,在手订单饱满,随着后续相关政策的落地,公司的新能源车销售将快速重启,有效增厚公司业绩。

　　剥离郑州日产,聚焦优势业务。2015年,郑州日产亏损1.7亿元,对上市公司的利润贡献约为-8600万元,显著拖累了公司业绩。本次公司拟完全剥离该块亏损业务,可以显著提升公司资产治疗,提振公司业绩。同时也有助于公司将资金和精力聚焦于商用车和新能源汽车领域,将公司的优势业务做强做大,加速公司发展。

　　首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.21、0.29、0.34元,市盈率分别为39倍、29倍、24倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险因素:(1)新能源汽车政策风险;(2)日产剥离进度低于预期等。

　　


　　洋河股份:收购贵州贵酒,开启外延扩张之路
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：王永锋,卢文琳日期：2016-06-21
　　洋河1.9亿元收购贵州贵酒,进入酱香市场
　　据洋河公众号“梦之蓝社区”报道,公司于18日与贵州贵酒正式签约,全资收购贵酒,收购金额1.9亿元。贵州贵酒始建于1950年,于2009年改制成功,2010年正式更名为贵州贵酒有限责任公司。公司是贵州省重点酿酒企业,地处贵阳市修文县龙场镇,属于酱香产地中心区,预计2015年收入1亿多元。贵酒有酱香型和浓香型两大系列产品,年产优质白酒1万吨,其核心产品“贵阳大曲酒”、“黔春酒”、“贵酒”,曾获得中国国际名酒博览会“中国酒王”称号。

　　此次并购开启公司外延扩张之路,行业整合浪潮已在进行中
　　此次并购尽管规模不大,但是意义较大。1、这是洋河十三五期间第一个战略并购项目,未来有望继续通过并购外延扩张,公司未来有望成为平台公司。公司近期重金招聘首席投资官,负责并购等相关事宜,未来并购会围绕公司三大业务板块去做,一是核心业务白酒,未来会囊括不同香型白酒;二是发展业务葡萄酒,关注国内外发展机会;三是萌芽业务互联网项目等。2、行业整合浪潮已在进行中。这是继古井贡酒收购黄鹤楼后又一个并购项目。目前行业已进入挤压式增长阶段,白酒企业分化明显,名优白酒企业增速远快于地方小酒企,部分中小酒企未来将退出市场或者被并购。龙头企业资金雄厚,有实力、有意图去整合行业资源。

　　公司省外仍将快速增长,产品结构提升明显
　　公司主业有望稳定增长。1、省内仍有十几个收入亿元以下的县,未来渠道下沉,均有提升空间;省外新江苏市场有望快速增长,去年新江苏市场共298个,今年已达393个,且一季度新江苏市场销售平均增长30%以上。2、产品结构提升明显。洋河蓝色经典占比70%以上,梦之蓝、天之蓝、海之蓝占比分别超过10%、20%、30%。今年一季度,梦之蓝增速36%,天之蓝是个位数增长,海之蓝10%以上增长,产品结构提升较为明显。

　　投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为3.89/4.37/4.96元,合理估值90元,维持买入评级。

　　风险提示:业绩不达预期,竞争激烈致费用上行。

　　


　　高升控股:收购莹悦网络获有条件通过,拟参与境外收购值得期待
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：马先文,余庚宗日期：2016-06-21
　　报告要点
　　事件描述
　　高升控股公告,公司于2016年6月17日接到中国证监会通知,其以发行股份及支付现金并募集配套资金的方式购买上海莹悦网络科技有限公司100%股权事项获得有条件通过。同时,公司在停牌期间公告拟参与境外股权收购。

　　事件评论
　　收购莹悦网络获有条件通过,收购不确定性风险基本消除。公司前期公告了收购莹悦网络的草案,市场对于莹悦网络对于公司业务和成长的帮助形成了一定的预期,在当前监管趋严的背景下公司的收购事项获得了有条件通过意味着收购事项取得了关键性的重大突破,一方面投资者对于其收购的不确定性担心可以消除,另一方面也彰显了公司优秀的执行力。拟组建并参与买方团参与境外股权收购,公司市场地位有望大幅提升。公司停牌期间持续发布重大事项进展公告,其最新公告显示公司已与部分机构签署了意向性协议,就共同组建买方团进行收购达成共识,此次参与的境外收购属于重大对外投资,若顺利完成此次收购则公司在云基础服务领域的竞争实力和市场地位将获得大幅提升。

　　“云-管-端”战略布局逐步完善,看好公司的高速成长。公司致力于在产业链上从云、管、端协同延伸(1)云基础服务层面,当前公司以高升科技的“IDC+CDN+APM”业务为云计算服务载体,实现“Iaas+PaaS+SaaS”多层次布局和协同;(2)拟收购拥有稀有的能提供全国大容量虚拟专用网业务的莹悦网络,实现在“管”层面布局,向上游延伸,协同效应显著,迸发倍增能量;(3)有望通过后续的外延强化海外业务布局,进一步强化公司的竞争优势。

　　盈利预测和评级:高升控股顺利实现重组后又积极并购,公司战略目标清晰,落地执行能力极强,看好公司以IDC、CDN和虚拟专用网业务带动的业绩爆发增长,看好公司“云-管-端”战略的中长期发展。预计公司2016-2018年增发摊薄后EPS分别为0.52、0.82和1.31元,维持“买入”评级。

　　风险提示:(1)板块系统性风险;(2)行业竞争加剧风险。

　　


　　兴发集团:市值处历史底部,电子化学品业务有待重估
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：王剑雨,郭敏日期：2016-06-21
　　兴发集团:被忽视的电子化学品集大成者。

　　兴发集团子公司为中国电子化工材料专业十强。兴发集团控股子公司兴福电子材料主营电子级磷酸、电子级硫酸、蚀刻液、剥膜液、显影液、清洗液等各类高纯电子化学品,2015年兴福电子材料被评为中国电子化工材料专业十强。

　　客户结构高端,电子级磷酸生产规模全球第一。兴福电子材料电子级磷酸生产规模居全球第一,产品质量达到国际先进水平。公司50%以上产品出口台湾、日本、欧美等国家和地区,同格罗方德、中芯国际、华星光电、奇美电子等企业建立了合作关系。

　　孙公司正在新建成型剂、蚀刻液、光阻剥离剂等3万吨高纯电子化学品。

　　兴福电子材料与台湾三福化工共同投资设立上海三福明电子材料公司。台湾三福化工为台湾面板产业湿式化学品最大供应商。

　　估值位于底部,业绩反转弹性大。

　　估值位于历史底部。从PB、PS两个指标看,兴发集团均处于化工板块最低的前10名;而与自身历史估值水平纵向比较来看,公司当前的PB、PS水平也位于历史绝对低位。未来若磷矿石、草甘膦、磷肥等行业反转,公司具备极大的向上业绩弹性。

　　资本开支接近尾声,进入经营改善周期。

　　高管团队屡次增持,对公司发展信心极强。

　　盈利预测与投资建议。

　　我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.24元,0.35元,0.48元,对应目前股价PE分别为44倍、31倍、22倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:1、主导产品价格下行;2、期间费用上升。

　　


　　宏润建设动态研究:持续受益轨交建设,充电桩站业务成长可期
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2016-06-21
　　公司轨道交通项目订单保持高增速长,未来有望持续受益于轨交建设持续放量。2016年公司计划新承接施工业务120亿元,我们预计轨交项目占比有望达到50%左右,为国内同行业上市公司中轨交业务占比最高水平,在全国轨交建设大潮中有望持续受益。

　　公司以地下工程为特色,积极发力PPP项目,有望迎来增量发展空间。公司在2015年年报中表示将加强PPP等基础设施项目投资建设,规划在2016年拟实施的120亿元中,PPP项目将占据一半的份额。自2015年11月以来已陆续中标了宁波“三路一桥”PPP项目中兴大桥及接线等3个PPP项目,总金额达到17.9亿元。

　　充电桩站及光伏发电等新能源业务有望成为公司发展新引擎。我们认为公司中标国网京津冀地区电动汽车充换电站采购合同有助于公司跻身国内主流充电桩(站)建设承包商行列,并网光伏发电项目为公司带来稳定的收入、现金流及利润,是未来公司发展的安全垫和稳定器。

　　盈利预测和投资评级:我们看好公司受益于轨交建设的持续放量及占比较高形成的更大业绩弹性,公司地下工程优势有望在地下综合管廊及海绵城市建设中得到充分发挥,充电桩站及光伏发电等新能源业务有望成为公司发展新引擎。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.22、0.26、0.32元(摊薄后),当前股价对应市盈率估值分别为27.74、23.19、19.08倍,维持买入评级。

　　风险提示:宏观经济大幅波动风险;基建及轨交建设投资不达预期风险;充电桩站及光伏发电等新能源业务推进不达预期风险等。