奥飞娱乐:掌控IP源头,以内容为核心,打造泛娱乐生态系统
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：胡皓 日期：2016-06-21
　　公司的增长前景判断
　　预计公司打造泛娱乐平台战略规划进一步推进,动漫影视和玩具两大主业保持快速增长,游戏、电视与网络媒体、婴童、电影等新业务盈利能力进一步提升。预计16-18年归属母公司净利润6.91/9.07/10.74亿元。

　　泛娱乐消费时代正式到来,细分领域维持良性增长
　　泛娱乐市场整体及各细分市场一直保持着快速成长趋势;泛娱乐产业链均处于上线上升通道。2011-2015年,泛娱乐总产值由1888亿元增加至4229亿元,复合增长率达22.34%。

　　强大的IP生成能力:PGC与UGC创作铸造IP壁垒
　　公司具备强大的原创能力(PGC),每年能保持1-2个新动漫IP的面世。在15年收购了极具活力的UGC模式的有妖气平台,为奥飞泛娱乐IP平台注入源源不断的IP孵化能力。PGC与UGC双引擎推动奥飞发展,并且已打造出覆盖全年龄段的精品IP矩阵与牢固的IP壁垒。

　　以IP为核心,全产业链协同变现,实现IP价值最大化
　　公司以IP为核心,通过影视扩大IP知名度和影响力,通过线下衍生品(玩具、婴童服饰)、线上互动娱乐产品(游戏),线上线下销售、流水分成、授权等方式实现IP变现以及IP价值最大化。

　　行业估值的判断与评级说明
　　保持“推荐”评级。1)公司是国内动漫产业龙头;2)公司具备优质动漫IP创造能力,IP为源,内容为王;3)具备衍生品产业链协同变现的能力,可以实现IP价值最大化,最大程度强化自身优势。




　　友邦吊顶:覆盖面广+收益保底,员工持股彰显经营信心
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：范超,李金宝日期：2016-06-21
　　事件描述
　　公司公布员工持股计划草案,拟向除董事、监事及高级管理人员以外的356人筹集员工资金不超过3000万元,按照2:1设立优先级和进取级份额,标的股票数量约占公司总股本的1.8%,锁定期为12个月。公司实际控制人为优先级份额的本金和预期收益、进取级份额的本金和4%的年收益率承担连带补足责任。

　　事件评论
　　启动首次员工持股计划,广覆盖面、高杠杆、实际控制人保底彰显信心。公司目前主要管理层基本无股权(董事长夫妇除外),此次激励是上市来首次实现管理层持股,有利于股东和员工利益共享机制的发挥。本次股权激励充分彰显公司经营信心,主要表现在:1)受激励员工范围较大,占全部员工的75%,包括中层管理人员及普通员工,广泛激励有利于充分调动员工积极性;2)高杠杆配资,资产管理计划按照2:1的比例设立优先级份额和进取级份额;3)公司实际控制人明确为进取级年化4%的收益提供保证。

　　批文到手,产能扩张进入兑现期。近日增发批文已经到手,本次募投项目致力于产能升级:1)基础模块和功能模块产能进一步扩大,2014年首发项目已对产能进行扩张后,产能利用率一直维持在高位水平,因此产能扩大的边际效用会很明显;2)新增公装吊顶产能,为公司进入公装市场提供生产能力基础。

　　提升集成吊顶市场渗透率,加速外延优化产业布局。集成吊顶对传统吊顶的替代空间较大,但同时也面临渗透率低带来的市场开拓难题。公司通过引领产品设计的升级、应用场景的拓宽(厨卫到全屋)、细分市场的延伸(进军公装市场)来培育市场客户,同时采取积极的营销策略(专卖店推广、建博会等大型活动招商)提升市场渗透率。此外,公司积极优化产业布局,2016年以来在多个新兴或稀缺领域加速布局:1)与瑞祺智尚成立合资公司(持股70%)投资智能家居产业,以整合集成吊顶与家居智能系统;2)与正普森技术公司成立合资公司(持股65%)经营石膏板异型吊顶产品,满足消费者多元化需求;3)与全嘉集成家居公司成立合资公司(持股60%),提供全屋室内装饰整体解决方案。随着产业布局向全屋、集成家居延伸,公司有望凭借品牌和渠道优势成为行业新标杆。

　　考虑增发摊薄,预计2016/2017年EPS为1.83、2.49元,对应PE34、25倍,买入评级。

　　风险提示:客卧吊顶推广不及预期,厨卫市场竞争加剧。

　　


　　隆鑫通用:二期员工持股计划购买完成彰显信心;受益农业无人机、微型电动车等
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王华君日期：2016-06-20
　　1.事件
　　公司发布公告,截至2016年6月13日,公司第二期员工持股计划购买完成,累计购买公司股票130.8万股,占公司股份总数的0.156%,成交金额2,270万元,成交均价为17.35元/股。

　　2.我们的分析与判断
　　(一)二期员工持股计划完成,彰显未来增长信心
　　公司此前公告2015年公司实现营业收入70.4亿元,实现净利润7.7亿元,2016年公司力争实现营业收入80亿元以上。此次持股计划项下的公司业绩考核指标为2016年度归属于母公司的净利润增长率较2015年度不低于11%。

　　公司重点培育和打造“无人机+农业信息化、微型电动车、智能电源”三大主线新业务,其中微型电动车板块2016年一季度山东丽驰实现净利润835.35万元,同比增长2.74倍,我们认为公司未来将受益于农业植保无人机批量生产应用、微型电动车政策放开等。此次员工持股计划完成也表明公司对今年业绩增长的信心,我们判断公司三大主线新业务将助力公司未来业绩持续稳定增长。

　　(二)植保无人机将批量生产、大田作业示范推广
　　2015年,公司无人机项目建设共投入资金1638.7万元。公司无人植保机将在2016年完成新一轮样机的系统及关键零部件性能测试和可靠性试验,完成大田作业模式下的精准航迹的测试和验证工作,完成在哈尔滨双城区进行无人机大田作业模式的验证和推广工作,实现XV-2产品的小批生产和批量生产;构建大田植保作业服务的运营模式公司此前公告农用植保无人直升机整机农药喷洒完成验证,为公司无人机今年进行批量生产和在北方开展无人机植保大田作业示范推广工作打下坚实的基础。

　　公司与哈尔滨市双城区已经签署战略合作框架协议。根据协议,双城区选定隆鑫通用作为在其辖区内380万亩大田农作物的无人机航化作业战略合作伙伴。以水稻为例,每季需在秧期、生长期、抽穗期前共喷洒3次农药,而东北地区因气候原因一般一年能种1季水稻,考虑到授粉、病虫害检测等其他作业需求,我们假设平均每年需进行4次作业,按此计算,双城区每年共需进行1,520万亩的喷洒作业;若以每亩作业收入10元计算,则每年公司在双城区农业大田作业收入规模为1.52亿元。

　　与同类企业相比,公司在双城区作业规模大,营收预期高,有利于发挥公司无人植保直升机续航时间长、负载大的优势。以德奥通航投资的无锡汉和为例,无锡汉和2014年实现销售收入392.73万元,净利润-171.33万元;2015年实现销售收入950.28万元,净利润-170.44万元(未审计)。农业植保无人机行业目前刚刚起步,未来市场潜力很大。

　　公司自上而下与地方政府签署战略协议,显示了公司强大的实力。我们预计公司大型无人直升机、大面积作业、农业信息化、与地方政府战略合作为特征的“哈尔滨模式”有望在全国其它地区得以推广落实。

　　(三)植保无人机服务运营、农业信息化示范落地
　　公司入股兴农丰华后,将发挥自身专用农业植保无人机在农业喷洒及农业大数据采集服务方面的优势,与兴农丰华的农业信息化技术和大客户资源优势相结合,提供大数据的采集、分析和定制化服务,为双城区全面打造“全国循环农业示范区”提供农业信息化系统服务支持。双方约定自2016年5月起,隆鑫通用用其研发的大型无人直升机平台在双城区所属区域的大田作物地块进行航化喷洒作业的示范和推广,双城区将予以大力支持,提供相应的便利条件,以促成隆鑫通用尽快实现无人直升机大田植保运营模式。

　　双方通过优势结合,共同推进农业互联网+的战略落地,隆鑫通用将发挥无人机平台在农业大数据采集、分析和处理方面的集成能力,为双城区全面打造“全国循环农业示范区”提供农业信息化系统服务支持。

　　在双城区的支持下,隆鑫通用将适时与当地的大型农业生产和服务机构共同成立组建大田农业航化作业的运营服务平台,并在当地建设具有辐射能力、高水平的无人机航化作业运营保障基地。

　　(四)大型无人直升机有望用于军用、安全、反恐,受益军民融合
　　公司无人机为军民两用大型无人直升机。2014年10月,公司旗下珠海隆华XV-1无人直升机产品信息通过中国人民解放军总装备部下属总装备部装备信息采购服务中心相关认证,该产品信息已进入全军武器装备采购信息网,有望在军用、安全、反恐等领域获得突破,未来将受益军民融合。

　　(五)切入微型电动车、智能电源;或受益新能源汽车、数据中心发展
　　2015年公司出资17,650万元人民币购买山东丽驰原有股东股份,并对山东丽驰增资15,000万元人民币,交易完成后,公司占山东丽驰51%股权,实现对山东丽驰的控股。预计2017年全国微型电动车产值将达到300亿元,公司未来或受益新能源汽车发展。

　　2015年公司通过发行股份及支付现金方式购买广州超能投资有限公司持有的广州威能机电有限公司75%股权。通过控股威能机电,公司进军智能电源领域;全球商/民用电源设备市场规模约1600亿元/年,公司将受益数据中心、分布式能源建设。

　　(六)第一期员工持股价格35元,公司安全边际较高
　　公司第一期员工持股计划通过二级市场购买的方式完成对公司股票的购买,累计购入公司股票3,498,419股,占公司总股本的比例为0.44%,购买均价为人民币35.01元/股,合计1.22亿元。目前价格倒挂,安全边际较高。

　　3.投资建议
　　预计公司2016-2018年EPS为1.04/1.19/1.39元,PE为18/16/13倍;公司受益无人机、农业现代化、“互联网+农业”、新能源汽车、军民融合等主题投资,预计2016年将进一步加快转型,业绩具有上调潜力,维持推荐。风险提示:无人机产业化/农业信息化业务进展低于预期;主业萎缩风险;微型电动车产业政策风险、转型进度低于预期。

　　


　　网宿科技:启动“云”战略,畅享流量红利
　　类别：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：褚杰日期：2016-06-20
　　投资要点:
　　网宿科技,创立于2000年1月,并于2009年10月在深交所成功上市,主要向客户提供全球范围内的内容分发与加速(CDN)、互联网数据中心(IDC)服务及云服务整体解决方案,是中国专业的CDN和IDC综合服务商。

　　经过十多年的发展,公司的IDC和CDN业务形成了特有的“仓储+快递”模式,使得公司能更好地服务于中国主要互联网企业和政企客户,将各类互联网内容和应用服务快速分发到终端用户,使得公司的CDN业务平台更具粘性。作为互联网基础设施中不可或缺的重要组成部分,受益于互联网高速发展的行业红利,CDN行业得以在全球范围内迅速发展。2015年公司推出了定增方案,准备实施海外CDN项目。

　　相对于CDN来说,云服务市场的规模更大,就目前来说具有千亿规模的市场空间,未来更具富有想象的增长潜力。早在2011年,网宿科技就开始布局云服务领域,积蓄力量,直至2015年通过定向增发全面启动云服务战略。2015年6月,公司推出定增方案,启动“社区云”、“云安全”等项目;同年,公司成立“政企云事业部”,面向政企客户,推出具备高安全、定制化的“云主机+云计算+云分发+云安全”一站式的“私有云服务”

　　根据模型测算,2016-2018年,公司营业收入分别为:45.5亿元、66.9亿元和95.4亿元;归属母公司股东净利润分别为:13.2、19.2和27.8亿元;按照最新股本测算,对应EPS分别为:1.67、2.43和3.52元/股。考虑公司行业龙头地位和高成长性,结合行业整体估值情况,长期来看给与公司2016年50倍,2017年35倍的估值较为合理,对应股价为83.50~85.05元/股,维持“增持”评级。

　　


　　招商蛇口:寻找“成长+价值”系列标的,前海突破,价值提升
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：区瑞明,朱宏磊日期：2016-06-20
　　评论:
　　本框架协议是招商蛇口全面开启前海土地开发的重要标志。

　　综合媒体报道,本次合作协议约定:招商局集团与前海管理局在合资公司的股权比例为50:50,由招商局集团实现财务并表新成立的合资公司。从合作的土地面积来看,本次此次纳入合作范围的土地为以招商局集团原前海湾物流园区3.9平方公里土地为合作基础,扣除现状保留用地后,剩余的2.9平方公里土地。

　　对比招商蛇口重组上市时公告的其在前海片区拥有约2.4平方公里的土地使用权,本次合作的土地范围远大于前述的2.4平方公里。这意味着招商蛇口控股的平台公司作为招商局集团的出资主体,在前海片区可控可开发区域的面积将进一步扩大。

　　合作目标远大,公司发展获得新机遇。

　　合作协议确立了四大目标:
　　1)前海蛇口自贸片区企业化管理、市场化运作新模式基本定型,运转顺畅,成为我国自贸区开发建设的新标杆;
　　2)自贸新城基础设施基本建成,产业集聚效应显著增强,现代化、国际化形象初步展现,成为深圳质量、深圳标准的示范区;
　　3)落实中央深化国有企业改革要求,培育一家扎根深圳、面向全球的世界500强企业;
　　4)发挥合资公司股东综合优势,组织和带动中资企业、深企“抱团出海”,率先在“一带一路”沿线国家和地区开发建设若干自贸园区,系统复制深圳改革开放和自贸发展经验。

　　我们认为,上述合作目标为招商蛇口的战略定位带来了进一步的想象空间,未来有望获得中央及地方更大力度的支持。

　　公司是我们2016年下半年策略《寻找“成长+价值”》主线力推的核心品种之一,维持“买入”评级。

　　由于前海自贸区地块在全球具有稀缺性及较大的增值空间,本次合作协议签署,标志着公司核心资源——前海地块开发获得了重大突破,这进一步奠定了其“成长+价值”的优势。今年前五个月,公司累计实现签约销售面积151.65万平方米,签约销售金额243.90亿元,预计全年有望实现650亿元。我们预计2016年及2017年EPS分别为1.10元/1.33元,对应PE分别为13X、10.8X,维持“买入”评级。

　　


　　中国汽研重大事件快评:风动实验室获审议通过,加速承接汽车产业技术升级
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：梁超日期：2016-06-20
　　风动实验室迈出步伐,技术服务能力继续强化
　　风动实验室主要用来研究空气动力学,用于测量汽车的风阻,以及模拟不同的气候环境,探测汽车在不同环境下的工作情况。中国汽研风动实验室下设有空气动力学开发组、热力学开发组及CFD仿真分析组。风动实验室中心首席朱习加博士历任美国克莱斯勒汽车公司风动测试技术专家,拥有20年海外汽车行业工作经历。汽研在扎实推进汽车风洞项目建设过程中,倡导与汽车企业强强联合成立汽车风洞联盟(长安、江铃、江淮、力帆等7家企业加入),共同实现可持续双赢发展,推动国内汽车空气动力学、声学及热力学的现实应用。随着中国汽研汽车风洞建设的正式启动,国内汽车空气动力学研发技术的发展也将进入一个新的时期。我们认为风动实验室仅仅只是中国汽研夯实研究基础、壮大研究实力的侧面体现,公司作为中国汽车工业核心“智库”,将成为中国汽车工业做大、做强的坚强后盾。

　　汽车智能化、电动化背景下,公司蓄势待发
　　汽车智能化、新能源汽车、智慧交通、大数据是当前汽车行业发展趋势和热点,中国汽研厚积薄发,有望承接行业转型升级机会。汽车智能化方面:汽研智能汽车测试“整车”+“路测”双管齐下,公司园区内的ADAS试验室具备了完善的智能整车检测能力,同时作为重庆智能互联示范区牵头企业,拟在垫江扩建智能网联测评中心开展路测,推动“封闭-开放式”检验升级,未来有望在重庆多地进行车联网的路测;公司参与“重庆汽车大数据云公共平台”项目,布局汽车大数据。当前新型城镇化加速推进背景下,智慧城市、智能交通、智能汽车、汽车大数据前景广阔,汽研迎来新的发展契机。新能源汽车方面:汽研电动车整车控制器放量,产业化储备丰富;汽研14年成立的全资子公司凯瑞电动已经成功将其研发的电动控制系统产业化,旗下VCU产品计划在16年前实现完全投产,2015年电动整车控制器实现小批量供货,收入开始放量(收入4585万元、净利润153万元),2016年下游客户力帆、东风小康电动车目标销量翻倍,而公司是国内少数具有电动整车控制器研发能力的公司,将受益于新能源汽车行业的发展。我们认为公司在汽车智能化、电动化下均有核心产品储备,均未被市场充分认识。

　　行业增速稳健,传统主业业绩增长有保障
　　公司主要业务是汽车技术服务(检测、研发)和产业化(轨道交通零部件、专用汽车、汽车燃气系统),技术服务板块随着新基地产能的逐步释放,公司检测能力稳步提升。且2016年国内汽车产销稳步增长(全年预计6-8%增速),当前乘用车更新换代加快、商用车有望企稳回升,公司检测研发、产业化(专用车、汽车燃气系统)业务有望持续好转。我们预计尽管轨道交通零部件或有所下滑(2015年实现收入1.21亿元,净利润3100万元;2016年我们预计收入6-8千万元),主业有望维持稳健增长态势。

　　汽车转型升级背景下的核心标的,给予“买入”评级
　　汽研作为国内汽车检测研发唯一上市公司,在当前汽车智能化、网联化、电动化等大背景下,储备了智能汽车检测研发、新能源汽车零部件等业务;并且主导重庆智能互联示范区实验项目,参与“重庆汽车大数据云公共平台”项目。我们认为公司将受益于中国由汽车大国迈向汽车强国的进程,此次建设风动实验夯实公司基础,促进公司发展。我们预计公司16/17/18年EPS分别为0.36/0.43/0.53元;考虑到公司作为汽车转型升级背景下核心标的,且当前估值处于底部区间,安全性较高,首次覆盖,我们给予公司“买入”评级。