共达电声：转型文娱产业，构建艺人+影视稀缺资产

　　来源：光大证券

　　2015年12月公司发布重大资产重组公告，拟以11.43元/股发行1.66亿限增持(首次)当前价/目标价：14.99/16.49元股及现金支付22.22亿元收购春天融和、乐华文化100%股权，交易作价41.2目标期限：6个月亿元。同时以13.02元/股向共达投资、杨伟等定增募集配套资金不超过32.73亿元，用于支付本次交易现金作价及未来影视剧投拍。公司正式向文化影视娱乐产业转型。

　　乐华文化，A股稀缺的艺人运作体系：有乐华文化是国内第一家做韩国模式的艺人经纪公司，公司已建立完善的艺人选拔培养体系，充分吸收韩国艺人培养运作经验，为艺人提供歌唱、舞蹈、表演全方位培养，随后通过音乐制作、商业演出和影视表演使艺人价值得到持续性发展。目前我国艺人经纪仍处于起步阶段，松散的管理、平庸的服务无法对艺人、经纪人形成凝聚力，经纪市场投资价值仍未获得理重视。系统的经纪艺人机构必然是产业升级的大方向，乐华文化在A股市场的相关稀缺性值得长期关注。

　　影视艺人资源整合，凸显协同性：春天融和在影视剧投资领域具备优秀的选材和内容培育能力，多部影视作品获得经济回报与口碑的双丰收。金马影帝黄渤的多部影视剧作品，管著名剧作家刘和平的《雍正王朝》，导演管虎的《老炮儿》等均为公司出品，知名创作人同时作为参股股东与公司建立长期绑定关系。共达电声收购春天融和和乐华文化后，将会形成覆盖影视、音乐、艺人经纪全产业链发展平台，影视与艺人资源的协同性将得以凸显。

　　康得新：裸眼3D布局稳步推进

　　来源：东兴证券

　　2016年6月20日，公司发布公告称公司与东方视界、艾格拉斯科技有限公司签署了《战略合作框架协议》，在智能高清裸眼3D手机及各类终端应用的游戏研发、裸眼全景娱乐内容展现、无线数字内容分发平台建设、国内外内容运营资源共享等多个领域开展合作，实现资源共享、优势互补，共同打造“裸眼3D互动娱乐平台”项目，共同促进各方产品与服务的延伸和发展。

　　同时，《中国好声音》6月12日在北京发布会上，宣布将全面推出《中国好声音》3D版本，为观众提供3D立体的视听享受，而此次的技术支持方正是公司。

　　主要观点：裸眼3D布局趋于完善：艾格拉斯作为浙江巨龙管业股份有限公司(股票代码：002619)的全资子公司，是一家以无线领域游戏开发和运营为主体内容的高科技公司，旗下成功开发并运营的游戏包括《将战魂英雄战魂》、《战魂Online》、《誓魂Online》、《遗迹Online》、《Q战西游Online》及《赤壁Online》等，拥有丰富的手机网游开发运营经验和业内资源。目前，其已和部分海外运营商、开发商开展合作，准备将自主开发的高质量游戏向海内外市场拓展。

　　公司此次和艾格拉斯达成的战略合作协议，以及和《中国好声音》的合作，将进一步的充实公司裸眼3D业务的内容端，成为公司裸眼3D业务进入手游、综艺等互动娱乐领域的切入点，进一步完善裸眼3D内容方面的相关布局。

　　同时，裸眼3D内容端的完善对硬件普及和推广的拉动作用也将逐步显现，带动公司裸眼3D业务的整体放量。

　　结论：公司是国内乃至全球预涂膜和光学膜的龙头企业；是全球领先的裸眼3D全产业链制造商和服务提供商，国内裸眼3D的引领者；是声色未动的碳纤维车用材料擎柱者，完成上下游一体化的碳纤维材料产业链整合。预测公司未来三年净利润复合增长率将超过40%，公司2016年-2018年营业收入分别为104.51亿元、148.28亿元和209.86亿元，归属于上市公司股东净利润分别为20.57亿元、29.89亿元和42.18亿元；每股收益分别为0.64元、0.93元和1.31元，对应PE分别为26.23、18.03和12.78。维持公司“强烈推荐”评级。

　　松芝股份(002454)：稳中求进，静待爆发

　　来源：光大证券

　　稳中求进，静待爆发：公司是车辆空调龙头企业，涵盖客车、乘用车、轨道车及冷冻车等领域空调的制造销售。2015年营收30亿元，同比增长19%，净利润3.1亿元，同比增长12%。2016年大中客车空调受益新能源，乘用车空调受益新能源并有望切入合资品牌，轨道车、冷冻车正处于订单落地阶段，拟定增15.8亿引入战投加快发展。预计公司2016~2018年净利润CAGR为27%，当前估值对应2016年19倍PE，为基本面扎实、估值低的优质标的。

　　受益新能源，大中客车空调较快发展：2015年公司大中客车空调发货4.66万辆，同比增长17%，市场份额提升3个百分点至31%。受益政策支持下新能源客车的快速增长，2015年公司新能源大中客空调销量超1.6万台，同比增长超200%，成为公司大中客车空调业绩增长主要驱动因素。认为，新能源大中客车空调均价高出传统空调50%以上，毛利率均在40%左右，单车空调毛利高出2015年乘用车空调需求规模约340亿元，远高于大中客车空调约45亿元的规模。受益客户不断开拓及配套率提升，营收从2012年的4.9亿元提升至2015年的13.5亿元，复合增速达40%。受益新能源汽车持续爆发，预计公司2016 年新能源乘用车空调翻倍增长，并拟通过定增提升产能。2017 年公司有望实现上海大众部分车型空调配套，打开合资品牌市场。

　　2015 年轨道车空调实现营收3664 万元，同比增长100%，新签订单1.2亿元，为2015 年营收3.3 倍。2016 年前5 个月新签订单超1 亿元，与去年全年接近。预计未来5 年轨道车空调需求规模约200 亿元，公司正定增引入中国中车旗下金证投资等下游客户作为战略投资者，轨道车空调有望成为公司未来利润新增长点。

　　华东医药(000963)：仿制药龙头迎来历史新机遇

　　来源：西南证券

　　推荐逻辑：秉承“要么唯一，要么第一”经营理念，构建一流产品线：阿卡波糖国内品牌第一；三大主流免疫抑制剂国内品牌第一；泮托拉唑国内品牌第一；百令胶囊国内唯一。公司在控费和仿制药一致性评价的大背景下，逐步侵蚀跨国药企市场份额，实现进口替代，有望在竞争中成为最终受益者。

　　糖尿病药物：阿卡波糖为II型糖尿病一线用药。阿卡波糖进入2012年新版基药目录后，发力基层市场，销售持续攀升，公司市场份额不断上升对应拜耳市场份额持续下降，2015年公司重点医院市场份额为24%，进口替代持续，预计未来三年CAGR维持30%以上。为延长阿卡波糖系列生命周期，公司申报新剂型咀嚼片，并已经获批，后续将有产品线研发和外延预期，长期有望打造糖尿病用药全系列产品线。

　　免疫抑制剂：三大主流品种均是国内品牌第一。作为国内器官移植术后抗排异用药的龙头企业，拥有最全的一线用药产品线。2015年，公司免疫抑制剂在重点医院市场份额占到21%，仅次于安斯泰来。其中环孢素市场份额已经超越诺华，跃升第一；他克莫司、吗替麦考酚酯份额持续攀升，超越原研厂商可期。

　　消化系统用药：行业第二，进口替代。消化性溃疡药主打品种泮托拉唑市场份额19%，相比原研厂商奈科明26%，赶超指日可待。埃索美拉唑预计2017年获批，公司消化系列产品线将得到丰富。

　　达托霉素市场空间广阔，未来具备成为大品种潜力。在2012年全球销售额已达到8亿美元，2014年，达托霉素已在世界40多个国家和地区上市，销售额合计为14.08亿美元，预计公司首仿上市，未来收入可达5亿元人民币。

　　百令产品线：产能瓶颈缓解后收入有望翻番。2015年收入超17亿元，增速超30%，预计2016年收入突破20亿元。百令产品供不应求，主要矛盾是产能不足，随着适应症拓宽和下沙新基地投产，长期25%复合增长可期。

　　“三流合一”促医药商业格局重构。浙江省试点“三流合一”平台，目的在于压缩多余过票环节，且回款周期缩短为30天，如果严格实施，将大大提高商业公司资金周转效率，龙头公司在趋严的控费政策下将因集中度提升而愈发强大。

　　盈利预测与投资建议。预计未来三年归母净利润将保持25%以上复合增长率，采取分部估值法，对公司工业给予31倍PE、商业部分21倍PE，对应目标价为83.27元，维持“买入”评级。

　　预计重点品种阿卡波糖基层市场开拓顺利，不断实现进口替代，未来3年收入增速保持在30%左右；

　　2、预计百令胶囊新产能下半年顺利投产，产能问题缓解，收入增速保持在25%左右；3、预计未来器官移植数量将有所上升，免疫抑制剂产品线收入增速将保持较快增长；4、预计公司各业务毛利率水平基本维持稳定。

　　区别于市场的观点：通过对阿卡波糖、环孢素、他克莫司、吗替麦考酚酯重点品种在重点医院的销售数据与外资竞争对手进行分析和比较，一致的结论是外资份额的下降和公司份额的上升。而在基层市场的优势更为明显。乐观推测随着未来基药招标的渐次展开，公司上述几大品种有望逐渐超越原研厂商在华市场份额；

　　公司在医保控费的大背景下，是最直接受益者。医药工业方面：市场普遍担心招标价格面临较大的压力，公司作为仿制药龙头，在仿制药一致性评价严格实施的大背景下，公司能率先通过一致性评价，在质量层次对标原研的情况下，若招标价格面临压力，则原研面临更大的压力，即便价格下降，公司也能以价换量，从而获得更多的市场份额；医药商业方面：市场盛传的“一票制”只是浙江省试点的“三流合一”平台，目的在于压缩不必要的过票环节，且平台回款周期缩短为30天，大大提高商业公司资金周转效率。

　　新都化工(002539)：整合农村物流网络，深化盐业渠道布局

　　来源：西南证券

　　20日，公司公告与圆通速递签署《战略合作框架协议》，就哈哈农庄体：验店揽收派送快递业务进行深度合作；同时，公司公告与广盐集团及其控股子公司广盐股份签订战略入股意向协议书。

　　强强联合优势互补，打造完整农村物流网络。哈哈农庄拟与圆通速递同意在互联网技术驱动的前提下，依托圆通速递快递资源以及哈哈农庄乡镇零售网点资源，就代收/派件业务和代寄/揽件业务进行深度合作，共同搭建县与乡镇、乡镇与乡镇之间快递物流网络，提高农村消费者体验。哈哈农庄本次携手圆通速递，将充分发挥双方在渠道、管理、技术等方面的优势，共同打造全国乡镇物流配送服务体系，为农村消费者提供优质高效的专业快递服务，实现优势互补与协同发展。认为此次合作有利于增强哈哈农庄用户粘性，同时可提升哈哈农庄体验店的盈利能力，促进公司中小城市电商业务持续稳定的发展。

　　深化盐业渠道布局，护航品种盐业务发展。新都化工品种盐业务已形成高端食用盐完整产业链、全品类产品线、快消品营销等竞争优势，并已与国内多家盐业公司建立了战略合作伙伴关系，加之5月出台的《盐业体制改革方案》更是进一步利好新都化工品种盐的发展。广盐股份在经过广盐集团核心业务和优质资产的整合后，在食用盐流通环节的优势明显，此次协议的签订也将深化公司与广盐集团的合作，实现各方优势资源整合与互补，促进双方共同发展与共赢。认为此次合作是公司品种盐业务渠道整合的又一重要举措，将为后盐改时代公司品种盐业务进入食盐流通和销售领域奠定基础。

　　前瞻布局促公司跨越式发展。公司上市后持续扩张复合肥产能，优化生产基地布局，深挖渠道与品牌开发，复合肥业务也将在未来持续保证公司业绩的快速增长。加之公司多品种盐全国布局，高端食用盐产业链优势突出，将率先受益于盐业改革的推进，且哈哈农庄模式领先，众人拾柴，农村电商生态圈初具雏形。持续看好公司在盐业和农村电商的前瞻布局，跨越式发展可期。

　　久立特材：设立专业性投资平台，加强资本与产业联动

　　来源：长江证券

　　公司今日发布公告，决定以自有资金设立全资子公司浙江久立投资管理有限公司(久立投资)，久立投资注册资本5000万元，经营范围为非证券业务的投资管理咨询。

　　事件评论：设立投资公司，加强资本产业联动：公司产品以无缝管和焊接管为主，受下游石油投资增速放缓叠加原油价格持续低位徘徊影响，公司产品下游需求端尚未完全好转。在此背景下，公司业绩也不可避免的受到影响，公司在2016年1季度收入同比增长7.03%的情况之下，净利润仍然同比下滑24.43%。公司此番设立投资公司，意在围绕发展经营战略，打造投资平台，加强资本和产业的联动，拓展业务经营领域，进而提高公司的核心竞争能力与持续盈利能力。投资公司设立后，将会极大的拓宽公司的投资渠道，公司可通过久立投资的平台，一方面利用股权投资等多种方式对产业链进行进一步延伸，另一方面也可以加快公司在高端装备制造业、新材料等高端产业的布局，推动转型升级。

　　多举措并举提升盈利能力，期待高端产品产能有望释放：长期以来，公司致力于通过多种举措强化竞争和盈利能力。一方面，公司积极强化技术端，加强技术储备，在2015年11月，公司就已经与钢铁研究总院成功牵手。另一方面，公司还通过外延式扩张加强整合行业资源。公司此次设立久立投资，其核心出发点也是为了提升竞争和盈利能力。

　　此外，公司重要看点还在于，未来一旦核电、油气重启获得实质性进展，公司相关领域的高端产品必将进一步受益，产能也将进一步释放，业绩将会得到提升。

　　韶能股份 (000601)：定增落地在望新能源布局有望提速

　　来源：申万宏源

　　定增过会，不确定性因素解除。5月16日公司非公开发行股票获得证监会审核通过，定增落地在即。本轮定增由大股东前海人寿及一致行动人钜盛华参与，以10.33元定增价锁3年，共募集32亿元资金。定增完成后，公司实际控制人将变更为姚振华。募集资金将分别投入新丰生物质发电、新能源汽车动力总成及传动系统、工业机器人精密RV减速器、电动汽车智能充电系统、研发中心等项目以及补充流动资金。

　　依托宏大齿轮公司，延伸新能源汽车动力总成及传动系统业务。公司面向比亚迪等新能源汽车生产企业提供电机轴、转子、电动叉车的后桥总成等配件。随着新能源汽车行业的扩张，宏大齿轮在新能源汽车零配件供应业务上也不断扩大规模，实现经营业绩的有效提升。本次定增拟投入资金延伸新能源汽车业务至动力总成及传动系统，切入新能源汽车核心部件生产领域。

　　发展充电桩、加油加气经营业务，扩大清洁可再生能源业务。公司拟依托第一大股东极其关联方在珠三角、长三角等区域拥有丰富的房地产资源，战略性发展充电桩业务。今年5月，公司公告拟重组收购重庆地区加油加气站资产及运营权，将业务拓展至西南地区。

　　盈利预测及投资评级：不考虑公司增发项目，维持公司16~18年归母净利润分别为5.37、：6.39和7.8亿元，对应EPS分别为0.5、0.59和0.72元，目前股价对应16~18年分别为21、17和14倍。认为公司积极打造集新能源车、充电桩等多个能源互联网入口的能源平台型公司，大股东变更后也将依靠民营机制转变提升公司经营效率和外延扩张动力。当前股价仍低于大股东举牌价格，安全边际高，重申“买入”评级。

　　江特电机 (002176)：锂资源的下一个巨头

　　来源： 国泰君安

　　首次覆盖增持评级。认为锂云母矿将成为锂资源的有效补充，价格提升+工艺改造成本降低使公司成为潜在的锂资源下一个巨头，碳酸锂放量将拉动公司业绩大幅提升，预测公司2016-2018年EPS分别为0.29/0.53/0.80元，参考可比公司估值，给予目标价22.5元，对应当前市场空间50%，首次覆盖给予增持评级。

　　28750:锂云母矿开采将加速。锂云母矿由于尾矿难处理、品位较低、工艺起步晚不成熟等原因，开采成本较高。但随着碳酸锂价格维持强劲，从2015年年初的4万元/吨上涨至目前的15万元/吨以上，开采的经济性大幅提升。未来三年，预测新能车放量将导致全球锂资源供给继续偏紧，在锂辉石投产有限、盐湖量产无法突破的情况下，锂云母矿将成为极为重要的资源补充，进入供给端。

　　工艺改造完成，碳酸锂放量在即。1)江特电机锂云母矿储量丰富，预测氧化锂储量超过100万吨，同时将成为宜春(全国最大的锂云母矿基地)资源的最可能整合者。2)通过工艺改进提升综合回收率，并解决了副产品销售渠道，公司碳酸锂产量处于爆发前的黎明，预计8月份有望投产2000吨/年，一旦量产效果良好，后续扩产或将加速，2017年有望继续投产6000吨/年的产能，预测2016-2018年碳酸锂产量分别为1000/5000/10000吨，带动公司业绩高速增长。

　　三湘股份 (000863)：竞得《印象刘三姐》股权新模式打开新空间

　　来源：国泰君安

　　盈利模式瓶颈终解决，维持增持评级。①公司从管理费模式进入股权模式，从上游内容制作向下游营销运营延伸，打造更强“印象”品牌和更大盈利空间。②公司在文旅板块持续投入布局，后续发展大有可为。综合考虑公司地产销售结算的调整，下调公司2016/17年EPS为0.44/0.50元(-0.07/0.09元)，基于“地产+旅游演艺”给予公司2016年30xPE，对应下调目标价至13.2元，增持。28750事项概述：观印象以4609万元竞拍获得广西维尼纶集团有限责任公司持有的广西文华艺术有限责任公司40%股权；本次拍卖完成后，公司将持有《印象〃刘三姐》运营公司13.2%的股权。

　　盈利模式瓶颈终解决，全产业链有望提升演艺品质。①观印象原有盈利模式以节目内容制作和票房分账为主，成型后项目由当地政府/企业运营，单个项目盈利空间有限，引入股权模式将打开盈利空间；②原有的运营模式不利于演艺产品的成长与更新，新模式有望提升产品的服务品质。③广维文华2013/14/15年扣税净利润分别为7667.6/6949.7/6775.8万元，竞拍价格对应2015年PE约为5.15x，价格有利，竞拍成功后公司利润略增厚。

　　“旅游+地产”不断复制，产业大佬加盟。①“印象”、“又见”将继续在全国进行复制。②公司投资成立三湘文化，实现文旅板块的统筹开发运营；IDG、云锋新创等大佬入股，未来存在进一步合作的空间。③公司利用“印象”品牌实现地产项目全国更广布局，同时在演艺项目周边进行商业配套和旅游地产的综合开发，实现互补双赢。

　　友邦吊顶(002718)：员工持股众志成城，大股东保底信心十足

　　来源：兴业证券

　　事件：公司公告第一期员工持股计划(草案)，计划向除董监高以外的356名员工筹集资金不超过3000万元，按照2:1设立优先级和进取级，用于二级市场购买股票，锁定期一年。除了优先级，实际控制人还就进取级保底4%收益率。

　　点评：参与对象广，稳定核心骨干。此次员工持股涉及总监及副总监(数量10人、金额1076万，下同)、经理(35,690万)、主管(33、360万)、专员和员工(278、874万)，总计356人，受惠人群范围非常广，充分显示公司关爱员工，让员工分享企业成长，也有利于公司人员，特别是核心骨干稳定。此外，董监高激励后续也有望展开。

　　杠杆2:1，实际控制人保底，彰显未来发展信心。此次员工持股计划按照2:1比例设立优先级份额和进取级份额，实际控制人除了承担优先级资金的本金和预期收益，还为进取级份额提供4%的保底收益，彰显对企业未来发展信心。

　　“外延+内生”双轮驱动，16年再度启航。14-15年立足“全屋转型”，业绩增长平稳。今年以来公司加大渠道扩张，对标衣柜等品类，公司具有50%的开店空间，外延潜力大，同时品牌营销(高铁广告、赞助浙江电视台)、渠道优化双管齐下，内生增长动力也将充分释放，判断16年公司再度启航。

　　投资建议：集成吊顶是朝阳行业，公司作为行业标杆，市占率尚低，具备较大成长空间。 未来三年受益于“外延扩张+内生增长”双轮驱动公司业绩有望重拾高增长。 此次员工持股计划受众人群广，有利于核心骨干稳定，实际控制人保底，彰显企业未来发展信心。