京蓝科技:强势切入西北市场,模式实现跨区复制
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-06-15
　　事件描述
　　近日,公司公布两大重要事件:(1)在甘肃设立京蓝生态(甘肃)有限公司,注册资金3000万;(2)签下《海拉尔农牧场管理局节水灌溉升级改造工程BOT项目合同》,合同价款1.13亿。

　　事件评论
　　设立甘肃子公司,公司打开西北业务市场,模式继续复制。为满足积极拓展智慧高效节水灌溉系统生产项目业务的需要,近期公司子公司京蓝生态于甘肃庆阳拟成立控股子公司京蓝生态(甘肃),标志公司正式打开西北市场,模式继续复制,验证我们前期判断。

　　海拉尔项目落地,呼伦贝尔项目稳步推进。海拉尔项目具体拟对十三个农场现有的20万亩灌溉农田节水设施进行升级改造,设备规模1.13亿,该项目为前期公司与呼伦贝尔签订的《智能高效农业节水灌溉系统合作意向书》的具体执行,正式宣布呼伦贝尔项目进入执行阶段。

　　好行业+好管理层+好模式,驱动公司长期发展。公司发展逻辑清晰,成长性确定:(1)好行业:我们预计“十三五”期间,节水灌溉行业复合增速近14%,并且集中度急速提升;(2)好管理层:公司实际控制人是华夏幸福郭绍增,其能力已经在华夏幸福上面得到验证;(3)好模式:公司采用与地方政府合作的PPP模式,实现地方政府利益深度绑定,EPC阶段兑现业绩及现金流,类碧水源模式驱动公司长期发展。

　　盈利预测及投资建议:公司市值较小,大股东战略思路清晰,实力强,作为二级市场独具特色绿色生态标的,未来发展值得期待。预计公司2016-2018年EPS分别为0.53、0.70、0.90,维持“买入”评级!

　　风险提示:系统性风险,项目推进不及预期,定增过会风险。


　　朗姿股份:收购两大医美品牌合计6家公司,持续推进“泛时尚”医美业务布局
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2016-06-15
　　报告要点
　　事件描述
　　朗姿股份6月13日发布公告:(1)终止收购时尚电子商务标的公司并筹划定增投资于医美和婴童业务;(2)拟以自有资金32,720万元收购四川米兰柏羽63.49%股权及深圳米兰柏羽、四川晶肤、西安晶肤、长沙晶肤、重庆晶肤5家公司各70%股权,收购完成后将实现对上述公司控股。

　　事件评论
　　收购两大医美品牌合计6家公司,持续推进“泛时尚”医美业务布局。公司拟以自有资金32,720万元收购高端综合医疗美容服务品牌“米兰柏羽”及专注医学年轻化和微整形市场的“晶肤医美”共计6家公司。上述品牌的核心管理团队从事医院管理经营工作超过十年,是公司医美业务发展的核心竞争力;本次股权收购是继战略投资韩国梦想集团之后,进一步夯实立体化医美服务品牌体系的重要举措,体现了“中韩产业协同、多地品牌联动”的发展思路。按照目标公司2016年承诺利润计算收购PE为20倍,略低于新三板华韩整形、利美康的估值水平,考虑到优质医美标的稀缺性以及目标公司与公司战略的契合度,收购价格基本合理,应持续跟踪业务整合与发展情况。

　　收购区域综合性医美品牌米兰柏羽,强化区域化竞争优势。米兰柏羽定位于高端综合性医美品牌,在西南地区积累了众多优质客户资源,具备区域化竞争优势。公司拟收购的四川米兰和深圳米兰,主营整形、皮肤美容、牙科美容等业务;目前已经形成了良好的经营效果,合计营业面积达8,700多平米、现有医疗和技术团队人员超过125人;2015年分别实现营收1.53亿和0.26亿,净利润731.41万和189.82万元;注册资本分别为3,000万元和1,000万元,交割完成后将继续向四川米兰增资7,600万元,实现持股70%。

　　收购连锁品牌晶肤医美,易复制性助力切入年轻化细分市场。晶肤医美定位于“医学年轻化”,主要提供激光美容、SPA抗衰美容等服务,在细分市场具有强有力的竞争优势;目前晶肤医美已成功打入成都、西安、长沙、重庆四地市场,建立了涵盖产品、服务、运营及人才培养的标准化体系,表现出良好的发展潜力;收购的晶肤旗下四家公司合计营业面积达3,500平米、现有医疗和技术团队人员达71人;其中,四川晶肤2015年实现营收2,886.70万元、净利337.92万元;为实行收购,其他3家由个体工商户改制而来。

　　外延收购增厚公司业绩,持续关注泛时尚产业互联生态圈建设。收购完成后,上述六家公司将被纳入合并报表范围,业务整合的持续推进将对公司未来的财务状况和经营成果产生一定的积极影响。预计公司2016-2017年EPS分别为0.26元、0.45元,对应目前估值145倍、85倍,维持“买入”评级。风险提示:经营资质许可证件取得风险、医疗事故风险、整合风险等。


　　文山电力:立足文山开展售电业务,拟外延并购聚焦一带一路
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,叶旭晨 日期：2016-06-15
　　投资要点:
　　公司是立足云南文山自治州的地方电网公司,集发电、供电于一体。公司目前主要负责云南省南部文山州的文山市及岘山、富宁、丘北、西畴四县范围内110kV及以下电网规划、建设、运营,以及水力发电、供电业务。公司的盈利模式是赚取售电、购电的价差。公司在购电环节主要有三种方式(自有机组发电、购省网、购地方水电);在售电环节主要有两种途径(直供电售电和趸售)。

　　公司拟增发股份收购云南国际,扩展海外购售电及一带一路电力工程业务。公司拟采用发行股份及支付现金方式收购云南国际的股权,其中云南电网持有的37.7%股权预估作价3.83亿元,对应7.48元/股的发行价格拟发行不超过5108万股;募集配套资金不超过8.37亿元,拟以不低于7.48元/股的发行价格拟发行股份1.12亿股。云南国际是南网在大湄公河次区域(即越南(除广宁、谅山两省)、老挝、缅甸、柬埔寨、泰国)的跨境购售电业务的窗口和电网互联互通、电力贸易、电力工程及境外电力运营的主体,未来售电市场扩张及新EPC订单将为公司业绩带来较大弹性。

　　文山州售电业务业绩有望改善,主要受益购电成本下降和输电规模扩大。公司目前外购电比例超过85%,售电业务的成本控制存在较大改进空间。在后电改时期,政府逐步放开竞争性环节电价,公司的购电议价能力有望增强,购电成本有望降低。此外,百色-文山跨省区经济合作园区的建设,扩张了公司售电区域且有望带来百亿售电规模弹性。

　　公司积极布局售电市场,合资公司拟进入广东第二批目录。公司出资2亿元设立云南云电配售电公司,参与州内、州外配售电市场竞争。此外,公司参股的深圳前海蛇口自贸区供电有限公司,有望进入广东省第二批售电公司目录,并有望在深圳蛇口片区、前海桂湾片区、前湾片区和妈湾片区开展供电业务。

　　盈利预测及评级:公司作为南方电网旗下唯一上市平台,通过成立售电公司收购云南国际,拓展云南、广东及东南亚售电市场,承接海外电网工程EPC,受益售电市场扩张、海外一带一路和全球能源互联网战略。考虑增发收购云南国际在2016年完成,我们预计公司16-18年归母净利润分别为1.90亿、2.38亿和2.75亿,EPS分别为0.30元/股、0.37元/股和0.43元/股,当前股价对应PE分别为34倍、28倍和24倍,公司当前估值低于行业平均估值(16年35倍,17年29倍),首次覆盖,给予“增持”评级。


　　三变科技深度研究报告:卡位地铁WiFi超级入口,构建地铁场景移动互联生态圈
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-06-15
　　收购南方银谷,切入地铁WiFi超级入口
　　公司花28亿大手笔收购南方银谷,互联网与电力设备业务独立运营。南方银谷运营地铁历程市占率超7成,上广深超一线城市独家运营,卡位地铁WiFi超级入口,获取原始流量和用户。公司正着力开发视频、游戏、社交等应用,开创超越WiFi的地铁场景移动互联网生态圈。

　　地铁互联网场景运营商——商业WiFi最佳入口
　　地铁人流量大,智能手机使用者数量巨大;使用频繁且有规律,同时碎片时间更利于移动互联网的使用。论频次、论时长、论场景地铁WiFi均是最佳入口,南方银谷技术优势明显,媒体资源和内容提供能力强,携手力美传媒,完善内容布局。

　　商业变现模式清晰,国内领先的数字化媒体和互联网互动娱乐平台
　　移动互联网广告是公司目前主要的收入来源。南方银谷通过数字化媒体平台开展移动互联网广告、游戏分发及联运等增值服务,逐步构建互联网互动娱乐平台并实现盈利。把握渠道优势,进军游戏分发业务,针对地铁场景,进行游戏联运。

　　传统业务保持稳健
　　公司作为输变电行业中的领先者,产品范围广,技术优势明显,主营业务收入保持稳定,但随着国内外经济的疲软,行业竞争加剧。面对企业间竞争的加剧,公司通过加强新技术、新工艺的开发与研究进一步提升产品的附加值与竞争力。

　　假设并购和配套融资顺利完成,预计公司16-18年备考EPS分别为0.28、0.52和0.83元,考虑公司业务的稀缺性以及高成长性,我们认为公司合理估值为16年PE在80-100X左右,对应合理估值约22.4-28元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　主要风险因素:1.并购审批风险;2、业务进展不及预期;3.竞争加剧。


　　华联股份:出售物业轻资产化运营,回笼资金助力转型
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛 日期：2016-06-15
　　核心观点:
　　出售物业回笼5.9亿现金,轻资产运营再下一城
　　华联股份公告,拟合计作价5.9亿元,向上海万丽镕芮投资(中信产业基金旗下)出售北京龙天陆投资(持有北京同成街购物中心物业,2.5亿元,增值率325%)和北京兴联顺达(持有北京亦庄力宝购物中心物业,3.4亿元,增值率219%)各51%股权。出售后,公司将作为受托方继续负责购物中心日常运营。

　　此次交易是公司年内第二次轻资产运作(今年3月公司4.2亿元转让北京海融兴达51%股权,增值率165%)。物业出售+受托管理交易,一方面变现资产获得投资收益(此次两个物业合计获得约4.3亿税前收益),实现轻资产化运作并避免购物中心经营亏损(两个购物中心15年合计净亏损1918万元;后续受托管理物业,按购物中心2%总收入+2.5%净物业收入收取管理费);另一方面快速回笼现金,助力公司转型投资布局所需。

　　购物中心+股权投资双主业逻辑清晰
　　公司大逻辑十分清晰,即从传统购物中心运营商,转型购物中心运营+股权投资双轮驱动。定增引入中信产业基金后(持股约18%,第二大股东),未来有望成为产业基金旗下优质消费项目投资和孵化平台(前期公司已公告5亿元在珠海成立投资子公司)。

　　截至1Q2016期末,公司账面在手现金约30亿元,加上此次物业出售回笼,现金弹药储备极为丰富,预计年内股权投资项目陆续落地将给公司股价带来较大弹性。考虑到公司定增尚未获批(目前正处于证监会意见反馈阶段),暂维持公司16-18年EPS=0.17元/0.24元/0.32元盈利预测,维持“买入”评级,建议投资者积极关注!

　　风险提示:定增未获通过;转型不达预期;传统购物中心运营亏损。


　　劲嘉股份:9.14元定增1.81亿股,引入复星,构建大包装闭环,推进大健康布局
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2016-06-15
　　事件
　　2016年6月13日晚间,公司公告,公司拟以9.14元/股非公开发行不超过1.81亿股,募资不超过16.5亿元。发行对象中,公司控股股东劲嘉创投,公司高级管理人员侯旭东、李德华和张明义,上述对象拟合计认购3.2亿元,郭广昌旗下的复星安泰拟以12亿元认购1.31亿股,股票锁定期为三年。

　　公司同时公告,与复星安泰签订了《战略合作协议》,将与复星在大包装、大健康领域开展全面合作,为公司双主业发展提供支持。

　　简评
　　定增16.5亿打造四大项目,打造大包装产业链闭环。此次非公开发行项目中,基于RFID技术的智能物联运营支撑系统项目拟使用5.22亿元,贵州省食品安全(含药品保健品)物联网与大数据营销溯源平台项目拟使用1.82亿元,新型材料精品包装及智能化升级项目拟使用7.95亿元,包装技术研发中心项目拟使用1.52亿元,通过本次项目的实施,公司将形成从新型材料研发到智能精品包装设计、制造再到信息追溯、物流追踪全产业链产品体系,大包装产业链闭环趋成:
　　(1)基于RFID技术的智能物联运营支撑系统项目。此项目是基于公司RFID嵌入包装印刷产品技术的研发成果,为公司的包装产品搭建可进行信息追溯和生产追溯的支撑系统平台,为公司的线下生产、客户服务、个性化业务搭建统一的管理系统。项目将建成RFID嵌入式包装的物联网支持系统,建设完善智能包装信息服务中心,建设寻址及个性化定制系统以及垂直物联网系统,同时也将建设配套的RFID包装功能线下体验中心及RFID嵌入包装技术的研发中心。项目的实施有利于公司提高信息化水平,加强商品防伪标识和溯源。

　　(2)贵州省食品安全(含药品保健品)物联网与大数据营销溯源平台项目。此项目拟投产以食盐包装、药品包装为基础的智能包装产品。实现包装产品智能化,并研发生产新型软包装材料,建设电子标签、智能包装和新型包装材料生产基地。一方面,项目可通过二维码、RFID、柔性数码印刷等技术,增强产品的防伪功能和可追溯功能,推动公司智能包装转型。另一方,项目实施有利于扩大智能包装产能,把握贵州省政府将大健康医药产业、大数据产业列为战略发展方向的市场机遇,项目将建设年产能21亿个食品及药品等包装袋、1.5万吨包装材料大包装生产线。

　　(3)新型材料精品包装及智能化升级项目。此项目将在公司现有产能基础上,进一步增加新型材料精品包装产品,包括电子产品包装、化妆品包装、消费类产品及精品卷烟外包装等精品包装产品的产能,共将形成总年产新型材料包装22,000万个的产业化规模。一方面实现产业链拓展和延伸,另一方面提升公司精品包装产品的市场覆盖,推动公司包装业务向创新化和精品化方向发展。此外,公司拟在深圳及江苏、安徽和贵州等地通过对公司及下属子公司现有产能进一步技术改造,通过新型设备的购置和原有设备的替换进一步扩大产能,提升产品质量,满足市场的增长和客户的多样化需求。

　　(4)包装技术研发中心项目。公司通过建设技术研发中心,将完善公司的智能化包装技术,形成完善的技术研发体系。项目建成后,一方面将能够向用户提供高性能和高质量的智能包装新产品,预计每年完成8-10项科研成果产业化转化,带来经济效益;另一方面将加快企业自主研发能力,开发出更多拥有自主知识产权的核心技术和产品,预计每年有望给企业带来近10-15项知识产权保护申请,缩短与国外大型公司的技术差距,提高公司国际竞争力。

　　与复星合作,引入战略投资者,大包装+大健康双线发展。复星集团经过20多年的发展,已经成为中国领先投资集团。其中复星安泰为复星集团控股子公司。此次合作协议的主要内容包括(但不限于):(1)大包装产业链上产品和应用范围的延伸;(2)大健康领域的共同投资;(3)大包装、大健康领域的全球化产业拓展、业务合作,及其他经双方协商一致的战略合作事宜。

　　公司引入复星安泰作为公司的战略投资者,有利于强化公司的资本实力,并通过引进和借鉴复星集团先进的管理经验、资本运作经验、风险控制经验等,加快实现做大做强大包装和大健康两大产业的战略目标。公司前期公布关于大包装、大健康两条主线的五年计划后,与中山大学在生物技术领域已正式开展合作,在此基础上共同建立基于CRISPR/Cas9技术的地中海贫血疾病基因修正的技术体系,加快推进精准医疗的建设,未来随着公司与更多国外机构的合作相继落地,与复星的战略合作,其大健康蓝图将逐步展现。

　　投资建议:
　　综合来看,未来公司业绩展望稳健,(1)烟标+镭射包装主业内生增长继续稳健;(2)横向、纵向外延并购拓展加速;(3)新材料精品包装业务业绩转化可期;(4)商联网和智能包装领域布局深化,再加上此次的定增和与复星的合作,我们预计公司2016-2017年净利润为8.6、9.9亿元,同比增长19.4%、15.4%,EPS为0.65,0.75(考虑1.8亿股摊薄0.58,0.66),PE分别为15、13(17、15),总市值128亿(145亿),考虑到公司大健康战略加速布局,而引进“复星安泰”优秀的战略投资者,转型成功亦可期,维持“买入”评级。