劲嘉股份(002191)点评：定增引入明星战投 拓展大包装布局
 

　　事件：
　　公司今日公告，拟以9.14 元/股的价格向复星安泰、控股股东劲嘉创投和公司四位高管等六名特定投资者定增1.81 亿股，募资总额不超过16.5 亿元，用于拓展大包装领域布局。公司股票将于6 月14 日开市起复牌。

　　评论：
　　1、募资16.5 亿元加码主业，拓展大包装领域布局
募投方向主要包括基于RFID 技术的智能物联运营支撑系统项目（5.22 亿元）、贵州省食品安全（含药品保健品）物联网与大数据营销溯源平台项目（1.82 亿元）、新型材料精品包装及智能化升级项目（7.95 亿元）、包装技术研发中心项目（1.52亿元）。在烟标主业稳定发展的同时，公司通过此次募投项目将进一步拓宽包装载体的下游应用范围，实现包装产品智能化，进一步完善公司全球大包装领域和尖端技术领域布局。

　　2、战投阵容豪华，复星认购12 亿元强势参与
　　值得注意的是，此次认购对象中，复星安泰拟以12 亿元强势认购1.31 亿股；我们认为，复星如此大手笔参与认购，充分表明了其对公司长期发展战略的极为肯定，未来公司有望与复星在大健康领域开展全面合作，为双主业发展打下基础。同时，公司控股股东劲嘉创投拟认购2 亿元，高管黄华、侯旭东、李德华和张明义等四位高管合计认购4.5 亿元，也充分彰显了大股东及高管对公司未来发展的坚定信心。

　　3、“大包装+大健康”持续布局可期，维持“强烈推荐-A”评级
我们认为，公司“大包装+大健康”的发展战略明晰，且具有强大执行力。目前公司估值已回到历史较低水平（16 年PE 仅为15.3 倍），同时14 年3 月股权激励时股票价格为9.40 元，15 年5 月股权激励授予时股价为13.13 元，目前股价为9.72 元，具有较高安全边际。结合公司传统业务的竞争优势与大健康产业的发展潜力，未来将形成“烟标+智能包装+大健康”并驾齐驱的局面，有望带来更多盈利增长点，预计2016-2018 年EPS 分别为0.64、0.72、0.81 元，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：烟标行业竞争加剧；基因编辑技术实施存在不确定性(招商证券郑恺李宏鹏濮冬燕)




　　松芝股份(002454)点评：向战略投资者非公开发行股票 投资新兴产业

　　事件：
　　公司发布了非公开发行预案，以不超过12.63 元/股，向9 个战略投资者，发行不超过1.25 亿股，募集不超过15.8 亿元。用于：新能源汽车空调及控制系统、干线铁路及城市轨道交通车辆空调产业化项目，以及补充流动资金。

　　评论：
　　1、引入战略投资，规划下个3 年计划
　　公司拟向9 个战略投资者非公开发行股份：陈福泉、北京市基础设施投资有限公司、中车金证投资有限公司、北京巴士传媒股份有限公司、深圳安鹏资本创新有限公司、嘉实基金管理有限公司、安徽高新毅达皖江产业发展创业投资基金（有限合伙）、江苏一带一路投资基金（有限合伙）、北京泰生鸿明投资中心（有限合伙）发行股份，募集资金用于三大类：
　　（1） 增加公司产能，继续扩大在大中型客车空调领域的市场份额（2） 对新能源汽车空调进行进一步深入研发和探索，提高产能（3） 在轨道车空调领域进一步突破，增加利润来源（4） 降低公司资产负债率，优化资本结构
　　2、业绩增长平稳，三大业务板块成型
　　公司15 年营业收入30.07 亿，同比增长18.98%；实现归母净利润3.31 亿元，同比增长19.86%。客车空调+乘用车空调主业快速增长，新能源领域亮点频现；轨道交通+冷链物流模块拿单能力增强，贡献业绩快速增长。

　　3、新能源客车空调龙头，16 年客车整体产能有望突破80000 台高质量产品配套、独有的“点单”渠道模式、广覆盖的售后网络是公司维持并扩大客车空调龙头优势的三大逻辑，16公司通过加大可变成本投入、非核心部件外包都方式提升产能，有望突破80000 台，同比增长超40%。传统客车：
　　渠道下沉，拓展三至六线城市市场空间。公司深耕公交客车行业多年，占据一、二线城市80%以上市场空间。16年继续推动渠道下沉，拓展三至六线市场，已试点八地区均取得较好市场表现。

　　新能源客车：受益终端需求增长，把握增量和存量替代市场。从配套客户结构而言，主要集中于比亚迪、宇通客车、苏州金龙等高端优质资源，毛利空间大，受退补、骗补等不利因素影响较小，市场对新能源的疑虑消除。从未来放量角度而言，16 年公司将继续巩固新能源客车行业优势，新能源配套占公司客车配套1/3 以上，高于整体40%增速。把握增量市场同时，把握存量替代需求，公司已获得北京公交车新能源替换5000 辆订单。

　　高质量产品配套、独有的“点单”渠道模式、广覆盖的售后网络巩固公司客车空调龙头地位。

　　1) 产品端。公司深耕客车空调领域多年，故障率和能耗均低于行业平均水平。尤其是对电动客车而言，根据我们的草根调研，客车空调启用时能耗约占整车能耗的1/3，而公司配套的空调则能将能耗降至26%-29%。

　　2) 渠道端与售后网络。独有的“点单”模式满足公交公司、车队等终端客户需求，公司在一二线城市公交客车市场占据80%以上市场份额。客车行业，公交客车和长途客车平分秋色。长途客车同主机厂间议价能力较弱，因而汽车空调等配置设施由主机厂打包销售，宇通客车、金龙汽车等客车龙头均拥有自己的空调公司（宇通科林空调、厦门金龙汽车空调）。公交客车由终端客户批量采购，价格弹性低，同主机厂商间的议价能力较强，C 端客户更注重包括采购、运营、维修养护在内的一体化服务，因而由C 端客户向主机厂指定空调厂商，其更加关注空调本身的性能和售后维修网络的搭建。公司在全国各核心城市拥有超过200 余家售后服务网点，低故障率和专业化的维修服务赢得C 端客户青睐。

　　3) 15 年产能满负荷，16 年拟通过增大可变要素投入、非核心部件外包等方式扩充产能至80000 台。受益15 年新能源公客车热销，公司产能达到满负荷状态。16 年，小车空调厂搬迁为客车空调生产留有更多生产线，在现有生产设备基础上，针对半自动化的客车生产过程公司拟投入更多人力，同时，采用非核心部件外包方式，通过盘活固定资产、加大可变要素投入、外包非核心部件三种方式扩充产能，结合对16 年客车市场的行情评估，我们预计公司16 年客车空调产能有望突破80000 台。

　　4、传统客车空调，拓展3-6 线城市市场空间
　　“公交客车模式”可复制，未来看点在渠道下沉和市场空间开拓。公司在一、二线公交客车市场，凭借高质量产品、独有“点单”渠道以及完善售后网络得到终端客户认可，市场份额在80%以上。在客车行业整体趋稳情况下，为扩大市场空间，公司于15 年试水八个三至六线城市地区，均取得较好表现，16 年拟继续加大对三至六线城市的市场拓展力度。

　　5、新能源客车空调：把握增量和存量替换市场，16 年配套比例超三分之一优质终端配套客户保障毛利空间，政策风险较小。公司新能源客车空调配套客户主要集中于比亚迪、宇通客车、苏州金龙等高端客户，价格弹性较小。以比亚迪K9 为例，公司配套全线产品，仅K9 即实现5000 台出货订单。配套优质终端客户，其配套车型续航里程较高，通常亦能够获得中高段补贴，受到”骗补”、“行业补贴下降”等影响较小。

　　把握增量和存量替换市场，配套占比约1/3。16 年公司将继续巩固1、2 线城市新能源公交市场占有率，同时把握存量市场新能源替换需求，公司已获得北京公交车新能源替换5000 辆订单。工信部部长苗圩在“部长通道”表态16年新能源销量有望突破70 万辆，我们预测新能源客车销量占比在35%，行业龙头受益终端需求快速增长，预计16年新能源客车空调出货量有望实现CAGR40%。

　　6、乘用车空调盈利结构化，16 年拟进入合资车系配套1）传统乘用车：16 年拟进入合资车系配套，改善盈利结构乘用车空调配套占据半壁江山，但低毛利制约板块盈利增长。公司乘用车空调业务占据半壁江山，配套客户主要包括江淮、长安、通用五菱、东南汽车等在内的自主主流车型。基于14 年营收水平，我们预计公司15 年乘用车业务占据公司营收1/3 以上，总配套量超100 万套。但受终端车型价格制约，公司乘用车空调业务毛利较低，易上量难盈利成为当下主要痛点。

　　进入合资车系改善盈利结构。依托多年累积的技术经验和市场资源，公司拟于16 年进入合资车系配套，实现批量供货。同时，在占据国内市场的同时，谋求与合资车系的深入合作，进入全球配套体系。合资车系价格较高，对空调配件的成本耐受力较强，配套合资车系有望改善公司乘用车的低毛利现状。

　　2）新能源乘用车：技术成熟，独家配套江淮iev 系列新能源空调较普通乘用车空调具有两方面技术革新，第一，电动车没有内燃机，因而需用电动压缩机取代传统靠发动机皮带传动压缩机的使用；第二，用PTC 加热器作为热源。公司在此方面拥有优势技术积累，已配套江淮iev系列全款电动车。

　　7、有轨交通、冷链物流进展顺利，成为辅业亮点目前公司轨交空调业务主要包括地铁、有轨电车两部分，通过公司的优势“点单”终端销售模式进行横向开拓。地铁业务覆盖城市主要为广州、上海、大连、重庆，15 年公司配套重庆5 号线全线空调，贡献营收1 亿元，16 年公司已获得1.2 亿元订单项目。有轨电车方面，业务覆盖上海松江、武汉汉阳地区。

　　8、进入压缩机及电池冷却行业，不排除外延并购可能目前公司轨交空调业务主要包括地铁、有轨电车两部分，通过公司的优势“点单”终端销售模式进行横向开拓。地铁业务覆盖城市主要为广州、上海、大连、重庆，15 年公司配套重庆5 号线全线空调，贡献营收1 亿元，16 年公司已获得1.2 亿元订单项目。有轨电车方面，业务覆盖上海松江、武汉汉阳地区。

　　压缩机、电池冷却系统已进入研发阶段，一体化战略落地。

　　在巩固汽车空调龙头地位同时，公司的步伐亦不仅限于汽车空调，积极进入产业链上下游，定位制冷龙头。

　　1） 压缩机业务。公司主营空调系统集成（包括换热系统及部件集成），在此之前，压缩机核心部件依靠外购，针对不同客户要求匹配不同规格。目前公司已着手自主研发压缩机，未来实现外部成本内部化，通过自主或外延并购方式建成压缩机生产线，实现空调业务100%自主化。

　　2） 电池冷却系统。电动车在利用电池发电过程中因化学反应而发热，当温度上升至45 度以上时，发电性能降低，需要装配冷却系统。电池冷却模块广泛应用于新能源乘用车、商用车的电池热管理系统，未来收益终端需求增长前景广阔。

　　9、盈利预测与评级
　　我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为：0.9 元、1.05 元、1.23 元，对应的分别为：17.6 倍、15.1 倍、13 倍。维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　我们认为公司引入战略投资者后，将相应的在乘用车、轨道交通、新能源汽车等领域进行新兴市场开拓，力求稳健转型；且由于新产品的变化使得公司为了增强其核心技术水平，外延预期强烈。对于财务稳健、盈利快速增长的汽车零部件公司，外延并购是扩张的绝佳方式。未来公司不排除包括产业链上下游一体化的外延并购、扩张市场份额的横向并购等。

　　风险提示：传统客车业务下滑，新能源客车销量不达预期，价格中枢下移等。(招商证券汪刘胜唐楠彭琪)





　　神州信息(000555)点评：携手星环发力金融大数据
 

　　神州信息近日与全球顶尖大数据基础引擎供应商星环科技达成战略合作协议,以金融大数据应用大数据基础软件之上,共同拓展金融大数据,我们看好其在金融电信等大数据领域的发力,实现产品升级。维持审慎推荐-A 评级。

事件:神州信息与星环科技达成战略合作共同拓展金融大数据。

星环科技是大数据基础引擎领域的翘楚。星环科技脱胎于国内最早的大数据Hadoop 发行团队,于2011 年推出国内首款Hadoop 发行版,创始人为原Intel亚太区研发中心CTO 与亚太区销售总监。星环通过对开源Hadoop 架构的深层次开发定制,打造具有极高性能和稳定性的分布式大数据平台。其核心产品包括支持SQL 扩展的高速迁移引擎、基于机器学习的大数据挖掘软件、分布式实时数据库、实时数据的流处理引擎等。

掌握核心技术,星环科技得到广泛认同。星环产品能够帮助客户实现传统数据库向分布式大数据仓库无缝迁移,并提供一系列大数据分析挖掘能力,尤其在稳定性与一致性上取得公认的领先。其已在金融、电信、政府、能源等多个行业上百个客户实现应用。其核心产品TDH 为全球少数几家通过国际公认的TDC-DS 100T测试的产品,并于2016 年成为中国唯一一家入选Gartner数据仓库魔力象限的公司,并且在远见者象限名列头名。

与星环科技战略合作标致公司在大数据领域发力。公司在继拟发行股份收购华苏科技后(电信大数据),在金融领域与全球领先的大数据基础软件供应商合作战略意图清晰,以自身客户优势拓展大数据基础设施,并嫁接自身金融大数据应用。公司在金融大数据应用服务领域积累多年,在风险定价模型领域得到广泛认同。强强合作有利于提供一站式产品与服务,加快高附加值产品推广。

维持审慎推荐-A 评级:考虑增发摊薄6900 万股,维持2016~2018 年EPS预测为0.51/0.67/0.88 元,当前价格对应16/17/18 年58/44/33 倍PE,维持审慎推荐-A 评级。

风险提示:传统业务增速放缓,大数据业务拓展不及预期(招商证券刘泽晶黄斐玉徐文杰)





　　金城医药(300233)：主营业务稳定增长 期待新药研发与合作上的新突破
 

　　主要观点
　　1.从目前的招标形势来看，质量优先价格适中是药品发展主要趋势。

　　年初“三明模式”炒作沸沸扬扬，我们认为未来医保控费有两个形态存在，以三明为主的小城乡由于医保资金压力将重点考虑价格；而以北上等为主的一二线城市一定是重点考虑质量，然后是价格。控费存在两个维度，第一，合理用药，控制非必须辅助用药，这是两个形态都要做的；第二，控制价格，要区分看待，大城市质优价良等产品更为适合。金城医药在抗生素等领域获得国家科技进步二等奖、朗依的免疫调节类药物匹多莫德分散片和妇科用药硝呋太尔制霉素系列产品是行业第一品牌，空白市场非常大，扩展空间不可限量。公司将在竞争中胜出。详见我们之间的包括《并购朗依，迈出产业链升级关键一步》。

　　2.发酵技术平台型公司，带来的不只是谷胱甘肽，腺苷蛋氨酸、虾青素和维生素PQQ 等将陆续上市，提升发酵产业竞争力。

　　过去三年谷胱甘肽几乎在造了一个金城医药，接下来谷胱甘肽将往下游保健食品和化妆品等领域纵向延伸。横向扩展上，开发了腺苷蛋氨酸，主要功能是营养神经，抗抑郁和关节炎等。腺苷蛋氨酸终端市场空间数十亿美金，原料药市场有望赶超谷胱甘肽。同时，公司正在开发虾青素和维生素PQQ 等发酵产品，逐渐打破日美欧等国家的垄断。

　　3.公司远谋深虑，将更多的精力投入新型医药产品的开发合作上。

　　在现有业务理顺发展后，公司将更多精力投在了新药开发合作上。已经在北京成立金城海创生物，用于全球新药研发投资；子公司汇海公司控股成立金城石墨烯公司，研发石墨烯等技术在制药领域中的应用。期待公司在项目引进上更有实质性的进展。

　　4.投资建议：
　　考虑股本摊薄，增发后为3.78 亿股本，7 月份朗依并表。预计2016-2018年净利润2.74/4.22/4.88 亿元，对应EPS0.72/1.12/1.29 元，对应PE为38/25/21 倍，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　5.风险提示：
　　原料药价格波动风险(华创证券张文录)




　　信雅达(600571)点评：收购金网安泰打造供应链金融云平台 科技金融产业链进一步完善
 

　　投资要点:
收购金网安泰80%股权。公司公告收购北京金网安泰80%股权,作价9.6 亿元,其中现金对价1.44 亿元。金网安泰2016 到2018 年承诺净利分别为8000万元、1.04 亿元和1.35 亿元,此次交易金网安泰整体估值约12 亿元,对应其2016 年承诺净利约15 倍PE。本次募集资金发行股份价格为定价基准日前二十个交易日公司股票均价的90%,即36.95 元/股。

金网安泰优势较大,增强公司供应链金融IT 服务核心竞争力。在供应链金融领域,掌握真实的交易关系和数据是开展后续金融服务的关键。金网安泰是国内场外交易市场占比最大的交易型电商软件产品和服务提供商,为300 余家商品交易市场和集团企业电子商务平台提供IT 解决方案,满足不同客户不同阶段发展需要;而公司在金融IT 领域深耕20 年,具备较强供应链金融信息化系统建设提供能力和平安银行等成功案例和客户资源,此次收购有利于公司进一步深入开拓供应链金融IT 服务领域,增强核心竞争力。

产联网+技术服务+金融服务平台,科技金融产业链更加完善。收购金网安泰,一方面在传统电商软件平台方面能为公司带来较大业绩增厚;另一方面,未来拓展方向是协同上下游企业进行全产业的供应链信息贸易、资金、仓储物流管理,建设产联网体系;同时,众易汇将为会员单位提供数据管理等技术服务;而金网安泰拥有的宗易汇是国内领先的大宗商品和场外市场交易平台,通过移动端积累的200 多万高净值用户,结合公司已拥有的银行客户资源,打造综合性金融咨询和服务平台,进一步拓展公司金融技术服务产业链。

科技金融时代,公司加大前沿技术和产业应用研究。本次募集配套资金投入方向为面向银行的场景化消费金融云平台、基于大数据的金融风险管理平台、供应链金融云平台,以及新一代研发中心、对区块链数字货币等前瞻性技术的研究。早在央行提出数字货币后公司就已跟进对区块链等前沿技术进行研究,且公司在银行清算和支付方面有深厚积累,未来也是公司潜在增长点。

盈利预测与投资建议。假设金网安泰于2016 年底并表,我们预测公司2016~2018 年归母净利分别为1.64 亿元、2.71 亿元、和3.34 亿元,考虑增发股本摊薄后的EPS 分别为0.62 元、1.02 元和1.26 元,未来三年年均复合增长率40.2%。目前公司股价对应2017 年市盈率45 倍,考虑到科技金融大背景下公司供应链金融、场景金融以及基于大数据的金融风险管理平台拓展前景,以及可比科技金融公司估值水平,我们认为公司合理市值对应2017年EPS 约60 倍PE,目标价61.2 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示。供应链金融应用拓展不达预期;收购整合不达预期。(海通证券郑宏达)




　　天源迪科(300047)：定增批文落地 助力新业务成长
 

　　事项：
　　公司于2016 年6 月13 日收到中国证监会《关于核准深圳天源迪科信息技术股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准非公开发行不超过2,800 万股新股。

　　评论：
　　定增4.5 亿元获得正式批文，增强新业务发展动力。公司计划非公开发行股票募集资金不超过4.5 亿元，投入“产业BOSS+云平台”、“大数据洞察分析平台”、“企业移动商业智慧服务平台”项目和补充流动资金，借助云计算技术推动运营商及相关行业运营支撑软件的升级，并强化在大数据分析、传统企业O2O 运营等新兴领域的服务能力。公司董事长拟参与定增，拟认购约14.3%的非公开发行股票，承诺锁定三年彰显对未来发展信心。此外，公司实施限制性股权激励计划，基本实现对技术和业务骨干的全覆盖，有利于巩固人才和技术优势。

　　收入快速增长结构持续优化，BOSS 云和大数据业务对公司整体业绩提升作用显现。从一季度数据看公司收入结构持续优化，公司应用软件和技术服务收入比上年同期增长96.13%，显示新业务进入上升通道，预计后续将对业绩持续产生积极贡献。公司成立市场中心，推动跨行业、跨地域的客户渠道和销售资源共享，有利于BOSS 云、警务云等产品快速复制。

　　发挥示范效应，公安大数据有望多点开花。公司承建深圳公安警务云和大数据平台，成为华南地区乃至全国的样板，获得客户高度评价，已中标珠海、新疆公安大数据项目，并在武汉开展试点，2016 年复制推广预期强烈，预计全年将拓展5--10 个重点城市的警务云项目。公司通过承建公安大数据底层平台抢占市场，卡位数据分析和应用领域寻求二次变现，并有望从公安扩展到海关、交通、司法等公共安全领域。

　　围绕数据持续创新，跨行业布局基本成型。公司在运营商、金融、保险、互联网等多行业的大数据系统开发与运营进展加速，有利于跨行业数据的整合分析，强化数据变现能力。牵手互联网巨头，大数据平台拓展加速。

　　公司与腾讯云合作拓展政企大数据/云计算市场，引入互联网海量数据资源，强化项目获取能力；与华为合作拓展大数据平台，拓宽地域版图。

　　风险因素：大数据市场竞争加剧；新业务投入回收期长。

　　定增获批助力新业务成长，维持“买入”评级。公司是目前市场上具备跨行业大数据资源的稀缺标的，在通信、公安、金融、互联网等行业全面布局，警务云有望快速复制，定增批文落地预计将持续提升云和大数据业务发展动力。假设按照增发2800 万股募资4.5 亿元并在7 月份完成测算，预计对2016-18 年净利润带来5%/7%/10%的增益贡献，摊薄后的备考基本EPS 为0.40/0.60/0.81 元。考虑到增发还未完成，我们维持2016-18年的EPS 预测0.40/0.59/0.77 元，维持目标价24 元和“买入”评级