智慧能源:把握三元风口,搭建能源互联网平台
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王理廷,陈子坤 日期：2016-06-14
　　业绩企稳回升,外延进入动力电池领域2015年公司经营业绩明显企稳回升,目前通过一系列外延并购与内部整合已经形成电线电缆、电子商务、动力电池、智慧能源四大业务板块。

　　其中,公司收购福斯特切入三元动力锂电池领域,增大业绩向上弹性。

　　新能源乘用车与物流车有望放量,三元产业链景气向上
　　第四批电池目录申报评审工作已经启动,目录企业有望抢占先机开拓国产三元成长空间。我们预计2016年乘用车、专用车销量有望翻番至40万辆和10万辆左右。据测算2016年三元锂电总需求有望增至12GWh,较去年翻番不止,同时国内三元电池企业扩产相对滞后,产能整体不足,预计今年三元电池将出现供不应求,三元产业链整体景气向上。

　　把握三元风口,深度受益三元电池爆发
　　通过全资收购福斯特,深度受益三元电池爆发。福斯特是国内最大18650电池企业,日产能达100万只锂离子电池,其中车用日产能20万只约合0.6GWh,预计2016年、2017年可达到1.8GWh和3.2GWh,投产进度显著快于国内同类企业。基于其国内市场地位和产品品质,预计福斯特有较大概率进入第四批电池目录。

　　电商平台协同传统线缆业务构筑业绩基石,积极探索能源互联网
　　公司由传统线缆制造商转型至智慧能源服务商,率先收购水木源华切入配电端成套设备领域,稳定贡献业绩;同时收购艾能电力布局发电端EPC模式,市场开始逐步发开。公司构建“一网两平台”电子商务配合传统线缆业务提供稳定现金流,支持公司搭建能源互联网平台型公司。

　　坚定看好三元趋势性大方向,给予买入评级
　　公司收购福斯特精准把握三元路线趋势性大方向,放大公司业绩弹性。

　　预计2016-2018年EPS为0.33、0.43和0.50元/股,给予买入评级。

　　风险提示:产能投产进度不达预期;新能源汽车销量不达预期。


　　惠而浦调研报告:进行品牌梳理,继续推进广东惠而浦注入事项
　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：安伟娜 日期：2016-06-14
　　投资要点:
　　四大品牌发展各有侧重
　　公司旗下拥有惠而浦、三洋、帝度、荣事达四大品牌,从去年各大品牌贡献的营业收入来看,三洋和帝度合计占比较大,惠而浦和荣事达这两个品牌的营收规模均在8-9亿左右。2015年惠而浦品牌的重点在于梳理渠道、清理库存、进行新品替代等,惠而浦品牌的KA渠道实现了恢复性增长,市占率有所攀升,公司未来会集中精力做大做强这一品牌的产品。

　　订单转移稳步推进
　　从惠而浦全球业务来看,北美占比最大,贡献的营业收入占比在半数以上,从营业收入的增速来看,亚洲地区增速最快。惠而浦中国所在的亚洲地区无论从发展空间还是发展增速上都较为亮眼,去年公司来自惠而浦的订单约为2亿元的规模,主要来自南美,受南美产业链成本高企的影响,南美有部分滚筒订单转移至公司。欧洲及北美的订单转移速度较慢,目前供货的合作对象在增加,但多为前期试销阶段,尚未形成批量供货。未来随着合肥新产能基地的建成以及自动化水平的提高,对海外订单承接能力提升后订单有望逐步进行转移。

　　广东惠而浦注入公司事项在推进
　　公司新成立了生活电器与小家电事业部,2015年公司的生活电器销售规模1.8亿元,毛利率水平同比改善了8.71个百分点至26.42%。未来惠而浦集团将与公司进一步协商讨论以其他方式将广东惠而浦注入公司的可能,广东惠而浦注入公司后将并入生活电器,广东惠而浦去年的营业收入约为15亿元。

　　我们预计2016-2018年公司实现每股收益分别为0.57元/股、0.69元/股和0.86元/股。维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:原材料价格大幅向上,订单转移速度不及预期,国内市场拓展不力,广东惠而浦注入事项存在不确定性。


　　横店东磁深度研究:周期与成长共振,磁材+新能源齐飞
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王莉 日期：2016-06-14
　　投资要点:
　　铁氧体磁性材料:顺周期叠加新成长。公司是全球磁材龙头,永磁铁氧体年产9.68万吨以上,软磁铁氧体年产1.7万吨以上,均处于全球前列。一方面,顺周期带动铁氧体市场复苏。过去几年的景气低迷使得市场去库存效果显现,随着稀土钕铁硼景气提升,铁氧体连带走向景气顺周期。另一方面,随着下游对无线充电、抗辐射、雷达、军工等新应用的不断拓展,高端铁氧体磁材需求向好,价值量也极大地提升。横店东磁是顺周期叠加新成长的典型受益公司。

　　三元动力电池景气旺盛,横店东磁具备显著竞争力。北汽、江淮、吉利、奇瑞、众泰、华晨宝马等车厂都推出了使用三元材料的新能源汽车,三元动力电池成为纯电动乘用车动力主流。横店东磁瞄准新能源汽车三元动力电池发展契机,建设年产1亿支18650型高容量锂离子动力电池项目,预计今年7月份投产,未来扩产能力强。

　　高技术人才是横店东磁发展动力电池的第一竞争力。公司引进来自韩国三星及来自日本的动力电池技术高精尖人才,并在横店东磁研究院专门成立了动力电池小组,负责产品技术研发。

　　高性能设备和可靠性工艺是公司未来量产的最大助力。解决锂离子电池组性能均衡的关键因素为材料技术和生产过程控制,这对锂电池的生产设备自动化水平、精密度、生产工艺及流程控制要求非常高。公司在全自动组装线、全自动卷绕机、X-RAY 自动检测等关键设备上全部引进世界最先进的设备,多年碱性电池及磷酸铁锂的研发生产经验保证电池组的一致性。公司开发的18650电池单颗容量大于2.6A 货,能量密度大于180Wh/kg。

　　不仅仅局限于三元动力电池电芯,公司还具备材料能力。

　　太阳能电池景气仍将持续。过去几年太阳能市场惨烈洗牌使行业产能大幅去化,随着需求上升,行业进入景气通道。据能源局规划, 十三五时期中国每年将新增1500万千瓦到2000万千瓦的光伏发电,需求强劲。2015年公司太阳能电池业务收入17.5亿元,同比增长33.38%。今年1月份公司公告新建年产500MW 高效单晶电池片和500MW 高效组件项目,7月建成并投入试生产。公司顺周期加码太阳能电池业务将构筑今明年利润增长的强动力。

　　三年股权激励,信心十足。去年6月份,公司通过员工持股计划, 以22.46元/股转让横店控股持有的不超过2300万股股票,锁定期为三年。参加此次员工持股计划的董事和高管共计6人。

　　盈利预测与估值:我们看好公司周期与成长共振,磁性材料+新能源齐飞的核心逻辑。预计2016-2018年EPS 为1.02/1.29/1.61元,目前仍是同类公司中估值最低的品种,我们认为参照磁材及动力电池同业,给与40-45倍PE 较为合理。维持推荐投资评级。

　　风险因素:动力电池项目不及预期;太阳能光伏景气下行。


　　天山生物:业绩反转在即,未来成长犹可期
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2016-06-14
　　投资要点
　　国内肉牛养殖扩容迫在眉睫:由于我国传统的饮食结构导致我国目前肉类消费主要是猪肉。而随着我国与西方国家的交流逐渐频繁,我国牛肉的需求量大幅增长。我国牛肉消费量从1990年110万吨增长至2015年759万吨,增长近7倍。但自2012年开始,国内牛肉需求量大幅增长,而国内的牛肉产量却增长缓慢,从而导致国内市场的供需缺口迅速扩大。2015年我国牛肉消费量和产量的缺口为80万吨,以目前国内牛肉平均价62.5元/公斤计算,我国仍存在500亿元的供需缺口。

　　澳大利亚100万头肉牛引进推迟:2015年中澳自贸协定的正式签定标志了中国从澳大利亚进口肉牛的协议的正式落地,确定我国将每年从澳大利亚进口100万头肉牛。而2016年上半年澳大利亚政府为了预防澳大利亚的肉牛养殖业发生断崖式变化,出台了新政策规定澳大利亚本地的牧场若要出口肉牛卖往中国,必须首先在当地牧场经过6个月的养殖期。我们认为这项新政策的出台将进一步延缓从澳大利亚引进肉牛的进度,国内牛肉供不应求的局面仍将继续。且从澳大利亚引进的100万头肉牛基本为普通肉牛,虽然在量上有一定弥补,但对国内高端牛肉市场的影响并不大。

　　全新安格斯牛肉产品打开成长空间:针对国内稀缺的高档牛肉市场,2015年公司稳步开展“以两头带中间”的战略模式,拉通国内外安格斯种牛引种通道。

　　公司自有养殖目前规模在2000头安格斯牛左右,“公司+农户”养殖模式下拥有1万多头安格斯牛。预计2016-2018年年出栏量为1500/6000/10000头。

　　估值与评级:我们预测公司2016-2018年EPS 分别是0.01元、0.10元、0.18元,2016年6月8日收盘价对应2016-2018年动态PE 分别为1646倍、161倍和88倍。我们认为公司借助“大肉牛”战略已经基本完成布局,今年随着安格斯牛肉的出栏以及相应的渠道建设完成将大幅提升公司盈利能力,正是迎来苦尽甘来的时代。我们看好公司在国内高端牛肉市场的发展前景,建议长期关注。

　　风险提示:肉牛出栏规模或不达预期、肉牛价格或大幅下跌导致盈利或不达预期、销售渠道建设或不达预期、肉牛进口的行业政策或变化。


　　金河生物:饲用金霉素龙头,扩张之路再起航
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：赵小燕 日期：2016-06-14
　　投资要点
　　事项:养殖景气、成本下行驱动下,公司饲用金霉素业务弹性倍增,有望带动16年净利润同比增长50%。全新战略布局下,公司已突破成长瓶颈再启扩张之路,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

　　平安观点:
　　饲用金霉素龙头,扩张之路再起航。饲用金霉素行业呈寡头垄断市场格局。经过多年精耕细作,公司凭借先进技术工艺、独特地域优势以及完善的渠道网络,已形成5.3万吨的年生产能力,占到全球总产能约50%。作为细分领域龙头,公司饲用金霉素业务已进入成熟期。为了丰富产品体系,14年以来,公司先后进行了一系列投资动作,并初步完成了涉及药物饲料添加剂、环保、动物疫苗三个领域的战略布局。各个业务板块均由业内领军人物牵头管理,股权激励充分。展望未来,药物饲用添加剂品类扩张、环保动保外延扩张将为公司重新打开成长空间。

　　药物饲用添加剂:成本下行增添利润弹性,品类扩张带来成长空间。16年养殖景气回暖、玉米成本下降将驱动公司饲用金霉素业绩增长重拾弹性。此外,通过整合潘菲尔德,公司已获得直接进入美国动保终端市场的平台,不仅在美国饲用金霉素市场具备更强话语权,同时具备了进一步扩张饲用药物添加剂品类的基础。饲用药物添加剂品种繁多,2008年全球添加剂销售总额便已超过20亿美元,市场规模是单一金霉素品种的近十倍,品类扩张将为公司药物饲料添加剂业务带来新的成长驱动。

　　污水处理:本地运营良好,异地扩张可期。14年公司投资近亿元切入工业污水处理市场,依托具自主知识产权的JAOO 工艺,引入行业经验丰富的专业团队,目标由排污企业转为环境污染第三方治理的先行者。估算工业污水处理市场具备千亿规模,凭借托县园区项目的口碑效应及动力充沛的业务团队,公司正积极寻求异地扩张。

　　动物疫苗:整合升级荐量,外延预期仍存。15年公司成立子公司金河生物制品,由动物疫苗行业领军人物王家福先生出任子公司总经理并持有10%股权,并于当年迅速落地第一个动物疫苗运营平台杭州荐量。通过升级荐量现有疫苗品种及工艺设备,预计公司将陆续推出一系列高品质的疫苗品种。尽管资本投入及人员扩张压力下,16年疫苗业务尚难显著贡献利润,但考虑新品种陆续上市放量及进一步外延扩张预期,预计未来动物疫苗业务将成为公司新的业绩增长点。

　　盈利预测与估值:暂不考虑污水治理、动物疫苗两新领域外延扩张带来的业绩增量,预计公司2016~2018年实现营业收入为16.6、19.8、23.0亿元,对应EPS 分别为0.25、0.35、0.46元,对应6月8日9.66元的收盘价,PE 分别为38.4、27.3、21.2倍。养殖景气、成本下行为公司饲用金霉素业务业绩增长带来弹性,全新战略布局下,公司已突破成长瓶颈再启扩张之路,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:玉米价格波动、业务扩张不达预期等。


　　平高电气:高增长/高股息率的特高压的主要受益者;首次覆盖并加入强力买入名单(摘要)
　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：杜茜 日期：2016-06-14
　　建议理由。

　　平高电气作为中国领先的高压开关设备生产企业,将成为中国未来五年对特高压电线潜在投资1170亿美元的主要受益者,得益于其在竞争对手最少的气体绝缘封闭式组合电器(GIS)市场上的领先份额以及特高压开关业务盈利占比较高等两方面因素。

　　中长期而言,我们认为非特高压GIS 市场整合和新产品上市也会推动公司收入/净利润加速增长。由于平高电气股价对应的12个月预期市盈率为13.9倍,较历史均值低一个标准差以上,我们认为该股估值尚未体现其强劲的增长前景。我们首次覆盖该股并将其加入强力买入名单,12个月目标价格为人民币19.5元,隐含32%的上行空间。

　　推动因素。

　　我们认为推动平高电气盈利/股价的因素如下:1) 特高压GIS,受2016-20年预期特高压投资加速的推动(2016-20年新增29条线路,至2015年为11条),而且公司GIS 产品的市场份额领先(该市场上供应商最少、资金/技术壁垒较高);2)非特高压GIS,得益于在行业关注重点从价格转向产品质量的形势下,市场份额将持续向领先企业整合;3) 真空灭弧室和电动汽车充电桩,受益于中国2015-20年人民币2万亿元配电网投资和真空断路器需求增长,以及我们基于中国计划到2020年增加480万个独立电动汽车充电桩/12,000个集中电动汽车充电站而预测的31%的2015-20年电动汽车充电设施投资年均复合增长。

　　估值。

　　我们基于2017年预期EV/GCI vs. CROCI/WACC 与同业的比较(现金回报倍数1.04倍)计算得出12个月目标价格为人民币19.5元,隐含32%的上行空间。我们认为12倍的2017年预期市盈率和5%的2017年预期股息收益率具有吸引力,而同业中值分别为17倍和1%。

　　主要风险。

　　特高压投资低于预期;市场整合慢于预期;新产品推出弱于预期。