长江传媒：“内整合+外跨界”，打造全新文化平台
　　主业稳中有升，转型升级加速进行
　　长江传媒出版股份有限公司是湖北长江出版集团有限公司控股的文化上市公司，主营业务包括书刊杂志、电子出版物的出版、发行和印刷，以及物资销售业务，目前公司正在积极向影视行业、数字出版行业、教育行业、健康产业及金融投资领域跨界发展。在主营业务稳中有升的基础上，积极整合内部资源转型升级。

　　长期“政策红利”护航，短期教材省内独家发行优势进一步凸显
　　长期来看，公司在政策红利下提前布局幼教潜在市场。“二胎政策”开放，中国第四次人口高峰即将到来，公司提前布局教育各子行业把握了市场时机，具有前瞻性。另外，国企改革背景下30 万亿国有资产有望入市，公司作为优秀国有企业，出现在湖北国企改革概念股名册中。短期来看，公司紧跟“十三五”发展规划，提出“强化内容制作，多出精品佳作”的内容战略；发挥教材产品省内独家发行优势，扩大教辅类产品销售范围；挖掘渠道变现价值，精准定位细分行业。

　　内生需求为公司拓展数字出版、在线教育新业务增添动力
　　2015 年公司业绩表现优异主要因为大宗商品贸易发展和期间费用率降低。考虑到公司经营的稳定性，物资贸易毛利率较低且存在季节性风险和存货跌价风险，在原主营业务稳定的基础上，拓展新业态逐渐成为公司保持市场竞争力的核心。目前，公司数字化转型节奏加快，重点打造了数字教育“云”和数字阅读“云”，已开拓了幼教龙头品牌——爱立方，另外通过股权投资的资本纽带有限整合集团资源，投资领域涉及影视行业、数字出版行业、互联网教育行业以及大健康行业。

　　估值与评级
　　公司主营业务处于平均估值水平较低的传统新闻出版行业，我们预计开拓数字出版、在线教育新业务将会带动股价提升。另外，公司作为国企改革概念股，内生和外延催化剂助推公司转型升级。我们预测2016-2018年EPS 分别为0.42/0.52/0.58，对应PE 分别为21/17/15 倍。我们给予2016年25 倍PE，对应目标价10.5 元，首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示：
　　转型效果不及预期；跨产业融合受政策管制，整合不达预期。





　　石英股份：股权激励小试牛刀 利益绑定坚定信心
　　事件描述
　　公司公告拟推出限制性股权激励计划，以8.85 元/股价格向91 名激励对象授予权益总计109.2 万份股份，占比总股本0.49%，激励对象为董监高及核心业务（技术）人员。

　　事件评论
　　股权激励锁定未来三年业绩，管理层看好中期成长性。1、本次激励计划有效期为4 年，行权价格为8.85 元，拟授予激励对象109.2 万份股份，占公司股本总额的0.49%；2、激励对象自获授限制性股票之日起12 个月内为锁定期，在满足解锁条件下分三期按40%、30%、30%解锁，解锁条件为：以2015 年为基数，2016~2018 年净利润增长率分别不低于8%、20%、50%，对应3 年分别增速为8%、11%、25%，呈现逐年改善加速迹象，也进一步凸显了管理层的信心满满。

　　业绩回顾：业务结构调整导致盈利下滑。2015 年公司营收同比增长15%，归属净利润同比增长12%；2016Q1 营收同比增长3%，归属净利润同比下降32%。Q1 业绩下滑原因主要为盈利能力和费用管理均弱于去年同期，毛利率同比下降6.3 个百分点，期间费率同比下降增长5.5 个百分点。毛利率下滑主因为业务结构调整（毛利率较低的石英坩埚占比提升）所致。

　　分市场看：光源市场保持平稳，电子光纤景气确定，光伏市场持续回暖。公司为国内石英制品行业龙头，主营石英砂、石英管、石英坩埚等，面向下游电光源、半导体、光伏市场。分市场来看，1）光源市场受LED 冲击增速有所放缓，市场空间更多的在特种光源领域，如杀菌灯、投影仪、放映灯等，公司在维护既有市场基础上发力特种市场；2）半导体及光纤市场受政策推动景气确定，石英材料的替代空间大，目前公司半导体石英管也正在积极申请切入高端市场，期待能有进一步突破；3）受政策引导和市场驱动，光伏市场持续回暖，2016 年Q1中国光伏安装量同比增长42%，市场复苏态势明显。

　　公司具备资源禀赋优势（地处石英砂主产地连云港东海县）和高纯石英砂提纯技术优势，同时半导体产品积极申请国际认证以谋求市场开拓，在渠道逐渐开展下未来业绩增长空间较大。预计2016/2017 年EPS为0.36、0.42 元，对应PE54、46 倍，买入评级。

　　风险提示：传统光源下滑显着，新市场开拓不及预期




　　航天机电：非公开发行过会，加码光伏电站
　　2016 年6 月9 日，公司收到中国证监会《关于核准上海航天汽车机电股份有限公司非公开发行股票的批复》（签发日期为2016 年4 月15 日）。

　　核心观点：
　　非公开发行过会，加码光伏电站EPC 业务。公司非公开发行已于2 月25日发审委过会，6 月9 日拿到中国证监会核准批复后，后续发行有望短期内完成。本次非公开发行募集资金20.34 亿元，主要资金投向226MW 光伏电站，有助于实现公司在新能源领域目标，进一步提升公司在太阳能光伏板块的盈利能力。

　　现金收购上海德尔福50%股权已完成，将显着增厚业绩。公司完成收购上海德尔福，实现对汽车空调业务的战略布局，提升在高端汽配领域的地位，拓宽公司在国际市场的影响力。上海德尔福13-14 年净利润分别为2.02 亿元和2.24 亿元，预计将增厚EPS 0.09 元左右。

　　看好航天八院资产注入预期。军工科院院所改制稳步推进，航天科技集团明确提出“十三五”期间资产证券化率将由15%提升至45%，公司作为航天八院唯一上市平台有望充分受益。航天八院是航天科技集团卫星、火箭、导弹的总体院，资产优质，资产注入空间巨大。

　　盈利预测及投资建议：考虑上海德尔福并表，未考虑非公开发行的情况下，预计公司16-18 年EPS 分别为0.28/0.34/0.41 元；非公开发行完成后，16 年EPS 将摊薄为0.24 元。我们看好公司主业发展和航天八院资产注入预期，维持“买入”评级。

　　风险提示：军工资产证券化进度存在不确定性；光伏电站行业增速低于预期。





　　龙泉股份：核电装备招标开启，重点关注龙泉股份
　　报告要点
　　事件描述
　　我们对龙泉股份跟踪点评如下：
　　事件评论
　　新峰业绩将受益于核电项目招投标密集释放。近期核电装备公司招投标开启，如徐大堡核电一期工程、陆丰项目一期工程等都是2015 年核电建设重启以来第一批获批订单项目。而由此将催生核电站建设用管件订单需求加速。不过依据一般项目建设节点安排，从招投标到订单交付落地需半年时间，预计今年下半年将是订单释放、业绩提升的主要时间窗口，2017 年将迎来一个小高峰且有望持续至2018 年。从市场空间来看，按照“十三五规划”建设目标，每年需修建8 台机组，而一台100 万千瓦机组需要核电管件约5000~6000 万元，常规管件需要3000~4000 万，预计由此拉动的核电建设用管件需求将会有几亿元空间。再考虑到海外市场增量等因素，实际空间将会更大。

　　定增落地，新峰管业为高端核电管件龙头。公司定增收购新峰管业方案已于5 月下旬全部完成，相应股份已上市流通。新峰管业目前主营核电、石化高压临氢及普通管件，其中核电管件主要客户有中广核、中核等，核电管件占比公司收入40%，未来有望进一步提升；资质方面，新峰具备核安全级一级资质（国内仅5 家企业具有），《民用核安全设备制造许可证》及《特种设备制造许可证》。公司高端核电管件的市占率达40%以上，龙头地位显着。

　　PCCP 订单充沛，多主题共振催化。目前公司PCCP 在手订单16 亿。充裕的在手订单叠加后续可能释放的其他大订单将会为全年业绩奠定安全边际。从主题催化角度看，厄尔尼诺现象带来防汛预期；参与供应地下管廊项目将受益管廊主题升温；PPP 加速落地等也将会加强多主题共振催化。

　　大股东定增倒挂，具备安全边际。在收购新峰方案中，大股东3.5 亿元参与增发，价格17.2 元，与目前股价倒挂超过30%，具备一定的安全边际。预计2016/2017 年EPS 为0.51 元、0.65 元，对应PE 为23 倍、18 倍，维持买入评级。

　　风险提示：订单释放不及预期




　　浙江鼎力：向上空间将打开，龙头乘势欲起飞
　　利空解除，压制因素散去
　　上月中联重科宣布终止收购特雷克斯公司。之前市场一直担忧的特雷克斯旗下全球最大高空作业平台品牌杰尼（Genie）公司与中联重科联手将抢占浙江鼎力国内市场的利空得以解除。早在收购消息曝出时，我们就发布报告提示了收购的不确定性并分析了可能的影响。现在我们仍然坚持当时的观点，行业成长逻辑不变，公司先发优势已成。

　　融资租赁，打开向上空间
　　未来公司将对符合筛选标准、信誉良好的客户提供融资租赁业务，解决租赁商在购买设备时面临的短期资金压力，同时也为公司产品更多地进入国内租赁市场、把握国内租赁业发展机遇、领先完成战略布局奠定了基础。我们预计经营牌照将很快落地，未来融资租赁公司的正式运营有望打开新的销售模式，最大程度释放市场需求。

　　新品发布，再添增长动力
　　据了解，浙江鼎力目前与Magni 公司合作开发一款新型臂式产品，将颠覆之前的臂式生产模式，实现故障率的极大降低和轻量化设计。我们预计新产品研发成功并投放市场后，将实现在臂式产品领域的绝对优势。意大利技术与本高效产能的结合也为后续产品线延伸提供了更多可能。

　　投资建议
　　我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为1.02、1.25 和1.51 元。公司在国内高空作业平台领域先发优势突出，融资租赁有望打开向上发展空间，释放业绩弹性。结合业绩和估值情况，我们给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示
　　国内作业平台租赁业发展低于预期；海外需求持续放缓。





　　大通燃气：终止商业零售，首个IDC项目落地，分布式能源高弹性优质标的
　　公司终止商业零售业务，集中资源发展燃气业务
　　公司公告将终止商业零售业务，公司主营从“城市管道燃气和零售商业”双主业变为“城市管道燃气”单主业，未来将通过对外租赁、委托运营等方式进行商业资产的保值与增值管理，有助于集中人力财力等资源发展燃气业务并为其提供资金支持。

　　首个IDC 分布式能源项目落地，复制性较强
　　公司与德阳鑫润投资咨询有限公司发起设立大通睿恒（公司持股95.24%），负责公司能源业务的发展。大通睿恒拟收购公司参股公司成都睿石拥有的上海环川100%股权，上海环川是为光环新网上海嘉定 IDC 提供分布式能源项目的投资运营主体，该项目预计于 2016 年底投入运营。此次收购意义有4 点：（1）公司进军分布式能源的首个项目；（2）光环新网是IDC 龙头企业，该项目是IDC 领域的标杆性项目；（3）该项目是公司合资设立的产业并购基金睿石管理投资并成功并入上市公司的首个项目，未来该模式有望继续复制；（4）公司设立能源业务平台公司，预期该平台将引入更多合作伙伴、通过多种渠道拓展能源项目（不限于睿石管理）。总体来看，该项目复制性较强，预期更多IDC 等分布式项目将落地。

　　分布式天然气项目快速释放，公司是优质高弹性标的
　　天然气价格下调后分布式天然气已经具备经济性，随着上网/并网政策宽松，开始在数据中心、酒店、医院、机场等领域拓展。近期多个环保公司布局分布式天然气领域并作为其转型的主要方向，预期会有更多的上市公司进入该领域，今年明年或是分布式天然气项目快速释放订单的年份。公司市值小（44.76 亿元）、资产负债率较低（17%）、业绩弹性大（15 年燃气资产净利润约5642 万元），是分布式天然气的优质高弹性标的。

　　增发锁定管理层利益，给予“买入”评级
　　预计2016-18 年EPS 分别为0.12、0.23、0.36 元。大股东控股比例不断提升为后续资本运作提供空间，员工持股锁定管理层核心利益，预期分布式天然气项目将继续复制，给予“买入”评级。

　　风险提示：项目推进不及预期，新增订单不及预期