骆驼股份深度报告:大漠之舟骆驼精神,2016启停业务进入拐点年
　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：姬浩 日期：2016-06-07
　　投资要点:
　　与市场不同的观点:由于公司锂电布局相对较晚、铅蓄电池征收4%消费税、启停电池上量不及市场预期等不利因素,市场普遍对公司预期较悲观。当前时点,两条核心逻辑推荐骆驼股份(601311):(1)相对而言,前期锂电板块上涨明显,相关标的普遍30倍以上估值,公司2016年20倍以内估值,相对偏低;(2)绝对而言,启停电池2016年放量,带来明显业绩增量;锂电业务2016年开始贡献增量。

　　启停电池业务2016年进入拐点年,带来1.5亿元净利润增量。市场之前普遍认为2014年或2015年公司启停业务将放量,实际情况远低于预期。经过公司长期跟踪,通过公司调研了解和草根调研验证,公司目前启停电池接单情况良好,2016年启停电池业务进入拐点年,带来1.5亿元左右净利润增量。

　　通过“三电+租赁”模式坚定布局锂电,2016年下进入收获期。(1)公司2015年7月发布定增预案发展锂电等业务,由于市场等因素,两次修订方案,2016年5月发布债转股预案,可见公司发展锂电决心;(2)公司2016年将形成7亿WH产能,目前已开始试生产,公司积极申请动力电池目录,三电+租赁模式将形成稳定销售出口。

　　产能扩张+市场扩张+铅回收保障铅酸启动电池业务稳定发展。公司2016年目标产量为 2410万 KVAH,较去年增长21.8%,销量扩张+成本控制共促铅酸起动电池业务稳定发展。

　　盈利预测与估值:可比公司16年普遍30倍以上估值,公司估值明显偏低,预计16-18年EPS分别为1.01、1.38元、1.72元,给予公司30倍估值,目标价30元,维持“强烈推荐”评级。

　　催化剂:公司启停电池/锂电池获得大额订单;公司外延布局
　　风险提示:启停电池销量不及预期;锂电池品质和销售不及预期。




　　贵人鸟:收购杰之行50.01%股权,做多运动鞋服
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：李婕日期：2016-06-07
　　拟以3.83亿元收购并增资、获杰之行50.01%股权
　　公司6.3公告称以3.83亿元受让湖北杰之行体育产业发展股份有限公司部分股权并对其增资。交易完成后,公司将持有杰之行50.01%的股份、成为其控股股东,标的资产原实际控制人、董事长兼总经理邱小杰成为第二大股东、持股37.18%。目前交易尚需取得商务部关于同意经营者集中的批复。

　　杰之行成立于2007年,是一家体育运动产品专业零售商,通过线下零售渠道销售国际知名品牌体育运动产品及自主开发体育运动产品,目前授权经营的品牌有耐克、阿迪、UA、万斯、匡威、New Balance、李宁等,产品涵盖了各类运动服装、鞋帽、配件、运动器材等。杰之行以直营零售业务为主,除直营零售外还包括一部分分销业务。截至2016年4月30日,杰之行共有零售终端265家,零售终端面积79090平方米,其中直营零售终端176家,店铺面积68800平方米,直营店铺中集合店44家,专卖店40家(其中耐克15家,阿迪5家,UA4家),店中店85家,运动城7家;加盟零售终端89家,店铺面积10290平方米。

　　杰之行2015年实现收入8.17亿元、净利4,000.08万元;2016年1-4月实现收入2.82亿元、净利润696.32万元。原股东邱小杰、汪丽(邱小杰配偶)、武汉杰致投资中心(普通合伙)承诺杰之行2016年净利润不低于5000万元,三年净利润合计不低于2亿元。未来杰之行计划在湖南、湖北、江西、安徽4省增加20家以上的集合店,通过多品牌集合店的销售扩大和替换单品牌店带来的坪效提升实现业绩的持续增长,公司预计未来杰之行业绩增速在30%以上。

　　推进零售导向,做多运动鞋服,有望增厚业绩
　　本次投资意义在于:(1)符合公司做多运动鞋服行业战略,有利于公司扩充整合优质渠道资源(杰之行直营店铺面积平均接近400㎡,与购物中心合作较多),同时也为公司下一步引进多品牌奠定了基础;(2)有望增厚业绩,杰之行2015年实现净利润4000.08万元,2016年原股东承诺实现净利润不低于5000万元,未来杰之行的集合店规模扩大有望带动业绩持续提升;(3)推动贵人鸟品牌业务由“批发模式”向“以零售为导向”转变的业务升级。公司截止2015年底拥有渠道4465家(其中直营店4家),直营占比非常小;杰之行的集合店模式比较先进同时效果较好,符合体育行业发展大趋势,并购完成后杰之行仍会由目前的经营团队负责运营,有利于公司输入杰之行丰富的零售经验、优化运营模式;(4)杰之行拥有自有品牌,双方可以在生产上进行合作。

　　夯实体育用品业务,推进大体育布局,维持“买入”

　　我们认为:公司目前发展战略明确,推动公司运动鞋服行业做多、体育产业做大。(1)体育用品业务方面,行业进入渠道调整尾声、小品牌逐步退出,本次收购将利于公司抢占优质渠道以及市场份额、优化渠道结构及运营模式,利于贵人鸟品牌吸取优秀零售经验;预计公司未来将继续在渠道和品牌方面进行布局,收购优质渠道资源以及细分领域品牌等;(2)体育产业布局方面,公司已合作西班牙BOY、虎扑、大体协、中体协等,目前校园体育赛事运营方面已举办校园马拉松赛事10场,参与人数数千人;同时公司借助资本力量共同开发体育全产业链、定增投向体育云平台建设,体育产业投资规模较大、未来有望形成协同。(3)股价存在诉求,预计后续催化剂将不断推出:今年9月末一期员工持股计划解锁,成本价22.48元;17年1月原始股东解禁。

　　由于本次收购暂未通过商务部批准,暂维持16-18年EPS0.57、0.61、0.67元(若定增完成将摊薄EPS)。若进展顺利杰之行可于今年8月完成并表,以承诺业绩计算预计将增厚16-18年EPS至0.59、0.67、0.74元。公司短期估值偏高,长期仍然看好体育行业中大众体育的进一步普及背景下公司体育产业化集团战略的推进及催化剂推出,维持“买入”评级。

　　风险提示:定增、收购进展不及预期、并购整合不当、消费疲软。




　　火炬电子动态研究:军用陶瓷电容器龙头,布局新材料打造新增长点
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：冯胜日期：2016-06-07
　　投资要点:
　　在军工信息化和国产化替代浪潮下,高毛利率的军工产品将继续保持增长。为了满足军队信息化建设的需要,特别是装备电子化、信息化进度加快,军用高可靠多层陶瓷电容器(MLCC)作为基础元件,其市场前景非常广阔。根据《中国陶瓷电容器市场竞争研究报告》统计,2011年、2012、2013年国内军用MLCC产品市场规模分别达到了10.9亿元、12.6亿元、14.4亿元,2016年中国军用MLCC产品市场规模预计将超过20亿元。公司军工类产品的收入、毛利占整体主营业务收入、毛利的比重均较高,公司军工类产品的毛利率在75%以上。国内军用MLCC市场供货商稳定,公司自2009年起连续五年均位列国内军用MLCC厂商销售收入第二位。公司军工四证齐全,是国内首批通过“宇航级”多层陶瓷电容器产品认证的企业。公司承担了总装备部33项军工科研任务,其中已通过验收项目19项,多项产品通过了军用电子元器件质量认证(QPL)。公司部分高端产品已经成功应用于载人航天工程运载火箭、天宫一号和神舟八号交会对接等重大工程。公司已与航天科技、航天科工、中航工业、中船重工、中电科、中国电子信息、兵器工业、中物院、中科院等多家军工集团建立了良好的合作关系。

　　长年积累的代理业务优势显著,跟随多个行业继续成长。对于代理业务,公司主要以AVX、KEMET、太阳诱电等知名国际大厂的产品为主。公司代理业务通过加强与上游原厂的配合,利用自产业务的积累和优势,形成了自身较强的竞争优势。公司构建了覆盖下游用户的销售网络,为客户提供“贴身”服务,依拓较强的技术服务能力为客户提供专业的售前售后服务。此外,公司注重库存备货管理,能够及时快速地满足客户多样化、一站式配齐的采购需求。目前公司已与上游原厂有着长期、稳定的合作关系,能得到原厂的有力支持和配合。公司代理业务的下游客户主要为电力、轨道交通、新能源、智能手机等产业领域,这几大行业未来仍然维持高景气度。近年来电子产品价格下降,毛利率有一定下滑,但仍维持在15%以上。近年来公司代理销售量不断提升,利润总量维持增长。

　　募投CASAS-300特种陶瓷材料,形成利润新增长点。2010年公司与厦门大学围绕着“高性能特种陶瓷材料”的课题着重开展前沿性基础研究及产业化研制攻关;目前公司通过技术独占许可方式已经掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术,形成了国内首创的核心技术,处于国内、外同行业的领先水平。项目投产后可生产高性能特种陶瓷材料,其力学性能、耐热冲击性、抗氧化性等性能满足航空、航天、核电、物理及化学工业的耐热材料、航海耐腐蚀材料、汽车工业等领域的需求,具有较强的应用前景,形成新的利润增长点。

　　首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计2016~2018年EPS为1.18、1.52、1.90元,对应当前的PE为57、45、36倍。我们看好军工信息化给公司带来的成长空间,以及公司在民品领域的布局,给予“买入”评级。

　　风险提示:客户高度集中的风险;代理业务供货商高度集中的风险;军用客户单订受政策因素停滞的风险。




　　光迅科技:中移动GPON集采规模创纪录,对光迅科技/烽火通信利好
　　类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：侯雪婷日期：2016-06-07
　　最新消息。

　　中移动于5月20日启动2016年GPON设备集采。根据其官网消息,此次集采规模约为2,000万套GPON HGU,不仅创下中移动采购纪录,在所有国内运营商中也是最高纪录。此前在今年1月份,中移动已宣布采购1,000万套GDPON/EPON设备,此次的2,000万套为新增采购。我们预计中移动近期GPON集采对国内光设备/部件订单的积极影响将延续至今年三季度。

　　分析。

　　我们认为这两项集采预示着光网络设备和元器件需求强劲,2016年中移动开始积极扩张光宽带网络的覆盖范围和用户规模。我们预计光迅科技(光学器件)和烽火通信(光网络设备)将受益于强劲的光网络设备需求,并预计2016年两家公司的收入将分别增长32%/21%。最近来自台湾的光迅科技的竞争者和供应商的评论也显示继4月份的疲弱之后,5月份以来的需求已经走强。(1)全新光电(2455.TW,PIN二极管、雪崩光电二极管):二季度情况正在好转,三季度应是旺季;(2)联亚(3081.TW,激光二极管/光电二极管):二季度应会好于一季度并创新高;(3)光环(3234.TW,GPON/EPON光收发模组):5、6月份应好于4月份,三季度将迎来增长;(4)华星光(4979.TW, GPON/EPON光收发模组):最差的时期已经过去,6月份迎来复苏。

　　潜在影响。

　　我们重申对光迅科技的强力买入,12个月目标价格为人民币74元(基于36倍的2017年每股盈利预测)。风险:竞争加剧、产品延迟推出、电信/数据通信资本开支波动。我们重申对烽火通信的买入评级(600498.SS,截至6月3日收盘价为人民币23.86元),12个月目标价格为人民币30元(基于26倍的2017年每股盈利预测)。风险:运营商削减固网资本开支、光纤宽带新增用户低于预期、竞争加剧。




　　南都电源:核电框架协议彰显技术优势,储能电站加速商业化运营
　　类别：公司研究机构：长城国瑞证券有限公司研究员：潘永乐日期：2016-06-07
　　相关公告:
　　5月16日晚间公司公告称,公司与上海核工程研究设计院签署战略合作框架协议,拟就核电产业技术发展、技术创新、应用创新、核电标准制定等方面开展长期深入的研究,共同开发研制核电用蓄电池、移动式储能系统、调峰调频储能电站等,实现产业技术升级。

　　5月25日晚间公司公告称,与威凡智能电气高科技有限公司、天工国际有限公司,就智慧型储能电站项目达成《项目合作框架协议书》。项目总容量100MWh,第一期工程建设功率1MW,容量为8MWh,储能电量度数预期为24万度/月,并建设能提供320kW安全稳定电源的智慧型储能电站一座,其中320kW安全稳定电源设备由威凡智能提供。南都电源负责项目的总体设计、设备制造、设备安装、设备调试等工作。

　　投资建议:
　　我们认为与上海核工程研究设计院合作框架协议的签订,助于提升公司整体品牌形象和核心竞争力,促进公司相关产品及系统在核电领域的商业推广,从而为进入高端领域打开空间。其中1E级阀控蓄电池开发项目在国际上为首创,通过双方的合作,将在三年内攻克该项目的关键技术,使产品安全性和可靠性达到核级最高要求,形成行业标准,实现产品国际首创及国产化应用,将为我国核电站直流系统全面国产化作出卓越贡献,填补国际核电直流系统领域的一大空白。

　　与威凡智能电气高科技有限公司、天工国际有限公司合作的智慧型储能电站项目是公司继4月14日与中恒普瑞共同实施储能容量为68.64MWh的电力储能应用电站项目后又一重大商业化储能项目,标志着公司“投资+运营”的储能系统商用化模式进入加速拓展期。

　　与此前商业储能电站不同的是这次项目中加入了320kW安全稳定电源设备,目的是提高电能质量、有效降低电压电流谐波,从而满足先进精密制造装备的用电要求,加强了商业储能电站在工业领域应用的可行性和适配性。同时此次项目落地镇江,也是与镇江新区管委会签订总容量为600MWh的能源互联网平台建设的第一个落地项目,具有较强的影响力和示范性。项目在削峰填谷的同时进行用户电能质量改善,实现了储能的增值服务,为用户创造更高价值,公司储能商用模式的探索得到进一步深化。

　　自我们首次买入推荐之后,公司股价绝对涨幅已达26.46%,已接近我们的首次推荐目标价。在我们对储能市场已进入加速发展阶段的前提判断下,我们预计公司2016-2017年的EPS分别为0.533元、0.842元,对应P/E分别为39.26倍、24.85倍。以目前储能设备行业45.14倍的P/E中位数来看,公司2016年的估值仍有一定上升空间,进一步考虑到未来公司铅炭电池在汽车启停等方面的应用前景以及公司储能电站建设加速的因素,我们继续维持其“买入”的投资评级。

　　风险提示:储能业务发展低于预期;动力锂电池销量低于预期等。




　　东方国信:战略规划清晰,大数据运营业务将超预期发展
　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：周明日期：2016-06-07
　　公司大数据技术优势明显,行业数据资源丰富,“横纵向同步发展”的战略布局清晰,在运营商推动大数据落地的大背景下,公司的大数据运营业务进展有望超预期。市场普遍认为大数据产业仍停留在把大数据算法和分析技术融合到单个软件项目中,并未有商业模式可行的大数据运营落地。但我们认为公司已经抓住了数据变现的核心要素并进行了完整的布局,大数据运营爆发在即。　　
　　理由:(1)大数据运营的最大价值在于跨界融合,公司通过前期的横向布局已完成大数据分析技术在跨行业的布局。公司通过收购或参股科瑞明、屹通信息、北科亿力、cotopaxi、海芯华夏等方式,成功构建了四条跨行业业务主线:a)大数据+服务行业,如通信、金融、智慧旅游、智慧交通、精准医疗等,b)大数据+政府机构,如智慧城市、公共安全等,c)大数据+传统行业,如工业、农业等,d)大数据+新商业,如数据营销与咨询、互联网、新媒体运营等。(2)通过提升大数据算法能力,提高多行业数据融合能力。大数据运营既要卡位行业和数据,又要多行业数据融合。公司通过投资和设立产业基金的方式,不断加强人工智能、机器学习、数据挖掘等大数据分析和处理能力,提升多行业数据融合处理能力,释放跨界数据价值。(3)卡位运营商数据优势明显,大数据运营如借东风。目前公司在电信领域已独家承建了联通和电信的大数据平台项目,同时通过长期的运营商BI软件开发经营,已在运营商侧建立了明显的优势。　　
　　依靠运营商数据的突出价值,公司有望加速结构化数据和非结构化数据的融合分析,更好地在跨界行业落地大数据运营案例。　　
　　公司紧密围绕“大数据+”布局相关业务和板块,横向卡位行业和数据,纵向提升行业数据跨界融合能力,预计公司大数据运营的商业模式将快速落地发展。给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.67、0.95和1.28元,对应16-18年的PE分别为39x、28x和20x,给予16年63倍PE,目标价38.43。　
　　风险提示:大数据市场发展不达预期;收购公司较多整合难度大。




　　宇通客车:龙头地位稳固,新能源高增速依旧
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：高翔日期：2016-06-07
　　投资要点
　　事件:公司发布2016年5月份产销数据快报。5月份销售客车5698辆,同比增长28.7%;截至5月累计销售客车23316辆,累计同比增长24.3%。

　　龙头位置依旧稳固,增速向中型客车转移。就公司客车整体增速而言,1-5月份中型客车累计销售8552辆,累计同比增速为52.6%,而中型客车5月份单月销量达3681辆,单月同比达90.1%。相比之下,公司大型和轻型客车1-5月份累计增速分别为-5.2%和17.1%,受新能源客车新政调整预期影响,公司灵活优化产品结构,有望最大程度上受益于新能源补贴红利。

　　逆势中增速超预期体现龙头实力。客车行业今年以来一直受到“骗补”调查和新能源补贴政策变动传闻的影响,整体笼罩在“不景气”的阴霾之中。然而公司客车整体增速为24.3%,甚至超出我们之前对公司新能源客车2016年20%的增速预期,逆势扩张彰显龙头实力。新能源汽车补贴新政即将落地,下半年公司新能源客车销量井喷为大概率事件。

　　重申公司逻辑,洗牌利好龙头,市占率有望提升。行业洗牌无疑会加大市场的集中度,公司作为行业龙头,营业收入多年来保持了15%以上的增速,毛利率维持20%以上。未来新能源客车销售占比有望维持在30%以上,市场占有率有望从目前的15%提升到30%。预计2016年公司新能源客车销售达2.4万辆,增速超过20%。

　　大概率维持高分红比率,精益达有望超预期。2015年公司分红数额达33.2亿元,分红比例高达93.3%,公司已经度过2010-2014的新建新能源工厂、研发中心等高资本投入期,胜利果实亟待摘取,未来几年大概率会维持高分红比率。

　　2015年精益达实现净利润6.1亿元,超出业绩承诺8.9%,预计精益达与公司协同作用将逐步提升,利润增长点进一步延伸。

　　估值与评级:我们预计公司2016-2018年EPS预测分别为1.79元、1.99元和2.17元,对应PE分别为11倍、10倍和9倍。下半年为今年新能源客车行业的爆发期,公司作为客车龙头企业,最大程度受益。维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源客车推广或不及预期;新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响;并购企业业绩实现或不及承诺等风险。




　　桂东电力:战略蓝图布局逐步清晰,迎来利润增长拐点
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁日期：2016-06-07
　　投资要点:
　　完成亏损业务剥离及坏账清理,公司实现资产结构优化,专注主业发展。公司系广西的区域地方发供电一体化公司,受桂东电子亏损、油品业务的历史坏账拖累,14、15年公司主业盈利能力较差。2015年更换管理层后,公司剥离桂东电子,且基本清理完历史坏账,实现资产结构优化。

　　新增电源点及输变电资产,强化发供电主业盈利能力。15年以来,公司通过收购、自建水电及火电项目,逐步提高自发电占售电量的比例,降低售电成本。同时,积极拓展下游用电客户,扩张售电区域。公司目前在建4条输变电线路,完善网架结构,为扩张售电区域提高网架基础。

　　油品贸易业务拨乱反正,规划仓储业务延伸。2015年公司积极清理油品业务历史坏账,发展贸易业务,实现营收增长260%以上,日常经营实现盈利。历史坏账基本计提完毕,15年积极化解债务问题,完成受让凯鲍重工100%股权,目前正菱集团抵债的桂林正菱二机公司股权受让工作正在推进中。在贸易业务稳步发展的同时,钦州永盛正在投建石化仓储油品库项目和加油站,未来有望成为新的利润增长点。

　　广西规划综合电改试点,公司成立售电公司具先发优势,并与多方合作拓展能源服务增值业务。顺应新电改放开售电市场,公司15年公告拟以自筹资金设立售电公司。目前广西已纳入综合电改试点区域,公司提前布局售电业务具备先发优势。公司与亚派实业、高略科技合作设立重庆云联能源技术有限公司,开展电力互联网+发展模式,打造智能服务平台。通过充分挖掘用电数据并对数据进行相关性分析,公司可借助云服务系统在售电业务基础上为用户提供节能管理、信用评估、用户行为分析等增值服务。

　　投资评级与估值:考虑16年广西来水偏丰,以及新电源点建设进度,我们调整2016~2018年公司归母净利润分别为0.98、2.19和4.44亿元(调整前分别为0.71、2.6和4.41亿元),EPS分别为0.12、0.26和0.54元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应的20.46亿市值,PE分别为44、20和10倍。公司16年PE与售电类上市公司平均水平基本持平,17、18年低于行业平均。公司于2015年更换管理层后,经过一年的资产清理及业务布局,公司在“电力+油品”贸易领域的布局逐渐清晰,迎来业绩爆发增长拐点。重申“买入”评级。




　　惠而浦:依托集团优势杨帆起航
　　类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：刘雪晴日期：2016-06-07
　　投资要点
　　洗衣机行业有望保持稳步增长。我们认为,高端洗衣机销售快速增长是2015年洗衣机市场得以保持稳定的主要原因。未来楼市去库存政策滞后效应的逐步显现、城镇化的稳步推进以及农村洗衣机保有量的提高将驱动行业产生新增需求,同时,产品更新换代和消费升级将激发洗衣机行业存量需求,共同影响下有望维持洗衣机行业的稳步增长。

　　海外订单加速转移。公司同惠而浦集团的资源、业务融合推进顺利,协同效应逐渐显现。由于公司制造成本在惠而浦体系内价格优势明显,惠而浦公司洗衣机、冰箱等全球采购正陆续转移到公司。

　　业务整合有望重启。根据惠而浦集团承诺,2017年10月23日前需把广东惠而浦的微波炉业务整合进上市公司。公司去年启动重组工作,但交易条款未达成一致未能成功,今年6月方可再次启动重组工作。随着承诺时间底线逐渐临近,公司很可能在今年重启重组。

　　募投项目增强公司竞争力。募投项目主要涉及洗衣机、冰箱、电机等公司核心产品,随着项目的逐步投产,公司的产品竞争力将显著增强。

　　多品牌经营发挥组合优势。公司通过不同定位和产品区隔,较好解决了品牌差异化问题,实现了对消费群体的全覆盖,最大限度发挥多品牌的组合优势。

　　预计公司2016-2017年EPS分别为0.77和0.94,给予2017年25倍PE,目标价19.25元,给予公司“推荐”评级。风险提示:洗衣机行业大幅下滑;订单转移进度不及预期。




　　新都化工:成立王者互娱,合作腾讯、网鱼,进军农村电竞领域
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：康雅雯日期：2016-06-07
　　合作腾讯、网鱼信息科技,切入农村电竞、互娱领域。2016年6月2日,新都化工发布公告,全资子公司哈哈农庄分别与网鱼信息科技以及腾讯达成《战略合作框架协议》,拟在中小城市以及农村地区建立以电竞网咖为基础的互动娱乐设施,为广大电竞爱好者提供高品质的电竞基础设施、专业赛事及相关产业的服务,打造中小城市及农村地区高品质的互动娱乐体验基地,建设以连锁网咖为载体、电竞赛事为引力、互动娱乐产品为体验的中小城市及农村地区泛娱乐生态圈。

　　成立王者互娱,搭建互娱平台。哈哈农庄与网鱼信息科技及铂雷科技共同投资设立的成都王者互娱网络科技有限公司将作为哈哈农庄电商公司布局全国中小城市及农村地区电子竞技、电游及相关产业的实施平台,整合合作各方在中小城市及农村网点、网咖运营、互联网技术等领域的优势资源。同时拟在全国中小城市及农村地区建设1000家县级体验中心,开展1000家连锁网咖的建设和运营,打造中小城市及农村地区高品质的互动娱乐体验基地和公益活动承载平台。

　　依托哈哈农庄渠道及深耕农村的经验优势,实现中小城市及农村电竞网咖的快速拓展。哈哈农庄定位为农村综合互联网服务平台,打通线上线下。线上为“哈哈农庄”APP,设有哈哈商城、哈哈带货、哈哈定肥、哈哈农贸、哈哈游戏、哈哈试用及哈哈财神七大模块。线下设立县级运营中心+乡镇体验店,作为扎根农村的基础,承接线上业务的同时提供线下的综合服务(改装升级电竞网咖)。哈哈农庄2015年7月至今已陆续在四川崇州、新都及河南开设了72家哈哈农庄乡镇体验店,并于2016年3月拉开全国推广序幕,2016全年拟在全国发展哈哈农庄乡镇体验店30000家,覆盖全国40%的重点乡镇。

　　电竞朝阳产业,市场空间巨大。2014年我国电竞用户数量为0.8亿人次,预计2018年将达到2.8亿人次,复合增速36.8%。2015年国内电竞产业整体规模接近300亿,未来在电竞赛事、转播版权、广告赞助、衍生品仍有极大提升空间。根据艾瑞统计显示,国内电竞产业接近80%的收入来自于电竞游戏,而在直播版权、赛事举办、广告赞助、衍生品等环节并没有完全进行商业化开发。艾瑞预测在电竞转播版权、广告赞助、用户付费以及赛事彩票等环节将具有270亿左右空间待挖掘。

　　从各项指标来看,公司经营正走在持续向好的通道,复合肥主业稳定增长,品种盐的产品、渠道逐步拓展,黄磷、调味品战略延伸,同时打磨两年的“哈哈农庄”正式大规模推广,农村互娱战略引入腾讯、网鱼,切入高速发展的电竞领域,未来值得期待。我们预计2016-2018年新都化工实现归属于母公司净利润3.44、5.46、7.73亿元,对应2016-2018年EPS分别为0.34、0.54、0.77元。目标价18.4元,“买入”评级。

　　风险提示:品种盐推广低于预期;哈哈农庄推进速度较慢;农村电竞起步阶段,不确定性较大。