光线传媒（300251）：联姻猫眼抢占渠道龙头 内容王者插上互联网翅膀
　　“内容+渠道”双龙头强强联合,产业链打通放大协同效应。本次交易光线控股拟以其持有的1.76亿股光线传媒股份和现金8亿元获得猫眼28.8%和9.6%股权,光线传媒拟支付现金15.83亿元获得猫眼19%股权,交易完成后光线及控股公司合计持有在线票务龙头猫眼电影57.4%股权,猫眼整体估值约为83.33亿元。

　　猫眼在线票务市场份额稳居第一,打造集购票/互动社交/电影衍生品为一体的一站式电影O2O服务平台。截止15年底,猫眼已覆盖全国700个城市,影院超5000家、购票用户超1亿,日活用户超1000万,是国内最大的电影O2O平台。2015年交易额高达156亿元,占内地票房的35.4%,15年10月,猫眼电影和大众点评电影业务合并,15年Q4猫眼与大众点评合并总份额大致为34%,稳居行业首位。猫眼利用强大的大数据资源优势,在影片投资发行领域逐渐试水成功2015年猫眼联合出品发行的影片达到19部,包括《港囧》、《美人鱼》等票房冠军,累计票房达84亿,占内地总票房19%。

　　猫眼在线市场份额和大数据资源优势,与光线影视制作发行业务协同效应显著。光线通过收购猫眼,可以获取过亿线上用户群体以及海量用户观影互动数据,有助于公司对投资、制作、发行的影片进行精准营销,很大程度上拉动票房增长,与猫眼强强联合,将助力光线完善整个泛娱乐生态闭环。

　　投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为73%、43%、34%,净利润增速分别为74%、47%、22%,成长性突出;给予买入-A投资评级,6个月目标价17.04元。安信证券



　　许继电气（000400）:获大股东增持 行业回暖业绩看好
　　公司今日发布公告,截止16年5月31日,许继集团已增持331万股,占公司总股份的0.33%,根据增持计划公司在未来的11个月内有可能继续增持不超过总股份的0.67%。公司16Q1实现净利润同比增长239.7%,行业最困难的时刻已经过去,正逐渐实现恢复性增长。

　　预计公司2016、2017年分别实现净利润8.55亿元(YOY+18.61%)、10.81亿元(YOY+26.49%),EPS0.85、1.07元,当前股价对应16、17年动态PE为17X、14X,当前正处在业绩反转的拐点,估值有上升空间,维持“买入”建议。目标价18.0元(对应17年动态PE17X)。

　　大股东增持331万股,对未来业绩充分看好:许继集团于4月29日-5月31日期间,以集中竞价的方式增持公司331万股,期间均价为15.02元/股,占公司总股份的0.33%,增持后许继集团占公司总股份41.28%,进一步巩固大股东地位。后续大股东仍然有增持计划,预计在未来的11个月内,将继续增持不超过总股份的0.67%。整个行业在经历了去年的困难时期,随着宏观环境向好,特高压、配网投资加速,目前已经逐步走出阴霾,开始恢复性发展,公司作为行业龙头企业,未来业绩可期。

　　连续中标国网大单,特高压订单部分16年完成交付:近日,公司公告中标国家电网公司2016年渝鄂直流背靠背联网工程第一批设备公开招标,具体为换流阀项目9.8亿元、直流控制保护系统0.66亿元,合计金额10.46亿元;以及国家电网公司2016年第一批电能表及用电信息采集设备招标活动,预计金额2.18亿元。特高压方面,公司公告中标“滇西北至广东±800kV直流输电工程直流主设备”第一标1包“换流阀及阀冷却系统”,预计中标金额约为5亿元,在近一年的特高压招标中,公司陆续中标6个项目,累计中标金额近35亿元,预计部分项目将于16年下半年交付。

　　整个“十三五”期间国网规划建设22项特高压交流和19项直流工程,公司是直流输电、配电领域的领导者,未来业绩有保障。

　　“十三五”期间配网投资不低于2万亿,充电桩建设提上日程:国家能源局出台《配电网建设改造行动计划(2015—2020年)》提出2015-2020年配网投资不低于2万亿元,公司作为一次、二次设备兼有的龙头企业,未来将充分受益配网发展带来的机遇。充电桩方面根据《电动汽车充电基础设施建设规划》2020年国内充换桩达到450万个,2015年10月公司在国网充电桩招标中成功中标1.8亿元项目。作为国网直属公司,充电桩业务有望成为公司新的业绩增长点。

　　一季度业绩回顾:16Q1实现收入9.46亿元(YOY+15.93%),实现净利润0.36亿元(YOY+239.69%),符合预期。综合毛利率26.64%,同比上升2.74pct,公司毛利率上升主要系本期收入构成中毛利较高的配网和直流业务占比上升;费用率看,16Q1综合费用率22.52%,同比微降0.4pct,公司一直是电力设备领域费用控制能力最强的公司,预计未来费用率有望保持平稳。

　　盈利预测:预计公司2016、2017年分别实现净利润8.55亿元(YOY+18.61%)、10.81亿元(YOY+26.49%),EPS0.85、1.07元,当前股价对应16、17年动态PE为17X、14X,当前正处在业绩反转的拐点,估值有上升空间,维持“买入”建议。目标价18.0元(对应17年动态PE17X)。群益证券



　　大禹节水（300021）:《农田水利条例》公布 拓宽订单增长空间
　　李克强总理日前签署第669号国务院令,公布《农田水利条例》,7月1日起施行,对农田水利规划建设、运行维护和农田灌溉、排水等作了具体规定。《条例》明确农田灌溉用水实行总量控制和定额管理相结合制度,应合理确定水价,有偿使用、计量收费;鼓励推广应用喷灌、微灌、管道输水灌溉、渠道防渗输水灌溉等节水灌溉技术,提高灌溉用水效率;提出农田水利工程建设实行政府投入和社会力量投入相结合的方式,县级以上人民政府应当多渠道筹措农田水利工程建设资金,保障农田水利建设投入。

　　节水政策频出,行业发展前景良好。

　　近来农业水利相关文件频繁出台,1月国务院发布《关于推进农业水价综合改革的意见》,4月水利部印发《水权交易管理暂行办法》。我们认为,此次条例有两方面内容值得重视:一是鼓励节水灌溉技术发展,并组织灌溉排水试验研究推广,能够使节水灌溉企业将产品和解决方案广泛运用到实地。二是鼓励社会资本进入,支持社会力量通过提供农田灌溉服务、收取供水水费等方式保障合法经营收益,此举将使政府、市场两手发力,有助于真正形成农田水利“有人建、有人管,费能收、坏能修”的运行模式,确保工程长期发挥效益,真正实现政府、群众、企业共赢。

　　甘肃广泛吸引社会资本参与水利工程建设。

　　近日,甘肃省发改委、财政厅、水利厅联合下发关于创新投融资机制加快推进水利工程建设的实施意见,鼓励社会资本以特许经营、参股控股、BOT、TOT等多种形式参与具有一定收益的节水供水重大水利工程建设运营,并保障社会资本的合法权益。同时,该意见还提出建立健全水权确认登记制度,培育和规范水权交易市场,探索多种形式的水权交易流转方式。大禹节水作为甘肃节水灌溉市场份额最高的企业,有望因此受益。

　　节水灌溉行业领航者,订单增长亮眼。

　　公司是节水灌溉行业龙头,新增订单金额逐年提高,近两年新增订单金额年增速在20%左右。2015年公司共计执行工程项目237项,累计实施节水灌溉面积80.2万亩,新签合同订单达14.2亿元,覆盖全国及亚洲、非洲和澳洲等海外区域,其中确认收入11.5亿元,同比大幅增长46.2%,未完成订单结转至2016年约3亿元。我们判断2016年的形势将优于2015年,预测公司全年将新签订单20亿元,完成17亿左右的收入,同比增长50%左右。

　　节水灌溉PPP项目再中标,期待异地复制。

　　2014年6月大禹节水在云南陆良恨虎坝炒铁村实施了全国首例引入社会资本投资农田水利建设试点项目;5月25日,公司再次中标云南省楚雄州元谋县11.4万亩高效节水灌溉项目PPP订单,订单金额3.08亿元。我们预计此类节水灌溉PPP模式可以在全国复制,以此项目为例,估算大禹节水实际只投资5.1%即得到全部工程的总承包权,且由于不涉及招投标,预计工程利润将可达到15%左右水平,此外工程建设完成后,该项目以公司为主组建新运营公司,公司拟持有70%股权,运营公司以总承包方式承担项目工程建设及建后运营维护。预计每年运营收入不低于7.8%。

　　维持买入评级。

　　大禹节水作为国内主要节水工程系统集成商,目前在主要地区市场份额较高,预测公司全年将新签订单20亿元,完成17亿左右收入,同比增长50%左右。公司又中标云南省元谋县PPP项目,代表公司PPP项目模式复制已经开始,我们预计公司未来将在云南、甘肃、广西等优势区域拓展该模式,并成为未来几年内公司重要的盈利增长点。此次公司增发完成,发行价格17.88元/股,募集7亿元,资金实力大增,也为未来可能的在水利信息化等领域的外延并购打下坚实基础。我们预测公司2016、2017年营业收入分别为18.8亿元和26.7亿元,净利润分别为1.26亿元、1.85亿元,不考虑增发摊薄折合EPS0.45、0.66元,维持买入评级。中信建投



　　江苏神通（002438）:业绩增长在核电 转型升级靠定增
　　正有序推进非公开增发已开展维保服务试点:5月25日江苏神通公告的2016年非公开发行股票预案(修订稿)显示,公司拟以不低于18.40元/股的价格非公开发行不超过2978.26万股,拟募资总额不超过5.48亿元,其中公司控股股东、实际控制人吴建新拟以现金方式参与认购5,480万元。所募资金拟投入2.4亿元用于阀门服务快速反应中心项目,7800万元用于阀门智能制造项目,7000万元用于特种阀门研发试验平台项目,剩余资金将用于偿还银行贷款(偿还去年年底收购无锡法兰的1.3亿元并购贷款)及补充流动资金(3000万元)。公司计划建设15个阀门服务快速反应中心,通过快速专业化的维修保养来降低客户的维修、停工等成本,增加客户效益和粘性。近两年来公司已在莱芜钢铁、沙钢等钢铁基地尝试开展阀门维修保养服务试点,在大亚湾、秦山等核电基地的维保试点也在推动。整个募投项目的实施将有助于江苏神通从目前的“单一制造”向“制造+服务”转型。

　　收购无锡法兰提升业绩及协同效应:江苏神通2016年第一季度实现营业收入同比增长30.68%,实现归属于上市公司股东净利润同比增长44.47%,扭转了之前业绩下滑的局面,主要原因是公司收购的全资子公司无锡市法兰锻造有限公司从今年起合并报表及新增核电订单开始陆续交货所致。无锡法兰是中石油、中石化等重要客户的供应商,在石油化工领域具有较强的客户基础,有助于江苏神通打开阀门产品在石油石化领域的销售渠道。无锡法兰是国内目前仅有的取得核1级法兰制造资质的两家公司之一,其生产的核电法兰在国内市场占有率达90%以上,具有明显的竞争优势。无锡法兰拥有的抗氢钢材质锻件的生产技术也可为江苏神通开发临氢阀门提供支持。

　　新增核电订单交付将增厚2016及以后年度业绩:2015年核电项目建设恢复审批后核电行业迎来了新建核电项目的招投标高峰,江苏神通2015年取得核电订单4.14亿元(其2014年新增核电订单2.72亿元),但新取得的核电订单交货时间一般集中在第2-3年。根据江苏神通近年来已经参与的国内核电阀门招投标结果看,公司占据国内在建核电工程核级蝶阀、球阀超过90%的市场份额。若按我国在“十三五”期间有望每年新开工6至8台核电机组计算,我们预计江苏神通2016年和2017年的新增核电订单均将超过4亿元,我们看好江苏神通从2014年起新增的核电订单从今年开始陆续交货对今年及以后年度的业绩贡献。

　　盈利预测与投资建议:我们预计江苏神通2016年和2017年的EPS分别为0.30元和0.41元,对应6月2日收盘价的PE为61.70倍和45.15倍。维持“增持”评级。万联证券



　　双箭股份（002381）:苏州养老项目落地 连锁化的推荐逻辑不断兑现
　　6月3日,公司公告其控股子公司上海双箭红日家园投资管理有限公司拟与张琴、汪明共同投资设立苏州双箭红日颐养院有限公司(暂定名),注册资本为人民币500万元,其中双箭红日出资人民币450万元,持股比例为90%。本次新设立的合资公司主要用于建设养老服务项目,该项目总投资约人民币1,000万元,拟租用苏州市吴中区9024㎡房产以轻资产经营的模式运行,规划建设养老服务床位450张。

　　苏州项目的区位条件优越,预计2017年即可贡献利润。新筹备的苏州双箭红日颐养院位于苏州南城吴中区,粗略估测距离金鸡湖、苏州北站、太湖和上海人民广场大约分别为20分钟、30分钟、40分钟和1.5小时车程,周边生活便利消费环境成熟(该行政区的新开盘住宅均价为2.5万元/平米左右)。我们假设项目本月启动,预计今年12月前正式开业,开业半年内有望实现月度盈利,2017年为公司贡献利润。

　　根据公告的数据,由于属轻资产经营模式(签订长期租用合同),我们简单测算可得平均单床位的投资仅2.2万元(远低于新建床位10万元以上/床的平均投资额),假设单床收费4000元/月*12月即得4.8万元每年每床位的营收,预计净利率在稳定运营阶段可达20%以上,投资回收期较短。

　　看好双箭“大养老”战略的后期实施,“一二线城市、轻资产、连锁化、中高端、医养结合”定位清晰。今年3月,公司与红日合资成立“双箭红日”控股养老子公司,持股比例60%。

　　合作方红日为上海地区知名的养老院连锁品牌,旗下共有连锁养老院7家,床位2800余张,在近年里始终保持稳健扩张,且为上海唯一民营三级养老机构(三级为最高等级)。根据公司公告,双方特别约定,同意在条件成熟时,将各自现有的养老服务业务优先注入双箭红日。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级。由于苏州项目尚未开业,暂不考虑该项目对上市公司未来两年或带来的业绩贡献。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.62/1.74/1.87亿元,对应EPS分别为0.38/0.41/0.44元。我们看好公司“内生+外延”转型养老服务带来的盈利空间,后续养老业务的持续推进值得期待。申万宏源



　　中原内配（002448）:转型模块化供应商 关注外延发展预期
　　全球气缸套龙头加速转型模块化供应商
　　1)公司稳居全球气缸套市场龙头,国内市占率达40%以上,全球市占率达10%以上,并积极拓展欧盟和俄罗斯市场,在出口平稳增长、国内货车市场阶段性复苏、自动化生产稳步推进的带动下,公司业绩有望继续提升;2)安徽子公司未来3年规划产能2000万只,今年有望达1000万只,且以生产技术含量较高的外径均布毛刺乘用车气缸套为主,市场空间巨大;3)公司已将高附加值高的活塞作为未来布局重点,加速打造以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供货模式。

　　加快外延性扩张,战略转型意愿强烈
　　1)在国家加快推进汽车行业节能减排大背景下,公司已经意识到未来新能源汽车大发展对其传统业务的影响,通过外延并购等加快多元化发展步伐,以主动规避发展风险,目前已经布局智能制造、智能驾驶和军工等领域,未来不排除继续进行外延并购扩张的可能;2)从事自动化装备、机械设备设计及加工的控股子公司智能装备公司和从事金属切削刀具、磨具等业务的控股子公司鼎瑞科技公司今年一季度均已开始实现盈利;3)智能驾驶方面,公司参股的灵动飞扬处于ADAS行业领先地位,产品已进入东风风神前装市场,未来有望依托公司丰富客户资源优势加快在前装市场发展。

　　维持“增持”评级
　　我们认为,公司作为气缸套龙头企业,主业稳健扎实,同时在智能驾驶等领域外延性扩张意图强烈,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入11.88/13.20/14.40亿元,同比增长8/11/9%,实现归母净利润2.11/2.38/2.62亿元,同比增长10/13/10%,对应EPS分别为0.36/0.41/0.45元/股,维持“增持”评级不变。渤海证券



　　启明星辰（002439）:收购赛博兴安 加码军工安全
　　并购赛博兴安,有力增厚公司业绩。赛博兴安承诺2016-2018年扣除非净利润分别不低于3874万元、5036.2万元和6547.06万元,承诺期合计净利润数为15,457.26万元。

　　加码军工安全,协同效应显著。赛博的主要产品包括边界防护、安全管控、数据安全与加密、安全集成和服务等,广泛应用于军队军工行业,拥有国家二级保密资质等相关资质。2015年赛博实现营收9216万元,来自军队体系收入占比约87%,来自第一大客户中国电子科技集团公司第二十八研究所的收入占比达到55%。赛博的产品由军队军工客户统一定型后采购,市场推广费用相对较少,具有稳定的盈利能力,并且产品净利率较高。公司收购赛博后,将加强并扩大网络传输加密、加密认证及数据安全、军队军工行业安全管控、不同安全域间网络互联等领域的影响力,为客户提供更加完备的信息安全整体解决方案。

　　员工持股参与定增,充分释放员工积极性。公司第二期员工持股计划参与本次配套融资,认购金额不超过1.31亿元,覆盖董监高5人和其他公司员工780人,覆盖面广,将有力的激活公司员工的积极性和创造性。

　　投资建议:收购赛博,将有力增厚公司业绩,并且助力公司加码军工安全领域,协同效应显著。假设收购和配套融资顺利实施,预计2016-2018年备考EPS分别为0.44元、0.57元和0.74元,“买入-A”评级,6个月目标价35元。安信证券



　　互动娱乐（300043）:收购趣丸网络67%股权 “娱乐生态”战略再下一城
　　9.69亿元控股趣丸网络,“兴趣+社交“打造优质移动娱乐社区服务商。

　　公司拟发行股份并支付现金收购趣丸网络67.13%股权,实现控股,交易总对价为96,951.40万元,其中,以非公开发行股份方式支付73,713.45万元,以现金方式支付23,237.95万元。本次初步商定趣丸网络100%股权之整体价格为144,430万元。

　　(1)趣丸网络是国内优秀的移动娱乐社区服务商。通过将自主研发的TT社交娱乐平台移动客户端作为载体,以“兴趣+社交”作为理念基础形成移动社交娱乐平台。趣丸网络2014年起便通过参与或组织游戏社群活动的独特推广方式逐渐扩大用户群,2015年自主研发了APP应用TT移动客户端,并在2016年继续开拓了游戏定制发行业务与移动视频直播业务,进一步提升自身盈利能力。至此,趣丸网络已经成为国内领先的重度化移动游戏的社区服务商。

　　(2)用户转化能力强,盈利增速确定性高。趣丸网络基于其丰富的平台、社群、用户运营的经验体系,线下用户向线上转化能力较强。截至2016年3月31日,公司TT社交娱乐平台的主要应用注册用户数量达到754.74万人,当月活跃用户数量为137.26 万人,平均日活为23.03万人。未来随着趣丸网络逐渐将线下社区运营的社群网络沉淀于TT社交娱乐平台上,以及“游戏发行与运营“、”移动视频直播“、”游戏分发与推广“、”游戏社交娱乐平台“等主要业务之间的化学作用加强,盈利有望快 速提升。依据趣丸网络业绩承诺,2016年、2016至2017年、2016至2018年、2016至2019年其年度累计净利润将不低于1,000万元、13,000万元、28,000 万元、48,000万元。

　　移动游戏增速较高,空间依然广阔。

　　根据万德数据显示,2016年我国移动游戏市场规模已经达到543.9亿元,5年复合增长率达到54.2%,经历了2012至2014行业规模爆发式增长后,行业2015年增速依然达到33.4%。一方面,移动手游用户的激增成为行业规模快速增长的驱动之一,依据中国版协游戏工委的数据显示,截止2015年6月,中国移动游戏的用户数已达3.66亿,相当于5年间用户数增长了13.9倍;另一方面,游戏的手机移动端对PC端的替代作用也逐渐明显,根据万德数据显示,网络游戏中移动端占比自2011年至2016年上升38.3pct达到49.9%。移动游戏行业整体增速依然较快,未来空间依然广阔。

　　打造移动游戏全产业链运营,全面建设泛娱乐生态圈。

　　(1)搭建纵深业务模式,覆盖游戏全产业链。互动娱乐已投资的游戏产业链企业已超过30家,依靠趣丸网络的TT社交娱乐平台的用户优势及推广经验,协同作用将更加凸显。互动娱乐拟借此次收购搭建移动游戏从研发、发行运营、分发推广、用户管理的纵深业务模式,覆盖移动游戏全产业链。

　　(2)横向整合,全面建设泛娱乐生态圈。互动娱乐近年来凭借其出色的产业化能力不断进行外延式发展,逐步横向整合移动游戏产业、体育文化产业等泛娱乐业态,形成了“以游戏、体育和衍生品为载体、内容和营销双重驱动”的互动娱乐产业集团。2015年通过对西甲球队西班牙人的控股,已成功实现“泛娱乐”体育端的布局。本次通过收购趣丸网络,将逐步落实其战略目标。通过整合社交娱乐TT平台的用户渠道与上市公司的娱乐产业基因,上市公司将藉由此次交易进一步建成围绕互动娱乐核心品牌、穿透各层级价值链和产业链分布的“泛娱乐生态圈”。

　　投资建议:由于公司2015年已将原材料业务剥离,玩具、游戏、影视互动娱乐业务矩阵盈利能力整体提升。本次交易完成后将对公司经营业务产生积极影响,游戏全产业链协同作用将更加明显,将更有利于“泛娱乐生态圈”战略的整体布局。

　　考虑到互动娱乐玩具主业的业绩稳健,相对于“娱乐生态”战略也具有丰富的IP资源储备,并且2016-2017年新增了趣丸网络和西班牙人的贡献利润,我们预计公司2016-2017年归母净利润分别为4.64、5.36亿元,同比分别增长31.9%、15.6%。按照支付对价后12.95亿股本(支付对价后新增0.5亿股本),以及目前公司总市值205亿元(按照12.95亿股本计算),对应2016-2017年EPS 分别为0.36元、0.41元,对应PE分别为44、39倍,首次覆盖,给予“增持”评级。中信建投



　　和而泰（002402）:工业大数据闭环
　　串行数据闭环-颠覆传统工业生产模式,企业以产品为中心变革为以客户为中心。传统制造型企业的数据积累是一个开环的链条,数据积累的末端来自于销售数据而非客户数据。企业只能积累产品的生产与销售数据,坐拥大量客户却无法利用其价值,试错成本高昂,在互联网与大数据的潮流下显得格格不入,弊端愈发明显。工业数据链条闭环实现客户数据向企业回流,推动企业以产品为中心向以客户为中心转移,产品设计的迭代更新由客户数据直接驱动,改变了传统的产品设计与生产模式。企业更贴近用户,而用户可以得到最想要的产品。

　　并行数据闭环-回归大数据智能本质,是企业数据分析与提供智能化服务的基础。传统智能硬件只能完成单点的数据采集与处理,数据结构混乱不堪,企业无法从数据中勾勒出用户的立体画像,得到有价值的信息,而用户也无法得到硬件智能化的服务。并行数据采集与分析是智能化的基础,需要一个具备底层数据采集技术的第三平台,对多品牌多产品的数据统一采集集中处理,企业才能获取多维度的数据对用户习惯喜好进行准确判断,用户才能享受到多产品数据联动协同管理带来的智能化体验。

　　C-life平台:依托底层智能算法打造大数据闭环云平台。和而泰公司的C-life平台纵向完成了工业大数据链闭环,横向具备融合多厂家、多终端数据能力,通过对传统多行业的智能化与物联网改造升级,一方面可为企业端提供标准、完整的用户数据全貌,另一方面可为用户端提供真正智能化的生活解决方案,已经布局了家电、睡眠、健康、美容、医疗、母婴等热点行业。我们看好公司依托工业大数据闭环能力,打造第三方物联网服务平台的战略,未来有望成长为物联网大数据领域的数据服务龙头企业。

　　维持“买入”评级。预估2016-2018年EPS为0.34/0.50/0.72元。东北证券



　　洪城水业（600461）:国企改革积极推进的区域公用平台
　　①公司15年末日供水能力143.5万吨、污水日处理能力145.7万吨;供水毛利率41%、污水处理毛利率30%以上;供水业务在南昌有区域垄断性,污水处理业务在全省辐射能力较强。②实际控制人为南昌市国资委。③注入大股东旗下南昌燃气51%股权、公用新能源100%股权、二次供水公司100%股权,区域环保及公用事业大平台成型;公司作为市政控股下属唯一上市公司,承担集团融资及证券化功能,本次注入预示着资产证券化过程提速,行业发展逻辑再次得到验证。

　　国企改革积极推进,后续存在进一步资产整合预期
　　①股权激励值得期待,2006年,水业集团承诺在股权分置改革完成后,将积极倡导股权激励制度,承诺期限至2017年底;江西国企改革进度在中部省份中较快,公司后续股权激励出台进展值得关注。②集团高目标,后续存在进一步资产注入及外延整合预期,通过此次资产注入国资持股比例的进一步加大,未来资本运作空间变大,有望将培育成熟的优质资产逐步注入到公司,后续进展值得期待。

　　供水、污水及二次供水业务增长稳健
　　①17年底公司供水能力有望提升至179.5万吨/日;南昌水价相比于全国其他省会城市仍处于中下水平,仍有一定提升空间。②现有在建工程完成后,公司污水处理能力将达185.6万立方米/日。③城镇化进程提速+老城区传统二次供水设施改造,南昌市二次供水业务迎来快速发展期。

　　南昌地区燃气起步晚,但发展空间大
　　①南昌燃气区域优势明显,具垄断性。②有望实现双气源(川气+西二线)供给,议价能力增强,采购成本有望降低;③居民综合气价进一步上调;④预计非居民气价将进一步降低,非居民天然气用户将继续增加。

　　未来有望拓展PPP项目,提升业绩弹性
　　截至16年5月,江西省推出3批共162个PPP示范项目,总投资约2315亿元,其中环境类项目共23个,总投资超500亿元。公司作为地方公用事业平台,将在PPP项目拓展中优势明显,相关业绩弹性较大。

　　盈利预测与投资评级:估值便宜的地方公用事业平台,维持“买入”评级
　　我们预计公司16/17/18年净利润分别为3/3.4/4亿、EPS为0.68/0.78/0.91元、PE为19/17/14倍,目前公司市值57亿,估值便宜,安全边际较高;公司国企改革积极推进,存在进一步资产注入及外延预期,有望增厚业绩、提升估值;且在PPP项目方面业绩弹性较大,维持“买入”评级。