扬杰科技:分立器件龙头加速启航
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光，郑震湘 日期：2016-05-25
　　质地优良的分立器件龙头:
　　营收增长稳健，盈利能力突出:近3年20%+营收净利复合增速，16-18预计35%+净利增速，毛利水平稳中有升，且显著高于同业。

　　精耕产业链，业务快速扩张:A股稀缺的半导体IDM业务模式，纵向布局分立器件芯片设计、制造与封测，业务扩张紧随主线!

　　内生增长大逻辑:
　　逻辑一:分立器件国产化是大趋势。以IGBT为代表的高端分立器件百亿市场替代空间，公司作为国内分立器件龙头有望率先获益。

　　逻辑二:既有市场增长点明确。根据产业链调研，光伏二极管市场5年预计翻两番，汽车、消费电子、智能电表等市场存产品转型升级机遇。

　　逻辑三:战略布局全新板块。产学研合作布局第三代半导体SIC器件，已有二极管及配套芯片出库，瞄准新能源汽车百亿市场，定增加码量产在即。

　　外延扩张或提速:
　　成立香港和韩国子公司，海外拓展速度加快
　　并购MCC协同效应显著，盈利能力大幅提升，净利率提升至10%，MCC16年承诺营收约3亿元人民币，16年可贡献3000万利润。

　　公司经营状况稳健，上市以来经营性现金流连续9个季度为正，目前账上现金充裕，外延预期强烈
　　投资建议:买入-A投资评级，6个月目标价25.37元。不考虑外延，我们预计公司16年-18年的收入增速分别为36%、27%、27%，净利润增速分别为37%、43%、33%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为25.37元，相当于17年45倍的动态市盈率。

　　风险提示:新产品开发或不及预期；市场需求或不及预期



　　贵州茅台:国内需求旺盛提业绩，国外创新推进领风骚
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：陈鹏，李强日期：2016-05-25
　　报告摘要:
　　行业回暖，品牌集中度持续提升:白酒行业景气度回升，但竞争愈加激烈，白酒行业进入挤压式竞争阶段。从2015年报和2016一季报数据来看，上市公司之间分化明显，名酒企业营业收入增速远高于行业平均，说明品牌集中度不断提升，品牌效应日益凸显，龙头企业优势明显。消费升级的效应也会使得消费者的消费向品牌化、优质、健康的酒集中，减少低端消费。

　　茅台酒产销状况较佳，系列酒今年有望大幅放量:从最新渠道调研反馈来看，茅台酒目前产销状况较佳，终端价已上升至929元，一批价基本在为840-850元，部分经销商已出现断货现象，结合公司下半年的出货计划（最多8000吨）以及市场需求状况，我们认为今年9月前提升茅台一批价是大概率事件，但出厂价并无提升动力。

　　预计今年飞天+定制酒为2.3万吨，同比增长10%左右。今年系列酒任务量约1.3万吨，较去年（0.8万吨）同比增长60%，结合之前公司对整个系列酒的战略规划和投放部署，我们预计系列酒今年有望大幅放量。

　　国际市场创新推进，发展空间大:茅台酒目前在全国白酒出口的占比达到了50%，2015年出口额16.08亿元，同比增长33.62%，茅台酒今后在国际市场的目标是占比上升到10%。公司去年在香港、俄罗斯、米兰、旧金山进行了推广活动，宣传国酒文化和茅台酒品质，收到了不错的效果，“长期引用茅台酒有利于身体健康”的主张得到了消费者的认同。在策略上，公司总结了海外酒类市场的消费特点，今年起将以酒吧消费作为切入点，以茅台酒作为基酒的鸡尾酒为卖点拓宽海外消费市场，我们认为适应海外酒类市场消费特点的打法，有望使茅台酒实现快速增长。

　　盈利与预测:预计16-18年EPS为13.63元、14.73元、15.94元，对应PE为18倍、17倍、16倍，考虑到目前茅台酒终端需求旺盛，产销状况较佳，维持公司“买入”评级。




　　棕榈股份:生态城镇战略日益清晰产业布局加速落地
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王小勇日期：2016-05-25
　　公司完成更名，表明转型决心。为了配合公司转型战略和节奏，今年4月份公司已经完成了更名，公司名称已变更为棕榈生态城镇发展股份有限公司，证券简称由原“棕榈园林”变更为“棕榈股份”。

　　生态城镇战略日益清晰，打造建设、运营、内容完整生态圈，大力延伸娱乐、文化、旅游、体育等领域产业链。公司在4月28日举行“生态城镇+”战略说明会，公司高管层系统地阐述了转型生态城镇的战略步骤以及阶段性成果，正式提出了“生态城镇+”战略。本次战略说明会表明公司已经开始从传统的建设端和运营端向内容端发力，着力打造涵盖生态城镇建设、运营、内容全环节的产业生态圈。在内容端，公司将重点从娱乐、文化、旅游、体育四大领域来拓展相关产业布局。设立并购基金，助力生态城镇产业链深化布局。公司拟发起设立或与符合条件的专业投资者或金融机构共同发起设立产业并购基金。产业并购基金总规模拟不超过人民币30亿元。其中，公司作为劣后级有限合伙人，拟以自有资金认缴出资不超过人民币8亿元。产业并购基金可以有效整合各方面的资源并充分发挥投融资优势，为公司寻求符合生态城镇战略需求的标的或项目，加快生态城镇战略落地以及大文旅、大体育、大教育、大健康等产业的深化布局。

　　收购优质标的，生态城镇内容端日益丰富。4月份，公司公告拟通过设立并购基金收购蔡建强等股东及股东代表持有的海南三道圆融旅业有限公司不低于51%股权。本次收购是公司从建设—运营端开始向内容端加速推进的重要举措。一是标的公司旗下的海南呀诺达雨林文化旅游景区可以为公司探索“生态城镇+”战略在产业内容与运营端提供可落地的试点样板；二是利于深化公司“生态城镇+”战略内容，丰富生态城镇特色产品线；三是利于提升公司在产业运营端尤其是文旅产业的竞争力，全面夯实生态城镇建设—运营—内容三驾马车基础；四是利于发挥标的公司与公司现有各业务之间的协同效益。

　　预计公司2016~2018年净利润预期分别为2.80亿元、3.73亿元、4.92亿元。综合考虑公司一季度业绩表现以及转增股份摊薄，调整2016~2018年EPS分别为0.20元、0.27元、0.36元。当前股价对应2016年PE为50倍。

　　风险提示:生态城镇战略推进不及预期、并购标的整合不及预期等。




　　中科三环:稀土永磁龙头拐点已至业绩弹性最大
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：齐丁，衡昆日期：2016-05-25
　　中科三环是国内第一、全球第二大稀土磁材龙头，产品结构代表行业领先水平。公司现有烧结1.5万吨、粘结1500吨钕铁硼产能，2015年产销量分别约为烧结1.05万吨、粘结1000吨，最近三年销量增速约为5%。公司产品结构引领行业风潮，目前公司汽车电机（含新能源汽车驱动电机）约占50-55%、节能电机约占5-10%、VCM约占10-15%、风电电机约占5-10%、消费电子约占5-10%，其它约占5-10%。

　　稀土行业供给侧改革超预期，稀土价格已进入上涨通道，核心品种有望出现翻倍涨幅。一是WTO败诉后，中国的稀土出口管制彻底取消，稀土资源贱价外流加剧使得稀土行业供给侧改革的政策意志大增，行业共识系统性增强。二是收储、打黑等具体供给侧改革机制和执行力有望超预期，商储近期已在进行中，稀土价格已进入全面上涨通道。

　　新能源车将是钕铁硼磁材下一轮增长的主力引擎，对其需求的驱动将越来越强。永磁同步电机是当前新能源车的主流配置，渗透率仍有望继续提升。

　　如果只测算新能源车永磁同步电机的需求，平均1辆新能源车将消耗至少2kg磁材，到2020年如果全球新能源车达到1000万辆，新增需求将是2万吨，而当前全球高性能钕铁硼体量仅为5万吨左右。

　　钕铁硼磁材企业将大幅受益于稀土涨价和新能源车需求拉动，业绩拐点已然来临，中科三环业绩弹性最大。一是稀土价格上涨将使磁材企业存货重估；二是磁材行业一般遵循毛利率定价，当前稀土低位背景下，成本转嫁能力很强，稀土价格上涨将带动毛利空间扩大，而当前磁材价格已经开始涨价；三是新能源车、轨道列车永磁电机逐步放量将带动磁材企业订单加速增长。中科三环存货市值比和钕铁硼产能市值比在同业中最高，拥有最强的业绩弹性。

　　投资建议:买入-A投资评级，6个月目标价20元。我们预计公司2016年-2018年净利润增速分别为70%、51%、25%，业绩拐点明确；再加上受益于稀土涨价和新能源车放量预期的估值提升，首次给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为20元，相当于2017年30x的动态市盈率。

　　风险提示:1）稀土供给侧改革和价格涨幅低于预期；2）新能源车产销量增速低于预期；3）全球经济低迷压制钕铁硼磁材需求、稀土价格。




　　天赐材料:锂电电解液需求旺盛外延扩张扩大公司竞争优势
　　类别：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：李朝松日期：2016-05-25
　　1.公司是国内少数掌握锂电电解质六氟磷酸锂生产技术的公司，公司2016年一季度业绩受益于锂电电解液量价齐升同比大幅增长。公司2007年从美国化学技术公司获得六氟磷酸锂的生产技术，2011年实现自产，目前有固体六氟磷酸锂产能2000吨，规划建设2000吨新产能，公司收购东莞凯欣后成功进入ATL供应链。今年1-4月份公司电解液出货量在6000吨左右，毛利率（合并凯欣后）超过40%，预计今年锂电电解液出货量在12000-15000吨。除了六氟磷酸锂，公司还在研发下一代电解质材料LiFSI，目前正在建设300吨中试线，未来规划产能2300吨。

　　2.外延扩张保持公司竞争力。公司收购东莞凯欣成功进入ATL供应链，凯欣供应ATL将近一半的电解液，并将在ATL宁德工厂旁边建设生产基地，专门维护这一大客户。公司参股江苏容汇22%的股权，公司六氟磷酸锂上游原材料碳酸锂都是采购自江苏容汇，直接参股容汇有利于保证公司原材料的供应和成本控制。在2016年的定增项目中，公司拟开展磷酸铁项目，磷酸铁是锂电池正极材料磷酸铁锂的前躯体，公司开展这一项目的原因是在六氟磷酸锂的生产过程中，会产生副产品硫酸（1吨六氟磷酸锂会产生3吨硫酸），磷酸铁项目能有效的回收利用这一副产品。公司通过这些上下游、横向的产业链整合，积极保持公司的竞争优势。

　　估值和投资建议:
　　公司2013年营收5.96亿，同比增长7.57%，净利润8132万，同比增长28.96%；2014年营收7.06亿，同比增长18.39%，净利润6153万，同比增长-24.34%；2015年营收9.46亿，同比增长34.03%，净利润9955万，同比增长61.79%；2016年S1营收3.45亿，同比增长122.86%，净利润7093万，同比增长485.11%。预计公司2016-2018年EPS为0.72、0.79、0.73元，给予“持有”评级。

　　风险提示:1.新能源汽车行业发展不如预期；2.原材料价格波动幅度超出预期。




　　长城影视:大股东持续增持政策大环境利好公司发展
　　类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：齐艳莉日期：2016-05-25
　　事件:
　　5月24日长城影视发布公告称，公司通过“国投瑞银资本长影增持一号专项资产资管计划”继续在二级市场增持了公司的股份522，000股，占公司总股本的0.10%，增持均价约为13.18元/股。

　　点评:
　　大股东持续增持，政策大环境利好公司发展。

　　此前长城集团已经持续通过二级市场不断增持公司股份，自首次（2015年7月6日）增持起，截止2016年5月24日，长城集团已累计增持公司股份8，716，861股，占公司总股本的1.66%，显示出集团对于公司中长期发展的持续看好。首先从行业大背景分析，我们认为目前广电总局对于影视剧内容端把控的趋势处于逐步收紧的态势，5月份接连出“台电视剧公示阶段不得变更剧名”、“申报电视剧制作备案公示剧目的剧情梗概须对思想内涵做出概括说明、并在最后附以样本”两大政策对于玄幻、宫廷、伦理等中小规模题材剧的影响程度较大，从根本上纠正了电视剧行业的中长期发展方向，并利好诸如公司这种多年来苦心经营历史、红色等“正剧”的传统电视剧大厂。

　　从作品来看，公司今年的红色重点剧目《人民总理》被国家广电总局列入“优秀电视剧剧本扶持引导项目”，目前正在前期筹备之中，有望持续受益于总局政策的利好。此外公司在今年逐步试水电影领域，我们认为其在内容端的持续深化探索有望发挥公司多年来在编剧、后期制作等关键领域所积淀的深厚资源与创作优势，并逐步与中下游广告、影视基地布局形成协同效应。

　　协同效应优势显现，长期看好公司发展。

　　我们认为大股东的持续增持彰显其对公司中长期发展的信心十足，公司将在中长期内在行业政策的导向中持续受益，此外自身业务的逐步转型升级也将是今年的一大看点，我们继续中长期看好公司务实、踏实的经营理念，继续维持之前“买入”的投资评级，预计公司2016-2018年EPS分别为0.50、0.66和0.82元/股，建议投资者保持持续关注。