桂冠电力：成立国内首个电网参与的售电公司，旨在推进发售电一体化业务
　　研究机构：申万宏源评级：买入
　　事件：
　　公司公告与广西电网共同成立售电公司。公司公告与广西电网共同签署《组建售电公司合作框架协议》，双方拟通过开展战略合作，在实践中探索和完善与当前电力体制改革相适应的售电公司组建模式，共同推进传统电力行业的售电侧改革。售电公司由双方指定的全资子公司共同组建，注册资本2.2 亿元人民币，广西电网方面出资1.122 亿元，占比51%；桂冠电力方面出资1.078 亿元，占比49%。合资售电公司暂定为广西桂网售电有限责任公司。

　　投资建议：
　　联手广西电网，签署售电公司合作框架协议。本次公司与广西电网的合作，一是根据电改的要求，谋划公司电力主业未来的拓展方向，加快公司供售电一体化体系的建立，进一步提高公司优化资源配置的能力，促进公司在购售电业务、增值服务、投资运营增量配电业务方面的发展；二是充分发挥广西电网在配售电网络及增值业务的技术优势和应用经验，协助公司在配售电网方面的规划、建设和发展。

　　合资售电公司确定三大经营方向。合资售电公司的经营范围包括三个方面：(1)购售电业务。从事电力购销业务及相关服务，向发电企业直接购电或通过交易平台竞价购电，向放开选择权的电力客户售电，自主定价，根据用户个性化需求提供多样化用电套餐。(2)增值服务。为用户提供优化用电策略、合同能源管理及其他定制服务，节能指导和代理分布式电源并网等增值服务。(3)投资运营增量配电业务。

　　大唐集团西南地区唯一上市平台，未来存在集团资产注入预期。母公司大唐集团持有红水河流域中天生桥一级水电站(120 万千瓦)的20%股权，在广西和贵州持有68 万千瓦在役水电装机，在云南地区持有325.8 万千瓦水电装机，在四川地区持有445.4 万千瓦水电装机。公司是大唐集团进一步整合西南电力资源的重要平台。

　　维持盈利预测及投资评级不变：我们维持预测公司2016-2018 年归母净利润分别为35.27 亿元、37.65 亿元、38.29 亿元；对应EPS 分别为0.58 元/股、0.62 元/股、0.63元/股，对应PE 分别为12 倍、11 倍、11 倍。考虑到公司有望开展购售电业务、增值服务、投资运营增量配电业务，业务覆盖方向趋于多元化，维持“买入”评级。




　　山西汾酒：渠道下沉成效显著，尝试精细化市场管控
　　研究机构：国泰君安评级：增持
　　报告导读：
　　省内市场趋于稳定，公司中高端酒销量平稳，渠道下沉成效显著，带动低端酒放量增长。省外尝试逐步精细化渠道管控，期待见效。维持增持。

　　投资要点：
　　维持增持。中高档酒销量平稳，低档酒快速增长，上调2016-17 年EPS 预测至0.72、0.84 元(前次0.66、0.75 元)，参照可比公司给予2016 年35 倍PE，上调目标价至25 元(前次预测20 元)，维持增持。

　　省内市场趋于稳定，中高端酒销量保持平稳。近年来山西省内经济压力较大，中高端酒市场容量有所下降。2015 年高端青花汾酒、中档老白汾酒在低基数上实现约30%、5-10%的稳健增长，2016Q1 两产品销量同比仍略有增长，显示省内中高档白酒市场已趋于稳定，预计全年公司中高档酒仍可实现5-10%平稳增长。

　　省内渠道下沉成效显著，低档玻汾产品快速放量。之前公司营销资源集中在中高档，对低档的玻汾重视程度不够，使得省内部分区域低价位市场被小品牌、甚至省外浓香型品牌占据。公司前两年开始百县千镇计划，加强省内渠道下沉，增加对玻汾投入，2016 年省内经济低迷，消费有一定降级，低端酒市场有所增加，预计Q1 玻汾销量同比增超20%、完成2015 年全年量一半以上，全年有望延续放量趋势。

　　省外逐步精细化渠道管控，期待见效。历史上汾酒一大问题为省内省外市场矛盾，省内市场成熟、费用投入很小，省外则投入约20%费用给渠道，但省外管控不到位、终端氛围拉动不够，费用投入往往变成价差，产品频繁窜回省内，严重扰乱了市场。针对此，公司严格执行省内外产品区隔，对省外核心单品加强价格管控力度(其中核心的青花20 年采取全控价，由厂家主导费用投放)，加大窜货处罚力度(2015 年已撤销诸多销售经理职务)，期待见效。

　　核心风险：宏观经济持续下行；食品安全问题发生的风险。




　　京新药业：大股东大比例参与非公开发行新方案和并购基金，彰显未来发展信心
　　研究机构：海通证券评级：买入
　　投资要点：
　　事件：2016 年5 月23 日，公司终止原发行方案，同时发布2016 年新的非公开发行方案，发行底价11.13 元/股，募集资金12 亿元，京新控股参与比例20-30%。

　　同时，公告与京新控股共同发起设立产业投资基金(规模不低于10 亿元)，首期不低于3 亿元，公司与京新控股合计出资不超过1 亿元，投向医药制造、精准医疗、健康管理和移动医疗等领域的国内外优质项目。

　　点评：市场调整期，公司综合考虑，调整最新发布最新的非公开发行方案，同时大股东控股的京新控股参与比例在20-30%，显示了公司管理层对未来2-3 年公司业绩高增长的信心以及公司可持续发展战略布局的决心。我们预计公司未来2-3 年有望保持30%左右的复合快速增长，目前2016 年对应估值不足30 倍，作为医药板块极稀缺的高成长、优势战略布局的个股，经过前期市场调整，处于明显低估状态，上调“买入”评级。

　　大股东大比例参与非公开发行及参与并购基金，彰显未来发展信心，外延有望持续。在市场震荡期，公司前次发行价格倒挂，加之部分定增对象(上海镜鸾投资)未按协议支付履约保证金，公司终止持股计划及原发行方案，同时发布新的发行方案，我们认为这一点彰显了公司对于公司研发投入保证公司可持续发展的决心，同时大股东控股的京新控股拟参与20-30%的认购比例，估计金额2.4-3.6 亿元，彰显了公司管理层对于公司未来2-3 年快速增长的信心。截止2016Q1 公司账上现金4 亿元，此次非公开发行除了10.5 亿研发投向，还有1.5 亿元补充流动资金，加上此次的并购基金，公司未来有望获得超过15 亿以上的并购基金，为公司的外延式拓展夯实资金基础。

　　核心品种助力内生保持30%左右的增长。从2016 年一季报分析，巨峰显示贡献收入5712 万元，我们预计贡献650 万左右的净利润(90%股权)，扣除并表影响后公司传统业务收入和净利润同比增长9%、32%。一季度核心品种保持快速增长：我们预计一季度公司瑞舒伐他汀、地衣、康复新液、舍曲林分别保持40%、80%、20%、40%左右的快速增长。现有招标模式下，控费常态化，我们看好公司差异化的产品管线布局(康复新液、地衣芽孢杆菌规格独家)、良好的已上市竞争格局。公司业已成规模的制剂出口业务、优秀的质量认证体系，有望为公司核心利润品种的可持续高速增长打造极好的中标环境。

　　优秀的产品线布局及新业务前瞻性布局打造公司长期核心竞争力。1)看好公司精神领域最全的产品线布局，打造公司可持续增长的产品管线。公司已上市产品形成心脑血管、消化、精神神经三大产品条线，我们认为随着国内老龄化进程的推进，精神神经类药物(比如老呆)将成为药物市场重要的细分领域。在该领域，公司目前在研产品中有卡巴拉汀、盐酸美金刚缓控释制剂、EVT201 等多个重磅品种有望在2018 年左右获批，在心脑血管、消化系统药物的基础上，进一步打造公司可持续增长的产品管线。2)看好公司以器械为入口，嫁接全球资源，打造新的健康生态圈。2013 年以来，公司先后投资英国SEPS、与以色列Mapi 公司合作开发长效缓释注射制剂、投资美国Pharmula、德国手术导航系统等，积极进行新技术领域的拓展；2015 年公司收购深圳巨烽显示90%股权进入医疗器械领域；2016 年参股再生医学标的睿泰生物；我们认为，这一系列的动作体现了公司在产业布局方面的前瞻性，后续有望通过持续的资本运作打造有特色的大健康生态圈。

　　盈利预测：我们预测2016-18 年归母净利润分别为2.53、3.20、4.02 亿元，摊薄EPS(不考虑增发摊薄)为0.40、0.50、0.63 元。目前股价对应2016/17 年分别为28 倍、23 倍PE，相比可比公司处于明显低估状态，我们给予其2016 年35PE 左右，对应目标价14.00 元，上调“买入”评级。

　　风险提示：定增进度不达预期，招标降价风险，外延不达预期。




　　洽洽食品：最好的时代，最好的洽洽Ⅳ：厚积薄发，超跌必反弹
　　研究机构：中泰证券评级：买入
　　核心观点：今日洽洽食品逆市大涨7.45%，接近百亿市值大关。我们一直强调 “防御是最好的进攻”，业绩增长稳健+估值合理的板块及个股有望持续获得超额收益，而洽洽食品是重点推荐的攻守兼备核心品种，公司在管理层、经营体制以及经营策略上都发生积极的变化，传统瓜子品类提供稳定的业绩支撑，坚果电商的大力推进+线下新品的持续投放带来弹性空间，2016 年目标价27 元，尚有40%的市值空间，重申重大推荐。

　　体制改革充分释放经营活力，传统线下业务全面提速：2015 年底公司对销售事业部进行了改革，撤销了原有的东、西、南、北四大经营中心，将原经营中心下属的18 个销售区域合并成12 个经营单元，直接向总部对接。公司加大各经营单元的费用投放自主权，更加贴近销售市场。我们认为销售体制改革是公司对于改善经营效率的尝试，销售事业部的扁平化改革将更多资源和权力下放给终端市场，加快决策的执行速度。焦糖以及山核桃口味瓜子的迅速推出正是销售体制改革措施下，经营策略更加贴近市场、经营效率更高的缩影。销售体制改革等内部机制变革为新品的推广嫁接资源，维持全年线下收入增长10%的预期不变。

　　电商战略高度空前，稳步执行：坚果电商的快速发展对于洽洽来说是挑战更是机遇，三只松鼠等行业领军者的核心竞争力在于品牌优势建立后的消费粘性，这种壁垒只能通过像洽洽这种品牌力足够的对手去打破。在行业龙头登陆资本市场并且追求利润的背景下，行业的竞争格局有望优化。洽洽在前端引流能力并无太大差距，强大的线下资源能力和良好的产品研发及品质把控能力则是其实现流量变现并最终盈利的核心竞争能力。当前洽洽发展电商态度坚决电商团队稳步执行，预计今年实现3-5 个亿的收入。

　　原材料成本问题无需过于担心，电商业务不会影响公司整体盈利能力：2015 年得益于原材料的收购成本较低，公司的毛利率水平提升了1.58%，市场对于公司传统线下业务今年的利润增速有所担心。我们认为利润问题不必过于担心，15 年9-10 月份集中采购的原材料价格比14 年略低，公司16 年的毛利率水平有所保证。

　　同时公司销售体制改革在提高经营效率的同时也会加强费用的使用效率，公司的费用支出仍能得到更好的控制。16Q1 公司费用率出现了较为明显的下滑，其中销售费用率为12.51%，同比下降0.80%；管理费用率为5.08%，同比下降0.96%；改革成效初显。

　　投资建议：16 年目标价27 元，维持“买入”评级。受整体大盘的影响，洽洽股价出现了一定回落，5 月23 日，每10 股送5 元的年度分红实施以后，股价对应16 年仅20xPE。超跌必反弹，洽洽食品仍为不可多得的长线配置品种，维持2016 年目标价27 元，对应16 年30xPE，维持“买入”评级。




　　先导智能：拟收购芬兰JOT，智能制造再布局
　　研究机构：广发证券评级：买入
　　核心观点：
　　公司发布非公开发行预案，拟非公开发行不超过1,960 万股，募集资金不超过73,980 万元，拟以54,580 万元收购JOT 公司100%股权，本次收购拟以设立芬兰子公司方式实施。

　　布局3C 自动化设备，智能制造再布局。JOT 是3C 产品自动化生产测试领域的全球龙头企业之一，拥有全球领先的自动化测试与组装技术。3C 自动化设备市场拥有着广阔的前景，这样的布局与锂电设备及光伏电容产品形成有效的智能制造业务协同，形成“多利润中心”的格局。

　　锂电设备业务加速增长，光伏和薄膜电容器贡献稳定收入。随着新能源产业的高速成长，公司的锂电设备业务一季度继续加速成长，收入1.23 亿元，同比增长138%，公司2016 产能规划超过15 亿，2016 年全年的订单是业绩的充分保障；今明两年将是锂电行业景气度最高的阶段，公司在锂电设备领域竞争优势突出，有望充分受益下游客户订单爆发。

　　嫁接海外先进技术，智能制造技术水平领跑。公司在锂电设备领域多布局技术壁垒较高的子设备，此次并购海外技术实力领先的3C 自动化设备企业显示了公司贯彻智能制造战略的决心，其技术实力有望持续保持领跑地位。

　　投资建议：我们预测公司2016-2018 年营业收入为1002、1667 和2557百万元，EPS 分别为0.536、0.796 和1.127 元。结合业绩和估值情况，给予公司“买入”的投资评级。风险提示：电动车发展不达预期；行业竞争加剧；并购企业整合进度低于预期。




　　四维图新：并购车载芯片翘楚，强强联合实力大增
　　研究机构：中原证券评级：买入
　　公司拟38.751亿元收购杰发科技100%的股权。作为国内车载导航芯片后装市场的领先企业，杰发科技可以在前后装市场上与公司形成很好的协同效应，同时能够增强公司在产业链上的布局能力，实现软硬件一体化，并进一步打通产品变现通道。此外，收购完成后公司的经营规模和盈利能力也将获得极大的提升。假设募资顺利实施，同时对杰发科技的并购在4季度完成。预测公司16-17年EPS分别为0.26元和0.56元，按停牌前收盘价计算，对应市盈率分别为102.63倍和47.26倍，维持对公司的“买入”评级。

　　事件：
　　公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购杰发科技100%的股权，作价38.751亿元。

　　点评：
　　公司拟38.751亿元收购杰发科技100%的股权。其中新发行的股份支付3.305067亿元，现金支付35.445933亿元。对于股份对价的部分，公司拟以25.59元的价格向杰发科技的股东高新创投、杰康投资、杰浩投资、杰朗投资和杰晟投资发行12,915,460 股。同时，公司还将发行股份募集配套资金不超过38亿元，股票发行价格25.59元，发行股份数量不超过14849.5499万股。参与认购的对象包括腾讯产业基金、芯动能基金、天安财险(或将与公司开启基于驾驶行为的保险领域合作)、中信建投、华泰资产、林芝锦华、华泰瑞联、安鹏资本、龙华启富和员工持股计划，股份锁定期36个月。募集的38亿资金中，35.445933亿元用于支付标的资产的现金对价，2.2亿元用于建设趣驾Welink项目，3540.67万元用于支付相关费用。

　　本次交易完成后，如配套融资足额完成发行，公司总股本将变更为87284.7469万股，其中中国四维持有10.09%的股权，腾讯将持有公司9.74%的股权，总经理程鹏拥有公司0.36%的股权和14.78%的表决权(由于公司股权比较分散，为防止恶意收购，部分本次配套融资发行对象将表决权委托程鹏)，成为公司表决权比例最高的股东。公司仍为无控股股东和实际控制人的上市公司。

　　杰发科技实力强劲，在车载导航芯片后装市场处于领先地位。其主要从事汽车电子芯片的研发和设计，主要产品为车载信息娱乐系统芯片及解决方案，来源于国际顶级芯片设计企业联发科旗下的汽车电子事业部。近两年杰发科技的主力芯片产品年出货量均在600 万颗以上，在车载导航芯片后装市场处于领先地位，在前装市场也有较高的占有率，终端客户覆盖了华阳、飞歌、路畅、天派、麦思美、朗光、阿波罗等后装市场客户以及比亚迪、华阳阳、阿尔派等前装市场客户。

　　公司与杰发科技市场布局各有侧重，将形成很好的协同效应。未来杰发科技在后装领域的优势将为公司产品的快速拓展打开通道，同时公司在前装领域成熟的客户渠道也将有利于杰发科技开拓前装市场，从而实现业务的协同效应，提升公司的整体盈利能力。

　　从前装车载导航市场格局来看，截止2016年1季度前三大厂商中，四维图新、高德、易图通分别占比40.3%、30.2%和28.2%，高利润来源的外资车厂市场仍然被公司和高德所占据。公司的客户包括了宾利、玛莎拉蒂、保时捷、奔驰、宝马、特斯拉等豪华汽车品牌，大众、沃尔沃、标致、通用、福特、丰田、本田、马自达、日产、现代等大众汽车品牌。同时随着前装车载导航向中低端车险市场的渗透，公司也积极开展了与长城、五菱等多家本土厂商的全面合作。

　　本次并购完成后，公司在车联网产业链的布局得到进一步完善，将借助软硬件一体化的整合提升产品竞争力，打通变现通道。在并购完成后，公司在车联网领域的产业链布局得到进一步的完善，延伸到关键的汽车芯片环节，实现了从地图、软件、服务、平台到芯片的全覆盖，形成了在国内最完整的车联网产业链布局。在实现软硬一体化的整合以后，公司可以缩短汽车客户的开发定制周期，大幅降低车机厂和方案公司的集成难度和成本，同时芯片级集成更能让整合产品在性能和表现力上达到最优，从而形成差异化的竞争优势。

　　从长远布局角度来看，未来自动驾驶解决方案的实现，需要结合高精度地图、智能导航规划、传感器技术、人工智能、深度学习和实时数据处理等关键环节，需要数据、传感器、芯片等软硬件的高度融合，因而收购杰发科技符合公司在车联网和主动驾驶领域的长远布局的需要。

　　公司目前通过主流车厂和滴滴出行等服务商的合作可以获取海量、动态用户数据，而并购杰发科技可以帮助公司进一步提升获取汽车车身数据、驾驶行为、用户驾驶偏好等大数据的能力，从而构建基于车主、车辆位置服务及自动驾驶相关大数据的能力，再基于驾驶行为的保险、车辆诊断、维修保养、汽车金融、汽车电子商务等领域实现数据变现。

　　收购杰发科技将极大地提升公司的经营规模和盈利能力。杰发科技于2013年10月31日成立(前身为联发科的汽车电子事业部)，成立后第二年就达到了4.94亿元的收入规模，同时还表现出极强的盈利能力，2014年实现净利润总计2.00亿元，净利率高达40%。2015年1-11月，受到实施股权激励的影响，杰发科技出现了业绩亏损，但是除去该因素以后，前11个月仍实现净利润14599万元。在本次收购中，杰发科技给出业绩承诺为2016-2018年净利润分别为18,665.07 万元、22,798.51 万元和30,290.37 万元，3年累计净利润为7.175394亿元。对比前期盈利状况来看，预计杰发科技完成该业绩承诺的难度不大。从2014年备考合并财务报告来看，杰发科技的收入和净利润将分别占到合并报表的31.8%和67.6%，对公司业绩增强相应将非常显著。

　　募投资金中2.2亿元将投入趣驾Welink项目，解决跨平台的手机、车机互联问题。时下国外主流的Link产品(智能手机与车机互联)包括依附于苹果手机的CarPlay和依附于Android手机的Android Auto，各自依托的系统不兼容。因而公司致力于推出跨平台的Link产品，以解决手机操作系统不通配给车主造成的困扰。同时，Link产品中的APP可以为车主提供更多定制化的服务，并通过车险、二手车买卖、车辆保养维修等环节为公司实现产品的变现。趣驾Welink项目计划投资2.2亿元，全部使用募集资金，计划于2018年下半年进入达产状态，成为公司车联网产品重要的组成部分。

　　公司将在汽车电子领域与联发科展开更多深入的合作。作为杰发科技原控股股东联发科(通过雷凌科技持有杰发科技82.9%的股权)，是全球前三大IC设计公司之一，是一家台湾上市公司(2454.TW)，提供横跨电脑资讯科技、消费性电子及无线通信领域的IC解决方案，同时也为杰发科技进行车载导航芯片仿真及驱动开发、车载导航芯片验证及SLT开发的技术开发服务。早在2015年10月公司的新用户大会上，就宣布了与杰发科技达成一系列的战略合作。而在本次收购过程中，公司、联发科、杰发科技三方同时签署战略合作协议，拟共同拓展车载信息娱乐系统、汽车电子、车联网及自动驾驶领域市场。此外，公司与联发科约定将在1亿美元的投资范围内，与公司合作展开车联网及汽车电子业务。

　　员工持股计划耗资4亿参与配套资金募集，助力公司长远发展。员工持股计划的参与对象24人，包括公司董事孙玉国，公司董事、总经理程鹏，公司财务总监唐伟，公司副总经理金水祥、赖丰福、毕垒、曹晓航，以及公司副总经理、董事会秘书雷文辉，其他核心骨干11人，杰发科技核心员工5人，即彰显出公司骨干高管对长远发展的信心，同时有助于激励管理者的工作积极性。

　　盈利预测与投资建议：假设募资顺利实施，同时对杰发科技的并购在4季度完成。预测公司16-17年EPS分别为0.26元和0.56元，按5月24日收盘价26.49元计算，对应市盈率分别为102.63倍和47.26倍。我们看好此次并购对公司业务和业绩的促进作用，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：杰发科技的并购受阻；车联网发展低于预期；车载导航加装率不及预期。




　　永大集团 ：转型金控平台，书写崭新篇章
　　研究机构：东北证券评级：买入
　　报告摘要：
　　收购海科融通，打造金融控股平台
　　公司拟收购海科融通100%股权，目前海科融通主要从事第三方支付与互联网借贷平台业务，公司将以海科融通为平台，布局第三方支付与互联网借贷平台业务，并开拓在互联网众筹、互联网小额贷款等领域的业务，进一步推进公司转型，完善泛金融领域板块布局。

　　设立永大创新，布局直投领域
　　公司在深圳前海设立了全资子公司永大创新金融服务(深圳)有限公司，公司将通过这一平台更好管理其参股企业，并通过不断为公司寻求优良资产来源，提高公司的盈利水平。

　　不断参与增持抚顺银行，投资收益显著提高
　　公司多次参与抚顺银行增资参股，目前持有抚顺银行股份比例为9.28%，成为抚顺银行第一大股东。2015 年公司投资收益达到0.73 亿元，占净利润的82.61%。参股抚顺银行不仅将有助于提升公司投资收益，还将为公司在其他金融业务提供资金托管、信贷等方面提供协同合作。

　　携手新华康，竞标保险公司
　　公司同前海新华康金融控股(深圳)有限公司签署了战略合伙框架协议，在互联网金融、财富管理、资产管理等泛金融领域进行全面合作。此外，公司目前正在竞标寿险公司股权，如果可以竞标成功，将有助于进一步夯实金控平台。

　　盈利预测：预计公司2016-2018 年实现归属母公司的净利润2.78 亿元、3.23 亿元、3.51 亿元，增发摊薄后EPS 分别为0.26 元、0.30 元、0.32 元，对应PE 分别为41 倍、36 倍、34 倍。给予“买入”评级。

　　风险提示：定增方案受阻、海科融通收单业务增速放缓、互联网金融监管影响、传统电气开关业务客户需求下滑等。




　　启迪桑德：环卫再拿一城，看好“互联网+环卫”一体化发展
　　研究机构：群益证券评级：买入
　　结论与建议：
　　公司近日发布公告，成功中标蚌埠市市容环卫市场化项目，项目概算1.69亿元/年，服务期限5年。此次中标对公司环卫业务拓展及区域业务扩张有积极影响，有利于巩固公司在环卫领域的竞争优势，幷有助于增厚未来业绩。预计公司16-17年分别实现净利润12.64、16.17亿元，YOY+35.74%、27.99%，EPS1.5、1.91元，当前股价对应16、17年动态PE20X、16X，公司业务扩张具有持续性，未来高速成长确定性高，给予“买入”建议，目标价38.0元(2017年动态PE20X).
　　环卫项目发展迅速：公司目前在手的环卫项目有70余个，多数是特许经营业务模式，此次环卫项目再拿一城，将进一步巩固公司在环卫领域的实力，为将来取得更多环卫项目积累经验。公司近日提前董事会批准了12月个月内不超过10亿元的资金投入到环卫服务项目，表明公司继续看好环卫类发展方向，预计未来将会有更多城市的环卫项目纳入囊中。公司开展环卫运营思路开阔，尝试以环卫为产业链入口，发展再生资源、农产品配送、逆向物流等，希望从单纯的环卫服务转向整合公司其他的业务打造产业一体化协同发展。随着探索的进一步，看好公司环卫项目综合发展带来的产业增值。

　　固废项目处于集中建设期：目前公司在手的生活垃圾焚烧项目多数处于集中建设期，预计今年内可以投运的有7个，分别为巨鹿、亳州、临清、德惠、开县、临朐、沂水，其中临朐和开县已投运。随着固废项目的投入运营，将会增加公司固废板块的业绩，进一步提升公司的核心竞争力。

　　非公开发行定增95亿元，拓展“互联网+环卫”：公司公告拟以27.74元/股，发行3.42亿股，定增95亿元。定增以原股东为主，属？启迪客服一致行动人的合计认购2亿股，完成后合计持股比例将由现在的29.5%升至37.8%，进一步加强清华系对公司的控制力度，有望获得更多的资源支持。募资中投向环卫一体化平台及服务网络建设项目59亿，湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设项目9.8亿、垃圾焚烧发电项目6.2亿、餐厨垃圾处理项目3.2亿、补充流动资金11.8亿及偿还公司部分有息债务5亿。募投金额重点拓展互联网环卫业务，未来将以环卫为入口，打造基于环卫云平台和市政环卫网络一体化环卫产业链构建以互联网环卫运营为核心的产业链，形成基层环卫运营、城市生活垃圾分类、再生资源回收、依托环卫运营的广告、环境大数据服务及其互联网增值服务融为一体的互联网环卫产业群。

　　一季报业绩回顾：公司16Q1实现营收16.34亿元(YOY+74.00%)，净利润1.95亿元(YOY+20.60%)，符合预期。营收增加主要系固废处理业务、新环卫一体化和再生资源业务增加所致。公司16Q1综合毛利率26.62%，同比下降7.13pct，主要系市政工程及固废处理业务受市场竞争加剧影响，毛利出现下降；综合费用率11.39%，同比下降1.13pct，公司有着较强的费用控制能力，未来费用率有望维持较低水平。

　　盈利预测：预计公司16-17年分别实现净利润12.64、16.17亿元，YOY+35.74%、27.99%，EPS1.5、1.91元，当前股价对应16、17年动态PE20X、16X，公司业务扩张具有持续性，未来高速成长确定性高，给予“买入”建议，目标价38.0元(2017年动态PE20X).



　　全志科技：员工激励完成加速发展
　　研究机构：安信证券评级：买入-A
　　公告：公司本次计划向激励对象授予180 万股限制性股票，约占本计划签署时公司股本总额16000 万股的1.125%。激励对象包括公司高级管理人员、核心技术(业务)骨干。本次计划授予的限制性股票的授予价格为36.29元/股。本次激励计划三个解锁期的业绩考核目标分别为在2015 营收基础上，2016/2017/2018 年营收增长率不低于20%、40%、60%。

　　点评：我们首家重点覆盖推荐全志科技，在一季报以后发布点评“春耕秋收”坚定推荐公司，并阐述公司发展逻辑，此次员工持股完成，预计公司进入快速发展期！下半年将是新品放量季，长期看公司竞争优势突出。此次员工激励是公司建立公司长效激励机制、吸引和留住优秀人才、充分调动核心骨干积极性的重大措施。

　　产品结构得到改善，利润率有效提升助推公司下半年业绩发力。 芯片的整体产品销售旺季从历史看，将出现在三、四季度，我们预计下半年将量价起升，同时新品继续维持高毛利率。在下游细分市场，智能音响、智能玩具、智能家电等改造空间大，整体解决方案有望加速行业改造，同时与终端、内容、互联网厂商合作，未来产品的粘性增加！智能汽车将是今年甚至未来5 年的行业发展方向，公司提前研发布局，将大有作为。投资东芯通信有利于全志科技芯片产品在通讯功能上的延展，加速全志科技在车联网领域技术布局，增强产品应用竞争能力。

　　投资建议：我们预计芯片国产化的过程将加速，全志作为 A 股中芯片设计龙头，长期推荐！此次员工激励计划凸显公司对人才资源的高度重视以及对公司发展的强烈信心！智能汽车、智能硬件等多项产品今年有望进入放量周期，芯片新产品阶段性周期的量价起升和毛利率将是今年业绩有力支撑基础。买入-A 评级，6 月目标价140 元。

　　风险提示：新品研发销售不达预期。




　　长电科技：通过融资租赁投入先进封装，加速公司赶超对手进程
　　研究机构：兴业证券评级：买入
　　售后回租融资租赁方案：1)拟以本公司及子公司长电先进部分机器设备作为租赁物，向芯鑫租赁申请办理售后回租融资租赁业务，融资总额度14.3亿元人民币，期限36个月。公司将持有的长电国际1亿美元出资所对应的股权质押给芯鑫租赁。2)长电韩国拟将其拥有的部分机器设备作为租赁物，与芯鑫租赁开展融资租赁业务，融资总额度为5,000万美元，期限60个月。公司将长电香港持有的长电韩国2,500万美元所对应的股权质押给芯鑫租赁。

　　通过融资租赁投入先进封装，加速公司赶超对手进程：第一笔14.3亿元融资金额中的1亿美元将用于新加坡星科金朋eWLB先进封装产能扩张及配套测试服务项目，另外1亿美元将用于子公司长电韩国的高阶SiP项目。第二笔5,000万美元融资金额将全部用于长电韩国的高阶SiP项目。此前公司公布的重大资产重组方案中包含26.55亿元的融资部分，但是目前资金尚未到位，通过本次售后回租融资租赁业务可解决目前项目投入所需的资金。预计今年会增加3000万左右的财务费用，但通过投入SiP和eWLB先进封测能加速公司赶超对手进程，满足客户订单需求，综合而言该方案最有利于公司发展。芯鑫租赁是产业基金旗下公司，可见产业基金对公司的扶持力度！
　　SiP技术抗衡日月光，eWLB技术直面台积电：星科金朋韩国厂SiP技术今年将量产，预计2016年将贡献4亿美元收入，2017年贡献10-20亿美元，抢夺原本属于日月光的市场。整合扇出晶圆级封装技术(FO-WLP)是高端封装大势所趋，星科金朋新加坡厂eWLB技术(FO-WLP一种)已实现量产，将抗衡台积电的InFo技术(FO-WLP一种).
　　半导体行业最确定的成长标的，建议买入！：收购星科金朋之后，长电科技无论在资产质量、技术趋势，还是产业链一体化方面都有了叫板日月光的底气。中芯国际作为中国最懂半导体的企业成为公司第一大股东，更是看好公司未来发展的有力证明。目前长电科技本身盈利能力已经恢复，未来随着星科金朋扭亏，将有望实现业绩爆发。预计公司2016-2018年EPS为0.23、0.73、1.28元，对应PE69、22、12倍，建议买入！
　　风险提示：半导体行业周期下行；星科金朋整合低于预期。