劲拓股份:电子装联设备龙头 将成机器视觉专家
　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：曲小溪 日期：2016-05-25
　　我们预测2016-2018年公司的EPS分别为0.32元、0.40元和0.51元，对应PE分别为78倍、62倍和48倍。公司是电子整机装联设备的龙头企业，正致力于成为景气的机器视觉行业专家。公司研发产品、拓展应用方面的能力出众，主业协同优势明显，我们看好其转型发展前景，维持“推荐”评级。

　　电子装联设备龙头，受益行业长期发展:公司自成立以来专注于电子整机装联焊接设备的研发和制造，主要参与中高端市场竞争，在国内焊接设备市场份额中处于市场前列，是上市公司中的龙头。电子整机装联设备制造行业市场规模从2005年的103.2亿元增长到2015年预计的660.6亿元，年复合增长率高达20%。下游消费电子、汽车电子等领域需求体量巨大，足以保证行业长期稳步发展，公司也将长期从中受益。

　　国内机器视觉行业大发展，潜在规模巨大:随着全球化竞争加剧以及中国人力成本、原材料成本的上涨，机器代人势不可挡。机器视觉下游应用极其广泛，包括工业检测、视觉工业机器人、医学检测、交通监测、农业采摘等领域，潜在市场空间巨大。随着中国加工工业的发展，众多先进的生产线逐渐迁移至中国，随之带来了先进的机器视觉系统，中国正成为当今机器视觉发展最为活跃的地区之一，近年来我国机器视觉市场迎来了爆发式增长。预计2018年，国内机器视觉行业规模将达到37亿，全球机器视觉市场将达到50.43亿美元。

　　主业协同，持续拓展，劲拓将成机器视觉专家:公司主业“JT/劲拓”品牌凭借优良的产品性能及专业的服务优势，已建立起良好的品牌形象，公司积累了一批成熟的客户群体，公司的机器视觉产品与传统产品客户交集甚多，可以充分享受并增强传统产品的品牌效应和客户资源，协同效应明显。另外公司与国际龙头康耐视一样，技术与研发优势明显，有优秀的研发团队，建立了完善的研发体系，常年保持较高的研发投入。

　　凭借公司的研发能力，已经推进了机器视觉产品在触摸屏、新能源汽车等新领域的应用，已逐渐成为机器视觉行业专家。

　　风险提示:机器视觉行业恶性竞争造成公司收入下滑；机器视觉在新领域应用的推进程度缓慢；人力及原材料成本上升导致毛利率下降的风险。





　　赫美集团:携手美世“赫美”品质珠宝消费平台起航
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：洪涛，陈子坤日期：2016-05-25
　　战略携手美世科技，“赫美”大消费平台起航
　　浩宁达发布公告，1）公司与美世科技达成战略合作，浩宁达依据美世业务需求，通过出售或租赁方式，为美世平台用户提供珠宝或其他产品；2）为突出公司以珠宝为核心的品质消费发展战略，经深交所审核通过，公司正式更名为“赫美集团”。

　　美世互联网平台致力于整合优质消费品牌资源，聚集女性消费群体，打造一站式女性会员制品质消费平台。通过完善的会员体系及积分制度，一方面会员依据会员等级和累计积分体验高品质消费品，普及品质生活理念；另一方面品牌和合作商家在会员互动中捕捉市场需求，提升产品知名度和美誉度。

　　珠宝全产业链布局，品质
　　2015年下半年以来，浩宁达中后端完成珠宝原料、设计、加工等全产业链投资布局，打造品质珠宝产品，解决国内珠宝设计缺失的问题；前端与美世科技合作，推行全新珠宝消费模式，以会员积分概念，大幅降低珠宝消费门槛并优化珠宝消费体验（期间可以佩戴并换戴等值珠宝），颠覆传统珠宝消费模式。

　　目前美世平台已正式上线（5.20与招行合作项目正式推出），预计下半年将快速放量，浩宁达通过向美世平台供货将获得稳定收益。公司一季报已预告半年归属净利润9200-9600万，暂维持公司16-18年EPS预期分别为0.66/0.96/1.29元，对应目前股价约34.6XPE。预计与美世平台合作将极大增强上市公司业绩弹性，维持“买入”评级，建议投资者积极关注。

　　风险提示:
　　珠宝消费持续下行；珠宝产业链布局低于预期；定增未获通过。

　　


　　美盈森:与猪八戒签订战略合作协议互联网包装平台开始落地
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：姜浩日期：2016-05-25
　　事件:美盈森与重庆猪八戒网络有限公司于2016年5月23日签署了《战略合作协议》。美盈森与猪八戒网本着“资源共享、优势互补、长期合作、共同发展”的原则，达成战略合作协议，双方将借助资源优势，形成包括包装产品设计、工艺研发、精益制造、物流配送等战略联盟合作关系。合作期限为2年，双方可以根据合作效果，于到期日前15个工作日内就是否继续合作进行协商。

　　点评:
　　重庆猪八戒网络有限公司，作为中国领先的服务众包平台，自2006年成立以来，始终立足服务交易，致力让天下人享受诚信服务，助力中小微企业的成长与发展。服务涵盖平面设计、开发建站、营销推广、文案策划、动画视频、工业设计、建筑设计、装修设计，八大主打类目，六百细分品类，为创业者提供一站式的企业全生命周期服务。猪八戒网目前拥有500万家中外雇主，1000万家服务商，2015年平台交易额75亿元，市场占有率超过80%。

　　十年积累的海量交易数据，猪八戒网全面创新商业模式，以“数据海洋+钻井平台”为战略，先后拓展八戒知识产权、八戒金融、八戒工程、八戒印刷等钻井业务，同时猪八戒网在各地设立猪八戒众创空间，积极推动“百城双创”，不断完善服务生态体系。

　　我们曾经在2015年5月6日发布了美盈森的深度报告《互联网+战略起航，美盈森重拳出击》，我们当时在报告中就已经详细地描述了美盈森构建互联网包装平台的目的是为了服务中国千万量级的小微企业，抓取包装长尾市场。其中在搭建互联网包装生态圈方面，难度最大的两个环节，其一、是美盈森的互联网包装平台上需要拥有大量优秀的设计资源对众多个性化的包装设计需求进行承接；其二、如何实现低成本的流量导入。我们认为本次合作的核心意义就在于解决这两个最难的问题。

　　1、解决长尾市场的设计问题
　　猪八或是中国目前最优秀的服务众包平台，其成立的目的与美盈森进行互联网+战略的目的高度一致，即服务中国的小微企业，猪八戒通过十年的积累，平台上已经拥有大量优秀的设计服务商，而且这些服务商已经拥有了服务中国小微企业的丰富经验。通过与猪八戒结盟，美盈森将获取猪八戒优秀的包装设计资源，解决互联网包装生态圈构建过程中的包装设计问题。

　　2、流量、业务，线上、线下，立体导入
　　根据合作协议，猪八戒官网频道页为美盈森提供包装制作专题页面服务入口，为美盈森的互联网包装业务提供流量导入，以猪八戒官网上的数据来看，500万家中外雇主都有希望成为美盈森互联网包装平台的用户。除了线上之外，猪八戒平台内不定期举行的线下设计包装设计制作的各类发布会对美盈森提供重点宣传展示，这是线下渠道的流量导入。

　　为了解决合作初期，流量导入的效果需要时间慢慢培育的问题，美盈森与猪八戒合作协议中明确了将平台上已经设计好方案的包装制造业务推荐给美盈森。

　　3、金融业务可能是下一步潜在合作的机会点
　　猪八戒目前已经拥有金融业务，但金融业务并没有出现在此次合作的范畴之列，我们认为主要的原因在于合作初期，双方需要进行磨合，但我们相信一旦双方能够在业务推进上开展顺利，未来供应链金融服务有望成为双方下一步加深合作的潜在机会点。

　　我们认为与猪八戒结盟是美盈森互联网包装平台开始落地的标志性事件，我们亦据此判断，公司的互联网包装业务开展在即。

　　我们认为这一次双方合作所考虑的细节非常详细、周密，猪八或在前端客户资源以及设计资源方面厚实的积累，对美盈森的互联网包装平台是极为有益的补充，这令我们对美盈森互联网包装平台上线之后的发展前景持非常乐观展望。

　　维持盈利预测，“买入”评级:
　　我们维持当前的盈利预测不变，目前股价对应2016、2107年PE分别为32倍和23倍，继续坚定推荐，维持“买入”评级。

　　风险提示:新客户订单放量进度低于预期。

　　


　　神思电子:资本运作开启泛身份认证龙头地位渐显!
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘智，刘洋日期：2016-05-25
　　投资要点:
　　产业基金设立彰显地位优势，同时资本运用加速。计算机公司设立产业基金不稀缺，但较早设立者多为细分子行业龙头公司，投资者对公司行业地位信心增强。另外，第一期出资额神思电子占比40%，上市以来公司未有资本运作，2015年报“通过并购重组、资源整合进行行业贯通，并且以此为基础延伸到多模态生物特征识别、智能认知与云服务”，新上市公司多借助资本发展。

　　与上海依图成立合资公司，从事视觉认知产品的研发、生产及销售，推测新产品思维。神思电子向合资公司提供合资产品所需的智能终端硬件设备与相关软件；上海依图提供合资产品所需软件，授权合资公司使用其已有的知识产权。上海依图是目前全球唯一能对人脸以及车辆都进行精确识别的公司，依图人像识别系统上线招行全国网点和VTM、负责上海浦东发展银行人像识别平台及远程开户视频认证系统开发、蜻蜓眼-车辆识别系统获公安部科技进步奖水平居全国首位、全国首个省级千路流媒体车辆识别卡口系统覆盖全省70个县市。

　　未来成长在新产品和新领域，面对市场规模在百亿级。16年移动展业终端和便捷支付电子秤有望各实现过亿收入，移动展业已被多家银行使用，便捷支付电子产品达几千台。同时，产品在快递实名制、航空、教育、社保等领域具有发展机会，快递实名制市场空间接近百亿。

　　公司未来将持续推出基于人证识别的各类产品。

　　维持“买入”评级和盈利预测，信心来自产品延伸和资本预期。公司是此领域唯一的上市公司，公司智能卡应用、生物特征识别、电子支付等应用技术延伸性极强，产品线覆盖了金融、社保、电信、交通、快递、宾馆等20多个行业领域，公司有机会每年推出1-2个亿元级产品，预计公司2016/2017/2018净利润为0.91亿、1.30亿和1.72亿，EPS为1.13元、1.62元、2.15元，考虑年报10转10，EPS摊薄为0.57元、0.81元、1.08元。作为行业龙头公司目前市值较小存在较大市值空间，仅考虑业绩因素最保守市值空间95亿，目标价119元，上涨空间53%，大概率超预期。

　　


　　银河电子:方案调整非公开发行进度有望提速
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：胡正洋，陈子坤，真怡日期：2016-05-24
　　公司于2016年5月23日晚公告了《非公开发行股票预案（二次修订稿）》，调整内容包括:调减了募集资金规模、变更发行对象及认购金额、增加价格调整机制、修改发行数量。

　　核心观点:
　　增加调价机制，公司非公开发行进度有望提速。2016年3月起，未过会的上市公司三年期非公开发行项目均陆续增加了“七折底价”条款。我们认为此次调价机制的增设有助于推动公司非公开发行进度。调减募集资金规模为去除“补充流动资金”，不影响公司正常募投项目的实施和推进。

　　军工业务快速发展，两家军工集团参与公司定增。同智机电的军用机电系统处于国内领先地位，其产品广泛应用于陆军装备中，将受益于装备自动化升级。此次募投项目将对同智机电产品进行升级改造，并且扩充其生产能力。我们判断，同智机电的军品业务有望维持30%的增速。

　　新能源布局逐步完善，受益于行业快速发展。福建骏鹏和嘉盛电源分别从事动力电池结构件、新能源电池充电桩模块业务，加上银河同智的新能源汽车空调压缩机业务，公司新能源业务布局逐步完善。新能源汽车在2015年实现爆发式增长，预计2016年行业依旧保持高增长态势。我们判断，公司新能源汽车业务将实现50%以上增长。

　　盈利预测及投资建议。考虑公司非公开发行股票数量的调整，且于2016年完成，我们上调公司2016-18年EPS预测为0.59/0.83/1.09元。我们看好同智机电在军工领域的持续发展，以及公司新能源汽车业务的爆发性和成长性。维持公司“买入”评级，上调公司目标价至29.73元，对应2016年PE为50倍。

　　风险提示:产品毛利率下滑，新能源汽车行业增速低于预期。

　　


　　农发种业:并购打造种业平台农服打开成长空间
　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：王承日期：2016-05-24
　　种业是公司战略的重心，未来将继续加强。近年来，公司通过并购强势布局种子市场，目前控股8家种子公司，已经拥有小麦种子、水稻种子、玉米种子、马铃薯种子等在内的多个品种，15年种子业务营收达到6.15亿元，实现毛利1.53亿元，种子已经成为公司毛利的主要来源，占比达到56%。尤其是小麦种子，公司实现营收近3亿元，已经成为我国小麦种子的龙头企业。未来，公司将进一步加强在种子方面的布局:一是加强研发的投入，提升公司的技术实力和新产品的推出速度；二是继续通过并购扩张公司的种子业务市场，推动公司的平台战略。

　　种子行业仍处于去库存阶段，公司各控股子公司业绩表现不及预期，今年的业绩增长主要来自河南农化并表。2015年，受库存高企以及玉米价格下降，我国种子行业依旧低迷。公司下属公司业绩普遍不及预期，未能完成业绩承诺。预期今年公司原有种子公司不会有明显的业绩改善，公司今年的业绩增长将主要来自于15年收购的河南农化。公司15年对于河南农化只并表了11-12月两个月，今年将实现全年并表。15年河南农化实现净利润3475万元，16年预期实现净利润在5000万左右，从而带动公司业绩增长。

　　公司积极拓展农服业务，将打开公司成长空间。2015年，公司与河南省黄泛区实业集团有限公司、河南枣花面业有限公司以及杨丙中等4名自然人共同投资设立周口中垦现代农业产业有限公司。公司目前主要依托黄泛区农场，为规模化农户（农场）提供从种子、化肥、农药等农资供应到技术服务以及后期收储加工等综合农业服务。目前，农服公司的服务对象主要是黄泛区农场，仅有少量其他农户，但随着当地土地流转的推进和规模化农户的发展，公司的服务对象也将不断扩张。我们认为，与其他布局农服的公司相比，公司进行农服业务具有三点优势:1、公司是我国小麦种子的龙头企业，公司依托于河南小麦种植区展开农服业务具有明显优势；2、公司业务自身具有种子、化肥、农药业务，下游的收储加工也在布局，已经形成了针对农服的一体化业务布局，能够以农服业务为依托将公司各项业务进行有机整合，协同发展；3、公司背靠中国农业发展集团，集团公司拥有大量的农场土地资源，公司在河南与黄泛区农场也有紧密合作，农场资源为公司发展农服业务提供了有力的支撑。

　　中国农发集团改革预期强，公司资产注入可期。在中农发集团的资产中，我们发现依然存在诸多种植业的非上市资产，如中非农业投资有限责任公司、国际农业合作开发有限公司、中牧山丹马场、中牧集团牡丹江军马场和中国农垦（集团）总公司。仅在国内中国农业发展集团就有56万亩耕地、90万亩林地和195万亩草地，在国外还拥有中赞友谊牧场等资产，在国企改革的大背景下，中国农业发展集团未来将更多的非上市资产证券化的可能性较大，则这部分种植业资产很有可能会注入到农发种业。

　　给予“推荐”评级。公司作为中国农业发展集团唯一种植业上市平台，通过并购拓展种业布局战略清晰，通过大农服业务整合公司各业务线，打开公司成长空间，未来资产注入预期强不考虑并购因素，预期16-18年公司实现每股收益0.25元、0.28元和0.31元，对应当前12元股价的市盈率分别为47倍、42倍和39倍。但是公司目前资金充裕，15年底有5个多亿的货币资金，未来进行并购的动作仍将持续，从而带动公司业绩以更高的速度增长。

　　风险提示:1、制种风险；2、外延发展不及预期风险；3、农服推进不及预期；4、资产注入不及预期。