京新药业：发布新版增发方案，全年业绩维持高增长
　　研究机构：广发证券 评级：买入
　　核心观点：
　　公司发布新的增发方案，同时成立健康产业基金
　　公司公告称终止之前的员工持股计划，同时出台新的非公开发行方案，拟向包括京新控股在内的10 名投资者发行107,816,711 股，发行价不低于11.13 元，募集资金不超过12 亿元，其中京新控股外的其他投资者锁定一年，京新控股锁定三年。同时公司与京新控股一起成立健康产业基金，布局新兴领域，为上市公司培育长期发展的增长点。

　　终止员工持股旧方案，但核心高管仍然参与本次增发
　　本次方案主要的变化在于增发对象和锁定时间：首先之前的硅谷长瑞等机构因为特殊原因不参与本次增发，导致增发对象变更为京新控股在内的10 名机构投资者；其次大股东以外的参与对象锁定时间从三年变更为一年，根据最新的审核政策，员工持股的旧方案需要修改。

　　京新控股认购本次增发20%~30%的股份，而京新控股的股东金至投资为吕钢、王能能、徐小明等10 名核心高管共同持股，可以认为公司主要高管仍然积极参与本次增发方案，同时锁定三年。

　　中报预计增速在40%~60%，瑞舒伐招标进展良好
　　公司主要产品继续保持高速增长，预计中报增速在40%~60%的区间。

　　瑞舒伐他汀预计全年增速在40%左右：京新的瑞舒伐在部分省份享受海外认证，目前来看，招标进展良好，其中主要规格5mg 和10mg 装价格降幅为上一轮招标价格20%以内，受到海南通用三洋、海正等新产品的冲击较弱，目前仍然处于高速成长期。

　　预计16-18 年EPS 分别为0.43 元、0.55 元、0.67 元
　　我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.43 元/0.55 元/0.67 元，对应EPS分别为27/21/18 倍。公司全年业绩有望继续保持高速增长，同时非公开发行方案，成立健康产业基金有望打开公司未来成长空间，目前股价对应16年PE 为27 倍，已经过度反应了市场对仿制药降价的悲观预期，新版增发底价11.13 元，考虑到公司业绩坚实，给予“买入”评级。

　　风险提示
　　瑞舒等核心产品招标降价；海外业务扩展不利。


　　贵州茅台：品牌力持续彰显，稳健增长确定性最强
　　研究机构：国泰君安 评级：增持
　　报告导读：
　　品牌力持续彰显并受益竞品提价，节后茅台需求旺盛好于往年，生产部门高负荷运转成常态；经销商对茅台中秋行情普遍乐观，打款积极性高，下半年批价上行概率大。

　　投资要点：
　　投资建议：维持2016-17 年EPS 预测 13.52、14.61 元，参考可比公司给予2016PE22 倍，上调目标价至300 元（前次284 元）。公司为经营最稳健、业绩确定性最强的白酒龙头之一，复苏趋势明确，增持。

　　国酒品牌力持续彰显，稳健增长确定性最强。贵州茅台一直以国酒文化宣导高端定位，多年意见领袖营销积累，白酒之冠地位已难撼动。公司在多项细节上紧抓品牌宣传（专用瓶盖、附送酒杯、出版文化丛书），持续开展品鉴会等拉动终端氛围，品牌力持续提升。当前白酒行业回归挤压式增长，消费升级趋势下品牌集中度提升，茅台作为品牌力最强的龙头，稳健增长的确定性最强。

　　终端需求旺盛，生产部高负荷运转成常态，下半年批价上升概率大。1）品牌力彰显并受益竞品提价，节后茅台需求依然旺盛，据渠道调研，目前包装及发货部门高负荷运转已成常态，厂家库房持续零库存、中转仓库存亦持续吃紧。预计年初至今茅台酒发货量已完成全年任务一半，估算全年销量可实现10%左右增长。2）渠道反馈4 月起公司放开按月打款限制，目前经销商货源相对充足，渠道对中秋行情普遍乐观，打款积极性较高。3）近期茅台批价稳定在830-840 元，需求稳健增长、下半年供应量不超8000 吨，预计下半年批价上升概率大。

　　丰富营销模式，加速国际化进程。2015 年中茅台云商正式运营，2016年开局良好，全年有望达成20 亿销售目标；公司加速国际化，以茅台为基酒的鸡尾酒可能为突破方向，未来五年海外占比有望超10%。

　　核心风险：宏观经济增速下行、食品安全问题发生的风险。


　　爱尔眼科：再设并购基金，资金充裕扩张提速
　　研究机构：中金公司 评级：推荐
　　公司近况
　　公司23 日公告，全资子公司山南智联拟以自由资金1.9 亿元作为有限合伙人投资设立南京爱尔安星眼科医疗产业投资中心。爱尔安星将作为公司眼科医疗服务网络布局及相关产业并购整合的投资平台，为公司未来储备更多优质的眼科医院并购标的，进一步完善眼科上游产业链布局等。方案已通过董事会审议，无需提交股东大会审议。

　　评论
　　再设产业基金，医院拓展有望提速。公司拟出资1.9 亿元参与设立爱尔安星，基金规模总计10 亿元，加速眼科医院拓展步伐。本次爱尔安星的设立，是继深圳前海东方爱尔、爱尔中钰后在产业并购基金方面又一次扩展。目前东方爱尔投资已经结束，爱尔中钰在去年大规模拓展医院后所剩资金有限。目前公司旗下体内、体外医院共计100 余家，此次产业基金的设立有助于解决公司资金瓶颈，加速医院扩展步伐，并提前完成200 医院网点建设目标。

　　不仅是医院扩张，还考虑眼科上游及互联网等领域拓展。相较于前两次产业基金，东方爱尔（2014 年，出资2,000 万/总计2 亿元）、爱尔中钰（2014 年，出资9,800 万/总计10 亿元），本次爱尔安星的设立除投资额更高，参股比例更多外，基金投向方面在新建/并购医院基础上，还增加了对眼科上游企业及先关互联网企业领域的股权投资，新业务并购方面有望提速。目前公司眼科网络平台已初步成型，随着新业务导入，新利润增长点将逐步显现。

　　各业务发展良好，高速增长维持。公司各业务发展良好，准分子全飞秒上架，白内障主动筛查带来高增长，视门诊部试点顺利，各医院手术量与门诊量增长迅速。另外，合伙人计划与股权激励效果明显，公司高速增长有望维持。

　　估值建议
　　预计公司2016/17 年EPS 分别为0.60 元/0.80 元，同比增长分别为37%和35%。当前股价对应2016/17 年P/E 分别为55 倍和41 倍，维持“推荐”评级。考虑公司其他领域外延可能，上调目标价为40 元（上调幅度为2.56%），对应2016 年P/E 为67倍。

　　风险
　　医院外延拓展低于预期，眼科手术风险。


　　恒顺醋业：积极进行产品和营销升级，期待机制变革
　　研究机构：东北证券 评级：增持
　　积极进行产品和营 销升级:产品升级从2014 年下半年开始，从注册商标到高端产品，都进行了升级换代，普通产品去年下半年已经推向市场，近期一些高端产品也要推向市场，包括料酒的一些产品也是全新的产品包装。营销升级从去年开始一直在做，今年年初专门聘请陆建华帮助进行产品、营销精准定位，很多工作已经落地，还请了专业的管理咨询公司对整个公司内部管理的架构进行调整，营销中心已经搬到新的营销研发中心，同时也加强了考核，把营销人员过程管理、结果管理有机的结合起来。

　　高端醋品和料酒增长较好:通过产品升级和营销升级，公司高端产品销售的占比要达到整个销售的20%，2015 年达到14%，3 年陈醋、6 年陈醋去年整个平均增幅达到了50%以上，随着10 万吨高端募投产能年底投产，明年上半年将看到显著效果。同时，公司料酒新产能第一期5万吨正式建成，5 月底正式投产，目前公司料酒产品供不应求，行业需求旺盛，料酒有望成为公司业绩增长的新动力。

　　期待改革突破机制瓶颈：前期制约恒顺实现业绩突破的根本因素是其机制瓶颈，缺乏有效的激励机制，执行力严重不足。目前机制方面公司能做的都在做，营销方面会鼓励把营销人员率先与市场接轨，研发方面通过江南大学、江苏大学、天津轻工招聘了十几名研究生人才，成立院士工作站，和市场接轨。公司还推出激励基金，相当于奖励基金，两年累计起来接近1800万。国企改革目前氛围比较好，公司正在积极争取，也在谋划一些方案，方案要得到国资委的认可，今年有没有实质性的进展无法预测。恒顺若能真正推进改革，激励机制的完善将带来巨大利润改善空间。

　　投资建议：预计公司2016-2017EPS分别为0.51、0.62元，对应PE分别为41X、33X。公司是食醋行业龙头，进行产品升级和营销升级，董监高增持，推出员工业绩激励基金，期待国企改革，维持“增持”评级”。

　　风险提示：宏观经济下行；食品安全事件。


　　华海药业：内外协同，助力高增长
　　研究机构：国信证券 评级：增持
　　公司在美国的仿制药业务进阶中
　　美国是全球最大的仿制药市场，但市场集中度很低，国内仿制药工业起步晚，作为后来者仍然有很大机会。美国流通行业已完成整合，由于是“无品牌仿制药市场”，药企通过稳定可靠的货源供应获得供应商信任是在美国不断扩大市场份额的关键。华海有望借鉴全球仿制药龙头TEVA 的经验，实现仿制药业务“普通制剂-特殊制剂-抢首仿”的进阶，打造有竞争力的产品线。

　　海外制剂有望借政策东风强势回归
　　国内仿制药一致性评价工作预计将在下半年全面展开，未来3-5 年是行业剧烈洗牌期，这为优质的仿制药企业发展提供良机。华海国内制剂战略地位提升，目前已启动海外品种回归工作，正在进行ANDA 品种的材料翻译等申报前准备工作，我们预计将在6 月份正式提交申请。若ANDA 申请的BE 资料能直接获得CDE 认可，则国内上市进程加快，并为后续出口制剂回归国内铺平道路。

　　根据PDB 数据，我们估算公司海外已上市品种2015 年在国内的市场规模合计达120 亿元，未来3-5 年借国内行业洗牌之际若海外品种回归国内上市，有望强势参与市场格局重建，实现国内制剂销售爆发式增长。

　　风险提示
　　一致性评价进展低于预期；审评政策执行不达预期；研发失败；招标降价风险。

　　看好制剂“出口+内销”协同助力高增长，维持“增持”评级
　　考虑到未来2-3 年内公司多个海外重磅品种上市后有望拉动收入大幅增长及整体费用率下降，我们上调盈利预测。预计16-18 年营收分别为44/54/66 亿元（ 前值为43/51/59 亿元）， 净利润为5.86/7.45/9.14 亿元（ 前值为5.86/6.82/7.87 亿元），同比增长32%/27%/22%，EPS 为0.74/ 0.94/ 1.15 元，当前股价对应PE 分别为42/33/27x。时值国内医药行业剧烈变革之际，公司高端仿制药有望乘政策改革东风，强势参与国内药品市场格局重建，我们预测未来3-5 年公司海外上市品种回归国内市场有望贡献至少42 亿元年销售收入。

　　配合出口制剂市场的收获期到来，有望推动公司业绩爆发式增长。看好公司制剂“出口+内销”协同助力高增长，维持“增持”评级。


　　海澜之家：业绩有望逐季改善，强强联合打造全球服饰品牌运营平台
　　研究机构：申万宏源 评级：买入
　　投资要点：
　　事件： 5 月18 日，海澜之家与华泰联合证券签订《战略合作框架协议》，海澜董事长周建平与华泰联合总裁刘晓丹共同出席签约仪式。根据框架协议，华泰联合将协助海澜之家策划和制订公司长期发展战略和项目融资方案，并利用内外部资源协助海澜之家寻找并购或者合作的境内外目标公司，提出合理的并购重组建议方案，为海澜之家提出合理的资本运作规划。

　　国民品牌携手资本大佬,背靠上市公司及产业链整合优势，有望打造全球时尚服饰品牌运营平台。（1）海澜之家目前是国内最大的男装品牌，去年零售规模超260 亿元，主业平稳增长，具有很强的产业链资源和优秀的连锁经营管理能力，公司账上现金流充沛，年报显示公司无负债，预计可动用的货币资金在50-60 亿元，我们预计未来会加大在境内外与主业相关的并购整合。（2）华泰联合证券是中国领先的大型综合证券集团，具有庞大的客户基础、领先的互联网平台及全业务链体系，华泰联合的投行能力较强。（3）我们认为本次合作有望帮助公司进一步突出产业链优势，形成从人才到资源，从渠道到品牌，从速度到效率，从管理到模式创新的多层次竞争优势，将海澜之家打造成为全球型时尚服饰品牌运营平台。

　　海澜之家今年报表将逐季好转，加快开店速度，零售端增速目前已经恢复到20%左右，存货风险可控，基本面情况良好。（1）开店仍有很大空间，预计16 年将加大开店力度抢占优质商业资源：公司在15 年主动调整了位置不佳店铺，15 年底关店调整到位，16 年进入新的扩张期，16Q1 已经净增门店200 多家，与15 全年数量相近，我们预计今年将净增800 家门店，新增门店能消化部分渠道库存且对收入有一定贡献。（2）存货虽多，但风险仍可控：16Q1存货约95 亿，其中30%为公司买断货品需要承担风险，其余部分两季未销售完毕可退回供应商。存货增多主要是15Q4 零售增长低于预期引起，目前零售端增速已经恢复到20%左右，今年公司将提升供应链能力加大补单比例，存货风险可控。（3）业绩增速有望逐季改善：由于公司类直营管理，财报收入增速与零售端相符，波动较大，15Q1 基数高单季度收入增长72%（海澜可比口径增长约50%+），15Q2 基数低单季度收入增长11%（Q2 受凯诺科技收入下滑影响，海澜Q2 收入增长20%），因此我们今年一季度在较高基数情况下仍实现11%的收入增速，预计16Q2 增长好于16Q1。（4）员工持股+高管增持彰显信心：15 年8 月员工持股(1:2杠杆)成本价约15.2 元，16 年2 月公司公告将在13 元以下高管增持3000 万到1 亿股，目前已增持超过2000 万股，未来有望继续增持。

　　公司是稳增长、高分红、低估值的价值投资标的，预计今年业绩逐步改善，未来有望加快并购节奏，维持买入评级。暂不考虑并购预期，我们维持16-18 年EPS 分别为0.80/0.96/1.16元，对应PE 分别为14/12/10 倍，对应16 年PEG 不到1 倍，复合增速20%，分红比例超过50%，是理想的价值投资标的，目前股价回落对长期投资者是较好介入机会，维持买入评级。


　　光华科技：PCB湿化学品龙头企业，定增新项目看点多
　　研究机构：国元证券 评级：增持
　　投资要点：
　　1. 公司是PCB湿化学品国内龙头企业。公司主营业务是PCB化学品和化学试剂，PCB化学品产能为2.6万吨，化学试剂产能为1.3万吨。公司从2002年开始研发PCB化学品，目前已经有40-50个产品可以和国际厂商竞争，占据国内市场的3-5%；化学试剂公司目前的销售额在国内排名第三，市占率在6%左右。伴随着PCB产业向国内转移，相关试剂的进口替代正在进行当中，2008以前国内的PCB化学品市场空间不到全球市场的10%，但现在国内市场空间已经占到全球市场空间的将近50%，预计随着PCB产业的进一步转移，在5年内国内市场空间会上升到全球空间的7-8成，公司紧紧抓住这一契机，不断开发新产品保持竞争力，预计今年下半年将有多款高性能产品和环保型产品上市。在化学试剂方面，公司在积极开拓北方市场，可能会与一些本地厂商合作共同开发市场。

　　2. 定增募投项目亮点多。公司拟在2016年定增募投14000吨电子化学品项目和在广州建设创新中心项目。14000吨电子化学品的具体组成是PCB化学品、IC化学品和化学试剂各占三分之一的比例，除此还包括1000吨锂电池正极材料三元前躯体，预计三元前躯体项目会是最先开展的，其余要等募集资金到位再开展。广州创新中心会进行研发和电商两块业务，其中研发主要是进行前瞻性的研究，电商主要是做化学试剂的O2O，提高对散户的销售比例，目前广州创新中心的建设进度很快。

　　估值和投资建议：
　　2015年公司主营业务营收8.63亿，同比增长11.54%；实现净利润5795万，同比下滑14.57%。2016年第一季度营收1.99亿，同比增长16.17%，实现利润618.39万，同比增长10.01%。

　　预计公司2016-2018年EPS为0.162、0.224、0.279元，给予“增持”评级。

　　风险提示：1.金属原料价格继续下滑，公司PCB化学品毛利下滑；2. 定增项目的不确定性。


　　神剑股份：主业聚酯树脂盈利进一步提升，嘉业航空前景广阔
　　研究机构：中信建投 评级：增持
　　我们对神剑股份进行了调研，与公司管理层就聚酯树脂行业、高端装备制造行业运行态势、公司未来经营方略和长期发展规划等问题进行了探讨。

　　调研结论
　　聚酯树脂和高端装备制造双主业并行
　　公司从事粉末涂料专用聚酯树脂系列产品的生产销售，具有聚酯树脂产能13.5 万吨，随着下半年黄山神剑1.5 万吨产能扩建完成，2016 年产能将达到15 万吨。另外，公司还有年产5 万吨聚酯树脂产能将于2017 年下半年投产，届时产能将达到20 万吨。公司于2015 年收购黄山神剑，继续加码聚酯树脂主营业务，行业龙头地位进一步巩固。

　　公司2015 年并购西安嘉业航空科技有限公司，进入了航空、航天及轨道交通高端装备制造业领域。从此，公司将着力打造化工新材料和高端装备制造业双引擎驱动发展模式，进一步夯实产业链，提升业务竞争力。嘉业航空2015-2017 年业绩承诺分别为3150万元、4100 万元和5100 万元，其中2015 年完成率达107.11%。

　　聚酯树脂销量稳步增长，市场份额进一步提升
　　公司聚酯树脂2014 年销量为9.7 万吨，15 年销量11 万吨，16 年销量增长目标是10～15%。从行业层面来看，目前国内粉末涂料专用聚酯树脂需求总量在45~50 万吨，十三五国内粉末涂料专用聚酯树脂符合增长率不低于10%，预计市场需求总量将达到65-70 万吨。

　　公司是行业绝对龙头，市场占有率超过20%，行业第二产能也仅有3 万吨，主要客户为阿克苏诺贝尔、艾仕德、美佳新材料等，通过这些中间商，公司产品最终供给格力、海尔、美的等终端客户。公司在产能上已经提前布局，未来希望通过客户的拓展，进一步提升市场份额。

　　公司产品型号多，维度广，具有100 多种产品型号，在行业内具有绝对优势。

　　聚酯树脂毛利率基本能稳定在现有水平
　　聚酯树脂产品的主要原材料为精对苯二甲酸（PTA）和新戊二醇(NPG)，两者占产品成本的比例分别为35%、35%，合计占比达70%。过去几年，受益于原材料价格的下降，公司毛利率稳定提升，目前毛利率达23.10%，为过去几年最好水平。毛利率提升的另外一个原因是对客户结构的调整，提升了销售管理效率。

　　公司定价策略采用成本加成法，产品价格一个月调一次。随着原油价格从底部起来，原材料PTA、NPG的价格也在上涨，公司适当调整产品价格，毛利率基本上能稳定在现有水平。我们认为，原材料价格缓慢上涨，对公司毛利率影响不大。

　　出口方面，公司出口主要是中东、北美及欧盟等地区，出口毛利率偏低主要还是前期为了拓展市场。

　　嘉业航空业绩稳定，军民融合发展空间广阔
　　公司2015年收购西安嘉业航空，拓展新的业务领域，主要看重嘉业航空产业都在国家十个战略新兴产业范围内，且恰逢民营企业赶上军民融合的契机，嘉业航空地处于国家航空航天战略重地--西安（位于西安市阎良区航空工业基地），产业、技术、人才聚集，航空航天产业占全国的1/3，有利于公司未来业务拓展。嘉业航空业要从事工装模具及金属零件、复合材料等产品的设计及生产等，业务领域为航空航天、轨道交通和军工三大板块。嘉业航空业绩稳定，产品毛利率高，2015年营业收入1.56亿元，净利润3374.00万元，完成率达107.11%，净利润率22%。

　　嘉业航空具有三级保密资质，与西飞集团、上飞集团、沈飞集团、陕飞集团、唐山客车、长春客车等国内知名航空航天及轨道交通企业在内的一批核心客户密切合作，主要为航空航天及轨道交通（高铁、地铁）行业提供工装、结构件以及总成产品。嘉业航空过去几年发展缓慢，主要是资金问题，且资金成本高，并入上市公司后，其资金问题将得到有效解决，业务发展将迎来提速。

　　预计16年EPS0.45元，增持评级
　　总的来说，公司整体经营稳健，现金流良好，资产负债率低（26%）。管理层注重发展实业，未来传统的聚酯树脂业务和新并入的高端装备制造业务双主业并行。聚酯树脂业务公司希望进一步提升市场份额，而高端装配制造业务则是公司未来投入的重点。公司今年业绩高增长，一季报公布的上半年净利润预测是6,762.99~ 8,323.68万元，同比增长30～60%。我们预计公司16~18年EPS分别为0.45、0.57、0.69元，对应当前PE28、23、19倍，给予增持评级。

　　


　　天汽模：特斯拉产业链纯正标的，汽车模具龙头角逐世界舞台
　　研究机构：安信证券 评级：买入-A
　　■公司与特斯拉签署模具订单。公司此次公布与特斯拉累计签订5000 万元模具订单，引发市场一片关注。其实早在2014 年，双方便“牵手”成功，签订了第一笔1300 万元订单，公司凭借自身的技术水平和行业地位赢得了和特斯拉的稳定关系，预期未来公司模具会应用到更多特斯拉车型上。但我们必须要提醒的是，汽车模具只有在下游厂家设计新车型或改造旧车型时才会有需求，业务规模和汽车产量并没有直接关系。未来特斯拉对于公司业绩的贡献程度还取决于对其供货比例以及特斯拉产品的推出和升级速度。

　　■公司是汽车模具全球龙头，国内市场份额常年保持第一：公司主营汽车覆盖件模具和汽车冲压件，是行业内唯一一家真正实现规模化出口的汽车模具企业，海外业务收入占比30%以上，在国内模具市场的占有率约15%（公司年报）。公司的主要客户涵盖了全世界众多著名汽车制造商，是全球生产规模最大的汽车覆盖件模具生产商。近几年，公司营业收入和净利润均保持了稳定增长，这主要得益于公司主打高端市场，由于高端模具供应远不能满足市场需求，未来行业还有很大的发展空间。

　　■汽车覆盖件模具市场空间超百亿，公司性价比优于国际同行：设计制造一款全新车型所需要的汽车覆盖件模具约1 亿元，每款改款车型所需要覆盖件模具约2500 万元，传统汽车覆盖件模具国内市场约百亿元，国际市场约600亿元（公司招股说明书）。目前新车开发的速度和旧车型改造的速度都在不断加快，市场对于模具的需求持续增加，同时新能源车型的加快推出也带来了巨大的增量市场。公司模具价格约为日本的70%，不足欧美的50%，性价比优势明显，未来有望通过进口替代和海外市场拓展不断提升市场份额。

　　■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价9.00 元。我们预计公司2016年-2018 年的净利润增速分别为38.1%、25.7%、22.5%，首次给予买入-A 的投资评级。

　　■风险提示：高端模具市场开拓不利，竞争激烈导致利润水平下降。


　　中南重工：再次携手芒果传媒，打造视频孵化基金
　　研究机构：海通证券 评级：买入
　　携手芒果传媒，打造视频孵化基建。公司日前公告与芒果传媒签订战略合作协议，并拟共同发起“芒果视频孵化基金”。基金总投资规模约为1.3 亿元，其中公司拟出资3500-5000 万元，并与芒果传媒、快乐阳光等共同发起设立“芒果视频孵化基金”的管理公司。芒果视频孵化基金将采取市场化运作，公司在内容决策委员会里将有一个席位，对孵化项目的裁决具有决策权。此外，根据合作协议，芒果视频孵化基金需求要每年为公司旗下艺术学校设立专项赛事资金、激励学员的原创积极性，共同挖据IP。此前，三七互娱已公告参与芒果视频孵化基建，拟投资额2000-4000 万元；
　　借助芒果传媒平台优势，共同培育输出优质内容。芒果传媒为湖南广电控股的市场主体，旗下拥有湖南卫视，并且控股或投资了芒果TV、荔枝FM、唱吧、极米等优质新媒体平台。公司在原创内容上广泛布局，首席文化官刘春先生在发掘培育新媒体内容领域具备丰富的经验。此前，公司前期已参透著名网红公司艾企锐，并公告拟与知名音乐人捞仔共同投资成立中南音乐及拟与南京艺术学院合作设立艺术类高校。我们认为此次与芒果传媒视频孵化基金的合作意义不仅在于为前期布局的内容绑定了新媒体输出平台，更重要的是为公司后续培养网红、培养艺术人才提供了平台保障，符合公司打造“中南梦工厂”的战略目标；
　　前期合作项目成效显著，未来合作有望加深。公司早在2014 年就与芒果传媒合作，共同发起设立了“芒果海通创意文化投资基金”，2015 年又与芒果传媒先后成立了芒果盈通基金、芒果文创基金，投资方向为新媒体及文创产业，投资代表项目为唱吧，并参与了奇虎360 私有化项目。我们认为此次与芒果传媒的再携手是过去良好合作的延续，未来双方有望进一步深化合作。

　　此外，三七互娱也于日前公告参与视频孵化基金的设立，此前三七互娱公告参与了芒果文创基金的认购。三七互娱主要侧重游戏平台及动漫，公司强在影视、艺人、原创IP，公司与芒果传媒及三七互娱等的合作各有侧重，协同效应较好；
　　目标价21.15，维持买入评级。我们维持之前报告的评级及目标价不变，预测公司2016/2017 年摊薄EPS 分别为0.47 元和0.60 元，给予16 年目标价21.15 元，对应2016 年45 倍PE。

　　风险提示。产业整合不及预期、并购项目推进受阻、中南影业对公司业绩贡献存在不确定性