巨星科技：发展激光投影技术，面向智能手机应用
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘芷君，罗立波 日期：2016-05-23
　　巨星科技在主业保持稳健成本的同时，积极转型投入真正的新兴产业，其全球视野和科技前瞻将陆续得到验证。以激光雷达为例，其面向的移动智能装备、无人驾驶在全球范围内都是前沿领域，并且具有巨大的市场潜力。我们于2015年12月14日发布了公司专题研究报告，开启了对激光雷达的相关研究，并在随后的多篇行业深度/专题报告中进行深入挖掘。而在本篇专题研究报告中，我们将聚焦于激光投影技术及其在手机上的应用前景。

　　苹果引领手机厂商推进激光投射技术应用：得益于消费级MEMS惯性器件的成熟，智能可穿戴设备正进入千家万户，而如果将消费级MEMSS激光投影和激光雷达应用于手机等智能终端，将极大提升其表现能力、感知能力，产生更具吸引力的应用前景。目前，以苹果、联想等为代表的手机厂商已经消费级MEMS激光投影方面做了大量的研发工作，这将成为其未来推出新产品的“黑科技”应用。

　　巨星科技联合旗下多方力量开发相关技术：2016年，巨星科技联合旗下的国自机器人、华达科捷等多方团队力量，设立欧镭激光。欧镭激光将基于MEMS、激光等现有技术，研发生产销售激光投影显示模组、车用3D激光雷达、机器人用2D3D激光雷达、移动测绘设备等产品。

　　盈利预测和投资建议：预测公司2016-2018年分别实现营业收入3,690、4,220和4,852百万元，EPS分别为0.564、0.665和0.772元。公司主业稳健、新产业加快，结合业绩和估值，我们继续给公司“买入”投资评级。

　　风险提示：汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险；无人驾驶的技术进步和产业化具有不确定性；激光投影技术的应用前景具有不确定性。




　　山西汾酒：未来期待体制改善，省外有望较快发展
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：王永锋，卢文琳 日期：2016-05-23
　　公司将推进市值管理、员工持股，子公司混改等工作，体制有望改善
　　1、推进市值管理工作。公司已在十三五规划中明确提出市值管理工作，目前公司市值较低，180亿元左右，市值管理将成为工作重点。2、公司将积极开展管理层股权激励和员工持股工作。汾酒目前是国有控股，股权激励将充分激发生产经营和管理活力。3、推进子公司混改。公司已做了部分子公司混改，前年对创意定制公司进行混改，去年对上海子公司进行混改，最近成立了电商、品牌混合所有制公司等，混改推进将释放公司经营活力。

　　玻汾受益渠道下沉快速增长，公司成立青花事业部打造大单品
　　公司13-14年高端酒下滑，15年高端酒销售同比持平，到今年一季度青花汾酒、老白汾、玻汾均有增长，其中：(1)一季度玻汾增速最快，特别是山西晋北市场。之前晋北市场40-50价位段白酒基本是被泸州老窖等浓香系列酒占据，公司通过去年一年市场运作后，今年一季度基本完成去年全年量的一半，未来随着渠道下沉，有望继续较快增长。(2)青花系列作为公司代表产品，未来将在总部成立类事业部进行专业运作，打造大单品。

　　两大策略解决省内外串货，未来省外经销商拓展市场积极性有望增加
　　公司目前省内外收入占比分别为57%、43%，省外环山西市场为重点市场，销售均突破1亿，北京超过3亿，河南接近3亿。省内外串货一直是制约公司省外区域拓展的因素之一，公司目前两大策略解决串货问题，让省外真正拓展市场的经销商费用能够落地，提高其拓展市场积极性。(1)省内外产品区隔。省内主要卖42度玻汾、42度十年、42度金奖、青花等四款产品，后三款省外基本不卖，而42度玻汾则打省内外区隔标记。目前产品区隔工作基本完成，今年区隔产品要占省内销售70%。未来省内形成了产品、价格、口感壁垒后，省外产品回流便没有基础。(2)公司对玻汾，老白汾、青花20年进行全控价或半控价，让省外经销商费用能够落地。

　　投资建议：预计公司16-18年EPS分别为0.74/0.86/0.98元，公司目前市值约180亿元，与其它名酒相比较低，看好未来公司体制和销售策略变化带来省外较快增长，公司销售有望底部回升，上调至买入评级。

　　风险提示：销售不达预期。




　　牧原股份跟踪报告：产能进入快速释放期，长期高增长确定
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-05-23
　　产能进入快速释放期，出栏量即将迎来高速增长。公司前期由于新建猪场土地和环评手续的进度受到影响使得生猪出栏量低于预期，而今年随着新建猪场的投产，产能即将迎来释放。1-4月份公司生猪出栏达67.8万头，同比增长30.4%，表明公司产能释放已开始逐步显现。整体预计2016年上半年公司生猪出栏将达到115-120万头，全年出栏量达到300万头。长期来看，充足的资金、完善的环保设施体系以及足够的土地储备确保了公司未来产能的快速发展。预计2017和2018年年公司生猪出栏量将分别达到450万头和650万头。

　　受益原材料价格下跌，公司养殖成本持续下行。虽然由于新建猪场速度的加快以及公司规模的大幅扩张，公司三项费用有所增长，2016年一季度公司头均生猪出栏三项费用143元，同比增长11.7%。但饲料原材料价格的下降使得公司养殖成本大幅减少。一季度玉米均价同比下降14%，豆粕均价同比下降16%，测算公司2016年一季度生产完全成本仅为10.89元/公斤，同比下降达13.5%。我们认为，随着公司定增后资金的进入对于贷款的偿还，财务费用有望进一步降低，且产能的快速投产也将使得头均三项费用进一步摊薄。预计后期公司养殖成本将得到进一步下降。

　　猪价高点及高位持续时间或超预期推动公司业绩持续高增长。我们分析，此次周期猪价高点和高位持续时间有望超预期，主要基于：1、冬季仔猪疫情严重使得6-8月份生猪供应出现大幅紧缺，猪价上涨或超预期，预计高点24-25元/公斤；2、能繁母猪存栏4,5月份处于筑底过程，6月份真正企稳回升，对应10-12个月后生猪供应低点，因此猪价高点或出现在明年，同时草根调研显示此次周期中由于环保及土地政策原因养殖户补栏程度相比11年大幅下降，因此未来行业产能难以出现大幅回升，高价持续时间有望超出预期。同时，此次大股东及员工持股计划全额包揽定增也充分展现了公司对于后期行业前景的看好及未来发展信心。在后期整体猪价或将长期维持合理盈利水平背景下，公司出栏量的快速增长及显著的成本优势将使得业绩保持长期高速增长。

　　看好公司在猪价景气时期盈利能力。考虑定增后公司股本的摊薄，预计公司16、17年EPS分别为3.48元和4.01元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示：猪价上涨不达预期；公司出栏规模不达预期。




　　东睦股份：特斯拉粉末冶金产品核心供应商
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤，赵鑫 日期：2016-05-23
　　粉末冶金行业龙头，受益于特斯拉发展
　　公司是是国内粉末冶金机械零件行业的龙头企业(15年销量占协会统计的25.6%)，公司15年年报披露，公司为特斯拉供应ModelS两个逆变器齿轮箱壳体和前后两个马达终端壳体的粉末冶金零件，如果特斯拉在中国建厂，特斯拉销量有望大增，公司作为这一领域的核心供应商，业绩也将随之高速增长。

　　汽车VVT/VCT用粉末冶金等新产品快速增长，高端产品占比上升
　　粉末冶金产品是公司主导产品，其中以汽车零件和制冷压缩机零件粉末冶金产品为主，2015年汽车粉末冶金产品实现收入7.5亿元(同比增长17%)，其中汽车VVT/VCT用粉末冶金零件，以及变量泵、真空泵粉末冶金零件等新产品实现销售收入3亿元，同比增长高达56.34%，高增长的同时，公司高端产品的占比不断上升，预计未来这一趋势有望延续，带动汽车收入继续增长，进而带动粉末冶金产品收入。

　　持续较高的研发投入带动公司技术和新产品产业化推进速度
　　过去三年公司研发支出分别为5164万元、6830万元和7444万元，占销售收入的比重在5%-6%左右，较高的研发投入带动公司技术提升和新产品产业化推进速度，使公司盈利能力不断提升(过去三年粉末冶金产品销价分别为2.8万元/吨，2.7万元/吨和3.2万元/吨，毛利率分别为29%、31%和33%).
　　投资建议
　　预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.50元、0.67元和0.90元，对应当前股价PE分别为31倍、23倍和17倍，考虑到公司的行业地位及未来发展，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期。




　　高澜股份公司深度报告：水冷主业前景分析
　　类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨超 日期：2016-05-23
　　预计公司2016、2017年EPS分别为1.35元、1.84元，对应PE为51倍、38倍。年报和一季报显示公司当前经营状况良好。充电桩设备及运营业务发展空间广阔。直流水冷与新能源水冷业务将实现稳定增长。维持强烈推荐评级。

　　年报、一季报反映公司经营状况良好：16年Q1收入为8927万元，15年Q14129万元，同比大增116.19%。归属上市公司股东净利-347万元，相比15年Q1的-469万元，同比增加25.87%。净利未能与收入同步大幅提升，与一季度上市费用有一定的关系。存货的巨额增量值得关注。

　　充电桩设备及运营发展空间广阔：公司增资全资子公司智网信息4000万元，智网信息的注册资本由1000万元增加到了5000万元，并同时扩大了经营范围，新增了充电运营、充电桩销售、汽车租赁以及零部件出售等一系列新能源汽车运营相关的项目，体现了公司发展的方向与决心。

　　直流水冷与新能源水冷增长稳定：直流水冷与新能源水冷业务当前进入壁垒高、增速较快、毛利率高、下游客户稳定质量高，这两项业务目前还存在进军海外预期，是公司未来发展坚定的支柱产业。

　　风险提示：特高压建设不达预期；水冷设备毛利下降；充电桩业务拓展受阻。