井神股份:盐改破冰,盐业资产整合值得期待
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华 日期：2016-05-09
　　公司是国内领先的盐及盐化工企业。公司制盐生产能力在国内名列前茅,盐产品年生产能力372.3万吨、元明粉年生产能力41.8万吨、纯碱年生产能力30万吨,拥有7座盐矿的采矿权,保有资源储量矿石量25.6亿吨,NaCl量13亿吨,伴生Na2SO4量2.7亿吨,所有采矿权的许可生产规模合计894万吨/年。

　　井神IPO募资技改投产品种盐,开拓食用盐高端市场,有利于毛利率的提升,且后续产品结构持续优化的空间广阔。

　　盐改破冰,食盐业务空间广阔。5月5日,国务院印发盐业体制改革方案,要求在坚持食盐专营制度基础上推进供给侧结构性改革。井神股份将显著受益于盐改进程:1)食盐产业链中销售环节占据绝大部分的利润,允许生产企业进入流通和销售领域极大增强公司盈利能力,生产企业利润空间进一步打开;2)盐改打破食盐销售各环节价格实行政府定价,将激促使食盐价格步入长期上行通道;3)公司控股股东苏盐集团旗下资产众多,其中包括主要从事对外食盐销售业务的江苏省苏盐连锁有限公司和江苏省盐业集团公司南通有限公司,存在注入预期。我们认为在鼓励企业自主经营、产销一体等盐改政策的推动下,集团旗下盐业销售公司注入上市公司的预期强烈。

　　公司盐业综合竞争优势明显。公司地处江苏省淮安市,河运、陆运发达,并且华东是纯碱、氯碱等下游产业重要生产区域,公司运输及区位优势明显。截至2014年底,公司拥有21项专利,其中13项发明专利、5项实用新型专利,3项外观设计专利,技术实力强劲。公司拥有七个盐业采矿权,储量丰富、品质优良、矿床厚、矿层含盐率高、盐层品位高,所有采矿权的许可生产规模合计894万吨/年,优质的盐矿资源充分保障公司生产盐及盐化工产品所需卤水供给。

　　盈利预测:我们估算公司2016年-2018年每股收益为0.15元、0.31元和0.52元,对应的动态PE分别为113倍、56倍和33倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格波动的风险;募投项目进展不及预期的风险;盐业市场竞争加剧的风险。


　　盛路通信:智能驾驶启航,打造车载智能生态链
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李伟 日期：2016-05-09
　　公告:(1)公司全资子公司合正电子以自有资金,与唐盛强、汪海兵、唐全康、唐昌民、曾郑刚、周明军共同出资2600万元设立深圳市合正视觉科技有限公司,其中合正电子出资1326万元,占总注册资本51%。(2)2016年4月22日,公司年报中披露合正电子将逐步推出多款车载智能终端,为车主提供全套“人·车·生活”的系统解决方案,如行车记录仪、红外夜视系统、360环视、高分辨率倒车后视系统、舒适进入系统、3D悬浮仪表盘、车辆远程控制系统、智能车载空气净化系统等。

　　设立合正视觉,ADAS系统有望取得突破,智能驾驶战略启航。未来3~5年,ADAS系统不再局限于高端车型,将逐渐向中低端车型渗透,将成为大部分汽车的标配,市场空间广阔。合正电子多年来持续投入ADAS研发,在智能驾驶风起时有望取得新突破。合正视觉将在算法、毫米波雷达、夜视系统等领域全力推进研发,我们预计未来合正电子的ADAS产品在功能创新,成本控制将拥有独特优势。

　　新智能车载电子产品逐步推出,打造车载智能生态链,迎来新业绩增长点同时孕育C端用户商业拓展空间。合正电子目前主打产品DA智能互联系统从2009年推出以来在前装、准前装市场销售累计超过35万台。随着其他车载电子智能产品的逐步推出,合正电子在智能车载硬件的布局将逐步完善。未来硬件端车载电子产品配合移动设备软件端的手机掌控系统及点嘀互联网络平台,合正电子将打造出车载智能移动互联生态系统。手机掌控系统将大大提升合正车载电子产品使用粘性,使得驾驶场景中出现越来越多的人机交互,产生出更丰富的数据,原本普通的车载硬件成为了重要的数据采集终端和互动终端。我们预计车载智能移动互联生态系统将建立合正电子对C端用户的联系,从而产生后续更广阔的商业拓展空间。

　　引领创新+优秀执行力是合正电子核心竞争力。作为一家以创新为生命的公司,合正电子每年将利润的15%投入研发,拥有朝气蓬勃的研发队伍,研发人员占公司总人数35%。从2013年第一款DA互联系统推出至今已经是第三代产品,2015年13.3寸iMax车机一经推出即供不应求。依靠不断创新和优秀执行力,合正电子产品更新速度快并且领先同行业竞争者推出差异化功能或者设计,因此毛利率显著高于行业平均水平,未来合正将把领先优势扩大到新产品中,持续推动公司高速发展。

　　投资建议:公司目前汽车电子、军工电子两大板块都处于高增长时期,业绩弹性较大,同时移动通信受益于华为终端出货量增加保持稳步增长。我们预计2016~2017年公司净利润达到2.87亿元和4.01亿元。首次给予买入-A评级,6个月目标价为37.5元,请投资者重点关注。

　　风险提示:移动通信天线业务受到周期性影响,可能产生业绩波动


　　广联达:大行业小公司,新战略开启优秀走向伟大
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：闻学臣 日期：2016-05-09
　　报告摘要:
　　产业布局雏形完成,公司进入新征程。公司以建筑行业计价算量软件起家,市场占有率稳居行业第一。随后公司开始探索产品业务丰富与区域扩张,从计价算量延伸出材价信息、施工软件、管理软件、电子商务和产业金融等业务,从中国延展至美洲、欧洲、东南亚等区域。在初步完成产业生态体系搭建之后,公司摆脱传统软件服务提供商的定位,正式进入“建筑领域?互联网+?平台服务商”新的征程,提出“两聚、两圈、一建”的新战略,服务于建筑工程“决策、设计、采购、施工、运维”全生命周期。

　　老业务企稳,新业务发展,公司业绩反转在即。2015年四季度新开工面积开始趋稳,2016年1季度已经开始回升,同比增长19.2%,预计2016年公司老业务将保持稳定,且未来随着云端化的改造,老业务将摆脱周期性束缚。同时,以计价算量新产品、材价信息、项目管理、施工、国际化为代表的新产品新业务依然保持高速增长,营收占比从2014年的38%提高到2015年的51%,预计2016年这一比例将会继续提升,两新业务已成为主要营收来源,对公司业绩边际带动效应日益凸显。

　　建材电商平台和金融服务将成为公司长期看点。目前我国建材采购市场规模约为8万亿,公司依托建筑信息化的优势资源基础涉足建筑建材B2B电商平台,2015年已经完成团队搭建和三大区的组建,战略采购额已经超过10亿元,业务即将迎来爆发。同时,公司亦开始探索互联网产业金融服务,目前已经掌握1张商业保理和2张互联网小贷牌照,入股征信牌照,2015年公司发放贷款超1亿元,无不良,未来协同电商有望成为长期增长动力。

　　投资建议:预计公司2016/2017/2018年EPS0.36/0.44/0.56元,对应PE38.49/31.80/25.10倍,目标价18元,给予“买入”评级。

　　风险提示:传统业务发展不及预期,新业务推进缓慢


　　创业软件:客户优质,期待厚积薄发
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴砚靖,宋彬 日期：2016-05-09
　　事件:与创业软件(300451.CH/134.98人民币,暂无评级)董事会秘书就公司年报、一季报及公司业务规划布局进行进一步交流。

　　公司年报及一季报基本情况:
　　2015年公司实现营业收入4.25亿元,同比增长5.01%。实现归母公司所有者的净利润4968万元,同比增长4.43%。

　　2016年第一季度,公司实现营业收入0.82亿元,同比增长18.8%;实现归属于母公司所有者的净利润77万,同比下降65.29%。主要由于公司一季度摊销股份支付费用超过1000万。

　　交流沟通环节
　　一、公司基本情况介绍:公司未来整体发展方向仍将围绕医疗信息化领域。从业务构成角度来看,主要有三部分。

　　第一部分,医疗相关的软件销售,是公司过去以及现在最主要的收入来源,未来这部分还是有很大增长空间。

　　第二部分,是软件系统运维服务。目前很多医疗机构的系统越来越庞大和复杂,医疗机构将运维服务系统外包的趋势的日趋明显,也会优先选择软件服务提供商来进行,因此像公司这种客户基础雄厚的软件服务提供商会占据更多的优势。在区域医疗卫生信息化这个领域,2015年公司中标的项目最多。

　　公司丰富的客户资源为给运维服务业务员带来基础,以往运维服务作为辅助并未要求高增长,今年公司是提出明确要求的。未来争取公司覆盖的4000家用户,平均每家每年能收到几万块钱。由于工程实施人员可以复用,同时附注一些技术手段,人员的利用率很高,成本是很低的。

　　第三部分,区域健康服务的运营。公司认为中山市中标项目的模式会是未来的发展趋势,即通过运营一个区域的卫生信息平台,在获取医疗数据的基础上开展运营服务。可运营的内容有很多,例如与保险公司在商业医保、产品推广方面进行合作;对C端客户开展健康服务,老年人和儿童是有很大的需求的,尤其是老年人。公司并不是自己去建医疗团队去做这个事情,而是通过与社区医疗机构合作,中国的社区医疗机构还是非常完善的。对有健康服务需求的老年人,公司制定服务方案,通过社区医生提供服务一对一的服务实施,之后利润分成。此外还有药品的采购,我们认为药品的集中采购是个大的方向,未来能够通过公司建设的药品采购平台,提供更好价格的比对,为当地政府的管理提供更好的支撑。药品流通平台建设完成后,所有的药品采购都在上面完成,收取一定比例的佣金,也是很可观的。


　　兴业证券:投行、资管业务增长60%以上,贡献高达30%
　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-05-09
　　事件:近期,我们对兴业证券进行了调研,深入了解公司未来五年的战略发展规划,并就热点问题与公司高层进行了沟通。

　　主要观点:
　　关于未来:争先进位,做大做强
　　公司面向未来的竞争力有望持续增强。兴业证券通过配股资本实力大幅提升,净资产从2015年底的193亿提升至309亿,与公司上市时的87亿(2010年上市)相比几乎翻了两番。

　　国际化进程加快。兴业证券将国际化作为“五大策略”之一:公司拟分拆兴证国际金融集团有限公司(以下简称“兴证国际”)在香港联交所上市。同时,公司积极筹备H股上市事宜。

　　进入千亿俱乐部,有志于打造金融控股集团。公司资产规模2015年底首次突破1000亿元大关,进入大型金融公司之列,快速的发展打开了公司发展的想象空间,打造金融控股集团的追求正在形成。

　　关于当下:一季度归母净利润同比下滑53%,股价已经充分反应基本面冲击
　　兴业证券一季度净利润同比下滑53%,主要原因是投资收益大幅下降,降幅高达90%,一方面是投资收益锐减76%,另一方面是公允价值变动浮亏1.49个亿。总体而言,投资收益(含公允价值变动)为正,1.08个亿。值得关注的是,其它各项业务受影响相对较小,代理买卖证券业务净收入下滑37%,利息净收入下滑16%,证券承销、资管业务则大幅增长60%以上,对整体业绩的贡献分别达到22%、9%。

　　投资建议:预计兴业证券2016-2018年EPS分别为0.48;0.66;0.69元,对应当前股价PE分别为17.54;12.74;12.16。基于公司资本实力增强后发展潜力增强,以及投行业务、资管业务对业绩修复有超预期贡献,给予兴业证券“买入”评级,六个月目标价9.52元,对应2016年预测业绩20倍PE。


　　太极股份:宝德计算机有望实现高增长
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴砚靖,宋彬 日期：2016-05-09
　　事件:
　　近日与太极股份(002368.CH/134.98人民币,买入)战略投资发展中心总经理、董事会秘书就公司年报、一季报及公司业务规划布局进行交流。

　　公司年报及一季报基本情况:
　　2015年公司实现营业收入48.3亿元,同比增长13.48%。实现归母公司所有者的净利润2.02元,同比增长2.96%。

　　2016年第一季度,公司实现营业收入11.77亿元,同比增长38.96%;实现归属于母公司所有者的净利润1655万,同比增长32.7%。