康尼机电：轨交时代的中国门
　　核心观点：
　　城轨需求持续向好，成为轨交建设新亮点：(1)新线路投资: 十三五期间将新增城市轨道交通运营里程约3,000 公里，我们预计对应总投资可达到1.92万亿元，对应车辆设备行业需求达到1,500 亿元左右。(2)路线加密需求：按照30%的更新率，或者将最小行车间距时间提升2-3 分钟的原则对既有线路加密，现有路线加密对应的机车设备需求达到550 亿元。(3)海外出口：粗略预计2016 年到2020 年城市轨交车辆出口金额可达740 亿元。

　　投融资改革红利释放，城轨投资落地可期：城轨投资中政府出资占40%，天量投资加重地方政府债务。目前各大城市都开始尝试PPP、地产+轨道的新型融资模式，社会资本参与让城轨投资落地得到保障。

　　康尼机电作为车门龙头，享受行业需求增长+份额提高：按照相关测算，2015年到2020 年我国将新增24.74 万套车辆门，增速超过50%，行业增长良好。而康尼机电作为轨交门系统的国内龙头，在国内城轨车门领域的市占率超过50%，且主营业务50%集中于城轨车门领域。除城轨门系统市占率仍由提升空间外，公司在高速动车组外门市场上突破迅速，2014 年实现47 列正式运营，2015 年再有近100 列外门系统投入运营，目前高速动车组外门市场仍以合资企业为主，而公司则有望在2-3 年重塑行业格局。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2014-2016 年归属上市公司净利润分别为256 百万元、314 百万元和367 百万元。当前股价对应2016 年PE 为35 倍，估值合理。考虑到城市轨交建设周期向上，行业需求和国产化进程都是公司可把握的发展机遇，同时公司海外拓展和新能源汽车零部件业务发展形势良好，我们看好公司未来中长期成长性，首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示:城轨投资预期减缓；地方政府债务风险增加；无绝对控制人风险；竞争加剧风险。（广发证券）




 

　　江淮汽车：季节性因素及竞品降价影响公司SUV销量
　　事件：公司4 月销量同比增长4.7%
　　公司发布4 月产销快报，4 月销售车辆5.3 万辆，同比增长4.7%，其中销售SUV约1.74 万辆，同比增长3.5%，轻卡销售1.99 万辆，同比增长25.0%。

　　季节性因素及竞品降价影响4 月公司SUV 销量
　　4 月公司销售SUV 约1.74 万辆，同比增长3.5%，环比下降36.8%，与4 月进入乘用车传统淡季有关，另外，竞品降价也对公司SUV 销量有一定影响。4 月公司轻卡销售1.99 万辆，连续三个月轻卡销量在2 万台左右，显示出公司轻卡产品较高的市场认可度。受益于轻卡排放监管升级带来的行业供给改善，公司轻卡产品市占率和盈利性有望提升。

　　电动车产能进一步爬坡，IEV6S 上市有望进一步提振销量
　　公司4 月生产电动车2674 辆，销售2331 辆，电动车产能进一步爬坡。同时，公司首款电动SUV 车型IEV6S 已经于北京车展上市，有望进一步提振公司电动车销量。公司IEV6S 目前配套三星电池，由于IEV6S 与IEV5共平台，若如传闻所言电池厂家没有进入《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录的的车型不能进入新能源汽车推广目录，我们猜测，公司可能通过要求供应商申报目录或切换供应商的方式保证IEV6S 的生产和销售。

　　投资建议
　　不考虑定增带来的股本摊薄，我们预计公司16-18 年EPS 为0.78 元、1.04 元、1.40 元。公司顺利切入小型SUV 市场，且是纯电动车龙头之一，短期SUV、纯电动车贡献业绩弹性，中长期看公司轻卡市占率的提升和盈利能力恢复，成长空间广阔，维持买入评级。SUV 销量进一步提升、电动车产能逐步释放、轻卡盈利能力恢复等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。

　　风险提示
　　SUV、电动车销量不及预期；轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。（广发证券）




 

　　南山铝业：收购怡力电业，成本下降明显
　　发行股份收购怡力电业
　　公司拟以发行股份方式收购怡力电业电解铝生产线、配套自备电厂相关资产及负债，交易作价71.6 亿元，发行价格8.36 元/股（截止2015 年12月31 日上市公司每股净资产），发行8.56 亿股。怡力电业承诺16 年、17年和18 年预计可实现净利润总数不低于18 亿元，若在承诺期末，累积实现净利润低于承诺的预测净利润，则怡力电业应向南山铝业现金支付补偿。

　　电解铝自给率大由提升，盈利能力增强
　　怡力电业的核心资产包括2 条电解铝生产线（电解铝产能68 万吨）和配套自备电厂（3*330MW 热电机组和1 台22 万千瓦的热电机组）。收购完成后，公司电解铝产能将由13.6 万吨增加68 万吨至81.6 万吨，自给率大幅提升至80%以上（按下游深加工能力在100 万吨左右计算），由于公司用自备电厂生产电解铝，因此成本将明显降低，公司盈利能力明显增强。此外，如果未来铝价继续回升，公司业绩有望超预期。

　　铝深加工业务仍为公司未来发展重点
　　公司是中国技术领先的铝材生产商，现有铝板带产能60 万吨，铝箔产能3 万吨，铝型材产能39 万吨，铝锻件产能1.4 万吨。1）铝板带：公司已提前布局汽车薄板和航空厚板等高端领域（产能20 万吨），未来盈利可期；2）铝箔目前经营稳定，17 年将新增产能4 万吨；3）铝型材产品结构调整初见成效（13 年之前以建筑型材为主，正向工业型材转变），盈利能力不断提升：4）铝锻造件项目进展顺利：
　　投资建议
　　考虑本次增发，预计公司16-18 年EPS 分别为0.40 元、0.51 元和0.66元，对应当前股价的PE 分别为18 倍、15 倍和11 倍，给予买入评级。

　　风险提示：项目进度低于预期；下游客户开拓进度低预期；（广发证券）




 

　　歌力思：成立投资管理公司 借力复星资源打造多品牌集团
　　公司公告出资 3.84 亿元与复星长歌、复星惟实共同发起设立前海上林投资管理公司作为战略投资平台。 公司是国内高端女装的优秀代表，现正通过收购差异性高端个性化品牌逐步打造高级时装集团， 复星集团项目资源和海外并购经验丰富，此次携手复星将进一步推动多品牌战略的实施。 公司已初步建立起覆盖全品类高端服装的品牌体系， 尽管新品牌投入阶段性影响利润表现，但具备较好的增长潜力，且主品牌基础扎实，未来公司外延并购预期有望逐步兑现，发展空间将进一步打开。目前公司考虑增发的隐含总市值 82 亿， 16PE 为 43X，短期而言估值不算便宜，但鉴于公司基本面扎实， Ed Hardy 增长态势较好，业绩增长轨迹相对明确，且公司战略布局符合高端市场集团化发展趋势，在打造高级时装集团的过程中并购预期仍存，后续投资并购预期的落地预计仍将对股价构成一定催化，震荡市下复牌后仍可择机布局，维持强烈推荐-A的投资评级。

　　出资 3.84 亿元与复星长歌、复星惟实共同发起设立前海上林投资管理公司。公司公告，为推动战略实施，公司与深圳前海复星长歌时尚产业投资基金（有限合伙）和上海复星惟实一期股权投资基金合伙企业（有限合伙）分别出资65%、 25%和 10%在深圳前海共同发起设立深圳前海上林投资管理有限公司。前海上林注册资本 5 亿元，首期各方实缴出资 4.8 亿元，其中歌力思拟直接出资 3.12 亿元，通过复星长歌间接出资 0.72 亿元，共计出资 3.84 亿元，占首期投资资本总额的 80%。

　　复星项目资源和海外并购经验丰富，公司携手复星有利于多品牌战略的推进。消费升级是复星专注的主要投资领域之一，复星及其管理基金已投资众多海外消费品牌，包括希腊着名时尚品牌集团 Folli Follie、美国知名高端女装品牌St. John、意大利高端定制男装 Caruso、 时尚生活品牌 Tom Tailor 等。复星集团资本力量雄厚，海外项目资源及并购经验丰富， 复星长歌则聚焦于投资时尚行业及相关互联网企业， 公司可借助复星深入挖掘行业资源及潜在投资标的， 并利用复星在时尚领域的管理经验， 加强项目的风险控制和收益保障。公司多品牌战略有序推进， 15 年 9 月收购欧洲高端女装品牌 Laurèl， 16年 1 月收购国际轻奢休闲品牌 Ed Hardy，已初步建立起覆盖全品类高端服装的品牌体系，此次携手复星将进一步推动多品牌战略的实施，实现业务的不断拓展和利润的持续增长。

　　盈利预测和投资评级： 公司是国内高端女装的优秀代表，近年来通过精耕细作，已进入行业第一梯队。公司提出通过自建+收购的方式打造高级时装集团的战略构想， 携手复星将进一步推动多品牌战略的实施。 尽管新品牌投入阶段性影响利润表现，但主品牌基础扎实，单店增长良好，且新品牌具备增长潜力， 未来公司外延并购预期将逐步兑现， 发展空间有望进一步打开。

　　目前公司考虑增发的隐含总市值 82 亿， 16PE 为 43X， 短期而言估值不算便宜，但鉴于公司基本面扎实， Ed Hardy 增长态势较好， 业绩增长轨迹相对明确，且公司战略布局符合高端市场集团化发展趋势， 在打造高级时装集团的过程中并购预期仍存， 后续投资并购预期的落地预计仍将对股价构成一定催化，震荡市下复牌后仍可择机布局，维持强烈推荐-A 的投资评级。

　　风险提示： 终端消费持续低迷、 多品牌培育低于预期。（招商证券）




 

　　罗莱生活：拟发行三年期定增，看好公司向家居转型
　　公司公告非公开发行股票预案
　　拟向伟发投资、绍元九鼎、启利九鼎、弘泰九鼎、九泰基金、栖凤梧桐一期共 6 名特定对象非公开发行不超过 1.04 亿股，发行价格 12.04 元/股，募集资金不超过 12.5 亿元，限售期三年。其中伟发投资认购此次定增的比例为 48%，其控股股东是公司实际控制人薛伟成先生。募集资金将用于 1）全渠道家居生活 O2O 运营体系建设项目，拟投入募集资金 10 亿， 2）供应链体系优化建设项目，拟投入募集资金 2.5 亿元。

　　看好公司打造家居产业生态圈
　　首先，此次定增项目涉及在全国新设 205 家家居生活馆；整合现有线上和线下销售网络；在总部新建自动化立体库，并在华北、华南和西南新设区域分仓。 有助于向消费者呈现丰富的家居生活场景，提供一站式家居购物全新体验， 提升消费者进店率、连带率、复购率和客单价，为公司带来新的成长空间；实现多渠道人、店、货同步联动； 支撑公司家居化转型后产品品类大幅扩充对仓储空间的要求； 其次，国内家居软装行业市场规模超过 1.5 万亿，远超家纺行业；第三，产业和资产双轮驱动， 资本上整合家居产业生态圈优质资源； 第四，积极拓展智能家居、大健康、大数据；第五，建立了一套完整的合伙人市场化机制，充分调动各层级员工积极性，第六，将名称由罗莱家纺变更为罗莱生活，坚定转型决心。

　　16-18 年业绩分别为 0.68 元/股、 0.78 元/股、 0.90 元/股
　　目前股价对应 16 年市盈率仅为 21 倍， 远低于可比公司平均 29 倍的市盈率， 维持公司买入评级。

　　风险提示
　　国内经济下滑的风险；由家纺向家居转型未达预期的风险；（广发证券）




 

　　金新农：战略布局落地，公司业绩进入爆发期
　　饲料业务有望迎来销量和毛利率双重提升。销量方面，公司2015 年下半年以来通过资本运作的战略客户对饲料销量的贡献将在今年得到体现（武汉天种、新大牧业和东进农牧合计将年使用饲料规模达25.5 万吨）总体上预计公司2016 年饲料销量增速有望超过50%至80 万吨。毛利率方面，一方面受益于猪价行情景气，公司前端料销售占比大幅提升，由去年36%提升至50%。另一方面随着公司的销售体系升级直销客户比例增长较快，预计后期将达70%。高毛利前端料占比的提升以及中间费用的下降使得公司饲料产品毛利率进一步提升。

　　猪价高景气，参股养殖公司贡献高收益。公司于14 年生猪行业景气低点时期切入下游养殖产业链，先后通过产业基金和自身并购的方式收购武汉天种和新大牧业部分股权，在今年猪价高景气行情下，预计将为公司提供较高的投资收益。预计武汉天种16 年净利1.5 亿（32%股权），新大牧业16 年净利1.8 亿（30%股权），叠加盈华讯方今年并表4000 万和华扬动保750 万，公司16 年预计投资及并表贡献利润将达1.5 亿元。同时不排除后期公司将武汉天种剩余股权继续注入上市公司，使得业绩进一步增长。

　　养殖产业链持续扩张，未来发展值得期待。公司先后设立芜湖九派金新农和金新农东进两只产业基金进行养殖产业链上下游布局。目前公司已覆盖种猪、兽药，以及终端食品等领域，我们认为这将提高公司核心竞争力。一方面，公司通过并购和合作将完善自身养殖综合服务平台建设，促进公司饲料销售。另一方面也有助于并完善公司业务布局，为公司提供新利润增长点，目前公司已设立融资租赁公司试水融资租赁业务。我们预计公司后期将围绕养殖产业链，为养殖户提供综合性解决方案。预计公司未来生猪覆盖规模达600 万头。

　　给予买入评级。看好公司未来发展，预计公司2016～2017 年EPS分别为0.64 元、0.82 元；给予买入评级。

　　风险提示：（1）饲料销量不达预期；（2）产业链扩张进程不达预期