天康生物一季报点评:养殖盈利高企带动业绩提升
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-04-28
　　事件描述
　　天康生物公布2016年一季报。

　　事件评论
　　一季度营收同减6.08%,净利同增97.2%,EPS0.1元。公司2016年一季度实现营业收入9.62亿元,同减6.08%;归属净利润9656万元,同增97.2%,扣非净利润9579万元,同增136%,EPS0.1元。预计2016年上半年归属净利润1.69~2.11亿元,同增20%~50%。

　　养殖利润增加是一季度业绩增长主因。报告期生猪均价18.3元/公斤,同比增长47.4%,带动公司整体业绩提升,预计全年出栏量约30万头。玉米、豆粕等饲料原料价格同减14.3%、15.7%,且自配料增多、养殖存栏减少使饲料销量下降,造成收入下滑,但原料成本降低促毛利率提升3.68个百分点至24.4%,有利于业绩增长。

　　我们看好公司未来发展前景,主要基于:(1)生猪养殖规模将快速扩大。公司通过吸收合并天康控股、收购宏展农牧切入生猪养殖领域,预计16年生猪出栏40万头,贡献利润约2亿。“十三五”期间,公司养殖规模或继续扩大至300万头。(2)“产能释放+新品上市”,疫苗板块发展态势良好。预计公司三车间悬浮培养改造于今年7月完成,口蹄疫产能增至25亿毫升,有效缓解产能瓶颈。新品上,口蹄疫AO 二价合成肽苗在申请新兽药证书,猪瘟E2和禽流感H5将于今年上市,疫苗产品线将更加丰富。(3)16年饲料销量有望突破100万吨。3月母猪存栏企稳,生猪存栏环比上升,饲料行业将迎拐点,在猪价维持高位背景下,预计公司16年饲料销量有望增至100万吨。

　　给予“买入”评级。我们预计公司16、17年EPS 分别为0.36元和0.47元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示:生猪出栏、饲料销量、疫苗新品推广不达预期。


　　恒逸石化:PTA供需改善主业迎回升,多方布局更值得期待
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-04-28
　　公司于4月25日发布2015年年报,公司全年实现营业收入303.18亿元,较上年同期增长8.04%,收入增长主要源于PTA销量大幅增长;实现归属于上市公司股东的净利润为1.84亿元,较上年同期增长152.34%。

　　PTA供需改善,公司业绩迎回升:2015年,我国PTA行业受新增产能放缓、部分落后产能相继淘汰、远东石化破产和翔鹭石化意外退出等因素影响,PTA供需趋于平衡,行业集中度进一步提高,PTA行业或迎来景气度回升。公司作为行业龙头,受益于行业回暖,产品产销量快速增长,公司业绩迎来回升。

　　文莱项目定增通过,助力公司全产业链发展:多年来,我国PX需求旺盛,国内PX产能扩张相对缓慢,PX进口依赖度一度居高不下,目前已超过50%,PX长期供不应求,价差高企,行业盈利丰厚。公司文莱PMB项目定增方案通过,项目进一步推进。未来随着150万吨PX项目产能投产,将有效解决产品原料问题并为公司找到新的盈利增长点,公司业务也由中下游延伸至上游,助力全产业链发展。

　　参股浙商银行,布局大数据着眼未来:公司参股的浙商银行已于今年上市,每年将获得稳定的投资收益,有利于抵抗公司主营业务的周期性风险,稳定公司的盈利。此外,公司积极布局大数据技术,组建大数据平台,实现公司精细化管理,提升公司的总体竞争力,同时积极拓展服务范围,加速产业整合,未来借助大数据平台或将谋求行业的市场定价权。

　　盈利预测:预计公司2016-2018年净利润分别为5.14亿元、7.34亿元、9.44亿元,对应EPS分别为0.39元、0.56元、0.72元,当前股价对应PE分别为30倍、21倍、16倍。给予公司“增持”评级。

　　风险提示:PTA供需关系恶化,油价继续低迷,文莱项目进度不达预期


　　美康生物:主营业务增长平稳,战略明晰成长性突出
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-04-28
　　核心观点:
　　2015年报及16年一季报业绩内生增长平稳,符合预期
　　公司发布2015年年报,营业收入6.83亿元,同比增长14.3%,净利润1.61亿元,同比增长17.1%;2016年一季度实现销售收入1.72亿元,同比增长17.1%,净利润3888万元,同比增长17.5%;业绩符合我们的预期。

　　报告期内公司加大研发投入,总投入近4000万元,占营收比重近5.9%,比14年大幅增加65.1%。

　　自产产品大范围通过欧盟CE认证;量值溯源能力进一步获得认可
　　近日,公司1款生化仪及121项(公司目前有129项注册证)试剂通过欧盟CE认证。同时,公司于3月4日正式获得CNAS医学参考实验室认可。实验室认可在国内和国际上被视为是技术能力和管理能力的可靠性依据,通过认可的实验室出具的检测报告具有中国合格评定国家认可委员会(CNAS)和国际实验室认可合作组织(ILAC)的标识,其所出具的检测数据具有国际权威性。美康生物参考实验室通过CNAS认可表明其溯源能力得到国内和国际认可。

　　参与筹建发改委基因检测项目,医学检验集约化供应商战略明晰
　　日前,国家发改委批准了宁波市基因检测技术应用示范中心建设项目。

　　该项目由美康全资子公司盛德医学检验和宁波市临床病理诊断中心负责筹建,上海人类基因组研究中心参与建设。我们预计公司该项目投资在1.5亿以上,此举为公司未来重点发展基因检测领域进行的重要布局。通过自主研发及外延整合,2016年,公司将从生化、免疫、POCT,过敏原检测等多个方面丰富自身产品线。到2017年,公司还会在更大程度上丰富自身基因检测、特定蛋白检测等产品线。到2018年,公司相关的试剂盒将涵盖分子诊断和微生物检测、病理检测等。未来3年将全面提升自身为独立实验室和区域医学检验中心提供系统化的医学检验集约化服务的能力。

　　盈利预测及估值评级
　　公司不断整合产品线及渠道资源,发展战略明晰。暂不考虑新疆伯晶等并表情况下:我们预计16-18年EPS为0.57/0.71/0.90元,对应PE48/38/30倍,考虑到公司后续外延扩张预期仍然强烈,维持“买入”评级。

　　风险提示
　　传统生化产品增速下滑;新公司、新业务整合风险。


　　红日药业:内生、外延共同发力,一季度业绩表现靓丽
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：闫永正 日期：2016-04-28
　　事件:
　　公司发布业绩预告,2016年1Q实现净利润1.25亿元,同比增长41.94%,折合ESP为0.13元,略高于预期。我们认为主要源于新增子公司幷表及中药配方颗粒表现好于预期。

　　点评:
　　公司2016年1Q实现营收8.57亿元,YOY+40.63%,营收实现较快增长。

　　公司营收增长主要来自三个方面:1、子公司北京康仁堂配方颗粒业务增长较快,预计同比增长在+30%,虽然中药配方颗粒市场放开带来一定的竞争压力,但是公司拥有先发优势,终端品牌认知度较高,未来随着市场培育的不断完善,预计2016年仍会录得+20%上增长;2、报告期新增超思股份及展望药业幷表,依据备考净利润,超思股份及展望药业2016年将为公司带来9500万以上的净利润增量,对2016年公司整体净利润增长贡献在17个PP以上。3、公司核心品种血必净继续保持小幅增长,预计相关产品增速在5%左右,未来通过建立血必净安全性再评价资料体系及强化学术推广,有望部分抵消降价压力,我们预计血必净注射液在2016年有望继续保持小幅增长。

　　报告期公司综合毛利率为74.68%,同比下降7.7pp,主要为招标降价政策导致同期产品价格有一定程度降幅,另外新公司幷表也拉低了公司整体的毛利水平。报告期公司综合费用率为54.96%,同比下降10个pp,主要为营收结构变动导致,报告期销售费用率下降较为明显,报告期公司销售费用率为46%,同比下降7个pp。

　　报告期公使用自有资金近7000万增资湖北亿诺瑞生物制药有限公司,幷取得亿诺瑞51%的控股去,对亿诺瑞的增资将使公司同时获得肝素原料药及制剂生产线,丰富肝素注射液系列产品,同时打通了肝素上下游的销售渠道,对公司未来营收及利润带均来积极影响。看好公司不断通过外延幷购,提升整体竞争力,未来有望打造成为平台型企业。

　　盈利预计:维持盈利预测2016年/2017年分别实现净利润6.92亿元(YOY+29.38%)/8.61亿元(YOY+24.35%),EPS分别为0.69元/0.86元,对应2016年/2017年PE分别为20倍/16倍。未来公司将以“配方颗粒”及“血必净”作为利基,迭加出色的外延幷购整合能力,有望成长为优秀的平台型企业。给予公司“买入”的投资建议,目标价17元(2016PE25X)


　　北新建材:地产回暖+成本下行,助力业绩提升
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-04-28
　　报告要点
　　事件描述
　　公司公告1季报,实现营收14.4亿元,同比增长1.8%;归属净利1亿元,同比增长25.1%;折EPS0.07元。

　　事件评论
　　量增冲抵价跌,地产销售回暖助长业绩。1季度营收同比实现正增长,地产销售回暖已初步得到体现,量增为主要贡献,很大程度弥补了产品价格下调以及产品结构调整的不利影响。受益于原材料(美废、脱硫石膏、煤炭)价格下降带来的成本改善,毛利率比去年同期提升3个百分点,期间费率变化不大,其中销售、财务费率同比下降0.9、0.7个百分点,管理费率同比1.1个百分点。由于购买的理财产品到期转入投资收益,公允价值变动净收益减少462万元,同时投资收益增加617万元。此外,营业外收入增加323万元(政府补助增加所致),营业外支出增加1304万元(2428万元的美国石膏板事项律师费为主因,目前诉讼仍在继续,总体向积极方向发展)。剔除非经常性损益后,归属净利同比增长38%。

　　渠道聚焦兼下沉,量增将持续。短期内,公司将持续受益于地产销售回暖的刺激,预计Q2销量将持续稳定增长。中长期,公司将依托中高低端全覆盖的品牌组合,进一步聚焦和下沉渠道,完善三四线城市及县乡级的经销网络。在三四线及农村地区需求尚未充分释放、以及地产投资逐步向二三线城市倾斜的背景下,公司密集布点、逐步下沉的渠道网点建设,预计将进一步扩大公司市场份额,巩固其石膏板行业的龙头地位。

　　产能扩张和优化同步进行。目前公司石膏板产能为20亿平米,加上4亿多平米的在建产能,产能规模将扩至25亿平米,与公司渠道扩张和下沉相匹配。同时,公司实现经营阵地前移,区域公司靠近核心市场且贴近核心基地,产能结构也将进一步优化。

　　预计16/17年EPS0.77、0.90元,对应PE12、10倍,推荐买入评级。


　　华西能源:业绩平稳提升,一季度净利润增长19%
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期：2016-04-28
　　事件:2016年4月28日,华西能源发布2016年一季报。报告期内,公司实现营业总收入8.97亿元,比上年同期增长44.32%; 实现归属于母公司所有者的净利润3502.30万元,比上年同期增长18.83%;实现每股收益0.0475元。 点评:
　　中标自贡项目,首个PPP 项目即将落地。2016年3月24日,公司收到中标通知书,确定为“自贡市东部新城生态示范区一期工程PPP 项目”的中标单位,项目投资建设金额17.05亿元、约占公司2015年度经审计营业总收入的46.08%。本次拟中标项目的成功实施将对公司未来的PPP 业务形成良好的示范作用,有利于公司积极参与政府采购PPP 项目工程建设,对做大做强公司工程总包业务、拓宽工程总包产品细分市场、推动公司业务转型升级具有重要的促进作用。项目如能顺利实施,将对公司2016年及后续相关建设运营年度的经营业绩产生积极的影响。

　　定增购买资产暂中止,待洽谈完成后恢复申请。公司于2015年6月公告,拟非公开发行股票不超过 322,757,111股、募集资金总额不超过29.5亿元,扣除发行费用后用于收购天河(保定)环境工程有限公司60%股权、偿还银行借款、补充流动资金。鉴于审核时限要求,公司此前向中国证监会提交了中止审查的申请,于2016年2月23日收到中国证监会中止审查通知书。截至目前,标的公司财务审计、评估、方案洽谈等尚在进行中,待上述工作全部完成之后,将向中国证监会提交恢复审查的申请。

　　公司预计16年上半年业绩平稳增长。公司预计,2016年1-6月归属母公司净利润为1.13-1.70亿元,相比去年同期增长0-50%,16年上半年业绩相对平稳增长。

　　盈利预测及评级:按照公司最新股本,我们预计公司16-18年实现EPS 0.36、0.56、0.71元,以2016-04-27收盘价计算,对应PE 分别为31、20、16倍。维持“买入”评级。

　　风险因素:政策风险;项目风险;财务风险;定向增发和收购整合风险;市场竞争风险。


　　康拓红外:一季度收入利润双增长
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,刘磊 日期：2016-04-28
　　事件:康拓红外近日发布2016 年一季报,2016 年第一季度康拓红外实现营业收入0.35 亿元,同比增加54.65%;归属母公司股东净利润为0.11 亿元,同比增加39.75%。综合毛利率为50.13%。

　　点评:
　　红外产品收入大增,助力一季度业绩增长。红外产品是康拓红外主要收入利润来源。报告期内受益于产品集中结算,红外业务实现收入0.30 亿元,同比增长64.84%,营收占比为85.31%;图像系统实现收入78.85 万元,同比下降59.96%; 仓储系统实现收入389.63 万元。

　　立足铁路市场,积极向轨道交通领域拓展。基于铁路与城市轨道交通对安全监测设备需求的相似性,康拓红外在深耕铁路市场基础上逐步向城市轨道交通领域拓展,打造新增利润点。根据公司规划,2016 年康拓红外计划实现营收2.8 亿元, 利润总额0.72 亿元。

　　盈利预测及评级:我们预计2016 年至2018 年康拓红外的归母净利润分别为0.68 亿元、0.69 亿元和0.77 亿元,对应的EPS 为0.49 元/股、0.49 元/股和0.55 元/股。我们维持对康拓红外的 “增持”评级。

　　风险因素:铁路政策发生重大不利变化;竞争加剧,毛利率降低;应收账款较大导致的坏账损失风险。


　　首开股份:禀赋强化,多元前行
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎,赵大震 日期：2016-04-28
　　首开股份发布2015年年报,实现营业收入236亿元,同比增长13.3%;实现归属母公司净利润21亿元,同比增长26.4%;每股收益0.89元。

　　销售稳健,利润率持续改善:公司2015年结转面积150万方,同比下降8.4%,但京内资源结构的优化以及价格的提振依然助推结算金额的同比回升。同时公司净利润增速高于营收的原因主要在于毛利率如期修复以及成本管控提效。公司2016年全年预计新开盘230万平米,货值约500亿,尤其在北京区域可售规模超过150万方,北京稳健的市场保障需求稳定持续释放,这将为首开进一步规模扩张背书,全年360亿的销售目标并不难达成。

　　积极扩张,期待核心城市再发力:公司15年拿地金额占销售额比重重回13年高位,储备规模达159万方,由于销售端的发力和融资渠道的通畅,公司2015年末净负债率和短债压力明显改善,同时公司40亿非公开发行股票方案已经于去年12月底获得批文,如顺利完成发行,将明显改善公司整体资产负债表,将有助于公司未来布局优化和多元化思路。

　　多元化尝试稳步推进:15年7月公司公告拟出资4亿元投资中信并购基金成为其有限合伙人,合作不仅为公司带来财务层面的效益,也带来合作共赢的契机;公司近期与北京文化中心建设发展基金签订了战略合作协议,首开将借助文投集团在文化创新产业的丰富经验,积极布局文化产业的投资。4月26日,公司与亿达中国控股开展全国性的战略合作,与亿达合作将为首开拓展商务园区开发运营业务,促进公司转型发展,持续扩大全国多点布局。

　　盈利预测与投资评级:预计公司16、17年EPS 分别为1.05、1.21元,维持“买入”评级。


　　秀强股份点评报告:双轮驱动业绩高速增长
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：程艳华 日期：2016-04-28
　　投资要点
　　双主业驱动业绩高成长。

　　报告期内公司实现营业收入3.12亿元,较上年同期增长50.57%;归属于上市公司股东的净利润为3,632.10万元,较上年同期增长67.47%。业绩高增长的原因主要是:一方面公司于2015年底收购的杭州全人教育集团有限公司在报告期内纳入公司合并报表范围;另一方面得益于公司主营家电彩晶玻璃及光伏玻璃出货量大幅增加,产量增加的同时降低了产品的单位生产成本。报告期内公司实现加权平均净资产收益率3.17%,同比1.19pct。销售净利率11.64%,同比提升1.18pct,主要因期间费用率下降及高净利率的教育产业并表所致。

　　传统业务呈现高增长态势。

　　公司传统玻璃业务目前仍是公司支柱产业,销售收入占公司营业收入98%。公司在国内家电玻璃市场占有率达到58%,在全球市场占有率达38%,行业龙头地位稳固。鉴于下游客户冰箱主机企业销售疲软,公司产品定位高端,通过向现有客户推荐家电玻璃新品,同时不断开拓小家电企业新客户,取得了家电玻璃产品订单持续增长,报告期内公司家电玻璃产品销售收入较上年同期增长47.86%,保障了2016年第一季度公司营业收入和利润均呈现高增长态势。

　　“一体两翼”业务格局初现。

　　公司2015年使用自筹资金2.1亿元收购杭州全人教育集团有限公司100%股权。全人教育在本报告期开始纳入合并报表范围,并实现营业收入492.81万元,仅占公司营收2%,但实现净利润309.55万元,已占公司净利润9%。公司未来将把全人教育作为实施幼儿园一体化方案的第一站,以全人教育的实体幼儿园为载体,逐步对幼儿园一体化方案进行完善和升级,并逐渐将其发展成为公司支柱性产业,为公司形成教育产业和家电玻璃产业并行发展的“一体两翼”双轮驱动业务格局奠定基础。

　　盈利预测及估值。

　　预计公司2016-2018年公司净利润1.02、1.43和1.97亿元,同比增速为69%、40%和37%,对应每股收益分别为0.55、0.77和1.05元,对应当前股价估值为78、56和41倍。公司一季报中透露,未来将积极寻求整合优质教育资源,不断提升教育业务的核心竞争力,继续加大对幼教标的的调研工作,安排专门人员对幼教标的进行尽调,做好公司收购幼教标的前期准备工作。我们认为公司教育产业外延并购可期,维持买入评级。


　　世纪鼎利:业绩符合预期,构筑职业教育闭环体系
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李伟 日期：2016-04-28
　　公告摘要:(1)公司发布2016年一季度业绩报告,实现营业收入1.8亿元,较上年同期增24.53%;实现归属于母公司股东净利润为2404.94万元,较上年同期增26.35%;扣非净利润为2397.71万元,同比增长37.97%。(2)股东大会审议通过利润分配预案:每10股转增10股,派1.50元(含税)。

　　业绩符合预期,职业教育利润贡献过半,成为重要增长点。2015年智翔信息全年并表,形成双主业运营,教育业务增长强劲,职业教育实现营收2.38亿元,占总营收的34.15%,净利润5829.46万元,占总净利润的50.99%。2016年第一季度,公司通信服务业务收入增长17.12%,职业教育业务收入同比增长35.71%。职业教育业务目前增长主要来源于IT职业教育及实训系统平台的收入,随着鼎利学院的规模拓展,分成模式的实训服务费用也将成为公司新的利润增长点。

　　职业教育的政策风口催生业务蓝海。公司大力发展职业教育的战略,正与当下中国经济结构调整相契合,中国经济转型升级、供给侧改革需要技术型操作人才。根据《现代职业教育体系建设规划(2014-2020年)》,预计2015年中等职业教育、专科职业教育和继续教育市场规模分别为675亿、834亿和1450亿,整个学历职业教育市场规模合计约2959亿元。预计2020年,中等职业教育在校生达到2350万人,专科层次职业教育在校生达到1480万人,本科层次职业教育的学生达到一定规模,从业人员继续教育达到3.5亿人次,职业教育总市场规模或将达到1.24万亿元。在系列政策推动下,职业教育行业将迎来快速发展期。

　　2016年重点推进在线教育平台,战略参股多家公司,结合VR等新技术打造职业教育一体化O2O平台。公司坚持“产教深度融合、校企全面合作”,线下已与四川长江职业学院、吉林农业科技学院、湖北师范学院、山东服装职业学院、东北师范人文学院等合作成立5所鼎利学院,加速鼎利学院向全国推广,构建以鼎利学院为基础的职业教育生态圈。公司年报计划2016年将重点推进在线教育平台的建设和推广。同时为结合VR技术进一步提高职业教育产品和服务的竞争力和差异化,出资500万元参股5%北京镭嘉商务服务有限公司。出资400万元参股10%北京佳诺明德教育咨询有限公司,丰富和引进先进的职业教育课程内容,构筑职业教育的闭环体系。出资100万元参股北京睿思达特管理咨询有限公司,持有该公司10%的股份。公司在职业教育领域的知名度和影响力不断增强,先发优势明显。线上线下结合形成职业教育O2O的闭环。

　　投资建议:世纪鼎利“通信+教育”双主营驱动业绩高增长,深耕职业教育新蓝海市场,打造职业教育一体化O2O平台,是国内A股市场最纯正的职业教育标的。公司资金充裕,年报明确提出将继续加大并购投资力度对上下游资源进行获取及整合,看好公司执行力及未来在职业教育领域的长期发展。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.62元、0.81元和1.07元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价40元。

　　风险提示:教育业务发展不达预期;网优业务竞争加剧