短期因素扰动1Q16口蹄疫苗增速，预计全年增长无忧
　　生物股份(600201)
　　事项：
　　生物股份发布2015年年报及2016年一季报。 2015年公司实现营业收入12.5亿元，同比增长17%； 归属于上市公司股东净利4.8亿元，同比增长19%， EPS为0.85元。 1Q16公司实现营业收入及归属于上市公司股东净利润3.4、 1.9亿元，分别同比增长2%， 15%，业绩略低市场预期。

　　平安观点：
　　短期因素扰动 1Q16 口蹄疫苗增速，全年来看增长无忧
　　15 年公司口蹄疫疫苗实现收入约 12 亿元，同比增长 19%。其中市场苗收入约7 亿元，同比增长 40%，招标苗收入同比持平。 15 年口蹄疫疫苗的销售情况基本符合我们预期，但扬州优邦由于蓝耳苗收入下滑、 新品尚未放量而新增折旧导致当期亏损增加 2.5千万，是 15年公司整体业绩略低于我们预期的主要原因。

　　1Q16 口蹄疫市场苗收入同比增长约 10~15%，招标苗收入同比略有下滑。推测1Q16 市场苗销售增速低于预期是受春节假期、收入确认方式等因素影响，全年来看市场苗收入增速仍有望达到约 30%。

　　口蹄疫市场空间仍然可观， OA 双价助力增长
　　2015 年口蹄疫市场苗销售总额约 10 亿元，其中公司占比约 70%。相对 40 亿的潜在市场空间，口蹄疫市场苗增长空间仍然可观。目前国内尚无猪用 OA 双价疫苗，而 A 型口蹄疫病多发，判断 OA 双价疫苗将成为疫病防控的主流趋势。预计公司 OA双价口蹄疫苗于 16年中率先拿到新兽药证书，并于年底正式上市，助力公司提升市场份额。

　　潜力新品种陆续放量
　　口蹄疫疫苗以外公司将陆续推出猪圆环（比肩勃林格）、布病（无竞品）、BVD+IBD（国内第一只）等潜在市场空间十余亿元， 且竞争优势较强的疫苗品种。其中，猪圆环已于年初上市，布病预计秋防上市，预计这两个新品种将在16~18 年分别贡献 1.3、 2.8、 3.7 亿收入增量。

　　猪链后周期优质品种，维持强烈推荐评级
　　我们预计本轮生猪养殖盈利周期将持续到 2018 年初，动保行业将持续受益猪链后周期的景气回暖。 16 年初口蹄疫病高发，公司作为口蹄疫市场苗龙头，是猪链后周期的优质品种。未来两年公司口蹄疫市场苗仍能维持 20%~30%的收入增速，且随猪圆环等新产品放量，扬州优邦经营有望好转，维持对公司 16~18 年EPS 分别为 1.20、 1.58、 1.96 元的业绩预测（未考虑增发摊薄） ，参考 4 月 26 日 29.82 元的收盘价， PE分别为 24.9、 18.9、 15.2 倍， 维持强烈推荐评级。

　　风险提示： 新产品推出时间不达预期、口蹄疫市场苗竞争趋激烈等。平安证券


　　宋城生态持续高增长，海外战略落地在即
　　公司动态事项：
　　宋城演艺（300144.SZ）发布2016 年一季度业绩：2016 年一季度公司实现营业收入5.73 亿元，同比增166.45%，归属于上市公司股东的净利润1.94 亿元，同比增103.14%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润1.94 亿元，同比增长136.51% ；2016 年一季度公司每股收益为0.13 元。公司同日公告，为进一步加快国际化步伐，拟使用自有资金5 亿元在上海自贸区投资设立全资子公司。同时，公司因拟披露重大事项于4 月26 日开市起停牌。

　　事项点评：
　　千古情系列产品收入持续增长及六间房并表致业绩高增长
　　公司一季度营业收入实现强劲增长，同比增幅166.45%，主要系报告期内千古情系列产品和互联网演艺产品营业收入增长以及全资子公司六间房纳入合并范围所致。

　　在现场娱乐板块，公司杭州、三亚、丽江、九寨沟等各大旅游区的千古情系列产品均取得强劲增幅，市场占有率加速攀升，成为公司业绩增长的主要动力；在互联网娱乐板块，六间房受益于在线直播行业高增长红利，在主播数量、活跃用户、盈利能力上均表现强劲，保持快速增长态势，截止一季度末，六间房签约表演者超过13 万人，月均页面浏览量达6.16 亿，注册用户数达4,151 万，网页端月均访问用户达到3,256 万；在影视综艺娱乐内容板块，公司与卫风传媒达成战略合作，将通过联合制作的大型演艺女团选拔节目合力打造大型演艺女子天团--树屋女孩。目前，节目海选招募已经启动，计划邀请国内选秀鼻祖级人物出山，并于今年第二季度正式上线；在对外投资方面，2016 年将是公司海外战略落地之年，公司正紧锣密鼓地推动各大海外项目的落地，未来公司将通过自主投资、合作和收并购等多种方式，积极对接海外资源，加快海外现场娱乐及旅游项目兼并收购的步伐，为公司成为世界演艺第一、全球主题公园集团前三奠定基础，全面升级宋城生态。

　　投资建议：
　　持续构建宋城生态圈，维持谨慎增持评级
　　未来五年，根据公司规划将致力于实现两个目标，一是在品牌上，成为世界演艺第一，在规模上跻身全球主题公园集团前三；二是成功打造以演艺为核心的跨媒体跨区域的泛娱乐生态圈。我们认为，目前宋城泛娱乐生态圈的轮廓初定，现有的现场演艺及互联网演艺业务仍具有快速增长的潜力，构成了公司业绩的坚实基础；未来通过其生态圈各板块资源的持续整合、深化融合，将产生推动公司向更高层次发展的合力。预计公司2016 年、2017 年每股收益分别为0.64 元和0.80 元，目前对应的动态市盈率分别为41.51 倍和33.23倍，维持其谨慎增持评级。上海证券
　　


　　地产巨舰，多翼护航
　　绿地控股(600606)
　　事件描述
　　2015 年度公司实现营业收入2072.57 亿元，同降20.80%，净利润68.86亿元，同增23.64%，EPS 0.58 元。每10 股派发现金红利2.00 元。一季度公司实现收入489.25 亿元，同增28.63%，净利润22.52 亿元，同增25.17%。

　　事件评论
　　投资受益改善业绩。在能源行业持续低迷的背景下，公司2015 年主动收缩该产业规模，导致能源业务营收下降67.08%，叠加房地产营收小幅下滑11.23%，公司整体营收同比下降20.80%。毛利率方面，受益于高盈利水平的金融业务营收占比提升，公司毛利率小幅上升2.05 个百分点，同时因公司增加了权益金融资产的投资并处置部分持有存量商业资产的公司股权，公允价值变动收益和投资收益同比分别增长1169%、2229%，带动公司净利润同比增长23.64%。

　　2016 年一季度，受益于国内一二线房地产市场的强势复苏，公司实现合同销售面积370.2 万方（+45.3%），销售金额496.21 亿元（+80.8%），拉动公司整体营收同比增长28.63%。叠加公司金融产品公允价值上升（+57.73%），公司净利润同比增长25.17%。

　　多点发力，大举融资，发展提速。2015 年，公司先后发行20 亿中期票据，利率5.30%；3 亿美元债券，票面利率4.3%；20 亿和80 亿的公司债，票面利率分别为3.90%和3.80%；整体资金成本较低。同时公司于2015 年底发布了301.50 亿元的定增预案，募集资金将用于1）武汉、合肥项目的建设；2）大金融产业布局；3）偿还90 亿的银行贷款。多元化的融资手段，有力保障了公司资金的充裕度。

　　深耕中国，布局海外。报告期内公司继续深耕国内，投资一二线重点城市和区域，累计投入484 亿元，共获新增项目储备69 个，权益土地面积8075 亩，建筑面积1174 万方。同时，公司逐步优化海外项目的布局，并成功拿下日本东京商业综合体项目。目前，公司房地产项目已成功实现四大洲九个国家十余座城市的布局，销售金额超2300亿元，是中国房地产行业全球经营的领跑者。地产航母渐行渐远，未来将创领无限价值。

　　投资评级：预计2016、2017 年EPS 分别为0.61 和0.64 元/股，对应当前股价PE 为20.68 和19.74 倍，维持买入评级。

　　风险提示：政策收紧，销售不达预期，多元化业务受阻。长江证券
　　


　　深度业务高增长，定增加速生态落地
　　事件描述
　　怡亚通发布2015 年年报，公司营业收入399.39 亿元，同比增长17.9%；归属母公司净利润4.92 亿元，同比增长57.7%；实现EPS 为0.48 元。公司拟每10 股派发现金红利2.5 元（含税），并以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。

　　事件评论
　　深度业务高速增长，2015 年，公司营业收入较上年（追溯调整后）同比增长17.9%，毛利率同比上升1.7 个百分点至6.51%，我们判断主要原因是：深度供应链业务同比增长25.9%，且深度供应链业务毛利率较上年改善1.3 个百分点至6.8%。最终，实现归属净利润同比增长57.7%。

　　380 平台获阶段性成果，战略升级供应链生态圈。2015 年全年公司新增合资公司近100 家，深度380 分销服务平台公司覆盖全国250 个城市，并与超过1000 个快消及家电品牌商达成战略合作，覆盖全国大卖场、中型超市、药店、母婴店、批发商等在内的超过100 万个终端零售门店，业务规模居于行业第一，380 平台建设获得阶段性成果。2015年下半年，公司开始以380 平台为载体，着力打造O2O 供应链商业生态圈，通过构建五大服务平台，融合线下线上渠道。

　　定增彰显发展信心，降低经营风险。公司于2016 年4 月9 日公布定增计划，拟募集总额不超过60 亿元资金，其中，20 亿用于 380 平台建设，20 亿用于互联网平台建设，14 亿用于补充流动资金。公司实际控制人周国辉先生承诺以竞价价格认购不低于10 亿元，不高于20 亿元的增发股份，彰显对公司未来高增长信心。若本次定增方案顺利进行，将进一步加速公司互联网供应链生态圈的落地，同时也将有效缓解公司流动资金压力，降低公司资产负债率，防范经营风险。

　　给予增持评级。公司未来看点在于：1）380 平台已成为国内第一大快消品分销平台，凭借独特运营模式，未来平台进一步放量可期；2）暂不考虑资本公积转增和定增摊薄股本的影响，我们预计公司2016-2018 年归属净利润分别为8.28 亿元，10.23 亿元和12.04 亿元，对应EPS 分别为0.79 元，0.98 元和1.15 元，对应PE 分别为35 倍，28 倍和24 倍，给予增持评级。

　　风险提示：业务扩张不及预期，坏账风险.长江证券
　　


　　产品全面低迷致全年亏损较大，1季度行情回暖实现微利
　　武钢股份(600005)
　　事件描述
　　武钢股份发布 2015 年年报，报告期内公司实现营业收入 583.38 亿元，同比下降 41.29%；营业成本 592.23 亿元，同比下降 35.58%；实现归属于母公司净利润-75.15 亿元， 去年同期为 12.57 亿元； 2015 年 EPS 为-0.74 元。

　　据推算，4季度公司营业收入 93.86 亿元，同比下降 75.48%；营业成本 134.18亿元，同比下降 62.31%；实现归属于母公司所有者净利润-65.13 亿元， 去年同期为 4.87 亿元； 4 季度实现 EPS 为-0.65 元。

　　公司同时发布 2016 年 1 季报，报告期内实现营业收入 128.90 亿元，同比下降 26.58%；实现营业成本 118.13 亿元，同比下降 25.38%；实现归属于母公司净利润 0.30 亿元， 同比下降 93.41%； 1 季度实现 EPS 为 0.003 元。

　　事件评论
　　行业低迷致全年业绩亏损较大： 2015 年钢铁行业景气不足，市场持续低迷，公司产品量价齐跌，导致毛利率由正转负，其中，热轧毛利率为-8.81%，冷轧毛利率为-0.53%，甚至硅钢等优势高端品种订货额也出现不同幅度下降，由此导致公司全年业绩亏损较大： 1）公司全年热轧产量同比下降 8.91%，冷轧产量同比下降 6.50%； 2） 2015 年公司热轧出厂价格同比下降 10.86%，冷轧出厂价下降 9.87%。此外，公司全年投资收益减少 6.29 亿，资产减值损失增加 3.29 亿元，也令公司全年业绩雪上加霜。

　　受益于行情转暖， 1 季度实现微利： 受制于行情极度低迷影响， 4 季度公司业绩亏损较大。 1 季度钢铁行情有所恢复， 由此导致公司单季度实现微利，不过由于同比钢价跌幅依然较大，公司 1 季度业绩同比依然降幅较大。同时，值得注意的是， 1 季度末公司存货 124.63 亿元，同比增加 9.76 亿元，环比增加 14.12 亿元。此外，公司公告虽然公司没有落后产能和淘汰落后的装备，但公司按照去产能、控总量、调结构、市场差异化、管理精细化战略规划安排，计划在 2016 年内关停 1 座高炉（ 1×1536 m3），关停 1 座转炉（ 1×90t），后续轧钢工序的棒材生产线关停，中厚板生产线采取减量集中生产确保满足特殊用途用钢的需求。

　　受益于国内反倾销、需求稳定影响，近期取向硅钢价格开始上涨， 公司作为取向硅钢龙头将尤其受益于此，为阶段性景气基本面锦上添花。

　　预计公司 2016、 2017 年 EPS 分别为 0.03 元、 0.04 元，维持 买入评级。

　　风险提示：
　　1、市场出现系统性风险；
　　2、钢铁行业需求出现超预期波动。长江证券
　　


　　点评报告：经营业绩承压，海绵城市全产业链运营平台潜力可期
　　华控赛格(000068)
　　事件要点：
　　1. 深圳华控赛格股份有限公司（以下简称公司或华控赛格） 2015 年实现营业收入1.70 亿元，实现归属净利润700 万元，每股收益0.007 元，同比扭亏为盈；实现经营性现金净流量2840 万元。

　　2. 公司2016 年一季报公告，报告期内实现营业收入1878 万元，实现归属净利润-1299 万元，每股收益-0.0129 元。同时预告2016 年1-6 月实现净利润约-3000 至-2400 万元。

　　我们的观点：
　　公司2015 年业绩实现扭亏为盈，成功撤销退市风险警示；2016 年一季度至上半年亏损，业绩承压但最坏时点已经过去，期待海绵城市项目订单快速增长。公司2015 年实现营业收入1.71 亿，同比增长153.92%。实现净利润700 万元，同比增长106.47%。公司业绩扭亏为盈，并于4 月11 日成功摘星脱帽。公司2016 年一季度录得亏损，同时预告中期业绩亏损，我们认为公司当前面临的主要问题仍旧为海绵城市等新主营业务还未能给公司贡献较为明显的业绩，但相应成本和费用支出仍为刚性。随着配套政策的陆续出台及PPP 模式的广泛采用，海绵城市项目落地有望显着加速，今年或将进入密集签约期。我们判断公司年内所面临的最不利局面目前已经见到，最坏时点已经过去，看好公司依托清控人居继续加码海绵城市项目投入力度，海绵城市订单有望快速增长继而改善公司业绩。

　　海绵城市建设市场规模较大，绩效考核评价及试点城市制度有望加速项目落地。 《关于推进海绵城市建设的指导意见》 要求通过海绵城市建设将80% 的降雨就地消纳和利用，计划2020 年和2030 年城市建成区分别有20%/80%以上的面积实现目标。以每平方公里1 至1.5 亿元造价估算，未来五年海绵城市建设投资总额有望达到万亿元规模。2015 年首批16 个试点城市已经就位，第二批14 个试点城市目前也已出炉。我们认为绩效考核评价及试点城市制度为海绵城市建设树立了标准规范的模板及公平透明的招投标和执行环境，看好具有资金、能力、技术和资源优势的企业受益于海绵城市项目订单的加速落地并较快兑现业绩。

　　依托清控人居，打造海绵城市建设核心竞争力。当前海绵城市项目的实施途径主要为PPP 模式下融资、设计、施工、运营一体化，平台型公司作为整个产业链的核心较单一功能的专业公司享有更大的发展格局和更多的受益机会。清控人居已先期协助迁安、萍乡、贵安新区、池州4 个首批试点城市完成申报工作，当前重点参与迁安、萍乡、遂宁3 个试点城市海绵城市建设（规划项目总金额140 亿元）。我们认为公司依托清控人居专业的环境及水处理技术优势和强大的人才、资源储备，有能力为地方政府提供系统性的海绵城市建设解决方案，有助于提高公司的项目中标概率。公司收购北京中环世纪后完善了咨询+规划+投资+施工+运营的产业链，在海绵城市PPP 项目中将具有更大的竞争实力。

　　定增募资及设立环境产业基金，总规模达百亿，增强海绵城市项目资金运作实力。公司于2015 年7 月发起定增，拟以8.12 元/股的价格非公开发行6 亿股，共筹集资金48.72 亿元全部用于海绵城市PPP 项目建设。另于今年3 月8 日公告，与西藏禹泽、江南水务等公司发起设立禹泽环境产业基金，总规模预计为50亿元，首期规模为人民币15 亿元。投资内容包括公司中标的海绵城市、黑臭水体整治等环保部试点PPP 项目公司股权等。我们认为，通过发起设立产业基金及定增募资，公司能够用于投资海绵城市PPP 项目的资金规模将达百亿，有效增强了公司行业竞争力，未来有望拿到更多订单，业绩具备良好的向上弹性。

　　背靠清华环保产业集群，看好未来与清华环保产业大格局协同发展。公司控股股东深圳市华融泰资产管理有限公司为清华控股有限公司的参股企业之一，当前清华控股基本形成了集成电路、环保、新能源、生命健康、创新服务和科技金融生态互动的产业格局，环境领域已成为清华控股最为重要的产业发展方向之一。清华控股拟将其持有的清控人居集团不低于80%的股权和华融泰40%的股权注入同方股份。我们看好公司作为清华控股环保大产业格局下专注于海绵城市建设的专业力量，与同方环境、龙江环保等同方系环保企业协同发展，同时未来不排除根据清华控股部署进入更大级别的产业整合序列。

　　首次覆盖给予增持评级。我们认为公司当前业绩承压主要源于新旧主营业务更替仍在过渡期，而前期合并增加子公司后管理费用、销售费用的增幅较大，且在海绵城市建设领域加大投资后相应成本和费用同比增幅较大。我们看好公司作为海绵城市建设领域较为稀缺的、以专业设计院为核心的全产业链运营平台，凭借行业地位、技术领先和资本运作等优势占据先机，继续加大海绵城市项目追踪承揽力度，全年业绩有望通过加速实现新签订单至兑现收入予以改善。我们谨慎起见暂未考虑公司非公开发行因素的影响，预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.05、0.13、0.24 元，当前股价对应市盈率估值分别为184.04、74.42、 38.50 倍，首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示。宏观经济大幅波动风险，海绵城市建设推进不达预期风险，PPP 模式推进不达预期风险，公司承揽海绵城市项目不达预期风险，公司非公开发行方案未通过风险，产业基金发起设立未达成风险，公司与清华控股产业协同发展的不确定性风险等。