有色金属行业：继续看好有色大反弹，重点关注金银铝锑稀土钨
　　类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁，衡昆 日期：2016-04-26
　　基本金属普涨，沪铝强势。上周基本金属呈现普遍上扬，主要受积极的经济数据、回暖的原油以及国内强劲上行的黑色商品等因素带动。

　　黄金下跌0.1%，白银上涨4.6%。上周金价震荡走平，银价上涨。近期美元持续走强，投资者对于美联储可能较预期提早加息的猜测也令金价承压。虽然市场普遍预计美联储将在4月货币政策会议上按兵不动，但鉴于近期美国经济数据表现强劲，市场开始重新考虑FOMC 将在6月加息的可能。

　　稀土价格回升，国家商储启动。上周稀土厂家报价缓缓走高。目前大部分稀土产品市场询盘增加，加上厂家惜售现象渐多，成为支撑产品价格的利好因素。整体来看，下游需求较为稳定，但是收储消息已落实半月，相关政府依旧无相关细节通知，厂家除维持个别长期用户之外，基本观望为主。市场大部分操作商均表示当前价格小涨，但需求回暖不多，市场均表示短期内或继续上涨。

　　小金属涨跌不一，锑、钨、钼、镁、钛上涨。

　　货币、政策、供需：三因素依然向好。货币环境流动性宽松维持。政策刺激全球与中国均继续支撑经济。供需角度经济反弹强化需求，供给去化压制产能。

　　周期继续回暖，风险偏好有望回升。价格加速上涨，建议重点关注工业属性强的铝、锌、白银。在风险偏好回升之时，建议重点关注对风险偏好弹性较大的稀土、磁材和小市值高弹性标的。本周需关注4月FOMC 会议对加息预期的影响。

　　锑价一周涨幅7.7%，涨势仍将延续，高度关注湖南黄金。一是供给去化明显，产能利用率低，生产企业普遍惜售；二是国家加大打击走私力度，加剧供给不足；三是进口精矿不足；四是行业库存偏低。供给不足难以改善，锑价涨势仍将延续。

　　钨精矿价格一周涨幅4.3%，重视钨价上涨趋势。一是供给去化，中国钨行业联合减产15%；二是价格远低于成本压制复产；三是第一轮收储落地，加速行业去库存；四是第二轮收储发酵，未来进一步收储有望推动需求加速恢复。我们坚定看好钨价，预计未来仍将继续上涨。

　　旗臶鲜明看好电解铝板块，铝价有望突破13000，挑战14000:一是供给收缩仍在继续，产量Q1负增长，复产全面低于预期；二是下游需求出现回暖，产量同比下滑，导致库存持续下滑；三是复产和新增产能投放不足，供给缺口依然显著；
　　四是现货市场维持升水，交易所库存持续下降，价格仍有上涨空间。五是成本支撑逐步上移。建议高度关注云铝股份(业绩弹性最大)、中孚实业、神火股份、中国铝业、南山铝业、新疆众和、焦作万方。

　　重视稀土上游资源股。稀土贱价外流引发决策层高度关注，供给侧改革有望超预期，稀土价格将迎来趋势性上涨，涨幅有望远超预期。稀土上游资源股对稀土价格上涨具备最强的业绩弹性。综合市值/冶炼分离配额、市值/存货以及稀土类别，建议依次关注广晟有色、厦门钨业、盛和资源、北方稀土、ST 五稀。

　　重视磁材板块价值。在收储预期持续升温的背景下，稀土价格将进入温和上行周期，磁材行业单吨毛利有望提升。磁材公司灵活的存货管理和持续的存货重估将体现在业绩上，价值凸显，重点关注中科三环、宁波韵升、正海磁材(已停牌)、银河磁体和安泰科技。

　　自下而上精选个股，重视基本面向好、估值弹性大、市值小、诉求强、人气趋旺的龙头标的。关注中飞股份、西部材料、宜安科技、银邦股份等。

　　风险提示：1)美国经济好于预期，加息进程加速；2)国内需求低迷，政策刺激低于预期；3)供给侧改革面临阻力较大，执行效果低于预期。




　　传媒周观点：市场震荡，坚守成长股
　　类别：行业 研究机构：国元证券股份有限公司 研究员：邹翠利 日期：2016-04-26
　　周行情回顾
　　上周上证综指下跌3.86%，深成指下跌5.42%，中小板下跌5.55%，创业板指下跌6.82%。传媒板块下跌7.68%，申万28个二级子行业中全部下跌。个股方面，上周板块内上市公司全部下跌，跌幅靠前的公司有，浙报传媒(-13.31%)、华录百纳(-13.16%)、博瑞传播(-13.02%)、南华生物(-12.27%)；本周大幅调整，指数再次跌破3000点，资源板块大涨，我们认为，市场情绪再度低迷，维持前期观点。

　　本周观点
　　我们维持前期观点，传媒板块已然跌入相对较高的安全边际内，维持行业推荐的投资评级。近期已经到了年报和季报的集中披露期，关注业绩超预期的标的投资机会，本周建议关注以下板块：
　　1)影视娱乐板块必将成为文化娱乐消费的主战场，巨头必将诞生的行业，从整个产业链来看，处于最顶端的内容端是我们非常看好的，优质内容资源是行业发展的重要瓶颈，具有核心内容资源的娱乐龙头是我们看好的。标的方面，看好完美环球，华谊兄弟，华录百纳；
　　2)教育行业也是我们非常看好的细分领域之一，教育行业相比其他文化产业的发展，市场化程度不高，尤其是K12领域进入壁垒非常高，未来随着教育改革的深入，行业市场化后机会将非常多，推荐皖新传媒；我们一直看好的学前教育市场，随着全面二胎政策(2016年全国落地)叠加第四次婴儿潮(2014-2020年)的的来临，以及80/90后父母消费观念的革新，幼教市场必将是一片蓝海，推荐全产业链切入幼教领域的时代出版，以及威创股份；
　　3)看好体育板块，推荐华录百纳、雷曼股份，布局体育赛事版权以及球员经济。




　　食品饮料行业：中高端白酒&肉制品行情有望延续
　　类别：行业 研究机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：万蓉 日期：2016-04-26
　　近期行情回顾：过去一周申万食品饮料指数下跌2.71%，同期沪深300指数下跌2.97%，申万食品饮料指数跑赢沪深300指数0.27个百分点，涨幅在申万28个一级行业指数中位列第三位。子板块方面，只有肉制品(1.55%)子行业是上涨的、白酒(-1.06%)、葡萄酒(-1.41%)跌幅相对较小，其他酒类(-7.02%)和食品综合(-7.11%)板块涨幅最小，验证了我们上周的看法，所有子行业中，更看好肉制品和白酒的表现，预计下周这一行情仍将延续。2016年年初至今，申万食品饮料指数下跌9.62%，同期沪深300指数下跌14.9%，食品饮料跑赢大盘5.28个百分点，涨幅在申万28个一级行业指数中位列第三，抗跌性显而易见。

　　估值处于上升通道：从估值来看，食品饮料行业动态估值为27.5X，在所有申万一级行业中从高到低排第十八位，较上周稍有回落，但仍然处于上升通道中。

　　行业信息回顾：中国带动2015年全球葡萄酒贸易增长扩张；乳业最严标准出炉，菌落总数指标看齐欧美；百事、可口可乐营收持续下滑，碳酸饮料的形势不佳；国产啤酒饮用量下降明显，进口啤酒或成新消费趋势；能源巨头扎堆高端水市场。

　　上市公司信息回顾：恒顺醋业调味品稳健增长，股权转让增厚业绩；中炬高新调味品稳健增长，房地产值得关注；贵州茅台营收、净利恢复两位数增长。

　　投资建议：我们认为食品饮料行业基本面依旧良好，下跌空间也有限，白酒市场未来将出现分化，龙头企业有望实现两位数增长。建议重点关注双汇发展(000895)、贵州茅台(600519)、沱牌曲酒(600702).



　　电子元件行业：科技巨头裁员，自主可控迎弯道超车机遇
　　类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2016-04-26
　　下周观点：看好自主可控版块性机遇
　　本周市场行情偏弱，沪深300指数总体下跌2.97%，电子板块弱于大盘，跌幅为6.04%，电子板块估值低，新方向预期足，我们积极推荐。全球科技企业纷纷裁员，给予大陆电子信息企业更多的发展机会。结合信息安全要求下的自主可控刚性需求，我们看好硬件端的国产化替代空间。艾派克在本周披露27亿美金现金收购利盟国际的重磅并购预案，超出市场预期，但这恰恰应证了我们之前行业下行阶段利于中国在全球范围内并购的判断，后续请继续关注自主可控的战略机遇，中国企业将频发弯道超车！另外，顺络电子的1季报表现良好，符合我们对其业绩白马的评判，从更高的层面看，也是被动器件加速进口替代的必然结果，继续看好被动器件板块。周末，我们发布蓝思科技深度报告，认为其将受益于OLED、双曲面玻璃以及蓝宝石等一系列趋势，且其业绩也将有望保持高成长，现阶段的年报高送转将成为其股价上涨的重磅催化剂！其他重点推荐标的逻辑不变，持续看好三安光电、大族激光、火炬电子、中航光电、高德红外、扬杰科技、华工科技、利亚德、全志科技、海康威视、大华股份等。

　　重点关注：关注Intel大裁员
　　自2015年来，全球科技巨头公司纷纷大幅裁员。为应对全球PC市场连续下滑的局面，英特尔日前宣布进行十年来最大规模的裁员活动：将裁减1.2万名员工，占其全球员工总数的11%，并将注意力转向服务器芯片和联网设备芯片等具有高价、高利润、高成长性的领域。




　　煤炭供给侧改革系列报告之二十五事件点评：第四个配套文件落地，央行联合银证保三会发文支持煤炭供给侧改革
　　类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周泰，刘晓宁 日期：2016-04-26
　　事件：
　　4月21日，人民银行、银监会、证监会、保监会联合印发的《关于支持钢铁煤炭行业化解产能实现脱困发展的意见》(银发〔2016〕118号，以下简称《意见》)，称充分发挥金融引导作用，支持钢铁、煤炭等行业去产能、去杠杆、降成本、补短板，促进钢铁、煤炭行业加快转型发展、实现脱困升级。

　　事件点评：
　　严控违规新增产能信贷投入，有效长期限制产能的增加。《意见》称严格控制对违规新增产能的信贷投入。该政策的实施将有效而长期地限制产能的增加，尤其是在供给侧改革过程中造成煤价上涨后，可以有效遏制新增产能的增加，保证供给侧改革成果。

　　改进利率定价管理，有利于降低煤炭企业财务成本。《意见》称推动银行业金融机构进一步完善存贷款利率定价机制，合理确定钢铁、煤炭行业贷款利率水平。目前我国煤炭行业有息负债2.2万亿元，2015年财务费用支出高达841.8亿元，利率下降有助于行业利润率的提高。

　　支持企业直接融资尤其鼓励保险资金参与，将有利于降低企业融资成本和延长融资期限。《意见》强调健全直接融资市场体系，支持钢铁、煤炭企业对接保险资金运用，鼓励保险机构参与两行业直接融资。该举措有利于煤炭企业降低融资成本，并延长融资期限。

　　加大创业担保贷款支持力度，有利于帮助企业人员分流。《意见》指出要加大创业贷款支持力度，符合条件的并给予财政贴息。该举措将极大地帮助企业对员工转岗分流工作，将有效的加快供给侧改革速度。

　　支持煤炭钢铁出口，为企业“走出去”提供融资担保。《意见》称政策性和开发性金融机构要通过银团贷款、出口信贷、项目融资等方式，支持煤炭、钢铁企业“走出去”。据海关统计数据显示2016年一季度我国煤炭出口279万吨，同比增长185.1%。目前我国煤炭价格处于低位，有一定竞争力，未来我国煤炭还将一定程度“走出去”。

　　加速不良资产处置，利好海德股份。《意见》称支持银行加快不良资产处置，用足用好现有不良贷款核销和批量转让政策，做到“应核尽核”。因此破产矿井企业债务问题将得到有效解决，供给侧改革煤炭去产能加速。同时不良资产处置业务将迎来爆发期，利好海德股份不良资产处置公司。

　　投资建议：该文件为国内供给侧改革第四个部委配套文件，明确了银行业对新增产能的限制政策、解决了煤炭企业融困难、成本过高等问题，并强调加快不良资产处置解决企业债务问题。政策出台有助于煤炭行业供给侧改革的如期加速推进。

　　推荐潞安环能、西山煤电、阳泉煤业、兰花科创，以及在矿业不良资产中处于优势地位的海德股份。




　　医药生物行业：震荡行情下看好有业绩估值的防御性品种
　　类别：行业 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：孙建 日期：2016-04-26
　　中泰医药最新观点：受大盘整体情绪影响，在无行业明显不利因素影响下，医药各子行业大幅下跌，下周医药“十三五”规划有望发布，整个医药板块迎来利好，但总体来看仍是震荡行情。在此基础上，我们建议配置有业绩有估值的防御性品种：九强生物(对应16年34倍PE，业绩稳定增长)、信立泰(20%以上增长，16年20倍PE)以及华海药业、恒瑞医药等标的。

　　本周我们走访了有关仿制药一致性评价的相关机构，对有关BE实验、药物体外溶出评价等进行调研。

　　在相关政策出台前，国内仿制药评价鱼龙混杂，并没有一个统一的国家标准，以体外溶出为例，不同药物在不同浓度梯度、pH环境下溶出曲线差异很大，企业可以根据需求选择更有利于申报药品的溶出条件，而同样以体外溶出为标准的日本，则由国家建立原研药物体外溶出试验数据库，所有仿制药按国家标准进行体外评价。此次我国以BE试验为标准则是参照欧美，鉴于不同人种，不同地域人群以及不同年龄层在代谢、体内环境的差异，体内评价同样难以建立一个国家标准，未来仿制药品质提升仍有漫长道路要走，对于二级市场而言，CRO热度持续走高，BE试验价格也水涨船高，建议关注CRO龙头企业泰格医药，以及国内资金实力雄厚的仿制药企业恒瑞医药、华东医药、恩华药业等长期投资观点：建议关注两条主线：1>具有品种优势、销售优势、资源整合能力的制药企业，如天士力、恒瑞医药、华海药业、丽珠集团、昆药集团等；2>诊疗方式、大数据时代产品和商业模式创新及民营资本进入医疗服务领域给医药和医疗行业带来的投资机会，相关标的涉及基因测序、细胞治疗、移动医疗、可穿戴医疗设备以及医疗服务类个股，相关标的见正文。

　　行业热点聚焦：4月20日，国家卫生计生委办公厅印发《2016年深入落实进一步改善医疗服务行动计划重点工作方案的通知》。重点对城市大型三级医院提出要求，明确要做好预约诊疗、日间手术、医疗质量、信息推送、结算服务、药事服务、急诊急救、优质护理、中医医疗、人文关怀10项工作。

　　市场表现：对2015年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率24.9%，同期沪深300绝对收益率-10.2%，医药板块跑赢沪深300约35.1个百分点。本周医药板块下跌5.6%，子板块全部下跌，医疗器械跌幅8.58%。以TTM整体法估值来计算，目前医药板块估值39倍PE，大于历史平均水平(37倍PE)，相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率保持在26%。

　　中药材价格：成都中药材价格指数微幅上涨。

　　风险提示：政策扰动、药品质量问题。




　　新能源行业点评报告：北京市电动汽车充电基础设施专项规划(2016-2020)发布
　　类别：行业 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-04-26
　　点评：
　　新能源汽车3.59万辆到60万辆，充电桩2.1万个到43.5万个。截至2015年底，北京全市累计推广应用电动汽车达到3.59万辆，累计建成5座大型换电站及2.1万个充电桩。根据国家新能源汽车推广应用相关政策要求和规划目标，到2020年全市电动汽车需求约60万辆，其中：私人电动小客车需求约45万辆，公共服务领域电动汽车需求约15万辆；需配建电动汽车充电桩约43.5万个，以保障不同领域电动汽车充电需求。

　　充电桩行业全面爆发。我们认为，充电桩主题将是继新能源汽车后最具确定性的爆发板块。一方面行业需求足够大，按照1:1的配比，到2020年全国充电桩的需求将达到近500万个，而截止2015年底全国仅建成约5万个左右；另一方面，随着各地充电设施规划政策的密集发布以及国网、南网、普天、各地政府的招标陆续进行，充电桩行业将有足够多的事件型催化剂，板块持续性高。

　　短期看渠道，长期看技术。从我们的调研情况来看，目前充电桩设备行业的技术壁垒并不高，主要难度在于直流充电模块的制造，但大多企业可外购，因此短期内在充电桩售价较高的情况下(市场价0.9元/W左右，国网招标在1元以上，而制造成本仅需0.5~0.6元/W)，出货量主要看渠道，网内、网外企业均有机会。而长期来看，随着行业售价的下行，唯有成本控制能力高、产品稳定性好的企业可胜出。

　　维持行业“优异”评级。我们看好充电桩板块的全年行情，建议关注中恒电气(2015年中标国网)、科士达(充电桩产品出口日本)、通合科技(充电设备业务占比高)以及和顺电气(业绩弹性最大)等相关标的。

　　风险提示：(1)补贴政策不到位风险；(2)新能源汽车推广不及预期风险；(3)充电设备闲置率高风险；



　　计算机行业周报：北京车展有望再次引爆无人驾驶，重点关注
　　类别：行业 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：齐艳莉 日期：2016-04-26
　　投资策略
　　上周，大盘震荡下行，上证指数跌破3000点大关，中小板及创业板同样出现明显回调，回调幅度较大。受市场整体低迷影响，计算机行业明显下挫并跑输大盘。具体来看，各概念板块均出现不同程度的下跌，其中人工智能、生物识别等板块跌幅相对较少，其他板块跌幅相对较深。从本周的走势看，市场在经历震荡整理后出现短期向下趋势，由于基本面并没有明显变化，所以预计短期的调整幅度并不会太深，继续维持震荡走势的概率较大，计算机行业由于高beta特性而表现出来的波动性较大的特点更利于投资者选择优质个股进行波段操作。从个股和板块表现来看，业绩成长性高、基本面扎实的个股和以人工智能为代表的确定性较强的热点板块相对抗跌。因此，我们建议投资者在细分板块配置方面重点关注前景较好、趋势确定性强且空间大的板块，个股配置方面仍应从业绩高成长、基本面扎实角度出发，重点关注 PEG<1.2的个股以获取高成长收益。我们再次重申人工智能板块的投资逻辑，即人工智能板块已经在多领域悄然改变人类生活，深度学习和大规模并行计算能力的提升将在软硬两个维度提升人工智能水平，未来人工智能在安防、金融、教育、医疗、交通等重要领域均大有可为，投资者可积极关注。此外，北京车展召开在即，各大车厂、互联网厂商在无人驾驶领域必将有所动作，再次强调投资者可重点关注无人驾驶领域的事件性投资机会。综上，我们继续维持行业“看好”的投资评级，股票池推荐飞利信、东方网力、华宇软件、恒华科技，航天信息。




　　染料行业点评报告之五：环保事件再起，分散染料再提价2000元/吨
　　类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：麦土荣 日期：2016-04-26
　　本期投资提示：
　　环保事件再起，分散染料大品种再次提价2000元/吨。近期，江苏盐城染料企业因环保因素停产，导致4月25日分散染料涨价2000元/吨至3.3万元/吨以上。该企业是国内分散染料大品种第四大生产商，有3万吨产能，15年销量超过2.5万吨，约占国内产量10%左右。同时，近期由于分散染料中间体还原物、六溴、六氯等供给不足，中间体价格持续上涨。此次因环保事件，导致分散染料再次提价。目前下游印染旺季不改，需求持续景气，染料涨价能很快转移至下游，持续性强。

　　染料涨价进入新常态，小步前进更持久。前期由于H酸中间体事件带动，其他中间体价格以及活性染料价格快速上涨，甚至超过分散染料的涨幅。继分散染料4月10日提价以来，时隔两周再次提价。分散染料格局稳定，涨价持续性和控制力更强(详见我们系列报告之一)，此次环保事件更夯实供给格局，未来涨价有可能恢复小幅多次的提价策略，有利于增强下游持续涨价预期，使下游客户及经销商更愿意增加染料库存，从而形成正反馈，涨价更持久。

　　G2O峰会召开不到半年时间，停产计划有望明确。G20峰会9月4日-5日将在杭州召开，印染及染料工厂将会提前2月停产，下游布匹及纺服企业已提前为下半年做准备，染料需求有望前移至上半年。还有5个月G20峰会就要开幕，停产时间有望从5月份就明确。

　　同时随着部分安全及环保事件频出，政府对环保约束也更加严厉。

　　本轮染料涨价的“同”与“不同”。本次染料涨价既有环保约束、中间体风波，又有龙头企业的专利约束，这与上轮涨价相同。但是不同的是，这些事件约束集中在今年同时发生。

　　业绩弹性测算：如果分散染料涨价1000元/吨，对应闰土股份、安诺其业绩弹性分别为0.11元、0.05元/股；如果活性染料涨价1000元/吨，对应闰土股份、安诺其业绩弹性分别为0.05元、0.03元/股。建议积极布局染料行业周期反转。维持行业看好评级，推荐闰土股份、安诺其，重申增持评级。

　　风险提示：风险提示：1、小产能大量投放对价格压制；2、环保约束低于预期；3、下游需求平淡。