骆驼股份(601311)：起动电池龙头 新能源汽车业务2016年将放量
　　传统起动电池优势明显，受益铅价底部企稳反弹。公司2015年利润增速低于预期的主要原因是主要原材料铅价格的下跌；这一情况将在2016年明显改观，从2015年12月开始，铅价底部企稳反弹，这有利于提振下游需求；同时公司是汽车起动电池龙头，具有一定的定价能力，所以铅价企稳反弹会同时提升公司的收入和盈利能力。公司2016年电池目标产量为2410万KVAH，较上年同比增长21.8%，这充分体现了公司在起动电池的优势。

　　供给端未来有望收缩，铅回收业务进一步提升盈利能力。受益于国家供给侧改革和消费税政策，铅酸电池中小厂家有望逐步被淘汰或整合，供给端有望收缩；而公司已经利用自身优势以及并购进行全国布局，起动电池市占率有望持续提升(未来有望达到30%)，这将进一步提升公司定价能力。铅回收方面：公司拟在全国多点布局废旧铅酸蓄电池回收工厂(华中地区10万吨项目已经拿到许可证，华南地区预计2016年底建完)，形成生产--销售--回收--再生--生产再利用的循环经济模式，这将进一步降低公司生产成本，并创造新的利润增长点。

　　新能源业务逐步落地，未来发展空间巨大。公司以“三电+租赁”的商业模式，全面布局新能源汽车领域。公司起停电池(相当于微混新能源汽车电池)已逐步打开空间；锂离子动力电池强势布局：正在建设中的骆驼新能源锂电池项目预计2016年年中完成生产线的建设投入使用；公司通过收购襄阳宇清传动完善新能源汽车电机电控产业链；同时通过融资租赁进入新能源汽车整车行业，与动力电池、电机电控业务产生协同效应。我们预计，未来几年，新能源汽车行业较好的成长性将带动公司新业务发展并贡献较大增量的业绩。

　　公司从制造向服务转型，拓展销售渠道和后服务市场。公司以电池销售渠道为依托建立电子商务平台，从传统制造业转变为汽车起动用电池综合服务商+适度的汽车后市场服务商，转型成功后公司将成为基于互联网平台的涵盖“起动用铅酸蓄电池生产+回收”和“新能源电池生产+新能源汽车租赁”业务的汽车后市场综合服务提供商。目前，公司的电子商务公司-骆驼汽车配件电子商务有限公司设立完成，电子商务服务平台实现上线；公司拟通过线上平台统一推广，帮助门店获取订单，实现门店被动等待销售向“线上订单----上门服务---废旧回收”模式的转换，完成O2O闭环。

　　盈利预测及评级：根据公司的最新销售情况和新能源汽车业务拓展情况，我们对盈利预测稍作调整，预计公司16年、17年、18年EPS分别为1.01(下调17.00%)、1.20(下调17.90%)、1.39元，对应4月25日收盘价(15.53元)的市盈率分别为15、13和11倍，维持“买入”评级。信达证券



　　道氏技术(300409)：技术驱动盈利 3D渗花墨水引领行业变革
　　公司公告2015年报及2016年一季报。2015实现营业收入5.54亿元，同比增长23.9%；实习净利润5091万元，同比下降29.5%。考虑到偶发性坏账计提因素，业绩符合预期。陶瓷打印墨水是主要业绩增长点。2016一季度，公司实现营业收入9445万元，同比增长33.61%；实现净利润939万元，同比增长10.3%。

　　釉面陶瓷墨水高速增长，3D渗花墨水带来行业革命
　　2015年，陶瓷墨水为公司带来收入2.23亿元，占总收入的41.2%，同比增长46.79%，累计装机877台，处于国产陶瓷墨水第一梯队。在陶瓷墨水国产化过程中，产品价格竞争日趋激烈，但道氏技术利用研发优势不断降低成本，仍保持了42.2%的高毛利率水平；随着产品放量，规模化优势显示，公司将持续维持高毛利水平。2016年强势推出3D渗花墨水，引发抛光砖革命。渗花墨水喷墨打印技术可将瓷砖打印出大理石效果，大大提升陶瓷抛光砖产品的附加值，市场空间达百亿元。道氏技术是国内首家完成3D渗花墨水商业化量产的企业。该业务将成为未来几年重要利润增长点。

　　整合宏瑞新材料，标志行业开始洗牌；行业龙头将受益集中度提升
　　道氏技术的核心竞争力与长期看点
　　我们认为，市场对道氏技术存在潜在的误判，有可能因此错失一个化工板块的优质成长股。之所以持此观点，是因为，我们看到道氏技术具备以下四个独特的潜质：(1)极其优秀的管理团队；(2)业已成型的高端技术平台；(3)大格局、大视野的战略抉择能力；(4)极强的资源整合能力。

　　预计16-18年业绩为0.53、0.80和1.06元/股，维持“买入”评级。广发证券



　　　腾邦国际(300178)：金融业务亮点依旧 看好公司中长期全产业链布局
　　2015年金融业务仍是推动公司的业绩增长主动力，共取得营收3.41亿元，同比增长229.49%。其中，融易行小额贷业务实现营收2.70亿元，净利润达1.01亿元，同增191.08%，P2P平台实现营收5317.97万元，取得净利润2917.95万元，同比增加近84倍(14年9月上线)好于预期。商旅业务营收5.87亿元，同比增长62.94%。收入增速下半年明显好于上半年预计与机票佣金部分后返收入确认滞后有关。公司毛利率下降26.69pct，预计受新增旅行社业务毛利较低、金融业务增加借贷比例，以及15年机票佣金后返政策导致仍有部分收入确认滞后等因素有关；此外，期间费用率下降0.86pct，主要由于管理费用率/销售费用率分别下降了5.72pct/3.46pct，显示了公司良好的运营效率，财务费用增加5.01pct(公司对融易行、腾邦创投、腾邦梧桐等增资，短期贷款新增6.67亿元).
　　“旅游×互联网×金融”成果初显，全产业链布局有望深化
　　15年作为公司“旅游×互联网×金融”战略实施的元年，公司首先整合收购了多家区域旅行社龙头，并通过八千翼及欣欣旅游两大线上平台，聚集了超过20万家中小旅行社，同时，通过自设收购并举的方式，取得了再保险、相互保险，保险经纪等牌照，金融布局日益全面；未来，随着航空公司提直降代以及同订同出等政策的推出，小代理商逐步向腾邦等大票代靠拢，市场集中度提升有望继续利好公司长久发展。并且，在未来顺利完成收购喜游国旅后，公司有望实现出境游全产业链业务布局，且为公司未来几年业绩增长带来显著贡献。

　　风险提示
　　航空公司直销提升和佣金率持续下降的风险；行业竞争加剧；并购整合风险等。

　　看好长期战略布局，积极把握中长线配置机会，维持“买入”

　　假设喜游7月并表，且考虑增发摊薄影响，预计16-18年EPS为0.36/0.52/0.58，对应PE55/38/34倍。继续看好公司长期战略布局的发展前景，目前公司股价已低于喜游国旅定增价23.72元。建议投资者积极把握中长线配置机会。国信证券



　　苏交科(300284)：Q1业绩维持高增长 着力打造PPP业务
　　Q1营收维持较高增长率，毛利率稳定：公司2016年一季度实现营业收入4.87亿元，同比增长29.73%，增长幅度符合预期。一季度营业成本3.40亿元，同比增长30.36%。一季度毛利率约30.23%，上年同期为30.56%，基本持平。经营净现金流为-2.41亿，流出金额比上年增加70%，主要因为报告期内业务增长及总承包业务垫付资金所致。

　　费用率下降明显，资产减值损失增加影响利润：公司三项费用率保持较低水平，管理费用率为11.11%，销售费用率为3.09%，财务费用率为-0.89%，三项费用合计占营业收入的13.31%，与上年同期减少4.95个百分点。主要是燕宁BT业务及部分建设合同利息结算导致的财务费用降低。但由于其他应收款增加导致资产减值损失大幅增加，Q1资产减值损失占营业收入的比重达到2.99%，影响利润。Q1年销售净利率为11.16%，比上年同期增加0.65个百分点。一季度，实现归属于上市公司股东的净利润5455.01万元，同比增长31.03%。

　　不断推动PPP项目实践，不同模式的PPP项目落地：公司将着力打造PPP业务，公司以联合体成员身份参与了由中电建牵头筹建的中山至开平高速公路项目以及杭州大江东产业聚集区PPP项目，参股两项目公司，公司在获取可能形成的财务收益外，同时也获取了该项目的勘察设计及其他业务合同。国家发改委重点PPP项目“九华山核心景区立体停车场建设”，财政部PPP示范项目“贵阳市乌当区柏枝田水库工程”等项目的陆续承接，对完善公司PPP项目承接、建设、运营等方面起到积极探索作用。公司参与的贵州PPP产业投资基金已完成设立，同时完成了参股贵州水务基金项目，对创新工程咨询业务未来发展新模式，拓展基础设施领域、环保领域PPP项目实施奠定了基础。

　　轨道交通业务前景广阔：公司在轨道交通业务方面不断实现突破，以轨道交通业务单独或以联合体的形式承接了南京地铁部分线路总体、车辆段工点、地铁车站工点等项目，以及盐城至南通高速铁路勘察设计项目等，这些项目的承接对公司进入轨道交通市场的开拓具有重大意义。公司参与组建的厦门地下空间工程开发有限公司，主要从事地下空间础设施的投资开发(地下快速路、综合管廊、地下管网、海绵城市等)；对公司拓展综合管廊、海绵城市业务起到积极探索作用。

　　互联网+、电力等新业务进一步拓展有助公司多元经营：15年公司通过收购参股多家公司在电力业务、检测业务、环保产业、互联网+等业务领域实现多方布局，为公司培育未来新的利润增长点打下基础。2015年，公司收购了南京博来城市规划设计研究有限公司，在快速获取城乡规划编制甲级资质的基础上，促进了设计业务产业链向上游延伸，对公司基础设施领域的PPP项目承接起到积极作用。电力业务方面，公司与国内唯一一支按照国际标准和国际流程成功执行过海外中高端市场的电力设计团队合作，联合成立了诚诺未来(北京)工程技术有限公司，业务主要兼顾中国EPC和海外项目业主的需求，同时协助公司优势业务“走出去”、探索海外EPC业务，开拓新的业务增长点。检测业务方面，公司投资江苏力维检测科技公司，进一步强化了公司在检测领域的核心能力。江苏力维检测是华东地区领先的非政府性第三方检测机构。而布局环保产业是公司既定的战略目标，环保产业与互联网、云计算的结合代表了产业发展的趋势，为此，公司参股复凌科技(上海)有限公司，复凌科技定位于环保大数据服务提供商。互联网+方面，公司完成了与猪八戒网合作，参与设立了重庆八戒工程网络有限公司，八戒工程负责猪八戒网的工程设计咨询频道的经营工作。参股重庆八戒工程网对公司探索“互联网+工程设计”业务运作模式起到积极作用。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.66元、0.76元和0.93元。考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性，我们维持对公司的“买入”评级。信达证券



　　　古井贡酒(000596)：增速领跑行业剑指百亿目标
　　2月底以来，我们基于对古井战略领先、执行落地的判断，先后在底部撰写三篇报告强烈推荐，至今涨幅40%。公司披露年报季报，收入符合我们预期，业绩超市场预期，增速抢眼领跑行业。黄鹤楼酒业协议签署，并购落地更进一步。省内仍是核心增长引擎，省外扩张步伐加快，助力公司早日实现百亿目标。上调16-17年EPS至1.62和1.82元，维持目标价45元，对应16年PE28倍，重申“强烈推荐-A”评级。招商证券



　　海伦钢琴(300329)：智能钢琴研发助推线上、线下双渠道发展美学教育
　　2015年及2016Q1净利润同比增长分别为21%、31%，略高于期预。公司15年实现销售收入3.68亿元，营业利润3036万元，净利润3098万元，同比分别增长5%、12%、21%。每股收益0.21元，分配预案：每10股派发现金红利0.24元(含税)，同时2016Q1净利润同比增长31%，其中有海伦艺术教育投资收益108万，占归属母公司总利润的12%；
　　多年研发投入，品牌价值获得市场认可。公司一直积极投入致力于实施自主品牌战略，2012-2014年海伦钢琴连续三年在北美斩获MMR奖项，2015年，海伦钢琴获得了美国MMR终身成就奖，品牌价值获得国内外认可。同时在乐器种类上也开始不断拓展，增加吉他，电钢琴，贝斯，小提琴等小乐器的研发制造，从而使海伦钢琴向乐器制造产品多元化方向大步前进。

　　增发项目助推公司战略转型，线上、线下双渠道发展美学教育。

　　(1)与志同道合者双模式发展线下培训业务：公司以海伦艺术培训和海伦钢琴教室两种模式开展合作，以五大中心(产品研发与教师培养、学校经营与管理培训、品牌管理与整合传播、大型活动与文化传媒、整体运营与财务行政中心)作为支持，打造全国性品牌的艺术教育培训品牌。公司专注于产品研发，合作进展略低于预期，截止15年底已与20家机构达成合作。

　　(2)增发项目“智能钢琴及互联网配套系统研发与产业化”有助于实现线上线下共同发展。北京海伦网络信息科技有限公司为公司智能钢琴与在线教育提供软硬件与网络支持，如智能乐谱、在线教育平台等。有助于艺术教育结合智能钢琴实现线上线下共同发展。

　　维持“强烈推荐-A”。公司战略转型线上、线下双渠道发展美学教育，前期专注产品研发，渠道合作略低于预期，但我们看好产品出来以后的渠道合作效应。维持“强烈推荐-A”。招商证券


　　
　　华侨城A(000069)：酝酿新硕果铸就新篇章
　　利润率有待优化，旅游分拆再落子：公司2015年增收不增利主要在于本期深圳本部高毛利项目结算的规模有所下降导致综合毛利率回落，预计2016年利润率有望实现企稳改善。公司2015年全口径房地产销售金额约252亿，同比增长8%，2016年全口径可售货值超过500亿，预计16年销售金额在270-280亿左右，同比增长5-10%。旅游综合业务方面，公司2015年实现全口径游客接待量突破3300万人次，同比增长7.5%，超越我们年初3200万人的预期，新业务方面，公司文旅科技于10月份成功在新三板挂牌后又推动在主板上市，以文旅科技为契机，我们认为公司旗下的新业务包括文化演艺等方面未来都具备分拆的可能性。

　　投资方式多面开花：本期公司新增土地储备208万平米，首次进入南京，还通过股权收购的方式获取了花伴里集团下的旧改项目，未来还将积极寻找西安、南昌、桂林等地的项目机会。我们从2014年以来一直强调公司模式的升级，除了既有优势产品的拓展，公司也在积极推进轻资产模式，包括管理输出以及文化旅游景区的合作并购，2016年我们可以期待相关资源的落实。

　　再融资+股权激励落地，助推发展提速：2015年末公司短债压力和净负债率都出现了明显的下降，皆处于历史低位。另外公司于2015年3月份启动股权激励计划，已经于10月完成，授予价格4.66元/股，涉及公司高管及骨干271名，在此次管理层换届后，股权激励的适时推出，也将对公司新一轮模式升级、经营提速带来明确意义。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司16-17年EPS分别为0.60元、0.65元，维持“买入”评级。中信建投



　　智飞生物(300122)：AC-Hib带来业绩增长拐点
　　公司公布一季度报告，2016年第一季度公司营收1.44亿元(-26.9%)，实现归母净利润5920万元(+24.1%)，扣非归母净利润5801万元(+26.5%)；公司此前预告一季度净利润增长30%-60%，实际业绩增长略低于之前的预告，主要原因是山东疫苗事件使公司疫苗销售受到一些影响。

　　代理产品减少导致营收下降，AC-Hib 三联疫苗增长强劲
　　公司一季度营收1.44亿元，相比去年同期1.96亿元下降26.9%，主要原因是公司今年不再代理默沙东的23价肺炎疫苗和灭活甲肝疫苗，导致销售收入减少。山东疫苗事件对整个疫苗行业都产生一定负面影响，虽然问题主要出在流通环节，但是事件发生后民众对疫苗的信任下降，妨碍公司产品的销售，第一季度受影响的时长在2周左右。公司的重磅品种AC-Hib 三联疫苗去年上市，虽然受到疫苗事件的影响，但是增长依然强劲。

　　研发出色产品储备丰富，今年将是公司业绩增长拐点
　　公司产品储备丰富，结核病诊断试剂盒以及用于结核菌潜伏感染人群预防的适应症的微卡正在进行三临床，今年二季度揭盲；公司自主研发的流感裂解疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、痢疾双价结合疫苗等产品正在进行临床试验；另外公司还与默沙东签订了HPV 疫苗国内代理协议，后续重磅产品有望陆续上市，在AC-Hib 的带动下今年将是公司业绩增长拐点。

　　盈利预测与投资评级
　　暂不考虑转增股本，我们预计公司16-18年EPS 为0.39/0.59/0.76元，对应PE 为72/47/37倍，给予“谨慎增持”评级。广发证券



　　中利科技(002309)：享政策之甘霖国内海外市场花开并蒂
　　光伏业务名列前茅：受国家光伏行业相关政策的推动和海外市场扩展的影响，光伏电站市场发展迅猛。在光伏电站业务方面，公司取得备案并开发建设的有近1.3GW电站，全年共计转让686MW，低于转让800MW的目标。但开发建设总量在已披露的国内A股相关公司内居于首位，总业务量非常可观。公司于2016年预计大力开发电站业务，力争完成开发2GW，并网1.5GW的目标。在光伏行业分化趋势严重的背景下，公司产品业务覆盖广，电站业务国内领先，作为大型厂商将会有明显的范围经济优势。

　　企业寻求突破创新，海外及新兴业务快速发展：(1)公司占比33.5%的合资子公司中利电子，自主研发军工产品智能自组网设备，截止2015年1月中利电子已累计取得近13亿订单，2015年度共完成7亿元开票销售量。公司其余新兴业务：3D金属打印、互联网金融、能源管理业务适应市场未来发展方向，将成为公司未来的利润增长点。(2)2015年度公司通过发行股票的方式购买中利腾晖25.2%的股权，完成中利腾晖的全资掌控。中利腾晖子公司泰国腾晖于一期500兆瓦光伏电池、500兆瓦光伏组件在泰国正式投产。此次业务扩展有助于开发光伏业务的海外市场，提高海外销售和品牌影响力。

　　盈利预测与投资建议：公司在主营业务上发挥原有规模、技术、市场优势的同时，进入新领域寻求创新，加快融入到新兴产业的步伐，坚定向轻资产方向转型，并取得阶段性成果。巩固国内市场的同时，积极拓展海外业务，使之成为原有市场的补充。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.78元、1.00元和1.21元，根据相关行业上市公司估值进行测算，给予2016年23倍PE，对应股价17.94元，首次覆盖，给予“买入”评级。西南证券



　　中工国际(002051)：预付款大幅增加 预示较多项目进入执行期
　　16年第一季度归属母公司净利润增长11.13%，基本符合我们的预期。公司预计今年上半年净利润变动幅度为【0%至-30%】：1Q16公司实现营收13.0亿元，同比增长4.1%；实现净利润1.63亿元，同比增长11.13%。

　　受人民币贬值和较多项目进入结算期，1Q16毛利率大幅提升。1Q16毛利率同比提升5.61个百分点至25.79%，公司毛利率从去年四季度开始有一个跃升(4Q15毛利率同比提升7个百分点至24.01%)，一方面因为进入结算期的项目较多，另一方面是由于人民币大幅贬值后，公司美元合同的结算的收入上升，而成本提升幅度略小所致，公司15年末在手订单82.37亿美元，在人民币贬值的大趋势下，未来毛利率水平或将系统性小幅提升。

　　1Q16人民币升值26个基点致公司财务费用为正，多个项目进入执行期导致预付账款环比增加较多。1Q16人民币升值26个基点预计增加公司财务费用2500-3000万。1Q16预付账款环比增加79.79%，主要是报告期埃塞俄比亚瓦尔凯特糖厂项目、厄瓜多尔政府金融管理平台建设项目及乌兹别克PVC生产综合体建设项目等多个项目正处于执行阶段，支付的工程款较多。同时公司预收账款同比增加47.1%，也意味着在实施项目同比有所增多。

　　经营性净现金流流出增多主要是项目开工较多所致：1Q16收现比84.8%，同比减少44.8个百分点；经营性净现金流流出7.41亿元，同比多流出8.85亿元，主要是一季度开工项目较多，支付的工程款增多所致。1Q16应收账款环比减少1.62亿元，但坏账准备略有提高，显示公司对风险控制比较审慎。

　　依托沃特尔废水“零排放”强大技术实力，中工水务投资平台筹建提速，未来公司水务板块发展可期。“北京沃特尔”承建的华能集团长兴电厂脱硫废水“零排放”项目获得了第十届全球水峰会(2016年4月21日)年度最佳工业水处理项目大奖。华能集团长兴电厂脱硫废水“零排放”项目有力促进了沃特尔的市场开发，2015年公司陆续获得了中石化中天合创、神华国能集团王曲电厂、阳煤太化等企业的废水“零排放”项目，成功将工业废水“零排放”的应用拓展到化工领域，我们认为未来工业废水排放标准提升将会是大势所趋，公司技术优势明显，项目经验丰富，未来水务板块发展可期。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级：预计公司16年-18年净利润为12.93亿/16.16亿/19.36亿，增速分别为23%/25%/20%；对应PE分别为13X/11X/9X。维持买入评级。