隆华节能:领军人物有望带来重大变革,新材料、军工装备领域拓展打开成长空间
　　主营节能、环保和新材料三大板块;领军人物有望带来重大变革
　　公司主营节能、环保和新材料三大板块。公司为冷却(凝)设备龙头,通过收购进入环保业务;近年来引入领军人物,将大力拓展新材料和军工业务。公司于2014年9月引进孙建科任总经理,同时孙总带领一批优秀人才加盟。孙建科历任中船重工725所(主要从事海军装备材料研制)所长、中船重工总工程师兼装备产业部主任、乐普医疗董事长等职务。孙建科在军工、新材料等行业有多年技术和资源积累。

　　节能业务保持平稳,环保业务订单预期乐观快速增长
　　公司传统业务为高效复合冷、空冷设备等节能业务,下游领域主要为电力、热力、石化等行业,预计未来将维持稳定发展。2013年公司收购中电加美切入工业水处理市场,自收购以来业绩持续超预期,2016年与中船重工环境工程公司签订《战略合作购框架协议》;2015年增发募资7.1亿元用于滨海县污水处理厂BT 项目,2016年4月成立上海、新疆隆华环保公司。我们预计公司环保业务订单预期乐观,未来几年将保持快速增长。

　　战略布局新材料领域将打开成长空间:切入靶材业务仅为第一步
　　公司于2014年以9300万元收购四丰电子100%股权,并注资不低于4000万元。四丰电子主要产品为高纯钼溅射靶材,未来进口替代空间大。高纯溅射靶材主要应用于电子及信息产业,目前全球靶材市场约600亿元,主要制造商为日本、美国、德国企业,我国高端产品严重依赖进口。

　　四丰电子的靶材已得到美国、日本多家著名企业及京东方等龙头企业认证,80%用于出口,承诺业绩复合增速近50%。我们认为,四丰电子一旦在某个重要客户获得突破后,业绩将超预期增长,打开公司成长空间。

　　开拓军工装备和军民融合新业务;业绩将快速增长;维持推荐
　　公司年报明确提出开拓军工装备和军民融合新业务,我们判断公司后续新材料和军工领域拓展将超市场预期。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.50/0.62/0.76元,PE 分别为41/32/27倍。公司在手现金近3亿元,未来不排除在新材料、军工领域外延发展,业绩具备上调潜力。维持推荐。

　　风险提示:新材料领域发展低于预期、外延扩张进度低于预期。(银河证券　王华君)




　　浙江美大点评报告:主业稳健,外延可期
　　报告导读
　　公司发布2015年度报告及2016年一季报。

　　投资要点
　　主营业绩稳健增长
　　公司2015年实现营业总收入5.18亿元,较上年同期增长10.28%,实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,较上年同期增长13%。其中四季度单季实现营业收入1.95亿元,同比增长9.2%,归属于上市公司股东净利润6,396.84万元,同比增长15.59%。公司同期发布了2016年一季度报,实现营业收入9,457.68万元,同比增长17.56%,归属上市公司股份净利润2,861.96万元,同比增长12.63%。主营业绩增长稳健,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元。

　　盈利能力和经营效率持续提升
　　2015年公司实现每股收益0.39元,同比提升14.71%。加权平均净资产收益率15.32%,较去年同期提升0.7pct。销售毛利率52.84%,同比下滑0.5pct。但公司通过积极强化内部管理,提高生产效率,降低营运成本和费用,销售费用率大幅下降2.79pct至9.30%,带动销售净利率提升0.72pct至30.05%,处于上市以来历史最好水平,也是厨电行业上市公司最高水平。公司盈利能力和经营效率处于持续上升通道。

　　集成灶行业未来发展前景广阔
　　从公司细分业务来看,主营产品集成灶销售收入4.85亿元,同比提升7.83%,销售占比93.56%,仍是公司收入的最主要来源。2015年公司集成灶销售毛利54.76%,同比提升0.29pct,处于上市以来历史最好水平。2015年公司集成灶市占率业内排名稳居第一,行业龙头地位稳固。据有关数据统计显示,集成灶行业在厨电行业的市场份额已达10%以上,未来仍将继续保持高增长态势,行业发展前景广阔。

　　积极寻找新增长点
　　公司遵循打造开放式健康厨房的理念,积极拓展橱柜、集成水槽、净水机等上下游业务领域,并形成了良好的销售,未来有望与主营集成灶业务发挥协同效应,打造开放式健康厨房一站式解决方案供应商;渠道方面,新设工程部和电商部,针对当前市场特点,实现多元化渠道销售,积极提升公司业绩,开启新的业务增长点。

　　盈利预测及估值
　　预计公司2016-2018年分别可实现归属于母公司股东的净利润1.81、2.16和2.56亿元,同比增长16.02%、19.86%和18.60%,EPS分别为0.45、0.54和0.64元,对应当前股价估值为39、32和27倍;公司未来仍将继续以开发和打造整体健康厨房为核心,积极寻求与主业相关的外延并购,我们维持买入评级;（浙商证券　程艳华）




　　明家联合:1季报净利润超预期21%,业绩持续超预期和外延并购稳步推进推动公司高成长
　　投资要点:
　　业绩超市场及我们预期21%。16年1季度公司实现营业收入5.74亿元、同比上升273.1%,营业成本4.75亿元、同比上升263.9%,实现归属于上市公司股东的净利润0.58亿元,对应全面摊薄EPS0.18元,同比增长1588.2%,超出市场及我们预期21%(我们在一季报前瞻中预计净利润0.48亿,同比增长1300%)。同时,公司预计16年半年报净利润0.85-1.10亿,同比增长699.2%-940.4%。

　　毛利率有所上升,净利润爆发式增长。16年1季度毛利率17.2%,相比于15年1季度的15.1%增长2.1%,主要的原因在于:(1)新增合并报表的微赢互动和云时空毛利率高于金源互动(2)对传统低毛利率防雷装置业务进行了剥离。16年1季度净利润0.58亿,同比增长1588.2%,利润的爆发式增长主要由于三方面的原因:(1)金源互动发展较快,一季度利润有大幅增长;(2)收购的微赢互动、云时空16年1月开始并表:(3)传统防雷装置亏损业务16年1月剥离出公司主体,同时也带来500万投资收益。

　　剥离电涌业务,移动营销布局趋于完善。公司已将电涌业务剥离出售,彻底告别原有业务。明家联合已初步形成移动营销全产业链布局,三控多参战略优化公司内部资源,协同效应显著。从公司业务角度来看,金源互动提供移动互联网媒体广告和移动搜索广告服务,微赢互动、云时空和掌众信息主要偏向于APP应用、WAP和手游推广;小子科技将数据分析作为其核心竞争优势,不断向DSP进发,友才网络则关注人力资源O2O、双行线布局移动视频广告市场。而今年3月参股的线上线下深耕短信营销服务,积累了大量数据,未来与拥有大数据分析能力的小子科技结合将实现更加精准的营销服务,公司通过外延并购基本完成移动营销布局。除此以外,公司注资的Tapjoy拥有长期海外广告投放经验,是全球最大的移动广告平台,旗下广告发布平台上的APP注册个数已超过30万个,月均活跃用户数约为5亿,参股Tapjoy可方便未来公司将业务在海外铺开。

　　公司战略进一步落地,重申增持评级。年初公司参股双行线、线上线下和Tapjoy,继续推进外延并购战略。我们维持公司2016-18年EPS0.70、0.92元、1.21元/股的盈利预测,当前股价对应2016-2018年50/38/29倍PE估值水平,与目前互联网营销行业2016年平均50倍的PE水平基本持平,若考虑2016年外延式并购影响,估值有进一步大幅下降空间。由于明家科技是目前A股市场上唯一专注于移动互联网营销的纯正标的,我们看好公司基于移动互联网全产业链的战略布局以及后续外延并购的步伐,维持增持评级。（申万宏源　施妍）




　　龙泉股份:Q1业绩回升,期待订单逐步兑现
　　报告要点
　　事件描述
　　公司公布一季度报告:Q1实现营业收入8157.6万元,同比增长129%;实现归属净利润166万元,同比增长107%。预计H1实现净利润2865万元-3247万元,同比增长50%-70%。

　　事件评论
　　低基数+订单执行加速,业绩逐步回升。2016Q1营业收入同比增长129%,主要因为:1、同期基数比较低;2、结转订单执行加速;Q1实现毛利率31.9%,较去年同期提高12.7%,主要仍来自于收入复苏带来摊销有所减小。本期营业外收入334万元, 较同期增加,主要政府补助增多,最终Q1实现归属净利润同增107%。不过,我们认为,PCCP 行业季节性十分明显,Q1本属于淡季,因此更大的复苏弹性及业绩确认需等到下半年。

　　三个维度看2016年业绩反转。维度1:宏观层面看,统计局最新公布的一季度宏观中,水利管理业1-3月累计增速延续前两个月高增速,达26.8%,较去年全年提高5.8%;维度2:行业层面看,投资向好已传导到行业层面。Q1行业上市公司订单释放明显加速,反映行业景气低点已过;维度3:公司层面看,目前公司在手未执行订单约15亿。

　　以PCCP 为基石,期待新业务突破。随着水利建设批复加速,PCCP行业逐步恢复景气,公司作为行业龙头,必将率先受益并对业绩提供支撑,预计可恢复至2014年水平。在保证主业稳健发展的同时,公司也在不断寻求新的突破:2015年收购新峰管业,2016年对赌业绩4200万,预计6月30日前完成并表。新峰管业作为核电、石化领域龙头,业绩实现确定性较高且中期具备成长性;收购并增资湖北大华助力公司切入地下管廊实现业务新领域突破;成立轨道板公司,今年也有望取得新进展。

　　质地过硬,PCCP 领域的雄狮。预计2016/2017年EPS 为0.508元、0.557元,对应PE 为27倍、25倍,维持买入评级。

　　风险提示:订单释放不及预期（长江证券　范超）




　　东富龙年报及一季报点评:系统化+国际化+多元化,制药工业4.0+医疗版块加速转型
　　事件
　　公司公告2015年年报,营收15.5亿(+23.5%)、归母净利3.8亿(+15.7%),eps0.62,公司拟向全体股东每10股派现3元。同时公司公告2016年一季报,营收4.25亿(+9.19%)、归母净利8637万(-14.76%)、eps0.14。年报及一季报业绩均略低预期。

　　投资要点
　　年报季报营收符合预期,而盈利能力低于预期,主要因后GMP周期制药装备整体供过于求价格战盛行+加速转型冻干工程。

　　无菌注射剂新版GMP改造末期,行业整体呈现供过于求的格局,冻干产品、系统价格、毛利率有所下行。同时从产品化--系统化--工程化,收入规模上行而利润率略微下行。2015年公司整体毛利率、净利率分别为44.51%、20.23%,同比-3.74pct、-2.5pct,盈利能力受价格战影响下滑明显。

　　年报/季报营收增速23%/9%均优于行业平均,显现公司冻干龙头竞争力,系统化+国际化+多元化,全年营收有望15%+增长。

　　公司加快冻干业务系统化、工程化,加快国际化拓展(预计今年海外新增订单50%+),加快原料药&固体制剂&生物工程等其他制药装备、医疗版块、食品版块多元发展。分业务看,占比15%的冻干单机2015年营收2.3亿(-9.7%)、占比48%的冻干系统2015年营收7.5亿(-2.8%),占比11.6%的其他制造装备2015年营收3.5亿(+157%),数据呈现单机比例下行、系统化&多元化转型加快,我们预计2016年冻干系统、其他制药装备将加快成长,同时在海外新兴市场拉动下,我们预计全年营收有望15%+增长。

　　制药信息化为大势所趋,公司积极布局制药工业4.0。

　　2015年公司收购致淳信息65%股权布局医药信息化、协同公司药机品牌+德慧工程能力,拓展药厂总包工程,已成功交付首个冻干系统交钥匙工程项目安徽国瑞制药工程。制药工业4.0为行业大势所趋,GMP新附录《计算机化系统》有望在未来加大力度执行,公司作为制药装备基础雄厚、制药工业4.0战略布局全面的少数药机企业,未来业务发展空间广阔。

　　布局精准医疗+医疗器械,2016年东富龙医疗有望贡献业绩。

　　公司2015年投资5亿开拓东富龙医疗版块。布局1精准医疗:执行产品+服务战略。产品方面,公司通过增资伯豪进入生物芯片、二代测序、生物标志物服务领域,未来仍将整合相关优秀产品;服务方面,重庆精准医疗服务中心已如期落成,目前公司先以重庆产研院作为切入口,打造精准医疗研、产、销为一体的大生态系统,今年计划在武、广、北、上等地再拓展1-2个精准医疗服务中心。.布局2医疗器械:公司将继续加强对已投资的典范医疗、建中医疗、诺诚股份投后管理,并挖掘新的投资机会。

　　投资建议:
　　国内后GMP周期下,公司作为国产冻干机龙头,通过系统化、国际化、多元化战略,加快布局转型制药工业4.0、医疗版块,我们看好其具竞争力的多元发展能穿越国内后GMP周期,我们预计2016-18年EPS为0.62/0.66/0.70元,对应PE为34/32、30X,维持买入评级。

　　催化剂:制药工业4.0大订单、精准医疗外延拓展
　　风险提示:冻干主业低预期;精准医疗、制药工业4.0不达预期。(东吴证券　陈显帆　周尔双)




　　爱尔眼科:中长期稳健收益类投资品种
　　投资要点:
　　公司业绩靓丽,各项业务优势不断累积。去年实现营业收入31.6亿元,较去年同期增长31.79%;实现归属于母公司的净利润4.28亿元,较去年同期增长38.44%。受益患者就诊和手术总量快速增长,高端业务占比提升,各细分业务同比均加速增长,盈利能力得到不断提升。公司规模效应逐步体现,经营质量提升显著,管理费用率下降明显。在投资加大的背景下,财务费用近几年均为负值体现了公司业务强大的现金流获取能力。得益于利润高增长以及充沛的现金流,2015年现金分红比例大幅提高到68%。

　　公司所处行业增长空间大、确定性强。行业主要的推动力来至我国人口老龄化趋势和电子产品高频使用习惯导致患病率提升。基于人口基数,爱尔眼科所面对的患者规模在全球最为庞大。受限于医保覆盖深度有限和医疗服务人才不足,当前仍有巨大的需求并未得到满足。国内眼科行业现状是优质医疗资源集中在大城市、省会城市,而大量人口数量则主要分布在地级市、县级市等基层,由此形成基层眼科医疗需求旺盛而技术水平薄弱的不对称格局。在百万人口的市,分院可实现5-6000万元收入。全国地、县级市共计600多个,这是行业未来的发展重点所在。

　　凭借医疗资源优势,加速基层市场扩张,内生外延驱动成长。十多年的发展,公司在业内已经具有良好的知名度和美誉度,成为国内最大的眼科连锁医疗服务机构。在业内首推合伙人计划,发展具有自己特色的医生集团,聚集了业内1000多名专家从而在面向基层市场中积累了显著的医疗资源优势。使业务模式具有很强的可复制性。过去十年前十大分院支撑了公司快速成长。截至2015年,42家次新分院经过2-3年的培育,度过了盈亏平衡点实现盈利。预计未来5-7年有望达到目前成熟医院的盈利水平。现已拥有120家分院,2017年底将完成200多个地级市分院的投资,扩大基层市场布局。

　　我们判断爱尔眼科当前估值合理,未来一年期收益率在30%左右。中期(5-7年)处于快速成长期,是难得的成长型标的,可有效战胜通胀。基于良好的现金流,利润基数的扩大,分红率的提高,未来高分红值得期待,会成为标准的价值型标的。预计16-17年公司EPS 将分别为0.59/0.79元,对应16-17年动态PE 分别54/40倍。给予增持评级。

　　风险因素:颠覆性技术出现导致患者能不借助医院可自行治愈近视。

　　否则爱尔的医疗资源和渠道优势难以动摇。（国元证券　蒙俊江）