数字政通:营收稳健增长,智慧管网业务未来发展潜力巨大
　　平安观点:
　　公司2015年营收稳健增长,子公司业绩缩水拖累整体业绩增速:根据公司2015年年报,公司2015年实现营业收入6.51亿元,同比增长19.24%,在营业收入方面增长稳健;实现归母净利润1.21亿元,同比增长1.91%,归母净利润增速不达预期。我们认为,子公司数字智通(原汉王智通)业绩缩水是公司整体业绩不达预期的主要原因。根据年报数据,公司2015年业绩主要来自于母公司,2015年母公司实现净利润1.21亿元,同比增长20.27%;子公司数字智通实现净利润708.77万元,相比2014年3070.12万元的净利润,同比下降76.91%。在毛利率方面,公司2015年综合毛利率为39.44%,相比2014年下降了4.91个百分点,我们判断是因为高毛利率的软件开发业务在营业收入中的占比有所降低。在期间费用率方面,公司2015年期间费用率为21.65%,相比2014年20.78%的期间费用率基本持平。

　　智慧管网业务未来发展空间巨大:自2014年以来,国务院连续发布了《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》等一系列重要文件,为我国城市地下管线的建设、管理以及运营指明了发展方向。公司紧抓地下管线的市场机遇,通过2015年11月和2016年3月的两次收购,将最终持有金迪管线、金迪科技及金迪科仪各75%的股权,针对地下管线业务,发展集巡查、管理、修复于一体的综合服务模式。目前,我国城市地下管线长度在200万公里左右,假设有1%的管线需要修复,按照修复1公里地下管线400万估算,仅修复1%的地下管线就有千亿规模的市场空间。公司智慧管网业务未来发展空间巨大。

　　智能泊车未来发展值得期待:在智能泊车领域,公司通过智能识别技术与通通停车等移动应用产品的结合帮助停车场规范管理、提高收益,目前业务已覆盖超过2500家大型停车场,为超过100万C端客户提供智能泊车服务。未来公司将从提供智能泊车服务拓展至停车场的运营,进入千亿量级的停车市场。当前,在公司覆盖的超过2500家停车场中,有超过300家停车场联网,随着公司覆盖停车场数量以及联网停车场数量的增加,公司的停车场运营业务将逐步落地。我们认为,公司从智能泊车切入千亿量级的停车市场,未来将为公司业绩带来很大的弹性。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.53、0.67、0.87元,对应4月19日收盘价的PE 分别是44、34、26倍。我们认为,智慧城市业务是公司的传统主业,能够为公司贡献稳健的业绩增长,智慧管网业务未来将有巨大的发展潜力,智能泊车业务将为公司带来很大的业绩弹性,我们看好公司的未来发展,维持推荐评级。

　　风险提示:智慧管网业务发展不达预期,智能泊车业务发展不达预期。（平安证券　张冰）




　　新宙邦:电解液量价齐升,海斯福增厚明显
　　投资要点:
　　业绩符合预期。新宙邦发布2016年一季报,一季度实现收入2.99亿元,同比增长73.9%,实现归属于上市公司股东的净利润5315.8万元,同比增长339%,EPS0.29元。业绩接近此前预告范围上限,符合市场预期。

　　传统业务企稳,投资收益和电解液大幅增长。公司1Q 业绩大幅增长主要是来自海斯福并表以及锂电池电解液量价齐升。其中,海斯福并表增厚业绩2868万元。六氟磷酸锂推动电解液1季度价格大幅上涨,公司目前出厂价接近7万元/吨,同比增长超过50%。电容器化学品受益于人民币贬值,1Q 也环比企稳回升。单季综合毛利率40.97%,环比提高1.6PCT,净利率18.36%,环比提高0.68PCT。由于海斯福并表,公司三项费用均大幅增长,期间费用率18.93%,同比下降1.1PCT。公司运营稳健,存货周转率和应收账款周转率稳中略降。

　　受益于锂盐涨价,今年电解液量价齐升。2015年中国新能源汽车产量达到37万辆,同比增长4倍, 2016年1季度产量6.27万辆,保持100%以上高速增长。六氟磷酸锂供不应求,价格大涨3倍目前超过40万元/吨。公司作为电解液行业龙头,六氟磷酸锂部分采购自日本企业,协议售价仅20万元/吨左右,成本优势明显。锂盐涨价推动行业洗牌,龙头公司份额将快速提升。公司具有规模和技术优势,进入三星、松下、比亚迪等供应链,国内清查骗补对公司影响极小。产品目前供不应求,预计产销量今年仍将有超过50%以上增长。

　　外延+内生,打造新增长点。前期收购的电解液添加剂子公司张家港瀚康今年有望保持快速增长。子公司海斯福技术领先,盈利能力强,全年并表将有力推动公司业绩增长。目前公司负债率不到15%,外延并购能力强。公司惠州二期基地拟建设2.6万吨新型电子化学品,将成为公司的新增长点。

　　维持增持评级。电解液量价齐升,海斯福并表大幅增厚公司业绩,维持公司16-18年EPS 预测分别为1.25/1.43/1.72元,当前股价对应2016年40倍PE,PB4.7倍。公司进入松下三星等国际大厂供应链,行业地位稳固。六氟磷酸锂价格大幅上涨,公司采购长单协议价成本优势明显,市场份额将快速提升,未来看惠州二期半导体化学品投产,将成为公司新增长点。维持增持评级。（申万宏源　李辉）




　　金固股份:牵手阿里云,后市场生态圈建设加速推进
　　平安观点:
　　通过特维轮、上海语境、苏州智华与阿里云进行后市场O2O、车联网、以及智能驾驶领域的合作。上海语境与阿里云:阿里云计算为上海语镜提供强大的计算和数据存储服务,上海语镜基于阿里云平台对自有的道路、交通、社交数据深入挖掘,提取和生产更有价值的数据产品。苏州智华与阿里云:前装合作开发车载通讯交互终端,并开发深度学习等视频分析利用技术(基于苏州智华的车载视频处理算法和阿里云的大数据处理能力),后装市场针对ADAS+UBI应用场景,利用苏州智华驾驶行为分析技术积累,发挥阿里云大数据处理优势。特维轮与阿里云:短期汽车超人基于阿里云进行深度数据挖掘形成更精准的营销推荐模型,中期特维轮门店管理SaaS系统和供应商管理系统与阿里云对接,长期以阿里云的技术平台为基础,打通汽车超人、上海语镜、苏州智华,以及其他更为广泛的第三方合作单位的系统和数据,形成全面完整的特维轮车后市场数据平台。

　　联合阿里云,公司后市场服务生态圈建设加速推进。公司先后入股上海语境(车联网)、苏州智华(智能驾驶)、拟投车友网络(二手车)、成立金固磁系后市场基金,与浙商保险战略合作涉足汽车保险,入股浙江南方担保布局汽车金融,转型后市场意志坚决,战略清晰。我们认为公司的优势在于其子公司以及参股公司在后市场、车联网、智能驾驶等细分领域的客户积累和丰富行业经验,阿里云优势在于大数据和云服务的技术优势,二者牵手,公司后市场服务生态圈的建设有望加速推进。

　　盈利预测与投资建议:公司钢轮业务发展稳健,后市场生态圈建设逐步落地,维持16-18年EPS为0.13/0.22/0.32元的盈利预测,维持推荐评级。

　　风险提示:与阿里云合作落地不及预期;汽车超人扩张和销售不及预期。(平安证券 王德安 余兵)




　　应流股份:志在核电、航空,铸造高端装备皇冠上的明珠
　　报告摘要
　　开篇语:新常态蕴含新机遇,传统制造业的困顿与新兴产业的崛起并存,大浪淘沙方显英雄本色。核级主泵、航空发动机各自被称为核岛、飞机的心脏,都是挑战工业极限的技术,长期制约我国核电、航空工业发展的瓶颈,凭借在高端装备、精密铸造上的技术实力,应流均争得了一席之地。

　　高端铸件、精密铸造龙头。公司产品定位于专用设备的高端零部件,拥有铸造、加工、组焊为一体的完整产业链,工艺技术水平高,装备水平国内领先,出口占比超过60%,朋友圈多为500强巨头。公司发展历程中的一个显著特点是,不过分依赖某个行业或企业,结构调整与转型升级能力强,历经金融危机洗礼且茁壮成长,我们认为这是公司一大核心竞争力。

　　补短板、提供有效供给能力强。这点应流在核电业务上表现突出:CAP1400爆破阀、主泵泵壳国产化开路先锋,垫底了自己核岛主设备关键部件铸造技术的行业地位。在中子吸收材料、金属保温层方面则分别联合中物院、核动力院率先完成产业化,可谓强强联合,优势互补,已成军民融合的典范。 勇攀高峰,进军航空发动机。飞发分离在即,十三五百大工程中两机居首,发动机市场前景毋庸置疑。募投项目、定增、成立全资子公司,公司大手笔不断,技术、积累、情怀缺一不可,我们看好应流在这方面会有所突破。

　　投资建议:公司在核电上的业绩从今年将进入稳定增长期,两机业绩则有望在2017年引爆。在工业强基、《中国制造2025》深入实施的大背景下,作为高端装备零部件的龙头,我们看好公司未来发展。

　　预计公司2016年和2017年归属上市公司股东净利润分别为1.99 亿元和3.2 亿元,同比增长88.8%和60.6%;EPS 分别为0.5 元和0.8元,继续维持应流股份买入评级,半年内目标价32元。

　　风险提示:新技术研发进展低于预期,核电项目建设滞后风险。（太平洋证券　张学）



　　福星股份:扣非业绩双倍增长,物管平台谱新篇章
　　报告要点
　　事件描述
　　2015年度公司实现营业收入80.29亿元,同比增长1.90%,净利润4.69亿元,同比下降36.16%;扣非后净利润2.09亿元,同比增长259.83%。EPS0.66元。

　　事件评论
　　扣非后净利润实现双倍增长。本年度,受益于武汉市一系列宽松政策,地产全面升温,公司实现销售面积103.89万方,销售金额84.78亿元,同比分别增长13.29%,13.70%,这也带动结算面积突破百万方,同比增长16.64%;结算金额66亿元,同比增长2.17%。本期结算贡献较大的福星惠誉·水岸国际以及东湖城等项目质量较高且区位佳,使得公司地产业务毛利同比上升6.23个百分点,公司扣非后净利润实现259.83%的增长。由于上期较高的公允价值收益无法持续,本期净利润同比下降36.16%。随着上半年银湖科技资产的注入,期末公司在手未开发土储建筑面积767.13万方,区域的进一步分化和武汉市场的回暖使公司有望在未来实现地产销售和业绩的全面增长。

　　多方式融资保障资金充足。报告期内,公司融资方面全面拓展,相继完成了10亿元公司债第二期的发行、福星惠誉15亿元私募债的发行以及30亿元的高溢价定增。这些资金的注入有力的改善了公司的资本结构。截至期末,公司资产负债率为72.61%,同比下降2.74个百分点,货币资金/(短期借款+一年内到期长债)为1.26,资金充足。

　　物管平台打开社区O2O 增值空间。公司于2015年7月正式启动战略转型,进军智慧社区生活服务产业,搭建的平台涵盖物业管理系统、智能家居系统等五大核心模块;首创众筹模式整合中小物业公司的物管资源,截至期末,福星智慧家物业资源众筹平台的物管面积6000多万方,服务人口约180万人,2016年1亿平物管面积的目标有望提前完成。物业企业作为社区最后一公里的服务者,行业变革是大势所趋,公司未来做好基础物业服务的同时,将积极打造标杆物业基础服务O2O,以成熟和重点小区为突破口,逐步扩大范围,推进社区服务APP、设备集中管理等系统在平台内企业逐步推广和应用,为增值版块提供有力支持,创造新的赢利点。

　　投资评级:作为深耕武汉的区域龙头,公司将持续受益二线核心城市的回暖。公司近来也在不断拓展和突破,海外业务实现营收,转型战略稳步推进。我们预计公司16、17年的EPS 分别为0.78和0.97元/股,对应的PE 分别为16和13倍,维持买入评级。（长江证券　蒲东君）




　　宜华木业:内销仍发力,收购健康家,续扩生态圈
　　事件
　　1、4月19日晚间,公司发布完整年报,业绩基本符合预期。公司2015年营业收入为45.92亿元,较上年同期增3.73%;实现归属于上市公司股东的净利润为6.16亿元,较上年同期增16.26%。分季来看,公司2015年Q4实现营收14.79亿元,同比增长40.28%,归属于上市公司股东的净利润0.89亿元,同比增长10.49%。

　　2、公司同时公告,公司董事会审议通过了以不超过3000万元对健康家国际生物科技股份有限公司进行股权转让及增资的议案,此次投资完成后,宜华木业将持有健康家不低于51%的股份,成为其控股股东。

　　简评
　　公司内销发力,驱动收入稳健增长:2015年公司内销业务实现收入12.60亿(占比27.47%),同比大幅增长36.70%,而外销业务则同比下降4.92%至33.24亿(占比72.53%)。目前,公司通过大力挖掘市场潜力及进行线上线下多渠道拓展,内销业务取得了较好的成绩,国内销售网络陆续进入业绩释放期。一方面,公司通过家居体验中心+经销商模式完善国内市场营销网络布局,目前公司已在全国两百多个大中城市拥有400多家经销商门店;另一方面,截至2015年底,公司已在汕头、广州、北京、南京、上海、武汉、成都、乌鲁木齐、大连、深圳、郑州、天津和沈阳等城市设立了18家家居体验中心。

　　家具行业增速略下滑,龙头优势更凸显:在终端房地产市场调控政策紧缩的背景下,中国家具业已经到了一个调整期,由快速增长转变为稳步增长。2015年1-12月,家具制造业产销率达到98.3%,较2014年同期提高0.5个百分点;家具制造业主累计实现营业务收入7872.5亿元,同比增长9.3%,增速比2014年下降1.56pct,累计实现利润总额500.9亿元,同比增长14.0%,增速比2014年提高1.50pct。

　　综合毛利率略降,费用控制较好。(1)2015年,公司综合毛利率为32.75%,同比下降1.46pct,主要系产品结构变化所致。(2)期间费用上,除管理费用由于公司业务规模的扩大人工及折旧摊销等费用增加,最终同比增加1.14%至2.79亿外,公司销售及财务费用均有所下降,其中销售费用同比降18.16%至2.69亿,财务费用同比下降23.51%至1.86亿。 展望2016,继续打造全产业链条,夯实互联网+泛家居生态系统。

　　(1)拓展新发展模式,完成全产业链整合:公司2016年拟根据泛家居生态系统整体规划拟向产业上下游纵向延伸,形成造林-伐植-加工-研发-生产-销售的全产业链一体化。其中在横向上整合各战略合作伙伴在泛家居领域相关类别的优势,实现业务叠加、优势互补;在前向消费端建立入口,布局020、大数据,构建线上+线下、家装+工装的全渠道体系,扩大市场覆盖面;在后向上布局互联网金融+物流服务,加速后向资源支持向消费流的转化,有效提高各合作伙伴的投资、经营效益。

　　(2)收购华达利布局全球,全面推进泛家居:一方面,公司2016年拟完成收购新加坡上市公司华达利并将其私有化,进一步拓展海内外市场版图,全面进入软体家具行业。本次收购完成后,公司将进一步整合木制家具和软体家具在外销出口、区域经销、体验中心零售、网络直销四位一体立体式销售渠道下的融合与互补,在市场以及销售渠道的协同下,将进一步提升公司的盈利能力。另一方面,公司通过股权投资美乐乐、爱福窝等互联网家居平台,充分整合实体渠道资源与互联网平台的流量资源优势,通过对公司线下大型家居体验馆实体店进行互联网化改造,共同打造O2O泛家居线下开放平台店,塑造泛家居电商新业态,推动泛家居生态系统的全面升级。

　　(3)并购健康家,切入居家生活服务领域。健康家是台湾最早专注于除甲醛、防霉、抗菌研发的公司,是一家实现将功能性除甲醛技术导入建材制造源头、居家装修及空气净化领域的公司,其产品经国家建筑材料测试中心检验甲醛净化率达91%,甲醛净化效率持久性达99%。健康家2015年实现营业收入为561万元,实现净利润为31.55万元。本次收购将实现公司向居家生活服务领域的渗透,健康家在国内市场布局有望进一步打开,且能与原有家居、木地板等业务形成协同效应,提升泛家居生态系统的服务价值新优势,助力公司向住居生活一体化服务商的转型升级。

　　持续增持,足显成长信心。2016年3月10日,公司控股股东宜华集团通过富诚海富通资管计划继续增持了公司股份613万股,占公司总股本的0.41%;增持金额为6690万元;增持均价为10.91元/股。自首次增持日2016年1月25日起至本增持日,宜华集团累计增持公司股票1616万股,占公司总股本的1.09%。

　　投资建议:宜华木业持续推进泛家居生态圈一体化战略,联合美乐乐、爱福窝、有住网、金融一号店等互联网平台,整合线上线下资源,实现融合大数据、云计算、移动应用、消费金融等创新技术的O2O家居运营模式,同时收购华达利增加软式家居产品品类,收购健康家国际生物科技,延至家居空气净化领域。

　　我们假设华达利2016下半年并表,2017全年并表,我们预计公司2016-2017年净利润额分别为8.80、11.50亿,同比分别增42.87%、30.68%,对应13.12亿的股本,EPS分别为0.60、0.78元,对应PE为22、17倍,目前总市值195亿,维持买入评级。　
　　风险因素:外延整合及定增进展低于预期。（中信建投证券　花小伟）